NFI‐ODCE Performance Attribution Webinar

First Quarter 2020 Review

Panelist Overview

Joe D’AlessandroNCREIF Director of Real Estate Performance Measurement

John EhliManaging Director

DWS

2

Agenda

• Review Q1 results and long term trends• Highlight income, appreciation and sector returns• Overview of rent collection and rent growth• Look at key metrics, leverage and build‐up of returns• Snapshot of investor cash flows

3

4

Levered Returns by Asset Class

0.61% 0.98%

‐23.44%

‐19.60%

5.67% 4.88%

‐15.94%

‐6.98%

8.98% 8.46%

1.91%

6.72%

12.91%11.45%

8.54%10.53%9.86%

8.07%

9.97%

4.78%

‐30%

‐25%

‐20%

‐15%

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

ALL NPI Props NFI‐ODCE Index NAREIT Equity REIT Index S&P 500 Index

Qtr 1 Year 5 Year 10 Year 20 Year

Leverage

Source: REIT Leverage declines to an all‐time low, by Calvin Schnure 2018 and Corporate Finance Briefing S&P 500 Financial Ratios 2019 by Yardeni Research, Inc., and NCREIF.

‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐Estimated by NCREIF‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐

5Source: NFI‐ODCE Press Release

Sector performance has diverged

6

CTR is Contribution to return

Source: NFI‐ODCE Performance Attribution Report page 3

Historical View of ODCE Index

MVI = Market Value Indicator, a “same store” price change index excluding capital expenditures.APP = Appreciation return

7Source: NCREIF query tool for MVI and ODCE spreadsheet for Appreciation

All Open‐end funds Survey

8

Equal‐weight April 15th May 15thApartment 91.7% 92.8%Industrial 83.1% 85.1%Office 86.3% 86.3%Retail 44.6% 47.4%Other 84.5% 91.0%Total 78.0% 80.5%

Fund Collection Rates

Source: NCREIF rent collection survey results for All Open‐end Funds operating properties

ODCE Key MetricsRent Growth is strong, Income has declined slightly but appears to be stabilizing, Market Value increases are declining, likely due to lower future NOI growth expectations and leveling or increasing cap rates, Capital Expenditures are consistent. 

9

MVI=Market Value Index, Implied Income Return is FCFY (Free Cash Flow Yield) plus CXR (Capital Expense Ratio)

‐35%

‐30%

‐25%

‐20%

‐15%

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

‐4%

‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Rent Growth

Indicators

All ODCE Properties

Rent Growth MVI Implied Inc Ret

Roll4q Annual Average

Source: NCREIF query tool

Market Value Index is still positive, although trend is declining, while Leverage remains stable

10Source: NCREIF query tool for MVI and ODCE spreadsheet for Leverage

Debt Trends

11Source: NCREIF

12

Build‐up of Returns (Impact Analysis)

Unleveraged Property Return plus Leverage 5.20%            7.07%           8.94%               All other Adjustments ‐0.32%          ‐0.26%          ‐0.49%               

Detail on Next Slide

Levered performance lower than unlevered, primarily due to decline in property unlevered performance

Source: NFI‐ODCE Performance Attribution Report page 3

13

Quarterly Leverage Impact Trends

10 yr. Treasury Rate on 6/17/20 was 0.74%

Change in 10yr Treasury Rate ‐0.41% ‐0.32% +0.24% ‐1.22% ‐0.71%End of Qtr 10yr Treasury Rate 2.00% 1.68% 1.92% 0.70%

Total Mark to Market ‐0.25% ‐0.13% +0.02% +0.09% ‐0.28%

Source: NFI‐ODCE Performance Attribution Report page 4

14Source: NFI‐ODCE Press Release

Conclusions

15

• NPI & NFI‐ODCE have produced impressive returns compared to volatile public markets• Pandemic has had a demonstrative impact on rent collections• Rent collection rates, though improving, remains challenged during “shelter in place”• Rent growth for the aggregate of ODCE properties has been increasing• Give the response of the public markets, the current downturn trend does not feel like another GFC in the making

This concludes today’s Webinar.  Thank you for joining us!Upcoming Events:

Virtual conference the week of July 13! Details are under development; check website.

NCREIF Academy presents Online Space Markets Analysis Course The course will be offered in four modules on the following dates, all from 6 p.m. to 7:30 p.m. Central Time:

Monday, August 17th, Wednesday, August 19th, Monday, August 24th, Wednesday, August 26thRegistration will be limited to the first 25 students to enroll.

NCREIF will maintain the usual Index production schedule. Communications regarding this, including NCREIF Committee activities will be sent to membership in the next few days

Visit www.ncreif.org for more information