Multi Asset di M&G

Craig Moran, Gestore

Milano, 16 gennaio 2017

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2

• Craig Moran è entrato in M&G nel 2005 con l'incarico di analista di

performance e rischio e successivamente è stato promosso al ruolo di

assistente dei gestori del team Multi Asset. Nel 2010 è diventato analista

degli investimenti del team.

• Nell'aprile del 2015 Craig è stato nominato co-gestore di M&G Prudent

Allocation Fund. È inoltre vice gestore di M&G Episode Allocation Fund,

M&G Dynamic Allocation Fund e M&G Managed Growth Fund.

• Craig Moran ha conseguito una laurea in economia aziendale presso

l'Università di Tecnologia del Queensland e un master in finanza applicata

e investimenti presso l'Istituto dei Servizi Finanziari d'Australasia

(Financial Services Institute of Australasia). Ha inoltre ottenuto la qualifica

di CFA.

Craig Moran Biografia

3

Contenuti

M&G Dynamic Allocation Fund e M&G Prudent Allocation Fund - Posizionamento e

prospettive

M&G Dynamic Allocation Fund e M&G Prudent Allocation Fund - Un anno in

rassegna

4

Fattori di performance La selezione e l'allocazione dinamica fra le asset class sono i principali fattori di performance

M&G Dynamic Allocation Fund*

Le posizioni obbligazionarie hanno generalmente trainato la performance nel 2016

Fonte: M&G, Xamin, 31 dicembre 2016, cifre preliminari. Rendimento degli investimenti (al lordo delle commissioni) in termini assoluti, calcolati in euro, al prezzo di chiusura. *Fondo lanciato il 3 dicembre 2009.

**Principalmente titoli legati al settore immobiliare e obbligazioni convertibili. ***Fondo lanciato il 23 aprile 2015. Si noti che queste cifre sono preliminari.

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2016

Azioni Titoli di Stato Obbligazioni societarie Altro** Liquidità e valute

M&G Prudent Allocation Fund***

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2016

Azioni Titoli di Stato Obbligazioni societarie Altro** Liquidità e valute

Ha ampiamente beneficiato

della duration negativa

Riposizionamento tattico del

comparto azionario in seguito

a "episodi comportamentali»

Esposizione al settore

bancario negli Stati Uniti

Compressione degli spread di

credito nell'area investment

grade americano

Abbiamo anticipato l’inversione

dei rendimenti sui titoli

governativi mainstream

5

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Duration di M&G Dynamic Allocation Fund Treasury USA a 30 anni (rendimento a scadenza)

1. La flessibilità è più importante che mai

Fonte: M&G, FactSet, Bloomberg, 31 dicembre 2016

Gestione attiva della duration per generare performance in ambienti di mercato diversi

(asse di sinistra) (asse di destra)

6

1. Risposte del fondo agli "episodi" sui mercati obbligazionari

Fonte: M&G, Bloomberg, 31 dicembre 2016

Posizione nel credito BBB USA ad almeno 15 anni Indice BofA ML US Corporate BBB 15+ anni

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

20,0%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%P

eso

in p

orta

foglio

Ren

dim

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sca

de

nza

Credito BBB USA a lungo termine

(asse di sinistra) (asse di destra)

7

2. Risposte dei fondi agli "episodi" sui mercati azionari

Fonte: M&G, Xamin, Datastream, 6 gennaio 2017

M&G Dynamic Allocation Fund e M&G Prudent Allocation Fund

MSCI World (valuta locale)

Gen./feb. 2016 Incremento dell'esposizione ad azioni di Regno

Unito, Stati Uniti, Europa e Giappone

Luglio 2016 Incremento dell'esposizione a regioni con

valutazioni attraenti e alle banche

1100

1150

1200

1250

1300

1350

1400

1450

Marzo 2016 Vendita di posizioni tattiche

Settembre 2016 Vendita di posizioni tattiche

8

2. Proprietà di diversificazione delle banche statunitensi

Fonte: Datastream, 31 dicembre 2016

Titoli bancari USA sovraperformanti in un ambiente di rendimenti in rialzo

Performance totale dal minimo record dei rendimenti a luglio 2016 e limatura delle posizioni in M&G Dynamic Allocation Fund

80

90

100

110

120

130

140

150

Pe

rfo

rma

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10

0 a

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01

6

Banche S&P 500 Treasury a 30 anni

-7% -17%

-10%

9%

6%

9

Contenuti

M&G Dynamic Allocation Fund e M&G Prudent Allocation Fund - Posizionamento

e prospettive

M&G Dynamic Allocation Fund e M&G Prudent Allocation Fund - Un anno in

rassegna

10

Economia globale: i fatti

Fonte: Bloomberg, Datastream, 5 gennaio 2017

La graduale espansione continua...

Indici compositi dei responsabili degli acquisti (PMI) Tassi di disoccupazione Tassi di inflazione complessiva

Importanza della flessibilità per implementare view negativa sulle obbligazioni

50

51

52

53

54

55

Ind

ice

PMI compositi globali

PMI compositi globali

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

Eurozona USA Giappone

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

Eurozona USA Giappone

11

Analisi strategica Quadro di riferimento valutativo: il punto di partenza

Fonte: M&G, Datastream, 1 gennaio 2017. *Il rendimento reale è definito come il rapporto P/E inverso corretto per l’inflazione, usando i dati delle stime di consenso.

Fattore alla base delle decisioni di allocazione del patrimonio nel lungo termine

Esempio di asset, illustra il rendimento reale a fronte del livello individuato come neutrale

-3%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

11%

13%

Ren

dim

en

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NeutralitàSopra la

neutralità -

Scontato?

Sotto la

neutralità -

Costoso?

12

Esposizioni azionarie attuali: obiettivi Creare valore da posizioni di relative value

Fonte: M&G, 31 dicembre 2016

M&G DYNAMIC ALLOCATION FUND

Esposizione azionaria, 35% rispetto a 40% neutralità

M&G PRUDENT ALLOCATION FUND

Esposizione azionaria, 20% rispetto a 20% neutralità

Paesi Emergenti: 3,0% Azionario globale: 31,5% Tema valore relativo: 0,6%

Paesi Emergenti: 2,8% Azionario globale: 17,3% Tema valore relativo: 0,0%

13,5% 8,5%

6,5% 3,0%

6,3% 2,0% 2,0%

1,8%

-11,5%

1,5% 1,5%

-15%

-10%

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5%

10%

15%

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fondo

6,8% 4,5% 4,5%

1,5%

6,0%

1,5% 1,5% 1,0%

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1,5% 1,3%

-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%

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i esposiz

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le d

el

fondo

13

Opportunità sui mercati azionari globali

Fonte: M&G, 5 gennaio 2017

Giappone • Valutazioni convenienti

• Andamento dei profitti in miglioramento

• Progressi in ambito di corporate

governance

Corea, Taiwan • Valutazioni attraenti

• Miglioramento della crescita degli utili

non scontato

• Progressi in ambito di corporate

governance

Europa • Premio al rischio azionario elevato

• Utili depressi con potenziale di

sorprese positive

• Dinamiche dell'economia e

dell'inflazione in miglioramento

Scommesse settoriali in USA • Tema di valore relativo negli Stati Uniti

• Preferenza per i settori ciclici

(banche, IT, biotecnologia, petrolio)

• Solida dinamica dei profitti

14

Opportunità nell'azionario

Fonte: Datastream, 9 gennaio 2016. *17 ottobre 2016

Mercati scontati con crescita dell'EPS in miglioramento

Valutazioni e fondamentali sono molto favorevoli per alcune azioni selezionate

3%

5%

7%

9%

11%

13%

Ren

dim

en

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egli

utili

Germania Corea Tecnologia USA Biotecnologia USA

-40,0% -20,0% 0,0% 20,0%

Russia

Brasile

Italia

Australia

HK

Regno Unito

Cina

Taiwan

Spagna

Giappone

Malaysia

Messico

USA

Francia

India

Sudafrica

Corea

Tecn. USA

Germania

Turchia

Crescita utili (trailing EPS - variazione % a/a)* Rendimento reale degli utili su azioni selezionate

15

Esposizioni obbligazionarie attuali: obiettivi Creare valore da posizioni di relative value

M&G DYNAMIC ALLOCATION FUND

Esposizione obbligazionaria netta 1,1% / esposizione obbligazionaria lorda 82,9% / duration obbligazionaria -0,83 anni*

Periferia: 9,5% Paesi Emergenti: 17,0% Credito: 11,5% Titoli di Stato mainstream: -36,9%

M&G PRUDENT ALLOCATION FUND

Esposizione obbligazionaria netta 6,1% / esposizione obbligazionaria lorda 87,9% / duration obbligazionaria -0,89 anni*

4,0%

-2,0% -5,0% -6,5% -6,5%

-20,9%

7,5% 2,0%

9,0% 2,0% 2,0% 2,0% 1,0% 1,0%

7,0% 3,0% 1,5%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

% d

i esposiz

ione d

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Fonte: M&G, 31 dicembre 2016. *Duration obbligazionaria al 30 dicembre 2016. **Titoli del Tesoro USA protetti dall'inflazione

4,0%

-2,0% -3,0% -5,5% -6,0%

-24,4%

8,0% 2,0%

9,0%

2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 1,0% 1,0%

9,0% 3,5% 1,5%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

% d

i esposiz

ione d

el fo

ndo

Titoli di Stato mainstream: -36,9% Periferia: 10,0% Paesi Emergenti: 19,0% Credito: 14,0%

16

Opportunità sui mercati obbligazionari globali

Fonte: M&G, 5 gennaio 2017

Obbligazioni sovrane di

Messico, Brasile, Colombia,

Argentina • Rendimento attraente

• Molta negatività scontata

• Valute fortemente deprezzate

Obbligazioni sovrane mainstream • Rendimenti reali negativi

• L'avversione alla volatilità ha spinto i rendimenti

ai minimi storici

• Il miglioramento degli indicatori economici

su scala mondiale li rende vulnerabili

17

4,5%

1,0%

6,0% 2,5% 2,0% 2,0% 2,0% 1,5% 1,0% 1,0%

-2,0% -2,0% -3,0% -4,0% -6,0% -7%-4%-1%2%5%8%

Esposizione valutaria: obiettivi Fonti di performance aggiuntive

M&G DYNAMIC ALLOCATION FUND

Obiettivi di esposizione valutaria

M&G PRUDENT ALLOCATION FUND

Obiettivi di esposizione valutaria 95,0%

70%

100%

≈

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o

93,5%

70%

100%

≈

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i e

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siz

ione

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nd

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0,5%

2,8% 5,0%

2,5% 2,0% 2,0% 2,0% 1,3% 1,0% 1,0%

-1,0% -2,0%

-3,0% -3,0% -6,0% -6,0% -7%

-4%

-1%

2%

5%

8%

Posizioni lunghe su valute con carry elevato: 18,0% Posizioni corte su valute asiatiche a

basso rendimento: -17,0%

Posizioni lunghe su valute con carry elevato: 16,8%

Posizioni corte su valute asiatiche a basso

rendimento: -15,0%

Fonte: M&G, 31 dicembre 2016

18

Opportunità nelle valute Alcune valute EM ora risultano appetibili

Fonte: Bloomberg, 19 dicembre 2016

Tassi di cambio vs USD Carry implicito a 3 mesi e carry medio a 3 anni vs USD

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

RUB

TRY

BRL

MXN

Carry a 3 mesi Carry medio a 3 anni

(%) 30

40

50

60

70

80

90

100

110

Rib

asa

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10

0 a

l 3

1 d

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bre

20

12

RUB MXN TRY BRL

19

Calendario degli eventi imminenti: preparatevi a volatilità e ad altre sorprese

Un'allocazione dinamica degli asset resta cruciale per la gestione del portafoglio

20

Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto è possibile che non si riesca a recuperare l'importo originariamente

investito.Il presente documento è concepito a uso esclusivo di investitori qualificati. Non destinato alla distribuzione ad altri soggetti o entità, che non devono basarsi sulle informazioni in

esso contenute. Queste informazioni non costituiscono un’offerta o una sollecitazione di offerta per l’acquisto di azioni di investimento di uno dei Fondi qui citati. Gli acquisti relativi a un Fondo devono

basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti di Informazione Chiave per gli Investitori (KIID) e delle Relazioni annuali e semestrali

sono disponibili presso l’ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB.Tali documenti sono disponibili anche sul sito: www.mandgitalia.it.Prima della sottoscrizione,

leggere il Prospetto Informativo, che illustra i rischi di investimento associati a questo fondi. Questa attività di promozione finanziaria è pubblicata da M&G International Investments Ltd. Sede legale:

Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority.

21

Appendice

22

Attività di negoziazione da inizio anno: M&G Dynamic Allocation Fund Spostamenti in e da asset di rischio

Attività di

negoziazione 31/12/2015 11/02/2016 14/03/2016 11/07/2016 20/10/2016 28/11/2016 12/12/2016

Azioni 40% 50% 40% 47% 40% 35% 35%

Titoli di Stato

occidentali -4% -9% -19% -30% -30% -23% -29%

Titoli di Stato EM 12% 12% 11% 14% 17% 20% 19%

Credito 27% 27% 26% 21% 13% 13% 12%

Euro 93% 100% 100% 94% 94% 94% 94%

FX PAESI

EMERGENTI* 17% 16% 9% 14% 13% 16% 18%

FX Asiatico** -15% -21% -21% -17% -17% -17% -17%

Fonte: M&G, 12 dicembre 2016. *Include rupiah indonesiana, rupia indiana, rand sudafricano, real brasiliano, peso messicano, peso colombiano, rublo russo, zloty polacco e lira turca. **Include won coreano,

dollaro di Singapore, dollaro di Hong Kong, dollaro australiano, baht thailandese, nuovo dollaro di Taiwan, peso delle Filippine, ringgit malese, e yuan cinese.

23

Trading da inizio anno: M&G Prudent Allocation Fund

Attività di

negoziazione 31/12/2015 11/02/2016 14/03/2016 11/07/2016 02/09/2016 26/10/2016 28/11/2016 12/12/2016

Azioni 22% 29% 20% 26% 20% 20% 20% 20%

Titoli di Stato

occidentali -2% -7% -17% -30% -31% -28% -23% -27%

Titoli di Stato EM 12% 12% 11% 14% 15% 17% 20% 19%

Credito 32% 32% 31% 26% 26% 15% 15% 14%

Euro 93% 96% 97% 92% 92% 92% 95% 95%

FX PAESI

EMERGENTI* 17% 16% 9% 13% 13% 15% 17% 17%

FX Asiatico** -15% -19% -12% -15% -15% -15% -15% -15%

Fonte: M&G, 12 dicembre 2016. *Include rupiah indonesiana, rupia indiana, rand sudafricano, real brasiliano, peso messicano, peso colombiano, rublo russo, zloty polacco e lira turca. **Include won coreano,

dollaro di Singapore, dollaro di Hong Kong, dollaro australiano, baht thailandese, nuovo dollaro di Taiwan, peso delle Filippine, ringgit malese, e yuan cinese.

24

Target attuali del portafoglio

Fonte: M&G, 31 dicembre 2016. *Si noti che il reddito fisso globale include posizioni lunghe e corte su titoli di Stato e titoli societari; posizioni lunghe sul reddito fisso (51,5%); posizioni corte sul reddito fisso (-

50,4%). **Principalmente titoli legati al settore immobiliare e obbligazioni convertibili. ***Si noti che il reddito fisso include posizioni lunghe e corte su titoli di Stato e titoli societari - posizioni lunghe sul reddito fisso

(39%); posizioni lunghe su credito (14%); posizioni corte sul reddito fisso (-46,9%). I range di allocazione rappresentano unicamente limiti interni e sono soggetti a modifica.

M&G Dynamic Allocation Fund e M&G Prudent Allocation Fund

M&G DYNAMIC ALLOCATION FUND

M&G PRUDENT ALLOCATION FUND

Azionario globale Reddito fisso globale* Altro**

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Posizioni lunghe

sull'azionario

Posizioni corte

sull'azionario -60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Posizioni lunghe

sull'azionario Posizioni corte

sull'azionario -60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Credito

Lunga

in titoli di Stato

Azionario globale Reddito fisso globale*** Altro**

Neutralità Range Portafoglio attuale

Lunga

in titoli di Stato

Corta

in titoli di Stato

Credito

Corta

in titoli di Stato

25

Sì No

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

Risposte del fondo agli episodi obbligazionari

Fonte: M&G, Bloomberg, 30 novembre 2016

Politica e prospettive per l'Italia

Aperta

posizione corta

-3% in

BTP a 10 anni

Chiusa

posizione

corta

in BTP a

10 anni

26

Risposte del fondo agli "episodi" sui mercati obbligazionari

Fonte: M&G, Bloomberg, 4 novembre 2016

Il settore minerario

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

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de

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d

Ren

dim

en

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sca

de

nza

Posizione nel credito minerario Indice BofA ML US Metal, Mining & Steel

27

Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto è possibile che non si riesca a recuperare l'importo originariamente

investito.Il presente documento è concepito a uso esclusivo di investitori qualificati. Non destinato alla distribuzione ad altri soggetti o entità, che non devono basarsi sulle informazioni in

esso contenute. Queste informazioni non costituiscono un’offerta o una sollecitazione di offerta per l’acquisto di azioni di investimento di uno dei Fondi qui citati. Gli acquisti relativi a un Fondo devono

basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti di Informazione Chiave per gli Investitori (KIID) e delle Relazioni annuali e

semestrali sono disponibili presso l’ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB.Tali documenti sono disponibili anche sul sito: www.mandgitalia.it.Prima della

sottoscrizione, leggere il Prospetto Informativo, che illustra i rischi di investimento associati a questo fondi. Questa attività di promozione finanziaria è pubblicata da M&G International Investments

Ltd. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority.