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Guide to the Markets®

América Latina | |

MARKET INSIGHTS

Dados de 30 de junho de 2017 3° Trim. 2017

|GTM – América Latina

2

Equipe de Estratégia - Global Market Insights 2

Américas Europa Ásia

Dr. David P. Kelly, CFANova York

Stephanie H. FlandersLondres

Tai HuiHong Kong

Julio C. CallegariSão Paulo

Manuel Arroyo Ozores, CFAMadri

Kerry Craig, CFAMelbourne

Samantha M. AzzarelloNova York

Tilmann Galler, CFAFrankfurt

Yoshinori ShigemiTóquio

David M. LebovitzNova York

Lucia Gutierrez-MelladoMadri

Marcella ChowHong Kong

Gabriela D. SantosNova York

Vincent JuvynsLuxemburgo

Akira KunikyoTóquio

Alexander W. Dryden, CFANova York

Dr. David StubbsLondres

Dr. Jasslyn Yeo, CFACingapura

Abigail B. DwyerNova York

Maria Paola ToschiMilão

Hannah AndersonHong Kong

John C. ManleyNova York

Michael J. Bell, CFALondres

Ian HuiHong Kong

Jordan K. JacksonNova York

Jai MalhiLondres

Shogo MaekawaTóquio

Tyler J. VoigtNova York

Nandini L. RamakrishnanLondres


3

|42. Indicadores econômicos da China43. Fatores externos nos mercados emergentes44. Moedas e contas correntes de mercados emergentes45. Renda variável dos mercados emergentes

Renda fixa46. Renda fixa da América Latina: Retornos47. Renda fixa da América Latina: Valuations48. Dívida de mercados emergentes49. Renda fixa global: Risco de taxa de juros50. Atratividade das taxas de juros latino-americanas51. Inflação e política monetária52. Preços globais de proteção contra default53. Oscilações nas taxas de juros globais54. Papéis americanos high yield

Renda variável55. Índice MSCI América Latina nos pontos de inflexão56. Retornos da renda variável América Latina57. Liquidez do mercado de renda variável na América Latina58. Medidas de valuation59. Lucro corporativo 60. Valuations e lucro na América Latina61. América Latina por setor62. Retornos anuais e declínios dentro do ano

Outras classes de ativos 63. Commodities64. Mercado de petróleo65. Moedas globais 66. Alternativas globais de yield

Princípios de investimento67. Expectativa de vida e déficit previdenciário68. Investimento local e oportunidades globais69. Retornos por classe de ativo70. Timing do mercado71. Captação de fundos

Economia América Latina4. América Latina: Crescimento econômico e inflação5. América Latina: Composição do crescimento econômico6. América Latina: Contas correntes e saldos fiscais7. Defasagens estruturais da América Latina8. Brasil: Resumo da economia9. Brasil: Inflação e política monetária10. Brasil: Dinâmica de consumo e negócios11. Brasil: Política fiscal12. México: Resumo da economia13. México: Inflação e política monetária14. México: Dinâmica de consumo e negócios15. México: Dinâmica fiscal16. Argentina: Resumo da economia17. Argentina: Inflação e política monetária18. Colômbia: Resumo da economia19. Colômbia: Inflação e política monetária20. Chile: Resumo da economia21. Chile: Inflação e política monetária22. Peru: Resumo da economia23. Peru: Inflação e política monetária

Economia global24. Mercados globais de renda variável25. Renda variável americana e internacional nos pontos de inflexão26. Lucro e valuations da renda variável internacional27. Ímpeto da indústria manufatureira28. Inflação global 29. Reflação global30. Política monetária e fiscal global31. Estados Unidos: Crescimento econômico e composição do PIB32. Estados Unidos: Inflação e desemprego33. Estados Unidos: O Fed e os juros34. Estados Unidos: Balanço patrimonial do Fed35. Estados Unidos: Lucros e valuations das companhias36. Recuperação europeia37. Europa: Receitas e lucro38. Reino Unido: Indicadores econômicos39. Renda variável do Reino Unido40. Japão: Abenomics e os mercados41. China: Resumo econômico e político

Sumário 3


4

|

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '163%

4%

5%

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9%

10%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.O crescimento agregado do PIB da América Latina inclui Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. A inflação não inclui Argentina, Equador e Venezuela.

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

América Latina: Crescimento econômico e inflação

Inflação% de variação com relação ao ano anterior

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a

4

PIB real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal

4T16:0,7%

Média:2,7%

Mai. de 2017:4,4%


5

|

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

México

Chile

Peru

Venezuela

Colômbia

Brasil

Argentina

Crescimento real do PIBContribuição para o crescimento, % variação c/ relação ano anterior

-4%

-2%

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2%

4%

6%

8%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Consumo

Investimento

Exportações líquidas

América Latina: Composição do crescimento econômico

Exportações% do PIB nominal, em US$, bens, 2015

Fonte: FMI – World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Ministério da Economia da Argentina, IBGE, CBC, DANE, INEGI, BCRP, BCU; (Direita) Diretoria de Estatísticas Comerciais do FMI.O crescimento agregado do PIB da América Latina inclui Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. O consumo privado da Argentina foi excluído dos períodos de 1999-2004 e 2015-2016 devido à disponibilidade dos dados. Os dados de 2016 não incluem o Equador devido à disponibilidade de dados.


5

China

ME exc. China

EUA

Zona do Euro

Outros

33%

26%

17%

14%

12%

11%

9%

Econ

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16-8%

-6%

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-2%

0%

2%

4%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: FMI – World Economic Outlook, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Os números de 2016 são estimativas do FMI. Os dados da América Latina são um agregado ponderado pelo PIB, incluindo Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. Os dados para EMEA (Europa, Oriente Médio e África) são um agregado ponderado pelo PIB, incluindo República Tcheca, Egito, Grécia, Hungria, Polônia, Catar, Rússia, África do Sul, Turquia e Emirados Árabes Unidos.


América Latina: Contas correntes e saldos fiscais

Balanços fiscaisDéficit nominal, % do PIB

Contas correntes% do PIB

2016: -2,0%

6

2016: -0,2%

2016: 1,6%

2016: -5,9%

2016: -2,6%

2016: -3,5%

EMEA (Europa, Oriente Médio e África)

ME Ásia

América Latina

EMEA (Europa, Oriente Médio e África)

ME Ásia

América LatinaEcon

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7

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596

467

336274

202 201102

52 36 14 120

100

200

300

400

500

600

700

Indicador AméricaLatina

OCDEAlta Renda

Facilidade de realizar negócios (1-189) 107 26

Dias para abertura de nova empresa 32 8

Dias para obter licenças de construção 181 152

Dias para solução de disputa judicial 749 553

Recuper. empresas insolventes (centavos) 31 73

N˚ horas gasto na preparação de impostos 343 163

Imposto total (% de lucro) 46 40

47 53 54 57

116 123

187

020406080

100120140160180200

México Colômbia Peru Chile Argentina Brasil Venezuela

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadros superiores direito e esquerdo) Pesquisa “Doing Business in 2017” do Banco Mundial; (Quadro inferior esquerdo) World Trade Alert.*Medidas que podem envolver ou que quase certamente envolvem discriminação contra interesses comerciais estrangeiros.


Defasagens estruturais da América Latina

Medidas comerciais protecionistas*

Ranking de facilidade de realizar negóciosClassificação geral, 1 = maior facilidade para realizar negócios, 2016

Número de medidas implementadas, 2016

Indicadores selecionados de competitividade: 2016

Custo exportação de bensUS$ por contêiner, 2016

7

$3.000

$2.456$2.160

$1.910$1.760

$927 $925 $788 $685 $629 $591

$0$400$800

$1.200$1.600$2.000$2.400$2.800$3.200

Econ

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-$20

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$20

$40

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

-16%

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0%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Consumo e investimentos reais% de variação com relação ao ano anterior

1T17:-3,7%

1T17: -1,9%

InvestimentoConsumo

Fonte: IBGE, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro inferior direito) J.P. Morgan Global Economics Research, Banco Central do Brasil, Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC).

*As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor.


Brasil: Resumo da economia


8

Balança comercial e taxa de câmbioUS$ bi, acumulado nos últimos 12 meses, taxa de câmbio efetiva real*

Jun. de 2017: 86,9Mai. de 2017: $57,0bi

1T17:4,3%

Média:2,5%

REER

Balança comercial

Econ

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6%

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '182%

5%

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

0%

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15%

20%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: Banco Central do Brasil, IBGE, J.P. Morgan Asset Management.Bandas para a meta de inflação estabelecidas pelo Banco Central do Brasil. *Pesquisa Focus realizada pelo Banco Central do Brasil. **Inclui preços administrados pelo governo federal (serviços de telefonia, derivativos do petróleo, eletricidade, planos de saúde) e pelos governos estaduais e municipais (taxas de água e luz, impostos sobre valor agregado e imóveis, e custos de transporte público).


Brasil: Inflação e política monetária

Meta de inflação e inflaçãoIPCA, % variação acumulada em 12 meses

Composição da inflaçãoIPCA, % variação com relação ao ano anteriorConsenso*

Meta: 4,5%

Piso da meta: 2,5%

Teto da meta: 6,5%

ServiçosBens

Administrados**

9

3,0%

6,0%Meta do BCB para Selic e consenso das expectativas, final do períodoMeta da taxa básica de juros e expectativas

Consenso*

Mai. de 2017:3,6%

Econ

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10

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6%

7%

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9%

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'12 '13 '14 '15 '16 '17

-12%

3%

18%

33%

48%

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas (FGV/IBRE); (Quadro superior direito) Banco Central do Brasil; (Quadro inferior direito) IBGE.*Recursos livres são aqueles para os quais as taxas de juros são determinadas pelas condições do mercado.


Confiança do consumidor e da indústriaSet. de 2005 = 100, méd. 1996-2005 = 100, com ajuste sazonal

Crescimento de crédito% variação com relação ao ano anterior, crédito livre*

Mai. de 2017:1,6%

Mai. de 2017: -9,3%

Pessoas físicasCorporativos

Taxa de desempregoSem ajuste sazonal, média de 3 meses

Mai. de 2017: 13,3%

60

70

80

90

100

110

120

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

IndústriaConsumidor

Brasil: Dinâmica de consumo e negócios 10

Econ

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Amér

ica

Latin

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11

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16%

17%

18%

19%

20%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

45%

50%

55%

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70%

75%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16-4%

-3%

-2%

-1%

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2%

3%

4%

5%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e inferior direito) Banco Central do Brasil; (Quadro superior direito) Tesouro Nacional do Brasil.O setor público inclui o governo central, os governos regionais e algumas companhias estatais selecionadas. Receita líquida é a receita menos o total de transferências para estados e municípios.


Brasil: Política fiscal

Receitas e despesas do Governo Central% do PIB, acumulado em 12 meses

Balanço primário do setor público% do PIB, acumulado em 12 meses

% do PIBDívida bruta

11

Mai. de 2017:72,5%

Mai. de 2017: 19,7%

Receita líquidaDespesas

Mai. de 2017: 16,6%

Mai. de 2017: -2,5%

Meta 2017: -2,1% Média: 61,9%

Econ

omia

Amér

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Latin

a


12

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-15%

-10%

-5%

0%

5%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '1670

80

90

100

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130

140

-$20

-$15

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$0

$5

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

-15%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: Instituto Nacional de Estatística e Geografia do México (INEGI), J.P. Morgan Global Economics Research, J.P. Morgan Asset Management.

*As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor.


México: Resumo da economia 12


1T17:2,7%

Média:2,4%

US$ bi, acumulado dos últimos 12 meses, taxa de câmbio efetiva real*Balança comercial e taxa de câmbio


1T17:0,0%

1T17:3,1%

ConsumoInvestimento

Jun. de 2017: 91,9

Abr. de 2017:-$9,2bi

REER

Balança comercial

Econ

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13

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2%

3%

4%

5%

6%

7%

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '191%

2%

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4%

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

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8

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20

22

24

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: Banco Central do México, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.*Pesquisa realizada pelo Banco Central do México.


México: Inflação e política monetária

Meta de inflação e inflaçãoInflação headline, % variação acumulada em 12 meses

Meta: 3,0%

Câmbio e inflação de bensPeso por US$ spot, média mensal, % var. com rel. ano anterior

Mai. de 2017:8,0%

Meta do Banxico para taxa de juros, final do períodoMeta da taxa básica de juros e expectativas

13

Mai. de 2017: 6,2%

Piso da meta: 2,0%

Teto da meta: 4,0%

Mai. de 2017:18,8

Câmbio

Inflação de bens

Consenso*

Consenso*

Econ

omia

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Latin

a


14

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2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

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5,5%

6,0%

6,5%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

-30%

-20%

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0%

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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

30

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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '1765

70

75

80

85

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95

100

105

110

115

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) INEGI-Banco Central do México; (Quadro superior direito) Banco Central do México; (Quadro inferior direito) INEGI.


México: Dinâmica de consumo e negócios

Confiança do consumidor e da indústriaÍnd. composto de consumo, confiança produtor manufatureiro, c/ aj. saz. % variação com relação ao ano anterior, líquido de dívidas incobráveis

Crescimento de crédito no setor privado

Mar. de 2017:16,0%

14

Mar. de 2017:11,3%

Confiança do consumidorConfiança da indústria Mai. de 2017: 3,5%

Taxa de desempregoCom ajuste sazonal

Pessoas físicasCorporativos

Econ

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15

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10%

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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '1735%

40%

45%

50%

55%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) FMI; (Quadro superior direito) Ministério das Finanças e de Crédito Público; (Quadro inferior direito) Banco Central do México.*Números de 2016 são uma estimativa do FMI.


México: Dinâmica fiscal

Receita do governo com petróleo% da receita total do governo

Dívida bruta% do PIB

2016: 58%*

% do total em abertoTítulos públicos em posse de estrangeiros

Mai. de 2017:56,1%

15

0%

10%

20%

30%

40%

50%

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Econ

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Latin

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-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

-60%

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-20%

0%

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-10%

0%

10%

20%

30%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

-25%

-20%

-15%

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-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: Ministério da Economia, J.P. Morgan Asset Management.


Argentina: Resumo da economia


1T17:4,3%Média:

2,6%1T17:0,9%

1T17:3,0%

Comércio exterior% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres

ExportaçõesImportações

1T17:0,6%

1T17:3,9%


InvestimentoConsumo

16

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a


17

|

4,2%

3,1%

2,0%

0,2%1,1%

2,4%

1,6%

1,2% 1,3%

2,5% 2,4%2,6%

1,3%

-2%

-1%

0%

1%

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3%

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5%

05/16 07/16 09/16 11/16 01/17 03/17 05/17

Preços administrados

20%

23%

26%

29%

32%

35%

38%

01/16 04/16 07/16 10/16 01/17 04/17

-8%

-6%

-4%

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0%

2%

4%

6%

'93 '98 '03 '08 '13

Fonte: Instituto Nacional de Estatística e Censo da Argentina (INDEC), J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior direito) Banco Central da Argentina; (Quadro inferior direito) FMI.Os números da composição da inflação podem não somar devido a arredondamento. *Números de 2016 são uma estimativa do FMI.


Argentina: Inflação e política monetária

Composição da inflação headline% variação mensal, contribuição para a inflação headline, GBA-CPI

Meta da taxa básica de jurosTaxa de recompra de 7 dias, final do período, % ao ano

Jun. de 2017:26,3%

Balanço do setor públicoBalanço estrutural, % do PIB potencial

2016: -5,8%*

Preços sazonais

Núcleo dos preços

Banda para meta anual do BCRA: 12-17%

Maio de 2017, % var. com rel. ano anterior: 24,0%

17

Econ

omia

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Latin

a


18

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-5%

-3%

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1%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

-5%

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1%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

-20%

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25%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: DANE (Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia), J.P. Morgan Asset Management.


Colômbia: Resumo da economia


1T17:-0,9%

Média:4,1%

1T17: -0,7%

1T17:1,1%


1T17:-2,0%

1T17:-4,8%Exportações

Importações


InvestimentoConsumo

18

Econ

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Latin

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19

|

500

1.000

1.500

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2.500

3.000

3.500

4.000$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

$160

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

2%

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4%

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6%

7%

8%

9%

10%

11%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '180%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Consenso*

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esq. e inferior direito) Banco Central da Colômbia, Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia (DANE); (Quadro superior direito) Commodity Research Bureau, Reuters, FactSet.*Pesquisa realizada pelo Banco Central da Colômbia.


Colômbia: Inflação e política monetária

Preço do petróleo e o peso colombianoCOP por USD (invertido); Brent, US$ por barril

Peso colombiano

Petróleo ($/barril)

Meta de inflação e inflaçãoInflação headline, % variação acumulada em 12 meses

Mai. de 2017:4,4%

Meta: 3,0%

Piso da meta: 2,0%

Teto da meta: 4,0%Meta da taxa básica de juros e expectativasTaxa de recompra do BanRep, final do período, % ao ano

19

Consenso*

Econ

omia

Amér

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Latin

a


20

|

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%

-8%

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0%

4%

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16%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

-10%

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-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: Banco Central do Chile, J.P. Morgan Asset Management.


Chile: Resumo da economia


1T17:0,7%

Média:3,9%


Consumo Investimento


1T17:-1,5%

1T17:0,3%

ExportaçõesImportações

1T17:2,0%

1T17:-2,4%

20

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a


21

|

400

450

500

550

600

650

700

750$4.000

$6.000

$8.000

$10.000

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

0%1%2%3%4%

5%6%7%8%9%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Consenso*

Consenso*

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Instituto Nacional de Estatística do Chile (INE); (Quadro superior direito) Reuters, INE; (Quadro inferior direito) Banco Central do Chile.*Pesquisa realizada pelo Banco Central do Chile.


Chile: Inflação e política monetária

Meta: 3,0%

Piso da meta: 2,0%

Mai. de 2017: 2,6%

Teto da meta: 4,0%

Meta de inflação e inflaçãoInflação headline, % variação com relação ao ano anterior

Preço do cobre e o peso chilenoCLP por USD (invertido); $/t

Meta da taxa básica de juros e expectativasTaxa do Banco Central do Chile, final do período, % ao ano

Peso chileno

Cobre ($/t)

21

Econ

omia

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Latin

a


22

|

-10%

-5%

0%

5%

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: Banco Central do Peru, Instituto Nacional de Estatística do Peru (INEI), J.P. Morgan Asset Management;


Peru: Resumo da economia


1T17:0,6%

Média:4,9%

1T17:-6,2%

1T17:2,4%


ExportaçõesImportações 1T17:

-1,8%

1T17:10,9%


InvestimentoConsumo

22

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a


23

|

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

'07 '09 '11 '13 '15 '17

0%

1%

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7%

'07 '09 '11 '13 '15 '17

-1%

0%

1%

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4%

5%

6%

7%

8%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) INEI; (Direita) Banco Central do Peru;*Pesquisa realizada pelo Banco Central do Peru.


Peru: Inflação e política monetária

Meta de inflação e inflaçãoInflação headline, Lima, % variação com relação ao ano anterior

Meta: 2,0%

Piso da meta: 1,0%

Teto da meta:3,0%

Meta da taxa básica de jurosTaxa básica oficial do BCRP, final do período, % ao ano

Mai. de 2017:3,0%

Jun. de 2017:4,00%

Reservas obrigatóriasReservas obrigatórias em % dos depósitos totais

23

Consenso*

Mai. de 2017:6,9%

Econ

omia

Amér

ica

Latin

a


24

|

23,3%

18,6% 18,3%

10,3% 10,1% 10,0% 9,3%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ME Ásia ME Europa,exc.

ReinoUnido

AméricaLatina

Japão ReinoUnido

EUA

País / Região US$ US$

Regiões / Índices AmplosTodos os países 9,3 11,8 9,7 8,5EUA (S&P 500) 9,3 9,3 12,0 12,0Países desenvolvidos 8,6 11,0 9,6 8,2Europa, exc. R. Unido 10,0 18,3 3,2 0,3Países emergentes 15,0 18,6 10,1 11,6América Latina 7,4 10,3 24,7 31,5ME Ásia 19,8 23,3 7,3 6,5

MSCI: Países SelecionadosArgentina 41,6 41,6 5,1 5,1Brasil 5,0 3,1 37,2 66,7Chile 13,5 14,4 10,4 16,8Colômbia 10,2 8,3 19,6 26,5México 9,4 24,5 8,6 -9,0Peru 13,1 13,1 55,6 55,6China 25,6 25,0 1,2 1,1Rússia -16,0 -14,0 35,1 55,9Índia 14,8 20,5 1,1 -1,4Japão 6,1 10,1 -0,4 2,7Reino Unido 4,7 10,0 19,2 0,0

Local Local

Acum. Ano 2016

Fonte: Standard & Poor’s, MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Todos os valores de retorno são dados (oficiais) do Índice MSCI Gross. Os múltiplos e o lucro no cálculo das fontes de retorno são calculados com base no consenso das expectativas. O gráfico serve somente para ilustração. Performance passado não é indicativo de retorno no futuro. Confira as definições dos índices na página de divulgações.


Mercados globais de renda variável

Fontes dos retornos globais de renda variável - Acum. 2017Retorno total, US$

Econ

omia

glo

bal Dividendos

Lucro (moeda local)

Múltiplos

Retorno total

Efeito moeda

24

|GTM – América Latina |

25

Renda variável americana e internacional nos pontos de inflexão

Econ

omia

glo

bal

Fonte: MSCI, Standard & Poor’s, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.O múltiplo Preço/Lucro Projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente do índice, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos doze meses, fornecido pela FactSet Market Aggregates. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. O Dividend Yield é calculado como o consenso para a estimativa dos dividendos para os próximos doze meses, dividido pelo preço mais recente, fornecido pela FactSet Market Aggregates.


Índices MSCI All Country World exc. EUA e S&P 500Dez. de 1996 = 100, US$, retorno de preço

25

+106%

+258%

-62%

-57%

+216%

+101%

-52%

-49%

+48%

+106%

30 de jun. de 2017P/L (proj.) = 14,1x

30 de jun. de 2017P/L (proj.) = 17,5x

P/L Méd. 20 anos Div. Yield Méd. 20 anosS&P 500 17,5x 16,0x 2,1% 2,0% ACWI exc. U.S. 14,1x 14,7x 3,2% 2,9%


26

|

0,0x

0,4x

0,8x

1,2x

1,6x

2,0x

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3,6x

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15x

20x

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35x

40x

EUA MD Europa Japão ME

Precio/valor patrimonial

Preç

o/lu

cro

17,8x16,7x

14,2x15,2x

1,7x

Fonte: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. *Valuations se referem ao P/L acumulado para os próximos 12 meses para Europa, Estados Unidos, Japão e Mercados Desenvolvidos, e ao P/VP para mercados emergentes. Os gráficos de valuation e lucro utilizam os índices MSCI para todas as regiões e todos os países, exceto Estados Unidos, para o qual se utiliza o S&P 500. Todos os índices utilizam estimativas IBES de lucro acumulado, que podem diferir das estimativas de lucro utilizadas em outros slides deste documento.


Lucro e valuations da renda variável internacional

Econ

omia

glo

bal

26

Valuations globaisValuations* correntes e histórico de 25 anos

Lucros globaisLPA, US$, acum. próx. 12 meses, jan. de 2009 = 100

Japão

Europa

EUA

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Eixo75x

Janela 25 anosMédia 25 anos

Atual


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16

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jan/

17

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17

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/17

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7

mai

/17

jun/

17

Global 50,8 50,5 50,4 51,0 51,0 50,7 50,9 50,0 50,6 50,2 50,1 50,4 51,0 50,8 51,1 52,0 52,1 52,7 52,8 53,0 53,0 52,7 52,6 52,6Mercados desenvolvidos 52,5 52,4 52,1 53,0 52,6 52,0 52,3 50,9 50,9 50,4 50,2 50,9 51,5 51,3 51,6 52,8 53,2 54,0 54,4 54,4 53,9 54,0 54,1 53,7Mercados emergentes 48,8 48,3 48,3 48,9 49,1 49,2 49,2 48,8 50,0 49,5 49,5 49,3 50,1 49,9 50,0 50,7 50,7 51,3 50,8 51,2 51,4 50,8 50,6 50,8EUA 53,8 53,0 53,1 54,1 52,8 51,2 52,4 51,3 51,5 50,8 50,7 51,3 52,9 52,0 51,5 53,4 54,1 54,3 55,0 54,2 53,3 52,8 52,7 52,0Canadá 50,8 49,4 48,6 48,0 48,6 47,5 49,3 49,4 51,5 52,2 52,1 51,8 51,9 51,1 50,3 51,1 51,5 51,8 53,5 54,7 55,5 55,9 55,1 54,7Reino Unido 52,3 51,8 51,5 54,5 52,5 51,2 52,5 50,9 51,1 49,5 50,4 53,1 48,3 53,5 55,3 54,2 53,5 55,9 55,6 54,6 54,0 57,0 56,3 54,3Zona do Euro 52,4 52,3 52,0 52,3 52,8 53,2 52,3 51,2 51,6 51,7 51,5 52,8 52,0 51,7 52,6 53,5 53,7 54,9 55,2 55,4 56,2 56,7 57,0 57,4Alemanha 51,8 53,3 52,3 52,1 52,9 53,2 52,3 50,5 50,7 51,8 52,1 54,5 53,8 53,6 54,3 55,0 54,3 55,6 56,4 56,8 58,3 58,2 59,5 59,6França 49,6 48,3 50,6 50,6 50,6 51,4 50,0 50,2 49,6 48,0 48,4 48,3 48,6 48,3 49,7 51,8 51,7 53,5 53,6 52,2 53,3 55,1 53,8 54,8Itália 55,3 53,8 52,7 54,1 54,9 55,6 53,2 52,2 53,5 53,9 52,4 53,5 51,2 49,8 51,0 50,9 52,2 53,2 53,0 55,0 55,7 56,2 55,1 55,2Espanha 53,6 53,2 51,7 51,3 53,1 53,0 55,4 54,1 53,4 53,5 51,8 52,2 51,0 51,0 52,3 53,3 54,5 55,3 55,6 54,8 53,9 54,5 55,4 54,7Grécia 30,2 39,1 43,3 47,3 48,1 50,2 50,0 48,4 49,0 49,7 48,4 50,4 48,7 50,4 49,2 48,6 48,3 49,3 46,6 47,7 46,7 48,2 49,6 50,5Irlanda 56,7 53,6 53,8 53,6 53,3 54,2 54,3 52,9 54,9 52,6 51,5 53,0 50,2 51,7 51,3 52,1 53,7 55,7 55,5 53,8 53,6 55,0 55,9 56,0Austrália 50,4 51,7 52,1 50,2 52,5 51,9 51,5 53,5 58,1 53,4 51,0 51,8 56,4 46,9 49,8 50,9 54,2 55,4 51,2 59,3 57,5 59,2 54,8 55,0Japão 51,2 51,7 51,0 52,4 52,6 52,6 52,3 50,1 49,1 48,2 47,7 48,1 49,3 49,5 50,4 51,4 51,3 52,4 52,7 53,3 52,4 52,7 53,1 52,4China 47,8 47,3 47,2 48,3 48,6 48,2 48,4 48,0 49,7 49,4 49,2 48,6 50,6 50,0 50,1 51,2 50,9 51,9 51,0 51,7 51,2 50,3 49,6 50,4Indonésia 47,3 48,4 47,4 47,8 46,9 47,8 48,9 48,7 50,6 50,9 50,6 51,9 48,4 50,4 50,9 48,7 49,7 49,0 50,4 49,3 50,5 51,2 50,6 49,5Coreia do Sul 47,6 47,9 49,2 49,1 49,1 50,7 49,5 48,7 49,5 50,0 50,1 50,5 50,1 48,6 47,6 48,0 48,0 49,4 49,0 49,2 48,4 49,4 49,2 50,1Taiwan 47,1 46,1 46,9 47,8 49,5 51,7 50,6 49,4 51,1 49,7 48,5 50,5 51,0 51,8 52,2 52,7 54,7 56,2 55,6 54,5 56,2 54,4 53,1 53,3Índia 52,7 52,3 51,2 50,7 50,3 49,1 51,1 51,1 52,4 50,5 50,7 51,7 51,8 52,6 52,1 54,4 52,3 49,6 50,4 50,7 52,5 52,5 51,6 50,9Brasil 47,2 45,8 47,0 44,1 43,8 45,6 47,4 44,5 46,0 42,6 41,6 43,2 46,0 45,7 46,0 46,3 46,2 45,2 44,0 46,9 49,6 50,1 52,0 50,5México 52,9 52,4 52,1 53,0 53,0 52,4 52,2 53,1 53,2 52,4 53,6 51,1 50,6 50,9 51,9 51,8 51,1 50,2 50,8 50,6 51,5 50,7 51,2 52,3Rússia 48,3 47,9 49,1 50,2 50,1 48,7 49,8 49,3 48,3 48,0 49,6 51,5 49,5 50,8 51,1 52,4 53,6 53,7 54,7 52,5 52,4 50,8 52,4 50,3

Ímpeto da indústria manufatureira

Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management.

As cores do mapa de temperatura são baseadas no PMI (Purchasing Managers' Index) e relativas ao nível 50, que indica aceleração ou desaceleração do setor, pelo período indicado.


Índice dos Gerentes do Compras (PMI) global para a indústria manufatureira

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Econ

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15

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5

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15

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16

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6

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6

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16

set/1

6

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6

nov/

16

dez/

16

jan/

17

fev/

17

mar

/17

abr/1

7

mai

/17

GlobalMercados desenvolvidosMercados emergentesEUACanadáReino UnidoZona do EuroAlemanhaFrançaItáliaEspanhaGréciaIrlandaAustráliaJapãoChinaIndonésiaCoreia do SulTaiwanÍndiaMéxicoRússiaBrasil

1,5% 1,5% 1,6% 1,4% 1,4% 1,6% 1,6% 1,9% 1,7% 1,6% 1,6% 1,6% 1,6% 1,5% 1,5% 1,7% 1,9% 1,9% 2,1% 2,5% 2,3% 2,1% 2,2% 2,0%

0,6% 0,6% 0,6% 0,3% 0,5% 0,7% 0,8% 0,9% 0,6% 0,5% 0,6% 0,5% 0,6% 0,6% 0,7% 0,9% 1,1% 1,2% 1,6% 2,0% 2,2% 1,9% 2,0% 1,7%

3,5% 3,5% 3,7% 3,5% 3,4% 3,5% 3,4% 3,4% 3,6% 3,3% 3,3% 3,2% 3,2% 3,1% 2,8% 3,0% 3,1% 3,1% 2,9% 3,2% 2,4% 2,5% 2,6% 2,6%

0,1% 0,2% 0,2% 0,0% 0,2% 0,5% 0,7% 1,4% 1,0% 0,9% 1,1% 1,0% 1,0% 0,8% 1,1% 1,5% 1,6% 1,7% 2,1% 2,5% 2,7% 2,4% 2,2% 1,9%

1,0% 1,3% 1,3% 1,0% 1,0% 1,4% 1,6% 2,0% 1,4% 1,3% 1,7% 1,5% 1,5% 1,3% 1,1% 1,3% 1,5% 1,2% 1,5% 2,1% 2,0% 1,6% 1,6% 1,3%

0,0% 0,1% 0,0% -0,1% -0,1% 0,1% 0,2% 0,3% 0,3% 0,5% 0,3% 0,3% 0,5% 0,6% 0,6% 1,0% 0,9% 1,2% 1,6% 1,8% 2,3% 2,3% 2,7% 2,9%

0,2% 0,2% 0,1% -0,1% 0,1% 0,1% 0,2% 0,3% -0,2% 0,0% -0,2% -0,1% 0,1% 0,2% 0,2% 0,4% 0,5% 0,6% 1,1% 1,8% 2,0% 1,5% 1,9% 1,4%

0,2% 0,1% 0,1% -0,1% 0,2% 0,2% 0,2% 0,4% -0,2% 0,1% -0,3% 0,0% 0,2% 0,4% 0,3% 0,5% 0,7% 0,7% 1,7% 1,9% 2,2% 1,5% 2,0% 1,4%

0,3% 0,2% 0,1% 0,1% 0,2% 0,1% 0,3% 0,3% -0,1% -0,1% -0,1% 0,1% 0,3% 0,4% 0,4% 0,5% 0,5% 0,7% 0,8% 1,6% 1,4% 1,4% 1,4% 0,9%

0,2% 0,3% 0,4% 0,2% 0,3% 0,2% 0,1% 0,4% -0,2% -0,2% -0,4% -0,3% -0,3% -0,2% -0,2% 0,1% -0,2% 0,1% 0,5% 1,0% 1,6% 1,4% 2,0% 1,6%

0,0% 0,0% -0,5% -1,1% -0,9% -0,4% -0,1% -0,4% -1,0% -1,0% -1,2% -1,1% -0,9% -0,7% -0,3% 0,0% 0,5% 0,5% 1,4% 2,9% 3,0% 2,1% 2,6% 2,0%

-1,1% -1,3% -0,4% -0,8% -0,1% -0,1% 0,4% -0,1% 0,1% -0,7% -0,4% -0,2% 0,2% 0,2% 0,4% -0,1% 0,6% -0,2% 0,3% 1,5% 1,4% 1,7% 1,6% 1,5%

0,4% 0,2% 0,2% -0,1% -0,1% -0,1% 0,2% 0,0% -0,2% -0,6% -0,2% -0,2% 0,1% 0,1% -0,4% -0,3% -0,4% -0,2% -0,2% 0,2% 0,3% 0,6% 0,7% 0,0%

1,5% 1,6% 1,7% 1,9% 1,8% 1,8% 2,0% 2,3% 2,1% 1,7% 1,5% 1,0% 1,5% 1,0% 1,2% 1,3% 1,5% 1,5% 1,8% 2,1% 2,1% 2,2% 2,6% 2,8%

0,4% 0,2% 0,2% 0,0% 0,2% 0,3% 0,1% -0,1% 0,2% 0,0% -0,3% -0,4% -0,3% -0,5% -0,5% -0,5% 0,2% 0,5% 0,3% 0,5% 0,2% 0,2% 0,4% 0,4%

1,4% 1,6% 2,0% 1,6% 1,3% 1,5% 1,6% 1,8% 2,3% 2,3% 2,3% 2,0% 1,9% 1,8% 1,3% 1,9% 2,1% 2,3% 2,1% 2,5% 0,8% 0,9% 1,2% 1,5%

7,3% 7,3% 7,2% 6,8% 6,2% 4,9% 3,4% 4,1% 4,4% 4,4% 3,6% 3,3% 3,5% 3,2% 2,8% 3,1% 3,3% 3,6% 3,0% 3,5% 3,8% 3,6% 4,2% 4,3%

0,7% 0,7% 0,7% 0,5% 0,8% 0,8% 1,1% 0,6% 1,1% 0,8% 1,0% 0,8% 0,7% 0,4% 0,5% 1,3% 1,5% 1,5% 1,3% 2,0% 1,9% 2,2% 1,9% 2,0%

-0,6% -0,6% -0,4% 0,3% 0,3% 0,5% 0,1% 0,8% 2,4% 2,0% 1,9% 1,2% 0,9% 1,2% 0,6% 0,3% 1,7% 2,0% 1,7% 2,2% -0,1% 0,2% 0,1% 0,6%

5,4% 3,7% 3,7% 4,4% 5,0% 5,4% 5,6% 5,7% 5,3% 4,8% 5,5% 5,8% 5,8% 6,1% 5,0% 4,4% 4,2% 3,6% 3,4% 3,2% 3,7% 3,9% 3,0% 2,2%

2,9% 2,7% 2,6% 2,5% 2,5% 2,2% 2,1% 2,6% 2,9% 2,6% 2,5% 2,6% 2,5% 2,7% 2,7% 3,0% 3,1% 3,3% 3,4% 4,7% 4,9% 5,4% 5,8% 6,2%

15,3% 15,6% 15,8% 15,7% 15,6% 15,0% 12,9% 9,8% 8,1% 7,3% 7,3% 7,3% 7,5% 7,2% 6,8% 6,4% 6,1% 5,8% 5,4% 5,0% 4,6% 4,3% 4,1% 4,1%

8,9% 9,6% 9,5% 9,5% 9,9% 10,5% 10,7% 10,7% 10,4% 9,4% 9,3% 9,3% 8,8% 8,7% 9,0% 8,5% 7,9% 7,0% 6,3% 5,4% 4,8% 4,6% 4,1% 3,6%

Inflação global

Econ

omia

glo

bal

Fonte: Federal Reserve, Statistics Canada, ONS (Departamento Nacional de Estatística do Reino Unido), BCE, Melbourne Institute, Ministério dos Assuntos Internos e das Comunicações do Japão, Instituto Nacional de Estatística da China, Statistics Indonesia, Departamento Nacional de Estatística da Coreia, DGBAS (Diretoria Geral de Orçamento, Contabilidade e Estatística de Taiwan), Ministério de Estatística e Implementação de Programas da Índia, Banco do México, Goskomstat da Rússia, IBGE, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.

As cores do mapa de temperatura são baseadas no z-score da taxa de inflação em comparação com o ano anterior, relativo ao histórico de cinco anos, para o período informado. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Inflação headline com relação ao ano anterior, por país e região

28


29

|

-0,2%

0,6%

1,4%

2,2%

3,0%

3,8%

4,6%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) FMI; (Quadro superior direito) Bloomberg Finance L.P.; (Quadro inferior direito) MSCI, FactSet, J.P. Morgan Global Economics Research.PIB nominal é baseado na valorização da paridade do poder de compra do PIB do país. *Os dados do PIB global de 2017 são uma estimativa do FMI. **Os pontos de equilíbrio de inflação são calculados subtraindo-se títulos de 10 anos protegidos da inflação dos yields nominais de 10 anos. Os dados de ponto de equilíbrio da inflação alemã têm início em junho de 2009.


Reflação global

Componentes do crescimento globalCrescimento nominal do PIB separado entre crescimento PIB real e inflação

InflaçãoPIB realPIB Nominal

Crescimento global do PIB e lucros corporativosCrescimento anual, PIB nominal, últimos 12 meses do LPA do MSCI AC World

Econ

omia

glo

bal

29

Pontos de equilíbrio da inflação globalPontos de equilíbrio da inflação de 10 anos**

Reino Unido

EUA

Alemanha

LPA

PIB nominal

8,6%8,3%

4,9%

0,3%

6,6%6,2%

5,1% 5,0%5,2%

4,3% 4,4%

5,7%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*


30

|

0,41%

0,72%0,91%

1,17%

1,45% 1,70%

-0,32%-0,03%

0,23%-0,03% -0,02%

0,00%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

09/17 09/18 09/19

-$500

$0

$500

$1.000

$1.500

$2.000

$2.500

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

4,3%

3,0%

3,6%

2,9%

-1,8%

0,6%

1,9% 2,0%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

EUA Zona do Euro Japão Reino Unido

Política monetária e fiscal global

2017 – 2021***

Expansão dos balanços patrimoniais de bancos centrais*US$ bi, expansão dos balanços patrimoniais planejada p/ os próx. 12 meses

Arrasto fiscalRedução nos déficits estruturais, % do PIB potencial

Mai

s ar

rast

o fis

cal

Men

os a

rras

to fi

scal

2011 - 2016

30

Econ

omia

glo

bal

Expectativas de mercado p/ a meta de taxa de juros**

Reino Unido

Zona do Euro

EUA

Japão

Previsão*

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Banco da Inglaterra, Banco do Japão, Banco Central Europeu, FactSet, Federal Reserve System, J.P. Morgan Global Economics Research; (Quadro inferior esquerdo) Bloomberg Finance L.P.; (Direita) FMI. *Inclui: Banco do Japão (BoJ), Banco da Inglaterra (BoE), Banco Central Europeu (BCE), e Federal Reserve. A expansão dos balanços patrimoniais pressupõe que não haverá mais alívio quantitativo (AQ) por parte do Banco da Inglaterra, que o BCE reduzirá o AQ para zero no período de um ano a partir do final de 2017, que o Banco do Japão reduzirá o AQ para 20 trilhões de ienes ao final de 2018 e para zero em meados de 2019, e que o Fed reduzirá o AQ de acordo com a declaração de junho do FOMC. **As metas de juros do Japão são estimadas utilizando contratos futuros de 3 meses do EuroYen menos um prêmio de risco de 6 pontos-base. ***As estimativas para a Zona do Euro após 2018 são estimativas do JPMAM, calculadas agregando-se dados de países individuais. Os déficits do governo são calculados pelo FMI como o balanço estrutural do governo geral. O balanço estrutural exclui o impacto normal do ciclo de negócios, fornecendo uma medida mais clara do impacto independente de variações no gasto do governo e na taxação sobre a demanda na economia. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.


31

|

Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), FactSet, J.P. Morgan Asset Management.A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. As variações percentuais trimestrais são anualizadas. A média representa a taxa anualizada de crescimento para o período completo. A média de expansão se refere ao período iniciado no segundo trimestre de 2009.


EUA: Crescimento econômico e composição do PIB

Econ

omia

glo

bal

PIB real

PIB real% variação com relação ao ano anterior

1T17

Componentes do PIBPIB nominal do 1T17, em US$ trilhões

Média: 2,8%

Média da expansão:

2,1%

31

% var. anual: 2,1%

% var. trimestral: 1,4%

-$1

$1

$3

$5

$7

$9

$11

$13

$15

$17

$19

$21

12,6% Investimento, exceto moradia

68,9% Consumo

17,5% Gastos do governo

3,9% Moradia

-3,0% Exportações líquidas


32

|

'70 '80 '90 '00 '100%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), J.P. Morgan Asset Management.Valores do CPI utilizados são referentes ao CPI de zonas urbanas (CPI-U), representam o percentual de variação com relação ao ano anterior e se referem aos dados do CPI para maio de 2017. O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. O índice PCE (Gastos de Consumo Pessoal, na sigla em inglês) é um deflator que emprega uma cesta de gastos de consumo ponderada pela cadeia, ao invés da cesta com peso fixo utilizada no cálculo do CPI.


Estados Unidos: Inflação e desemprego

Taxa de desemprego civil e crescimento dos saláriosCresc. dos salários com rel. ano anterior, c/ ajuste sazonal

CPI e núcleo do CPI% var. versus ano anterior, com ajuste sazonal

Méd. 50 anos Mai. de 2017

CPI headline 4,1% 1,9% Núcleo do CPI 4,1% 1,7%PCE headline 3,6% 1,4%Núcleo do PCE 3.5% 1,4%

Econ

omia

glo

bal

Média: 4,2%

Mai. de2017:4,3%

Out. de 2009: 10,0%

Mai. de 2017: 2,4%

Média: 6,2%

Crescimento salarial

Desemprego

32


33

1,38%

2,13%

2,94% 3,00%

1,13% 1,24%1,48% 1,66%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

'99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20

Estados Unidos: O Fed e os juros

Fonte: FactSet, Bloomberg Finance L.P, U.S. Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management.As expectativas de mercado são as taxas dos fundos federais precificadas no mercado de futuros do Fed até a data da reunião do FOMC (Comitê Federal do Mercado Aberto, na sigla em inglês) em junho de 2017.


Expectativa para as taxas de fundos FedExpectativas de mercado e do FOMC para a taxa de fundos Fed

Taxa de fundos Fed

Projeção de longo prazo do FOMC

Estimativas do FOMC para o final do anoExpectativas do mercado em 14/06/17

Econ

omia

glo

bal

33

Projeções do FOMC em junho de 2017Percentual

2017 2018 2019 Longo prazo

Variação no PIB real, 4T/4T 2,2 2,1 1,9 1,8

Taxa de desemprego, 4T 4,3 4,2 4,2 4,6

Inflação PCE, 4T/4T 1,6 2,0 2,0 2,0

Longoprazo


34

$0

$1

$2

$3

$4

$5

'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Estados Unidos: Balanço patrimonial do Fed

Fonte: U.S. Federal Reserve, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.*A redução no balanço patrimonial pressupõe uma redução a partir do nível corrente, com início em outubro de 2017 e duração de quatro anos, finalizando em outubro de 2021. A redução nos Títulos do Tesouro e nos Títulos Atrelados a Hipotecas (MBS) segue as diretrizes do FOMC na ata da reunião de junho de 2017: Títulos do Tesouro serão inicialmente reduzidos em US$6 bilhões por mês, e a taxa de redução aumentará em passos de US$6 bilhões a cada intervalo de três meses durante 12 meses, até atingir US$30 bilhões por mês; Os MBS serão inicialmente reduzidos em US$4 bilhões por mês, e a taxa de redução aumentará em passos de US$4 bilhões a cada intervalo de três meses durante 12 meses, até atingir US$20 bilhões por mês; Outros ativos serão reduzidos proporcionalmente. As projeções não incluem os meses nos quais os ativos vincendos não excedem o teto determinado, nem o reinvestimento do principal ou pagamento de juros acima do teto determinado.Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Cenário de redução do balanço patrimonial(balanço atual = US$4,460 trilhões)

Balanço inicial (US$ trilhões)

Balanço final (US$ trilhões)

Títulos do Tesouro $2,465 $1,170

MBS $1,770 $0,929

Títulos do Tesouro

MBS

Outros

Dez. de 2008:Início AQ1

Jun. de 2010:Final AQ1;

balanço atinge US$2,1 trilhões

Out. de 2014:Final AQ3; balanço atinge US$4,5 trilhões

Nov. de 2010:Início AQ2

Jun. de 2011:Final AQ2;

balanço atinge US$2,8 trilhões

Set. de 2012:Início AQ3

Jan. de 2014:Início da retirada de

compras

Balanço patrimonial do FedUS$ trilhões

34

Econ

omia

glo

bal

Redução projetada*


35

|

Fonte: Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Compustat; (Direita) FactSet.Níveis de Lucro por Ação são baseados no lucro operacional por ação. As estimativas de lucros são o consenso das expectativas dos analistas da Standard & Poor's. *Os lucros do 1T17 são calculados com base no lucro real de 98,6% das companhias do S&P 500 e no lucro estimado das companhias remanescentes. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses, conforme dados do IBES desde dezembro de 1989, e da FactSet para 30 de junho de 2017. A média do P/L e os desvios-padrão são calculados utilizando histórico de 25 anos da FactSet.


Estados Unidos: Lucros e valuations das companhias

Lucro por ação do S&P 500Índice de lucro operacional trimestral

Econ

omia

glo

bal

Índice S&P 500: Múltiplo P/L projetado

35

Média: 16,0x

Atual:17,5x

Desv. padr. +1: 19,2x

Desv. padr. -1: 12,8x

-$1

$3

$7

$11

$15

$19

$23

$27

$31

$35

'02 '05 '08 '11 '14 '17

1T17*:$28,81

Consenso das estimativas de analistas da S&P


36

|

PMI e crescimento do PIB na Zona do EuroÍndice PMI Composto Markit e PIB real da Zona do Euro, var. trim. anualizada

Desemprego na Zona do EuroPessoas desempregadas em % da força de trabalho, c/ aj. saz.

Demanda por crédito na Zona do Euro% líquido de bancos c/ demanda positiva por empréstimos

PIB real

PMI Composto

Demanda maiorpor empréstimo

Mai. de 2017: 9,3%

Jul. de 2013: 12,1%

1T17: 2,3%

Jun. de 2017*: 55,7

Demanda menor por empréstimo

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Markit, Eurostat; (Quadro inferior esquerdo) Eurostat; (Direita) BCE.*O PMI composto da Zona Euro é uma estimativa provisória. A Zona do Euro apresentada compreende o conjunto de 19 países que atualmente utilizam o euro como moeda.


Recuperação europeia

Econ

omia

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bal

36


37

|

Europa55%

África e Oriente Médio

5%

Américas26%

Ásia/Pacífico15%

20

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40

50

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70

-20%

-15%

-10%

-5%

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5%

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15%

20%

'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Markit. Crescimento de receita reflete os números reais dos últimos 12 meses, e o LPA reflete as estimativas para os próximos 12 meses da FactSet para o Índice MSCI Europe.


Europa: Receitas e lucro

Crescimento econômico e de receitaCresc. de receita (12 meses), PMI indústria manufatureira (12 meses adiante)

Lucro por açãoConsenso do lucro por ação para os próximos 12 meses

Origem geográfica das receitasMSCI Europe

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16€4

€5

€6

€7

€8

€9

€10

€11

€12

€13

$50

$60

$70

$80

$90

$100

$110

$120

$130

$140

$150MSCI Europe S&P 500

PMI ind. manufatureiraCrescimento da receita

Econ

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bal

37


38

|

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) FactSet, GFK, ONS (Departamento Nacional de Estatística do Reino Unido); (Quadro inferior esquerdo) Bloomberg Finance L.P, ONS; (Direita) Eurostat, ONS. *Salários nominais incluem bônus.


Reino Unido: Indicadores econômicos

Taxa de desemprego e confiança do consumidorNível geral do índice

Comércio com o Reino Unido% do PIB, 2015

Econ

omia

glo

bal

38

'08 '10 '12 '14 '16-50

-40

-30

-20

-10

0

10

4%

5%

6%

7%

8%

9%Confiança do consumidor

Taxa de desemprego

Inflação e crescimento salarial% variação com relação ao ano anterior

CPI headline

Crescimento salarial nominal*

Exportações dos países da UE para o Reino Unido

Exportações regionais para o Reino Unido

Exportações do Reino Unido para países da UE


39

|

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Con

stru

tore

s

RE

ITS

Vare

jo

Serv

. util

. púb

.

Banc

os

Viag

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Saúd

e

Bens

pes

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Ener

gia

Min

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ão

Taba

co

18%

11%

9%7%

5%

10%

15%

20%

Reino Unido Europa exc. ReinoUnido

EUA Japão

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Thomson Reuters Datastream, FTSE; (Quadro superior direito) FactSet, MSCI, Standard & Poor’s; (Quadro inferior direito) J.P. Morgan Global Economics Research.


Renda variável do Reino Unido

Lucro e desempenho do FTSE All-ShareEstimativas para lucro nos próximos 12 meses

Peso das commodities% do índice

Fonte das receitas de companhias do Reino Unido% da receita total

39

Econ

omia

glo

bal

Internacional Reino Unido

Nível do índiceLucro


40

|

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) FactSet, Ministério dos Assuntos Internos e das Comunicações do Japão, Ministério da Saúde, do Trabalho e Bem-Estar do Japão; (Quadro inferior esquerdo) Nomura; (Direita) Nikkei.*O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. **Dados de recompra de ações referem-se à recompra de ações ordinárias, excluindo recompras da Resolution and Collection Corp. e recompras de ações preferenciais. Dados coletados pela Nomura.


Japão: Abenomics e os mercados

O iene japonês e o mercado acionário

Iene japonês por US$ Índice Nikkei 225

Crescimento salarial nominal

Núcleo do CPI*

Inflação e crescimento salarial% var. anual, média móvel de 6 meses

¥0

¥4

¥8

¥12

¥16

¥20

'90 '95 '00 '05 '10 '15

DividendosRecompra de ações**

Pagamentos de dividendos e recompra de ações das companhiasIenes, trilhões

Econ

omia

glo

bal

40


41

|

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro superior direito) CEIC; (Quadro inferior direito) Banco Popular da China.*O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia.


China: Resumo econômico e político

Contribuição real para o PIB da China% variação com relação ao ano anterior

InvestimentoConsumoExportações líquidas

Ferramentas da política monetáriaTaxa básica de juros para depósitos de 1 ano em renminbi

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '170%

1%

2%

3%

4%

5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%Reservas necessáriasTaxas de juros

Inflação% variação com rel. ano anterior

41

Econ

omia

glo

bal

Mai. de 2017CPI headline 1,5%Núcleo do CPI* 0,5%PPI headline 5,5%

0,3%

-4,0%

-1,3% -0,8%

0,2%

-0,1%

0,3%

-0,1%-0,5%

0,3%

4,3% 5,3% 4,8%5,9%

4,3%3,6% 3,6% 4,1% 4,3%

5,3%

5,1%

8,1%

7,1% 4,4%

3,4%4,3% 3,4% 2,9% 2,8%

1,3%

9,7%

9,4%

10,6%

9,6%

7,9% 7,8%7,3% 6,9% 6,7% 6,9%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1T17


42

|

-4,0%-3,5%-3,0%-2,5%-2,0%-1,5%-1,0%-0,5%0,0%0,5%1,0%

'95 '00 '05 '10 '15

40

45

50

55

60

65

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Caixin/Markit; (Quadro superior direito) CEIC, FactSet, Instituto Nacional de Estatística da China; (Quadro inferior direito) FactSet, Instituto Nacional de Estatística da China.


Indicadores econômicos da China

PMI da indústria manufatureira e de serviçosÍndices Caixin/Markit, média móvel de 3 meses

Investimento em ativos fixos% variação com relação ao ano anterior

Déficit fiscal do governo central% do PIB

Jun. de 2017:52,0

Jun. de 2017:50,1

Ind. manufatureira

Serviços

2016: -3,8%

Econ

omia

glo

bal

42

Público

Privado

Total


43

|

90

100

110

120

130

140

'11 '12 '13 '14 '15 '16

$10

$30

$50

$70

$90

$110

$130

40

50

60

70

80

90

100

'11 '12 '13 '14 '15 '16

98

99

100

101

102

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

-$30

-$10

$10

$30

$50

$70

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) U.S. Federal Reserve, FactSet; (Quadro inferior esquerdo) Bloomberg Finance L.P, FactSet; (Quadro superior direito) OCDE; (Quadro inferior direito) IIF. Moedas dos MD representadas pelo índice Federal Reserve Major Currency, e moedas dos ME representadas pelo índice Federal Reserve Other Important Trading Partners. Os indicadores compostos (CLIs) da OCDE são formados por vários dados estatísticos de alta frequência sobre o crescimento econômico, específicos para a estrutura econômica e disponibilidade de dados de cada país. Os CLIs fornecem uma indicação prévia dos pontos de virada (turning point) no ciclo de negócios. 100 representa o nível médio de longo prazo do índice. Os preços do petróleo são para o Brent bruto.


Fatores externos nos mercados emergentes

Moedas dosmercados emergentes

Moedas dosmercados desenvolvidos

Petróleo ($/barril)

Índice de Commodities da BloombergÍndice de Metais Industriais

EUA

China

Zona do Euro

Desempenho do dólarÍndices de câmbio nominais ponderados pelo comércio, semanal, ago. 2011= 100

Principais indicadores econômicosIndicadores compostos da OCDE

Preços das commoditiesPara índices: ago. de 2011 = 100; preços petróleo: US$/barril

Fluxos líquidos para MEUS$ bilhões, mensal

Econ

omia

glo

bal

43

DívidaRenda variável

Total


44

|

60

70

80

90

100

110

120

'07 '09 '11 '13 '15 '17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) FMI.*Os Cinco Frágeis incluem Brasil, Índia, Indonésia, África do Sul e Turquia. Números de 2017 são uma estimativa do FMI.


Moedas e contas correntes de mercados emergentes

Câmbio ME X dólarNível do índice

Desv. padr. -1: 76,9

Desv. padr. +1: 104,4

Média: 90,6

Moedas de ME em valorização

Moedas de ME em desvalorização

Saldo da conta corrente de ME dos “Cinco Frágeis”*Contas correntes em % do PIB, ponderado pelo PIB

Vulnerabilidades externasaumentando

Vulnerabilidades externasdiminuindo

44

Econ

omia

glo

bal

Atual: 68,7

2017: -2,0%


45

|

1,0x1,2x1,4x1,6x1,8x2,0x2,2x2,4x2,6x2,8x3,0x

'02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Crescimento dos ME x MDMensal, consenso expectativas para cresc. do PIB em 12 meses

Crescimento MDCrescimento MEDiferencial de crescimento

40

60

80

100

120

140

160

180

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Consensus Economics.O “diferencial de crescimento” é o consenso das estimativas para o crescimento dos ME nos próximos 12 meses menos o consenso das estimativaspara o crescimento dos MD nos próximos 12 meses, fornecido pela Consensus Economics.


Renda variável dos mercados emergentes

Lucro dos ME por regiãoConsenso LPA para os próx. 12 meses, US$, base 100

América Latina

ME ÁsiaEMEA (Europa, Oriente Médio e África)

Média: 1,7x

Jun. de 2017: 1,6x

Preço/valor patrimonial MEÚltimos 12 meses

Econ

omia

glo

bal

45

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16


46

Renda fixa da América Latina: Retornos

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.

Todos os retornos representam sub-índices regionais e por país do EMBI Global Diversified, os quais são índices de títulos públicos denominados em dólares.Todos os retornos são sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.


Rend

a fix

a

46

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Acum. ano Acum. Anual

Colômbia Bra sil Argentina Argentina Vene zue la Vene zue la Arge ntina Arge ntina Arge ntina Ve nezue la Mé xic o Arge ntina Arge ntina

9 ,1% 5 ,8 % 13 2 ,8% 3 5 ,4 % 18 ,0 % 4 7 ,0% 19 ,0% 19 ,1% 26 ,6 % 5 3 ,2 % 8 ,0 % 13 1,3% 8 ,7 %

Bra sil Chile Ve ne zue la Ve ne zue la Pe ru DME US$ DME US$ Peru Ve ne zue la Bra sil Bra sil Pe ru Pe ru

9 ,1% 4 ,5 % 6 2 ,1% 16 ,1% 17 ,1% 17 ,4 % - 5 ,3 % 13 ,3% 16 ,9% 2 0 ,6 % 7 ,1% 103 ,8 % 7 ,4 %

Pe ru Mé xic o DME US$ Amé rica La tina Colômbia Pe ru Chile Mé xico DME US$ Arge ntina Amé rica

La tina Vene zue la Vene zue la

7 ,1% 0 ,7 % 2 9 ,8 % 13 ,3 % 14 ,6 % 17 ,0 % - 6 ,6 % 10 ,9% 1,2 % 15 ,4 % 7 ,0 % 9 4 ,8 % 6 ,9 %

Mé xic o Colômbia Amé rica La tina

DME US$ Méxic o Amé ric a La tina

México Colômbia Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

Pe ru DME US$ DME US$

6 ,9 % 0 ,5 % 2 5 ,8 % 12 ,2 % 14 ,3 % 16 ,0 % - 7 ,1% 10 ,5% - 2 ,0% 13 ,5 % 6 ,8 % 9 4 ,6 % 6 ,9 %

Chile Pe ru Pe ru Pe ru Bra sil Bra sil Améric a La tina

Chile Chile Colômbia Colômbia Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

6 ,4 % - 5 ,1% 2 2 ,2 % 11,6 % 13 ,8 % 12 ,5 % - 7 ,7 % 10 ,5% - 2 ,8% 13 ,1% 6 ,3 % 8 7 ,0 % 6 ,5 %

DME US$ DME US$ Chile Colômbia Amé ric a La tina

Colômbia Colômbia Bra sil Pe ru Chile DME US$ Brasil Bra sil

6 ,2 % - 12 ,0 % 13 ,1% 11,4 % 12 ,3 % 12 ,3 % - 8 ,8 % 8 ,5 % - 3 ,5% 10 ,5 % 6 ,2 % 8 1,8 % 6 ,2 %

Amé ric a La tina

Amé rica La tina Mé xic o Mé xic o Chile Méxic o Peru Amé ric a

La tina Mé xic o Pe ru Chile Chile Chile

4 ,9 % - 13 ,5 % 12 ,3 % 10 ,5 % 10 ,7 % 11,7 % - 11,1% 8 ,1% - 5 ,5% 10 ,4 % 6 ,1% 7 7 ,4 % 5 ,9 %

Arge ntina Ve nezue la Bra sil Brasil DME US$ Chile Bra sil DME US$ Colômbia DME US$ Argentina Mé xic o Méxic o

- 11,1% - 3 9 ,9% 11,4 % 9 ,7% 7 ,3 % 8 ,7 % - 11,2 % 7 ,4 % - 7 ,0% 10 ,2 % 5 ,8 % 7 7 ,2 % 5 ,9 %

Ve nezue la Argentina Colômbia Chile Arge ntina Arge ntina Ve ne zue la Ve ne zue la Bra sil Mé xic o Ve nezue la Colômbia Colômbia

- 11,2 % - 5 7 ,9% - 14 ,3% 5 ,9% - 12 ,4 % 8 ,2 % - 12 ,3 % - 2 8 ,7 % - 13 ,4 % 6 ,9 % 2 ,5 % 4 3 ,2 % 3 ,7 %

2007-2016


47

783

238 224 219 199166

432

282252

200

145 132

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

Argentina Brasil México Colômbia Peru Chile

Renda fixa da América Latina: Valuation

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.

Todos os retornos representam sub-índices regionais e por país do EMBI Global Diversified, os quais são índices de títulos públicos denominados em dólares.


Spreads de DME por paísDívida soberana denominada em dólares, spread-to-worst

Rend

a fix

a

Média 10 anosMais recente

Janela 10 anos

47

2.000


48

|

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Soberanos de ME são representados pelo índice Emerging Market Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) e seus sub-índices, e corporativos ME são representados pelo índice Corporate Emerging Market Bond (CEMBI Broad Diversified) e seus sub-índices.


Dívida de mercados emergentes

Spreads regionais de DME: SoberanosDívida soberana em US$, pontos-base sobre os Tít. do Tesouro Americano

Spreads regionais de DME: CorporativosDívida corporativa em US$, pontos-base sobre os Tít. do Tesouro Americano

Média Mais recente

ME 332 309ME Ásia 217 168ME Europa 312 236ME LATAM 378 371

48

Rend

a fix

a

Média Mais recente

ME 347 254ME Ásia 284 179ME Europa 488 335ME LATAM 393 317


49

-1,9%

-4,7%

-8,4%

-17,6%

-0,1%

-4,2% -4,4%

-6,3%-7,5%

-6,6%-6,0%

-0,6%

-2,9%

-6,3%

-14,9%

1,8%1,1%

0,2%

-0,2%-1,2% -1,7%

-3,5%

-22%

-17%

-12%

-7%

-2%

3%

Treasuries2 anos

Treasuries5 anos

Treasuries10 anos

Treasuries30 anos

Taxaflutuante

High yieldglobal

DME US$corporativa

AméricaLatina US$agregada

AméricaLatina US$soberana

DME US$soberana

EUAagregada

Fonte: Barclays, Bloomberg Finance L.P., FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Títulos do Tesouro de 2-30 anos, High yield global, Taxa flutuante, DME US$ corporativo, América Latina US$ agregada, América Latina US$ soberana, DME US$ soberanas e EUA agregado são baseados, respectivamente, nos índices Barclays US Treasury, Bloomberg Barclays Global High Yield, Bloomberg Barclays U.S. Floating Rate Notes (BBB), Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Corporate, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Latin America, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Sovereigns – Latin America, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Sovereign, e Bloomberg Barclays U.S. Aggregate. Somente para ilustração. A variação no preço do título é calculada utilizando tanto duration quanto convexidade.Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Renda fixa global: Risco de taxa de juros

Rend

a fix

a

Impacto de uma alta de 1% nas taxas de jurosPresume uma mudança paralela na curva de yield e que spreads são mantidos

Retorno totalRetorno de preço

49


50

|

2

160

172

174

248

399

471

473

474

587

611

841

-100 100 300 500 700 900

Coreia

China

Chile

Malásia

Peru

Colômbia

Índia

México

Indonésia

África do Sul

Rússia

Brasil

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direito) Bloomberg Finance L.P.Dívida em moeda local dos ME é representada pelo índice GBI-EM e sub-índices regionais.


Atratividade das taxas de juros latino-americanas

Spread tít. soberanos globais e Treasuries EUA 5 anosPontos-base, dívida denominada em moeda local, jun. de 2017

Yields regionais de DMEDívida soberana, moeda local Média Mais

recenteME 6,8% 6,9%ME Ásia 3,8% 4,0%ME Europa 6,2% 4,7%ME LATAM 7,7% 8,1%

50

Rend

a fix

a


51

|

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management; (Direita) Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), Instituto Nacional de Estatística do Chile (INE), Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia (DANE), Banco Central do México, Instituto Nacional de Estatística do Peru (INEI).*O índice da América Latina exclui Argentina, Equador e Venezuela.


Inflação e política monetária

Inflação headline% var. anual, agregados da América Latina* e ME da Ásia

Rend

a fix

a

Inflação X metas na América LatinaCPI últimos 12 meses – centro da meta do banco central

51

ME ÁsiaAmérica Latina

Brasil

ColômbiaPeru

México

Chile

Taxas básicas de juros % por ano, sem aj. saz., agregados da América Latina* e ME da Ásia

ME ÁsiaAmérica Latina

0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

10%

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17


52

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '170

100

200

300

400

500

600

700

Preços globais de proteção contra default

Fonte: Credit Market Analysis, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.


Spreads de swaps de créditoYield, em pontos-base, crédito corporativo sênior de 5 anos, US$

52

Rend

a fix

a

Mais recente

Brasil 238Rússia 168Colômbia 135México 112Peru 86Chile 66


53

|

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '174%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Barclays Capital, Tullett Prebon, FactSet; (Direita) Barclays Capital, FactSet, J.P. Morgan Global Economic Research. Yields dos títulos EUA investment grade: Yield-to-worst do índice Barclays U.S. Corporates – Investment Grade. Yield de títulos do Tesouro são yield até o vencimento. Yield das companhias americanas high yield: Yield-to-worst do índice Barclays U.S. Corporates - High Yield. Soberanos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan EMBIG. Corporativos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan CEMBI.


Oscilações nas taxas de juros globais

Taxas EUAYield

Titulos Tesouro EUA 10 anos

Titulos EUAinvestment grade Jun. de 2017:

3,19%

Jun. de 2017:2,31%

High yield EUA e dívida de mercados emergentesYield

Mais recente

High Yield EUA 5,62%

Corporativos ME (US$) 5,09%

Soberanos ME (US$) 5,37%

Rend

a fix

a

53

Titulos TesouroEUA 2 anos

Jun. de 2017:1,38%


54

|

0,0x

0,5x

1,0x

1,5x

2,0x

2,5x

3,0x

3,5x

4,0x

4,5x

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. (Esquerda) U.S. Federal Reserve.As taxas de default são definidas como o percentual do valor nominal do total comercializado no mercado a ou abaixo de 50% do valor nominal e incluem pedidos de falência ou recuperação judicial, ou pagamentos de juros em atraso. Os spreads indicados são o yield-to-worst de referência menos os vencimentos comparáveis de yields do Tesouro. Yield-to-worst é definido como o yield potencial mais baixo que pode ser recebido em um papel sem que o emissor entre em default e reflete a possibilidade de o papel ser resgatado em um momento desfavorável para o detentor. High yield é representado pelo índice J.P Morgan Domestic High Yield. Investment grade é representado pelo índice J.P Morgan U.S. Liquid Index.


Papéis americanos high yield

Rend

a fix

a

54

Taxa de fundos Fed e taxa de defaultEm %

Histórico de alavancagem líquida de high yield e high gradeDívida líquida / EBITDA

Spread to worstSpreads de high yield

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

'87 '91 '95 '99 '03 '07 '11 '15

Taxas de defaultTaxa fundos Fed

Méd. 30 anos

Mais recente

Taxa de fundos Fed 3,4% 1,3%

Taxa de default 3,9% 1,3%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

'86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16

Média: 5,8%

Jun. de 2017: 4,4%

High yield

Investment grade


55

Índice MSCI América Latina nos pontos de inflexão

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Níveis dos índices em moeda local. O Dividend Yield é calculado como o consenso para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço, fornecido pela FactSet. O múltiplo Preço/Lucro Projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente do Índice MSCI Latin America, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos 12 meses, segundo os agregados de mercados da FactSet. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço, em moeda local, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Índice de preços MSCI América Latina

28 de mai. de 2008P/L (proj.) = 13,5x

8.469.116

27 de out. de 2008P/L (proj.) = 7,2x

3.669.031

8 de nov. de 2010P/L (proj.) = 12,4x

8.098.26630 de jun. de 2017P/L (proj.) = 13,4x

7.611.042

+411% -57% +121%

-32%

29 de dez. de 2000P/L (proj.) = 12,0x

1.657.431

Característica Mai. 2008 Nov. 2010 Jun. 2017Nível do índice 8.469.116 8.098.266 7.611.042Múltiplo P/L (proj.) 13,5x 12,4x 13,4xDividend yield 2,5% 2,8% 3,1%

Rend

a va

riáv

el

55

+39%

26 de jan. de 2016P/L (proj.) = 12,2x

5.474.927


56

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Acum. ano Anual Vol.

Pe ru Colômbia Bra sil Argentina Colômbia Colômbia Arge ntina Arge ntina Arge ntina Bra sil Argentina Pe ru Arge ntina

9 4 ,7 % - 25 ,1% 12 8 ,6% 7 7 ,4 % - 5 ,0 % 3 5 ,9% 66 ,2% 19 ,2% - 0 ,4% 6 6 ,7 % 4 1,6 % 9 ,1% 42 ,1%

Bra sil Chile Amé rica La tina

Pe ru Méxic o Méxic o Ásia Peru Ásia Pe ru Mé xic o Ásia Pe ru

8 0 ,0 % - 3 5 ,4% 10 4 ,2% 5 3 ,3 % - 12 ,1% 29 ,1% 2 ,3 % 10 ,5% - 9 ,5% 5 5 ,6 % 2 4 ,5 % 3 ,8% 3 0 ,9 %

Amé ric a La tina

Pe ru Chile Chile Ásia Ásia México Ásia Mé xic o Amé ric a La tina

Ásia Colômbia Chile

5 0 ,7 % - 40 ,1% 8 6 ,7 % 4 4 ,8 % - 17 ,2 % 21,2 % 0 ,2 % 5 ,3 % - 14 ,2 % 3 1,5 % 2 3 ,3 % 3 ,2% 2 5 ,6 %

Ásia Mé xic o Colômbia Colômbia ME Pe ru ME ME ME Colômbia ME Chile ME

4 1,6 % - 4 2 ,9% 8 4 ,3 % 4 3 ,4 % - 18 ,2 % 2 0 ,2% - 2 ,3 % - 1,8 % - 14 ,6 % 2 6 ,5 % 18 ,6 % 2 ,3% 2 4 ,5 %

ME Amé rica La tina

ME Mé xic o Amé ric a La tina

ME Améric a La tina

Mé xico Chile Chile Chile ME Bra sil

3 9 ,8 % - 51,3 % 7 9 ,0 % 2 7 ,6 % - 19 ,1% 18 ,6 % - 13 ,2 % - 9 ,2% - 16 ,8 % 16 ,8 % 14 ,4 % 2 ,2% 2 2 ,4 %

Chile Ásia Ásia Ásia Chile Amé ric a La tina

Bra sil Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

ME Pe ru Brasil Ásia

2 3 ,7 % - 5 2 ,8% 7 4 ,2 % 19 ,4 % - 2 0 ,0 % 8 ,9 % - 15 ,8 % - 12 ,0 % - 3 0 ,8 % 11,6% 13 ,1% 0 ,8% 19 ,6 %

Colômbia ME Pe ru ME Pe ru Chile Colômbia Chile Pe ru Ásia Amé rica La tina

Amé ric a La tina

Amé ric a La tina

15 ,0 % - 5 3 ,2% 7 2 ,1% 19 ,2 % - 2 1,4 % 8 ,3 % - 2 1,1% - 12 ,2 % - 3 1,7 % 6 ,5 % 10 ,3 % 0 ,5% 19 ,0 %

Mé xic o Argentina Argentina Amé rica La tina

Bra sil Bra sil Chile Bra sil Bra sil Arge ntina Colômbia Mé xic o Colômbia

12 ,2 % - 5 4 ,4% 6 4 ,0 % 14 ,9 % - 2 1,6 % 0 ,3 % - 2 1,4 % - 13 ,7 % - 4 1,2 % 5 ,1% 8 ,3 % 0 ,3% 19 ,0 %

Arge ntina Bra sil Mé xic o Brasil Arge ntina Arge ntina Peru Colômbia Colômbia Mé xic o Bra sil Arge ntina Méxic o

- 4 ,0 % - 56 ,1% 5 6 ,6 % 6 ,8% - 3 8 ,9 % - 3 7 ,1% - 2 9 ,8 % - 19 ,8 % - 4 1,8 % - 9 ,0 % 3 ,1% 0 ,1% 17 ,0 %

2007 - 2016

Retornos da renda variável América Latina

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.

Todos os retornos são totais, sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.


56

Rend

a va

riáv

el


57

|

$2,59

$0,75

$0,05 $0,02 $0,03$0,0

$0,4

$0,8

$1,2

$1,6

$2,0

$2,4

$2,8

Brasil México Colômbia Argentina Peru

$0,0

$0,5

$1,0

$1,5

$2,0

$2,5

$3,0

$3,5

$4,0

$4,5

'03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadros esquerdo e superior direito) Bloomberg Finance L.P.; (Quadro inferior direito) MSCI, FactSet.*Somente ações locais (exclui ADRs). A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento.


Liquidez do mercado de renda variável na América Latina

Rend

a va

riáv

el

Hist. volume diário de negócios* – América LatinaMédia de seis meses, em US$ bi

Volume diário atual de negócios* – América LatinaMédia de seis meses, em US$ bi

Ponderação por paísPesos no índice MSCI América Latina

MéxicoBrasil

57

54%

30%

9%4% 3%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Brasil México Chile Colômbia Peru


58

|

MSCI América Latina: Medidas de valuation Médias históricas

Medida de valuation DescriçãoMais

recente1 ano atrás

Méd. 3 anos

Méd. 5 anos

Méd. 10 anos

Méd. 15 anos

P/L Preço/lucro 13,4 14,1 13,8 13,2 12,2 11,4

P/VP Preço/valor patrimonial 1,8 1,5 1,6 1,6 1,8 1,9

P/FC Preço/fluxo de caixa 7,5 7,3 7,4 7,4 7,3 6,7

P/V Preço/vendas 1,3 1,2 1,2 1,3 1,4 1,4

Div. yield Dividend yield 3,1% 2,8% 3,1% 3,1% 3,1% 3,3%

7,0x

9,0x

11,0x

13,0x

15,0x

17,0x

'02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '161,0x

1,5x

2,0x

2,5x

3,0x

3,5x

'02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. Preço/Valor Patrimonial é o preço dividido pelo valor patrimonial por ação. Preço/Fluxo de Caixa é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de fluxo de caixa por ação para os próximos 12 meses. Preço/Vendas é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de faturamento por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. As estimativas de consenso dos analistas são fornecidas pela FactSet.


Medidas de valuation

Rend

a va

riáv

el

Múltiplo preço / valor patrimonial MSCI América Latina Múltiplo preço/lucro MSCI América Latina

Média: 1,9x

Jun. de 2017: 1,8x

Jun. de 2017:13,4x

Média: 11,4x

Desv. padr. +1: 13,3x

Desv. padr. -1: 9,5x

58


59

|

19%20% 19% 19%

15%

9%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

AméricaLatina

México Brasil Peru Colômbia Chile

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Projetado em moeda local

Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro inferior direito) FactSet; (Quadro superior direito) Bloomberg Finance L.P.*Lucros são lucros implícitos, resultado da divisão dos níveis dos índices em moeda local e USD pelos P/Ls projetados.


Lucro corporativo

Crescimento do lucro projetado* do MSCI América LatinaPróx. 12 meses, crescimento c/ rel. ano anterior, méd. móvel 3 meses

59

Rend

a va

riáv

el

Margem de lucro e retorno/PL MSCI América LatinaMargem de lucro dos últimos 12 meses, ROE p/ os próximos 12 meses

Jun. de 2017: 21%

Jun. de 2017: 23%

Projetado em US$Retorno sobre patrimônio líquidoMargem de lucro

Crescimento do lucro por país do MSCI América LatinaEstimativas de consenso projetado, próx. 12 meses, moeda local


60

|

13,4x12,7x

17,4x

16,8x

12,9x12,4x

11,6x

5x

7x

9x

11x

13x

15x

17x

19x

21x

23x

AméricaLatina

ME Ásia México Chile Colômbia Peru Brasil 50

75

100

125

150

175

200

225

250

275

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.


Valuations e lucro na América Latina

Rend

a va

riáv

el

Valuations na América LatinaMúltiplo preço/lucro, acum. próx. 12 meses

Média 10 anosMais recente

Janela 10 anosColômbia

Peru

México

Chile

Brasil

LPA, moeda local, próx. 12 meses, dez. de 2008 = 100

60

Lucro na América Latina

ME Ásia


61

|

19%

50%31% 24% 22% 20% 17% 8% 8% 3%

-10%-20%0%

20%40%60%80%

100%

Amér

ica

Latin

a

Ener

gia

Tele

com

Indú

stria

Con

sum

oEs

senc

iais

Imob

iliar

io

Con

sum

o N

ãoEs

senc

iais

Saúd

e

Fina

ncei

ro

Mat

eria

is TI

Serv

. Util

.Pú

blic

a

7%

20%16% 13% 12% 10% 8% 7% 7% 6% 6%

-10%-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

Amér

ica

Latin

a

Saúd

e

Indú

stria

Imob

iliar

io

Tele

com

Fina

ncei

ro

Con

sum

oEs

senc

iais TI

Mat

eria

is

Serv

. Util

.Pú

blic

a

Con

sum

o N

ãoEs

senc

iais

Ener

gia

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Os retornos representam retornos totais em moeda local. Companhias agrupadas em setores utilizando o padrão GICS (Global Industry Classification Standard). Os retornos médios por setor são ponderados pelo valor de mercado. Dados históricos podem ser alterados conforme novas informações são disponibilizadas. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. Todas as estimativas de analistas são fornecidas pela FactSet.


América Latina por setor

Rend

a va

riáv

el

Retornos da América Latina por setor - Acum. ano

61

150% 133%

Crescimento do lucro por setor na América LatinaEstimativas de consenso projetado, próx. 12 meses, moeda local

América

Lati

na

Financeir

o

Consum

o Ess

enciai

sMate

riais

Energia

Indústri

a

Teleco

m

Serv.

Util.

Pública

Consum

o Não

Ess

enciai

sIm

obiliar

io

TI

Saúde

ÍndicePeso %

100,0% 29,9% 17,6% 15,1% 7,6% 6,7% 6,5% 6,3% 6,0% 1,7% 1,6% 1,0%

Peso

Div. yield proj.

Consenso mercado

P/L proj.

Consenso mercado

2,7%3,1% 3,9% 2,9% 2,3% 3,2% 2,3%

Div

.

13,4x 10,5x 21,5x 12,3x 10,9x 17,5x 17,8x 11,4x

2,7% 4,3% 1,5% 4,1% 2,4%

21,6x 16,5x 14,9x 17,9x P/L


62

21 1926

-11-15

-25

23 9 14 143

-40

23 8

-8

13

26

80

7 7

-10

-24

-10 -16

-31 -34

-15-7 -6

-11 -10

-48

-25-15

-21-12 -8

-8-14 -13

-4

-60%

-30%

0%

30%

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17

35

-31

77

-151

-1

55

28 33 34 32

-40

58

7

-13

9-7

-4 -11

216

-26

-51

-17 -24 -23 -25-9 -17 -16 -23 -16

-57

-15 -15-27

-13 -18 -20 -19 -10 -7

-100%

-60%

-20%

20%

60%

100%

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17

Retornos anuais e declínios dentro do ano

Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Os retornos são baseados somente no índice de preços e não incluem dividendos. Quedas dentro do ano se referem às maiores quedas do mercado a partir de um pico até um vale durante o ano. Somente para ilustração. Retornos são retornos para o ano calendário desde 1995 até 2016, exceto 2017, que se refere ao acumulado no ano. O retorno do MSCI The World foi de 0,2% em 2015.


MSCI América Latina: Quedas dentro do ano X retornos para o ano calendárioMoeda local, média de quedas dentro do ano de 22,0% (mediana -18.4%), e retornos anuais positivos em 12 de 20 anos

MSCI The World: Quedas dentro do ano X retornos para o ano calendárioMoeda local, média de quedas dentro do ano de 16,9% (mediana -13,1%), e retornos anuais positivos em 15 de 20 anos

62

Rend

a va

riáv

el


63

|

-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5

Índice Bloombergde commodities

Agricultura

Petróleo cru

Metais industriais

Pecuária

Gás natural

Prata

Ouro

Preços das commoditiesZ-scores dos preços das commodities

Baixo nível

$650,8

$8,8

$47,7

$84,2

$1,6

$23,0

$72,9

Atual

$51,9

$16,6

$1.242,3

$114,5

$32,1

$3,1

$82,6

Alto nível

$145,3

$101,8

$48,6

$1.891,9

$250,5

$13,6

$71,3

$238,0

Exemplo

$26,2

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17

Fonte: Bloomberg Finance L.P., FactSet, J.P. Morgan Asset Management. (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) CME.Preços de commodities são representados pelo sub-índice Bloomberg Commodity apropriado. Outros preços de commodities são representados por contratos de futuros. Z-scores são calculados utilizando os preços diários nos últimos 10 anos. *Agregados da América Latina e mercados desenvolvidos (MD) são produzidos pelo J.P. Morgan Global Economics Research.


Commodities

Out

ras

clas

ses

de a

tivos

63

Preços de commodities e crescimento econômico da América LatinaCrescimento PIB América Latina – MD*, trimestral, % variação rel. ano anterior

Preços das commoditiesPIB América Latina – MD

$46,0


64

|

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) EIA (Depto. de Energia dos Estados Unidos); (Quadro inferior esquerdo) EIA, Baker Hughes; (Direita) Commodity Research Bureau, FactSet.*Estimativas do Relatório Short-Term Energy Outlook do EIA de junho de 2017, com início em 2017. **Os estoques norte-americanos de petróleo em bruto incluem a Reserva Estratégica de Petróleo (REP). A contagem de perfuratrizes ativas inclui as de gás e petróleo. Os preços do Brent em bruto são médias mensais em US$, utilizando os preços ICE à vista globais.


Variação na produção e no consumo de petróleoProdução, consumo e estoques, milhões de barris por dia

Estoques (incl. REP) Perfuratrizes ativas

2014 2015 2016 2017* 2018* Crescimento desde 2014Produção

EUA 14,1 15,1 14,8 15,6 16,7 18,1%OPEP 36,6 38,0 39,0 39,2 39,9 8,8%Global 93,8 96,7 97,2 98,3 100,2 6,8%

ConsumoEUA 19,1 19,5 19,6 20,0 20,3 6,0%China 11,5 12,0 12,4 12,8 13,1 14,2%Global 93,6 95,4 96,9 98,5 100,1 6,9%

Var. do Estoque 0,2 1,3 0,3 -0,2 0,1

Estoques de petróleo e contagem de perfuratrizes, EUA**Milhões de barris, número de perfuratrizes ativas

Mercado de petróleo

Preço do petróleoPetróleo Brent, preços nominais, US$/barril

64

Out

ras

clas

ses

de a

tivos Jun. de

2017: $46,52

Jul. de 2008: $135,73

Dez. de 2008: $43,09

Jun. de 2014: $111,93

Jan. de 2016: $30,98


65

|

0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8

Argentina

Colômbia

Turquia

Japão

Brasil

Rússia

México

R. Unido

Zona do Euro

Chile

Índia

Peru

Coreia

China

EUA

70

80

90

100

110

120

130

140

60

65

70

75

80

85

90

95

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

0

30

60

90

120

150

180

210

240$0,9

$1,0

$1,1

$1,2

$1,3

$1,401/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro inferior direito) J.P. Morgan Global Economics Research; (Quadro superior direito) FactSet, Tullett Prebon; (Quadro inferior direito) Bloomberg Finance L.P.*As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor. Moedas ME é o Índice de Moedas de Mercados Emergentes do J.P. Morgan. Preços de commodities é o Índice de Preços de Commodities da Bloomberg.


Out

ras

clas

ses

de a

tivos

Cara com relação à médiaBarata com relação à média

Taxas de câmbio efetivas reais*Câmbio ajustado para variações relativas na inflação X média 10 anos

Legenda

AtualJanela 10 anos Spread Tesouro/Bund 2 anos

US$/Euro

Preços de commodities

Moedas ME X US$

Mercados emergentesPreços de commodities e câmbio

Mercados desenvolvidosTaxas de curto prazo (pontos-base) e câmbio

Moedas globais 65


66

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

'95 '99 '03 '07 '11 '15

6,3% 6,1% 5,9%5,1%

4,2% 4,0% 3,9% 3,6%3,1%

2,7% 2,6% 2,3% 2,1%

0%

2%

4%

6%

8%

Marítimo MLPs Preferenciais Infraestrutura REITsglobais

REITsEUA

Imobiliárioprivado

Converts RendavariávelLATAM

Rendavariável

ME

Rendavariável

MD

TreasuriesEUA

10 anos

Rendavariável

EUA

Alternativas globais de yield

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Inferior) Alerian, Bank of America Merril Lynch, Barclays, Clarkson, Drewry Maritime Consultants, Federal Reserve, FTSE, NCREIF, Standard & Poor’s. Yields em 30/06/17, exceto para ativos marítimos, que são de 31/12/16. Marítimo: Yields não alavancados para ativos marítimos são calculados como a diferença entre tarifas de afretamento (lucro de aluguel) e despesas operacionais como percentual do valor corrente do ativo. Os yields para cada tipo de sub-embarcação acima são calculados e as respectivas ponderações são aplicadas para se chegar aos yields específicos do sub-setor, que são então ponderados para se chegar ao yield corrente indicativo para World Maritime Fleet; MLPs = Alerian MLP, Preferenciais = BAML Hybrid Preferred Securities; Imobiliário privado = NCREIF ODCE; REITs global/EUA = FTSE NAREIT Global/USA REITs; Ativos de infraestrutura = MSCI Global Infrastructure Asset Index; Conversíveis = Barclays U.S. Convertibles Composite; Renda variável América Latina = MSCI EM Latin America; Renda variável ME: MSCI Emerging Markets; Renda variável MD: MSCI The World Index; Renda variável EUA = MSCI USA. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

O poder da composiçãoRetorno de preço X retorno total do MSCI América Latina, crescimento de 10 mil, retorno em moeda local, trimestral

Yield por classe de ativos

Com dividendos reinvestidos

Somente retorno de preço

Jun. de 2017: 163.173

Jun. de 2017: 81.461

Out

ras

clas

ses

de a

tivos

66


67

|

70%

26%33%

72%

35%

22%

38%

70%

55%

35%

33%

30%

13%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Bra

sil

Méx

ico

Chi

le

Arg

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a

EU

A

R. U

nido

Ale

man

ha

Itália

Fran

ça

Japã

o

89%

76%

58%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

75-79 80-84 85-89

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) WHO Global Health Observatory, tabelas de expectativa de vida (2013); (Direita) OECD Pensions at a Glance 2015.Taxas de expectativa de vida são baseadas nas tabelas de expectativa de vida do Brasil. A taxa de reposição previdenciária obrigatória e governamental é o total da previdência pública ou da poupança forçada em planos de contribuição definida; Poupança voluntária é a poupança de contribuição definida por empregadores e funcionários; Déficit é o déficit de poupança, presumindo uma taxa desejada de reposição de 80% da renda pré-aposentadoria. A renda pré-aposentadoria é calculada para o trabalhador com salário médio, o qual presume-se que tenha trabalhado uma carreira completa, definido como tendo entrado no mercado de trabalho aos 20 anos de idade e que trabalhe até a idade normal de aposentadoria de cada país. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Expectativa de vida e déficit previdenciário

Homens

Mulheres

Casal – ao menos um vive até a idade especificada

Probabilidade de atingir certas idadesPessoas com idades entre 65-69 anos, por gênero e casal combinado

Poupança obrigatória e voluntária por país

Déficit

Poupança voluntária

Prin

cípi

os d

ein

vest

imen

to

67

Taxa de reposição pensão obrigatória e governamental

Contribuição para meta de 80% de reposição da renda pré-aposentadoria


68

|

30%

18%

15%

8%7% 6% 6% 6%

2% 2% 1%

18%

10%

5%6%

12%

3% 3%

12%

3%

16%

13%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

5,8% 3,3%1,5%

97,5%94,2% 96,7% 98,5%

2,5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

PIB Mercadorenda fixa

Mercadorenda variável

Alocação deinvestidores

latino-americanos*

Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) BIS, FMI, Cerulli Associates. Números da América Latina incluem Brasil, Chile, Colômbia, México e Peru. Fatia do PIB global baseada na paridade do poder de compra conforme calculada pelo FMI para 2016, e é uma estimativa. A fatia do valor de mercado global é baseada em dados do MSCI ajustados para flutuação em dólares. A fatia do mercado global de títulos é baseada em valores do BIS para países individuais para o total da dívida em aberto em dólares, no 4T16. *Alocação média do investidor é a média ponderada por AUM da exposição internacional de fundos mútuos em cada país, conforme relatório de 2014 da Cerulli Associates, “Latin American Distribution Dynamics 2014: Entry Points to Emergent Economies”. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Investimento local e oportunidades globais

Prin

cípi

os d

ein

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imen

to

Exposição por setor% do Índice MSCI The World e MSCI América Latina

América Latina Mercados desenvolvidos

Universo de investimento e investidores latino-americanosPercentual do total de ativos líquidos

América Latina Global

68


69

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Acum. ano Acum. Anual

Re nda va r.LATAM

LCL LATAM

sob.

Re nda va r.LATAM

Re nda va r.Asia

USD LATAM

sob.

Re nda va r.Asia

Re nda va r.MD

USD LATAM

sob.

USD DME sob.

Re nda va r.LATAM

Re nda va r.Asia

High yie ldgloba l

High yie ldgloba l

5 0 ,7 % - 10 ,6 % 10 4 ,2 % 19 ,4 % 12 ,3 % 2 1,2 % 2 7 ,4 % 8 ,1% 1,2 % 3 1,5 % 2 3 ,3 % 10 3 ,2 % 7 ,3 %

Re nda va r.Asia IG globa l

Re nda va r.Asia

LCL LATAM

sob.

USD DME sob.

High yie ldgloba l

High yie ldgloba l

USD DME sob.

Re nda va r.MD

LCL LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.

USD DME sob.

USD DME sob.

4 1,6 % - 11,2 % 7 4 ,2 % 18 ,7 % 7 ,3 % 19 ,6 % 7 ,3 % 7 ,4 % - 0 ,3 % 17 ,1% 11,5 % 9 4 ,6 % 6 ,9 %

LCL LATAM

sob.

USD DME sob.

High yie ldgloba l

Aloc a ç ã ode a tivos IG globa l

USD DME sob.

Re nda va r.Asia

Re nda va r.MD

USD LATAM

sob.

Aloc a ç ã ode a tivos

Re nda va r.MD

US D LATAM

sob.

US D LATAM

sob.17 ,4 % - 12 ,0 % 5 9 ,4 % 15 ,6 % 4 ,0 % 17 ,4 % 2 ,3 % 5 ,5 % - 2 ,0 % 15 ,7 % 11,0 % 8 7 ,0 % 6 ,5 %


US D LATAM

sob.


Re nda va r.LATAM

High yie ldgloba l

LCL LATAM

sob.IG globa l Re nda va r.

AsiaHigh yie ld

globa lHigh yie ld

globa lRe nda va r.

LATAMAloc a ç ã ode a tivos


16 ,5 % - 13 ,5 % 4 3 ,2 % 14 ,9 % 3 ,1% 17 ,3 % 1,8 % 5 ,3 % - 2 ,7 % 14 ,3 % 10 ,3 % 6 5 ,1% 5 ,1%

Re nda va r.MD


LCL LATAM

sob.

High yie ldgloba l

LCL LATAM

sob.

Re nda va r.MD

Aloc a ç ã ode a tivos IG globa l IG globa l

USD LATAM

sob.


LCL LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.9 ,6 % - 2 0 ,6 % 3 4 ,3 % 14 ,8 % 1,6 % 16 ,5 % - 4 ,1% 2 ,5 % - 3 ,8 % 13 ,5 % 10 ,0 % 6 0 ,9 % 4 ,9 %

USD DME sob.

High yie ldgloba l

Re nda va r.MD

US D LATAM

sob.



USD DME sob.

High yie ldgloba l

Re nda va r.Asia

USD DME sob.

USD LATAM

sob.IG globa l IG globa l

6 ,2 % - 2 6 ,9 % 3 0 ,8 % 13 ,3 % 1,0 % 16 ,4 % - 5 ,3 % 0 ,0 % - 9 ,5 % 10 ,2 % 7 ,0 % 5 5 ,4 % 4 ,5 %

IG globa l Re nda va r.MD

USD DME sob.

Re nda va r.MD

Re nda va r.MD

USD LATAM

sob.

USD LATAM

sob.



Re nda va r.MD

High yie ldgloba l

Re nda va r.MD

Re nda va r.MD

6 ,1% - 4 0 ,3 % 2 9 ,8 % 12 ,3 % - 5 ,0 % 16 ,0 % - 7 ,7 % - 0 ,2 % - 13 ,0 % 8 ,2 % 6 ,5 % 5 4 ,0 % 4 ,4 %

US D LATAM

sob.

Re nda va r.LATAM

US D LATAM

sob.

USD DME sob.

Re nda va r.Asia IG globa l

LCL LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.

Re nda va r.Asia

USD DME sob.

Re nda va r.Asia

Re nda va r.Asia

4 ,9 % - 5 1,3 % 2 5 ,8 % 12 ,2 % - 17 ,2 % 12 ,5 % - 8 ,2 % - 4 ,2 % - 2 1,7 % 6 ,5 % 6 ,2 % 4 5 ,0 % 3 ,8 %

High yie ldgloba l

Re nda va r.Asia IG globa l IG globa l Re nda va r.

LATAMRe nda va r.

LATAMRe nda va r.

LATAMRe nda va r.

LATAMRe nda va r.

LATAM IG globa l IG globa l Re nda va r.LATAM

Re nda va r.LATAM

3 ,2 % - 5 2 ,8 % 2 3 ,7 % 7 ,0 % - 19 ,1% 8 ,9 % - 13 ,2 % - 12 ,0 % - 3 0 ,8 % 6 ,0 % 5 ,4 % 5 ,4 % 0 ,5 %

2007-2016

Fonte: MSCI, Bloomberg/Barclays, J.P. Morgan Global Economic Research, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Renda variável América Latina, renda variável ME Ásia, renda variável MD, high yield global, investment grade global, soberanos moeda local América Latina, soberanos em dólares América Latina, e dívida soberana de ME em dólares são, respectivamente, MSCI Latin America, MSCI EM Asia, MSCI The World, Bloomberg Barclays Global High Yield, Bloomberg Barclays Global Credit - Corporate, GBI-EM Global Diversified Latin Region sub-índice (US$), EMBIG Diversified Latin Region sub-índice e índice EMBIG Diversified. A carteira “Alocação de ativos” implica os seguintes pesos: 10% em renda variável América Latina, 5% em renda variável ME Ásia, 5% em renda variável MD, 10% em high yield global, 5% em investment grade global, 40% em soberanos moeda local América Latina, 20% em soberanos US$ América Latina, e 5% em dívida soberana de ME em dólares. Todos os retornos de classe de ativos são sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 30 de junho de 2017.

Retornos por classe de ativo

Prin

cípi

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ein

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imen

to

69


70

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

Totalmente investido Perdeu 10 melhoresdias

Perdeu 20 melhoresdias





Timing do mercado

Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.Retornos em suas respectivas moedas locais. Gráfico somente para ilustração e não representa o desempenho de nenhum investimento ou grupo de investimentos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Pessoas físicas não podem investir diretamente em índices.


Retornos do MSCI The WorldDesempenho de um investimento de 10 mil entre 2 de jan. de 1997 e 30 de dez. de 2016, retorno anualizado

Retornos do MSCI América LatinaDesempenho de um investimento de 10 mil entre 2 de jan. de 1997 e 30 de dez. de 2016, retorno anualizado

Prin

cípi

os d

ein

vest

imen

to

70

22.107(retorno de 4,05%)

12.744(retorno de 1,22%)

8.879(retorno de -0,59%) 6.534

(retorno de -2,11%) 4.937(retorno de -3,47%) 3.798

(retorno de -4,72%)2.965

(retorno de -5,90%)

Cinco dos 10 melhores dias ocorreramdentro de duas semanas dos 10 piores dias

0

20.000

40.000

60.000

80.000

Totalmente investido Perdeu 10 melhoresdias






61.269(retorno de 9,49%)

24.736(retorno de 4,63%) 14.386

(retorno de 1,84%) 8.885(retorno de -0,59%) 5.863

(retorno de -2,63%)3.990

(retorno de -4,49%)2.777

(retorno de -6,20%)

Seis dos 10 melhores dias ocorreramdentro de duas semanas dos 10 piores dias


71

|

$0

$300

$600

$900

$1.200

$1.500

$1.800

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 $-

$100

$200

$300

$400

$500

$600

$700

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Strategic Insight Simfund; (Direita) IIF.


Captação de fundos

Captação acumulada para ativos na América LatinaFluxos líquidos, não residentes, mensal, US$ bi

71

Captação acumulada para ativos nos EUAFluxos para fundos mútuos e ETFs, trimestral, US$ bi

Ações: $1.114 bi em fluxos acumulados desde 2007

Títulos: $1.760 bi em fluxos acumulados desde 2007

Multi-ativos: $601 bi em fluxos acumulados desde 2007

Prin

cípi

os d

ein

vest

imen

to Ações: $125 bi em fluxos acumulados desde 2010

Títulos: $582 bi em fluxos acumulados desde 2010


72

J.P. Morgan Asset Management – Definições – Índices 72Todos os índices abaixo são índices de referência. Investidores pessoas físicas não podem investir diretamente em índices. Os retornos dos índices não incluem taxas ou despesas.Renda Variável:O Dow Jones Industrial Average é a média ponderada pelo preço de 30 companhias blue-chip dos EUA com negociação ativa.O MSCI ACWI Index (All Country World Index – Índice de Todos os Países do Mundo) é um índice ponderado de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países desenvolvidos e emergentes. O MSCI EAFE Index (Europa, Australásia, Extremo Oriente) é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos, exceto EUA e Canadá.O MSCI Emerging Markets Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países emergentes.O MSCI Europe Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos na Europa.O MSCI Pacific Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável na região do Pacífico.O índice Russell 1000 Index® mede o desempenho das 1.000 maiores companhias do Russell 3000. O índice Russell 1000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 1000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento.O índice Russell 2000 Index® mede o desempenho das 2.000 menores companhias do índice Russell 3000.O índice Russell 2000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 2000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. O índice Russell 3000 Index® mede o desempenho das 3.000 maiores companhias norte-americanas com base no valor total do mercado. O índice Russell Midcap Index® mede o desempenho das 800 menores companhias do índice Russell 1000.O índice Russell Midcap Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Growth. O índice Russell Midcap Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Value.O índice S&P 500 é considerado o melhor indicador do mercado de ações norte-americano. Este índice, reconhecido mundialmente, inclui uma amostra representativa das 500 principais companhias dos principais setores da economia norte-americana. O índice S&P 500 se concentra no segmento de empresas de grande porte do mercado. No entanto, é representativo do mercado como um todo, pois inclui uma parte significativa do valor total do mercado.

Renda Fixa:O índice Barclays 1-3 Month U.S. Treasury Bill inclui todas as Notas do Tesouro norte-americano emitidas para o público, com cupom zero e vencimento remanescente de um a três meses, que possuam grau de investimento e valor de face em aberto de pelo menos US$ 250 milhões. Além disso, os títulos devem ser não-conversíveis, denominados em dólares norte-americanos e ter taxa pré-fixada.O índice Barclays Global High Yield é uma medida multi-moedas representativa do mercado de dívida high yield global. O índice representa a união dos índices US High Yield, Pan-European High Yield, e Emerging Markets (EM) Hard Currency High Yield. Os sub-componentes high yield e mercados emergentes são mutuamente excludentes. Até 1 de janeiro de 2011, o índice também incluía títulos CMBS high yield. O índice Barclays Municipal consiste de uma ampla seleção de general obligation bonds e revenue bondscom grau de investimento e vencimento entre um e 30 anos. É um índice não administrado e representativo do mercado de títulos isentos de impostos.O índice Barclays US Dollar Floating Rate Note fornece uma medida do mercado de notas com taxa flutuante e denominadas em dólares.O Barclays US Corporate Investment Grade é um índice não administrado formado por debêntures e notas garantidas emitidas ao público por companhias norte-americanas e determinadas companhias estrangeiras, que possuem grau de investimento (pelo menos Baa3/BBB) por pelo menos duas agências de classificação, vencimento remanescente de pelo menos um ano e valor em aberto de pelo menos US$250 milhões. Para entrarem no índice, os papéis devem ser registrados na SEC.O índice Barclays US High Yield cobre o universo da dívida de taxa pré-fixada e que não possui grau de investimento. Eurobonds e emissões de dívida de países designados como mercados emergentes (classificação soberana de até Baa1/BBB+/BBB utilizando a média de Moody’s, S&P e Fitch) são excluídos, mas papéis canadenses e globais (registrados na SEC) de emissores que não sejam de países emergentes são incluídos.O Barclays US Mortgage Backed Securities é um índice não administrado que mede o desempenho de títulos de repasse lastreados em hipotecas com taxa pré-fixada e grau de investimento emitidos pelo GNMA, FNMA ou FHLMC.O índice Barclays US TIPS consiste de títulos de proteção contra a inflação (Inflation-Protection Securities) emitidos pelo Tesouro norte-americano.O índice J.P. Morgan Emerging Market Bond Global (EMBI) inclui títulos Brady denominados em dólares norte-americanos, Eurobonds, empréstimos negociados e títulos de dívida do mercado local emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo.O índice J.P. Morgan Domestic High Yield foi criado para refletir o universo de investimento do mercado norte-americano de dívida corporativa de alto retorno. O índice J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI Broad Diversified) é uma expansão do J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI). O CEMBI é um índice ponderado pelo valor de mercado e consiste de títulos privados de mercados emergentes denominados em dólares. O J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) monitora o retorno total de instrumentos de dívida denominados em dólares emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo de mercados emergentes: títulos Brady, empréstimos, Eurobonds. O índice limita a exposição de alguns dos maiores países.O J.P. Morgan GBI EM Global Diversified monitora o desempenho de dívida em moeda local emitida por governos de mercados emergentes cuja dívida é acessível pela maior parte da base de investidores internacionais.O índice U.S. Treasury é um componente do índice U.S. Government.


73

J.P. Morgan Asset Management – Definições 73

Outras classes de ativos:O índice Alerian MLP é composto pelas 50 maiores companhias do tipo Master Limited Partnership (MLPs) do setor de energia e oferece aos investidores um benchmark sem viés e bastante abrangente desta classe de ativos.O índice Bloomberg Commodity (e sub-índices relacionados) é composto por contratos de futuros de commodities físicas e representa vinte e duas commodities negociadas em bolsas norte-americanas, exceto alumínio, níquel e zinco.O Cambridge Associates U.S. Global Buyout and Growth Index® é um índice baseado em dados compilados de 1.768 fundos globais (USA e ex-USA) de renda variável de aquisição e crescimento, incluindo sociedades totalmente liquidadas, formados entre 1986 e 2013.O índice CS/Tremont Hedge Fund Index é compilado pelo Credit Suisse Tremont Index, LLC. É um índice de fundos de hedge ponderado por ativos e inclui somente fundos, ao invés de contas separadas. O índice utiliza o banco de dados Credit Suisse/Tremont, que monitora mais de 4500 fundos, e é formado somente por fundos com no mínimo US$ 50 milhões sob gestão, um histórico de pelo menos 12 meses e demonstrações financeiras auditadas. É calculado e reequilibrado mensalmente, e demonstrado líquido de todas as taxas de desempenho e despesas. É propriedade exclusiva da Credit Suisse Tremont Index, LLC.Os HFRI Monthly Indices (HFRI) são índices de desempenho ponderados igualmente, utilizados por vários gestores de fundos de hedge como benchmark para seus próprios fundos. Os índices HFRI são separados em quatro estratégias principais, e cada uma contém várias sub-estratégias. Todos os fundos de gestor único do índice HFRI são incluídos no HFRI Fund Weighted Composite, que contém mais de 2.200 fundos listados no banco de dados HFR.O índice NAREIT EQUITY REIT foi criado para oferecer a avaliação mais abrangente do desempenho geral do setor, e inclui todos os fundos de investimento imobiliário elegíveis para dedução de imposto (REITs, ou Real Estate Investment Trusts) listados na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) ou na NASDAQ National Market List.O NFI-ODCE (NCREIF Fund Index - Open End Diversified Core Equity) é um índice de retornos de investimento que traz os resultados históricos e atuais de 33 fundos mistos sem prazo definido cujo objetivo é uma estratégia de investimento do tipo core, alguns dos quais possuem histórico de desempenho desde a década de 1970. O índice NFI-ODCE é ponderado por valor de mercado e é bruto de taxas. A mensuração é ponderada por tempo.Definições:O investimento em ativos alternativos envolve um maior grau de risco do que os investimentos tradicionais, e é apropriado somente para investidores sofisticados. Investimentos alternativos envolvem mais riscos do que os tradicionais e não devem ser considerados como um programa de investimento completo. Não são eficientes com relação a impostos e os investidores devem consultar seus consultores fiscais antes de investir. Os investimentos alternativos possuem taxas mais altas do que os tradicionais e podem ser altamente alavancados e utilizar técnicas especulativas, o que aumenta o potencial para ganho ou prejuízo. O valor do investimento pode subir ou cair, e os investidores podem receber menos do que investiram.Títulos estão sujeitos a riscos de taxas de juros. Os preços dos títulos geralmente caem quando as taxas de juros sobem.Os investimentos em commodities podem ser mais voláteis do que os investimentos em títulos tradicionais, principalmente se tais instrumentos envolverem alavancagem. O valor dos derivativos de commodities pode ser afetado por mudanças na movimentação geral do mercado, volatilidade no índice das commodities, mudanças nas taxas de juros, ou ainda por fatores que causem impacto em um setor ou uma commodity em particular, tais como seca, enchente, fatores climáticos, doenças de rebanhos, embargos, tarifas de importação, e acontecimentos internacionais nas esferas econômica, política ou regulatória. O uso de derivativos alavancados de commodities cria uma oportunidade para um retorno maior; porém, paralelamente, cria a possibilidade de um prejuízo maior.Derivativos podem apresentar mais riscos do que outros tipos de investimento, pois podem ser mais sensíveis a mudanças nas condições econômicas ou de mercado do que outros tipos de investimento, o que poderia resultar em perdas significativamente maiores do que o investimento original. O uso de derivativos pode não ser bem-sucedido, resultando em perda de investimento, e o custo de tais estratégias pode reduzir o retorno do investimento. As Estratégias de Reestruturação para Ativos Altamente Depreciados (Distressed Restructuring Strategies) empregam um processo de investimento concentrado em instrumentos corporativos de renda fixa, principalmente instrumentos de crédito de companhias que estejam negociando com descontos significativos com relação ao valor de emissão ou ao valor de face no vencimento como resultado de processo formal de falência ou pela percepção do mercado financeiro de que o processo acontecerá no curto prazo.

Os investimentos em mercados emergentes podem ser mais voláteis. Os riscos normais de investimento em países estrangeiros aumentam quando o investimento é realizado em mercados emergentes. Some-se a isso o fato de que mercados pequenos e com baixo volume negociado podem levar à falta de liquidez, que por sua vez resulta em aumento de volatilidade. Além disso, os mercados emergentes podem não oferecer proteção legal adequada para investimento privado ou estrangeiro ou para imóveis privados.O preço de títulos de renda variável podem subir ou cair de acordo com mudanças no mercado ou alterações na condição financeira da emissora, o que às vezes acontece de maneira repentina e imprevisível. Tais movimentos nos preços podem resultar de fatores que afetam somente algumas companhias ou alguns setores, ou que afetam o mercado de títulos como um todo, como mudanças em condições econômicas ou políticas. Ações estão sujeitas ao "risco de mercado acionário", ou seja, o risco de que os preços das ações em geral podem cair por curtos ou longos períodos.Estratégias de renda variável de mercado neutro empregam técnicas quantitativas sofisticadas de análise de preço para obter informações sobre futuros movimentos de preço e relações entre os títulos, e para selecionar títulos para compra e venda. Tais estratégias geralmente mantêm uma exposição líquida ao mercado de renda variável de até 10% comprada ou vendida.Estratégias macro globais negociam uma vasta gama de estratégias nas quais o processo de investimento é indicado por movimentos nas variáveis econômicas subjacentes e seu impacto sobre os mercados de renda variável, renda fixa, moedas fortes e commodities.O investimento internacional envolve um maior grau de risco e maior volatilidade. Mudanças nas taxas de câmbio e diferenças nas políticas tributárias e contábeis fora dos EUA podem aumentar ou diminuir o retorno. Alguns mercados internacionais podem não ser tão estáveis em termos políticos e econômicos quanto os EUA e outras nações.Não há garantia de que o uso de posições compradas e vendidas será bem-sucedido em limitar a exposição de um investidor a movimentos no mercado acionário doméstico, a valor de mercado, a reviravoltas no setor, ou a outros fatores de risco. Utilizar estratégias de compra ou venda a descoberto pode resultar em taxas mais altas de rotatividade de carteira. Vender a descoberto (short selling) envolve certos riscos, incluindo custos adicionais para a cobertura de posições vendidas e a possibilidade de perda ilimitada em certas posições de venda a descoberto.Estratégias de arbitragem em fusão são aquelas que empregam um processo de investimento concentrado principalmente nas oportunidades em renda variável e instrumentos relacionados a renda variável de companhias passando por processo de transação corporativa.O investimento em companhias de médio porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias bem estabelecidas de primeira linha (blue chips). Historicamente, as ações de companhias de médio porte apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.O preço sobre lucro projetado é o índice de preço sobre lucro (PL) medido com base no lucro projetado. O preço sobre valor patrimonial compara o valor de mercado de uma ação com seu valor patrimonial. O preço sobre fluxo de caixa é uma medida da expectativa do mercado com relação à saúde financeira futura de uma companhia. O preço sobre dividendos é a razão entre o preço de uma ação em uma bolsa de valores e o dividendo por ação pago no ano anterior; é utilizado como uma medida do potencial como investimento de uma companhia.Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a um maior grau de risco de mercado devido à concentração em uma indústria, setor ou setor geográfico específicos. Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a riscos que incluem, entre outros, queda no valor dos imóveis, riscos relacionados a condições gerais e econômicas, mudanças no valor dos imóveis subjacentes de propriedade do fundo, e inadimplência por parte do tomador.Estratégias de Valor Relativo são aquelas que mantêm posições nas quais a tese de investimento é indicada pela realização de uma discrepância de valuation na relação entre vários títulos. O investimento em companhias de pequeno porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias de primeira linha e bem estabelecidas, pois as empresas menores geralmente possuem um risco maior de falência. Historicamente, as ações de companhias menores apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.


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J.P. Morgan Asset Management – Riscos e divulgações

O programa Market Insights fornece dados e comentários abrangentes sobre os mercados globais sem referência a produtos. Criado como uma ferramenta para ajudar os clientes a compreender os mercados e fornecer apoio para a tomada de decisões de investimento, o programa explora as implicações dos dados econômicos atuais, além das mudanças nas condições de mercado.Este documento é um comunicado geral com finalidade unicamente informativa. Este documento tem natureza educacional e não foi produzido com o intuito de servir como conselho ou recomendação para qualquer produto, estratégia, plano de investimento ou outro propósito em qualquer jurisdição. Nem o J.P. Morgan Asset Management e nem quaisquer de suas subsidiárias se comprometem a participar de quaisquer transações aqui mencionadas. Todos os exemplos utilizados aqui são genéricos, hipotéticos e somente para ilustração. Este material não contém informações suficientes de apoio para decisões de investimento e não deve servir de base para avaliação de investimento em quaisquer valores mobiliários ou produtos. Além disso, os usuários devem fazer uma avaliação independente dos aspectos legais, regulatórios, fiscais, de crédito e contábeis e determinar, juntamente com seus próprios consultores, se os investimentos mencionados neste documento são apropriados para seus objetivos. Os investidores devem se certificar de que obtiveram todas as informações relevantes disponíveis antes de realizar qualquer investimento. Previsões, números, opiniões ou técnicas de investimento aqui contidas têm propósito exclusivamente informativo, e são baseados em certas premissas e condições do mercado atual, estando sujeitos a alterações sem aviso prévio. Todas as informações aqui apresentadas são consideradas exatas no momento em que foram produzidas, mas não garantimos sua exatidão, nem assumimos a responsabilidade por quaisquer erros ou omissões. É importante saber que investir envolve riscos, que o valor do investimento e a receita dele advinda pode flutuar de acordo com as condições do mercado e as taxas contratadas, e os investidores podem não recuperar todo o montante investido. Performance e yield passados não são indicativos de retorno corrente ou futuro.J.P. Morgan Asset Management é a marca da divisão de gestão de ativos do JPMorgan Chase & Co. e afiliadas no mundo. Este comunicado é publicado pelas seguintes entidades: no Reino Unido, pelo JPMorgan Asset Management (UK) Limited, autorizado e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira; em outras jurisdições da UE, pelo JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.; em Hong Kong pela JF Asset Management Limited, ou JPMorgan Funds (Asia) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Asia) Limited; na Índia pelo JPMorgan Asset Management India Private Limited; em Cingapura pelo JPMorgan Asset Management (Singapore) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Singapore) Pte. Ltd.; em Taiwan pelo JPMorgan Asset Management (Taiwan) Limited; no Japão pelo JPMorgan Asset Management (Japan) Limited, membro da Associação de Fundos de Investimento do Japão, da Associação de Consultorias de Investimento do Japão, e da Associação de Corretoras de Valores Mobiliários do Japão, e regulado pela Agência de Serviços Financeiros (número de registro “Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firm) No. 330”); na Coreia pelo JPMorgan Asset Management (Korea) Company Limited; na Austrália, somente para clientes do atacado conforme definido nos itens 761A e 761G da Lei de Sociedades Por Ações de 2001 (Cth), pelo JPMorgan Asset Management (Australia) Limited (ABN 55143832080) (AFSL 376919); no Brasil pelo Banco J.P. Morgan S.A.; no Canadá somente para uso de clientes institucionais pelo JPMorgan Asset Management (Canada) Inc., e nos Estados Unidos pelo JPMorgan Distribution Services, Inc. e J.P. Morgan Institutional Investments Inc. os dois membros do FINRA/SIPC; e J.P. Morgan Investment Management Inc.

Na APAC, a distribuição é para Hong Kong, Taiwan, Japão e Cingapura. Para todos os outros países da APAC, apenas a destinatários exclusivos.Na América Latina, a distribuição é dedicada exclusivamente ao destinatário.

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Elaborado por: Gabriela Santos e Abigail DwyerSalvo disposição em contrário, todos dados são de 30 de junho de 2017 ou a data mais recente disponível.

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