MERCADOS INTERNACIONALES MONETARIOS Y DE CAPITAL

Curso: Mercados Financieros2015

Globalización de los Mercados Financieros. Factores de Integración

• La competencia global a obligado a los gobiernos a liberalizar aspectos de sus mercados financieros, para que sus empresas financieras puedan competir alrededor del mundo.

• Los avances tecnológicos enlazan a los participantes del mercado por todo el mundo, pudiendo ejecutarse las órdenes de compra o venta al instante. Los inversionistas monitorean los mercados y la información que obtiene impacta en sus decisiones de inversión, y en el perfil de riesgo de sus carteras.

• En muchos países los mercados financieros eran controlados por “empresarios locales detallistas”, hoy día los participantes de los mercados financieros operan como Corporaciones más estructuradas.

Globalización de los Mercados Financieros

• La importancia de las inversiones e inversores extranjeros ha eclipsado la de las inversiones e inversores nacionales.

• En ocasiones las compras de billetes y bonos estadounidenses por parte de inversionistas japoneses, chinos, alemanes y otros extranjeros han superado las compras de estos instrumentos por parte de los estadounidenses.

• Cuando los gobiernos hacen emisiones que se colocan e los mercados extranjeros, debe tener en cuenta todo lo que afecta a estos mercados.

• Los horizontes de los inversores y los prestatarios se han vuelto claramente globales, por lo que ha habido una explosión de productos financieros de orientación internacional. La popularidad de estos productos es un signo de la internacionalización de los mercados financieros.

Instituciones Financieras Internacionales

• Las instituciones financieras multilaterales se establecieron con dos objetivos principales:

– Coordinar las políticas económico-financieras de los distintos países miembros y para que se entiendan los unos a los otros en estas materias.

– Utilizar recursos comunes para ayudar a los países menos desarrollados a acercarse a los niveles de desarrollo del mundo más rico y ayudarles en tiempos de dificultad y de inestabilidad económico-financiera.

Principales Instituciones Financieras Internacionales

• Fondo Monetario Internacional (FMI): se creó para ayudar a cuidar la solvencia de las finanzas y las cuentas de los países menos desarrollados.

• Banco Mundial (BM): el objetivo principal de su creación fue que ayudara a los países menos desarrollados a impulsar su desarrollo económico, de ahí que ha financiado grandes obras de infraestructura y desarrollo en diversos países.– Corporación Financiera Internacional (CFI): invierte en el capital

accionario y puede tener negocios con empresas privadas, lo cual no está permitido al BM ni al FMI.

– Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y otros también regionales.

Principales Instituciones Financieras Internacionales

• Otras instituciones de carácter económico, aunque no financiero, promovidas por las Naciones Unidas:

– Organización Internacional del Trabajo (OIT)– Organización para la Agricultura y la Alimentación

(FAO)– Organización Mundial del Comercio (OMC)

Mercado de Dinero

Mercado de

Capitales

Mercado Derivados

Mercado de Divisas

Mercado de Divisas global

• Es el mercado financiero más grade y líquido del mundo, es el marco organizacional dentro del que los bancos, las empresas y los individuos, cambian monedad extranjeras.

• Se conoce como el mercado cambiario Forex (Foreign Exchange Market).

• Una divisa es la moneda de otro país libremente convertida en el mercado cambiario.

Mercado de Divisas global• El hecho de que el dólar de EEUU esté presente en el 85% de las

transacciones de divisas implica que desempeña el papel de “moneda vehicular”.

• En los últimos años su papel como moneda vehicular se ha debilitado por la participación de otras monedas fuertes como el euro y el yen.

• ¿Por qué el renminbi o yuan, la moneda China no es una moneda e reserva, a pesar de que China es la segunda potencia mundial? Porque tendría que cumplir con:– Liberalizar la cuenta de capital.– Establecer plena convertibilidad de la moneda.– Mayor transparencia financiera (acceso a la información financiera y

económica)

Mercado de Divisas global• Es un mercado OTC, o sea que no hay un lugar físico donde opere.

• En el 2010 el volumen de transacciones fue de 4 millones de millones de dólares diarios, un 110% más que en el 2004.

• El 85% de las transacciones se realiza con 7 monedas principales: dólar estadounidense, euro, yen japonés, libra esterlina, dólar australiano, franco suizo y dólar canadiense.

• https://www.youtube.com/watch?v=IVn6CG3Y3rg• Video Cómo ganar dinero en Forex

¿Por qué ha aumentado la actividad de Forex?

• Incremento de la volatilidad de las principales monedad aumentó las actividades de cobertura arbitraje.

• Los administradores de fondos especulan con el “Carry Trade” (pedir prestado en una moneda con tasa de interés baja e invertir en otra con tasa de interés alta).

• “Momentun trading” inversionistas toman posiciones largas en monedas que están al alza y posiciones corta en las que están a la baja.

Diferencia entre el bid y offer/ask (spread)

• El término "bid-offer spread" (llamado también "bid-ask spread") se refiere a la diferencia entre el precio de venta inmediata y de compra inmediata de un activo, ya sea éste una divisa, una acción, un contrato de futuros o una opción financiera.

• Más concretamente, "bid" hace referencia al precio de compra, mientras que "offer" o "ask" harían referencia al precio de venta.

• El "spread" (rango o diferencial en lengua inglesa) es la diferencia existente entre ambos precios.

Spread – Diferencial Cambiario

• Este "spread" o diferencial puede medirse en términos absolutos o en términos relativos.

– Términos absolutos:• Se usa cuando la diferencia entre ambos tipos es mínima, como en el EUR/USD.

• Supongamos €1,3202 por la compra y €1,3232 por la venta, el spread sería de 0,0020 EUR.

• Entonces puede emplearse el "pip" ("percentage in point"), una unidad empleada en el mercado de divisas.

• El "pip" se mediría desde el cuarto decimal; esto es, equivaliendo una diferencia de 0,0001 a 1 pip. En el ejemplo citado, un diferencial de 0,0020 EUR equivaldría a 20 pip.

– Términos relativos:• Fórmula: [(precio de compra - precio de venta)/precio de venta] x 100.

• En el caso que se ha utilizado como ejemplo este diferencial sería del 0,2267%.

CR Guatemala Honduras Nicaragua México ColombiaBid 496.000 7.760 20.595 25.070 13.057 1,922.000Offer 509.000 7.920 20.739 25.530 13.058 1,924.000

Spread 13.000 0.160 0.144 0.460 0.001 2.000Diferencia % 2.55% 2.02% 0.70% 1.80% 0.01% 0.10%

Spread Tipos de Cambio

Pair Spread Spread%

EUR/USD 0.0002 0.0144%

GBP/USD 0.0003 0.0171%

USD/JPY 0.02 0.0188%

AUD/USD 0.0004 0.0504%

Spread – Diferencial Cambiario• La teoría dice que en general, los operadores optarán por operar con

pares de divisas con spreads más reducidos. Estos diferenciales varían en función de la liquidez y de la transparencia de los mercados. Una mayor competencia simultánea entre compradores y vendedores se traducirá, generalmente, en unos spreads menores.

• Esta diferencia se debe a que los Market Makers (o bancos), las empresas que trabajan invirtiendo en el mercado de divisas extranjeras (Forex), no suelen cobrar comisiones por las ganancias de sus clientes, sino que ganan con la diferencia entre los precios de compra y venta.

• Es decir, su margen es el spread entre el bid y el offer o ask.

Posiciones largas y posiciones cortas en monedas

• Los pares de Forex se cotizan siempre en función a dos tipos de monedas: la moneda base siempre estará al lado izquierdo de la cotización, mientras que la moneda contra siempre estará en el lado derecho.

Posición larga • Tomar una posición larga sobre el par no es otra cosa que comprar el

EUR/USD. En función a la cotización del cuadro, usaremos el precio ASK al momento de considerar tomar una posición larga.

• Dado que el EURUSD está cotizando en 1.3516 - 1.3517, preveo que el tipo de cambio va a ir para arriba (el euro se va a apreciar contra el dólar), así que tomo una posición larga (Compro) de 100,000 EUR a 100,000*1.3517=>135,170 USD. Es decir, estoy pagando $135,170 para tomar posesión de 100,000 euros.

• Significa tener la moneda o una opción para comprarla en el futuro o un futuro. Se asume la posición porque se cree que se va a apreciar y por lo tanto se venderá con una ganancia.

Posición corta• Es exactamente lo opuesto a tomar una posición larga: en este caso

estoy vendiendo la moneda base, mientras compro la moneda contra. Para este efecto, al entrar en una posición corta estamos usando el precio BID del bróker.

• Pienso que el Euro se va a depreciar, por lo que entro en una posición corta del EUR/USD. Vendo entonces 100,000 euros, y compro dólares al T.C de 1.3516. Estoy recibiendo en este caso $135,160 dólares.

• Es una deuda porque es el compromiso de vender en el futuro algo que no se tiene pero que se espera sea más barato, y que se podrá comprar barato para vender caro.

Participantes del mercado

• Los inversionistas institucionales anejan portafolios de enormes proporciones. Ellos consideran las divisas como un activo más, junto con los bonos, acciones y derivados; por lo que aunque destinaran solo el 10% de sus fondos para invertir en monedas, generan un enorme volumen de transacciones.

• El comercio mundial crece cada año.

• Otros inversionistas y especuladores.

El dólar como unidad monetaria en la economía global

• Además de ser una moneda vehicular en el Forex, actúa como:– Moneda de reserva mantenida por los bancos centrales.– Moneda de inversión en los mercados mundiales de

capital.– Moneda de transacción en la mayoría de las operaciones

comerciales a nivel internacional.– Moneda de facturación en gran parte de los contratos.– Moneda de inversión que usan los bancos centrales para

subir o bajar el tipo de cambio de la moneda nacional.

Funciones del Mercado de Divisas

• Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas. (ver ejemplo página 89)

• Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones institucionales.

• Ofrece facilidades para la administración de riesgo (coberturas) el arbitraje y la especulación (95% del volumen).

Tipos de mercados y costos del mercado de divisas

• Mercado de contado (spot).• Mercado a plazo (forward).• Mercado de futuros (futures).• Mercado de opciones (currency options).

• Costos de transacción (Spread o diferencial cambiario):– Costo administrativo.– Costo de oportunidad de mantener existencias.– Riesgo en la variabilidad del tipo de cambio.– Por falta de competencia o porque se permite a los bancos y

tasas de cambio cobrar tipos monoplísticos.

Participantes en el mercado de divisas

• Mercado interbancario:– Interbancario directo están market makers o

formadores de mercado:• Agencias de moneda extranjera.• Gobiernos y empresas transnacionales.• Bancos centrales.

– Interbancario indirecto: brokers.

Sistema de pagos interbancarios

• Sistema de liquidación neta periódica (30% del volumen, 24 horas):– Funciona como una cámara de compensación.– Clearing House Interbank Payments System– Liquidación se realiza a través de las cuentas que tienen los

bancos en el Federal Reserve Bank (Moned)

• Sistema de liquidación bruta en tiempo real (70% del volumen):– También se liquidan a través de las cuentas en el Federal Reserve

bank, pero se elimina el riesgo sistémico a costa de reducir la liquidez.

Tipos de cambio directo y cruzado

• El tipo de cambio directo puede expresarse en términos europeos o americanos.

• Tipo de cambio cruzado es el precio de una moneda en términos de otra, pero calculado a través de otra moneda:– TC (₡/€) = TC (₡/$) x TC ($/€)

• Ver ejercicio página 99 de arbitraje de monedas.

MERCADOS INTERNACIONALES DE DINERO Y DE CAPITALES

Tema 2.

Banca Internacional

• Son los bancos que operan en varios centros financieros y proporcionan servicios para sus clientes corporativos.

• Los mayores pertenecen a China, Estados Unidos, Japón, Reino Unido, Australia, España y Canadá .

• El tamaño del banco se mide por su capital contable y el nivel de activos que maneja.

 Fuente: Bloomberg

     * Capital bursátil El 27 de Abril de 2015, en miles de millones de €

Rank Banco País Cap. Bursátil *

1 Industrial & Commercial bank of China (ICBC) China 284,25

2 Wells Fargo & Co U.S.A. 261,23

3 China Construction Bank China 229,18

4 Bank of China China 215,77

5 JP Morgan Chase & Co. U.S.A. 213,88

6 Agricultural Bank of China China 190,11

7 HSBC Holdings UK 167,90

8 Bank of America U.S.A. 151,74

9 Citigroup U.S.A. 149,88

10 Commonwealth Bank of Australia Australia 99,21

11 Banco Santander España 88,63

12 Royal Bank of Canada Canadá 87,72

13 Westpac Banking Corporation Australia 87,22

14 Goldman Sachs Group U.S.A. 78,60

15 Toronto-Dominion Bank Canadá 77,80

Posici

ónBanco País

Capita l i zación Bursátil (1)15/02

/2013

1 Industrial & Commercial bank of China (ICBC) China 173,27

2 HSBC Holdings UK 156,11

3 JP Morgan Chase & Co. EEUU 139,16

4 Wells Fargo & Co EEUU 138,58

5 China Construction Bank China 138,25

6 Agricultural Bank of China China 110,48

7 Bank of China China 101,01

8 Citigroup EEUU 99,38

9 Bank of America EEUU 97,04

10 Commonwealth Bank of Australia Australia 78,99

11 Westpac Banking Corporation Australia 69,03

12 Royal Bank of Canada Canadá 68,08

13 Banco Santander España 61,94

14 Itau Unibanco Brasil 60,33

15 Australia and New Zealand Banking Australia 59,02

16 Mitsubishi UFJ Financial Group Japón 58,32

17 BNP Paribas Francia 56,92

18 Toronto- Dominion Bank Canadá 56,44

19 Sberbank of Russia Rusia 55,52

20 Goldman Sachs Group EEUU 54,51

21 Banco Bradesco Brasil 52,63

22 National Australia Bank Australia 52,09

23 Bank of Nova Scotia Canadá 51,54

24 Standard Chartered UK 48,75

25 US Bancorp EEUU 47,46

26 Barclays UK 46,81

27 UBS AG Suiza 46,26

28 Bank of Communications China 44,79

29 Royal Bank of Scotland Group UK 44,51

30 Lloyds Banking Group UK 44,27

31 BBVA España 40,93

32 Sumitomo Mitsui Financial Japón 39,98

33 Mizuho Financial Group Japón 38,27

34 China Merchants Bank China 35,80

35 Morgan Stanley EEUU 35,26

36 Nordea Bank Suecia 35,14

37 Deutsche Bank AG Alemania 33,67

38 Bank of Montreal Canada 30,32

39 Credit Suisse Group Suiza 27,90

40 BOC Hong Kong Hong Kong 27,63

41 China Citic Bank China 27,14

42 Banco do Brasil Brasil 26,58

43 Shanghai Pudong Development Bank China 25,43

44 PNC Financial Services EEUU 25,24

45 Canadian Imperial Bank of Commerce Canadá 25,12

46 UniCredit SpA Italia 24,83

47 Bank of New York Mellon EEUU 24,37

48 HDFC Bank Limited India 23,53

49 Societe Generale Francia 23,41

50 Hang Seng Bank Hong Kong 23,27

1/ Miles de millones de Euros

Capitalización Bursátil

• Corresponde al número de Acciones en circulación por el precio de mercado.

• La capitalización bursátil representa el consenso público sobre el valor de una empresa.

Servicios de la banca internacional

• Facilitan el financiamiento del comercio internacional, la inversión extranjera y negocios transfronterizos.

• Pueden operar a través de:– Bancos corresponsales.– Oficina representativa.– Sucursal extranjera.– Filial extranjera.

Ventajas de la banca internacional sobre la doméstica

• Economías de escala.• Mayor conocimiento.• Prestigio y marca.• Ventajas de reglamentación.• Menor variabilidad de las utilidades y mayor

potencial de crecimiento.

Offshore banking centers

• Algunos países pequeños para atraer bancos internacionales, ofrecen ventajas en reglamentación e impuestos.

• Las más conocidas Bahamas, Islas Caimán, Bahrein, Panamá, Hong Kong y Singapur.

• Con sus filiales y sucursales buscan depósitos de inversionistas internacionales y conceden créditos en monedas diferentes a las del país huésped.

• Ver ejemplo en página 111.

Mercado internacional de dinero• Se conoce como el mercado de euromonedas, que es un depósito a

plazo en un banco internacional ubicado fuera del país de la moneda.

• El mercado de euromonedas no se rige por la reglamentación doméstica (ejemplo los eurobonos que emite Costa Rica).

• La tasa de interés que pagan los grandes bancos por préstamos interbancarios en euromonedas se denomina LIBOR (London Interbank Offered Rate) y la que ofrecen por depósitos es la London Interbank Bid Rate.

• La Libor es la tasa de referencia en el mercado internacional de dinero.

Principales Bolsas de Valores del Mundo

• NYSE (New York Stock Exchange): Es la principal bolsa de valores del mundo, ubicada en New York, en Wall Street y es donde se ubican indicadores como el Dow Jones, que es para las industrias y el Nasdaq que tiene que ver con el sector tecnológico.

• Bolsa de Tokio: Ubicada en Tokio capital de Japón, y recoge al Nikkei 225, donde cotizan las 225 empresas con mayor liquidez de la economía japonesa.

• Shanghái Stock Exchange: Es más grande de China, indexa a 860 empresas y tiene una capitalización de mercado por el orden de los 3 billones 950mil millones de dólares. Solo cotizan empresas de la República Popular China.

• Hong Kong Stock Exchange: Es una de las más importantes del mundo, y su índice más importante es el Hang Seng que indexa a 33 de las compañías más importantes de esta bolsa de valores.

• Bovespa: Ubicada en Sao Pablo, es la segunda más grande del mundo por valor de mercado.

• Bolsa de Comercio de Buenos Aires: Ubicada en Buenos Aires, e indexa a 134 empresas, cuyo principal índice es el MERVAL de Buenos Aires.

• Bolsa de Madrid: Es la principal de España, y su índice más importante es el IBEX35, donde cotizan las 35 industrias más importantes de la nación ibérica.

• London Stock Exchange: Es la Bolsa de Valores de Londres y una de las más grandes del mundo, donde se comercian con acciones de empresas tanto británicas como internacionales.

Principales Índices Bursátiles

• Un índice bursátil corresponde a un registro estadístico compuesto, usualmente un número, que trata de reflejar las variaciones de valor o rentabilidades promedio de las acciones que lo componen.

• Generalmente, las acciones que componen el índice tienen características comunes tales como: pertenecer a una misma bolsa de valores, tener una capitalización bursátil similar o pertenecer a un misma industria.

• Estos son usualmente usados como punto de referencia para distintas carteras, tales como los fondos mutuos.

Principales Índices Bursátiles• Europa

– Ibex 35 España– FTSE 100 Gran Bretaña– CAC 40 Francia– DAX 30 Alemania– FTSE MIB Italia– AEX Países Bajos

• Asia– Nikkei 225 Japón– Hang Seng Hong Kong– Kospi Corea del Sur

• América– Dow Jones EE. UU.– Nasdaq 100 EE. UU.– S&P 500 EE. UU.– Bovespa Brasil– Merval Argentina– IPSA Chile– IPC México

Compañía Símbolo Compañía Símbolo

3M Co. MMM Home Depot inc. HD

Alcoa Inc. AA

Honeywell International

Inc. HON

Altria Group Inc. MO Intel Corp. INTC

American Express Co. AXP

International Business

Machines Corp. IBM

AT&T Corp. T International Paper Co. IP

Boeing co. BA J .P. Morgan Chase & Co. J PM

Caterpillar CAT J ohnson & J ohnson J NJ

Citigroup Inc. C Mcdonald’s Corp. MCD

Coca-Cola Co. KO Merck & Co. Inc. MRK

Dupont DD Microsoft Corp. MSFT

Eastman Kodak Co. EK Procter & Gamble Co. PG

Exxon Mobil Corp. XOM SBC Communications Inc. SBC

General Electric Co. GE United Technologies Corp. UTX

General Motors Corp. GM Wal-Mart Stores Inc. WMT

Empresas que forman parte del índice Dow Jones