6/26/2013

Ответственность директоров при публичном

размещении ценных бумаг

Леонид Зубарев

Старший партнер | CMS, Россия

6 июня 2013

Законодательство (1/2)

– Россия

• Закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных

бумаг»

• Закон «О рынке ценных бумаг»

– США

• Securities Exchange Act 1934 (Закон «О рынке ценных бумаг» 1934 г.)

– Великобритания

• Financial Services and Markets Act 2000 (Закон «О финансовых услугах и

финансовых рынках» 2000 г.)

• Misrepresentation Act 1967 (Закон «О введении в заблуждение» 1967 г.)

• EU Prospectus Directive 2001/34/EC (Директива ЕС «О проспекте эмиссии»

2001 г. № 34)

Законодательство (2/2)

– Швейцария

• Obligationenrecht (Code of Obligations) («Кодекс

об обязательствах»)

– Германия

• Borsengesetz (Stock Exchange Act) (Закон «О

биржах»)

• Wertpapierprospektgesetz (Securities Prospectus

Act) (Закон «О проспекте ценных бумаг»)

• EU Prospectus Directive 2001/34/EC (Директива

ЕС «О проспекте эмиссии» 2001 г. № 34)

Кто несет ответственность?

– Россия

• Члены органов управления эмитента, подписавшие проспект эмиссии и голосовавшие за его утверждение

– Единоличный исполнительный орган (генеральный директор)

– Главный бухгалтер

– Члены Совета Директоров

– США

• Члены органов управления эмитента

– Великобритания

• Каждый директор эмитента (в т.ч. будущий, согласившийся быть упомянутым в проспекте эмиссии, а также голосовавший против)

• Заявление об ответственности (“Responsibility Statement”)

– Швейцария

• Лица, участвовавшие в подготовке и распространении проспекта эмиссии

– Германия

• В общем случае, члены органов управления эмитента не несут ответственности перед инвесторами

Как?

– Россия

• «Солидарно несут субсидиарную ответственность»:

– Основной должник: эмитент, иск должен быть предъявлен сначала к эмитенту

– При недостаточности средств эмитента можно предъявить иск на всю оставшуюся сумму любому из лиц, подписавших или утвердивших проспект

– США

• Солидарная ответственность

– Великобритания

• На практике - солидарно друг с другом

– Швейцария

• Солидарно, но в зависимости от степени вины

– Германия

• Солидарно с эмитентом и друг с другом

За что? (1/2)

– Россия

• За убытки, причиненные эмитентом инвестору и (или) владельцу ценных

бумаг вследствие содержащейся в проспекте, отчете об итогах выпуска,

ежеквартальном отчете недостоверной, неполной и (или) вводящей в

заблуждение информации, подтвержденной ими

– США

• За убытки, причиненные владельцу ценных бумаг в результате содержащейся

в проспекте существенной ошибки или упущения

– Великобритания

• За убытки, причиненные владельцу ценных бумаг, в результате

– содержащейся в проспекте недостоверной, вводящей в заблуждение или неполной

информации

– недостоверного утверждения, сделанного по небрежности

– умышленного введения в заблуждение

За что? (2/2)

– Швейцария

• За убытки, причиненные владельцу ценных бумаг, в результате содержащейся

в проспекте недостоверной или неполной информации о (существенных?)

фактах, включенной в проспект по неосторожности или умышленно

– Германия

• За убытки, причиненные владельцу ценных бумаг, в результате содержащейся

в проспекте недостоверной или неполной информации о существенных

фактах, включенной в проспект по грубой неосторожности или умышленно

Виды и размер ответственности

– Россия

• Неограниченная ответственность

• Убытки: реальный ущерб и упущенная выгода

– США

• Цена приобретения

• Убытки в виде потери стоимости акций

– Великобритания

• Неограниченная ответственность

• Убытки: реальный ущерб (потеря стоимости акций)

• Штраф за умышленное нарушение

• Дисквалификация

– Швейцария

• Цена приобретения

• Убытки в виде потери стоимости акций

– Германия

• Неограниченная ответственность

• Убытки: реальный ущерб

Срок исковой давности

– Россия

• Год со дня обнаружения нарушения, но не позднее 3 лет со дня начала размещения ценных бумаг

– США

• 2 года с даты обнаружения или 5 лет с даты размещения, в зависимости от того, что наступит раньше

– Великобритания

• 6 лет со дня начала размещения ценных бумаг

– Швейцария

• 5 лет с даты обнаружения, но не позднее 10 лет с даты размещения

– Германия

• 6 месяцев со дня публикации проспекта и начала размещения ценных бумаг

Спасибо за внимание!

Леонид Зубарев

Старший партнер

CMS, Россия

T: +7 495 786 4000

E: leonid.zubarev@cmslegal.ru CMS, Россия

Гоголевский бульвар, д.11

119019 Москва

Т +7 495 786 4000

Ф +7 495 786 4001

www.cmslegal.ru

The content of the presentation cannot be applied as legal counselling as this

will always be subject to actual and specific knowledge of the client’s situation.