issue 7ใ้ ม ฟ ส investment guide 2018 x หุ้นไทย ไม่...
TRANSCRIPT
ห น
ไท ย ไ ม
ไ ร เ ส น
ห
1
INVESTMENT GUIDE 2018
กระทงจรงหรอ
รปแบบของการฟนตวทางเศรษฐกจ
หนไทย แพงไปหรอยง
กลยทธการลงทน
ความเสยง
หนไทย ไมไรเสนหX
01ISSUE
INVE
STM
ENT
GU
IDE
2018
201
หนไทยปนจะปรบขนไปไดแคไหน”
INVE
STM
ENT
GU
IDE
2018
401
เปดศกราชปจอมา คาถามหลกหนไมพน
“หนไทยปนจะปรบขนไปไดแคไหน” ทมาทไปกคอ
นบตงแตปลายเดอนสงหาคมปทผานมา ตลาดหนไทย
ปรบขนอยางตอเนองและทา All Time High ไปแลว
ทาใหนกลงทนมองโลกในแงดวาหนไทยเขาส
“ยคกระทง” อยางแทจรง พรอมๆ กบประเมน
เศรษฐกจจะขยายตวอยางนาประทบใจ อยางไรกตาม
โลกการลงทนไมมอะไรแนนอนและมโอกาสผนผวน
และเกดความเสยงไดตลอดเวลา ดงนน วธการปองกน
กคอการตดตามขอมลขาวสารและระมดระวงตลอด
เวลา
ธนาคารโลก (World Bank) ประเมนการขยายตว
ของเศรษฐกจโลกในป 2561 ทระดบ 3.1% จากเดมท
คาดการณไวกอนหนานทระดบ 2.9% โดยรายงาน
Global Economic Prospects 2018 ระบวาการฟนตว
ตามวฏจกรของเศรษฐกจทวโลก กาลงเกดขนเปน
วงกวาง โดยไดปจจยหนนจากการปรบตวขนของการ
คาและการลงทน ภาวะดานการเงนอยในขนทด
นโยบายการเงนแบบผอนคลายในหลายประเทศทวโลก
ความเชอมนทปรบตวดขน และการลดลงของผล
กระทบทเกดขนจากการทรดตวของราคาสนคา
โภคภณฑ
ธนาคารโลก ประเมนเศรษฐกจเอเชยแปซฟก
วายงคงขยายตวตอไป โดยปนจะเตบโตระดบ 6.2%
จากการขยายตวดานการลงทน การบรโภค และการ
สงออกทกลบมาโดดเดน สวนเศรษฐกจไทยปนคาดวา
จะขยายตวไดในระดบ 3.6% จากภาคการสงออก
และการทองเทยวทจะเตบโตอยางแขงแรง
ตอกยากบการประเมนการเตบโตเศรษฐกจไทย
โดยสมคด จาตศรพทกษ รองนายกรฐมนตร กลาววา
เศรษฐกจไทยกาลงฟนตวอยางชดเจน เหนไดจาก
บรรยากาศการลงทนในตลาดหนไทย การปรบขนของ
ดชนหน รวมถงมมมองนกลงทนตางชาตเรมใหความ
สนใจตลาดหนฝงอาเซยนมากขน
ธนาคารโลก ประเมนเศรษฐกจโลกในป 2561 ทระดบ 3.1% จากการปรบตวขนของการคาและการลงทน ภาวะดานการเงนอยในขนทด นโยบายการเงนแบบผอนคลาย ความเชอมนปรบตวดขน”
ห น
ไท ย ไ ม
ไ ร เ ส น
ห
5
“เศรษฐกจไทยปนจะขยายตวไดระดบ 4%
จากเมดเงนการลงทนโครงการตางๆ ของภาครฐ
โดยเฉพาะการพฒนาระเบยงเศรษฐกจภาคตะวนออก
(ออซ) ตอนนรอเพยงความชดเจนของกฎหมาย
ประกอบกบการสงออกยงคงเปนหวใจสาคญทจะ
ผลกดนเศรษฐกจ”
ดานอภศกด ตนตวรวงศ รฐมนตรวาการกระทรวง
การคลง เพมเตมวาชวงทผานมาการลงทนภาคเอกชน
ยงอยในระดบคอนขางตา แตปนจะเปนเครองยนต
สาคญในการขบเคลอนเศรษฐกจไทย สอดคลองกบ
สานกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคม
แหงชาต (สภาพฒน) มองแนวโนมเศรษฐกจไทยปน
ขยายตว 3.6 – 4.6% โดยมปจจยสนบสนนทสาคญ
ตอเนองจากในปทผานมา ประกอบดวย
1. การขยายตวในเกณฑดของเศรษฐกจโลก2. แรงขบเคลอนจากการลงทนภาครฐทม
แนวโนมเรงตวขนตามความคบหนาของโครงการลงทนทส�าคญและการเพมขนของกรอบงบประมาณดานการลงทน
ธนาคารโลก ประเมนเศรษฐกจไทยป 2561 คาดวาจะขยายตวไดในระดบ 3.6% จากภาคการสงออกและการทองเทยวทจะเตบโตอยางแขงแรง”
3. การปรบตวดขนของการลงทนภาคเอกชน
4. แนวโนมการขยายตวในเกณฑดตอเนองของสาขาเศรษฐกจส�าคญๆ
5. การปรบตวในทศทางทดขนของการ จางงานและฐานรายไดของประชาชนในระบบเศรษฐกจ
6. มลคาการสงออกสนคาจะขยายตว 5% การบรโภคภาคเอกชนและการลงทนรวม ขยายตว 3.1% และ 5.5% ตามล�าดบ
ดานดร.วรไท สนตประภพ ผวาการธนาคารแหง
ประเทศไทย (ธปท.) มความเชอมนเศรษฐกจไทย
จะฟนตวขน “แบงกชาตคาดวาเศรษฐกจไทยจะขยาย
ตวได 3.9% จากสงออกทขยายตวโดดเดนจาก
เศรษฐกจทกประเทศอตสาหกรรมขยายตวดขน ขณะ
เดยวกนภาคการทองเทยวยงคงเตบโตตอไป”
INVE
STM
ENT
GU
IDE
2018
601
รปแบบของการฟนตว
ทางเศรษฐกจนกเศรษฐศาสตรหลายคน ตางแสดงความคดเหนในรปแบบของการฟนตวทางเศรษฐกจทแตกตาง
กนไป รปแบบทมการพดถงกนเยอะกคอการฟนตวแบบตว U หรอการคอยๆ ฟนตวจากจดตาสด ขณะท
บางคนบอกวาเศรษฐกจจะฟนเปนรปตว W หรอขยบขนแลวตกลงไปอกครง แตรปแบบการฟนตวทาง
เศรษฐกจหลกๆ นนมมากกวาน
รปแบบตว Uเปนรปแบบทมคนพดถงไวมากทสด โดยรปแบบเศรษฐกจจะคอยๆ ฟนตวอยางชาๆ ใชเวลา 2 – 3
ปกวาจะกลบฟนตวอยางชดเจน รปแบบนจงเปนการฟนตวของเศรษฐกจแบบแองกนกระทะ คอคอยๆ
ฟนตวจากจดตาสดแบบคอยเปนคอยไป และใชเวลานานกวาจะกลบไปสจดกอนเกดวกฤต
รปแบบตว Vรปแบบน คอการฟนตวทางเศรษฐกจอยางรวดเรว การทเศรษฐกจจะฟนตวเปนรปตว V หรอไมนน
สงเกตไดงายจากการตกลงไปของตวเลขทางเศรษฐกจ ไมวาจะเปนการเตบโตเศรษฐกจ ผลผลต
อตสาหกรรมอยางรวดเรวและฟนตวกลบมาอยางรวดเรวเชนกน
รปแบบตว Wเปนการฟนตวทางเศรษฐกจกอนทเศรษฐกจจะตกลงไปอกครง การสงเกตกคอ เศรษฐกจมการตกตา
ลงไปอยางรวดเรว กอนทจะมการฟนตวกลบคนมาอยางรวดเรวเชนกน แตการฟนตวนนกไมยงยน
ห น
ไท ย ไ ม
ไ ร เ ส น
ห
7
กระทงจรงหรอ
ตลาดหนไทยเปดซอขาย 3 วนแรกกทา All Time
High และปรบขนตอเนอง จนทาใหนกลงทนและ
นกวเคราะหหลกทรพยประเมนวาเปนชวงภาวะกระทง
อยางแทจรง “หนไทยเปนขาขนจรงๆ เพราะไดทา
All Time High แลว ถาดปจจยทางเทคนคถอวาเปน
Bullish” อาภาภรณ แสวงพรรค ผอานวยการบรหาร
ฝายวจย บล.ดบเอส วคเคอร (ประเทศไทย) บอก
ภาพรวมตลาดหนไทยปนถกมองวามแรงสงตอ
มาจากไตรมาสสดทายปทผานมา นนคอจะมโมเมนตม
เปนบวกจากปจจยทสนบสนนแบบเตมท โดยเครองจกร
ทสนบสนนใหเศรษฐกจไทยขยายตวมเกอบทกตวและ
เดนเครองกนแบบเตมสบ
“จากปจจยสนบสนนเกอบทกดานเปรยบไดกบ
เครองยนตทสงกาลงขบเคลอนแบบเตมสบ การใช
นโยบายการคลงกระตนทงการบรโภคและการลงทน
ในปนสงผลดตอตลาดหน เพราะนอกจากจะมกฎหมาย
ใหม พ.ร.บ. พนทเขตเศรษฐกจพเศษภาคตะวนออก
จนทาใหเศรษฐกจตกลงไปอกครงหนงกอนทจะฟนตวขนมา ในเชงของตลาดหนแลวภาวะเศรษฐกจเชนน
มโอกาสทจะทาใหเกดภาวะตลาดหม หรอภาวะตลาดหนซบเซาแบบยาวนานไดมาก
รปแบบทคลายๆ กบตว W หรอมกรจกกนด Double dip recession กมการเคลอนไหวในลกษณะน
แตจะระบลงไปชดเจนกวา โดยเมอเศรษฐกจมการฟนตวขนมาเพยง 1 – 2 ไตรมาสตดตอกน แลวกลบ
ลงไปตดลบอก ในลกษณะนเรยกวา Double dip เนองจากการฟนตวจะไมมความยงยน
รปแบบตว Lรปแบบนคอ รปแบบทคนกลวกนมากทสด เพราะจากลกษณะของตวอกษรกจะเหนไดชดเจนอยแลว
วาเปนรปแบบของการตกลงไปของดชนชวดทางเศรษฐกจอยางรวดเรว แตการฟนตวนนจะใชเวลานาน
มากกวาจะกลบมาได
INVE
STM
ENT
GU
IDE
2018
801
(ออซ) ดงดดการลงทนภาคเอกชนแลว ยงมแรงสง
จากเศรษฐกจโลกและไทยทแขงแกรง การใชกาลง
การผลตเพมขน ทาใหภาวะเงนฝดหมดไป ราคาสนคา
และบรการทปรบตวขนจะสงผลดตอการลงทน”
อสระ อรดดลเชษฐ ผอานวยการอาวโส ฝายกลยทธการ
ลงทน สายงานวจย บล.ไทยพาณชย ใหความเหน
พรเทพ ชพนธ ผอานวยการอาวโส ฝายกลยทธ
การลงทน สายงานวจย บล.ไทยพาณชยประเมนวา
อตราการเตบโตของกาไรตอหน (EPS Growth) บรษท
จดทะเบยนปนทระดบ 9 – 12% หรอประมาณเกอบ 2
เทาของอตราการขยายตวของเศรษฐกจ “คาดวาการ
เตบโตของการลงทนภาครฐจะชวยสนบสนนให PE
Valuation อยทระดบพรเมยมตอไปในอนาคต”
สอดคลองกบอาภาภรณ ประเมนวาอตราการ
เตบโตของกาไรตอหนทระดบ 10% (หรอ 108.8 บาท
ตอหน) เนองจากการปรบขนของราคานามน เพราะ
สดสวนตลาดหนไทยสวนใหญอยในกลมอตสาหกรรม
พลงงาน
“ถาราคานามนปรบขน ธรกจพลงงานจะมกาไร
จากสตอกนามนและคาการกลนปรบเพมขน ทาใหกาไร
โดยรวมของตลาดหนไทยเตบโตเปนเลขสองหลกได”
ประเดนทนาจบตากคอ ความหวงการเลอกตงใน
ชวงปลายปนหรอตนปหนา ซงอาภาภรณทาการสารวจ
นกลงทน โดยตงคาถามวาถามการเลอกตงและเมอ
รฐบาลผสมไมสามารถตกลงกนไดจะใหหวหนา
พรรคการเมองไหนเปนนายกรฐมนตร จงตดสนใจเชญ
คนนอกขนดารงตาแหนง และยงเปนพลเอกประยทธ
จนทรโอชา จะรบไดหรอไม ผลปรากฏวาผตอบ
แบบสอบถามกวา 70% รบได ขอเพยงใหมการเลอก
ตงตามระบอบประชาธปไตย
สวนประเดนอตราแลกเปลยน ปจจบนเงนดอลลาร
สหรฐฯออนคาลงทาใหเงนบาทแขงคาขน สงผลใหม
เมดเงนลงทนจากตางประเทศบางสวนไหลเขามา
เกงกาไรในตลาดหน เพอหวงผลตอบแทนราคาหนท
ปรบขน (Capital Gain) และกาไรจากอตราแลกเปลยน
ภาพรวมตลาดหนไทยป 2561 มแรงสงตอมาจากไตรมาสสดทายปทผานมา คอมโมเมนตมเปนบวกจากปจจยทสนบสนนแบบเตมท โดยเครองจกรทสนบสนนใหเศรษฐกจไทยขยายตวมเกอบทกตวและเดนเครองกนแบบเตมสบ”
ห น
ไท ย ไ ม
ไ ร เ ส น
ห
9
และทลมไมไดนนคอ อกไมกสปดาหจะเรม
ประกาศงบการเงนป 2560 ขนเครองหมาย XD
(Excluding Dividend คอวนทนกลงทนซอหนของ
บรษทดงกลาวจะไมมสทธไดรบเงนปนผล) และจาย
เงนปนผล ทาใหมนกลงทนบางสวนลงทนหนเพอดก
ปนผล
“ปจจยสาคญเหลานสงผลเชงบวกตอตลาดหน
ไทย” อาภาภรณ ประเมน
ขณะทไพบลย นลนทรางกร ประธานเจาหนาท
บรหาร บล.ทสโก ใหความเหนวาถงแมตลาดหนไทย
กาลงอยในภาวะกระทง “แตเปนชวงปลายๆ ของตลาด
กระทงแลว” โดยปจจยททาใหตลาดหนเปนขาขน
ทวโลกตลอด 10 ปทผานมา มาจากสภาพคลองและ
อตราดอกเบยอยในระดบตา
“คาถามทตามมาคอ จากนไปปจจยบวกทงสองน
จะยงสนบสนนตลาดหนอกมากนอยแคไหน ซงปน
คาดวาสภาพคลองนาจะอยระดบสงสด (Peak) แต
ปหนาจะเรมเหนการปรบลดลง เพราะสหรฐอเมรกา
เรมดงเงนออกจากระบบมากขน เชนเดยวกบประเทศ
กลมยโรและญปนจะเรมดงเงนออกจากระบบตงแต
ปหนาเปนตนไป เพราะเศรษฐกจฟนตวอยางแขงแกรง
จงไมจาเปนตองอดฉดเงนอกตอไป” ไพบลย อธบาย
ขณะทอตราดอกเบยจะเปนขาขน นาโดยธนาคาร
กลางสหรฐอเมรกา (เฟด) ปรบขนอตราดอกเบย
นโยบายแลว และตอนนประเทศเกดใหมเรมทยอยปรบ
ขนอตราดอกเบย และปหนาประเทศกลมยโรจะเรม
ปรบขนอตราดอกเบยเชนกน
“ปหนาหากสภาพคลองเรมลดลง อตราดอกเบย
เปนขาขน นาจะเปนจดเปลยนของตลาดหนทวโลก
รวมถงหนไทยใหกลบทศ คาดวาสภาพคลองจะคอยๆ
ปรบลดลง คงไมลดลงอยางรนแรง ขณะเดยวกนอตรา
ดอกเบยจะคอยๆ ปรบขน ดงนน ตลาดหนไทยจะ
ยงคงเปนกระทงตอไปอก 1 – 2 ป แต Upside จะไม
มากเหมอนเดม” ไพบลย ใหความเหน
อตราการเตบโตของก�าไรตอหน (EPS Growth) บรษทจดทะเบยนป 2561 ทระดบ 9 – 12% หรอประมาณเกอบ 2 เทาของอตราการขยายตวของเศรษฐกจ”
INVE
STM
ENT
GU
IDE
2018
1001
การปรบขนของตลาดหนไทยรอบนคอนขาง
รวดเรวและแรง ทาใหนกลงทนบางคนรสกไมสบายใจ
และกงวลวาบทสรปจะเหมอนกบตลาดหนในรอบ
ชวงป 2536 จนถงชวงตนป 2537 หรอไม ประเดนน
เทดศกด ทวธระธรรม ผชวยกรรมการผอานวยการ
สายงานวจย บล.เอเซย พลส ทาการเปรยบเทยบสภาพ
เศรษฐกจและตลาดหนจะมความแตกตางกนอยางไร
เรมจากเศรษฐกจไทยชวงป 2536 และ 2537
มลคาประมาณ 3.2 ลานลานบาท และ 3.6 ลาน
ลานบาท ตามลาดบ เทยบกบป 2559 มมลคา 14.37
ลานลานบาท และป 2560 คาดวาจะอยระดบ 15
ลานลานบาท ซงมความแตกตางกน 4 – 5 เทาตว
มาดมารเกตแคป ชวงป 2536 และป 2537
มมลคา 3.3 ลานลานบาท แตวนนทะล 18 ลานลานบาท
เมอตลาดหนไทยขยายตวเพมขนขนาดนตองมาดวา
จะมแรงขบเคลอนตอไปหรอไมนน สามารถดจากมลคา
การซอขายรวมเทยบกบขนาดมารเกตแคป
ชวงป 2536 และป 2537 มลคาการซอขายรวม
อยประมาณ 2 ลานลานบาท แตวนนอยระดบ 11 - 12
ลานลานบาท สวน Turnover ป 2559 อยท 81.3%
ขณะทชวงป 2536 และป 2537 อยระดบ 66.3%
แสดงวามเมดเงนซอขายหมนเวยนเรว สะทอนใหเหน
วามเงนไหลเขาตลาดหนไทยเพยงพอทจะขบเคลอน
ตลาดใหไปตอได
“ประเมนแลว ตลาดหนไทยรอบนสขภาพ
แขงแรง” เทดศกด บอก
ทขาดไมไดในการดคณภาพตลาดหนนนคอ
Valuation ซงในชวงป 2536 และป 2537 กาไรตอหน
อยทระดบ 56.19 บาทตอหน และ 67.07 บาทตอหน
ตามลาดบ ขณะทป 2559 อยทระดบ 99.10 บาท
ตอหน (คดเปนกาไรสทธประมาณ 9 แสนลานบาท)
สวนป 2560 กาไรตอหนอยทระดบ 113.50 บาท
ตอหน (คดเปนกาไรสทธประมาณ 1.13 ลานลานบาท)
“กาไรตอหนปทผานมาเตบโตขนจากชวงป
2536 – 2537 อยางนาประทบใจ ดงนน ตอใหใชดชน
ถงแมตลาดหนไทยก�าลงอยในภาวะกระทง แตเปนชวงปลายๆ ของตลาดกระทง โดยปจจยทท�าใหตลาดหนเปนขาขนทวโลกตลอด 10 ปทผานมา มาจากสภาพคลองและอตราดอกเบยอยในระดบต�า”
ห น
ไท ย ไ ม
ไ ร เ ส น
ห
11
หนไทย 1,800 จด P/E Ratio ยงอยระดบ 18.20 เทา
และปนคาดวาจะอยระดบ 15.89 เทา จงทาใหมนใจ
ตอความแขงแกรงของตลาดหนไทย” เทดศกด ยา
เทดศกดเปรยบเทยบการปรบขนของตลาดหน
ไทยชวงป 2536 – 2537 เหมอนรถจกรยานยนตทม
แรงตาๆ ขขนเขาลาดสงชน และเมอกาลงถงยอดเขา
นามนหมดและแรงไมถง สดทายรถกถอยกลบสจดเดม
“แตวนนเหมอนขบรถยนตทมแรงขบเคลอนสงๆ ขน
เขาลาดชน แถมขบขนไปไดเรอยๆ นามนไมมหมด
และขบไปตอไดสบายๆ”
อยางไรกตาม หากดในชวงสนๆ ตลาดหนไทย
ตองมการปรบฐาน “เมอปรบขนไปแรงๆ กตองมการ
ปรบฐาน ถาไมปรบ นกลงทนกไมกลาซอของเพราะ
มแตของแพงๆ” เทดศกด เลา
โดยประมาณการกาไรตอหนตลาดไวท 113.5
บาทตอหน ซงถาเปนชวงภาวะปกต P/E Ratio หนไทย
จะยนอยแถวๆ 16 เทา ใหคาดชนหนระดบ 1,815 จด
แตปจจบนเมดเงนไหลเขาตลาดหนอยางรวดเรวอาจ
ทาใหคา P/E Ratio ขยบขนไปได
“ทกๆ ครงท P/E Ratio ขยบขนไป 1 เทา จะ
ทาใหประมาณการดชนหนปรบขนไปประมาณ 113.5
จด ถาตลาดหนไทยเทรดท P/E Ratio 17 เทา จะทาให
ดชนหนไทยอยทระดบ 1,928 – 1,930 จด”
หากดในชวงสนๆ ตลาดหนไทยตองมการปรบฐาน เมอปรบขนไปแรงๆ กตองมการปรบฐาน ถาไมปรบ นกลงทนกไมกลาซอของเพราะมแตของแพงๆ”
INVE
STM
ENT
GU
IDE
2018
1201
1,789 จด เปนดอยในอดต แตเปนจดพก กอนเดนตอไปในอนาคต
5 มกราคม 2537 5 มกราคม 2561
GDP ป 2536 3,263,400 ลานบาท GDP ป 2559 14,366,000 ลานบาท
GDP ป 2537 3,689,100 ลานบาท GDP ป 2560 15,081,300 ลานบาท (ประมาณการ)
มารเกตแคป ป 2536 3,325,393 ลานบาท มารเกตแคป ป 2559 15,079,272 ลานบาท
มารเกตแคป ป 2537 3,300,756 ลานบาท มารเกตแคป ป 2560 17,587,433 ลานบาท
มลคาการซอขายรวม 2,201,149 ลานบาท มลคาการซอขายรวม 12,259,773 ลานบาทป 2536 ป 2559
มลคาการซอขายรวม 2,113,861 ลานบาท มลคาการซอขายรวม 11,652,312 ลานบาทป 2537 ป 2560
Turnover ป 2536 66.2% Turnover ป 2559 81.3%
Turnover ป 2537 64.0% Turnover ป 2560 66.3%
ก�าไรตอหน ป 2536 56.19 บาทตอหน ก�าไรตอหน ป 2559 99.10 บาทตอหน (ประมาณการ)
ก�าไรตอหน ป 2537 64.07 บาทตอหน ก�าไรตอหน ป 2560 113.50 บาทตอหน (ประมาณการ)
All time high 1,789.16 จด All time high 1,803.93 จด5 มกราคม 2537 5 มกราคม 2561
P/E Ratio ป 2536 31.84 เทา P/E Ratio ป 2559 18.20 จด
P/E Ratio ป 2537 27.93 เทา P/E Ratio ป 2561 15.89 เทา (ประมาณการ)
ทมา : ฝายวจย บล.เอเซย พลส
ห น
ไท ย ไ ม
ไ ร เ ส น
ห
13
หนไทยแพงไปหรอยง
ตอนนคาวา All Time High กลายเปนคาท
นกลงทนคนหไปเสยแลว เพราะไมวาจะเปนตลาดหน
ในกลมประเทศพฒนาแลวหรอประเทศทกาลงพฒนา
ดชนหนเดนหนาทา All Time High กนเปนสวนใหญ
รวมทงตลาดหนไทย
ตลาดกระทงดแบบน บทวจย บล.เอเซย พลส
สารวจความถกแพงของหนทวโลก โดยองกบคา P/E
Ratio เรมจากตลาดหนในกลมประเทศพฒนาแลว
โดยตลาดทม Expected P/E ในป 2561 สงสดเปน
อนดบหนง ไดแก ญปน อยทระดบ 19.5 เทา รองลงมา
คอ สหรฐอเมรกา ดชน S&P500 อยท 18.6 เทา และ
ดชนดาวโจนส 18.5 เทา สวนกลมตลาดหนยโรปอย
ระดบ 15.4 เทา
ขณะทตลาดหนในกลมประเทศกาลงพฒนา
พบวาอนเดยม Expected P/E ป 2561 ระดบ 22.9
เทา รองลงมาคอ ฟลปปนสทระดบ 19.4 เทา ตามดวย
เวยดนาม 18.6 เทา อนโดนเซย 16.5 เทา มาเลเซย
16.4 เทา ไทย 16.1 เทา และตลาดหนจน 13.4 เทา
สงเกตไดวา Expected P/E ของตลาดหนไทย
เกาะกลมใกลเคยงกบอนโดนเซยและมาเลเซย คอ
ประมาณ 16 เทา “P/E Ratio ระดบนถอวาเปนระดบ
ทเหมาะสมกบพนฐานสาหรบหนไทย ซงยงไมรวมถง
เมดเงนลงทนจากตางชาตทอาจเขามาผลกดนใหคา
P/E Ratio ขยบขน” เทดศกด ประเมน
เมอถามวาตลาดหนไทยรอนแรงหรอไม
เทดศกดมองวาปจจบนคอนขางรอนแรง สงเกตจาก
สปดาหแรกของปปรบขนอยางรวดเรว สปดาหถดมา
ปรบฐานเลกนอย แตสปดาหทสามของเดอนมกราคมน
ตลาดหนไทยปรบขนอกครง
“หนไทยรอนแรงเกนความคาดหมาย”
ปจจยส�าคญทท�าใหตลาดหนไทยรอนแรงมาจาก 2 สาเหต ไดแกเมดเงนไหลเขาจากนกลงทนสถาบนในและตางประเทศ”
INVE
STM
ENT
GU
IDE
2018
1401
ปจจยสาคญททาใหตลาดหนไทยรอนแรงมาจาก
2 สาเหต ไดแกเมดเงนไหลเขาจากนกลงทนสถาบน
ในและตางประเทศ โดยชวงกลางเดอนมกราคมน
คาเงนบาทแขงคาขน ทาใหนกลงทนตางประเทศเขา
ซอเงนบาท
ดงนน เมอมการซอเงนบาทแสดงวามเงนไหลเขา
แตเขาไปตลาดตราสารหน ทาใหอตราผลตอบแทน
(Bond Yield) ปรบลดลง ทาให Market Earning Yield
Gap ซงเปนอตราวดผลตางผลตอบแทนระหวางตลาด
หนกบพนธบตรรฐบาลอาย 1 ป เมออตราผลตอบแทน
พนธบตรปรบลดลง ทาให Market Earning Yield Gap
กวางขน
“หมายความวาถาเปลยนจากซอพนธบตรมาเปน
หนจะไดรบผลตอบแทนทสงขน”
เทดศกด คานวณ Market Earning Yield Gap
เมอชวงกลางเดอนมกราคมทผานมา พบวาอยทระดบ
4.1% แตถาใชกาไรรวมตลาดหนไทยปนทงปคานวณ
Market Earning Yield Gap จะอยทระดบ 4.89%
“ความหมายคอ หากยอมยายเงนจากพนธบตรมา
เขาตลาดหนจะไดรบผลตอบแทนอยางนอยๆ ประมาณ
4.89%”
ประเดนน สงผลใหเมดเงนลงทนยายจากตลาด
พนธบตรเขาสตลาดหน ทาใหดชนหนไทยปรบขน
คอนขางรวดเรว นอกจากนสถานการณถอครองหนของ
ตางชาตในหนไทยอยในระดบตาผดปกต จากปกตท
เหนระดบ 30% ลาสดอยทระดบประมาณ 24%
Expected P/E ของตลาดหนไทย เกาะกลมใกลเคยงกบอนโดนเซยและมาเลเซย คอประมาณ 16 เทา ซง P/E Ratio ระดบนถอวาเปนระดบทเหมาะสมกบพนฐานส�าหรบหนไทย”
ห น
ไท ย ไ ม
ไ ร เ ส น
ห
15
ความเสยง“ผมกงวลในชวงครงปหลงน คอความไมแนนอนทางดานการเมองกบแนวโนมอตราดอกเบยทเปน
ขาขน ตลาดหนครงปแรกดด แตใหระมดระวงครงปหลง ถาการเมองไมมอะไร ตลาดหนกไปตอได
ขณะทแนวโนมอตราดอกเบย หากปนธนาคารกลางสหรฐอเมรกา (เฟด) ปรบขนอตราดอกเบย 3 ครง
ทวโลกกตองปรบอตราดอกเบยตาม สงผลใหอตราเงนเฟอและราคานามนปรบเพมขน ซงเปนปจจยกดดน
ตอบรรยากาศการลงทนในตลาดหน”
เทดศกด ทวธระธรรม
“ความเสยงทนาจบตาสาหรบตลาดหนไทย หากยอนกลบไปดผลประกอบการตลาด P/E Ratio
ปทแลวอยแถวๆ 17 – 18 เทา ถอวาไมได “ถกมาก” เพราะตงแตป 2545 เปนตนมา (ไมรวมชวง
ทสหรฐอเมรกาใชมาตรการ QE) P/E Ratio ตลาดหนไทยขยบสงสดอยประมาณ 15 – 16 เทา ดงนน
ตลาดหนไทยควรซอขายทระดบ 15 – 16 เทา และทตองจบตาอยางใกลชด นนคอการเมองโลกทอาจจะ
มผลกระทบเชงลบตอตลาดหนไทย เพราะตอนนยงไมไดมผลตอบรรยากาศการลงทนมากนก แตถา
เกดเหตการณขนมา เชน สงครามคาบสมทรเกาหล เกาอประธานาธบด โดนลด ทรมป สนคลอน
สถานการณตะวนออกกลาง อาจจะกระทบตอตลาดหนทวโลกและหนไทย ดงนน ความเสยงการเมองโลก
ไมสามารถตดทงไปได”
อาภาภรณ แสวงพรรค
INVE
STM
ENT
GU
IDE
2018
1601
กลยทธ
การลงทนปฏเสธไมไดวาชวงตลาดเปนขาขน นกลงทน
มกละเลยเรองความระมดระวง ตรงกนขามกลบมงเนน
เรองผลตอบแทนมากเกนไป และหากตลาดเรมผนผวน
และปรบลดลง จงมโอกาสปรบกลยทธการลงทนไมทน
และอาจเกดความผดพลาด
“การคดเลอกหนมความจาเปนมากกวาการ
เหวยงแห เพราะการเหวยงแหจะใชไดดในชวงเรมตน
ของตลาดกระทง แตปนเทคนคการเหวยงแหคงใช
ไมไดผลแลว ดงนน การเลอกหนท Valuation สมเหต
สมผลนาจะเปนทางเลอกทด” ไพบลย แนะนา
สอดคลองกบอาภาภรณ เตอนใหนกลงทนเลอก
หนดวยความระมดระวง ประเมนความเสยงใหด (อยา
ประเมนความเสยงตาจนเกนไป) โดยพยายามเลอกหน
ทมธม ไดรบการสนบสนนจาก story ทนาสนใจ รวมถง
เลอกหนทม Valuation ในเกรดทยอมรบได
ดานเทดศกด แนะนานกลงทนควรตง Target
Return ตลอด หรอเมอซอหนและราคาปรบขนตาม
ราคาเปาหมาย “ตองขายทากาไร” หรอหากประเมน
แลววาราคายงมโอกาสปรบขนตอไดอกกใชกลยทธ
Let Profit Run ขณะเดยวกนกตองวางจดตดขาดทน
(Stop Loss) ดวยเสมอ
“หนทซอแลวราคาถงเปาหมาย ถาราคาเตม
มลคากตองขายทากาไรแลวเปลยนตวลงทน ดวยการ
มองหาหนทราคายงไมแพง หรอหน Laggard เพราะ
ถายงถอหนตอไปอาจจะกลายเปนตดหน ยกเวนหน
ทประเมนแลววายงไปตอได ใหใชกลยทธเรยกวา
Let Profit Run พรอมวางจด Stop Loss เสมอ”
การคดเลอกหนมความจ�าเปนมากกวาการเหวยงแห เพราะการเหวยงแหจะใช ไดดในชวงเรมตนของตลาดกระทง แตปนเทคนคการเหวยงแหคงใช ไมไดผลแลว”
ห น
ไท ย ไ ม
ไ ร เ ส น
ห
17
ดร.กองเกยรต โอภาสวงการ ประธานกรรมการ
บรหาร บล.เอเซย พลส ชอบหนนามนและถานหน
เพราะแนวโนมธรกจยงเปนขาขน นอกจากนใหจบตา
หนกลมทไดรบประโยชนจากเมดเงนลงทนกอนใหม
ของรฐบาล และหนกลมทจายเงนปนผลสงระดบ
5 – 8%
ไพบลย ชอบธรกจธนาคารพาณชย ถงแมราคา
จะปรบขนมาแลว แตถามองในแงคณภาพสนทรพย
กนาจะปรบตวดขน คอหนเสย (NPL) จะลดความ
นากงวล ประกอบกบหากอตราดอกเบยขยบขน
ธนาคารพาณชยจะมมารจนทดตามไปดวย
ชวง 2 ปทผานมา ตลาดหนไทยใหผลตอบแทน
ในระดบทนาประทบใจและปนถกคาดหมายวาจะยงเปน
ปทด อยางไรกตาม ไมมเครองการนตวาผลตอบแทน
จะดไปไดตลอด ดงนน กลยทธทดสาหรบการปองกน
ความเสยหายใหกบพอรตลงทน กคอการมวนยและ
ระมดระวง ตดตามขอมลขาวสารสมาเสมอ
อกทง ควรขายหนทากาไรทราคาปรบขนเกน
ปจจยพนฐาน แลวนาเงนไปลงทนในหนทราคาเหมาะ
กบปจจยพนฐาน ซงเทคนคนจะชวยใหนกลงทน “ซอ
ถกและขายแพง”
ควรขายหนท�าก�าไรทราคาปรบขนเกนปจจยพนฐาน แลวน�าเงนไปลงทนในหนทราคาเหมาะกบปจจยพนฐาน ซงเทคนคน จะชวยใหนกลงทน ซอถกและขายแพง”
INVE
STM
ENT
GU
IDE
2018
1801