والتحديات الفرص – الخليجي التعاون مجلس دول في االستثمار قطاع

مرحلة أعت��اب على احالي�� الخليجي التع��اون مجلس دول في االس��تثمار قط��اع يقف نم��وه مع��دل تباطأ الماض��ية، القليلة األع��وام خالل س��ريعة بوتيرة نما أن فبعد جديدة،

إمكانات يملك زال ما فهو ذلك، من الحالية. وبالرغم المالية لألزمة نتيجة كبير حد إلى االس��تثمار قط��اع وضع إن الحقيق��ة، في الكئيب��ة. الظروف هذه وسط في للنمو كثيرة

خطط زالت ما المتقدم���ة. األس���واق في بنظرائه مقارنة بكث���ير أفضل المنطقة في في تمضي الخليجي التع���اون مجلس دول معظم انتهجتها ال���تي االقتص���ادي التنويع

االس��تثمار. قطاع لنمو فرصة يعطي مما االقتصادية، األزمة رغم لها المرسوم المسار القوى كبريات إحدى يشكل سوف الخليجي النقدي االتحاد اتفاقية تنفيذ أن نرى ونحن

المقبلة. األعوام في الخليجي االستثمار قطاع لنمو المحركة

الفرص واالستحواذ: االندماج عمليات

السيما ذلك، إثر الشركات واجهتها التي والمشكالت الحالي االقتصادي التباطؤ أدى الشعور وازداد واالستحواذ. االندماج عمليات على التركيز إلى ،الصغيرة الشركات

لتحمل أفضل نحو على مهيأة القوية المالية األساسيات ذات الكبرى الشركات بأن للبن��وك واالس��تحواذ االن��دماج ف��رص من المزيد س��يوفر مما االقتص��ادي، التب��اطؤ

االستثمارية.

واس��تحواذ ان��دماج ص��فقة72 إتم��ام الخليجي التعاون مجلس دول منطقة شهدت أم���ريكي. دوالر ملي���ار6.5 عنها المعلن اإلجمالية قيمتها بلغت2008 الع���ام في

في صفقة85 خالل من جمعها تم التي ،دوالر مليار14.3 من بكثير أدنى تعد وهي المعلنة القيمة حيث من القطاع�ات جميع االتص�االت قط�اع . وتص��در2007 الع�ام

في46 ش��كلت وال��تي2008 الع��ام في المنف��ذة واالس��تحواذ االن��دماج لص��فقات القط��اع شهد الكمية، حيث ومن السوق. في المنفذة الصفقات إجمالي من المائة

الصفقات. من عدد أكبر المالي

دول في واالس��تحواذ االن��دماج س��وق يعد ال المتقدم��ة، االقتص��اديات خالف لىعو ض��رورة إلى الحالية األزمة دعت ذلك، ومع متقدما، سوقا الخليجي التعاون مجلس

حيثالتجاري��ة. األعمال لمزاولة وسيلة بصفتها واالستحواذ االندماج صفقات قبول ه��ذا الس��يولة. ونقص الس��وق لتقلب��ات عرضة الش��ركات الم��الي االضطراب ترك

لها ش��ركاء عن البحث في تتعجل أن الشركات من استدعى قد للمخاطر، التعرض األزمة. هذه تخطي أجل من

دول منطقة في واالس��تحواذ االن��دماج أنش��طة تزداد أن نتوقع ،األمام إلى بالتطلعو في األنش��طة ه��ذه ت��تركز أن ويتوقع القص��ير. األجل في الخليجي التع��اون مجلس

تتش��كل األم��وال. وس��وف إلى الماسة لحاجتهما نظرا والعقاري المالي القطاعين تس��تفيد لكي والمتوس��طة الص��غيرة الشركات بين أساسية بصفة االندماجات هذه إلى الماسة لحاجتها نظ�را بال��دعم أنشطتها تحظى سوف كما الحجم، وفورات من

التع��اون مجلس دول حكوم��ات تضطلع سوفو هذا أعمالها. مزاولة في االستمرار ن��وع أي تقديم بغية المنطقة في واالستحواذ االندماج سوق في كبير بدور الخليجي

السوق. في التوجيه من

المشاريع تمويلالمنطقة في المش��اريع تمويل ف��رص ك��انت ،2008 الع��ام منتصف حل��ول ح��تى

أم��وال تمتلك ال��تي الخليجي، التع��اون مجلس دول حكوم��ات واس��تمرت وف��يرة. في ض��خمة مش��اريع تنفيذ عن اإلعالن في النف��ط، أس��عار ارتف��اع نتيجة وف��يرة

العق��ارات، قطاع مثل القطاعات بعض في مسبوق غير نموا سيحقق مما المنطقة المش��اريع تمويل في الزي��ادة ك��انت الواق��ع، فيوالتحي��ة. والبنية والتشييد، والبناء المالية الخ��دمات قط��اع في الملح��وظ للنمو المحركة األساس��ية الق��وى إح��دى

والتشييد. والبناء العقارات وقطاعي

على الحص��ول لها وتيسر البنوك على األموال تدفقت العام، من األول النصف أثناء من المض��اربة أم��وال عليها ت��دفقت كما األجنبية المالية المؤسس��ات من األم��وال بها نمت ال�تي الفائقة الس�رعة الخليجي�ة. وأدت العمالت تقييم إعادة على الرهان

م��واد على الطلب زي��ادة إلى2008 الع��ام من األول النصف في القطاع��ات ه��ذه في أصال المرتفع التض��خم مع��دل زي��ادة في س��اهم مما ،منها المع��روض عن البناء

المنطقة.

الربع في وخصوصا ،ات�دريجي المش��اريع من العديد ت�وقفت ذل�ك، من ال�رغم وعلى ق��درت ،2008 العام وأثناء المنطقة. في السيولة تضاؤل بسبب ، العام من الرابع

دول في تنفي��ذها يج��ري ال��تي المش��اريع قيمة ت��تراوح أن MEEDميد مؤسسة تأجيل أو إلغ�اء تم أنه إالدوالر. ملي�ون2 إلى1.5 بين ما الخليجي التع�اون مجلس الماضية. القليلة األشهر خالل الضخمة المشاريع من العديد

االس��تثمار مج��ال في الرائ��دة الش��ركة الس��ال، النج جونز شركة ذكرت ما وحسب المق��رر العق��اري التط��وير مش��اريع نصف من أك��ثر ف��إن واالستش��ارات، العق��اري

تم أو معلق زال ما2012 ع���امال و2009 ع���امال بين ما دبي إم���ارة في إنجازها ملي��ار335 تكلفتها تبلغ مش��اريع تجميد تم ،MEED ميد لمؤسسة ووفقا .إلغ��اؤه

فرض��تها ال��تي الظ��روف وسط المتح��دة العربية اإلم��ارات دولة في أم��ريكي دوالر تكلفتها تبلغ أخ��رى مش��اريع في العمل يمضي حين في العالمية االقتص��ادية األزمةدوالر. مليار254

من إض�افية جه�ود ب�ذل المش�اريع، تمويل قط�اع ىإل الحيوية إعادة تطلب وسوف أوضاع تحسن إال نشاطه القطاع هذا يستعيد أال نتوقع و الخليجية. الحكومات جانب

2009 الع��ام يك��ون أن نتوقع نحن ل��ذا، الس��يولة. عام��ا تمويل ناحية من خ��امال ذل��ك، . ومع2010 الع��ام في إال القط��اع ه��ذا ينتعش أال نتوقع حين في المش��اريع،

العربية اإلم�ارات دولة في االقتص��ادي الوضع أن من ب�الرغم أنه نتذكر أن لنا ينبغي أخ��رى دول في اقوي�� زال ما فإنه ،امواتي�� ليس دبي، إم��ارة في وخصوصا المتح��دة

العربية المملكة أعلنت الواق����ع، فيووقط����ر. الس����عودية العربية المملكة مثل المش��اريع على أم��ريكي دوالر ملي��ار400 ح��والي إنف��اق اعتزامها عن الس��عودية،

الم��الي اإلنق��اذ خطة إط��ار في وذلك المقبلة أع��وام الخمسة غض��ون في التنموية المشاريع. تمويل لقطاع قوية دفعة سيعطي مما ،أعدتها التي

الصكوك:انخفاضا الصكوك إصدارات من المجمعة المبالغ قيمة انخفضت ،2008 العام في

بالمقارنة أم��ريكي دوالر ملي��ار15.1 إلى لتصل المائة في54.5 نسبته بلغت حادا الص��كوك إص��دارات في االنخف��اض ويعزى.2007 العام في دوالر مليار 33.1 مع

،الم��ال أس��واق عن االبتع�اد على المس��تثمرين أج�برت التي االئتمانية الضائقة إلى ،2008 الع��ام وفي الص��كوك. تمويل مص��ادر اس��تنفاد إلى أيضا أدى ال��ذي األمر

بال��دوالر القيمة من المائة في55.5 على الخليجي التعاون مجلس دول استحوذت منها. المائة في36.3 على ماليزيا استحوذت حين في المصدرة، للصكوك

ت��دعو أص��وات علت الم��الي، بالقط��اع ألمت ال��تي األخيرة المالية األزمة ظل وفي المالية األزمة ت��أثير ك��ان فقد اإلس��المية؛ الش��ريعة مبادئ على االعتماد زيادة إلى المالية المؤسس�����ات في تأثيرها من أقل اإلس�����المية المالية المؤسس�����ات في

نظ��را أقل المالية باألزمة اإلس��المية المالية المؤسس��ات ت��أثر ك�ان وقد التقليدي��ة.��ة، المعامالت على اإلسالمية الشريعة أحكام تفرضها التي للقيود تعت��بر حيث المالي

العق��اري ب��الرهن المدعومة والس��ندات المرتفع��ة، المخ��اطر ذات الموج��ودات الش��ريعة منظ��ور من الحساسة المالية المع��امالت من االئتماني العجز ومقايضاتاإلسالمية.

ف��إن اإلس��المي، التمويل ص��ناعة حاليا تواجهها ال��تي الص��عوبات من ال��رغم على ويتوقف ه��ذا .إيجابية زالت ما الطويل الم��دى على الص��كوك س��وق نمو إمكاني��ات

الص��ناعة تأهيل إع��ادة عملية على كب��ير ح��د إلى الص��كوك لس��وق الس��ريع التعافي ط��رح حاليا ويج��ري .الخليجي التع��اون مجلس دول في وخصوصا العالمي��ة، المالية

ونظ��را .أم��ريكي دوالر ملي��ار 24 من أك��ثر جمع به��دف للص��كوك، إص��دارات ولكن الن��ور، اإلص��دارات ه��ذه من بعضا ت��رى ال قد الحاص��لة، المالية لالض��طرابات

االقتص�اد انتع�اش تنتظر ال�تي اإلص�دارات من ط�ويال ص�فا هن�اك أنه تظهر األرق�ام السوق. دخول أجل من تنطلق لكي العالمي

األولي االكتتاب سوقاألخ��رى الم��ال أس��واق ش��أن ش��أنه ،المنطقة في األولي االكتت��اب س��وق ت��أثر،

ك��ان ذل��ك، من . وب��الرغم2008 الع��ام في الحاصل الع��المي الم��الي باالض��طراب الربع نهاية ح��تى الع��الم في األسواق أقوى أحد المنطقة في األولي االكتتاب سوق

دول منطقة ش��هدتو ه��ذا المالي��ة. باألزمة ت��أثرت عندما ؛2008 العام من الثالث قرابة خالله من جمعت أولي اكتت���اب عملية25 إتم���ام الخليجي التع���اون مجلس الع��ام في المس��جلة دوالر ملي��ار11.9 عن هامش��يا تراجعا مس��جلة ملي��ار11.7

2007.

بكث��ير أقل2008 الع��ام في المنطقة في األولية االكتتاب��ات حص��يلة انخفاض وكان من المجمع المبلغ متوسط بلغ حيثح��ادا. ات��أثر ت��أثرت والتي العالم في مثيله من

دوالر. ملي��ار466.9 قيمته ما2008 الع��ام في األولي الع��ام االكتت��اب عملي��ات المملكة في اإلنماء بنك ألسهم2008 عامال في أولي عام طرح عملية أكبر وكانت

ض��عفا.6.6 بلغ تغطية بمتوسط دوالر، ملي��ار2,�� 8 حص��يلتها وبلغت الس��عودية، في األولي االكتت��اب لعملي��ات نش��اطا أك��بر الس��عودية العربية المملكة وش��هدت اكتتابا.13 خالل من دوالر مليار9.7 جمعت حيث المنطقة؛

ال��تي الخطط تأجيل في تس��بب قد الح��الي االقتص��ادي الوضع أن ال��ذكر، عن نيغ لموقع األولي. ووفقا الس��وق من االس��تفادة أجل من الش��ركات من العديد أع�دتها

في أخ��رى ش��ركة78 تن��وي كما الكتتاباتها ديرينم�� بتعيين شركة48 قامت وية،از األزمة ت��أثير ك��ان ذل��ك، . ومع2011 الع��ام بحل��ول أولية ع��روض ط��رح المنطقة من العديد ق���ررت إذ جليا أفريقيا وش���مال األوسط الش���رق منطقة على العالمية

بظ��روف متعللة مس��مى غ��ير أجل إلى ألس��همها األولي االكتت��اب إرج��اء الشركات الع��ام ح��تى األولي االكتت��اب نش��اط مس��توى انخف��اض يس��تمر أن ونتوقع السوق. االكتتاب فرص تزداد أال نتوقع كما2009 المقبل. العام في إال األولي

التقييم:الع�ام خالل اإلقليمية البورص�ات ش�هدتها ال�تي الكب�يرة التص�حيح عملي�ات وف�رت

ذل�ك، ومع منخفض��ة. بأس��عار األس�هم لش�راء للمستثمرين ممتازة فرصة الماضيالممتازة. األسهم انتقاء عليهم يتعين

الخليجي التعاون مجلس دول أسواق جدول: أداء

المؤشرالبلد في النمو 2008 العام

)%( بداية منذ النمو

)%(العام

لألسهم جلوبل مؤشرالبحرين10.7-33.5-البحرينية

6.5-45.4-العام جلوبل مؤشرالكويت10.6-39.8-مسقط سوق مؤشرعمان

لسوق العام جلوبل مؤشرقطر20.7-24.6-قطر

56.58.3-تداول مؤشرالسعودية

ظبي أبو بنك مؤشراإلمارات56.63.7-الوطني

أبريل12 * حتى" جلوبل" بحوث و المعنية المالية األوراق : أسواق المصدر

المنطقة في العائلية الشركات هيكلة إعادةالش��ركات تس��يطر إذ الخليجي االقتص��اد عم��اد ،ت��زال وال ،العائلية الشركات كانت

أنها االقتص��ادية. وبما القطاع��ات من تقريبا قط��اع ك��ل على الع��ائالت ت��ديرها التي الم��ال رأس س��وق دخ��ول إلى تحت��اج قد فهي للنم��و، الح��الي ال��وقت في تخطط من مس��اعدة إلى تحتاج قد أنها كما الدين(. أدوات أو الملكية أدوات لتداول )سواء

جيدة إمكانات العوامل هذه جميع تحمل نموها. و خطط فيرسم الفنيين المديرينالسعودية. العربية المملكة في وخصوصا االستثمار لقطاع

:السندات سوقاألخ��يرة الف��ترة في الخليجي التع��اون مجلس دول في المالية القطاع��ات أظهرت

لس��ندات ك��برى إص��دارات أي المنطقة تش��هد لم ذل��ك، من وبالرغم .اسريع تقدما حكوم��ات ل��دى السيولة في الفائض مثل العوامل بعض إلى ذلك يعزى الدين. وقد بغ��رض البن��وك على التقلي��دي واالعتم��اد األس��هم، أس��واق وازده��ار المنطق��ة،

هب��وط و الف��ائض، تراجع حيث من األوض��اع تغير يك��ون قد ذل��ك، االق��تراض. ومع س��وق الزده��ار مواتيا س��ببا الق��روض، منح عن البن��وك ع��زوف و األس��هم، أس��واق

السندات.

والص��كوك التقليدية الس��ندات بنوعيها المص��درة ال��دين س��ندات قيمة إجم��الي بلغ الت��والي على2007 والع��ام2006 الع��ام في أم��ريكي دوالر ملي��ار37.6 و36.3 في العالمية االئتمانية الض��ائقة . وتس��ببت2008 الع��ام في ت��تراجع أن قبل وذلك

.2008 العام في دوالر مليار22.5 إلى المصدرة السندات قيمة انخفاض

التحدياتالسيولة: نقص

الع��ام من م��ارس ش��هر منذ الس��يولة أوض��اع في تحسنا شهدنا أننا من الرغم على عاديا ت��دفقا ن��رى أن قبل الوقت بعض سيستغرق األمر ذلك أن نعتقد فإننا الي،حال

الس��يولة تحس��نت فقد ذل��ك، من الرغم االقتصادية. وعلى القطاعات إلى لالئتمان وازداد جديدة. قروض أي منح عن البنوك توقفت عندما2008 العام نهاية من بدءا

ك��ان البن��وك بين ما المعامالت سوق أن حتى2008 العام نهاية قبيل اسوء الوضع من ب��أكثر الك��ويت فيM2 فئة النقد عرض نمو العمل. وانخفض عن متوقف شبه قبيل المائة في15 ندو ما إلى ليصل الع��ام من األول النصف خالل المائة في20

.2008 العام نهاية

أن فمنذ الفائ���دة، أس���عار ارتف���اع في النقدية الس���يولة في النقص أيضا وتجلي كوبن�� بين الفائ��دة أس��عار انخفضت الماضي، سبتمبر في المائة في5 من اقتربت

أس��عار ارتفعت حين في المائ��ة. في2 إلى(�� KIBOR)ش��هور ثالثة ألجل الك��ويت في المائة في4.78 لتبلغ(EIBOR) ش��هور ثالثة ألجل اإلم��ارات بن��وك بين الفائدة

المائة. في2.65 إلى بعد فيما انخفضت ولكنها نوفمبر، شهر

بخاصة و اقتص�ادي نظام أي استمرارية لضمان األهمية بالغ أمرا االئتمان تدفق يعد ن أن نتوقع الم��الي. و النظ��ام الع��ام غض��ون في ت��دريجيا الس��يولة أوض��اع تتحس��الحالي.

المخاطر: إدارة نظام قصوروض���عته ال���ذي طرللمخا التعرض إدارة راطإ ض���عف عن الحالية األزمة كش���فت

لتحقيق س���انحة زالت ما الفرصة أن ونعتقد المنطق���ة. دول جميع في الش���ركات المتش��ابكة الج��وانب فهم إلى الش��ركات وتحت��اج الجانب. هذا في ملموس تحسن

معها. تتعامل أن قبل وعيوبها تهاامميز في املي تفكر وأن المالية للمنتجات

:المنظمة اللوائح إلى الحاجةيمكن ال الم���الي القط���اع نمو لض���مان ق���وة أك���ثر تنظيمي إط���ار إلى الحاجة إن

لكي ق��وي تنظيمي إط��ار إلى نحت��اج أننا األخ��يرة األزمة أظه��رت تقويض��ها. فقد في عوالوق�� من المالية المؤسس��ات وحماية الم��الي القط��اع أداء على يش��رفعنها. غنى في هي مخاطر،

الشركات: حوكمةتواجه ال��تي القض��ايا كبري��ات من الش��فافية إلى باإلض��افة الش��ركات حوكمة تعتبر

ض��وء في أهميتهما ازدادت قد و الخليجي. التعاون مجلس دول في المالي القطاع��رت التي األخيرة والفضائح الصفقات على أن ن��رى ونحن الم��الي. القط��اع على أث

فيحت��اج ط��ويال ش��وطا يقطع أن الخليجي التع��اون مجلس دول في الم��الي القطاعالشركات. حوكمة قضايا معالجة في طويل وقت إلى

المنافسة: تزايد

الش��ركات استقطاب المزدهر السوق استطاع الماضية، القليلة األعوام مدى على احت��دام على س��اعد مما الخليجي، التع��اون مجلس دول في تهااأساس�� ترسي لكي

المحلية. و اإلقليمية الشركات بين المنافسة

المنطقة: في الثروات على الحفاظال��ذي الف��ائض بعد لل��ثروات تص��ديرا األك��ثر الخليجي التعاون مجلس دول أصبحت

و تح��ديا يش��كل المنطقة في المالية ب��الثروات االحتفاظ أصبح فقد ولذلك، حققته. للع��ام الع��المي ال��ثروة لتقرير ووفقا االس��تثمار. لقط��اع س��واء ح��د على فرصة األفراد زيادة معدل كان لينش، ميريل و جيمني كاب مؤسستي أعدته الذي ،2008 األعلى األوسط الش��رق في األثرياء زي��ادة مع��دل وك��ان.�� 2007 الع��ام في عالمي��ا على ليصل المائة في 15.6 بنس��بة ارتفع قد األوسط الش��رق في األثري��اء األف�راد

بالمقارنه للغاية مرتفعا المع��دل ه��ذا ويعتبر.�� 2007 العام في شخص مليون 0.4 12.5 نسبته بما مقارنة بل أوروبا في5.3 و إفريقيا، شمال في المائة في4.4 مع إجم��الي نما ال��ثروات، حيث نم و اله��ادي. المحيط و آس��يا منطقة في المائة في

بنس��بة األوسط الش��رق في الض��خمة ال��ثروات أص��حاب لألف��راد المملوكة ال��ثروة في المائة في20.4 نس���بته بلغت نمو تاله ،2007 الع���ام في المائة في17.5الالتينية. أميركا

الرأسمالية: التدفقات اجتذابالمقصد االقتص���ادي نموها ج���انب إلى الخليجي التع���اون مجلس دول أص���بحت

نما الع��المي، االس��تثمار تقرير بحسب و المباش��رة. األجنبية لالستثمارات المفضل 2007 الع��ام في المائة في40.3 بنس��بة المنطقة في المباشر األجن��بي االستثمار

ولكن، من��ه. كب��ير بج��زء واإلم��ارات الس��عودية واستأثرت دوالر مليار157.9 بالغا تظل أن المنطقة على الص��عب من يك��ون س��وف الع��المي، الس��يناريو لتغ�ير نظرا

المباشرة. األجنبية لالستثمارات جاذبا مقصدا

المستقبلية النظرة من ب��الرغم أنه ن��رى المنطق��ة. نحن في والتح��ديات الف��رص من ك��ل إلى ب��النظر

من الكث��ير هن��اك زال ما فإنه الحالية األزمة ض��وء في االس��تثمارية الف��رص تراجع االس��تثمار، قط��اع مه��ام ض��من من أنه أيضا ننسى أن يجب الكتش��افها. وال الطرق

النوعية الن��احيتين من المنطقة في االس��تثمار أوضاع تحسن في بفعالية المساهمةسواء. حد على والكمية

الخليجي التعاون مجلس لدول النقدي االتحاد

من جدي��دة مرحلة الخليجي التع��اون مجلس ل��دول النق��دي االتح��اد ي��دخل أن يتوقع الخليج ل�دول الب��ارز التواجد و التس�عير، كف��اءة و ، المجلس دول بين التج�اري التبادل حيث للمنطق��ة، المستقبلي النمو لضمان األهمية بالغ أمر اقتصادية. وهو كتلة بوصفها

االتح��اد يس��هم االقتص��ادي. وس��وف و السياسي التكامل أم��ام الطريق س��يمهد انه سياس��ات يوحد س��وف أنه إذ المجلس دول اقتص��اديات تج��انس زي��ادة في النق��دي التق���ارب زي���ادة في سيس���هم أنه على عالوة الص���رف راأسع وسياس���ات النقدية

الحالية االقتص��ادية األزمة أظه��رت الواقع، المجلس. في دول بين والنقدي االقتصاديالتنظيمي. والتقارب الدولي التنسيق إلى كبيرا احتياجا

س��وف موح��دة. و خليجية عملة إصدار فهو النقدي، االتحاد تشكيل في األهم األمر أما تنظيمية و تش��غيلية، و مؤسس��اتية، أطر وضع وموح��دة مس��تقرة عملة إصدار يتطلب

أجل من بعناية له اإلع��داد يتعين بارزا حدثا موحدة عملة تداول إلى التحول قوية. يعد االقتص��ادية لألنش��طة المختلفة المج��االت من العديد في اض��طرابات ح��دوث تف��ادي

والمالية. أن مس��تمرة. فمنذ عملية المجلس دول بين االقتصادي التكامل عملية تعد الواقع، في زي��ادة في محوريا دورا الخليجي التع��اون مجلس لعب ،1981 الع��ام في تأسيسه تم

دول بين التعاون سبل وتيسير تدعيم على ساعد حيث المنطقة؛ في االقتصادي الرخاء في الجم��ركي االتح��اد إنش��اء على ساعد وقد الخارجي. العالم بين و الست المجلس

م�تين أس��اس وضع علىو 2008 الع�ام في المشترك الخليجي والسوق2003 العامالنقدي. لالتحاد النهائي الهدف لبلوغالخليجي التعاون مجلس لدول النقدي االتحاد مزايا

العمالت تحويل تكاليف إلغاءالمال( ورأس العاملة )األيدي االنتقال في اإلنتاج عوامل حريةدول بين واالستثماري التجاري التبادل تشجيع و العمالت، صرف تكاليف إلغاء

المنطقة.التجارية. لألعمال التنافسية القدرة تعزيز و التسعير شفافية زيادةمعدالت خفض إلى يؤدي سوف الخليجي التعاون مجلس لدول المالي االنضباط

الفائدة. أسعار و التضخمتك��اليف وخفض النقدية اإلدارة كف��اءة زي��ادة على الجدي��دة الخليجية العملة تشجع

الصرف. أسعار تقلبات مخاطر من التحوطفرصا النق��دي االتحاد يوفر سوف االقتصادي، التعاون مجلس دول حجم جهة من و

األجنبية. االستثمارات من المزيد سيجذب مما ،واالستثمار للتداول جديدة

مجلس ب���دول الم���ال رأس أس���واق في األجنبية و اإلقليمية االس���تثمارات تزايد الخليجي. التعاون

نمو س��يحفز مما ،سھملأل المتبادل اإلدراج و واالس��تحواذ االن��دماج أنش��طة تعزيز المجلس. دول في االستثمار قطاع

المس��توى على أك��بر ت��أثير لها س��يكون ال��تي و إقليمية مالية مؤسس��ات إنش��اء العالمي.

المجلس. دول في المتفرقة المالية القطاعات دمج

الخليجي: النقدي االتحاد سبيل تعترض التي التحدياتاالتحاد. من عمان سلطنة وهي الست الدول إحدى خروج األمريكي. بالدوالر عملتها ارتباط فك على الكويت إقدامالمركزي. البنك مقر بشأن بعد قرار اتخاذ يتم لمفي النق��دي لالتح��اد المح��ددة المهلة تبدو باالتحاد، الخاصة التحضيرات إلى بالنظر

قصيرة. 2010 العامخالل الحكوم��ات و اإلقليمية المركزية البن��وك بين ما العمل في التنس��يق غي��اب

الحالية. األزمة

الخليجي التعاون مجلس دول في االقتصادي التباطؤ

لم الخليجي التع��اون مجلس دول ح��تى بأكمله للع��الم عص��يبا عاما2008 الع��ام ك��ان الخليجي التع��اون مجلس ل��دول ن��اجح ب��أداء الع��ام ب��دأ الواق��ع، في ذل��ك. من تستثنى ودخلت والعق��ارات. البنوك قطاعي وازدهار النفط أسعار في الخيالي االرتفاع بفضل

ه��ائال نم��وا س��جلت أن بعد واثقة بخطوات2008 العام الخليجي التعاون مجلس دول مجلس دول القتص��اديات األساسي الش��اغل يكن لم الحقيقة، وفي .2007 العام في

هو بل االقتص���ادي النمو هو2008 الع���ام من األول النصف خالل الخليجي التع���اون )ال��ذي األم��ريكي ال��دوالر قيمة وانخف��اض االقتص��ادي التض��خم عن نتج ال��ذي التضخم

العالم. في األخرى الرئيسية العمالت الخليج( مقابل دول عمالت معظم به ترتبط

الحقيقي المحلي الناتج نمو جدول: معدل200420052006200720082009

%0.7-%8.5%4.7%6.3%11.4%10.7الكويت%2.4%5.6%8.1%6.7%7.9%5.6البحرين

%2.5%6.4%5.8%7.5%5.8%5.4عمان%1.4-%7.0%7.6%9.4%8.2%9.7اإلمارات

%0.4%4.2%3.4%3.2%5.5%5.3السعودية%10.8%13.4%15.3%15.0%9.2%16.5قطر

EIU االقتصادية االستخبارات وحدة و المعنية، المركزية المصدر: البنوك

أنه من ال��رغم . وعلى2008 الع��ام من الث��اني النصف في تس��وء بدأت األوضاع ولكننة الخليجي التع��اون مجلس دول أس��واق تبقى أن البداية منذ متوقعا ك��ان من محص��

خط��أ. كان االعتقاد ذلك أن ثبت فقد الغربية، األسواق في الحاصلة السلبية التطورات وقد العالمي��ة، المالية األس��واق األزمة ط��الت ،2008 العام من سبتمبر شهر وبحلول

عملي��ات تنفيذ إلى العالمية المالية الس��احة في ك��برى ش��ركات يسع في ذلك تجلى ديونه�ا. ه�ذا هيكلة إع�ادة أو إفالس�ها عن أخ�رى ش�ركات أعلنت حين في مالي إنقاذ

حالة في تس��بب مما المستثمرين أذهان على سيطر الذي الخوف عنصر إلى باإلضافة محاولة في أسهمهم من التخلص إلى المستثمرون السوق. وهرع في االضطراب من

على الواقعة الض��غوط تزايد إلى ب�دوره ىأد مما تكب��دوها ال�تي الخس�ائر حجم لتقليل هبوط إلى أدت التي العوامل من هاما عامال النقدية السيولة نقص كان أيضا، السوق؟

الس��يولة من احتياج��اتهم لتلبية أس��همهم بيع المس��تثمرون وواصل المنطق��ة. أس��واقاألسهم. قيمة في االنخفاض بسبب إضافية أموال بطلب قيامهم إلى باإلضافة النقدية

انتش��رت التي المالية األزمة من محصنة الخليجي التعاون مجلس دول أسواق تكن لم الخليجي التع��اون مجلس دول مؤش��رات جميع انخفضت فقد الع��الم. أرجاء جميع في

ال��ذي الم��الي دبي س��وق مؤشر وخاصة الع��ام، من األول النصف خالل ح��ادا انخفاضا للمستثمرين جماعي خروج المالية األزمة العام. وسجلت خالل المائة في72.4 خسر

مس��تثناة الخليجي التع��اون مجلس دول أسواق تكن ولم الناشئة األسواق من األجانب 2008 الع��ام خالل ح��ادا هبوطا الناش��ئة األس��واق ش��هدت الحقيق��ة، في ذل��ك. من

إع��ادة الخليجي التع��اون مجلس دول أيضا وش��هدت المتقدم��ة. األسواق مع بالمقارنة انته��اء ومع العمالت. تق��ييم إع��ادة قبل جمعها تم وال��تي أوطانها إلى المض��اربة أموال

مجلس دول منطقة من األم��وال ه��ذه خ��رجت التق��ييم، إع��ادة عملي��ات عن الح��ديث على س��ابق وقت في بس��هولة تحصل كانت التي ،البنوك أيضا أتتالخليجي. و التعاون

التم��ويالت على الحص��ول عليها تع��ذر حيث االئتمانية الض��ائقة من،الدولية التم��ويالت مما الع�ام نهاية قبيل تقريبا جدي�دة ق�روض أي المنطقة في البنوك تمنح ولم األجنبية.

المخصص��ات بس��بب دفاترها في كبيرة خسائر البنوك األزمة. وسجلت تفاقم إلى أدى البن��وك بين ما المع��امالت سوق أن حتى العام نهاية قبيل سوءا الوضع الكبيرة. وازداد

العمل. عن متوقف شبه كان

وخاصة االقتصادية القطاعات جميع إلى المنطقة على النقدية السيولة أزمة تأثير امتد ارتفاعا شهدت كانت القطاعات- التي هذه والتشييد. وتوقفت والبناء العقارات، قطاع من الرابع الربع في خاصة ،العام من األول النصف في الوفيرة النقدية السيولة بفضل ض���ياع عليه ت���رتب مما إلغائها أو المش���اريع من العديد تأجيل تم . وقد2008 الع���ام حلقة خلق إلى أدى ال��ذي األمر العق��ارات قط��اع على الض��غوط وتزايد العمل ف��رص

مفرغة.

السوق على مستقبلية نظرة أن بعد مارس شهر من بدءا نستتح األمور بدأت ،2009 العام نحو مستقبال وبالتطلع ه��ذا ويرجع الع��ام. من األولين الشهرين في متواصال انخفاضا المنطقة أسواق شهدت

العالمية األس��واق ارتف��اع إلى أدت ال��تي الحكومية الم��الي اإلنقاذ خطط إلى التحسن دول منطقة في الحكوم��ات اتخ��ذت الغ��رب، في بنظيراتها م��ارس. واقت��داء شهر في

ت��أثير من والحد االقتص��اد تحف��يز به��دف الت��دابير من العديد الخليجي التع��اون مجلس

على المنطقة في المركزية البن��وك إق��دام الت��دابير، ه��ذه ض��من من المالية. و األزمة الفي��درالي االحتي��اطي المجلس أج��راه ال��ذي ب��التخفيض اقتداء الفائدة أسعار تخفيض

األخ��رى، اإلج��راءات األمريكي. وضمن بالدوالر الخليجية العمالت معظم الرتباط نظرا االس��تثمارية المحافظ وش��راء البن��وك، في الس��يولة وض��خ الحكومي��ة، الودائع ض��مان

اإلنق���اذ خطط تنفيذ و المص���رفي القط���اع في النقدية الس���يولة وضخ المص���رفية، االقتصادي.

ولكنه األس��واق، على االس��تقرار بعض ع��ودة إلى السوق شهده الذي االنتعاش ويشير أن يتوقع االقتص��ادي، الص��عيد القاع. وعلى بلغت قد األسواق بأن التسليم الصعب من

ع��دا ما – الخليجية االقتص��اديات تنمو أن يتوقع كما س��يئا، عاما2009 الع��ام يك��ون األخ��رى ال��دول بعض أس��واق تش��هد وربما الح��الي. الع��ام خالل هامش��يا قط��ر- نم��وا

40 ح��دود في2009 العام في النفط أسعار تبقى أن العام. ونتوقع هذا خالل انكماشا على اإلقليمية الحكوم��ات ق��درة من يحد س��وف ممل للبرميل أم��ريكي دوالر50–��

المنطقة حكوم��ات اتخذتها التي للتدابير يكون أن ونتوقع التوسعية. سياساتها مواصلة ينبغي ال ذل��ك، ومع س��واء، ح��د على الخليجية واألس��واق االقتص��اد على إيجابيا ت��أثيراحاد. تحسن أي األسواق هذه تشهد أن التوقع