fluxo de caixa descontado...fluxo de caixa livre = ebitda - imposto de renda/csll - investimento em...

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

CASE DA ENERGIAS DO BRASIL


1

ANO PL

DIVIDA

BRUTA CAIXA

DIVIDA

LIQUIDA

RECEITA

LÍQUIDA

LUCRO

LÍQUIDO EBITDA

RESULT.

FINAN

OPERA

ÇÕES

FINANCIA

MENTO CAPEX LIVRE

2014 6.567 3.357 827 2.530 8.896 838 1.834 -305 702 -599 -355 347

2015 7.488 6.186 1.150 5.036 10.260 1.406 2.846 -626 1.568 -387 -406 1.162

2016 8.985 5.571 2.018 3.553 9.365 831 2.182 -653 2.331 -854 -607 1.724

2017 9.038 6.058 1.716 4.342 12.337 688 2.170 -548 1.378 -798 -758 620

2018 9.675 7.459 2.378 5.081 13.834 1.415 2.773 -366 1.755 -210 -1084 671

3 TRI 2019 10.413 8.746 3.445 5.301 13.763 1.511 2.888 -419 2.151 -665 -1631 520

NÚMEROS DA ENERGIAS DO BRASILBALANÇO PATRIMONIAL DRE FLUXO DE CAIXA


2

ANO

DIVIDA

BRUTA/PL

DIVIDA

LÍQUIDA/

EBITDA

MARGEM

LIQUIDA

MARGEM

EBITDA ROE

2014 51% 1,38 9% 21% 13%

2015 83% 1,77 14% 28% 19%

2016 62% 1,63 9% 23% 9%

2017 67% 2,00 6% 18% 8%

2018 77% 1,83 10% 20% 15%

3º TRI 2019 84% 1,84 11% 21% 15%

ENDIVIDAMENTO RENTABILIDADE


A partir do EBITDA calculado no primeiro E-Book, vamos demonstrar o cálculo do fluxo de caixa operacional da

empresa e depois o fluxo de caixa livre, que será importante para o nosso modelo de fluxo de caixa descontado.

FLUXO DE CAIXA LIVRE = EBITDA - IMPOSTO DE RENDA/CSLL - INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO - CAPEX

7

Dados dos Últimos 12 Meses (4º Tri/2018 a 3º Tri/2019) Valor em Milhões

EBITDA 2887,56

- IR/CSLL 476,00

- INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO 240,00

= FLUXO OPERACIONAL 2151,56

- CAPEX 1631,56

FLUXO DE CAIXA LIVRE 520,00

Valor da Empresa = ∑ 𝑭𝑪𝑻

𝟏+𝒓 𝒕

Vamos iniciar o cálculo pelo DENOMINADOR:

O r também chamado de WACC (Weighted Average Capital Cost), é o custo médio ponderado de capital da

empresa.

De uma maneira simplificada, vamos à fórmula do custo de capital da empresa.

WACC = %K próprio x r próprio + %K terceiros x r terceiros x (1 – T), onde

K = capital

r = custo de capital

(1 – T) = benefício fiscal9

COMO CALCULAR O VALOR JUSTO DE UMA EMPRESA



𝟏+𝒓 𝒕

WACC = %K próprio x r próprio + %K terceiros x r terceiros x (1 – T)

CAPITAL PRÓPRIO(PATRIMÔNIO LIQUIDO)= 10.413,11

CAPITAL DE TERCEIROS(PASSIVO)= 1.167,70+726,55+5.160,18+1.691,74=8.746.17

CAPITAL TOTAL DA EMPRESA= 10.413,11+8.746,17=19.159,28

%K PR[OPRIO= 54,35%

%K TERCEIROS=45,65% 9




𝟏+𝒓 𝒕


CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO UTILIZAR MODELO CAPM

r do capital próprio = Rf + β(Rm – Rf)

Rf = Taxa de juros livre de risco(SELIC);

Β = índice Beta, que indica o risco associado ao ativo específico;

(Rm-Rf) = Prêmio de risco do mercado, o que o mercado está pagando a mais do que o

ativo livre de risco;

β(Rm-Rf) = Prêmio de risco do ativo específico9




𝟏+𝒓 𝒕


CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO UTILIZAR MODELO CAPM

r do capital próprio = Rf + β(Rm – Rf)

Rf = 5% (SELIC);

Β = 0,5

(Rm-Rf) = 5%

β(Rm-Rf)= 0,5*5%=2,5%

r do capital próprio = 5% + 2,5%=7,5%9



CUSTO DO CAPITAL DE TERCEIROS =

A EDP divulgou essa informação que é de 8,5%


𝟏+𝒓 𝒕


%K PRÓPRIO= 54,35%

r Próprio = 7,5%

%K TERCEIROS=45,65%

r Terceiros = 8,5%

Benefício Fiscal (1 – 0,34)= 0,66

WACC= 0,5435X0,075 + 0,4565X0,085X0,66

WACC=0,0408+0,0256=0,0664 = 6,64% 11


Vamos construir uma tabela a partir do resultado anualizado de 2018, onde projetamos os fluxos de caixa

futuros, baseado nas seguinte premissas:

• O fluxo de caixa livre crescerá a uma taxa de 10% anualizado até o ano 5. A partir dessa data, passará a

crescer na perpetuidade a uma taxa anualizada de 4%;

13


PREMISSAS: TAXAS

WAAC 6,64%

BETA 0,50

TAXA LIVRE DE RISCO 5%

PREMIO DE MERCADO(RM-RF) 5%

TAXA DE CRESCIMENTO ANUAL 10%

TAXA DE CRESCIMENTO NA PERPETUIDADE 4%


𝟏+𝒓 𝒕

Vamos agora ao numerador e calcular o ∑FCT:

FC1/(1+r)+FC2/(1+r)²+FC3/(1+r)³+FC4/(1+r)⁴+FC5/(1+r)⁵+ PERPETUIDADE

PERPETUIDADE = (FC5/r-g)/(1+r)⁵; onde o g é a taxa de crescimento na perpetuidade.

12


PERPETUIDADE = (FC5/r-g)/(1+r)⁵; onde o g é a taxa de crescimento na perpetuidade.

• O fluxo de caixa livre crescerá a uma taxa de 10% anualizado até o ano 5. A partir dessa data, passará a

crescer na perpetuidade a uma taxa anualizada de 4%;

• Descontaremos o fluxo de caixa ao WAAC de 6,64%;

13


FC1-2020 FC2-2021 FC3-2022 FC4-2023 FC5-2024 PERPETUIDADE EV(VALOR DA EMPRESA)

532,31 549,03 566,33 584,17 602,58 16.550,37 19.384,79

EV 19.384,79

DIVIDA LÍQUIDA 5.301,00

VALOR JUSTO DA EMPRESA 14.083,79

NÚMERO DE AÇÕES 606,85

VALOR JUSTO DA AÇÃO 23,21

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