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DeustoGrupo Planetawww.edicionesdeusto.comwww. planetadelibros.comwww.facebook.com/EdicionesDeusto@EdicionesDeustoSmate a la conversacin sobre el libro en Twitter: #FlashBoys

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UN LIBRO ENTRETENIDO, DIDCTICO Y POLMICOUN LIBRO ENTRETENIDO, DIDCTICO Y POLMICO

DANIEL LACALLEDANIEL LACALLE, AUTOR DE , AUTOR DE NOSOTROS LOS MERCADOSNOSOTROS LOS MERCADOS

LA REVOLUCIN DE WALL STREET CONTRA QUIENES LA REVOLUCIN DE WALL STREET CONTRA QUIENES

MANIPULAN EL MERCADOMANIPULAN EL MERCADO

M I C H A E L L E W I S

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Nm.1Nm.1en la listaen la lista

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New York TimesNew York Times

Michael LewisMichael Lewis, nacido el 15 de octubre de 1960 en , nacido el 15 de octubre de 1960 en Nueva Orleans, es un escritor y periodista fi nanciero Nueva Orleans, es un escritor y periodista fi nanciero que ha pasado de ser un autor de referencia para el que ha pasado de ser un autor de referencia para el sector econmico a uno de los ensayistas ms impor-sector econmico a uno de los ensayistas ms impor-tantes a nivel global.tantes a nivel global.

Es autor de algunos de los libros ms vendidos en las Es autor de algunos de los libros ms vendidos en las dos ltimas dcadas en Estados Unidos, tales como dos ltimas dcadas en Estados Unidos, tales como The Blind SideThe Blind Side, adaptada al cine y protagonizada por , adaptada al cine y protagonizada por Sandra Bullock; Sandra Bullock; MoneyballMoneyball, cuya adaptacin al cine , cuya adaptacin al cine protagoniz Brad Pitt en el papel principal; o protagoniz Brad Pitt en el papel principal; o Boo-Boo-merangmerang (Deusto, 2012), que encabez durante sema- (Deusto, 2012), que encabez durante sema-nas las principales listas de ventas. nas las principales listas de ventas.

Se hizo famoso con Se hizo famoso con El pquer del mentirosoEl pquer del mentiroso (Alienta, (Alienta, 2011), su primer libro, una narracin que trata sobre 2011), su primer libro, una narracin que trata sobre sus aos de brker en el ya desaparecido banco de sus aos de brker en el ya desaparecido banco de inversin Salomon Brothers. El escndalo fi nanciero inversin Salomon Brothers. El escndalo fi nanciero que protagoniz este banco convirti el libro en un que protagoniz este banco convirti el libro en un fenmeno de ventas y en el testimonio ms cido de fenmeno de ventas y en el testimonio ms cido de la codicia desmesurada que vivi Wall Street en la la codicia desmesurada que vivi Wall Street en la dcada de los ochenta. dcada de los ochenta.

Lewis estudi Historia en Princeton y posee un Lewis estudi Historia en Princeton y posee un mster en Economa por la London School of Eco-mster en Economa por la London School of Eco-nomics. Actualmente es profesor en la Universidad nomics. Actualmente es profesor en la Universidad de Berkeley, editor de de Berkeley, editor de Vanity FairVanity Fair y colaborador de y colaborador de The New York TimesThe New York Times y y BloombergBloomberg. Vive en Berkeley, . Vive en Berkeley, California, con su esposa y sus tres hijos.California, con su esposa y sus tres hijos.

En el rascacielos One Liberty Plaza de Nueva York, En el rascacielos One Liberty Plaza de Nueva York, Michael Lewis conoci a un grupo de personas pro-Michael Lewis conoci a un grupo de personas pro-cedentes de grandes bancos, importantes bolsas fi -cedentes de grandes bancos, importantes bolsas fi -nancieras y fi rmas especializadas en operaciones nancieras y fi rmas especializadas en operaciones de alta frecuencia. Muchos han renunciado a sus de alta frecuencia. Muchos han renunciado a sus sueldos millonarios para declarar la guerra a Wall sueldos millonarios para declarar la guerra a Wall Street. Denuncian que unos pocos manipulan el Street. Denuncian que unos pocos manipulan el mercado para benefi cio propio. Y no piensan ren-mercado para benefi cio propio. Y no piensan ren-dirse hasta que retornen la libertad y la justicia. dirse hasta que retornen la libertad y la justicia. Son los Son los fl ash boysfl ash boys.

Este libro describe cmo es Wall Street en la ac-Este libro describe cmo es Wall Street en la ac-tualidad: la de los nuevos tipos de inteligencia y tualidad: la de los nuevos tipos de inteligencia y creatividad fi nancieras; la de los ordenadores, pro-creatividad fi nancieras; la de los ordenadores, pro-gramados para comportarse de forma impersonal gramados para comportarse de forma impersonal como un programador nunca lo hara; y la de las como un programador nunca lo hara; y la de las personas que llegan a Wall Street para encontrarse personas que llegan a Wall Street para encontrarse con una realidad muy diferente a la que imaginaban. con una realidad muy diferente a la que imaginaban.

Lewis ilumina los rincones ms oscuros del mundo Lewis ilumina los rincones ms oscuros del mundo fi nanciero, con elevado riesgo para nuestra presin fi nanciero, con elevado riesgo para nuestra presin arterial. Porque, si usted tiene cualquier contacto arterial. Porque, si usted tiene cualquier contacto con el mercado, aunque slo sea un plan de pen-con el mercado, aunque slo sea un plan de pen-siones, esta historia le est ocurriendo a usted. siones, esta historia le est ocurriendo a usted.

Sin embargo, Sin embargo, Flash BoysFlash Boys es una lectura edifi cante. es una lectura edifi cante. Aqu encontrar personas que han conservado la Aqu encontrar personas que han conservado la moral y han defendido sus valores en un mundo moral y han defendido sus valores en un mundo donde no se paga para eso, que han percibido una donde no se paga para eso, que han percibido una injusticia y que estn dispuestos a ir a la guerra injusticia y que estn dispuestos a ir a la guerra para arreglarla.para arreglarla.

Verano de 2009. El FBI detiene a Sergey Aleynikov, un extrabajador de Goldman Verano de 2009. El FBI detiene a Sergey Aleynikov, un extrabajador de Goldman Sachs acusado de robar el cdigo fuente de su antigua empresa. A Aleynikov, pro-Sachs acusado de robar el cdigo fuente de su antigua empresa. A Aleynikov, pro-gramador de operaciones comerciales de alta frecuencia, se le deniega la libertad gramador de operaciones comerciales de alta frecuencia, se le deniega la libertad bajo fi anza alegando que, de caer en malas manos, el cdigo robado puede usarse bajo fi anza alegando que, de caer en malas manos, el cdigo robado puede usarse para manipular los mercados de forma injusta.para manipular los mercados de forma injusta.

Signifi ca esto que las manos de Goldman Sachs son las buenas? Si Goldman puede Signifi ca esto que las manos de Goldman Sachs son las buenas? Si Goldman puede manipular los mercados, pueden tambin hacerlo otros bancos? Por qu el cdigo manipular los mercados, pueden tambin hacerlo otros bancos? Por qu el cdigo que permite operar a Goldman Sachs es tan importante que cuando descubri que que permite operar a Goldman Sachs es tan importante que cuando descubri que un empleado lo haba copiado, la empresa decidi llamar nada menos que al FBI? un empleado lo haba copiado, la empresa decidi llamar nada menos que al FBI? Si este cdigo es tan valioso y peligroso para los mercados fi nancieros, cmo pudo Si este cdigo es tan valioso y peligroso para los mercados fi nancieros, cmo pudo hacerse con l alguien que haba trabajado en la empresa apenas dos aos? Y a todo hacerse con l alguien que haba trabajado en la empresa apenas dos aos? Y a todo esto, qu son las operaciones comerciales de alta frecuencia y por qu se han con-esto, qu son las operaciones comerciales de alta frecuencia y por qu se han con-vertido en la ltima revolucin de Wall Street?vertido en la ltima revolucin de Wall Street?

Michael Lewis decidi que era hora de encontrar respuesta a estas preguntas y su Michael Lewis decidi que era hora de encontrar respuesta a estas preguntas y su bsqueda lo llev a la sala acristalada de un rascacielos neoyorquino. All conoci a bsqueda lo llev a la sala acristalada de un rascacielos neoyorquino. All conoci a los los fl ash boysfl ash boys. sta es su historia.. sta es su historia.

Absolutamente cautivador... Ilumina una parte de Wall Street que generalmente Absolutamente cautivador... Ilumina una parte de Wall Street que generalmente ha hecho negocios en la sombra.ha hecho negocios en la sombra.New York Review of BooksNew York Review of Books

Cuando se trata de la habilidad narrativa, la curiosidad de un periodista y un Cuando se trata de la habilidad narrativa, la curiosidad de un periodista y un misterioso instinto para descubrir una verdad oculta, Lewis es una triple amenaza. misterioso instinto para descubrir una verdad oculta, Lewis es una triple amenaza. The New York TimesThe New York Times

Extraordinario.Extraordinario.Financial TimesFinancial Times

Fascinante.Fascinante.The Washington PostThe Washington Post

QUIN MIENTE EN WALL STREET?

16 mm

Diseo de la cubierta: Pete GarceauFotografa del autor: Tabitha Soren

MICHAEL LEWIS

Traducido por Ivn Barbeitos

EDICIONES DEUSTO

FlashBoys

La revolucin de Wall Street contraquienes manipulan el mercado

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Ttulo original: Flash Boys

Publicado por W. W. Norton & Company, Inc., Nueva York, 2014

2014 Michael Lewis

de la traduccin Ivn Barbeitos, 2014

Centro Libros PAPF, S.L.U., 2014

Deusto es un sello editorial de Centro Libros PAPF, S. L. U.

Grupo Planeta

Av. Diagonal, 662-664

08034 Barcelona

www.planetadelibros.com

Diseo de cubierta: Pete Garceau

ISBN: 978-84-234-1880-0

Depsito legal: B. 22.310-2014

Primera edicin: noviembre de 2014

Preimpresin: Victor Igual, S.L.

Impreso por Romany Valls, S.A.

Impreso en Espaa - Printed in Spain

No se permite la reproduccin total o parcial de este libro, ni su incorporacin a un sistema informtico, ni su transmisin en cualquier forma o por cualquier medio, sea ste electrnico, mecnico, por fotocopia, por grabacin u otros mtodos, sin el permiso previo y por escrito del editor. La infraccin de los derechos mencionados puede ser constitutiva de delito contra la propiedad intelectual (Art. 270 y siguientes del Cdigo Penal).Dirjase a CEDRO (Centro Espaol de Derechos Reprogrficos) si necesita fotocopiar o escanear algn fragmento de esta obra. Puede contactar con CEDRO a travs de la web www.conlicencia.com o por telfono en el 91 702 19 70 / 93 272 04 47.

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ndice

Introduccin. Ventanas al mundo 13

1. Oculto a simple vista 192. El problema de Brad 353. El problema de Ronan 694. Acechando al predador 1035. Ponindole cara a la alta frecuencia 1456. Cmo ganar miles de millones en Wall Street 1697. Un ejrcito de uno 2158. La araa y la mosca 269

Eplogo. Por la senda de Wall Street 285

Agradecimientos 297

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1Oculto a simple vista

En el verano de 2009 el cable ya tena vida propia, y ms de dosmil hombres estaban cavando y perforando la madriguera quenecesitaba para sobrevivir. Doscientos cinco equipos de ochointegrantes cada uno, ms un variado grupo de asesores e ins-pectores, se estaban levantando muy temprano para intentarencontrar la mejor forma de agujerear alguna inocente mon-taa, o hacer un tnel por debajo de la vega de un ro, o cavaruna zanja junto a una carretera comarcal sin arcn; todo ellosin responder jams a la pregunta obvia: Por qu?. El cableera poco ms que un tubo de plstico duro y negro de tres cen-tmetros de grosor diseado para albergar cuatrocientas hebrasde cristal tan finas como un cabello humano, pero sus manipu-ladores ya tenan la sensacin de que era una criatura viva, unreptil subterrneo, con sus peculiares deseos y necesidades. Sumadriguera tena que ser perfectamente recta, tal vez el tnelms recto jams excavado en la tierra. Tena que conectar uncentro de datos ubicado en el sur de Chicago1 con una bolsa devalores en Nueva Jersey. Y, sobre todo, tena que ser totalmentesecreta.

1. El principal centro de datos se trasladara posteriormente a Aurora, Illi-nois, a las afueras de Chicago.

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A los trabajadores les dijeron nicamente lo que necesitabansaber. Excavaban el tnel en grupos pequeos alejados unos deotros, y cada uno nicamente saba de dnde vena el cable yhacia donde deba ir en su parcela asignada. Nunca se les comu-nic el propsito del mismo, para garantizar que no lo revelasena otras personas. Continuamente nos preguntaban: Es algode alto secreto? Es cosa del Gobierno?. Y yo slo poda decir:Eso creo, afirm un operario. Puede que los trabajadores nosupieran para qu iba a servir el cable, pero lo que s saban eraque tena enemigos incluso antes de estar operativo, pues a to-dos les haban advertido de que estuviesen alerta ante posiblesamenazas. Si, por ejemplo, vean a alguien cavando cerca del ca-ble, o notaban que alguien haca muchas preguntas al respecto,deban informar de ello inmediatamente a la oficina central. Porlo dems, deban hablar lo menos posible: si alguien preguntabaqu estaban haciendo, deban limitarse a decir: Instalar un ca-ble. Eso sola poner fin a la conversacin, pero incluso si no eraas tampoco importaba demasiado, pues los equipos de instala-cin estaban tan desconcertados como todos los dems. Estabanacostumbrados a cavar tneles que conectasen una ciudad conotra, o a unas personas con otras personas, pero este cable no co-nectaba a nadie con nadie. Todo cuanto saban era que tena queser lo ms recto posible, incluso si ello implicaba taladrar unamontaa en lugar de rodearla, como era lo habitual. Por qu?

Durante todo el proceso, la mayora de los operarios no semolest en hacer esa pregunta; el pas estaba al borde de unanueva depresin, y estabanms que satisfechos simplemente portener trabajo. Tal y como dijo Dan Spivey: Nadie saba por questaban haciendo lo que estaban haciendo, as que sencillamenteempezaron a inventarse posibles razones.

Spivey era lo ms cercano que tenan los trabajadores a unaexplicacin sobre el cable y el tnel que estaban cavando para l,pero era reservado por naturaleza, un circunspecto sureo quesopesaba cada palabra que deca.Haba nacido y crecido en Jack-son, Mississippi, y en las raras ocasiones en las que se decida aabrir la boca pareca que nunca hubiera salido de all. Acababade cumplir los cuarenta, pero era tan fibroso como un adolescen-

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te, con el tpico rostro de un granjero fotografiado por WalkerEvans. Tras pasar algunos aos poco satisfactorios trabajandocomo corredor de bolsa en Jackson, lo haba dejado para haceralgo un poco ms movido, y ese algo result ser alquilar un es-pacio en la Bolsa de Chicago y crear sus propios mercados. Comocualquier otro comercial financiero de Chicago, se dio cuenta dela enorme cantidad de dinero que se poda conseguir operandocon contratos de futuros en Chicago en funcin de los preciosvigentes de las acciones individuales existentes en Nueva York oNueva Jersey. Todos los das existan miles de momentos en losque los precios no estaban sincronizados, en los que por ejem-plo se poda vender un contrato de futuros por una cifra mayorque la suma de los precios de las acciones que lo formaban. Paraobtener beneficio de ello, haba que ser muy rpido en ambosmercados a la vez. Sin embargo, el significado de rpido, ir-nicamente, estaba cambiando a toda prisa. Antiguamente an-tes de 2007, pongamos por caso la velocidad con la que podaoperar un comercial financiero tena lmites humanos. Los quetrabajaban en los parqus de las bolsas eran seres humanos, y siqueras comprar o vender algo tenas que pasar necesariamentepor ellos. Sin embargo, desde 2007 las bolsas pasaron a ser filasde ordenadores en centros de datos, y la velocidad a la que sepoda operar ya no estaba restringida por las personas. La nicarestriccin era la velocidad a la que una seal electrnica podaviajar entre Chicago y Nueva York, o, ms exactamente, entreel centro de datos de Chicago que albergaba la bolsa mercantilde dicha ciudad y el centro de datos ubicado junto a la bolsa delNasdaq en Carteret, Nueva Jersey.

Lo que Spivey haba notado ya en 2008 era que exista unagran diferencia entre la velocidad operativa disponible entreedificios burstiles y la velocidad operativa tericamente posi-ble. Gracias a que los datos pueden viajar a la velocidad de la luzpor la fibra ptica, debera ser posible que un operador que ne-cesitase operar en ambos sitios a la vez enviase su orden de Chi-cago a Nueva York y vuelta en aproximadamente 12 milisegun-dos, o lo que es lo mismo, la dcima parte de lo que le llevaraparpadear a alguien que intentase hacerlo lo ms rpidamente

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posible (un milisegundo, como su nombre indica, es la milsimaparte de un segundo). Las rutas ofrecidas por las diversas com-paas de telecomunicaciones Verizon, AT&T, Level 3, etc.eran ms lentas que esta velocidad mxima terica, y ademspoco constantes: un da les llevaba 17 milisegundos enviar unaorden a ambos centros de datos, el siguiente 16 y el siguiente19. Por casualidad, algunos comerciales haban encontrado unaruta controlada por Verizon que tardaba 14,65 milisegundos;la denominaban La Ruta Dorada, ya que aquel que tena lasuerte de operar por ella poda adelantarse a todos los demsa la hora de explotar las discrepancias entre los precios de Chi-cago y los de Nueva York. A Spivey le pareca increble que lascompaas no se percatasen de la importancia de la nueva de-manda de gran velocidad: no slo Verizon no se daba cuenta deque poda vender a los comerciales su ruta especial a cambio deuna fortuna, sino que ni siquiera era consciente de poseer algode valor tan especial. Tenas que solicitar varias lneas y espe-rar tener la suerte de que te tocase la buena, coment Spivey;No tenan ni idea de lo que tenan. En una fecha tan tardacomo 2008, las principales empresas de telecomunicacin anno saban que los mercados financieros haban cambiado radi-calmente el valor de un milisegundo.

Al investigar el asunto ms detenidamente, Spivey averiguel porqu de estas discrepancias. Se dirigi a Washington, D.C.,y se hizo con los mapas de las rutas de cables de fibra ptica exis-tentes entre Chicago y Nueva York, que seguan en su mayorparte las lneas de ferrocarril y viajaban de gran ciudad en granciudad. Al salir de Chicago o Nueva York, los cables se dirigancasi en lnea recta hacia la otra, pero cuando pasaban por Penn-sylvania comenzaban a serpentear y retorcerse. Spivey estudi unmapa del estado y vio cul era el problema: losmontes Allegheny.La nica lnea recta que cruzaba esta cadena montaosa era laautopista interestatal, pero exista una ley que prohiba enterrarfibra ptica junto a esta autopista. El problema era que el restode carreteras y vas frreas zigzagueaban por el estado ajustn-dose a las caractersticas del terreno. Spivey encontr un mapade Pennsylvania ms detallado y dibuj en l su propia lnea, a

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la que le gustaba denominar el camino ms recto permitidopor la ley. Sirvindose de pequeas carreteras, pavimentadas ono, puentes y vas de tren, junto con ocasionales aparcamientosprivados, patios de viviendas o campos de maz, descubri quepoda acortar en ms de 150 kilmetros la distancia recorridapor las grandes compaas. Lo que acabara convirtindose enel plan de Spivey, y posteriormente en su obsesin, comenz conun inocente pensamiento: Me gustara saber cunto tiempo ga-nara exactamente alguien que emplease esta ruta.

A finales de 2008, con el sistema financiero global en plenatormenta, Spivey viaj a Pennsylvania y encontr a un ingenierode la construccin que le llev a lo largo de su idealizada ruta.Durante dos das recorrieron todo el camino, conduciendo desdelas cinco de la maana hasta las siete de la tarde. Lo que se veen esta ruta dira ms tarde Spivey son pueblos minscu-los, y carreteras an ms minsculas con acantilados a un ladoy paredes de pura roca al otro. Las vas frreas que discurrande este a oeste (o viceversa) se desviaban al norte o al sur paraevitar las montaas, por lo que su uso era limitado. Cualquiercosa que no fuese una lnea totalmente este-oeste y que tuviesecurvas no me convena, dijo Spivey. Las pequeas carreterascomarcales se adaptaban mejor a sus objetivos, pero estaban tanencajonadas entre escarpados precipicios que no quedaba sitiopara instalar la fibra ptica, a no ser justo debajo de la carretera.Tendra que haber cerrado la carretera para levantarla y volver-la a pavimentar, aadi.

El constructor que le acompaaba lleg a sospechar que Spi-vey estaba como una cabra, pero cuando este ltimo le presion,no pudo encontrar una razn por la que el plan no fuese al me-nos en teora posible. Y precisamente era eso lo que Spivey habaestado buscando: una razn para no hacerlo. Lo que estaba in-tentando era encontrar una razn por la que las compaas [detelecomunicaciones] an no lo haban hecho, afirm. Pensa-ba: Seguro que encontrar algn paso totalmente impractica-ble. Sin embargo, aparte de la opinin del ingeniero, segn lacual nadie en sus cabales intentara taladrar la dura roca de losAllegheny, no encontr ninguna.

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Fue .entonces .cuando, .segn .sus .propias .palabras, .decid .pasarme .de .la .raya .La .raya .que .separaba .a .los .empleados .de .Wall .Street .que .comerciaban .con .opciones .en .las .bolsas .de .Chicago .de .la .gente .que .trabajaba .en .las .agencias .locales .y . las .oficinas .del .Departamento .de .Transporte .y .que .controlaba .los .derechos .de .paso .mediante .los .que .un .ciudadano .privado .poda .excavar .un .tnel .secreto .Busc .respuestas .a .varias .preguntas: .Cules .eran .las .normas .de .instalacin .de .un .cable .de .fibra .ptica? .A .quin .haba .que .pedir . los .permisos? .Esta .misma .raya . tambin .separaba .a .la .gente .de .Wall .Street .de .la .gente .que .saba .cmo .excavar .zanjas .y .enterrar .un .cable .de .fibra: .Cunto .tiempo .llevara? .Cuntos .metros .diarios .podra .excavar .en .la .roca .un .equipo .que .contase .con .el .equipamiento .adecuado? .En .qu .consistira .este .equipamiento? .Cunto .costara?

Poco .tiempo .despus, .un .ingeniero .llamado .Steve .Williams, .residente .en .Austin, .Texas, .recibi .una .llamada .inesperada .Tal .y .como .recuerda .el .propio .Williams: .Era .de .un .amigo .mo, .que .me .dijo: . Tengo .un .viejo .conocido .con .un .primo .que . tiene .un .problema, .y .una .serie .de .dudas .sobre .cierta .construccin .a . las .que .le .gustara .que .le .respondieses .Seguidamente .llam .el .propio .Spivey .Se .puso .un .to .al .telfono .recuerda .tambin .Williams .y .empez .a .hacerme .preguntas .sobre .tamaos .de .cable, .tipos .de .fibra .utilizados .y .la .forma .de .excavar .en .determinados .terrenos .o .bajo .un .ro .Unos .meses .ms .tarde, .Spivey .le .volvi .a .llamar, .en .esa .ocasin .para .preguntarle .si .podra .supervisar .la .instalacin .de .un . tramo .de .80 .kilmetros .de . fibra .ptica, .empezando .en .Cleveland .No .tena .ni .idea .de .en .lo .que .me .estaba .metiendo, .afirmara .Williams .posteriormente .Spivey .no .le .dijo .nada .sobre .el .proyecto .aparte .de .lo .estrictamente .necesario .para .la .instalacin .de .ese .cable .de .80 .kilmetros .Mientras .tanto, .Spivey .haba .persuadido .a .Jim .Barksdale, .exconsejero .delegado .de .Netscape .Communications .y .natural .de .Jackson, .para .que .financiase .la .construccin .de .un .tnel .con .un .coste .estimado .de .300 .millones .de .dlares .Entre .ambos . fundaron .una .compaa . llamada .Spread .Networks, .aunque .ocultaron .la .construccin .tras .empresas . tapadera . con . nombres . poco . llamativos, . como . Northeastern .ITS .y .Job .8 .El .hijo .de .Jim .Barksdale, .David, .se .sum .

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al proyecto, para conseguir los cerca de cuatrocientos acuerdosnecesarios con localidades y condados para poder taladrar untnel en su territorio. Williams demostr ser tan eficiente en elsoterramiento del cable que Spivey y Barksdale le pidieron quese hiciese cargo de todo el proyecto. Entonces me dijeron: Oye,en realidad esto llega hasta Nueva Jersey, dijo Williams.

Partiendo desde Chicago, los distintos equipos haban traba-jado a lo largo de Indiana y Ohio. En un da bueno eran capacesde enterrar 4 o 5 kilmetros de cable, pero cuando llegaron aloeste de Pennsylvania se toparon con la roca y el ritmo se re-dujo considerablemente, en ocasiones hasta apenas unos pocoscentenares de metros diarios. La llaman roca azul comentWilliams; es piedra caliza endurecida, y agujerearla es todo unreto. Debido a ello, se encontr manteniendo la misma conver-sacin una y otra vez con los equipos de Pennsylvania: Yo lesexplicaba que haba que atravesar una montaa, y uno tras otrome decan: Es una locura. Y yo les contestaba: Ya s que loes, pero hay que hacerlo as. Entonces ellos preguntaban: Porqu?, y yo responda: Es una ruta personalizada, adaptada alos deseos del propietario. Ante eso no podan decir otra cosaque: Ah, pues vale. Su otro problema era el propio Spivey, quese le echaba encima ante la posibilidad del ms mnimo desvo.Por ejemplo, de vez en cuando el derecho de paso cruzaba de unlado al otro de la carretera, y el cable deba cruzarla dentro desus fronteras. Estos cruces irritaban a Spivey, pues Williams losllevaba a cabo con giros en ngulo recto a derecha o a izquier-da. Steve, me ests haciendo perder cien nanosegundos deca(un nanosegundo es la milmillonsima parte de un segundo),no puedes al menos cruzar la carretera en diagonal?

Spivey era lo que se dice un agonas. Pensaba que cuando unapersona asume un riesgo, aquello que sale mal suele ser algo enlo que esta persona no haba pensado, por lo que intent imagi-nar todas las posibilidades en las que normalmente no pensaba:la Bolsa Mercantil de Chicago poda cerrar y trasladarse a Nue-va Jersey, el ro Calumet podra ser infranqueable, alguna com-paa con mucho dinero un gran banco de Wall Street o unaempresa de telecomunicaciones poda descubrir lo que estaba

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intentando hacer y adelantarse a su jugada, etc. Este ltimomie-dola posibilidad de que alguien ya estuviese cavando su propiotnel en lnea recta le reconcoma a todas horas. Todos los tra-bajadores con los que haba hablado pensaban que estaba loco,pero l estaba seguro de que los Alleghenies estaban plagados degente que comparta su obsesin. Cuando algo se vuelve obviopara ti, inmediatamente empiezas a pensar que lo ms seguro esque a alguien ms se le haya ocurrido, dijo.

Lo que nunca se le pas por la cabeza hasta el ltimo mo-mento fue que una vez que su lnea de comunicacin estuvieseterminada,Wall Street no quisiera comprarla; todo lo contrario,pues supuso que sera pocomenos que una segunda quimera deloro. Tal vez por eso, ni l ni sus financiadores dedicaron muchotiempo a pensar cmo iban a vender la lnea hasta que lleg elmomento de hacerlo, y result ser ms complicado de lo espera-do. Lo que estaban vendiendo velocidad nicamente tenavalor por su escasez, pero ignoraban qu grado de escasez maxi-mizara el valor de mercado de la lnea: Cunto vala para unnico jugador de bolsa estadounidense el hecho de disponer deuna ventaja de velocidad sobre todos los dems? Cunto valapara veinticinco jugadores que compartiesen la misma ventajasobre el resto del mercado? Para contestar a este tipo de pre-guntas resultara muy til saber cunto dinero podan conseguirlos operadores burstiles simplemente por ser los ms rpidosdel mercado, y cmo podran hacerlo. El problema era que na-die conoca este mercado. Era totalmente opaco, se lamentSpivey.

Una opcin era organizar una subasta a la holandesa, estoes, comenzar con un precio de partida elevado e ir reducindolohasta que una sola firma de Wall Street adquiriese la lnea, con-siguiendo as el uso exclusivo de la misma. No estaban segurosde que un solo banco o fondo de alto riesgo estuviera dispuesto apagar los muchos miles de millones de dlares que pensaban va-la el monopolio, y no les gustaba la posibilidad de leer los inevi-tables titulares en los peridicos: Barksdale se embolsa milesde millones engaando a un simple inversor. Por ello, contrata-ron a un consultor llamado Larry Tabb, quien haba llamado la

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atencin de Jim Barksdale con un artculo titulado El valor deun milisegundo. Una forma de tasar la lnea, pens Tabb, eraintentar averiguar cunto dinero podra obtenerse gracias a ella,aprovechando la diferencia de precios entre Nueva York y Chi-cago, mediante el simple arbitraje entre efectivo y futuros. Tabbestim que si un nico banco de Wall Street explotase las innu-merables y minsculas discrepancias de precio entre un ttulofinanciero en Chicago y ese mismo ttulo financiero en NuevaYork, podran lograrse unos beneficios de 20.000 millones dedlares al ao. Adems, tambin estim que podra haber has-ta cuatrocientas firmas interesadas en competir por hacerse conesos 20.000 millones anuales; todas necesitaran disponer de lalnea ms rpida entre ambas ciudades, y la de Spivey slo podadar servicio a doscientas de ellas.

Ambas estimaciones coincidan felizmente con el sentidomercantil de Spivey, y ste exclam con evidente placer: Te-nemos doscientas palas para cuatrocientos cavadores de zan-jas!. Pero cunto se deba cobrar por cada pala? Esto nohaba forma humana de saberlo. Tuvimos que dar autnticospalos de ciego, dijo Brennan Carley, que haba trabajado es-trechamente con muchos operadores burstiles especialistas enalta velocidad, y que haba sido contratado por Spivey para ven-der su lnea a estos operadores. La cifra finalmente fijada fue de300.000 dlares al mes, aproximadamente diez veces el preciode las lneas existentes. Los primeros doscientos interesados queestuvieran dispuestos a pagar por adelantado y firmar un con-trato de arrendamiento por cinco aos se beneficiaran de unabuena oferta: 10,6 millones de dlares por esos cinco aos. Porotro lado, todo aquel que arrendase la lnea tambin tendra quecomprar y mantener sus propios amplificadores de seal, ubi-cados en 13 puntos concretos a lo largo de la misma. En total, elcoste al contado para cada uno de los doscientos arrendatariossera de aproximadamente 14 millones, lo que daba una cifra to-tal de 2.800 millones de dlares de beneficios.

A comienzos de 2010, Spread Networks an no haba infor-mado de su existencia a ningn cliente potencial. Increblemen-te, un ao despus de que los instaladores comenzasen su tra-

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bajo, la lnea segua siendo un secreto. Con el fin de maximizarel factor sorpresa y minimizar las probabilidades de que alguienintentase replicar lo que haban hecho, o incluso anunciar que seproponan hacerlo, el consejo de administracin de Spread de-cidi esperar hasta marzo de 2010, tres meses antes de la fechaprevista de finalizacin de la lnea, para empezar a intentar ven-derla. Cmo abordar el tema con los hombres ricos y podero-sos cuyo negocio estaban a punto de alterar considerablemente?En general, el modus operandi consista en encontrar en cadaempresa a alguien que uno de nosotros conociese personalmen-te explic Brennan Carley, y entonces le decamos: T meconoces, y tambin conoces a Jim Barksdale. Tenemos algo quenos gustara ofrecerte, aunque no podemos decirte lo que es has-ta que lo veas. Ah, y por cierto, antes de ir nos gustara que firma-ses este acuerdo de confidencialidad.

As es como se introdujeron en Wall Street: a hurtadillas.Haba consejeros delegados en cada reunin, dijo Spivey. Loshombres con los que se reunan estaban entre los mejor pagadosde los mercados financieros, y la reaccin inicial de la mayorade ellos era de total incredulidad. La gente me deca ms tardelo que haba pensado: Esto no puede funcionar, pero bueno, va-mos a escucharle de todas formas, dijo Spivey. Anticipndosea su natural escepticismo, se acostumbr a llevar un mapa dedos metros por tres, en el que les sealaba la trayectoria de lalnea, aunque incluso entonces algunos pedan pruebas fsicas.Obviamente, un cable de fibra ptica enterrado a un metro dela superficie no se puede ver, pero los puntos de amplificacinde seal eran bnkeres de cemento de trescientos metros cua-drados, y por tanto muy visibles. La luz se atena a medida quese desplaza, y cuanto ms tenue sea, menor es su capacidad paratransmitir datos. Por ello, las seales transmitidas desde Chi-cago a Nueva Jersey necesitaban ser amplificadas cada 80-100kilmetros, y Spread haba construido a lo largo de la ruta estosbnkeres de mxima seguridad para albergar los amplificadoresal efecto. Estoy convencido de que sois honestos les dijo unode los interesados, pero la verdad es que no haba odo hablarde vosotros antes de esta reunin. Me gustara ver una foto de

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uno de estos sitios. Durante los tres meses siguientes, Spiveyenvi a este potencial inversor una fotografa diaria del punto deamplificacin en construccin para mostrarle que realmente ibaprogresando.

Una vez que la incredulidad se fue disipando, la mayora delos interesados de Wall Street no lograba salir de su asombro.Por supuesto, seguan planteando las preguntas habituales:Qu obtengo a cambio demis 14millones de dlares en tasas ygastos varios? (Dos fibras, una por cada direccin), Qu pasasi el cable se rompe? (Tenemos un equipo de reparacin quegarantiza el funcionamiento en un mximo de ocho horas desdela notificacin), Por dnde pasa la lnea de sustitucin si laprincipal deja de funcionar? (Lo siento, no hay ms que una),Cundo pueden proporcionarnos el informe de auditora fi-nanciera de sus ltimos cinco aos de actividad que requerimosantes de hacer negocios con cualquier compaa? (Pues... den-tro de cinco aos). Sin embargo, a medida que iban plantean-do sus preguntas y obteniendo sus respuestas, cada vez podanocultar menos su entusiasmo. La reunin favorita de Spivey tuvolugar con un comercial que le escuch con rostro inexpresivodurante quince minutos sentado en el otro extremo de la largamesa de reuniones, y al finalizar se puso en pie de un salto y ex-clam: JODER, ESTO ES GENIAL!.

En estas reuniones a menudo lo que no se deca era tan in-teresante como lo que s se deca. Los mercados financieros es-taban derivando hacia formas que ni siquiera los profesionalesentendan del todo. La nueva capacidad de moverse a velocidadinformtica, en lugar de humana, haba hecho surgir una nuevaclase de operador de Wall Street, que se ocupaba de una nuevaclase de operaciones. Personas y firmas de las que nadie habaodo hablar antes se estaban enriqueciendo a toda velocidad sintener que explicar quines eran o cmo lo estaban logrando, ystos eran precisamente los clientes potenciales de Spread Net-works. Spivey no tena ningn inters en inmiscuirse en sus be-licosas estrategias comerciales, afirmando que nunca quisimosdar la impresin de que sabamos cmo estaban consiguiendotodo ese dinero. Spread no preguntaba, y sus clientes no tenan

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que responder. Sin embargo, la reaccin de muchos de ellos su-gera que su existencia misma dependa de ser ms rpidos que el resto en el mercado financiero, y que fuese lo que fuese lo que estaban haciendo no era algo tan simple como el arbitraje entre efectivo y futuros. En palabras de Brennan Carley, algunos de ellos venderan a sus abuelas por un microsegundo (la millo-nsima parte de un segundo). No estaba claro exactamente por qu la velocidad era tan importante para ellos, pero lo que s lo estaba era que se sentan amenazados por esta lnea nueva y ms rpida: Si queremos seguir con las estrategias actuales, tene-mos que disponer de esta lnea s o s. No tenemos ms opcin que pagar lo que ustedes nos piden, pues estoy seguro de que desde mi oficina van a ir directamente a hablar con mis compe-tidores directos.

Le voy a decir cul fue mi reaccin coment Darren Mul-holland, director de una empresa de operaciones de alta veloci-dad llamada Hudson River Trading. Fue: Salgan ahora mis-mo de mi despacho. Lo que yo no poda creer era que cuando vinieron a verme faltaba apenas un mes para que su producto estuviese operativo y ni siquiera saban quines iban a ser sus clientes! A nosotros nos descubrieron por una carta que haba-mos escrito a la SEC.* [...] Quin asume semejantes riesgos hoy en da?

Por 300.000 dlares al mes ms unos gastos iniciales de al-gunos millones, aquellas entidades o personas de Wall Street que ya estaban ganando ms dinero del que nunca antes haba ganado nadie en Wall Street podran mantener el derecho a se-guir hacindolo. En ese momento se mosqueaban un poco, dijo Carley. Tras una reunin de ventas, David Barksdale se vol-vi hacia Spivey y le dijo: Esta gente nos odia. Curiosamente, a Spivey le encantaban esas reuniones tan hostiles: Es una sen-

* Securities and Exchange Commission. Agencia del Gobierno de Estados Unidos responsable de hacer cumplir las leyes federales relativas a los valores y regular la industria de los valores, los mercados financieros de la nacin, as como las bolsas de valores, de opciones y otros mercados de valores electrni-cos. Su equivalente en Espaa es la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV). (N. del t.)

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sacin estupenda ver cmo doce tipos sentados al otro lado de lamesa se cabrean contigo por algo que t tienes y que ellos quie-rendijo. Una docena de personas nos aseguraron que nica-mente cuatro compraran nuestro producto, y luego todos lo aca-baroncomprando (entre ellas,HudsonRiverTrading).BrennanCarley coment jocosamente: Solamos decir: No podemos lle-var a Dan a esa reunin, porque aunque no tengan otra opcin, ala gente no le gusta hacer negocios con aquellos con los que no selleva bien.

Cuando los vendedores de Spread Networks pasaron de tra-tar con las firmas pequeas y poco conocidas de Wall Street ahacerlo con los grandes bancos, el panorama del mundo finan-ciero posterior a la crisis se hizo an ms intrigante. Citigroup,extraamente, insisti en que Spread alargase la lnea desde eledificio situado junto a la bolsa del Nasdaq en Carteret hasta susoficinas en el sur de Manhattan, aunque los giros y recovecos detal prolongacin aadan varios milisegundos e invalidaban elprincipal objetivo de la lnea. El resto de los bancos capt el ob-jetivo, pero les frenaba el contrato que Spread les exiga firmar.Este contrato prohiba a todos los arrendatarios la cesin deluso de su lnea a terceros; todo gran banco que arrendase el usode la lnea podra usarla para sus propias operaciones, pero nopoda compartirla con sus clientes financieros. Para Spread erauna restriccin obvia, pues la lnea era tanto ms valiosa cuantomenos gente tuviese acceso a ella. Su principal objetivo era crearun espacio privado dentro de los mercados pblicos, accesiblenicamente a aquellos que tuviesen la voluntad y la capacidadde pagar los millones de dlares que costaba el acceso integral.Credit Suisse estaba escandalizado dijo un empleado deSpread que negoci con los grandes bancos deWall Street. Di-jeron: Estn posibilitando que las entidades financieras puedantimar a sus clientes. El empleado intent argumentar que noera cierto, que era algo ms complicado que eso, pero finalmen-te Credit Suisse se neg a firmar el contrato. Morgan Stanley,por su parte, se dirigi a Spread y dijo: Necesitamos que mo-difiquen la redaccin del contrato. Dijimos: Pero estn deacuerdo con las restricciones?, y ellos contestaron: Totalmente,

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es pura y simplemente una cuestin de imagen. As que tuvimosque moldear el contrato a su gusto para que pudiesen disponerde una negacin plausible. Morgan Stanley deseaba poder rea-lizar determinadas operaciones por su cuenta que no poda rea-lizar para sus clientes, pero no quera dar la impresin de que asera. De todos los grandes bancos de Wall Street, Goldman Sachsfue el de trato ms fcil. Goldman no tuvo ningn problema enfirmar el contrato, dijo el empleado de Spread.

Fue justo en ese momento, cuando los peces gordos de WallStreet estaban empezando a interesarse de verdad por la lnea,cuando el progreso de la instalacin se detuvo abruptamente.

Durante todo el trazado haban surgido constantemente nue-vos retos y dificultades. A las afueras de Chicago haban intenta-do seis veces excavar un tnel por debajo del ro Calumet, todasellas sin xito; estuvieron a punto de rendirse y buscar una formams lenta de rodearlo, pero en el ltimo momento encontraronpor casualidad un tnel centenario que no haba sido usado enms de cuarenta aos. El primer punto de amplificacin despusde Carteret tena que ubicarse cerca de un centro comercial enAlpha, Nueva Jersey, pero el propietario del terreno se neg aautorizar la construccin. Nos dijo que estaba seguro de queacabara siendo un objetivo terrorista y que no lo quera en elbarrio dijo Spivey, y aadi: Siempre surgen problemillas,y hay que tener mucho cuidado con ellos.

Pennsylvania haba resultado ser an ms difcil de lo queSpivey haba imaginado. En junio de 2010, en su ruta desde eleste, la lnea entr en un pequeo bosque en Sunbury, no muylejos de la orilla oriental del ro Susquehanna, donde detuvo suprogreso para esperar a su gemela del oeste, que era la que tenaque cruzar el ro para reunirse con ella. El problema con el quese encontraron fue que en ese tramo el Susquehanna es asom-brosamente ancho, y el alquiler de la nica mquina perforadoraexistente en el mundo capaz de hacer un tnel por debajo del rocostaba 2 millones de dlares y adems en aquel momento seencontraba en Brasil. Necesitamos una perforadora que esten Brasil! exclam Spivey. La mera idea resulta alarmante.Obviamente alguien la est utilizando, pero cundo podremos

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disponer de ella? Finalmente pudieron convencer a las auto-ridades locales y les dieron permiso para cruzar el ro a travsde un puente, practicando agujeros en los pilares de hormign ypasando el cable por debajo de la estructura.

En ese punto los problemas tcnicos dejaron paso a los pro-blemas sociales. Una vez atravesado el puente, la carretera sedivida en dos ramales, uno hacia el norte y otro hacia el sur,y si se pretenda seguir recto hacia el este se llegaba a un calle-jn sin salida. La carretera se detena ante un cartel que deca:Bienvenidos a Sunbury. El camino que tena que seguir la ins-talacin se vea interrumpido por dos grandes aparcamientos,uno propiedad de una manufactura de cables elctricos llama-da Wirerope Works, y el otro de una gran tienda de comesti-bles, Weis Markets. Para llegar hasta su gemela en el bosque deSunbury, la lnea deba pasar por uno de estos aparcamientos orodear toda la ciudad. Los propietarios de ambas empresas semostraban hostiles, recelosos o ambas cosas, y no respondan alas llamadas. Todo el estado ha sufrido los abusos de las compa-as del carbn explic Steve Williams. Cuando alguien diceque quiere excavar en su terreno, inmediatamente se disparanlas suspicacias.

Segn los clculos de Spivey, rodear la ciudad en lugar deatravesarla costara varios meses de trabajo y un montn de di-nero, y aadira cuatro microsegundos a la ruta. Adems, tam-bin impedira que Spread Networks finalizase su lnea en el pla-zo prometido a los bancos y a los operadores de Wall Street queya estaban listos para extender sus cheques de 10,6 millones dedlares. Sin embargo, por alguna razn, el propietario de la fac-tora de cable estaba tan enfadado con los representantes localesde Spread que no quera ni hablar con ellos. Y el de la tienda decomestibles era an ms difcil de contactar. Su secretaria co-munic a Spread que se encontraba en un torneo de golf, por loque no estaba disponible. Lo cierto es que ya haba decididosin informar a Spread rechazar la extraa oferta de seis cifras(no muy elevada) y acceso gratuito a internet de alta velocidad acambio del permiso para usar una franja de apenas tres metrosen el subsuelo de su aparcamiento, pues en su opinin la lnea

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pasara demasiado cerca de su planta de elaboracin de helados.El propietario no estaba interesado en autorizar una cesin deterreno que dificultara la ampliacin de dicha planta.

En julio de 2010, la lnea pareca estancada indefinidamen-te en Sunbury. Tenamos todo instalado. Tan slo nos faltabaese pequeo tramo, pero no podamos terminarlo, se lamentSpivey. Pero entonces, por razones que el propio Spivey nuncalleg a comprender del todo, el propietario de la fbrica de ca-bles cambi de opinin y accedi a vender el espacio necesariopara el paso de la lnea. El da despus de que Spread Networksadquiriese derechos vitalicios sobre una franja de tres metros deancho bajo el aparcamiento de Wirerope Works, Spread publicsu primer comunicado de prensa: El viaje de ida y vuelta entreChicago y Nueva Jersey se ha acortado hasta los 13 milisegun-dos. Se haban propuesto una ruta de unos 1.350 kilmetrosy haban logrado establecerla en 1.331. Fue el momento msalucinante para la industria en bastante tiempo, declar Spiveycon orgullo.

Incluso entonces, ninguno de los creadores de la nueva infra-estructura saba a ciencia cierta cmo se iba a usar, por lo que lagran pregunta asociada a su instalacinPor qu? an se-gua sin tener una respuesta clara. Lo nico que saban sus crea-dores era que a la gente de Wall Street interesada en arrendarlales interesaba en extremo, y tambin les interesaba encontrar lamanera de que otros no la tuvieran. En una de sus primeras reu-niones con una gran firma de Wall Street, Spivey dijo a su pre-sidente que el precio eran 10,6 millones de dlares ms gastos sipagaba al contado, y aproximadamente 20 millones si pagaba aplazos. El presidente dijo que le gustara retirarse un momen-to para pensarlo, y cuando volvi plante una sola pregunta:Puede duplicar el precio?.

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