final paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · title: microsoft word - final paper.doc author:...

25
Munich Personal RePEc Archive The Growth Effects of Education in Australia Paradiso, Antonio and Kumar, Saten and Rao, B. Bhaskara University of Rome La Sapienza, Auckland University of Technology, University of Western Sydney 15 November 2011 Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/34791/ MPRA Paper No. 34791, posted 17 Nov 2011 14:21 UTC

Upload: others

Post on 30-Dec-2020

2 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

Munich Personal RePEc Archive

The Growth Effects of Education in

Australia

Paradiso, Antonio and Kumar, Saten and Rao, B. Bhaskara

University of Rome La Sapienza, Auckland University of Technology,

University of Western Sydney

15 November 2011

Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/34791/

MPRA Paper No. 34791, posted 17 Nov 2011 14:21 UTC

Page 2: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

1

�The�Growth�Effects�of�Education�in�Australia�

���������������

����� ������������������

�� �������������������������������������������� ������������ !����"�

������#$���

%$�������������������

�� ����������������������$�%�����������������&�������'����$�%���� (�)�*�����"�

+��+���%�������

��,-./�,�' �������

�����������������������0���������������������1������������������� �$������"�

�,������

&���'�)���������������$������ ����������$���������$��)�����������������������

�������$������!������� � ��)���������������'�)��������������$������ �����)������$���2

� ��������������������������$��������!�����'�����)���3�������������)� -456"�'�)���

�����,��$���'��$�����������������������������$������$������ ���������� ��,��+������

���� .7-7"��&����3���������)� -456"������ ������)�������������)��'�������� �������

�����$��$�������'����8$���$�����,����������������������������������������)������

�$�������������������������������������'��������� ����������������������'�)���������� ��

)�%���$� $������$��������0����� �����������$��������������������$�������$������ �����

��������$���������

�#��)��9���:������������:�)�����$���������$��������

;���<�������������9�<..��856��8=7��

Page 3: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

2

1.�Introduction�

������)������$�������� ��������������������$������ �������������$��� ������������������

,�������������������� ������������%��)��'��������������'�)�������'���$��'�)���

������ �(:>�"������,�������$���������������'����)��������������,��������������� ���

�3�� ����$������ ����"������ ��������'�)������������!����������������������� � ��,��

����� -4?6"�)������)�������%��)��'��� ��������������� ����������������������'�)���

��������$� $������$���������������������������)� -46."�)����'$��������3�����������

�����'�����@������'�,�����'A����%��)��'��� �������� �������������������,�$�

�$����������������$���� -4??"��������������3�����'������'�������������������$����

�� ������3 ������������������ �$�������� &0�"��B�)�������������������� ������������3����

��������)A�� -456"��������������'�)�������������'����������)�%��>��%�)�������� -44."�

���)��������$������ ��������� ������������������������������������� .7-7�"�$���������

�����������)�%�����������'��������������������'�)�������� ��:�"������������$������-�����

0����)��'����������)�%����+���������������,������ +����-44-C�+����������2!2

>������-445C�+�����������-446"������'���$�,�����'�)����'�����������������'��$����

�� ���������,�������������������'��������������'���&�������$������ ���������������2

���������� ����������������,������������� ����'���������� ������$������ ���������,����

����������$����&��������'�$ ������������������%��$� $��'�)�������������������������������%�

����$����������������������$��������������������������������3�� �������'����������

+��� -44-"��>��%�)�������� -44."������������������� -44."����'��������:$���� -44="��

+����,�,����� ��'��� -44="��������� -44="��<�������������� -446"����B�$%����1�����'�

.77="��&���������'�$ ���������������������'�)�������������)�����$��������������������

�������������������������3�� ���+���������� -44/"��:���� -445�D�-446"��+��� -44E"��

;$���� -44?"������'��������1��������������'�$ ��$ �������������%�����$������ �����

�����'�)��������������'�$ �����,$�����$���'�)�������������$�$�����������$������ ������

>�����������������$��������������$������������������$�������$������ �����,�������,����

����%��������$�������'��'�)�������������3�� ���:������� -446"����������0$��������

���F����� .777"������'������C��������$����������������$�������� ��$��,���������������

� -����� .7-7�"����)������������ ��������������� ����������������������'�)�����������$� $���������������

��$��������

Page 4: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

3

&������������������������������� ��������$������ ��������'�)����������G$����� ��� ��$��

���$�������,����������������������������$����������������'�����,�����&�������������� ���

�����$����������������������$��;��%���� -445"��������$�����'����'����%��� .77-"������

���H���������� .7-7"����������'�������� .7-7"��!�������������������#��;��%���� -445"�

��$���������'����G$�������)�%��������,$�����������)��������$������ �$�����������������

���������)�������G$��������������&���� �3���������������%�����$������ �����)�������� ��

������������'�)�%�����G$��������������������$�����'����'����%��� .77-"�����������

����������������'������������������� �,��)���� �������������������'����$�������

�������������:��� ���� �������:�������������H����������� .7-7"����)��������$����

�� ����� ����$���������������������������������"�����,������ �������������������

��������'�)�������������!���������'���������:$���������������'�������� .7-7"���$��

������$������ ����� ����$���������'�����������������������'"���������'������'������������

���������� �������'�)����0������� �������������)�����$������ ��������'�)��������

���������&������'� .77="�

!������� � ���)�������,$�����������������$�������������������������0�����)��� ���

����������������������������G$���������������������:������$��������������� ����57�������

)������ ����$������$��������������,$���������$������ ��������'�)����&����������� ������

��������,���$��������������������)���$����������������������������������������:��$���'�

��$���2� ������������������������� ������)�%�����'�)�������������,�����������2

��$�����������������������������$���2� ��������������������$������������ �����'�������

����������������������'������� �,���������%�����������$�������$��G$������������

���������������������$����.��������������������������������$����������$������ ��������

������� ������)�%��������������������C�����G$������$�������$��������������������������

������������������������$�������/�������'����+�'����� .77?"������������������

������$���$������$������$������ �����,���$������������������$������������������������

�$�������=�1�����)���������������������$��� �������������������������������'���������

.�&�������2����������$�����������,������G$���������$�������$�������������$,�������������������$�������/��������� �������������"����������������� ������'����������$�,����� �� ���$����%��'��������� �������������"��$������������'���������)������ ������������������$�,����� �� ��� ��������������'��'�$ ��=�0���3�� ������A�����$���������)����$������ �����������������+"��������������������������������� �,�$��E7I"�,$��������������%�����$������ ����� ���������$������"��!����$������������)������%� 5����������$������"��E7I����������������������)��������������$'�����������������'�����������$��������������)�%������8���������������������$����+�������'������%� -.����������$������"��E7I������������������������������,���$�������������������������������������������$������ ������&�����������)������������������,�$������

Page 5: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

4

�������������'������'�������������������������'��������'����������������

��������'"�$�������������'�)��������������$������ ���������$��������&���������������'��

���������������������'� �$�������������������"�������������� ��$��,�����$�����0��������������

�� �������������������$��$�������'���)�������������'��������������'�)��������������

�$������ ������0������ $ ��������,$����������������$�������$��$�������'����$���,��

��������

&�����$��$���������� � �������������)�����������.����$������$��3��������������������)�

������������� ���$�� ���������������� ��������$����������$������� ����������

��������/��0����������������=������$����

2.�Specification�

&���������'� ���������������������������$����������������������$� $�������������)� -456"�

'�)������������������9�

�-

J� ��

� �� � �

αα−

= + + ��������������������������������������� -"� �

)�������K����������������������������� ��)�%������K���������������������������������K�

� ������������������ ��������K������������������ �'�������K��������'�)���������,�$��

� = ����%����%��)��'�����α = �3 ����������� ������������<�,,2��$'���� �$�������$�������

)���������������$����&������ ������������:������$���'������������������������ ��������

������������������� ���&0��,���$��9�

� J�� ��� �� � �� � = = � = ���������������������������� ."� �

������������������������&0���������%��)���������3�'���$�������������)� -456"�'�)���

����������������������������)��������������%��)����������3�'���$��'�)��������

�L:>"��&�����)�'�)�����������,������������(:>��$���� ���������������)�%����

������������%�������,���������)������$������'�������������������$�$�� ��������$������ ����������3�� �����������'�����������$��������������)�%��'��'�� � $�������

Page 6: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

5

�$''����������� �����������������������&0���B�)������������,��������$�%��)��'��������

�������'$�������������,��������� .77-"��������(:>������� ��������,��������������

�3������L:>���1����%���������)����������)����������,���3�����,����%��'�&0����

�$�������������� �����������������������������,�������(:>���0$�������������3�����

����)����������$������ ���������������������������������������������������$�������� ��3�

�������������2��������������G$����������������������������(:>C�����:������������

.775"�������������������(:>��5�1����������)�����������(:>����)����������$���������

�������������������������&0�����)��������,������)�������������������'�����

1���3������������)������������������������:����������)���(���������������:������,��

���������,�����������'�����3����� �$�������$�������,�����$���'��������������%����

%��)��'�� � "�� �������������� ����������,�������������,�������(:>���1�������)����

����)���2%��)��<�,,2��$'���� �$�������$������� ��K��$� $�����K��� ���������%������K�

��,�$"�)���������������$��9��

���������������������������������������������( )-

� � � �� �� �

αα −= �������������������������������� /"����������� �

� � ����������������������

:������������� ������)�%�� � ������$���������������� 7

��

�� � �= �)���� 7� = ������������%����

%��)��'����� � = '�)���������� � �� ������� � = ������0����)��'����� .7-7,"����

�������������� .7--"�)���������������������$���������)��)����,����%��'� � ����� �������

���2�������$������������� �$������ ���������$���������'�����������������������'"����

�����)���

� ������������������� "� ��� �ϖ= ��������������� ="� �

� .

- . "� ��� � ��� ���ϖ γ γ= + + ����� 5"� ��

5�!�������������������,$�����,��+��� -44-"������'�)����G$��������������%������,��,������������$�%��)���(:>�����$�����+��A��'�)����G$���������,������������$������ ������$'������������������������)������ ����>��%�)���������-44."���������M$��������G$����������� � ������%���'�)�������$� $������M$����������'� �

,��)����������������������$����$� $��������J

��' ��' ��' "�� � �λ� = − )���� � = ���$����$� $���&��������

+��A��'�)����G$���������$���$���������$������'�)�������$��'��������������� �������)������������������ �$����������'����� ��������'�)����������������������,���������������,���$���������������'�)��������������������������������

Page 7: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

6

&��������$����������� � ����,��������� ��������������������������$������� ������������

5"�'��������,������ ��������$�����!���G$������ ="�ϖ ����$�����:��$����� ���� �&�����:��

�������������� ������$�������������������������� ����������G$������ 5"��)��������

�� �$��,����� ��� .��� ���$,����$�������� 5"������ /"����������������������'����9�

���������

( ).- .

7

� � �

� �

� ������ ����� �� αγϖ γ⋅ + +

=���������� 6"� ������������������������������������������������

� �

)������K� �N�"������K� �N�"���3 �����'����������$����������������%����%��)��'�������

���������� 5"������'���������������'���'��)������)���������������)������9�

����������������������

.

7 - .� � � �� � ��� � ��� ���ϖ γ γ= + ⋅ + +

����������� E"�

&�%��'�������������������'����9�

�����������������������- .

- .������������������

� � �

� � �

� �� ��� � ���

��� ��� ���

ϖ ϖ

γ γ

� = = � × +

+ � + � ����������� ?"�

�G$������ ?"�����,������ ���������������������� ������������������������:��6�!������

���'�$�����)����������������������������������,����,������������������������������

&��������������:����9�

�� ���ϖ∴ = �������������������������������� 4"�

+��������G$������ 4"�������$��,��������������������'�����������������'���,�����������

��:���

6�!����������$��������,���������������������'����� ��� �����'�)���������������������������������)��������'�)�������$����'�� ��������+����,�,����� ��'��� -44="��B�)���������� �������������������������������

Page 8: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

7

3.�Empirical�Results�

���������������������������������

1����)�,���������$�������,�������������������,������������������ �������,��%� ����

������$������� �������� ��������������$������'����$��'�-4672.77?���$�����������

�3 ��������������'��:���'�)����������/�5I�������$'��$��'������ �����$����������

����$�������'�����������$��$�������'��� ����3�� ��������'�������)������������������

�������������� -4E=��-4?.����-4472-44-"�������������� �������'�������������-446�)����

��������$���������������������'����'E"������'�)������������������)�����,����.�5I� ��

�����&�������'��'�)�����������������$,2 �����-467264��-4E72E4��-4?72?4��-447244����

.77727?����5�5I��/�-I��/�=I��/�/I����/�-I���� ����������&�����'�)�����������

������,�������������� �����$�������������� ��������������������������'����������������

����� �������������$����������������'���

Figure�1:�Average�years�of�primary,�secondary�and�tertiary�education�in�Australia�

E�!���$�������������������'����'�)���������� ���,�������������+��%�����$����������-44/��������� ������������� ��������������� �������,������'�������������'���������������&���������������'����'�����)�%�)����$,��G$��������,�����������,������'��������������������,$��)���������������������$�����-446��)��������)�'�����������'���������������'�������)����������)�:���������

Page 9: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

8

Figure�2:�Evolution�of�the�average�years�of�total�schooling�in�advanced�countries�

��������� ���

��������� �(+9�����K��$������C���&�K��$����C�+���K�+��'�$�C�<�(�K�<����C�<B��K��)�������C�����K�:�����C��(#�K������%C�����K�� ���C�0!(�K�0�����C�0���K�0����C�:+��K�:����+�����C�:�<�K�:����C�!���K�!����C�!���K�!�����C�!&��K�!����C�;�(�K�;� ��C���L�K��$3��,�$'C�(���K�(��������C�(8��K�(�)��C�(*��K�(�)�*�����C���&�K����$'��C��1��K��)���C�&���K�&$%����������K�������������������������

�������������������$������������)������� ��������,�� ����������� ����������%��������

������'���������������������'������2�� ������������������������������������������

�������������������,��%��'��������������������,���� ��$������������2���2M�,�������2

���2M�,�������'������������-4?7���������������������������������$������������������

�������������)��,������� �����������������������������������������'������$������������

+��.77.���$��������3 ����$������� � ���������:��������$'���$ �)������������'�����

���,����$�������������8�<�C��$�������6I��8�<��5�?I��������E�.I� 8�<���.775"��

������'��������+���������� .7-7"�������������'���$������������������������$����������

-.�-.���������.7-7��0�'$��-����$���������������'�������������)������ ������� ������

Page 10: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

9

�������������������$�������?�0���-467����.7-7����������'��������� �������������'�

���������'�����$ ����6�������)�������������'�������������������������'����,��)����/����5�

������&�������'������������������������$�����������,����������)�������������.777��������

������-������0�'$��.����$���������������$��������B#!4�������������57����������������

��$����������$��'��$��������!�����)�������������$�������������������,$��������B#!�

����$���������������-447���&���������3�� ������������$'������&$%���)����������$���

��)������������������$�������&����$��������������������������)������������'�����������

����������'���$�������$������(�)�*������������������&������������$���������

�������������$������� ���������� ��������������3 ������'��������'2����'�)�������������

��:������$��������1���������'����������� ����)��������3�����������������������)� -456"�

'�)�����������

����������������

����������������A�� .77/"��)��,��%������$�����$��������������)���� ������������������

����������'�����������������,�����&���,��%������������'���$�������������������,��

�3 ������$���'��)�����������������������������<��&��������������,������������������

���$� �������,�$����$��$���,��%��������������������������)������)����������������

������ ����������<�����$����)���������������������� ����������&�,���-��� ���������

��$��������������������&�����������������������������$������������������������������,���� �����

����������������"��������3�������������������$�������,���$�����������������������$����

�����$����������,���M������������5I��������0����������������������������������,��������$����

�����$�������M������������5I��������&����2��������������� ����'��������,��%���������

����������������'������������������������������������ ����� �������,�����"���

!�����������������,��%����������������$��'�����-4?7�����-447���&�������������������

)�������������'������������������������������)����3 �������,�������$�����������������

���������������'�� ���� ��������������$��$������� -4E7�"������������ �����-4E7���-4?7�����

-447�"���$������������ ���������� ������������$����������� -446"����'$������� ��������

?�+���������� .7-7"��������$�����������$���0�'$���-����.����4�&�������������+���������� .7-7"������,���������������5������,��)����-457����.7-7��!����������������������������� �����������3�� �������+�'����� .77?"����%� .7-7"����+���������������2O$���� .7--"����������������$�����������������,���������������G$�������,������� ������������� ����������������$������$��������������������� �,�������������������

Page 11: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

10

��������$������������������� ���-4?7�"�������������������$������������%��3����'��

������� -4?E"�����'������ ����������������������������� ������-447�"�����

Table�1:�Two%break�minimum����unit�root�test,�1960%2008�� ������ 0��������������

� >������ >����<� >������ >����<�

H���,����&����

����������+��%������

&��������������

+��%������

&��������������

+��%������

&��������������

+��%������

��27�=-5�

P=Q�-4?-C�-445�

27�?64�P=Q�

-4E5C�-445�

2=�46/�P/Q�

-44-C�.77=�

25�/7E�P5Q�

-4?5C�-44.�

��2-�--/�

P/Q�-4?EC�-44-�

27�-?.�P5Q�

-4E=C�-44.�

25�77.�P/Q�

-4E5C�-445�

25�/E6�P/Q�

-445C�.77/�

����27�4=-�

P6Q�-4E6C�-4?4�

2-�67-�P=Q�

-446C�-4?7�

2=�-.?�P5Q�

-4E5C�-4?6�

26�/E.�P=Q�

-4?7C�-446�

(+9�&���5I������������$�����������������<����2/�?=.����25�.?6���� �����������&����$�,������G$���,��%������������������ �������$�,�������''������2������������������$���������$������������������������������������������<����������$��������%������������������������ .77=��.77/"��#$���������� .7-/"������������������������������������&��E�.�)���$������$������ ����������������

���������!��"�#�����#��#�����"������

&���$������������������'������������������������������! -"�����������������������������������

�����������������3���������)� -456"�'�)��������$���'������������������'������

������G$����1��$���������$�������G$������������������������'����'��'������� <<�"��

'���������� ������� :�&�"����������������������G$���� �8��"�����$�����������

�������������G$���� 0>8��"��&�����������G$����������������������'��2�G$����������������

������������)�������� �,������������2������� ������,���������'���������������������

������'����������������� �����������G$������������������������%� -44."� � ��������

<<��������G$��)����������� ������� ������������������������������,��������������

��3��$����%�������������������&���<<��������G$�����G$�������������������� ����B�����A��

-447"�0>8����1�����������������������������������'�����������'��������������������

� �������'����������������'����'����������� ������������������������,�����������������

�������������������������3�����'��$������� ���������8 ����������������<<��������

��������������������������������������,$��0>8���$������������������������,������������

��������������!���������������%����1�����A�� -44/"��8������������ �����������������

�������,$�����'�� ���������������������������$����������'��������������������������������

��������3 ������������,������� �����������'�������&���:�&��������G$��)��� � ����,��

�������������������������������������������B����������$������������'�������������

� ���������������������������$���'�����������,$�����'�������&�������,�����������������

Page 12: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

11

���� ������������������ ��������$���������������C����������������������:�&��

������G$������������������ .7-7"���

&���'������������������3���������)���������'�������9�

.

- .�� ��� � � �� �������$� � ��� ��� ��� �α γ γ ϖ= + + + + ⋅ �� -7"�

!��������������������)������������G$������ -7"�)����$������)��'����������$��$�������'���

�����)����3 �������������������������������&�,���.� ���������������$������

Table�2:�FMOLS,�CCR,�DOLS�and�GETS�estimates�without�dummies,�1960%2008�

.

- .�� ��

� � � �� �������$� � ��� ��� ��� �α γ γ ϖ= + + + + ⋅ �

�� 0>8��� <<�� �8��� :�&��

�������$� � 2-7�646�P5�-.5QJJJ�

2-7�=?-�P5�?7?QJJJ�

24�--E�P.�EE4QJJ�

2/�?4?�P.�//EQJJ�

α � 7�/./�P7�4=EQ�

7�.4?�P7�?75Q�

7�6E/�P-�?/=QJ�

7�/4-�P7�?6=Q�

-γ � -�5?7�

P/�-..QJJJ�-�5.?�

P/�.54QJJJ�-�=65�

P.�74EQJJ�-�=6-�

P.�/5=QJJ�

.γ � 27�7E5�

P/�756QJJJ�27�7E/�

P/�-E5QJJJ�27�76?�

P-�4-4QJ�27�7E7�

P.�//.QJJ�ϖ � 7�77-�

P.�44-QJJJ�7�77-�

P.�?.?QJJ�7�77-�

P-�?=4QJ�7�77-�

P.�766QJJ�

λ � 27�/6?��P=�5.4QJJJ�

27�/4E��P/�-.-QJJJ�

�:����$�������� 2/�E?=JJJ� 2�

�> -"������ 2���$�"� 7�/7=� 7�6/5��> ."������ 2���$�"� 7�5--� 7�/?7��> ="������ 2���$�"� 7�6/.� 7�E7.�;+������ 2���$�"� 7�=57� 7�E/E�+�:������ 2���$�"� 7�-7E� 7�/?6�(+9�&����2�����������������P�Q�,��%�����J��JJ��JJJ���������'�������������-7I��5I�����-I���� ����������0>8���K��$������������������������G$���C�<<��K�����������������'����'��'������C��8���K��������������

�������G$���C�:�&��K�'���������� ������C�����:�K���'��2:��'���2��������������'������� λ �������������'����

�����<>��+�:�K�+�$���2��'��2:�����������%�������������C�;+�K�;�G$�2+����������������C��>�K�+��$��2:����������������������>�������0>8���$����(�)��21�����$��������,��)�������������������� $���'��������'2$��������������3��!�������8�������������'�������������$���'������!<���������&������������� ����� ���"���������8���������������������$�����$���'�����(�)��21��������������&���:�&���G$������)������������$���'����2�������������G$������������)�9� ��G$���)���7�=-����$������������� ��������������'�)���$��"9�

( )

- . /�� �� ��- . /

- - -

.�� ��- - .

� � �� �������$� � � ���� � � � � � � � � �

� � �

� �������$� � ��� ��� ��� �� � � �

� � �

λ α γ γ ϖ

∑ ∑ ∑� = + � + � + �− − −= = =

+ − + + + + ⋅−

����������)��� ������$���'�����)��E�7�����)�����

Page 13: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

12

0��������������������������)�����������������������$������������&���� �������M$�������

λ "��� �������'���������,��%���������������������������������'������������-I��������&���

��'������:��'�� -4?E"��2������$ ���������3�����������������'����������'���������,�������

-I��������>�������������'���������������������������$���)������ ������������������������

������������������������������&���'�)��������������������7�77-������������������

��'�������������������������������������!��:�&���<<�����0>8��������� �������������,��)����

7�/����7�=����)���������8���������G$�� �$����� ��$��,�����'����������������$��7�E��

0$����������������������� �������������������������������'���������������������������������������

��������3�� ������8������-7I��������1�����������$�����$''����������$������ ���������

��������'�)�����������������������$��������������������������'������,$���,���$�������

�� ����2�$� $�����������������������������'������������������������������������-7�&����������

�,$��������������)�������������$��$�������'����������$�������$��$��������,�������

�����3���������)� -456"���������

���#��#�����"�����������

1��������������,�����������������������G$����������&�,���.��!�����'�����)��� ��������

O$���� -467"�������)�� -44/"���$��$���,��%��������!����������������������3���

������G$����$������:�'������B������ -446��D�,"�����������#$��$��� .77E"����)����

�$������������������,������������������������������� ����)�����������������$�������� �������

���'�)��������� ����$��������'�)����������������������)���������������$���������

� �������������0$��������������������$��������������������3���������)� -456"������)����

�'������������&�����������)���� ������������ �������� � ����,��O$���2���)�����

��������������'�����������$��$���,��%������$�����������G$������������������������ ������

�����)�������� ������������������)��$�����������8����������������:�&���������� $ ����--��

��������$�������$����������)�$��,��$���$�������%�����������)��������O$���2���)��������

+�������O$���� -467"�����)�� -44/"������������<��)�������������)�����$�%��)��

,��% ���������������� �������������������G$�������!��$������������<��)�,��% ��������������

�������� ���������������,�������������������������P � - " Q� �ξ ξ− ��������$����������

-7��3�� �������8���������������-7I���������--�&������������������������'�������������������������������������� �������&�,���/��1��������� �������������������,$������,���,���������������$�����$ ����G$�����

Page 14: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

13

�$ ��$��������� �� ��������������� P � - " Q�$ �$ � � � �� �ξ ξ∈ −= �)����ξ �����������'�

�����������)��������,�'�� -44="������ ���)������������������������������������

����'�� ����0"���������3 ��������� �3 �0"��&����$����� ��������������,��%�����M��������

���������������������������'�����)����B������ -44E"������������'������������ $���

� �3���������� ������ 2���$�������������������

Table�3:�Quandt%Andrews�structural�break�tests,�1960%2008����������� H��$�� +��%������ ��,��

>�3��$�����02����������� /�E54� -446� 7�77.JJJ�>�3��$��1���02����������� ./�/=?� -4E=� 7�777JJJ��3 ����02���������� E�-E4� 2� 7�777JJJ��3 �1���02���������� -?�.7?� 2� 7�777JJJ��������02���������� 5�7/.� 2� 7�77-JJJ�����1���02���������� ./�-76� 2� 7�777JJJ�(+9���,�,������������$�����$���'�B�����R�� -44E"��������JJJ������������'�������������-I�������������)��E�7�)���$������ ����������������

Table�4:�Chow�structural�break�tests,�1960%2008������� +��%�

�����&����������������

� � 02���������� �������� 1�������������

���%�������$����$��'�������� -465� 7�=5.� 7�?/"� /�=4.� 7�E="� 2�8��� ��������%�� -4E/� -�-=-� 7�/5"� ?�/5?� 7�.-"� 6�5?-� 7�/6"��$'�����)�'��� -4E=� /�6=/� 7�7-"� -4�E=5� 7�77"� -.�/6?� 7�75"����������� -4?.� -�../� 7�/-"� ?�47?� 7�-E"� 66�-?E� 7�77"�0�����������'$�����������$������������������� -4?5� .�74.� 7�7="� -=�/67� 7�7."� -.�6==� 7�75"�0������������$������������%��3����'��������� -4?E� -�4-6� 7�-7"� ?�7?/� 7�./"� -7�-EE� 7�--"����������� -447� .�6-4� 7�7/"� -E�/4-� 7�7-"� -5�=55� 7�7."����������������������� -44E� /�-75� 7�7-"� .7�7./� 7�77"� -.�/?6� 7�75"�!���$���������'�����������������3� .777� -�E-E� 7�-="� E�445� 7�-E"� -.�/EE� 7�75"����'$�'���������������$������ �'������ .77.� 7�?65� 7�5."� 6�=66� 7�/E"� =�?=/� 7�56"�(+9������������'���%���������������,�,���������$��������� �����������S��������������������,���$������������� ��������)��E�7�)���$������ ����������������

&���O$���2���)���������$�������� �������&�,���/���������������������� ��3��$���

�3 ����������������'�"��M���������$�����������$��$���,��%�����-I��������&����������

,��%���������-4E=����-446�����������������$����������,���$����$��������3 ���������

���������$��'�-4E=����-446���'���������������$���������������������'����'��'�����������

���$�������������� �������>������������������$�,������������$��$�������'��������

���%� ���������$�����������������������������$��������������������������'�)���������&�������

������'������������������������������$��$�������'����)���� ����<��)A�� -467"��3�'���$��

,��% ������������!������ ���������,��% ��������%��)���� ������������$���,������$��������������

�������������$�����������$��$���,��%��'��������������������������,��%���������������&�,���=�

������������$�������<��)A��,��% ��������������������)���������%�����$��$�������'������

Page 15: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

14

�$�����������������������������������M���������$���������,��%������ �������,��% ������������

�����)��'������9�����-4?5�������������'$�����������$������������������C�����-447���������C�

�����-4E=��$'�����)�'��-.C��������-44E������������������������0��-4?.�������������.777�

����$���������'�����������������3������1��������������M����������$���������,��%����5I�

�������0$�����02�����������M����������$���������,��%����-7I����������-4?E�������������

�$������������%��3����'����������<����G$���������������$��$�������'����������������

$��������,����'��������������3���������)���������

���������!��"����#��#�����"������

&��� ������������$��$�������'����������$�������������������3���������)� -456"������,��

����$��'���������$��������,�����!����������)������$������$��������,��������'������

�����-4E=����-446�����O$���2���)����������-4?.��-4?5��-4?E��-447��-44E����.777�

����<��)���������)��������������$������ -4E=� ��>E="��-447� ��>47"����-446�

�����46""�)�������������������'�������������������������������������������������� ��������

���������$����-/�&������ ��������������$���������������������'����'��'���� ���-446"��������

�)������������ ���-4E=����-447"���� �������������'�������� ���������$� $��'�)����

�� ����������&�����$������������3���������)������)����������$���������� ����,���)�

���&�,���5���

� ������������0>8����<<����8������:�&�� �$��������������������� ��$��,������

����������������'�������������������������������������(�������������$���'�����$������������

������'���$��������������������������'���������3�� �������� ������������)���'��,��)����

7�/.����7�=?��!��������'����������������������� ���������������,����������������������'���������

��������M$������������������������������������$��27�?��&�����'��2:��'���2�����

�������������3�����������������'����������'���������,������&������������������$�����������

�����'���������������3�� �����������������������������<<�������,$��������������'������������

5I��������!��0�'$��/�)�� �������������$���������������$������ �� �� ��������������������������

�� ����'������������������������,$�������

-.�&���������'�� �,�,������������������$��,���� �$��'��������������������$����������-4E=���-/�&�����$����)��������$�������������� ���������������� ����,$������,���,���������������$�����$ ����G$�����

Page 16: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

15

Table�5:�FMOLS,�CCR,�DOLS�and�GETS�estimates�with�dummies,�1960%2008�

.

- . - . /�� �� 46 E= 47

� � � �� �������$� � ��� ��� ��� � �"�%� &�� &��α γ γ ϖ ϕ ϕ ϕ= + + + + ⋅ + + + �

�� 0>8��� <<�� �8��� :�&��

�������$� � 2--�/7-��P-/�.4-QJJJ�

2--�756��P-/�/7/QJJJ�

2-7�4/E��P6�.7/QJJJ�

24�-/4��P5�.?.QJJJ�

α � 7�/-5��P.�/?=QJJ�

7�//4��P.�7/-QJJ�

7�=.4��P/�7/5QJJJ�

7�=E5��P.�-5=QJJ

-γ � -�66/�

�P?�-65QJJJ�-�6.=�

�PE�57.QJJJ�-�E-5�

�P5�/6.QJJJ�-�?7-�

�P5�474QJJJ�

.γ � 27�7E?�

�PE�?67QJJJ�27�7E6�

�PE�.-?QJJJ�27�-7-�

�P=�4/7QJJJ�27�7?5�

�P5�E5-QJJJ�ϖ � 7�77-�

�P5�.67QJJJ�7�77-�

�P/�E/5QJJJ�7�77-�

�P/�=45QJJJ�7�77-�

�P.�/-?QJJ�

�"�%�'(� 7�75=��P5�??-QJJJ�

7�754��P5�-.5QJJJ�

7�75E��P=�/E=QJJJ�

7�7=5��P/�=.4QJJJ�

&��)*� 27�7.5��P/�.E?QJJJ�

27�7./��P.�6..QJJ�

27�7.4��P/�--6QJJJ�

27�7.E��P.�?46QJJ�

&��'+� 27�7/=��P/�5-?QJJJ�

27�7/.��P.�667QJJ�

27�7/=��P=�44EQJJJ�

27�7.?��P.�.-EQJJ�

λ � 27�E66��P=�-.?QJJJ�

27�E?4��P6�=74QJJJ�

�:����$�������� 25�7/-JJJ� 2�

�> -"������ 2���$�"� 7�E4=� 7�?76��> ."������ 2���$�"� 7�?6=� 7�?E4��> ="������ 2���$�"� 7�4?4� 7�E=/�;+������ 2���$�"� 7�=44� 7�565�+�:������ 2���$�"� 7�76.JJ� 7�4?7�(+9�&����2�����������������P�Q�,��%�����J��JJ��JJJ���������'�������������-7I��5I�����-I���� ����������0>8���K��$������������������������G$���C�<<��K�����������������'����'��'������C��8���K��������������������

�G$���C�:�&��K�'���������� ������C�����:�K���'��2:��'���2��������������'������� λ �������������'���������<>��

+�:�K�+�$���2��'��2:�����������%�������������C�;+�K�;�G$�2+����������������C��>�K�+��$��2:����������������������>�������0>8���$����(�)��21�����$��������,��)�������������������� $���'��������'2$��������������3��!�������8�������������'�������������$���'������!<���������&������������� ����� ���"���������8���������������������$�����$���'�����(�)��21��������������&���:�&���G$������)������������$���'����2�������������G$������������)�9� ��G$���)���7�=6����$������������� ��������������'�)���$��"9�

( )

- . /

- . / - . /- - -

.

- - .

�� �� �� 46 E= 47

�� ��

� � �

� � � � � � � � � �� � �

� � � �

� �������$� � � ��� �"�%� &�� &��

� �������$� � ��� ��� ��� �

� � � ϕ ϕ ϕ

λ α γ γ ϖ

− − −= = =

∑ ∑ ∑� = + � + � + � + + +

+ − + + + + ⋅

����������)��� ������$���'�����)��E�7�����)�����

� �

����������������G$���������������������$�����)��������������������$�����������������

� ��������&���������������'�)���������������������7�77-����������)��$�����������$�����

��� $��������������������:�� �����G$������4"��&��� ���������:������������$���'�)������

�$� $�� ��)�%�� ��T�"�������������/7��������� ����������0�'$��=��&�������'�����$��

�����:�������$��-I��������� ����-467����.77?��>����� ����������������$��������������

)���������$�����7�46I�)����$�����)��$�����������>������ -445"��������$��������

Page 17: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

16

��������������'��&0��'�)�����������$�������������� ����-457����-445��������������

�����������)����0������������ .775"�-=�&�������$���������$�������'�)�������$����'�

���$��������������������'�����

Figure�3:�Actual�and�fitted�series�of�∆ln��

����

����

����

���

���

���

���

����

����

���

���

���

��

��

��� �� � �� � ��� ��� ���� ���� ���� ����

�������� ������ ������ ��

Figure�4:�SSGR�for�Australia�

����

����

���

���

���

��

��

� � � �� �� �� � � �� �� �� � � ��

���� ���� �(���9� �7�77-J�� ���= �

-=�<�� �������������������������:�������������� ��'���$���������������������:������������������$��������������,����������

Page 18: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

17

���������!��"����������,������#����

���������$���'���������'�����������������������'����������$������$������ ������)�������

$����������������������$����$�����������������������������������������'��������� �����

��������'������'�������������������������'��������'������������������������'����

��������������:���&����������� �����)����������,$�������������$����,$��,���������$���

����-5�&������������������������������������������������������1��������� �����

!����������$������������� ��� -4E-2.77?"��)��$��������:�&�����<<��������G$������

,����������������������$�����&)��$������ -446�������������'����'��'�������-447�

��������"�)������� ����������������������,����)�������������������'����������������5I�

�������&�����'���$�����'�)������������������������������������������7�777/?��������

����'�����$�������:�������$��7�/I�)�����������������������&����� ���������������$��

7�=��������������������'����������������5I���������

:����������������:��$���������'�����������������������'������$��-I�����������������

�������'������)��$������������������,$��������������������� ������������������������

�$�������-6�����'���$������������������G$��� :�&���<<���0>8�������8��"��)�������

������������������$���'�)�����������������������������,�����&���$��������,����$���

)���-4E=���������� ��������'�)���������������'��������� �������������'"��-4?5�

������������'$��������-447�������������-446��������� ��������������������������&����� �����

��������,��)����7�.5����7�=-��������������������'�������������������������������������&���

������������'�)�����������������'��������� ����� ������"���������'����7�7775E� 7�777=."�

��������������������:�������$��7�5I� 7�=I"��!���������������������������'�)�������������

����'�������������������������'����7�777/7��1�����'�����������:��$���������'������

�������������������'��������������)������$��7�-I���!������������������������������'�)���

���������������,��������������������$����������������������'����������������5I��������0�����

��� ������� �� ��������)���'$�����������'�����������������������'��������� ����������$��

����$������ ��������������������������'������$�������:����

-5�&�������$��������,���,���������������$�����$ ����G$�����-6�(���������+���������A�� .7-7"���������$����������������������������$���������'����������������� �������������������������$��������&�������$��������������-.��G$������������������3��������������������)� -456"������ )��������'��������� �������������'������'�������������������������'��������'������������������������'"�������������$���'���$���������

Page 19: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

18

4.�Conclusion�and�Policy�Implications�

&���� � ��$�������3���������)� -456"�'�)���������������������������'�$��'�)�������

����$�������������� ����-4672.77?��&������'���$���)��,��%������$�����$��������

��������������������������������,����������2������������� �����,��%��������������

��������������$��'�����-4?7�����-447���0�$������������������G$��� <<���:�&���

0>8�������8��"�)���$�����������������������������'����'��G$��������0�����)�����������

����������'����'��G$�������)����$������)��'������$��$�������'����1����������������,$���

��$���C��� ����������)����� ��$��,�����'������8��� ��$��7�E"����������������������'���������

����������������������������������������-E��������)���� ���������O$���2���)�����<��)�

,��% ���������������������'��������,��% �������������������'����'��G$��������&���O$���2

���)��������M����������$���������,��% ������������������)��,��% �����������-4E=�

��������"����-446� �������� �����������"��������<��)�����������������3�'���$��

,��% �������)��������������$�,������3 �����,��%���&������������������,��% ������)���

�����M����������-4E=� �$'�����)�'�������������"��-4?.� ��������"��-4?5� ����������

��'$�����������$������������������"��-4?E� �������������$������������%��3����'��

������"��-447� ��������"��-44E� ���������������������"����.777� ����$���������'�������

����������3"���

&����)���������������������'����'��G$���������������'����� ������������$��$�������'���

� �����,��O$���2���)�����<��)��������&�������$��$�������'���)�������$��������

�����3���������)���������$��������,����'�������B�)�����)����$�����������������

$�����������-4E=����-447��������������-446��������� ������������)�����������������

��'��������������������������������������0$���������)��'������������$��$�������'����������

�3���������)�������������$��������������,$�������������������������$�������G$���

0>8����<<����8������:�&�"��&����� �����������������7�/.����7�=?��������,������

����������������'����������>����� �������������������������'�)��������������������7�77-����

��������'�����$�������:�������$��-I��������� ����-467����.77?C������������ ��,������

>������ -445"����0������������ .775"�)����'�)�������$����'� ���$��)����� �����

��������������$������

-E��3�� �������8������������)����������'����������������-7I���������

Page 20: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

19

�����������������$���'���������'�����������������������'����������$������$������ ������)��

�����$����������������������$����$�����������������������������������������'���������

�������������'������'�������������������������'��������'������������������������'�

�����������������:���1����$���������������������������������$���������������:��

�,�$��7�/I"��0$�����������:��$���������'��������� �������������'��������'������

������������������'������$��7�5I����7�=I���� ����������1������ �������������:��$��

�������'�������������������������'��������������)������$��7�-I��&������ ��������������

��:�����-I� $���������'�����������������������'"���������������,$���������������������

����������������$��������!����'�����������������'���)���'$�����������'���������������

��������'��������� ����������$������$������ ��������������������������'������$�������:��

����$���������

&��������������$������ ���������$���������'�����������������������'������� ��������

'�)��������������$��������� ����������������'�$����������� ��������%�������,���)���&��

��������������:�������� ����'��$������ ���������������� ������G$������9���)�

�$������������������������,��������������$������U�1�������������'���������� ��������

���������������'����������,$��������:�����������)����������������)�������������,$�����

�������'�������������������������'����������������!�����)����%��)����������������������

����� �������������������������������$�����������������%������$������,����������������

��$������$�������'���������'$����������������� �����������%�����)�����������$�$��

� �����������������$ ������������������������������$��������������������� �,��������

������� �$���0$������������� ��������� � �����$�����)�������������������������,�����

���$ ����������������������������������$������$�������&���<�$���������$��������

:��������A�� <8�:A�"���'���������������T���-.����G$��������������������������47I�,��

.7.7�������������,����8���� ��������������� ��������������� ����'������������������

�����G$���������'�������������3 �����������'���������$���,���������,�����������

���$����������)����������������'����������'�����������������$��'�!<&������'����

�����'���������)������2�������������$�������������$����������,������'� �������

�'������"� � ����,��<8�:�)��������� �������$������������������������������$�����

���'2�������

>������������������������� �������������$������,�������������� $,����� ����'�����$�������

���������'���������!������.7--2.7-.�,$'����'�������������$���������%��@������������

Page 21: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

20

��'����������A�����������������V=.5������)���� � ������'����������V55?�����������

��������G$������������'� ���������$'������(��������1�%����������� �����0$�����

��,����$����������������������$����������������'��)����V-�E5,������������ �����)����

������������������������1������������$������������������,�����������$��,���$�������

��������������$�'����$�'� �� �������������������$����������������� ����������������

���������C�����3�� ����������������� �������� �����$����������$���������������������)�

����������������'����'��������$��������$���'����$����������������0$�����������

�� ������������G$��������������$��������� �������$���������������������)����������

�� �������������������,��������������������$'��<8�:A���$������ ������'���� �������

������)�%������������$��������������������������'���������������$������$���������

�������������

(������������������������������������������� � ���0������������$'����������'���������������

��������'����������$������$������ ����� �����������+�����������.7-7"�'���� ��$��,���

��$��������������������$�����$�$����������%��)��'������%�����������������,$��������2���2

M�,�������'��������$����2,����)�%��� ���0$������$������ �������������������,��

��������,��������3 ���������������������� ����������&������������������������������� ���

������� �������������$������$������ ������������%������������$��������������������

���������)���������������������$��$����'�������������������3���������)� -456"�

������B�)�����)����������)������������$��$���,��%�������G$���������$���$���,��������

����'����������������������������� ����������$����������3��������������2������ ��������

������������)���'�)���������� �������������$�������� �'������� ������������)����

���� ������������$��$�������'������'�)���������������$���$��������,����'������

�����������)�$��,��,���������$�$��������� ��������������$����������$��$''����� ���������

,$�����������$������������ ���������� � ����

Page 22: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

21

Data�Appendix

��K������:��C���K��� �������� &������������"C���K�(���<� ���������%����.777� �����

&������������"C�����K�B$����<� �����!��3�����$���������'�����������������������'��

�����������3��$��'�����������%�����������$���������>�<82���8�&�&����,�����

���� ����'�����������������������'������'��������� �������������'������'���������

����������������'��������'������������������������'"���������������+����������

.7-7"���

&���������������������������������$��������1��������� �����!�������� .7--"���

��>E=�$������ �$��������� �����������������!�������� $������-�����-4E=2EE��7�

����)������

��>47�$������ �$��������� �����������������!�������� $������-�����-44724-��7�

����)�����

�����46�$������ �$��������� ��������������� ������������ ������������'����'��'���"��!�����

��� $������-�����-4462.77?��7�����)�����

Page 23: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

22

References�

���)������1��#�� -44/"�&�������� ������������,�����������$��$�������'��)����$�%��)������'�� ������ �������������6-��?.-2?56��

����)������1��#��������,�'���1�� -44="�8 ������������)�������$������� ���������� �����������$�������

������������ �������������6.��-/?/2-=-=��������T�����#$��$������� .77E"�&�����'���������$����� �����������������'������)��������$��$���,��%��

������������,��!���.6��E752E/4�����)��#�;�� -46."�&�������������� �������������������'�,�����',��"���,��!��%� ����������#������.4��-552�

-E/��������$���������'����'����%����:��>�� .77-"�B$������ �����������������'�)��9������������������������

:������-�#������%� ����������������./��=?-2=?4���+�������;�� -44-"����������'�)������������2�������������$�������.#��������-�#������%� ����������-76��=7E2

==/���+�������;�� -44E"�&�������������%�������������!�"/��������0��#�������$���������#����>!&�������<��,�'����+�������;����������;�1�� -44/"�!��������������� �����������$���������������������-�#������%����������

����������/.��/6/2/4=���+�������;����������;�1�� -446"�!����������������$��������������'�����������������'�G$����������������

���������,��!��?6��.-?2../���+�������;����������;�� .7-7"�����)�������������$�������������������������)����-4572.7-7��12 �3�������

�$���(���-547.��������,��������� 9NN)))�,���������N���N����3 ����� ��������.4�� ���.7--"���+�������;���������2!2>������L�� -445"� �����������!�"4�>�:�)�B�����(�)�T�%���+����,�,��;������ ��'����>�� -44="�&�����������$������ ���������������������� ����9�������������

�''�'��������2��$���������-�#������%���������� ����������/=��-=/2-E=���+�������&�����������2O$�����>�� .7--"��������������������������$����������U���������� ���������

���������,��!��-75��55.2566���+�'��������� .77?"����'2$��:�)���0��������'��� ��'���+�������<��������0�����G$������:������������0�� -446"���� ����'����������'������,���9�����)����%��������2��$����

'�)����� ������-�#������%� ����������!�"��-��/6/2/47���<��)��:��<�� -467"�&���������G$������,��)�����������������������������)���������'��������� �������������.?��

54-2675����������������&������'��>�� .77="�����$����������� ��������$����������������'9��������$�����������'��

5%%����%���5%%������ #6�����������%��"�� #��$����7���#���������$3��,�$'���������0$���������������F��������� .777"�B$������ ��������'�)����'�������9���)��$����������������

����G$��������%�U�5 7&�3������� �$���(���/5������������'�������0�����:��'���<��1��;�� -4?E"�<�����'���������������������� ��������������������������

������'�� �������������55��.5-2.E6����'���������������:$�������� -44="�>��$�2������������������8�<�� �$���������5 7&� ��������

��#������..��=42-74��

Page 24: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

23

�0���������<�����������������������H������������� .775"�8������������������$�,��9������������������������

)��� �� ���������2� 7�2#���������"���� ���������&���#������ �$���(���-7��������;��������:��������(�� -446"�����$����'������� ���������$������ ���������%��������$�$�������������������'�)��9�

�������)����������58%����2#��������%� �������������������������5?��42.?���:�����>�� -445"� �#��������������"������$�������������������������%������������,���$����/����"��������������

��$���������,�������������������2H���'��B����,�'���:�����>�� -446"�&�����'��������������$�������)���������� ����������������������� �������9�����:�����"��%��

%;����<��������#�����<���$���"��������=?��.E=2.45���:�'������1�����B�������+���� -446�"�����$��2,�������������������'���������������)�����'������������

-�#������%� �����������4�E7��442-.6���:�'������1�����B�������+���� -446,"�&��������������'���������������)�����'�������������������58%����

2#��������%� �����������������������4�5?��5552554���:�����������������1�����:��'��:�� .775"��"��%�������%�������������!�"�=���������������$���$����,���

������������������������������������B�������+����� -44E"�� �3���������� ������ ����$��������$��$��2����'���������-�#������%�2#�����������

��������������������-5��6726E���B�$%��1��������1�����'����� .77="����������������$�����'�)����'���������12 ����"������3�������

�$���(���.46���;��%�����B�� -445"��$���������� �$�������������������#��'��>�1#%%�����7������� ���������&���#������

�$���(���-7-��83������;$�������� -44?"����������'�)���������������������$������9���)��������������������-�#������%� ��������

��!�"��/��//E2/67���#$����������1�,,������ .7-/"��$������������������������,�����9�� ��������������$��$���,��%��������

�$$����� ����������=5��-7--2-7.5��������;����������������>�<�� .77/"�>����$����'��'���$��� ����$�������������)�����)����$��$���,��%���

�,��!��%� �������������������������?5��-7?.2?4���������;����������������>�<�� .77="�>����$���>�$�������������)����������$��$���,��%���$$����"����������

���,�������&�$���������%� ���������>��$��� ����������'��;��������+�+��������'������ .7-7"�������������$�������������������'�)��9�������������

:$������������,���������6������%��#���"�� �� �$���(���./665���������������������������� -44."�������������������������������2��$����'�)����'����������"�����������

���������,��!��?.��4=.246/�����������(��H�� -44="���������������������������������'������� ��������$���'� ����������3�����2���� ������

������"�3������� �$���(���-///����$�����������;��� -4??"�8��������������������������������� ������-�#������%���������� ��������4�..4� �/2

=.���>���������� -445"�������������"��3����� ������4�?@A+0?''A�������� �����<�������$����������� �����

<������������8'����������������������<�2� ���������������� �������������

Page 25: Final Paper - uni-muenchen.de · 2019. 9. 26. · Title: Microsoft Word - Final Paper.doc Author: skumar Created Date: 9/26/2019 4:12:12 PM

24

>��%�)�(�:���������������1�������� -44."��������,$�������������� �����������������'�)����.#��������-�#������%� ��������4�.��=7E2=/E��

�>�#������������0��� ����%����� .77="�+$����'��$������,����$����������� �������9�������)�����������������

���������$����������� ��������� �'�������1��������7������%���B���������� �#�������������"����������

��������������������+��+�� .7--"�B�)�����������������'����������'�)��������������!��������������U��$$�����

������������������-?��-=E42-=?/�����%��;�� -44."�<��������������������'��������� �������������67��--42-=/�����%��;�� .7-7"���M��������������'2���������������� �$��������'�)������-.������������������������

&�,���$�����2����3������� �$���(���..E��������������;�� .77-"�&�������$��������'���$��'�)��������!�����4����"����������� �������-/��=425?��������� ����������B�������+�� -447"������������������������������$�����������,�����'�������)����� -"� ����������

�,��!��%� ����������#����4�5E��442-.5���O$����������� -467"�&�������������� ����������������������'���������������,�����)���� ������'������-�#�����

�%��"����������������������������������4�55��/.=2//7��������+�+�� .7-7�"������������������������������'�)���������������������������$������)��������3�����

����)������� �������������������.E��=625/��������+��+�� .7-7,"�&���2���������������������'�)��2�����9���'$������� �����������������$$�����

����������=.��E/2?6��������+��+������'���������#$������� .7-7"����)����������������������������U��$$����� ����������������4�

-E��645264E��������+�+�����H������������#�� .7-7"���������������������������'�)���������������$������ ��������!�����

�$$����� ������������������-?��5426.�������������>�� -4?6"�!�������'���$���������'�$��'�)����-�#������%� ��������� ������4�4=��-77.2-7/E�������)�����>�� -456"��������,$������������������������������'�)����.#��������-�#������%� ����������E7��652

4=�������%��;��B�����1�������>�1�� -44/"������ ���������������������'����'�������������'����������'����

��������� �������������6-��E?/2?.7����