evaluation de l'entreprise beta
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8/19/2019 Evaluation de l'Entreprise BETA
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Institut Supérieur De Commerce Etd’Administration Des Entreprises
Cycle d’expertise comptable
6ème Rapport de stage
EVALUATION DE L’ENTREPRISE BETA
Fait par :Talbi Mohamed As-said
KPM
Ma!tre de stage :M"A##edi$e %e$mo&ssa
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Introduction !
" P#ase préa$a%$e & $a mission '"( Prise de connaissance )énéra$e de $’entreprise '
"(" Dia)nostic des ressources #umaines '
"(! Dia)nostic compta%$e et *inancier +
"(!( Dia)nostic compta%$e +
"(!(" Dia)nostic *inancier +
"(' Dia)nostic ,uridi-ue et *isca$ .
"('( Dia)nostic ,uridi-ue .
"('(" Dia)nostic *isca$ .
"(+ Dia)nostic industrie$ et commercia$ /
! E0a$uation de $’entreprise BETA 1!( S2nt#3se 1
!(( Présentation de $a société 1
!((" O%,ecti* de $a mission 1
!((! Limites de $a mission 1
!((' Résu$tats de $’é0a$uation 4
!(" Approc#e mét#odo$o)i-ue 4
!("( 5ét#odes d’é0a$uation retenues 4
!("(" Tau6 d’actua$isation 7et capita$isation8 9
!(! Estimation de $a Société BETA se$on $es mét#odes d’é0a$uation retenues
!(!( Acti* net compta%$e corri)é !(!(" Estimation se$on $a mét#ode d’actua$isation des %éné*ices nets *uturs
!(!(! Estimation de $a société BETA se$on $a mét#ode des Cas# *$o:s *uturs
actua$isés !
' Conc$usion '
"
'ommaire
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( )$trod&ctio$
Une cession d’actions; un apport partie$ d’acti*s; une *usion; une au)mentation de capita$ a0ec
$’arri0ée de nou0eau6 associés ne peu0ent se conce0oir sans -u’i$ 2’ait eu au préa$a%$e
détermination de $a 0a$eur de $’entreprise et de $’action( L’é0a$uation de $’entreprise est donc un
préa$a%$e nécessaire & $a réa$isations de ces opérations(
Des tec#ni-ues sont uti$isées pour réa$iser $’é0a$uation d’entreprise et -ui sont rassem%$ées dans
deu6 )roupes( $
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* Phase pr+alable , la missio$
L’é0a$uation de $’entreprise sur des données e6c$usi0ement *inanci3res est & re$ati0iser par rapport &
des é$éments p$us )énérau6( E$$e est a0ant tout $e *ruit d’un tra0ai$ d’in0esti)ations et de dia)nostic
)énéra$ -ui dépassent $es seu$s é$éments *inanciers( L’é0a$uation doit >tre re$ati0isée par $e
dia)nostic de $’entreprise -ui c#erc#e & cerner p$usieurs aspects de $’entreprise dont notamment ?
La Prise de connaissance )énéra$e de $’entreprise;
Le Dia)nostic des ressources #umaines;
Le Dia)nostic compta%$e et *inancier;
Le Dia)nostic ,uridi-ue et *isca$;
Le Dia)nostic industrie$ et commercia$;
etc(
*"( Prise de co$$aissa$ce g+$+rale de l’e$treprise
La prise de connaissance )énéra$e de $’entreprise a pour o%,ecti* de?
Déterminer $es aspects si)ni*icati*s de $’entreprise;
Identi*ier $es domaines suscepti%$es de sou$e0er des pro%$3mes d’ana$2se et du dia)nostic;
Dé*inir $es @ones de ris-ues;
Dé*inir une approc#e détai$$ée du dia)nostic;
Préparer $es pro)rammes de tra0ai$ de dia)nostic
Les in*ormations nécessaires concernent essentie$$ement; $’#istori-ue de $’entreprise; son
or)anisation; sa structure interne et son secteur d’acti0ité(
*"* iag$ostic des resso&rces h&mai$es
Le dia)nostic des ressources #umaines est primordia$ pour apprécier $a compétence et $e
pro*essionna$isme des #ommes; $’adé-uation du *acteur #umain a0ec $es %esoins de $’entreprise et
$e c$imat socia$ instauré en son sein(
Le %ut de ce dia)nostic est $’ana$2se de $a structure #umaine et sa capacité & concourir au6 o%,ecti*s
de $’entreprise(
Dans $e cadre du dia)nostic; i$ est essentie$ de mettre en é0idence $es é$éments sui0ants ?
L’e**ecti* e6istant; détermination du sure**ecti* et des possi%i$ités de recon0ersion;
Les pré0isions de départs ou de recrutement;
'
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Les compétences; $e de)ré de *ormation et $’adé-uation des postes & $eurs occupants en
termes de compétences;
La po$iti-ue sa$aria$e;
Les *orces et *ai%$esses $iées & $a structure #umaine
Le c$imat socia$ et son in*$uence sur $a 0ie de $’entreprise;
Le cot d’une restructuration é0entue$$e 7$icenciement ou c#an)ement du mode de
rémunération(
Les données et $es in*ormations sur $e personne$ sont co$$ectées & tra0ers $es entretiens et réunions
et & partir des documents communi-ués par $a société( Ces in*ormations sont ensuite ana$2sées et
0a$idées par des tests( $’auditeur uti$ise )énéra$ement des supports sous *orme de -uestionnaires et
)uides; $ui permettant $a co$$ecte et $a s2nt#3se de $’in*ormation(
*". iag$ostic comptable et /i$a$cier
*"."( iag$ostic comptable
L’o%,ecti* de ce 0o$et est de s’assurer de $a *ia%i$ité des in*ormations compta%$es contenues dans $es
états *inanciers; une attention particu$i3re sera accordée au6 a6es sui0ants ?
$’or)anisation de $a *onction compta%$e et sa re$ation a0ec $es autres structures
opérationne$$es
L’en0ironnement de production des états *inanciers
Les procédures re$ati0es au processus de production de $’in*ormation compta%$e
Les tests de con*ormité et de permanence des procédures(
Une re0ue des comptes doit aussi >tre *aite et consiste en une série de tests et d’in0esti)ations en
0ue de s’assurer; sans pour autant *ormu$er une opinion sur $a sincérité et $a ré)u$arité des comptes;
de $a *ia%i$ité des in*ormations contenues dans $es états *inanciers( I$ s’a)it principa$ement ?
De $’e6amen du dispositi* de contr=$e interne;
E6amen des @ones de ris-ues
E6amens ana$2ti-ues en 0ue de s’assurer de $a co#érence des é0o$utions
Re0ue des é03nements postérieurs & $a c$=ture
Entretiens a0ec $es responsa%$es de $’entreprise
ue$-ues Contr=$es de détai$ et par con*irmations e6ternes(
+
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*"."* iag$ostic /i$a$cier
L’o%,ecti* de ce dia)nostic est d’apprécier $’assise *inanci3re de $’entreprise au mo2en d’une série
d’indicateurs et ratios pertinents( Ce dia)nostic s’articu$e autour des é$éments sui0ants ?
Appréciation des é-ui$i%res *inanciers *ondamentau6; de $’adé-uation des emp$ois
au6 ressources par $’ana$2se du *onds de rou$ement; du %esoin de *inancement et de
$a trésorerie nette
Apprécier $
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$oi !91+ re$ati0e & $a ta6e sur $a 0a$eur a,outée;
$oi "'1. sur $’imp=t sur $es sociétés;
$oi /14 re$ati0e & $’imp=t )énéra$ sur $e re0enu;
au6 di**érentes $ois sur $es imp=ts cédu$aires
$’o%,ecti* étant de re$e0er $es ris-ues d
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. 45al&atio$ de l’e$treprise %4TA
."( 'y$thèse
."("( Pr+se$tatio$ de la soci+t+
La société BETA est une société anon2me au capita$ socia$ de 1 mi$$ions d#; enti3rement $i%éré et
di0isé en 1 999 actions de 0a$eur nomina$e 999 d#( L’o%,et de $a société est $a commercia$isation
de pi3ces de rec#an)e & tra0ers di0ers points de 0ente( Dans un souci de croissance; e$$e a décidé
d’ou0rir son capita$ & des in0estisseurs e6ternes( Pour cette raison e$$e so$$icite notre ca%inet pour
procéder & son é0a$uation(
."("* b1ecti/ de la missio$
L’o%,ecti* de $a mission consiste & procéder & une é0a$uation de $a Société BETA se$on des
mét#odes d’é0a$uation dont $es $imites et $es portées seront précisées(
Les 0a$eurs -ue nous proposons sont ce$$es -ui ressortent de notre démarc#e d’é0a$uation -ui est
détai$$ée dans $e présent rapport(
."(". 7imites de la missio$
Les principa$es sources d’in*ormations uti$isées pour $es %esoins de nos tra0au6 sont ?
Etats de s2nt#3ses de $a société BETA & *in décem%re "99";
Les états de s2nt#3ses pré0isionne$s 7"99! & "99/8;
Business p$an sur + ans;
$e rapport d’e6pertise datant de ,an0ier "99! re$ati* au6 %iens immo%i$iers de $a société;
$es rapports du commissaire au6 comptes de $a Société(
Par ai$$eurs; nous tenons & si)na$er -ue ?
Nos tra0au6 sont *ondés sur des in*ormations pour $es-ue$$es nous n’a0ons dérou$é aucune
procédure de contr=$e(
Ce document a été rédi)é en supposant -ue $a société BETA remp$issait $’ensem%$e des
o%$i)ations $é)a$es(
L’é0a$uation de $a société BETA présentée dans ce document s’inscrit dans une opti-ue de
continuité d’e6p$oitation(
Une partie des in*ormations uti$isées étant pré0isionne$$e; e$$e présente de ce *ait un caract3re
incertain( Les réa$isations pourront; d3s $ors; di**érer des in*ormations pré0isionne$$es uti$isées(
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."("0 R+s<ats de l’+5al&atio$
Les di**érentes 0a$eurs de $a société issues des mét#odes d’é0a$uations retenues sont récapitu$ées
ciapr3s ?
8e$ milliers de dhs9
M+thodes Fo&rchettes obte$&es
Acti* net compta%$e corri)é ".(1"
Béné*ices nets *uturs "'('1 & ".(!/'
Cas# *$o:s *uturs !(9"4 & !!('/9
A $’issue de nos tra0au6; nous a%outissons & une 0a$eur de $a société BETA comprise entre F5AD
"'('1 et F5AD !!('/9(
En é$iminant $es 0a$eurs e6tr>mes; $a 0a$eur de $a société se situera entre F5AD ".(!/' et F5AD
!(9"4(
."* Approche m+thodologi2&e
."*"( M+thodes d’+5al&atio$ rete$&es
3.2.1.1 L’actif net comptable corrigé
L’acti* net compta%$e corri)é d’une entreprise est une é0a$uation de $a situation patrimonia$e( Tous
$es ca$cu$s prennent pour #2pot#3se -ue $e %i$an représente ce -ue $’entreprise poss3de 7acti* du
%i$an8 et ce -u’e$$e doit 7pro0isions et dettes8; $a di**érence entre $es deu6 représentant $a 0a$eur du
patrimoine de $’entreprise(
La 0a$eur patrimonia$e est en )énéra$ uti$isée dans $e cas d’entreprises disposant ?
d’acti*s #ors e6p$oitation si)ni*icati*s
d’acti*s $iés & $’e6p$oitation et 0a$orisés dans $es comptes(
Cependant; un des principau6 incon0énients de $a mét#ode patrimonia$e est -u’e$$e conduit & ne
retenir dans $’é0a$uation -ue $es %iens -ui *ont $’o%,et de transactions sur un marc#é spéci*i-ue(
Cette mét#ode conduit donc & ne ,amais prendre en compte $a 0a$eur des acti*s incorpore$s et
#umains ainsi -ue des perspecti0es de renta%i$ité -ui in*$uent su%stantie$$ement sur $a 0a$eur d’une
entreprise(
3.2.1.2 L’actualisation des bénéfices nets futurs
La mét#ode de 0a$orisation *ondée sur $’actua$isation des %éné*ices nets *uturs est; sur $e principe;
adaptée pour appré#ender $a 0a$eur d’une société du point de 0ue d’un actionnaire minoritaire et
repose sur $’#2pot#3se d’une continuité de $’e6p$oitation(
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E$$e nécessite de pou0oir disposer d’une %onne 0isi%i$ité sur $a croissance des re0enus *uturs de $a
société é0a$uée(
Les %éné*ices & retenir sont $es %éné*ices normau6; apr3s correction é0entue$$e des é$éments non
courants 7pertes et pro*its non récurrents8 et en considérant $es amortissements économi-uement
,usti*iés(
En outre; dans cette mét#ode; i$ est tenu compte de $a 0a$eur résidue$$e de $a société & $a *in du
dernier e6ercice pré0isionne$( Cette 0a$eur résidue$$e est; en )énéra$; estimée en capita$isant &
$’in*ini et en actua$isant; $a capacité %éné*iciaire du dernier e6ercice pré0isionne$(
I$ est & si)na$er -ue $’estimation des résu$tats *uturs présente un de)ré d’incertitude non
né)$i)ea%$e( Les mét#odes d’é0a$uation sont sensi%$es au6 param3tres G durée H et G tau6 H
d’actua$isation(
3.2.1.3 Les cash flows futurs
La mét#ode d’actua$isation des cas# *$o:s *uturs consiste & déterminer $a 0a$eur d’une entreprise
par actua$isation de ses *$u6 *inanciers pré0isionne$s & un tau6 -ui re*$3te $’e6i)ence de renta%i$ité
rec#erc#ée par un in0estisseur(
Les *$u6 de trésorerie sont ca$cu$és #ors structure d’endettement(
A ces *$u6 de trésorerie actua$isés; i$ est a,outée une 0a$eur résidue$$e %asée sur $a capita$isation du
dernier cas# *$o: pré0isionne$(
."*"* Ta&x d’act&alisatio$ 8et capitalisatio$9D’une *aon )énéra$e; $e tau6 d’actua$isation représente $e rendement minima$ 7pour $es
actionnaires8 -ue $’acti* de0rait )énérer compte tenu de son ris-ue(
La mét#ode $a p$us uti$isée pour estimer $e cot des *onds propres d’une société est *ondée sur
$’app$ication du 5EDAJ 75od3$e d’E-ui$i%re des Acti*s Jinanciers8(
Ce mod3$e permet d’estimer $e tau6 de rendement e6i)é par un actionnaire en inté)rant $es *acteurs
sui0ants ?
Le tau6 de rendement d’un p$acement sans ris-ue( Cet indicateur peut >tre approc#é par $e tau6
des o%$i)ations d’Etat & 9 ans 7R*8( Nous retiendrons $e tau6 de +;!9K; tau6 du dernier emprunt o%$i)ataire )aranti par $’Etat 5arocain;
La prime de ris-ue du marc#é G actions H; c’est&dire $e supp$ément de rendement du marc#é
des actions par rapport au tau6 sans ris-ue 7Pm8( Se$on $a Bourse des Va$eurs de Casa%$anca;
cette prime; ca$cu$ée en *onction du ratin) du pa2s; s’éta%$it & /K
Le ris-ue s2stémati-ue 7ou ris-ue sectorie$8 mesuré par $e coe**icient β; -ui re*$3te $a sensi%i$ité
d’un titre au6 *$uctuations du marc#é des actions( L’acti0ité de $a société BETA étant moins
0o$ati$e -ue $’acti0ité économi-ue du pa2s; nous retiendrons un coe**icient %>ta de
E0entue$$ement; une prime de ris-ue spéci*i-ue $iée & $a tai$$e de $a société( Nous retiendronsun tau6 de K(
9
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Le tau6 d’actua$isation consé-uent est de +;!9 7/ 6 8 K ≈ !;!9K(
Nous retiendrons un tau6 d’actua$isation compris entre !K et 'K(
.". 4stimatio$ de la 'oci+t+ %4TA selo$ les m+thodes d’+5al&atio$rete$&es
."."( Acti/ $et comptable corrig+
3.3.1.1 Actif Net Comptable Corrigé (ANCC
En milliers dhs Mo$ta$ts
Capita&x propres et assimil+s **"03
Immo%i$isation en non 0a$eurs -
Acti/ ;et Comptable **"03
P$us0a$ues sur immo%i$isations #ors e6p$oitation < (49
Comp$ément de pro0isions sur créances c$ients - !+9
P$us 0a$ue sur construction < "(114
5oins 0a$ue sur mo%i$ier - /1
Acti/ ;et Comptable Corrig+ *6"=*(
Les a,ustements tiennent compte de $’e**et de $’imp=t sur $es sociétés et des a%attements sur $es p$us
0a$ues pour $es immo%i$isations(
."."* 4stimatio$ selo$ la m+thode d’act&alisatio$ des b+$+/ices $ets /&t&rs
Le compte d’e6p$oitation pré0isionne$ se présente comme suit ?
"99! "99' "99+ "99. "99/
Ventes de marc#andises !("99 !'(!"9 !/(/+" '(+"/ '+(.19
Ac#ats re0endus de marc#andises 9'(999 9.('99 94(9'9 (4'' +(!1
Marge br&te s&r 5e$tes *>"* *>"?* *=">(* *?"3=. ."30*
Ac#ats consommés "(99 "(!+9 "(+.9 "(/99 "(1/9
Autres c#ar)es e6ternes +(!9 +('99 +(++9 +(/99 +(499
@ale&r a1o&t+e (?"?> *"(> *"6* *("(=. *(">>*
Imp=ts et ta6es 19 49 4+9 949 "!9
C#ar)es de personne$ (//. (/+ "(/' !(94 !(!.!
Dotations d’e6p$oitation "(9./ "(9.. "(9.' "(9.' "(9.
R+s<at d’exploitatio$ 3".(> 3"0>? 0"=>0 3"( 3"((=
R+s<at /i$a$cier ( (( (*( (. (.6
Imp=t sur $es sociétés (14. (4+. (/'4 (/44 (1!4R+s<at $et de l’exercice ."3*( ."6.. ."*0> .".0( ."0(3
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Pour $e ca$cu$ de $a 0a$eur résidue$$e; nous a0ons capita$isé et actua$isé $e %éné*ice pré0isionne$ de
$’an "99/ au6 tau6 a2ant ser0i & $’actua$isation des %éné*ices *utures soit respecti0ement ! K et '
K(
3.3.2.1 !"poth#se haute (tau$ de 13%
7En mi$$iers d#8 2&&3 2&&' 2&& 2&&) 2&&*
Ta&x dact&alisatio$ (. B
Résu$tats netsMMMMMMMMMMMMM( !(+" !(.!! !("'/ !(!' !('+
Coe**icient d’actua$isationMMMMMMMM( 9;11+ 9;/1! 9;.4! 9;.! 9;+'!
Résu$tats nets actua$isésMMMMMMMMM( !(. "(1'+ "("+9 "(9'1 (1+'
@ale&r act&alis+e des r+s<ats $ets (*"((.
@ale&r termi$ale (0"*6(
@ale&r de la soci+t+ %4TA *6".>0
3.3.2.2 !"poth#se basse (tau$ 1'%
7En mi$$iers d#8 2&&3 2&&' 2&& 2&&) 2&&*
Ta&x dact&alisatio$ (0 B
Résu$tats netsMMMMMMMMMMMMM( !(+" !(.!! !("'/ !(!' !('+
Coe**icient d’actua$isationMMMMMMMM( 9;1// 9;/.4 9;./+ 9;+4" 9;+4
Résu$tats nets actua$isésMMMMMMMMM( !(911 "(/4' "(4" (4/1 (//"
@ale&r act&alis+e des r+s<ats $ets (("=*0
@ale&r termi$ale (*"63>
@ale&r de la soci+t+ %4TA *0"0=(
"
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.".". 4stimatio$ de la soci+t+ %4TA selo$ la m+thode des Cash /los /&t&rs act&alis+s
Pour $e ca$cu$ de $a 0a$eur résidue$$e; nous a0ons capita$isé et actua$isé $e Cas# *$o:s pré0isionne$
de $’an "99/ au6 tau6 a2ant ser0i & $’actua$isation des Cas# J$o:s *utures soit respecti0ement ! Ket ' K(
3.3.3.1 +au$ d’actualisation de 13%
(,n dirhams marocain 2&&3 2&&' 2&& 2&&) 2&&*
Résu$tats netsMMMMMMMMMMMMMM !(+" !(.!! !("'/ !(!' !('+
Dotations d’e6p$oitationMMMMMMMMMM "(9./ "(9.. "(9.' "(9.' "(9.
Cash /los %r&t 3"3== 3"6?? 3".(( 3"03 3"0>6
In0estissementsMMMMMMMMMMMMM(
Variation du BJRMMMMMMMMMMMM( (''. ("'" ("99 ('! (9+1
Cash /los $ets 0"(0* 0"03> 0"((( 0"*6* 0"0(=
Coe**icient d’actua$isationMMMMMMMMM 9;11+ 9;/1! 9;.4! 9;.! 9;+'!
Cash /los act&alis+s ."666 ."0? *"=0? *"6(. *".??
'omme des cash /los act&alis+s (3"(>
@ale&r termi$ale des Cash /los (="03.
@ale&r de la soci+t+ .."0>
3.3.3.2 +au$ d’actualisation 1'%
(,n dirhams marocain 2&&3 2&&' 2&& 2&&) 2&&*
Résu$tats netsMMMMMMMMMMMMMM !(+" !(.!! !("'/ !(!' !('+
Dotations d’e6p$oitationMMMMMMMMMM "(9./ "(9.. "(9.' "(9.' "(9.
Cash /los %r&t 3"3== 3"6?? 3".(( 3"03 3"0>6
In0estissementsMMMMMMMMMMMMM(
Variation du BJRMMMMMMMMMMMM( (''. ("'" ("99 ('! (9+1
Cash /los $ets 0"(0* 0"03> 0"((( 0"*6* 0"0(=
Coe**icient d’actua$isationMMMMMMMMM 9;1// 9;/.4 9;./+ 9;+4" 9;+4
Cash /los act&alis+s ."6.* ."0*> *">>3 *"3*. *"*?.
'omme des cash /los act&alis+s (0"63
@ale&r termi$ale des Cash /los (6".>?
@ale&r de la soci+t+ .("*?
!
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0 Co$cl&sio$
Toutes $es tec#ni-ues uti$isées dans $e cadre de $’é0a$uation permettent d’a%outir & un résu$tat
mais $a comp$e6ité de $a notion d’é0a$uation réside dans $a nécessité de retenir une démarc#e tenant
compte du conte6te de $’é0a$uation ? cessation de $’acti0ité; ou cession a0ec poursuite de cette
acti0ité; rac#at partie$; etc
D’autres é$éments peu0ent inter*érer dans $e c#oi6 d’une mét#ode te$s -ue $a tai$$e de $’entreprise;
$a tai$$e du marc#é; $e ni0eau de concurrence; etc( Ceci si)ni*ie -ue $a 0a$eur ca$cu$ée ne saurait >tre
pertinente -u’en prenant en compte $es circonstances et $es %esoins pour $es-ue$s cette é0a$uation
est e**ectuée(
Ceci dit; $a 0a$eur ca$cu$ée par $es mét#odes *inanci3res reste tout de m>me une ré*érence et un
rep3re pour $a *i6ation de $a 0a$eur dé*initi0e(
Aussi une é0a$uation réussie suppose des in0esti)ations ci%$ées et une ana$2se appro*ondie aussi
%ien de $’entreprise -ue de son en0ironnement e6terne(
'