eui working papers · eui working papers eco 2009/33 department of economics the right amount of...

67
DEPARTMENT OF ECONOMICS EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso

Upload: others

Post on 17-Jun-2020

3 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

DEPARTMENT OF ECONOMICS

EUI Working Papers

ECO 2009/33DEPARTMENT OF ECONOMICS

THE RIGHT AMOUNT OF TRUST

Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso

Page 2: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,
Page 3: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE, FLORENCE DEPARTMENT OF ECONOMICS

The Right Amount of Trust

JEFFREY BUTLER, PAOLA GIULIANO

and LUIGI GUISO

EUI Working Paper ECO 2009/33

Page 4: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

This text may be downloaded for personal research purposes only. Any additional reproduction for

other purposes, whether in hard copy or electronically, requires the consent of the author(s), editor(s). If cited or quoted, reference should be made to the full name of the author(s), editor(s), the title, the

working paper or other series, the year, and the publisher.

The author(s)/editor(s) should inform the Economics Department of the EUI if the paper is to be published elsewhere, and should also assume responsibility for any consequent obligation(s).

ISSN 1725-6704

© 2009 Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso

Printed in Italy European University Institute

Badia Fiesolana I – 50014 San Domenico di Fiesole (FI)

Italy www.eui.eu

cadmus.eui.eu

Page 5: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

��� ����� �� � �� ������

������ ����������

����� ������ ����� ��� � ! �"

����� ���������#�� � �$������ � �������� ���� � ! ����

%�� &�#��'�� ())*

��������

$��� ���������� ��� � $��������! ��� ������� ���# '��+�� ����� � ! ����������,� ��, #������ ,�- .� � $�������� ��� ������� ���# '��+�� � !�$�!��� ����� � !������� �,� ��, #������ ,�- .� / ! ���� � !�$�!��� � ,�� �� ��#0���#�! � � ������ �� � �� ���� �� ����� '������ �$����'�� � ��� ����#�� &�,��� &��$��- .����+ ���� �������� ���� �� ����� '������ � ��� #�#������ � ,��#��! +��� ��� �� !� ,��� � !�$�!���� �� �1���#����� '������ �'��� ������ ��� ����� �+ ��$�� �� �����+�����0 ���� ,���! �� ����� ��� � 0� ��� �, ������� ���# '��+�� ����� � ! � ,��- 2����������+����� � !�$�!���� ��� 3 ������ ��� ��3� ��� � ! �� ! �� ��� '������ ���� ��� ����#������,� ,���� � ��� �� ����� ��� �,� ��,��� ���3� �� '� ,�����! ��� ���� � !��������� #����� ���� +��� ��� ����� +�� ��##� �� ��$� � �����+����� ��� ��$�� ,������ ��� �� �� ��� #�#������ - 4 ��� ����� �� !� ��� ��+0�����+����� ��� ��#�� ���'������ ���� ��� ��� ,� ���$���$� � ! �����'� �$��! '�� � ,�����!� '�� ��$� �# #��/��'���##���� ����� ��� ���� � !� ,� ��5�� ���� � !��#�����- 4�� �������� �#�� ���� ���,��� �� ������ �1,����$� �� ��� ������ ����� �� ,�#���'�� �� ��� � ,�� ���� '� ������� �,������- ����������� +� / ! ���� #��#�� +�� ����� ��� ��� ,�����! ��� ���� '�'� 3� �� +��� �� +�� #��,���� � ���!� ��,� ! �� !� +�� ����� � � ��� ���$�,�� ��� #��'�� �� � �,�� �, � ! +�� '��� � ���!- .� ,�#��� � ��� ���$�� �$�!� ,�+��� �1#���� ��� �$�!� ,� ���+� � ���� �+ �����+����� ��� � ! �1#�,����� � �� ���0���6 �����+����� ��� � � ����� ��� ��� ���� ��� ,��������! � ! ���� #������ ,� � ������ �� ��#0���#�!-

� � ������������ ��� ���� ��� ���� ����������� �� ��� �� ������!������ �����"�� #��$��"����� � � ��� $� ��

������� �

�.� ��� 3 4��� � �� !����� &��,�� ��,3��� ���7� ���+��� ��� ��! &��� �8� ���!� ��'���� � � ! �����.��9�,3�� ��� ���#��� ��������� � � ! !��,����� � � ! ��� �� #����,�#� �� �� ��� �� ��!� � ������� ��� �,�0 ��,� � ! �� � ,�� ��� :���� ;���� � �� ���� ��� �� !� &,���� �� �,� ��,� � ! �������� � �$��������� ���#��� ,�� ��- .� ��� ��������� �� ��� � ��� ���� �� ��� ��, �,� ��, &�,���� ��� � $��� � ���������� �� !���$�� ��� ��'��� - ;� !��� !���� ������! �!!���� �� ��� <=�� ���� � +��,� �����! � ��� �0������ � ���� #�#��- ����� ����� ��� 3� ��� ��� ��� / � ,��� ��##��� � ! ���&& � �$������ ��� �3� � ������&& ��' �$����'��- ����� ������ � ��� 3� ��� ���0����� ��� � ��� / � ,��� ��##���-

Page 6: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

� %����� �����

;��� ��� >? ����� ��� :� ��� ���+ @A*=(B� ����� ��,�� �9� � ��� #��$���$� ��� �� �0

���� ����� � ,���,��� � ! � 0,���,��� ��� ��,��� �� +� � �� ��� �� �� ����� ����

C�� ,� '� #�����'�� �����! ���� �,� �� ��� �,� ��, '�,3+��! ��� � ��� +���! ,� '�

�1#��� �! '� ��� ��,3 �� ����� ,� /!� ,�C @#- >?=B- &� ,� ��� � ���+6� ,� 7�,���� ���

��,��$�! ,� ��!���'�� �#���,�� ��##���- $��� ���������� ��� � $��������! ��� �� 3 '��+��

� ,�� ���6� �$����� ����� � ! ��� ��������� �,� ��, #������ ,�� / !� � � #�����$� � !

� ��� �, ������� ���#-A � ������,�� ��+�$��� �� �$����'�� � ��� ������� ���# '��+�� �

���������� ��$�� �� �����D��� '����� � #���� ��� �'��� ��� �����+����� ��� �� ��� #��#��

�� �� ��� !���� +���D� ! �� � �� �,� ��, #������ ,�- ��� ������ ������� ���# �� ���

��,�� �� ���� #�#��-

.��� �3�� ���� � 5���� � ������� � �� ��� ����� �������� ���� � ����� '������ �,���� � 0

!�$�!����- ������ A ���+� ��� !�����'���� �� ����� '������ ��� ��,� �� ��� ,�� ����� ���$���!

� ��� ����#�� &�,��� &��$��- ����� �� ������! � � �,��� '��+�� ) � ! A)� +���� 9���

�� � � ����� �� ��� � ! A) �� � ���� ����� #��#�� ,� '� ����� ������!-( 4'$������� ���

��,� ,�� ���� ���#� !� �� ,� �� ��� '� ������ ������ �����E �� ,� ��,� �� ��� ��,�� ���

��� #�#������ � ��� ��� ��$� '������ ���� ��� ��� ,� ���$���$� �'��� ��� �����+�����0

��� �� ��� #�#������ � +���� ������ ��� ��$� '������ ���� ��� ��� �#������,- � !�$�!����

�� ��� ����� �� ��� !�����'���� �� ����� '������ ���� ���#�,��$���� � !��������� � ! �$����0

����� ��� �����+����� ��� �� ������ � ! ���� �����! '� ��F�,��! � � � !�$�!���6� �,� ��,

#������ ,�E ����� +�� ����� ��� ������ +��� ��$� �# ���!� � ! #��/� �##���� ����� ��� ��0

�� � !�#����� � ����� �,� ��, #������ ,�G � ��� ����� �� !� � !�$�!���� +�� ����� ���

�,� +��� �$��0� $��� � ������ � ! ��� ,�����! ��� ���5�� ���� ��#��� � ����� �,� ��,

���,���- 2� ,�� �� ��� ���������� ��$��� ��� ������� ���# '��+�� ����� � ! �,� ��, #��0

���� ,� �� � 0� ��� �,- ����� �1���� � � ����!���� ��$�� �� �����D��� C����� ��� �

�� �����CD���� �1��9�� � � !�$�!���6� � ,��- ���� ��� � �� � ,��� � ! ������ +���

A����� ��� '�� ���+ �� '� ���� ��� ,��������! +��� �H� #�� ,�#��� � ! ��� ��$�� @: �,3 � ! "�3@A***BG : �,3 � ! :����� @A**<BBG +��� ��� �'����� �� /�� �� ���+ ������ @�� ����� ��- ��- @A**=BBG +��� �����9� �� � ,�� ���6� ���,3 ��3�� @����� ��- ��- @())I�BBG � ! +��� ��� � ,� ��$�� �� ���!� �,���� ,�� ����� ��+��� �� ,����0,�� ��� ���!� � #����� � @����� �� ��-� ())*BB- ������ ��� �� ���� �$�!� ,� �� '� $��+�!�3�#��,���� � ! ���#�,��! �� ��$���� ,��������D��,��� ��,������ ,� '� ��� ,� !�,�$� �� ������ ��� �1�#��'� ,����� � '����� � �������� �D��,� � ������,� ��� ������! �� �!!���� ���� ��$���� ,�������� ����� @����� ���� @())%BG ���� ��- ��- @())IBG ��'���� � @())I'BB-

(&�� &�,��� % ��� ��� �1�,� +��!� � �� ��� 5������ ��3�! �� ������ �����-

(

Page 7: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

'� ����� �! '� � !�$�!���� +���� '������ ��� ,������ �� ��� �$����� �����+����� ��� � ���

#�#������ -

.� ���� ��� ������� ���# '��+�� ����� � ! � ,�� ��� � !��� ��� ��� ����#�� &�0

,��� &��$��- ���� ���$�� �� #����,������ ������ '�,���� � !�$�!���� ��� ��3�! �� ����� ���

����� ��� �� ����� ����� '������ � � �,��� '��+�� ) � ! A)� ������ ��� ��#�� +������ ����

'����$� ���� ��� #��#�� ,� '� ������! �� �� @�� � ��� ���$��� ���� ��3 ����� 5������ �B-

�� �� ���� ������� ���� � �'��� �� �� �1#���� ��� ������� ���# '��+�� � !�$�!����6 ��$��� ��

����� � ! #������ ,�D#����,������ �� ��� ����� �� ��� !�����'���� �� ����� '������-

.�� +� ������� � !�$�!����6 � ,�� � � ��� �� !���� ��� ��� AA !����� � ��$���

�� ����� +� / ! � ��3�! ��#0���#�! ������� ���#E #��#�� +��� ��+ ��$��� �� ����� ��$�

��� �/,� ��� ��+�� � ,�� ��� ����� +��� � ����!���� ��$��� �� �����- � ,�� �� !� ��

���,� � #��3 �� � ��$�� �� ����� ���� ! I� '����� !�,�� � � ��#�!�� ��� ��� ������� ��$��� ��

�����-

��� �� ���!�� ��� �,� ��,���� ��� �/,� � �� +���- 4 �$������ � !�$�!���� +��� ���

��+��� ��$�� �� ����� ��$� � � ,�� ���� �� A%-?J ��+�� ��� ��� � ,�� �� ����� +��� ���

����� ��� � �� ������ +��,� �� � !�,�� � � � ,�� � #�� +��� ��� � ,�� ���� '� ������� �

,������- ����� +��� ��� ������� ��$�� �� ����� ��$� � � ,�� ���� ����� ����� �� ��� #��3 '�

=J- ����� ��� ,��� �� !�$���� � ��� ��� ����� ��� � �� ����� ,� '� ��'��� ����-

4 � �� ����� ���� ��+ ��$��� �� � ,�� � ,� 7� ,��� +��� ��+ ��$��� �� ����� ��

'� ,����! '� �!$���� �1#���� ,��� +��,� ��+�� � ,�� � ! ������ � � ���� �� ,� /!� ,�-

2�+�$��� ���� ��$���� ,�������� ,� �� �1#��� +�� � ,�� ����� �� $��� ���� ��$��� �� �����-

�� ���� ���� ��� ,����� � ���#������� +� ��0������� ��� ������� ���# '��+�� � !�$�!���

� ,�� � ! ����� '������ � ��+ � ! ���� ����� ,�� �����- � ,�� ����� +��� ��+ �$�����

�����+����� ��� ��� ����� ��� � �� ����� �� ,������ ��+�� ��� � ,�� ����� +��� ���� �$�����

�����+����� ���- 2� ,�� ��� � ,��0����� ������� ���# �����!� ,������ #���'��� #��3 �� ��+��

��$��� �� � !�$�!��� ����� � ��� /��� ����# �� ,�� ����� � ! �� � ������ ��$�� � ��� ��,� !-

�� ����� � +��� ���� �#��,���� +� / ! ���� ��� � ,��0����� ������� ���# �� ��+��� ��#0

���#�!� '�� � ��+ ����� ,�� ����� #��3� �� � ��+�� ����� ��$��- .� ���� ���+ ���� ���

��#0���#�! � ,��0����� ������� ���# �� �� � ��F�,��� �� �'$���� ���� �� � �'���$�!

�������� ����- ��� �1�#��� +� ,� ���� ��� ��� �1#�� ���� ���� �!����� ��$��� �� �����

��� �,������ ���$� � �� � �� ���, ������ �� �!����� ������� +��,� ��� '����� �����! ��

�,���$� �,� ��, ��,,��� ��� �1���� ������- ����������� +� ���+ ���� ��� ��#0���#�!

>

Page 8: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

� ,��0����� ������� ���# !��� �� $� ��� +��� �1#���� ,�� �� +��� �!�,���� -

��� ����#�� &�,��� &��$�� ����+� �� �� !�� !��#�� � �� � � �� ��� �,�� ��� ����

���!� ����� 7�!�� �� �� ���,� �,� ��, #������ ,�E �1#����� �� ��� ���3 �� '�� � ,�����!-

��� �&& ��3� � !�$�!���� +������� �$�� ��� #��� /$� ������ ���� ��$� '�� C,�����!C �$��

� ���� �� ���� !��� �E !���� � +��� � '� 3� '��� � ���!� ��,� ! �� !� '��� � ���!� � !

!���� � +��� � #��'��� '���!��� �,�� �, �� ��#���� - ������� #���'��� � !�$�!���� +��

��� �1,��!� ��� ������ � �����! '� ,�����! ��� ���� - �������� � !�$�!���� +�� ��� ,�����!

���� � ! ��$��� ����� ����� '������ !�+ +��!- ����� ���� � � �� !� �� �� ����� � �����$�

,��������� '��+�� ����� � ! ��� �1#���� ,� �� '�� � ,�����!- �� ������� ��� ,����� ���,�

�� ����� � ��� #��'�'����� �� '�� � ,�����! +� �!�#� � � ����� ��� $����'��� �##���,�-

.�� +� ��� 4�& ��������� � +� / ! ���� ��� �����$� ,��������� #��!�,��! '� ���� � �

!�� ����- ��� +�� +� #���� ���� ���,� '� ��� � �K �������� +� / ! ���� ����� +��

����� ��� ��� � !��! ��� ��3��� �� '� ,�����! �,���� ��� ��� !��� � ��� +��,� +� ��$�

!���-

�� � 5���� ������� � �� ��� �� 3 '��+�� ����� � ! '�� � ,�����! +� ��� !������! � 0

������� � ����� �� #��$�!�! '� ��� ����#�� &�,��� &��$��- 4 � ���� ! �� ����������

��� ���+ ���� ,������� ��� ��,� �� � !�$�!��� �����+����� ��� � ! ������!�� ,� ,�� 0

� � ������ � ������ ��� �,5����! ������� � ����� ������ �� ��� ������ @������ � @())=BG

��� � !�9 � ! ����� @())*BG ����� ��- ��- @())%� ())I'B� ��'���� � @())I�� ())I'B� H���

��- ��- @())=BB � ! ���� �� ! �� #������ �,���� �� ������ �- ���� #��$�!�� � ����� ���$�

����,� �� �1��� ��� $������� +��,� ,� '� ���! �� �!� ���� ��� ,����� ���,� �� ����� � �10

#����� �� ��,��� ���3- � !�� ��� ��#������� ���� ����� '������ #������� �� ���� ,������� ���

��� ���+ �� ,�� �� � ! ���� � !�$�!���� �1���#����� ��� ����� �+ '������� ����� �� ���

���� ����� ,�� ����� �����! '�� ��� ���� �5���� ��� ��3��� �� '� ,�����!- ��� ���� ���,� ,���!

��!� �+�� �� � !�$�!���� �,,������ �$�!� ,� � ! ��$��� ����� #�����- �� ����� � +��� ����

#��!�,��� � +� / ! ���� ����� �� ��� ������$��� ���� ����� ,�� ����� ���� ,������ #���'��

,�����! ��� ���� - 2�+�$��� +� / ! ���� ��� ,��������� �� � ����� #��� !�� �� � ���� �

#�����$� ���,� �� �$����� ����� ��$��� � ��� ,�� ��� �� ����� � /��� �� ������ ����� ��G

��� ��,� ! �� ������ ���� � ��� �1#���� ,� � !� ,� ��5�� ���� ���� ����� ��$��� � ���

,�� ��� �� ����� ,���� �� ��$� � ��� �/,� � �#�,� � ����� ��6 �1#����� �� ����!-

�� #��$�!� ��� ,� ������! �$�!� ,� � ��� ��#�!0���#�! ������� ���# '��+�� �����

� ! �,� ��, #������ ,� � ! � ��� �������� ���� ����� �� ����� '������ +� ��#��� �$�!0

%

Page 9: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

� ,� !��+ ��� � ����#��0��� ! �1#���� �- .� ���+ ���� �+ �����+����� ��� � !

�1#�,����� � �� ������6 �����+����� ��� � ��� ����� ��� ��� ���� ��� ,��������! � ! ����

��� ,��������� !��� �� $� ��� +�� ��� ����� ��� �� ��#����! ��$���� ����- � �!!���� �

+� / ! ���� #����,�#� ��6 �����+����� ���� �� ������! '� ����� '���$��� � ��� ����� ����

,� '� ���,�! '�,3 �� ��� $����� ���� ����� #��� �� � ������!- �� ����� �$� � ���� ,� ������!

,� ��1� � !�$�!���� ���� !�#��� ��� ��� ����� ��� � �� ����� ��� ����� � ! ��� ���������

� ��� � �� �� �� ��� ��� ��!�� �� �� ���!� �� �'���$�! � ��� ���$�� !���-

��� ���� !�� �� ��� #�#�� �� ���� �9�! �� �����+�- � &�,��� ( +� !��,��� ����� ���$�

�1#�� ���� � ��� +�� ����� '������ �� !���� � ! #������- � &�,��� > +� #���� � � ��#��

�!�� ���� #��!�,�� � ��#0���#�! ������� ���# '��+�� � !�$�!��� ����� � ! #������ ,�-

� &�,��� % +� !��,��'� ��� !��� � ! � &�,��� ? +� #���� � ��� ������� �� ��� �����0

#������ ,� ������� ���# �������� �- � &�,��� � < +� ���+ ��� �������� �� ��� ���,� ��

����� � ��� ���5�� ,� +��� +��,� � � �� ,�����!- � &�,��� = +� #���� � ��� �1#���� ���

�$�!� ,� ��� ��� ����� ���- &�,��� I ,� ,��!��-

� &!� ��� �� �� �� ��$� !�����'���� �(

.���� !��� ��� �������� ���� � ����� '������ !�,�� ��! � ������ A ,�� ���L ����� ���

�+� #�����'�� �1#�� ���� � +�� ����� ,� !���� �,���� � !�$�!���� � ��� ��� ,�� ���

� ! +�� ����� !����� ,�� �� #������- ,,��!� � �� � � $��+� '������ ��� �,5����! �������

,������� ��� ������ � ! ��� ���+�� �#!���! ������� �1#���� ,� ��� � � �� ������ ��

� �����- 2������� ���� �� ��� ��� ������ �� �����0�#�,�/, ���,3�- ���� �� � �� ����� � ���

'�� #�����! '� ������ &�#�� 9� � ! "� ����� @())I'B +�� '���! � �$����##� �0�� ������ �

�!�� � +��,� ,���!�� �'���' ����� ����� #����� ��� ����� #��� �� � ! ��� � ����� �1#���0

� ,� � ��� ���� +���!� ��� ��� ��� @�#!���!B �� ����� �+ ,���!�� - H��� ��- �� @())=B

#��$�!� �$�!� ,� ,� ����� � +��� ���� $��+- ���� ���+ ���� � � #� �� �� ���� �����0

���!�� �� �6 � ! !��������6 ����� '������ ��� ���� ��� #�����$��� ,��������! +��� ����� �� �����

#��� ��� #����,������ ����� �� ��� �����D�� +���! '� �1#�,��! �� ����� #����� ��� � ������!

����� � ���� � ! ������ #��� � ������� ���� � ,���!�� 6� ����� �!�,���� - ���� �1#��� �

�������� ���� � � ����� #����� � ! #������� ,� �,���� �� ������ �G ��� � � �� ������ � ���

,��������� '��+�� ,���� � '������ � ! ��,��$�! #����� !������ �� #��#�� ��� � ! ���� - M��

����� '������ �� #������ ���� +���� ��� ��� �� ������ �� #��#�� ��� ����,�� � �� !�����

����� ,������� #����� �$� � ��� ��,� �� �$�!� ,�- 4 � �,�� �� �� ����� � #������� ,�

?

Page 10: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

,���! '� ,� /����� '���D� �� !� ,� �� ���3 � ! / ! ,� /������ �$�!� ,� � ��##��� ��

�����!� �1���� � '������ � ! �� ��� �� ��� ���#��� !��,� /������ �$�!� ,�-> ���� ���$����

,������� '������ �� #������ '�,����� � ,� ���!+���!� ���� ��� #�� ��� �� ���!�,��� � ! ����

#�� �3�� � � ������� � �� �#!��� �$� +�� !��,� /�� � � ������� �� �!� �$����'��-%

��� ��,� ! #�����'�� �1#�� ���� �� ���� #��� �� ���,� ����� ,���!�� $����� ������ ���

'������- � #����,����� ���� �� ���,� $����� �� �����+����� ���D��+ �,� �� ���,3 �� �

#����� � ,� �� ��� '�� �!� �$� �� ��� ,��� �� ������� ��� �- �������� ��� ������

�� $����� �� ,��#������ � ! �����+����� ��� �� ��� ��,�� �� ���� � ! K��!��� @()))� ())AB�

���� � ��#�� � ! K��!��� @())%B � ! ��'���� � @())I�B +�� ���+ ���� � ������! ��� ��

'���$��� ��� #����! !�+ ��� #��� ��� +�� �#������ ,����� ���� �� 3�!�G � ! ���� �����

��� �� ! �� #������ ��� �� ������ �� �� ������ - 2������� ���� � #��� �� #������ ,��

� ! �1#���� ,�� �� ��� ������ � �������� ���� � � ������! �����+����� ���- �$� �� #��� ��

!� �� ���,� #������ � !�$�!���� +�� ��,3 � ������� �� �1���#����� ��� ����� �+ ��#��

+�� ���� � '������ �'��� ��� �����+����� ��� �� ������- � ����� &,����� � � ,� +����

N- - - ��� ,� ��� � ���� ��,���� � ! ��� �� #��!�,� ��+ #��#�� '���$� '� ��3� � ��������

��+ ��� +���! '���$� �� ��� ��! ���� +��� �'��� ���- M�� ��� ���� �� ,����� � ��� ��

$�,������ �#���,�� '���$���-N ;��� ��,,� ,���� &,����� � ��##����! ��� �!�� ���� #���� �

�������� � ������6 ����� �� ������ ��� #��!�,�� � ��� '���$��� �� ������-

.�� �##���! �� ��� ,� ��1�� ���� ����� ,� �� ��� ���,� @����� ���� � ! 2���� @A*==BB

�#���� ���� ������ �����+����� � !�$�!���� +��� �� ! �� ��� 3 ���� ������ ��� ��3� ��� � !�

�� ,�� ��� ����� '������ ���� ��� ��� �#������,G ������ � �����+����� #��#�� +��� ��������

�1���#����� ��� ����� �+ ��#� � ! �� ! �� ��� �1,����$��� #��������, '������-

����� +��� ����� ,� �� ���� �������� ���� � $����� @�+ �����+����� ���B ��� ������

� �� �������� ���� � '������ @�����B- �� $����� #������ �$�� ��� � ! ����� ,� �� ��� !���

�� $� ��� +��� ���� � �� ��� +�� � '������ +��� ���� #������-? ���� � � �� ���� ���� ���

> ��,� � �� ,��� �� �� ���, ���� � ,� ���� � ���!� ���+� +���� � ��� '��� ��� ,� /����� '��������� � ! ��+ �� �#������ � ,� �,������ @.���� � ��- ��-� ())<B-

%��� ,� @())IB #��$�!�� �$�!� ,� ,� ����� � +��� ���� $��+ � ��� ,� ��1� �� � ����� ��� �1#���� �- &�����+� ���� � '���$������ ������ �� �����D��� ��� � �� � '� � �� !��D,� �� ��� �� '� ,��������! +������ �����+����� ��� �� ��� �� !�� @��� ��� �� �� ����� � +�� �� #���� �� � ��,��$��B �$� +�� ,� ������ ���� ��� ��� �� ���� ��� ��,��$�� #�� � �� ����� � � ! �$� +�� ��� ��,��$��6� #�� �� ����� ��$����! �� ����� !�� '����� ��� �3�� ��� !�,���� - � ����� +��!�� �,���� ����� !�,���� � ��� �� ���#� ! �� �+ $������$� +�� ��� '���$���� �� ��� ,�� ���#��� �� ����� 3 �+ -

?����� ,� �� ��� ��� '�� ���+ �� '� � #������� � #�� �� � E ������ #��$�!� � �!!���� �� � ������� �'��� ��� #�#������ �� � ������� �� +�� � � � !�$�!���� �'��� ��� #����'����� �� ����� ,� ��� ���� ���� ������� ���,� @:������ � ! ���� � @A**%BB- ����������� �� ��� '�� ��� ! ���� �� �� �� !��+ �! ��� '�� ����� � ,� ��$�� ��� �,,����� #��!�,��� � @�-�- ;����� � ! ������ @())<BB-

<

Page 11: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

����$� ,� �� � ����� ���� '�� ������� ����� ,� �� ��� ��� ������ �����+����� � ! ������

� �����+����� +��� �� ! �� ��������,���� ��� ��� �1���� ����� '������-

� ��� �1� ��,��� +� #���� � � ��#�� �����, �!�� ���������� � ��+ �������� ���� �����

'������� #����'�� '�,���� � !�$�!���� ��� '������ '� �1���#����� � ��� ����� �+ ��#�� ,�

�#�� ���� �,� ��, #������ ,� �����+� � ��#0���#�! #��/�� � �����-

) %���*�� � �� �� ��� �����"�� #��$��"����� � ��"# � "���

�� ��!�� � � $����� +��� � � !�+� � � +��,� ,� '� � $����!� ������� �� #���������

� � $� ���� � ���! '� � #��� �� +�� ,� '� ������� �� �� � � ���#�� ���- �� �

��� � � � � �� � $����!� ���� #��!�,�� � ���#��� �,,��!� � �� ��� ��� �������� �� ,���

���� � �� 4 ,� ��� ���#��� ���� �� �����9�!� ��� � ���#�� ��� ����� � � ���,��� � � � � �

�� �� �� ��� � $����� � ! 3��#� ��� ���� ��� ������- � ���#�� ����� ��+�$��� ��� �� �+�

��#��E �� ��� � ! ,�������- ���,��� � �� � ���#�� ���� ��� ,�������� +���� ��� ����

�� ��� �,� ��6� � ���#�� ���� ��� �� ���- ��,� � $����� �� �� !��� ��,��! +��� �

� ���#�� ���� �� � H�1�� @())>B- �� ��� � ���#�� ��� ����� � ��� #�����! ����� �� ���

���#���� ������ +���� � ,������ �'�,� !� +��� ��� +���� ���#���- .� ����� ���� ���� ��

� ,����� � � ! ,� ,�$�� �� ���� � ���� � � � ! � ����� � �� � ! �� ��,� ���� ����� � �� �� ����

��� � $���� � ��� � #�����$� ����� �� ��� � ���#�� ��� !��� �� ,����- .� ���� ����� ����

������� ���� � �- ���� ���� ,� !���� �#���� ���� �� 9��� � $���� � ��� �1#�,��! ���� ��

����� ��� � $���� � �1,��!� ��� ����� ��� 3��#� � ��� � �� � !�� ��� �������- �����

����#��� �� ��3� ��������� �#�� � � �5��� � ��� ��� �#���� � $���� � ��� �-

��� ����� #���� � $������ !���� � �����+����� ��� �� +���- ���� ����� �� � ,� �� ��

�� � $������ ��,� ,����,����9�! '� � ,����� ��$�� �� �����+����� ���� �� !�����'���! � ���

� �� � ���$�� ��� ��- �1�� ������ �� � ���#�� ����� ��##��� ���� � ���,��� � �� � $������

��� � ��$�� �� �����+����� ��� � � �� 4� ,������ +���� � � $����� ,� '� ,�����!� � $������

,� �� ,����- .� /��� ����� ���� � $������ ��$� ,����,� '������ � ! � ��,�#��� ���� ���

#��'�'����� �� '�� � ,�����! �� �� ��$� ����� ,����,� '������� � � !�$�!��� � $����� !�,�!��

��+ �,� �� � $��� � ��� $� ���� �� �� �� �1��9�E

���� � � ��� � � � ��� ������� @AB

��� � � � � @(B

��� ��� !� ��� ��� �#���� ��� � � $����! +�� '������ ��� ,����,�- ��� ��� �$�����

=

Page 12: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

� ,�� ���� ��� � $����� �'��� � +��� '� � ����� � � ��� ��� ���������-

�� ��!�� �1� ��� ,��� +���� � $������ ��� '������ �'��� ��� �����+����� ��� �� � ���0

#�� ���� '� �1���#����� � ��� ����� �+ ��#��- �� ����������� ��##��� ���� ��� ����� '�����

�� � � !�$�!��� +��� �+ 0�����+����� ��� ��$�� � �� �1�,��� ��� �� ��� �+ �����+����� ���-

��$� ����� @#����'�� � ,����,�B '������� � � $����� ���$�� ��� #��'��E

���� � � ��� � � � ��� ������� @>B

��� � � � � @%B

��� � ������ ������ �� '������ ��� ��� !� ��� ��� �#���� ��� � � $����! +�� '�0

����� �'��� ������6 �����+����� ��� ��� �1���#�����! ��� ��� � $�����6� �+ ��#� � ! ���

� ����� ����� ������������ '� ��� � $�����6� �$����� � ,��- ���,� ���� � ,�� ����0

�9���� � !�#� ! � ��� �,���� ���,��� �� �����+����� � ���#�� ����- .� ����� ��� �����+� �

#��#������ E

+,�+�-%�%�. �E .�� � !�$�!���� �1���#����� ��� ����� �+ ��#��

� � $�����6� �$����� � ,���� ������ �� � ,� ,�$� �� ,��� �� ��� � $�����6� �����

'������- ���� �� ,��� ����� � ��� �1�� +�� ��� � $�����6� '����� �'��� ���

����� �� �����+����� � ���#�� ����� � � �� �5���� ��� ���� ����� �� �����+�����

� ���#�� ���� ��� ��- �����E ��� ��� �##� !�1-

��� #��#������ �#���� ���� '��� � $������ +��� $��� ��+ � ! $��� ���� ��$��� �� �����

@� ! �����+����� ���B !� +���� ��� ����� +��� � ����� @� ! �����+����� ���B ��$�� ,���� ��

��� �$����� �����+����� ��� �� ��� #�#������ - � ��� /��� ,���� '� � !��0� $���� � � $������

+��� $��� ��+ ����� ��$��� ���� ������ �� ,�����!G '�� '� ����� � � ��� �,� �� ����� � !�+� ��

���� ��$� �# #��/� �##���� �����D� ! ��� ������ ���,� ��� �1,��!� ��� �����- � $������ �

��� ��,� ! ����# � $��� � ��� � ��� #��!�,��$� $� ����� +��,� ,� #��� ������ ����� �����

� ,��- ��� �� ,� ���� ��� � � ���#�� ���� ��� ����� ��� ���� !����$�� ���� ���� � ���

+�� ,�����! � ! ��� ������ ���,� !�� ���� ��� �����- 2� ,�� ��� ������� ���# '��+��

� !�$�!��� �,� ��, #������ ,� � ! ����� '������ �� ��#0���#�!� �� ����������! � ������

(-

�� ,�� ����� !���� � ����� �$����� !����� �� �����+����� ��� ��� ��� ��� � !�$�!��� �'0

���$�! #������ ,�� � ������ +���� ,������ #���'��� '� ������ � ����0�����+����� ��� ,�� �����-

I

Page 13: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

.� +��� ,�#���� ����� ������ +��� � ��� �� ,�� ��� !���� �� +��� �� / ��� ,�� ���0��$���

�����+����� ��� ,� �����- ;��� �#���� ���� ��� ��$�� �� ����� �� +��,� � ,�� ����� � ���

�1�� !�#� !� � ��� ����� �� �����+����� #��#��� ������ � ��� #�#������ E ��� ������

���� ������ ��� ��� ��� #��3 � � ,�� +��� '� ��,���! �� ��� ����� � ������ (- ����E

+,�+�-%�%�. �E ��� #������ ,�0����� ������� ���# +��� '� � ,����� �

�$�� � +�!�� �� �� �� @��+B ����� ��$��� � ��,������ +���� �$����� �����+����� ���

�� ����� ,�#���! �� ��,������ +���� ��� ����� �� �����+����� #��#�� �� ��+-

���� �� � ����$� � #��!�,��� ���� ,� '� �����! �#���,����-

����� ��� �+� #�� �� �� ���,�- � ���� ��#�� �!�� ��� ,�� �� ������� +��,� �����

'������ � ! � !�$�!��� #������ ,� ��� ������! �� ��������,���� +�� � '������ � !�,�! '�

��� �� !� ,� �� ��,� � !�$�!��� �� �1���#����� ��� ��� �� ��� �+ ��#� @�� '� � ���� �!

�������� ���� #�����B- 4'$������� ����� ,���! '� ����� ,�� ���- ��� � ��� ,�� ����0�����

#��#�� �� '�,�� ������� �� �+� !���� +�� ,� �1#���� �O$� �1#�,����� � �� ���! �����-

���� ���$���� ������ ������ � #��#�� �� '� ��� �1#���! �� ,� /!� ,� ���� �$� +��

����� �+ ������!� �� ����� �� �� �1#��,���� �������!- ��� ��! ;�!��6� ����� ,� '� � ���0

#����! �� � � +���� ����0����� � !�$�!���� +��� ��� ��3��� �� ���� � �� ;�!��6� ��� �$�

�� ���� +��� �� � !�$�!����� �������!- ����� �+� �,�� ��� ,� �'$������ �1#��� +��

����� +�� ����� ��� �,� �� ����- 2�+�$��� ���� ,� �� �1#��� +�� ����� +�� ����� ���

������ ���� �� !� #�����- �������0� !�,�! �������� ���� � '������ �� � $������ ��������

+��� ��� �� !� ,� �� � !�$�!���� �� �1���#����� ��� ����� �+ ��#��� ,� �1#��� '���-

&�,� !� ��� �!�� �#���� ���� � ��� �'�� ,� �� ����� ,� �� ��� ��� � !�$�!���� +���!

����� ��� ��� '������ �$� �� � !�$�!���� ��� �,������ �������� ����- ����� ,� �� ����

'� �� 3� � ����� '������ �� �+ 0�����+����� ���� �������,���� ��$�� ���� �� �������� ���� �

'������- � ���� ,� ��1� � � � ���#������� �� ����� ,� �� ��� �� �� $��+ �� �� � ����,� �� � �����

#������ +��,� ����+� ��� � !�#������ ��� ��� ,� ���$������ ,�� #���� ����#��� - � ���

�'�� ,� �� � ������� �� � ������� �'��� ��� �����'����� �� � #��� �� #��#��� ����� � ����,�� �

+��� � � 3 �+ #��� ��� � #���� '� ��3� � ������$�� ��+ ���� +���! '���$� � ������

,��,���� ,��G �� ,� ���� +���! '���$� !����� ���� ���� ����� +��� !����� � #�����- ���� ��

,� ����� � +��� ��� �$�!� ,� ���+ � &�,��� =-

*

Page 14: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

/ ����� �!� ��#��� -���� - �*��

�� ���!� ��� ������� ���# '��+�� � !�$�!��� #������ ,� � ! ����� '������ +� ���� � ���

��,� ! +�$� �� ��� ����#�� &�,��� &��$�� @�&&B� ,� !�,��! � ())%P())?- ��� �&& �� �

'�� ��� ,����0��,��� �� ���$�� �!� ������! � � ����� ��#�� �� ����� ����#�� ���� �-

��� ���$�� ��� '�� ,� !�,��! ����� ����E � ())(P())>� ())%P())? � ! ())<P())=- ���

�'�� �� ,�� ����� $����� '� +�$� @(( � ��� /���� (< � ��� ��,� ! � ! (? � ��� ����

� �B- .� ��� ��� ��,� ! ��� ! '�,���� �� �� ��� � �� ��� ! ,� ��� � � ��� ������� ��

,����� � +��,� ��� ,��,��� ��� ��� � ������- ��� ��,� ,�� ���� ��� �&& #��$�!�� � �������

� � !�$�!����6 ��,��� $������ ,������� ��� � ! '���$��� #����� �- .���� ��,� ,�� ���� �

��#���� ����$� ��#�� �� ���� ! (�))) � !�$�!���� �� ���$���!-< ����� � �'���$���� � �,����

,�� ����� ����!� �'��� %*�))) �'���$���� �- ��� !��� �##� !�1 #��$�!�� !������ � ���

��#�� ����,��� � ��� ,�� ����� � ,��!�! � ! ��� �$����� ���$�� !���� - ����!�� ,� ��� � �

� ������� � ,��� $����'��� �� � ������ ��� ��� #��#��� �� ��� ���$��� ��� �&& #��$�!�� !���

� � �'�� �� !�����#��, ,����,�������,� �� ��� ���#� !� �� �� +��� �� $������ � !�,�����

�� ���#� !� ��6 ��,���,� ��, ������-

/0� 1��� ���' �� ��

���,����� ��� ��� #��#���� ��� �&& ���,��� ����� '������ '� ��3� � ��� ,�����,�� 5������

C�� ������ �#��3� �� +���! ��� ��� ���� ��� #��#�� ,� '� ������!� �� ���� ��� ,� 6� '�

��� ,������ � !���� � +��� #��#��LC � ,� ����� �� ��� ����� ,�#���'�� ���$��� +���� ���

����� 5������ �� ��3�! @�-�-� ��� .���! K����� &��$�� �� ��� �& �� ���� &�,��� &��$��B� �

��� �&& ���#� !� �� ��� ��3�! �� �1#���� ��� �������� �� ����� ����� '������ � � �,��� �� )

�� A)� +���� ) �� � � ����� �� ��� � ! A) �� � ���� ��� #��#�� ,� '� ����� ������!-= ��

�� #��,����� ���� � �5�� ������� �� ��� �&& ���� ����+� �� �� ���� +������ � � !�$�!���0��$��

�����0#������ ,� ������� ���# �1���� � ! +������ �� �� ��#0���#�!-

������ A ����������� '��� ��� #���� ,� �� � ,� ��!���'�� �'�� �� �'���$���� � �� ���

�+� ����� �� ��� !�����'���� �� ����� +���� ��,� ,�� ���� �� +��� �� ��������, !����� ,��

� ��� ���#� �� ��� ����� !�����'���� �,���� ,�� �����- � � � ����#D��� ���� ����� ����

����#�� ,�� ����� ��,� �� ��+��� H� ��3� �� �� !� &+�!� � ! ��� ������� !�D���

<&�#�� ��9� !����� '� ,�� ��� !�#� !� � � ,�� ��� #�#������ � ! �� ��� ��� ?=* � �,��� ! �� (I=)� ���� �-

= � ����� ���$���� ���#� ��� ��� '� ���D���� ������ ��� �� � ���#� ��� ��� ���� � +������ ��� ���#� !� �'����$�� #��#�� ,� '� ������! � �� ����-

A)

Page 15: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

!�����'���� ��� � ��� ���� � ��� ����� � ! ��� �!�� ��$�� �� ����� �� 5���� ���� �� ���� !

= �� I- � � ����� ����# +��,� � ,��!�� ��� ;�!������ �� ,�� ����� � ! ��$���� ������

����#�� ,�� ������ ��� ��� ���� �� �� ��� ����� !� ��� � ��+ �$����� �����- � � ����! ����#

���� � ,��!�� ��$���� ����#�� ,�� ����� ��,� �� ������� ���� �� ��� ,� � ! ��� �:�

��� !�����'���� �� ��� '��� ,�! +��� �!�� $����� '��+�� ? � ! < � ! !�����'���� �

���� ��� ��� ������,- ��'�� A ���+� ���� � ��� +���� ��#�� ��� �� ����� ��$��

�� ���� ! ?� +��� � ��� !��! !�$����� �� (-?- � +� ���+ � &�,��� ?� '��� +���� 0

� ! '��+�� 0,�� ��� $������� #��$� ,����,�� ��� �!� ����� � ��� #��!�,��! ��#0���#�!

������� ���# '��+�� #������ ,� � ! �����-I

/0� 1��� ���' #��$��"����

��� �&& �� ��,� � � � !�� ��� �� '�� �� +��� ��� ���$��� ��,��� � � $����� �� ��� ������

� ������� � � !�$�!����6 �,� ��, ���,��� �� ����� �,� ��, $����'���- ��� '��� �$���0

�'�� #������ ,� � !�,���� �� � ������ �� ����� �� ��������! � ,��� +��,� �� ��� ������

���� +� +��� ���- ��,� ���#� !� � �� ��3�! �� ��#��� +��,� � ,�� ,�������� �!� ��/�! +���

� ������� '��� �##��1����� ��� �� ��� ��������!6� ����� �� � ,��- ���� � ,��!�� � ,��

��� ��� ����,�� � ,��!� � ��'�� � ,�� � ! � ,�� ��� ,�#���� � ! � $���� ��- ����

�� � �#���� � ������� �� ,� � ,�� ��� ,�#���� �� '� ��� �1#���! �� �##���� ����,

'���$��� ��� ��'�� � ,�� � ! ���� '� ��� �� ����$� �� ,����,� ����� '������- � ��!��

�� ��,������� ��� � �+���� ��� 5������ �� ����! � � +�� ���� �,,�� �� ��� ,�� ���0�#�,�/,

,� $� ��� � � ��� ���5�� ,� �� � ,�� #��� ��- ���#� !� �� ,� #��$�!� ��� � ,�� /�0

��� ��� � ��� ���5�� ,� ���� 3 �+ '���E +��3��� � ���� �� � ���- ��,� ������ �!� ��/��

� � ,�� '��,3�� � ����� @��� ��� !��� �##� !�1 ��� ��� !������B !�/ �! �� �� �� '�

,� ����� � �,���� !����� � ���5�� ,���-* .� ,� $��� ��� � �+��� �� ��� '� � � ������ '����-

��� ������� � '��,3��� �� �� ��� �# �� AI)) ����� #�� ���� �� �'�$� A()�))) @��� �������

�� � ,�� ����+�!B- �� ��,������� ��� � ������ +� �!� ���� ��,� '��,3�� +��� ��� �!0#�� �-

��'�� A ���+� ����� ��������,� ��� @���B � ,�� � ��� ��#��-

I � ��� / �� ��#�� ���! � ��� �������� �� ����� ��� �$�� (�))) �'���$���� � +��� ����� �5��� �� * ��A) � ! ����� %�))) +��� ����� �5��� �� ������ A �� )-

*��� � ��� ,�� ��� /��� � ,�� ,������� �!� ��/�� � ,�� '���+ %) ����� #�� +��3 �� '���+ A?) ����� #��� �� �� '���+ AI)) ����� #�� ����- ����� /����� ��� �5��$��� � �� � � �� �� �!� �� ���� #��! +��3� �+��3� � ! � ���� �� A( #��! +��3� � � ���-

AA

Page 16: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

� ���"����' �!� #��$��"����2�� �� �� ������!�#

�� ���!� ��� ������� ���# '��+�� � !�$�!��� �,� ��, #������ ,� � ! ��� ��$�� �� � !�0

$�!��� ����� +� ������� ��� �����+� � �!��E

�� ����� ������� ���� ���� ! "# $�� @?B

+���� ��� �� ��� � ,�� ��$�� �� � !�$�!��� � � ,�� ��� % � ! ��� �� � $�,��� �� � !�$�!���

,� ����� ���� ,� ���,� �,� ��, #������ ,�- .� ,�#���� ��� ���,� �� ����� +��� � ��� ��

A) !���� ��� ��� � �� ��� ----��� ���� +��� ��� �1,��!�! ����# '�� � ����� +�� ��#��� �

����� ��$�� �� )D��� ��+��� ��$�� �� �����- ���� �#�,�/,���� ,� ,����,����9� ��� ���#� ��

��� ������� ���# � � $��� F�1�'�� +�� +������ �#��� � #�������, ����#��� �- �� ����� ��

,� ���� ��� ��������, !����� ,�� � �$����� � ,�� �,���� ,�� ����� � !� +���� ,�� ������

�,���� ����� �� +� � ���� � $�,��� �� ,�� ��� /1�! ���,��� !� � ! � $�,��� �� ����� ��

/1�! ���,��� #- � � ����� ��� ��� ����� /1�! ���,�� ,�#���� !����� ,�� � � !�$�!���

#������ ,� !�� �� ��������, !����� ,�� � ��� �$����� ��$�� �� �����+����� ��� �,����

,�� ����� � !� +���� ,�� ������ �,���� !����� � ����� �- ��� $�,��� � � ,��!�� !����

��� � !�$�!����6 �!�,���� �� ����� � � �� +��� �� !���� ��� ���#� !� ��6 �������6 ��$���

�� �!�,���� � +��,� ���$� �� #��1��� ��� �,5����! � ! � ������! ��� ,�#����� ���#�,��$���-

��� $�,��� � ���� ,� ��� � � �� ��� � ! 5��!����, ��� � ��� �� ,�#���� ���� ,�,�� ���,��

� � ,��� !���� ��� � �#���� �� �� !��� ������ ������ � ! �������� ������� ��

+��� �� !���� ��� ,��� ��9� +��� ����� ����� '�� � ��� �1,��!�! ,�������-

��'�� ( ���+� ��� ������� � ��������- .� !� �� ��#��� ,�� ��� � ! ����� �� /1�!

���,��� � ����! ���+� � � �� ��� & 0���� ��� ����� 7�� � ��� �/,� ,� � ��� ��� �� ��� '����

�� ��� ��'��- ��� /��� ,��� ��#���� �������� ��� ��� +���� ��#��� ��� � �� ��� � ��

���������� ��� ��� �� ����� !���� �� +��� �� ,�� ��� � ! ����� /1�! ���,��- ��� � ,��0

����� ������� ���# �� � ,����� � �� ��+ ��$��� �� �����- � ,�� � ,������ ������ �� ��+ ��$���

�� ������ '����� ��$��� � �� � ! #��3� � �� � ����� ��$�� �� = � ! ��'��5�� ��� !�,�� � �-

��� !�,�� � �� � ������� ����� �� ��� ����� ��$��� �� I � ! *- 2�+�$��� � ,�� ����� ��#�!��

�$� � ��� � ����� ��$�� �� * �� ��� ������� ��$��� A)- ���� #����� �� ����� ,� ����� �

+��� +��� ��� �!�� � &�,��� > #��!�,��- �� ���� ��+�$��� '�� �'��� �! +������ � �

,� ����� ��� ����� #����'�� !����� � �� �� � ,�� ���� ��� ��3��� �� '� ,��������! +��� �����

A(

Page 17: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

@���� � � ! �� �������� ())(B- � ,��� ( +� �!! ����� ,� �����- ;��� �� ��� ,��Q,�� ��

��$� ���,�� ,� ����� � +��� ��� #�����E � ,�� � ,������ +��� �+ � ! ������6� �!�,���� G

�� �� ��#0���#�! � ���G �� �� ������ ��� ����� �����! �� �� ��� @,�#���! �� !�$��,�!

�� +�!�+���B- � ,�� �� ��+�� ��� ��� � �#����!� ��� ����� ��� �� ��� ��'�� ���,� � ! ���

����� ��- ,���� ��� '���!� ��� ���,�� �� ����� '�,�� ������� ��� ��� � ���� ����� +��

#�������� ���$� � �� � #��1� ��� � !�$�!��� �����'���� ��,� �� �!�,���� - 2�+�$��� ��� ���#�

�� ��� � ,��0����� ������� ���# �� � ���,��!E �� � ,������ �� ��+ ��$��� �� ������ ���,��� �

#��3 �� � ����� ��$�� �� I � ! ��� �����- ���� ,� ,�$� #����� �� ,������ ���+ � ������ >-

�� ,�� � � ��� �� ���!� �� ��� ���,� �� ����� '������ � � ,��� ����� +��� ��� ��+���

��$�� �� ����� ��$� � � ,�� ���� �� A%-? #��,� � ��+�� ��� � ,�� �� ��� #��3G ����

!����� ,� �� �� ��� ��� ��!�� �� �� ���!� �� ��� !����� ,� � � ,�� @A?-= #�� ,� �B

����,����! +��� �'��� � � � ,������ !�����- ����� +�� �1#���� ��� ������� ��$�� �� �����

@A)B �3� � � ,�� ���� �� =-> #��,� � ��+�� ��� #��3 � ,��- ���� �� ����� !����� ,��

��� ��������,���� ��� �/,� �� �� ��� �0����� �� ��� '���� �� ��� ��'�� ���+- ����� !�#���� �

��� ��� ����� ��� � �� ������ ������ '�,���� � � ������ ��� �,� �� '�,���� � � ������

��� ������ ,� '� � !�$�!����� $��� ,�����-

� ��� �������� +� ��� � ���#���� � ������! ����� �� #�,3� � �# � �� � !�$�!��� '������

�'��� ������6 �����+����� ���- ����� �� � �����0� ������! !�'��� �$�� +������ 5������ � ��,�

�� ����� ��3�! '� ��� �&& �� ��� .���! K����� &��$�� ��F�,� �1#�,��! �����+����� ��� � ���

�� ��F�,� � �1 �� '������ � ! � !�$�!��� #������ ,�� @��� ;����� � ! ;������ @())>BB- ���

� ��� ,�� ���� @())*B #�� �� ��� ���� � �+��� �� ����� 5������ � ��3� ����� ��3�! � ��� �&&

��3��� ��F�,� �� � �� � !�$�!����6 '������ �'��� ������6 �����+����� ���� '�� ���� � !�$�!����6

#������ ,�� ��+��!� ���3� � ! � #����,���� ��+��!� ��,��� ���3-A) ���� ���$���� �� ��� '��

�����! @��1� ())%B ���� ����� �� ��F�,� #��� ���������, #������ ,�� � �!!���� �� '������

�'��� ������6 �����+����� ���� �� ���� ��� ��$� '������ ��� ���������, � !�$�!���� +���!

�1��'�� ��� �����- ���� +���! '� ��� ,���� ��� �1�#��� +�� ����� �� ������! �� ��� �,�

�� �� !� � � �� � ��� !��! ����� ����� '�� ,���! ���� '� ��F�,��! � ���$�� �������

�� ����� �� � !�$�!���� ���#� ! '� ��,3� � +��� ���� +���! !� � � �1#���� �- �

A)������� ��- ��- @()))B ����� ���� .K& 5������ � ��� '����� ������� �� �����+����� ��� ��� �� �����'������ �� ���� ,�������� #����� +��� ��� �� �� � � � ����� ���- 2�+�$��� �� &�#�� 9� ��- �� @())=B������ ���� �� !�� �� '���$����� ����� ������ � '��� '������ � ! #������ ,��- ���� ,� !�,� � ��������,���!� �� ���� ����� � ��� ,� ��1� �� � ����� ��� +���� ��'7�,�� ��#��� �1#�,��! �����+����� ��� � ! ������� ��3�! ��� ��� !��! .K& �� �����9�! ����� 5������ - ���� / ! ���� � �� !��6� �1#�,����� � �� �����������+����� ��� �� ������ ,��������! +��� ��� ����� 5������ � ��� .K&� �������� � ���� ��� ������ �� � ���!������ �� ��� '����� ,�#� � � �� �����-

A>

Page 18: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

&�,��� = +� ����� �!!���� ����� ������ '�,���� ��� ����� �1#���� � ����+� �� �� ��#�����

'������ ��� #������ ,��- 2���� �� �,,�� � ��� ����� #����'�������� � ��� ����! ,��� +�

�!! � ,� ���� ��� ���3 #������ ,��� � ! � ��� ����� ��'��5�� � ,��� � +� � ,��!� ����

����� !����� � #��1��� ��� ���������, #������ ,��- �� �'��� ����� �������� +� ���� �

5������ � ,� ,�� � � ������!�� � $������ !��� � ���,���! '� ��3� � #����,�#� �� ��+ �

,����� !��,��#��� �##���� �� ���- ���� +��� ��3�! ��� �����+� � 5������ E C� +��� '���F�

!��,��'� ��� #��#��- ������ ����� �� ��,� !��,��#��� � ! ���� � ��+ �,� ��,� #����

�� �� �� �� ��3� ���-C

�� �'��� � � !�,���� �� ���3 ������!�� +� ��� ��� �����+� � !��,��#��� E C&��P�� ���3�

��� �!$� ����� � ! ��3�� �� ��3� ���3�- &��P�� +� �� �� ��$� � �1,��� � ����-C �� �'���

� !�,����� �� ���������, #������ ,�� +� ���� � ��� �����+� � �+� !��,��#��� �E C�� �� �#���� �

�� ���P�� �� '� ����� �� ���P��� ���� !�- &��P�� +� �� �� !�$��� �������P������ �� #��#��

,���� �� ���P��C @��� ��� � � ��'�� AB � ! C&��P�� ��� 3� �� �� �#���� � ���� �$���

#���� � ��� +���! �����! '� ������! �5�����- &��P�� '����$�� �$���� � �����! ��$� �5���

�##���� ����� � ����C @��� ��� � � ��'�� AB- .� ���� ��� � �!!���� �� 5������ ��3� �

��+ �,� ��� ���#� !� � ������ +��� ��� ������ � E C����9� � �����! �#� ! �� ����� ���

�� ����� ���� ��� ���#� � ������C @��� ��� � � ��'�� AB

��� ��� 5������ � '���!�� ��� ����� ���#� !� �� #��$�!� � �+��� '��+�� A � ! <� +���

A �� � � C$��� �,� ��3� ��C < �� � � C �� ��3� � �� ���C � ! $����� � '��+��

��F�,�� � � ����!���� ���������- ��� ��� ����! 5������ � ��� �,��� �� ��! ��� A �� ?�

+��� A �� � � C&��� ��� �����C � ! ? �� � � C&��� ��� !�������-C ���� ������ $�����

�� ��� ���3 #������ ,� � !�,���� ��� �� ���� ���3 �$����� � ! ������ $����� �� ��� ���������,

#������ ,�� ������� �� ���� �������- � ��� �� ��� � ������ ���� �����+�� +� ��0��!��

���#� ��� �� ����� 5������ � �� ���� ������ $����� � !�,��� ������ ���3 ������ ,� � ! ���

�������� ���#�,��$���-

���3 ������ ,� �� #�����$��� � ! ��� �/,� ��� ,��������! +��� � ,�� +���� ������� ��

������� ��� � �� ���� �����$��� ,��������!- 2�+�$��� +�� +� ,� ���� ��� ����� #������ ,�

�������� � ! ���� �� ��� ��� ����� ������ ��� ����� � F�� ,�� ��� ������� ��� � ���,��!-

���� �������� ���� ��� �����0#������ ,� ������� ���# �� �� ����� � ������,� �� �����

���$� � �� � #��1� ��� ���3 #������ ,�� �� �������-

�� ����� � ��� ���� ,��� +� ��#��,� ��� ��� �� ����� !���� +��� � �� ��� � ! 5��!0

����, ��� � ��� ����� $����'��- ���� #�������, �#�,�/,���� ����+� � !���,� ���� �� ,� ,�$0

A%

Page 19: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

���- �� ����� � +��� ��� #��$���� �$�!� ,�� ��� �� ��� ��� �� #�����$� � ! ��� �/,� �� +����

��� 5��!����, ��� �� �����$� � ! ��� �/,� �- ��� � ��� �������! #��������� ��� �10

�� ��$�� �� � ,�� �� �'��� �! +�� ����� �� �5��� �� =-?� ,� /�� � ��� ��#0���#�!

������� ���#-

�0� %� "���� ���� *��� �� ������*�� !�����'������

����� ,� ,�� +��� ��� �������� � ��'�� ( �� ���� ��� ����� ������ �� '� ,�#���� �

� �� ���� �� !� ,� �� � !�$�!���� +��� �!����� ������!��D��,� �� �!����� ���3 �$����� �

�!����� �� ������� ��,-D�� ��,,��! �,� ��,����- ��� � ��� ,�� �� �� '� ���� #��#��

+�� ��� ��� �� ����� �� ��� ��� �� �3� ���� � ,�� ��� �!������� �� ����� #��#��� � !

�!������ ������ �� � � !�$�!��� ,����,�������, +��,� �� ���� ��F�,��! � �!����� ��$���

�� �����- ���� ���� �������� � ��+ ���� �� ��� ������9�! ���� ����� +�� ��$� � '��� ,�!

���� � ! �$��! �1,��� ,� �,���$� ��##� ���- ���� '��� ,�� �� ������� $����� �� � !����� �

#���� � � ! �������� �� � ! �1���� �� � ���!� �� '��+�� �+� $�,��D� � � �1,��� � !

� � � !�/,�� ,�-

� ��'�� ( +� ,� ������! ��� � $������ �� ������� '�� ��� ���,� �� ����� ������ � � ,�� +��

�����! �� '� �� ���- �� !��� +��� ��� #����'����� ���� ����� $����'��� ��$�� ������$��� �

��#0���#�! ���,� ,�#����! '� ������ +� � ,��!� � ��'�� > � ���� ��� �� !���� @�1,��!� �

��� ��+��� ,�������B ��� ��,� �� ��� ������ ,� ��!���!- ���� ����+� ��� �1���� ������!�� ��

���,� � ,�� � 0� ��� �,����- � �!!���� � +� �1#� ! ��� ��� �� ������ �� � ,��!� �

� !�1 �� � !�$�!����6 +���� � ��� �� ���# ������� +��,�� ��3� ������ ,� ��3� AA $�����- �

��� ,���� '�� � � +� / ! ���� ��� ��# ���#� � ����� �� ��������,���� ��'��� �� ���� ��0

�#�,�/,���� - ����������� � � �� ��� ����� ������ ��� � ��#0���#�! ������� ���# +���

���#�,� �� � ,��-

�0� ,�*���� �� �� ���

�����#� � ��� ������� ,� ,�� +�� ���3� � �� ��� ,��������� '��+�� � !�$�!��� � ,��

� ! ����� �� ���� �� �� '� � ,�� ,���� � #����� � � ����� ������ ��� ��� ����� +��

���� !� �� +� ��� �#��,���� ����� �- ��� � ��� ,�� ���� � ,�� #��#�� �� '� ��� #�� �

�� ����� ������ �� ���� �� ! �� �,,������ ��� ��,��� ������� �� �� � ������� @()))B� � !

��,��� ������� � � �� ,� �����- � ����� �� ���� ��$���� ,�������� ����� � �� ����� ��� ���� �

#����� �� ��� �����0#������ ,� ������� ���# ���� +� !�,�� � �� ��F�,� ��G ��+�$��

A?

Page 20: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

�� ,� �� �1#��� ��� ����� � #��� �� ��� ������� ���#- &�������� �� ��� +����$�� �����

���� � ,�� ,����� ��+�� ������ ��� ��$���� ,�������� ,���! �1#��� ��� ����� � #��� �� ���

������� ���# '�� �� ��� ���� � #����� - 2� ,�� ��$���� ,��������� �$� �� #���� �� ,� �� '�

��� ���� !��$�� �� ��� ������� ���#G � ��� ����� �� !� ,������0!��$� !�$������ � ����� '������

�� �'�� �� �1#��� '��� ��� ���� � � ! ��� ����� � #����- � !��!� �!� ��/,���� �� ��� ���,�

�� ����� � #������ ,� �,,��� ������� ��� � 0�� ������ �� ��� #��!�,��! ������� ���#-

�� !�� !��#�� � �� ��� ��$���� ,�������� �,�� ��� +� �1#���� ��� �#��,���� ����

� ,�� �����! #��3 �� !����� � ��$��� �� ����� +�� ��� �$����� ��$�� �� �����+����� ���

� � ,�� ��� !������ �� !��,����! � &�,��� >� ���#������ (- &� ,� +� !� �� !���,���

�'���$� �����+����� ���� +� �'��� � ������ �� � ,�� ���6� �$����� ��$�� �� �����+����� ���

'� ��3� � �$������ �� ��� ��$��� �� ����� �� ��� � !�$�!���� � ���� ,�� ���- �� #��#�� �,������

�1���#����� ����� '������ ��� ����� �+ �����+����� ��� 0 �� � ��� �!�� � &�,��� > 0 ���

��� �$����� '����� �� � ���! ������ �� �$����� �����+����� ���-

� ��'�� % +� ��#��� ������� �� ��� '���, �!�� +�� +� !���� ����� '��+�� '���+0

�!�� � �'�$�0�!�� � ! �!�� ����� ,�� ����� @/��� �+� ,��� �B� �� +�� +� �������

��� �!�� ��#������� ��� ,�� ����� +��� � ��� ���� �� ��� ����� @��� ����0����� ,�� �����B � !

� ��� ���� �� ��� ���� @��� ��+ ����� ,�� �����B � ��� '���� �� ������ AAA- � ��'�� % � !�

�$� ��� ,������� ������ %� ���+�� � ,�� ����� +��� '���+0�!�� ����� � ,�� #��3� �� �

��$�� �� ����� �5��� �� = � ! ��� !�,�� ��G � ��� ����� �� ! �� #��3� �� � ����� ��$�� �� * �

�'�$�0�!�� ����� ,�� �����- �� ����� � +��� ��� �!��6� ,����� �,�� ��� ������ � � ���

,� '� #����,������ ������ � ,�� ����� +���� ��� ����� �� � �����+����� #��#�� �� �����-

� ����� ,�� ����� ����� ������ � ������ ������� � � ��$�� �� � ,�� ���� �� A) #��,� ����

#�� �� ��+�� ��� #��3 � ,��� ,�#���! �� � ���� �� � �� %-< #��,� ���� #�� �� � ���

����0����� ,�� �����-

�0) ,�� ������

�� ��� ��#0���#�! ������� ���# '��+�� ����� � ! � !�$�!��� #������ ,� ��F�,�� ��� �� !0

� ,� �� �1���#����� '������ ��� � �6� �+ ��#�� � �'$���� 5������ �� +������ ���� ���,�

�#�,�� ��� ����#� �5����� �� +������ ����� ��� ��� ����#� ���� ��� ��� #�� � �� ��-

��� ���������� �� ��� � ���� ����� ,� �� ��� �� #������� � � ! � �$�����- 2� ,�� �� �����!

AA.� !�/ � ���� ����� ,�� ����� ����� +��� ��� ����� �� ��� ������ � ,��!� � &+��9���� !� H� ��3� �� �� !��,��� !� ������� !� &+�!� � ! ��+��- .� !�/ � ��+ ����� ,�� ����� ����� +��� ��� ���� �� ��� ����� ,��!� � ����,�� ������ ��������� ���3��� �9�,� ��#�'��,� 2� ����� ���� !� &��$� �� � ! &��$�3��-

A<

Page 21: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

�� $� ��� +��� �1#���� ,� � ! �����! �� !���##��� �� � � !�$�!���� +��� ���� ,�� ���$�

�'�����- �� ����� #��#������ ���! ���� � ��� ,� ��1� �� ����� '������� +� �����! / ! ���� ���

�����0#������ ,� ������� ���# �����! ����� ��� ��# ���#� +�� +� ����# � !�$�!���� �,0

,��!� � �� �1#���� ,� �� �'�����- �� ���� +������ ���� �� �,������ ��� ,���� +� ��0������� ���

�!�� !���� ������ � /��� '��+�� C��� �C � ! C��!C @� !�$�!���� '���+ ��� %? � ! �'�$��

���#�,��$���B ��� � ��� �� � #��1� ��� �1#���� ,�G � ! ��,� !� '��+�� ���� � ! ��+ �!�,�0

��� @#��#�� +��� ���� �� ��� ��� � ��,� !��� �!�,���� B �� � #��1� ��� ,�� ���$� �'�����-

������ �� ����� �+� !���� ,��� � �3�� � 5��������$� !����� ,�E ��� �����0#������ ,� ����0

��� ���# �� �5����� ��#0���#�! �� � ��� C��� �C �� �� �� �� � ��� C��!�C � ! �5�����

,� ,�$� �� � ����� +��� � ��+ ��$�� �� �!�,���� �� �� �� �� � ����� +��� � ���� ��$�� ��

�!�,���� - ���� �� �##��� � � ������ ? @��������� �������� ��� ��#����! � ��'�� AB-

����� #����'����� ���� ,���! �1#��� ��� ��#0���#�! ������� ���# '��+�� ����� � !

� ,�� �� �������� ���� � ��� ,��� �� ,����,�� � � ������� �'��� ��� #��'�'����� ����

��� ,�� ���#��� �� �����+�����- ��,��� #��#�� ,���! ��$� � ��� #��,��� ������� � ��

��� �����+����� ��� �� ��� #��#�� ���� !��� +��� '�,���� ���� ,� ����! �� #�� ��� ���

� ������$� ��� ��� �'��� #��#�� +��� +�� ���� ���!�- �� ����� ���� +���! �#�� ����

+������ #��#�� +���! ��$� $��� ������ ����� '������ ,� ,� �����! ���� ! ��� ���� �����0

+����� ���G ��� �!!�� ,���� +���! ��$� '������ ���� ��� ,����,� � �$����� '�� ���+���

��� �#���! ���G +���� ��� #��� +���! ���� ��$� '������ ���� ��� ,����,� � �$����� '��

�$� ��� !�����- ������ � ��������, ������� ���# +���! �1��� '��+�� �+ �����+��0

��� ��� � ! ����� '������� ��� �������� ���� � '������ #��,���� +���! �#���,���� ������ �

� ��#0���#�! ������� ���# '��+�� ����� � ! �,� ��, #������ ,�- ���� !����� ,� �

� ,� ��$�� �� ,����,� � ������� ���� ��+�$��� � ����� �#��,���� E !��#����� � ����� '�0

����� �����! '� � $������ ������! �� ��� ��$�� �� � ,��- �� ,��,3 +������ ���� �,�� �� ��

+��� �� !��$� � ��� �������� � ������ < +� #��� ��� ��,� ,�� ��� ��� ������� ���# '��+��

��� ��� !��! !�$����� �� ����� '������ � ! � ,��- ��� #��!�,��! �����$� ������� ���# ��

�� � ��� !���-

3 �� �� ��� �!�����'

��� ��#0���#�! ������� ���# '��+�� � !�$�!��� �,� ��, #������ ,� � ! ����� ����

��� �+� ����,�� �� ��'�#���� '���$���- ������ ��� �,� ������� ������� � #��� #��0

���� ,� '�,���� �� ���!� � !�$�!���� �� �3� !�,���� � ���� ��� ��� ,� ���$���$�� �����'�

A=

Page 22: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

���� � #��/��'�� �##���� �����- 4 ��� ����� �� !� ��� �,� ����� ��#��� #������ ,�

'�,���� �� ������ ��� ,�� ,�� �� '�� � ,�����!� � ! �1#���� � !�$�!���� �� ������ ������ ,� 0

!���� �� � '�� � ,�����!- ��� /��� ,�� �� �#���� ���� ��� ,�� ,�� �� ���� � #��/��'��

�##���� ����� ��� ������ ��� ����� +�� ����� ���G ��� ��,� ! ,�� �� �#���� ���� ���

,�� ,�� �� '�� � ,�����! ��� ������ ��� ��� � � ������- ���$�!� � �$�!� ,� � ��� /���

,�� �� �� #��'�����, '�,���� ����! �##���� ����� ���� '� !�/ ���� � � �'���$�'��- 2�+0

�$��� '�,���� +� ��$� � ������� � ��+ ���� � !�$�!���� ��$� '�� ,�����! ��� � $������

!��� �� +� ,� ���� ��� ��,� ! ,�� ��-

30� 1��� ���' �!�����' �4#�������

��� �&& ��#���� � ������� � +������ ���#� !� �� ��$� '�� ,�����! +���� ��� /$�

����� #���� �� ��� � ���$��+ ��� � � � �� ���� !�� ��� �E '�� � ,�����! '� � '� 3P� ���� ,�

,�#� �G � #��'��� '���!��� ,�� �,�� �, �� ����� ��#��� #���� G � ������ �� ��,� ! �� !

���!�G �� � ���,�� �� ���! ������- ��� ���� !�� ��� � �� ���#� !� ��6 �1#���� ,�� +���

'�� � ,�����! +��� ��3�! +��� ��� 5������ E

R2�+ ���� � �� �$��� ��$� ��,� �� ����� ��� �� ��##� �! �� ��� � ��� ���� /$� �����L

A- '� 3 �� � ���� ,� ,�#� � �����! �� ���� ��� ��� '��� !��� ��� +��� � �����! ��-

(- M�� +��� ���! ������ � ��,� !0�� ! ���� 5��,3�� #��$�! �� '� ������-

>- M�� +��� ���! ���! ���� +�� #�,3�! �� ,� ,��� ��� +���� '���-

%- #��'��� '���!��� ,�� �,�� �, �� ����� ��#��� #���� �$��,�����! ��� �� !�! � 0

�,������ +��3-

��� ���#� !� � ,���! � �+�� � � � �� ? +���D �$��� � ,�� �+�,�� > �� % ���� ��� / �����

? ���� �� ���D+��,� +� ,�!� +��� ��� �'��� ) �� %- ������ = ���+� � �������� �� ���

� �+��� �� ��,� �� ��� ���� ,����� � !�� ��� � ��� ��� #����! !���- �� ���#���� ���� � ���

,���� ����� �� � �#�3� �� R �$���N �� ���� ��� $��� �7����� �� ���#� !� �� ��#��� �� ��$� �

'�� ,�����!- 2�+�$��� ����� �� � � 0 ������'�� ���,��� �� #��#��� $���� � '��+�� ((J �

��� ,��� �� ��� #��,���� �� ��,� !0�� ! ���!� � ! �$�� %)J � ��� ,��� �� ���! #��,������

���� ��#��� ��$� � '�� ,�����! � � �� ��� ����- &�$���� #��#�� ��#��� ��$� � '��

,�����! ��� ��� � ,�� '�� ����#�� �1#���� ,�� �� '�� � ,�����! !�,�� ��#�!��D+��� ���

AI

Page 23: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

�1,�#��� �� ���!� +���� � ���,��� ,���� �� A)J ����� ��#���� ��$� � '�� ,�����! ? ����

�� ���-

����!�� � ���9� � ��� ���5�� ,� +��� +��,� � � ��� '�� ,�����! � ��,� �� ��� ����

!��� �� +� +��� ���� ,� ����,� ����� � !�,����� ��,� �� ��� �'�� �� ���� � � ���

'�� ,�����! �$�� ��� ���� !��� �� ��� �$����� �'�� �� ���� � � ��� '�� ,�����!� �

� !�,���� $����'�� ��� ��� �$� � �� '�� � ,�����! �� ����� � ,� �,���� ��� ��� !��� � � !�

/ ���� � $����'�� �1���,�� � ��� /��� #�� ,�#�� ,�#� � � �� ��� ���� ,����� � � !�,�����-

&���� ��������,� ��� ��#����! � ��'�� A-

30� "#����� �#����������

�� ���� +������ ��� ,�� ,�� �� '�� � ,�����! � ,����� +��� ����� +� ������� ��� �����+� �

�!��E

'��� ���� ��� ��� (! )# *�� @<B

+���� '��� �� � � !�,���� �� ��+ ���� � !�$�!��� � ��� '�� ,�����! � ,�� ��� ! � ���

!��� @,�����! '� � '� 3G �� +�� '��� � ���!G �� '� � ,�� ��#�����G �� +�� '��� �

���!� ��,� ! �� !B- ��� ����� $����'��� ��$� ��� ��� �� � � �� '������ '�� � ����

�#�,�/,���� ����� �� � �� ��� $����'�� ��3� � $����� '��+�� ) � ! A)-A( .� ,� ���� ��� ���

��$�� �� � ,�� �� ,�#���� !����� ,�� � ��� �'�� �� ��� ��,��� � #��#�� � ���� � ���

� ��$� ��$�� �� �����- � �!!���� � �� �3� ���� ���� ����� �� �� ��#�� � #��1� ��� ���3

������!��� +� �!! �� � ,� ���� ��� ���$�� ������ �� ���3 ������ ,�-

!!���� ����� +� � ���� � �� ���� ��������� � ���� ��� �� ,�� ��� � ! ����� !����

�� �,,�� � ��� !����� ,�� �,���� ���� �� � ! � ���0 ���� �� ,�� ����� � ��� ���,���

�� ,�������� � ! �� �,,�� � ��� � � ��,���� 0�#�,�/, ,����,�������, ���� �� � ,������ ��

!��,������ ,����� �-A> 2������� ���� ,������� #����� �� �������� ���� � �����+����� ���

,��#��! +��� ����� ,� �� ��� �� ������ !��#����� � ����� '������ �,���� � !�$�!���� ���� !

����� ��,���� 0�#�,�/, �� �� �1#��� � ��� !����� ������ �� ��� #����'����� �� '�� � ,�����!-

����� !����� ���� ���,�� ��� +��� ��� ��������� +��� '� ,�#���� �-

������ ���+� � ��� �������� �� @<B +� ��$� �� ,� ��� � � �!� ��/,���� �����- &� ,�

#��#�� ���� ��� �1#���� ,� � ! ��$��� ����� #����� �,,��!� ���� ����� +�� ��$� '�� A(.� ��� � �� ��� ����� ������ ������ ��� � ��� �� !���� '�,���� ����� +� ��� ��� � �� � ����� � �����-

���������� � #�� ,�#�� '�� � ,����! �����! � ,����� � ��� �,���� +��� �����- � ��#����! ��������� �� ����� � A) ��#����� !���� ��� ����� ��$�� ��##���� ���� #��!�,��� -A>����� /1�! ���,�� ���� ��3� ,��� �� � � $������� �,���� ,�� ����� � ! ����� � � +��� �� ,� ��!���! ��

'� ,����� �� � ! ���� �� ������ � !����� � ���5�� ,��� �� ��#����! ,����� � �,���� ,�� ����� � ! ����� �-

A*

Page 24: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

,�����! ��� ��� ��3��� �� ��$��� ����� ����� '������ !�+ +��!�- ��,���� +� �'���$� ���

��$�� �� ����� ���� ���� ��$� '�� ,�����!� ���� �� !� �� �� ����� � �����$� ,���������

'��+�� ,����� � � ! �����- .�� +� �� 4�& �������� �� @<B ��� ��� $������ !��� � +�

� !��! / ! ���� ���� �����$� ,��������� �� #��!�� � � @��� ��� �##� !�1� ��'�� (B-A%

�� �!!���� ���� ��$���� ,�������� ������ �!����� +� +���! ��! �� �'���$� ��� ��$�� ��

����� ���� � #��#�� +��� ,�����!� +��,� +� !� ��- ����� ���$� �� �� � ����� � ,���� �

����� ��$��� +��� $����'��� ���� ��������,���� ���,� � � !�$�!���6� #��#� ���� �� �����

������� '�� ��� � ��3��� �� ���#� ! �� ���,3� �� '�� � ,�����!- &� ,� ,���� � ����� !�#� !�

� � !�$�!����6 � ����� ����� ��$�� � ! � ��� �1#���� ,� �� '�� � ,�����!� �� +� ,� / !

$����'��� ���� ��� ,��������! +��� � ����� ����� +� ,� �!� ���� ��� ���,� �� ����� � '�� �

,�����!-

�� �'��� ���� �1��� ��� ����,� �� $������� +� �����+ �+� ����������- ������ � ����

��'0��,��� +� ��� #��1��� ��� � !�$�!��� �����+����� ��� �� � ����� �� ��� ����� �� ���0

�����! '� ����� ,� �� ��� � ! ��##����! '� ��� �1#���� ��� �$�!� ,� #��$�!�! � &�,���

=- &�,� !� � ��� �1� ��'0��,��� +� ��� $������� �,���� ����� �� � ��� �$����� �����

��$��� #��$���� � � ����� ,�� ����� �� ����� � +��,� ���� ��� ��3��� �� ��$� '������ +��� ���

�� ���� �$�! �� �� ��$� � ������! ��� ����� #��� �� ������� ,������� ��� ������ -

4�� � ����� � �� � ������ �� ��+ �,� ���#� ��'����� �� !�������! �� � #���� '� ���

� ���� �� '��� �� +��3- &#�,�/,����� ��� �&& ��3� � !�$�!���� �� ������ � � �,��� ���

9��� �� ��� ��+ �,� ������!� ����� � ���� ��� �� ��� ��� � ����� !����� � !�� ��� �E

�B ����!� � ���� �9� � ����� !���� +��3G 'B #�+�� �� � F�� ,� #���,� !�,���� � �'��� ���

�,��$����� �� ��� ���� �9���� G � ! ,B ����!� �� ,����� �� ,�� �� ��� #�,� �� ����� +��3-A?

.� �$����� ��� � �+��� ��� ��� ����� #���� �� ��� !�������� 5������ �� ,� ����,�

� �� ��� ������ �� ��+ �,� ��������� � !�$�!����6 � ����� ��� � ��� � ��� 7�'-

&� ,� ��� �����+����� � !�$�!���� ��� ��� ��3���� ,������ #���'��� �� '� !�������! ���

#�+�� � ! ����!� �� ,���,�� +� ��� ���� $����'�� �� � #��1� ��� � !�$�!����6 � ��� ��,

A% �� �� � ������� � �� ���,� ���� ��� �����$� ,��������� �� �'��� �! �$� �� ��� ������ �� ����� �� � � ���� �����9�! �����D��� ����� #��#�� � ������ ��+��!� � �� ���, ����� #���� D������ ��� ��� ����� ��+��!���� #���� @�-�- ��� �,�� �, �� ��� ���! ���!��B ���� ��� ,�����!� �������� � ���� '�� � ,�����! � � �!�� ��� �#���� �$�� � �� ����� !�� ��� � � ! ���!� �� � !�+ +��! ��$���� � ����� '������ � �� ����-A?��� �1�,� +��!� � ��E������ ��� ��+ �,� ��� � ���� � �� ���� +��3 ����+�P����+�! ����B - - - �� !�,�!� ��+ ���� �+ !���� +��3 ��P+�� ���� ���!L'B - - - �� � F�� ,� #���,� !�,���� � �'��� ��� �,��$����� �� ��� ���� ������ L,B - - - �� ,����� �� ,�� �� ���� #�,� �� +��3L

()

Page 25: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

�����+����� ���- ! �� � !�$�!���� � !��! �1���#����� ��� ����� �+ ��#� +�� ���� �

����� '������� ���� � !�1 �����! ��$� #��!�,��$� #�+�� � ������! �����- �� '� � $���!

� ����� � +� ���� ��5���� ���� !�������� �� #�+�� � ��� 7�' ��� � !���,� ���,� � ���

���3 �� '�� � ,�����! � ��� !��� � +� �'���$�- .� !� �� ��� � � �'$���� ����� +��

��� ��� � �� !�������� � #���� �� ��� ��! � ��� 7�' +���! !���,��� ���,� ��� ,�� ,��

���� ���� #���� �� ,�����! '�� ��� � ��� ,�� � �,�� �, �� � #��'��- &�������� +� !� ��

��� ��+ ���,3� �� ��+ ���5�� ��� � #���� �� ,�����! � ��� #��$��� ����D+��,� �� #��$���

� ������� � ! ���� � �'���$�'�� �� ��� � ����D,���! ���,� ��� ��� � �� !��������

� � ���� ��� �� ���� #���� � ��� 7�'- ��� � �� ����� +�� ����� ,���! '� � ,���������

+��� ��� ����!���� � ��� ,����� � ��������� �� '�,���� ����� ,���! '� � � ,� ������!0

��� ,����,�������, �� ��� � !�$�!���6� #���� ����� �3� � �� �'$���� �� � �����!�� ���� ���

� !�$�!��� �� ���,�#��'�� �� '�� � ,�����! +��,� +���! ��!�,� !�������� �� ���� � !�$�!���-

�� ���� +��� ��� ,���� ��� �K �������� +���! '� � ,� ����� �- 2�+�$��� ��� � ,� ����� ,�

�����! ��3� ��� ��� �� � !�+ +��!�� '����! ������� �� ��� ���� ���,� �� ����� � ���

���5�� ,� �� '�� � ,�����!- &� ,�� �� +� +��� ���� ��� �K �������� ������� � #�����$� ���,��

���� �����! '� ��3� �� � ��+�� '�� ! �� ��� ���� ���,� �� ����� � ��� ���3 �� '�� � ,�����!-

��'�� ? ���+� ��� /��� ����� ��������� � ��,��� � � ��� �1,��!�! � ����� ��- ���

���,� �� ��� � ����� � �� ,� ����� � +��� ��� �1#�,����� �E �� ��� � #�����$� ���,� � ���

��$�� �� � !�$�!��� ����� � ! �� ������ ��������,���� ��� �/,� �-

��'�� < ���+� ��� ������� �� ��� �K ��������- ��� /��� ���� ,��� � ��#��� �������

��� ��,� �� ��� ���� !��� �- � ��� ,����� ��� �����$� ���,� �� ����� '������ � ��� 4�&

�������� �� ��$����! '� ��� �K ��������� � ! � #�����$� ���,� �� ����� � ��� �'�� ��

���� � � !�$�!��� ��� '�� ,�����! ������� � ��� !��� �- �,� ��,����� ��� ���,� ��

����� � �1#����� �� ,����� � �� ��'��� ����- � ,����� � ����� '� � � ��� !��! !�$�����

������ ��� �'�� �� ���� � � �� ,�����! '� � '� 3 '� A-? @> ���� ��� ��#�� �� BG

��� ���5�� ,� �� '�� � ,�����! +�� '��� � ��,� ! �� ! ���!� '� )-(% @<(J �� ��� ��#��

�� BG ��� ���5�� ,� �� '�� � ,�����! +�� '��� � ���! '� A-> @� '�� ��� ��� ��� ��#��

�� BG � ! � ,������ ��+ ���5�� ��� � � �� ,�����! '� � #��'�� �� ��#����� '� )-*I @A-=

���� ��� ��#�� �� B- ��� ���� � � ���� ,��� � ���+ �������� +�� +� ���������

��� �'�� �� ���� � !�$�!���� +��� ,�����! � ��� ���� !��� � � �� � �� ��� ������

��� � ��� ����� �'�� �� ���� ,�����! � � � !��� @,��� ?B� ��� �$����� �,����

��� ���� !��� � @,��� <B� � � !�,���� ��� '�� � ,�����! �� ����� � ,� @,��� =B � !

(A

Page 26: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

��� #�� ,�#�� ,�#� � � �� ��� ������ �� '�� � ,�����! @,��� IB- � ��� ,���� ��� �K

������� ���+� � #�����$� � ! ������ ��� �/,� � ���,� �� ����� '������ � '�� � ,�����!-

��� ��!�,�! ��� �������� �� ��� ���,� �� !�������� @��'�� >B �#�� ���� ��� ���,�

�� !�������� � ��� �'�� �� ���� � � �� ,�����! �� ,���� �� ���� �#���! '� ��� /���

� ! ��� ��,� ! ����� �� ��� �K ��������� �� !� � � !���,� ��##��� �� ��� $���!��� �� ����

� ����� �-

4$������ ����� �������� �#�� � ����� ���,� �� ����� � �1#����� �� ,����� �- ����

�� ,� ����� � +��� ��� �!�� ���� ������� ,� ���,��$��� #����,� ���� �� ��� ���3 �� '�� �

,�����!� +���� ��� �,� ����� �#��/�� ���� ���3 � ! �� !��� � !�$�!��� �,� ��, #�����0

� ,�� �� !� � ��##��� �� � � �� ��� �,�� ��� ������� +��,� �������� ���� � ����� '������

,� #��!�,� � ��#0���#�! ������� ���# '��+�� � !�$�!��� �,� ��, ��,,��� � ! �����-

30) %""�'������ #���������� ��� ������'

��� ��,� ! �������� ���� +� ��� �� �!� ���� ��� ���,� �� �������� ���� ����� '������ �

�1#����� �� ��� ��,��� ���3 �� '�� � ,�����! �� '���! � ��� �������� ���� � $����� � !

'������ �� � ����� �� � � ��$� ,�� ���� ,�� � ��� ,�� ����� +��� !����� � ��$���

�� �����+����� ���- � +� +��� ���� ��� ������ $������� ���� ����+� �� �� #��$�!� �$�!� ,�

�'��� ��+ #������� � @+�� �B ����� '������ ���-

.� �1#���� � ������� � ��� �&& �'��� ���#� !� ��6 ,�� ��� �� ����� �� +��� ��

$������� � �$����� ����� �,���� ,�� �����- ��� ��,� � ���������� � ,������ � ! �,� ��,�

���+� ���� �$��� ��� � � ,�� ��� �� � ����� �� ! �� ,���� +��� ��� ����� ,������� '������

� ! ��� @������ � @())=BG ��� � !�9 � ! ����� @())*BG ����� ��- ��- @())<BB +��,� ����

��� ��� ��� �� ����� #���� � � ��� �+ � $��� � �- ����� ������ '�,���� #����� � ������!

'� #��� �� ��� ���+ �� ,�� �� �� '�,���� � ������! ��� � ! $������ ������$��� ��� ���+ ��

,�� ��� ��� ,������� '������ � ! ��� #��$���� � � ����� ��6 ,�� ����� �� ����� ,� �� ��

�� ���#� ����� '������- ��,���� �� ����� ,� �� ���� #��#�� ��� ,�� ����� ���� ����� ���� �

��� �� ,���� � � ! �����+����� ���D���� ��� #��#�� ��� ���� ����� ,�� �����D

+��� '� ��� ��3��� �� ��� ��� �#������, ����� '������ ��� #��#�� �$� � ��� ��+ �����

,�� �����- �� ��5�� ���� ��� /��� ����# �����! '� ��� �1#���! �� ��� ���3 �� '�� � ,�����!

��� ��� ��,� !- 2� ,� +� ,� ��� �������� ���� � �$����� ����� � ��� ,�� ��� �� �����

�� �!� ���� ��� ���,� �� '������ � ��,��� ���3- &� ,� ��� ��$�� �� ����� � ��� ,�� ��� �� �����

�� ��$� � � ! ,� �� '� ���,��! '� ���� ��6 �1#���� ,�� �� '�� � ,�����!� +� ,� �1,��!�

((

Page 27: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

��$���� ,�������� !�� �� ���� � �- � ���,�� ��� �$����� ��$�� �� ����� � � ����� �6�

,�� ��� �� ����� �� � ���! ������ �� ��� �� ��� � ����� ����� #����-A<

4� ,������ �� ����� �� ���� � � ��� ���,� �� ��� � ����� #����� �� ��!� �+�� � ! !���##���

�� ��� ����� � ��� �+ � $��� � � �,,������G �� ��� ���,� �� � ����� #����� �� '� ���� �

� ��� ,���� � �� ������ � '�� ��!� � ��'��5�� � �� ������ � +�� ���+ �# � ! ���� �

��� �+ � $��� � �- 2� ,�� '� !���� ������ � '��+�� ��,� � ����� �� � ! ����� ��

+�� ����$�! ������� � ��� #��� +� ,� ���� ���! ����� � ��+ #������� � ����� ,� �� ���

�� '� � �������-

�� $����� ��� #������� ,� �� ��� ���,�� �� � ����� ����� '������� +� ������,� ���� ��� �� ���

��'0��#�� �� ��� �&& ,�#����! � �� �� /��� �� ��,� ! �� ������ ����� ��D���$� �

�� +��� � ��#�� �� �'��� %�>)) � !�$�!����- �� ��,� � !�$�!��� +� ����,���� ��� �$�����

��$�� �� ����� � ����� ,�� ��� �� ����� @�� /��� �� ������ B �� ��� �$����� ��$�� �� ����� �

��� ,�� ��� �� ����� �� ����� #��� �� @�� ��,� ! �� ������ B- .� ��� ������� ��� �'��

�� ���� � !�$�!���� ��$� '�� ,�����! ��� � ��� ���� !��� � � ��� �$����� ����� � ���

,�� ��� �� ����� � ����,��! +��� � !�,����� ��� /��� � ! ��,� ! �� ������ ����� �� � !

��� ����� ,� ������ �� +��� �� !���� ��� /��� � ! ��,� ! �� ������ -

��'�� = ���+� ��� ������� �� ��� ��������- ����� � ��� ,�� ��� �� ����� ��� � #�����$��

����� � ! ��� �/,� � ���,� � ��� �'�� �� ���� � /��� �� ������ ����� � �� ,�����!

'� � '� 3� '� � #��'�� �� ��#������ �� +�� '��� � ���!- ����� �� ����� �� ���� #�����$���

������! �� ��+ ���5�� ��� � !�$�!���� ��� ,�����! +�� #��,���� � ��,� ! �� ! ���!�� '��

��� ���,� �� �������! +��� � ����� ��� !��! �����-

.�� +� ��� ��� ��������� ������� �� ��� �'�� �� ���� � !�$�!���� +��� ,�����!�

�� ��� �$����� ���5�� ,� �,���� ��� ���� !��� �� �� ����� #�� ,�#�� ,�#� � � @���� ����

,��� �B� ��� ���,� �� ����� � ��� ,�� ��� �� ����� ��� ��� /��� �� ������ ����� �� ��

��+��� #�����$� � ! ��� �/,� � 0 �1,�#� ��� ��� #��'�'����� �� '�� � ,�����! �� ����� � ,�-

A<��� �����+� � ����� ���� +�� ���! �� � � �� �� '� ���7� ���+�� �3�� ���� #�� � ,������- ����� +�� ���9�'�� �'�� �� ����� �� ��� �� 7�'� � !�� � ���� S��� ��� !� ��������� +�� +��3�! � �����,� �/��!� � ��� ������ #��� �� ��� A*�� ,� ����- 4 � �� ���D;� &� ��� � ���! +��3� � �� 7�'� &�3�D+����$� � ��� ��� � �� '�� 3��#� � ��� � �� � !�� ��� �������- ��� ������ ����� ���3 ;� &� �� �� ���� ����� ������� ����� �� ��+ ���'� � ! ��������! �� �� �� !�#���� ��� ,�#���� � � '� 3� +��,� �� !�!�����,�� ���� '�,���� �� ��! � �1#���� ,� +��� '� 3� '�,3 ��� � � !�� � ! '�,���� �� !�! �� ����� �������� @��� +���� ������B- ��� �� ���#�,��! ��� ����� � ���� �� �� ��� 6 �6 �� ��- ���� �#� !� � � ��+!��� +��� ����� � ����� &� �� �1#�����! � ���� � !����� �� �� �� ���� � +��� ��� ����� � ��� �1� ���#-.�� � ��+ � �� +� � � �� ��� '� 3� ��5�����! �� +���!��+ ��� � ���� �,,�� � '��� ,�� ,�� ��! �� ,��������� ! !�#�����! �� ��� '�,3 ����� �������� � ������ ���� ��� � �� +�� ��� �����T ��� ����� ����������� $���+��� ��� ,������� � F�� ,�� � ����� �� #������ ��#�,����� � ��� /��� �� ������ -

(>

Page 28: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

4$������ ���� �$�!� ,� �������� ���� /��� �� ������ ����� �� +�� �$� ��� ����0�����

,�� ����� ��� ��� ��3��� �� '� $�,��� �� ,����� � ��� /��� �� ������ ����� �� +��

�$� ��� ��+0����� ,�� �����- ���� �� ,� ����� � +��� ,������� #����� �1���� � � ����0�� �

���,�� #����#� '�,���� �� ����� ,� �� ���-

� ��� ��,� ! ��+ +� ���� +������ ��� �$����� ��$�� �� ����� � ��� ,�� ��� �� � ,������6

����� � ����� ���,�� ��,� ! �� ������ ����� ��- .� / ! � �$�!� ,� ���� ���� �� ��� ,���-

��� ��,� ! �� ������ ����� ��� �$����� ����� ��$��� � ��� ,�� ��� �� ����� � ,������6

����� � ��$� � ���,� � ��� �'�� �� ���� � � �� ,�����! � � � �� ��� �#�,�/,���� �

,� ��!���!� �� � � � ,����� � !��� ��� +��,� +� ��$� !���-

��� �&& ���� ��� ��� � ������� � ��� �'�� �� ����� � #���� ��� '�� � ���

,�� ���� ����+� � �� �� ������� � $�������� +������ ��� ���,� �� ����� � ��� ���5�� ,� ��

'�� � ,�����! ���� ����� �� 3 �+��!�� �� ��� �+ � $��� � � �� �,,������! �������

�1#���� ,�- ��� ���� +� ��,�� � /��� �� ������ ����� �� @�'��� (�))) �'���$���� �B

� ! !�$�!� ��� � �� �+� ����#�E �B ��� �+�� ����$�! @� ��� ,�� ��� ��� ���� ��� ()

�����BG � ! ��B ����� +�� ��$� '�� � ��� ,�� ��� ��� �� ����� () �����- .� � ����,� ���

�$����� ����� ��$�� � ��� ,�� ��� �� ����� +��� � � !�,���� ��� ��� ��#� �� ����� �- ���

��������� ��#����! � ��'�� I� ���+ � ����� � ! ��� �/,� � ���,� �� ����� � ��� ,�� ���

�� ����� � ��� ���5�� ,� +��� +��,� �+ ����� �� ��� ,�����! '� '� 3�� '� #��'���

� ! '� �,�� �,�- ��� ���,� �� ����� #�����$� � ! ��9�'�� ��� ��� �'�� �� ���� � � ��

,�����! +�� '��� � ���!� ��,� ! �� ! �� +�� '��� � ���!� '�� ��� ,��Q,�� �� ��� ��

��� �/,� �- 4 � � ���#������� �� ���� � ���!� ���� ��� ���!�! ��� ���5�� ��� � ! ���

+��,� ���!'�,3 � 5������ �� ������D��,� �� ���! �� !���'���D���� � � �� 5��,3�� � ! �����

� ��� ,�� ��� �� ����� ���#� ������ � �������- 4 ��� ����� �� !� ���� � � �� '� ���+

��� ���!� ���� ��� ���!�! ���� ���5�� ���� ��,� �� ��#��� ���$�,�� �� / � ,��� ���$�,��� � ! ���

+��,� ���!'�,3 � ��� 5������ �� ��� ���$�,� �� '� �'��� �! � ���5�� ��� � ! �'��������-

���� ���� � $������ � ;�!��6� �� ! � �� !��,�$���! ���� ���� +��� ,�����! '�,���� �� ���

/ � ,��� ,������ � ! +� ��� �� 3 �+ �� � !���� ��� �,�� �, � �� ����� ��$���� ������� +��

,�� ,� ,� '� ����! ���- ��� ���,� �� ����� #�����$� �,���� ��� !��� � ��� ��� ����0��,� �

����� �� '�� �� �� ��#�,���� ������ � ��9� � ! �$�� ��������,���� ��� �/,� �-

�� � ���� ���� �$�!� ,� ���+� ���� �1��� ��� $������� � '������ �'��� ������6 �����0

+����� ��� ���,�� � !�$�!����6 �1#����� �� ��,��� ���3- ����� ���,�� ,� '� 5���� #������� ��

�� !����� ,�� � #����� ���� ������� ��� � �� !� ,� �� �1���#����� ��� ��,��$�! ��� ��

(%

Page 29: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

�����+����� ��� ,� �1��� ����� ���,�� ��� �� �� � �� () �����-

5 � � �� ���"�� $� �� ������� � ��� !�����'���� � �� ���� ��$�

� ���� ��,��� +� #��$�!� �$�!� ,� �� �������� ���� � ! #������� ,� � ����� '������� ��

+��� �� � �� 3 �� ,������� ��� ������� ����� ,� �� ���� � ��� ,� ��1� �� � ����� ���

@����� H�,3���� � ! ;,��'� @A**?BB �1#���� �- .� ���� !�,�� � ��� ��#0���#�!

������� ���# '��+�� #������ ,� � ! '������ � ���� ��� ,� ������! ,� ��1�-

����� ��� �+� ����� � +�� �� �� �#���� � �� !�,�� � �������� ���� � '������ � ���

,� ��1� �� � ����� ��� �1#���� �- ������ �� ��� '�� �����! ���� ����� 5������ � ��

��� ���� ��3�! � ��� �&& �� ������ �� � �� � !�$�!����6 �1#�,����� � �'��� ������6

�����+����� ���� '�� ���� ����� #������ ,�� ��� ���3 � ! '������� �$����� @����� ())*G ;�����

� ! ;������� ())>B �� � ,� !���� �� 3� ! ��� @������ ())<B- 2� ,�� ��� �������� ����

� ������ A �� '� !�� �� �������� ���� � #������ ,�� ������ ��� �������� ���� � '������-

��� ���� ����� � � ! � �#��� �� ��� ������ �� ��3� #������ ,�� � �� �,,�� �� � � �� '�

�3�#��,�� �'��� ��� �$�!� ,� � &�,��� %- � � ����� ��� �1#���� � +� ,� ���,�� '������

!���,���� ����+� � �� �� ��#����� '������ ��� #������ ,��- &�,� !� � � �� ���#�,� ����

��� �������� ���� � ����� ���+ � ������ A �� '� ��� ��F�,��� �� �������� ���� � ���

#��� �� #��#�� +��� +�� ��,� ���#� !� � � ����,��D+�� �� +��� !���� � ����� �,����

�����+����� ���D������ ��� �������� ���� � '������ �'��� ��� �$����� �����+����� ��� ��

��� ��� #��� �� #��#��- ��� � ���� �'7�,��� ,� '� �$��,�� � ��� ��'������� '� ���,��� �

'������ �'��� ��� �����+����� ��� �� � ,�� #��� �� #��#��-

5060� �!� �� �� '�"� �4#���"���

.� ��� ����,��! �$�!� ,� !��+ ��� � ����� ���A= �� ������ '��� � !�$�!����6 �+ �����0

+����� ��� � ! � !�$�!����6 �1#�,����� � �'��� ��� �����+����� ��� �� ��� ����� #����,�#� ��

� ��� ���D��� ����� '�����D�� +��� �� �� ������ � ������� � ��� $����� � ������! �

#����,�#� �� '� ����� #��� ��- ��� �1#���� � � $��$�! � ��#�� �� ,������ ���!� �� ��

���&& � �$������ � ���� � ! +�� ,�#���! �� ����� !����� � ������ �� ��,� � $��$� � �

�$� �'�� �� �'��� A< ���!� �� ��� � ����� ��#�� �� A(% #����,�#� ��- �� ����+ ��� ���

A=��� �� ���� ������� � ! � ��� !������! !��,��#��� �� ��� �1#���� � ��� ������� ������ � � ! �����@())*B-

(?

Page 30: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

#����'����� �� #������� ,� � ��� ������� ���# '��+�� ����� '������ � ! �+ 0�����+����� ����

��� ����� ��� +�� ��#����! ��� A( ��� !�-AI

��� ����� ��� �� � �+�0#����� ��5�� ���� �$�� ��� �� #����,� � ������� +��,�

#��,��!� �� �����+�E � ��,� ��� !� ���� �� ��� #����,�#� �� ��� �� !��� ����� �! ��� ����

�� ��� �� !��� +���� ��� ����� ���� ��� ����� �! ��� ���� �� ��� ��,��$��- � ��� '��� � �

�� ��,� ��� !� ��,� �� !�� �� �� !��� � ! � � ������ #����! +��� � � ��,��$�� � ! ���

�� !�� �� � !�+�! +��� � �� �� A)-? �����- ��� �� !��6� ���3 �� �� !�,�!� ��+ �,� ��

���� � !�+� � �� �� ! �� ��� ��,��$��- ������ !�#������ ��� ��� !��! ����� ���� ����

�� � � $���� � ��� ,�����! �� ��� �� !��E �� !� � � � #�����$� ��� � � ����� � ��� �� ?)

,� ��- ��� �� ��� �� !�� �� !� �� ��� ���#��! '����� ���,�� � ��� ��,��$��- ��� ��,��$���

� ��� � !�,�!�� ��+ �,� �� ����� �� ��� �� !��� ,����� � � � ��� � '��+�� ) � !

��� �� �� �� ��� ��,��$�!- !!���� ����� +���� ��,� ��� ! � ! �����!���� �� ����� ���

#����,�#� �� ��� ��3�! �� ������� ��+ �,� � �� ��,��$��� +��� ����� � � �$������ ���

��,� ��� � � ��,��$�� ,���! #����'�� ��,��$�-A* ���� �������� ���3 �,,��� ������ '�����

�� ����� � #����,�#� � �3�� ��� �� ��� � $���� � �� ����� !�,���� � +��� ��,� ��!�� '�� �

�5����� #��'�'�� � ! � !�#� !� ��� !����� �! ��� ��,� #����,�#� �-

�� �3� ���� ���� #����,�#� �� ��$� �##��#����� � ,� ��$�� ���� ��� ��� �����!- �

#����,����� ��� �������� ���3 #��� ��� �,,���,� �,,��!� � �� � 5��!����, �,��� � ����- ���

�##� !�1 !��,��'�� � ������� !����� ��+ ,�#� ����� �� ����,����!- � ��� � ! �� ��,�

��� !� ��,� �� !�� � ! ��,��$�� #��� ��� ���! ��� ���,�� �� ����� �#�,�/, � ����,��� D�-�-�

��+ �,� ��� �� !�� �,������ �� � � ! ��+ �,� ��� ��,��$�� �� � '�,3D'�� ��� �� ��$�

� � � ������� �'��� ��� ���,�� �� ����� #���� ��� �� � � ��������� � ������� -

&� ,� #����,�#� �� ������� #��� ��� ���� �� �� !�� � ! ������� ���� �� ��,��$���

��� ��� �� ��� @�� ,� ����� ��� �� !��� ����� �!B +� �'��� '��� � ������ �� �����

'������ � ! ����� �+ �����+����� ���D'���!�� � '���$����� ������ �� �����E ��� ��� �

�� � +�� �� !��-() ����� +� ,� ���!� +������ '�� � �� � ,����� ��#� �� ��������,����

������! �� ��� ������� �� ����� '������-

!!���� ����� #����,�#� �� /���! ��� � ���$�� � +��,� +� ,����,��! � ������� � ���

AI� �� ,�� +��� �1#���� ��� ��� �'�� �� ��� !� +�� �����! '� � /1�! ��� ,� ����� � �� @�����A-? �����B �������� +��� +��� ��+ 5��,3�� ��� ���+��� #����,�#� �� �!� !�,���� �- ���� ��! �� ������ �,� ����� � �� '��+�� > � ! A( ��� !� �� ���0#���- 2�+�$��� ��� �7����� �� ������ � � $��$�! A( ��� !�-A*�����,�#� �� ,���� ��� ����� �! ��� ���� �� ��,��$�� ��� � ����,��! �� �1,��!� ����� �+ �,��� � ��� ����

�������-() � #����,����� +� ��� !�,���� � �� ��,��$��� � ����� ��� !� �� � ������ �� � ����� �����+����� ��� ���� ��

������� � ��� ��! '� ���� � � � ��� ���� �� ,� ������ �� � � ������� ��� '� ��� � �,5����!-

(<

Page 31: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

$����� ���� ����� #��� �� �#����9�! !��� � ����� �#'�� �� �- � ��� ,���� ��� 5������ 0

���� +�� ,�#����! � � +��3 #���� �� ��� �1#���� �G � ��� ���� � � ,����� ��� ���$��

+�� /���! ��� � � +��3 ����� ��� �1#���� �-(A � ��� ���$��� ���#� !� �� +��� ��3�! ��

��#���D� � �,��� '��+�� ) � ! A)D��+ �,� �#����� ����� #��� �� #��,�! � � �'��

�� #�� ,�#��� � ! '���$����� ������ ��,� �� ���������� #��!� ,�� � ! '���$� � ��3� � �!�� ,��0

�9� - �+��� �� ��� �� ����� 5������ � ����! ������� �� ��� ���� ��� �� ��,��$�! ,�������

$����� � ! ��� �� �����+����� ���-

7�����'������ ������ I ���+� ��� !�����'���� �� ����� '������ � ��� /��� ��� ! �� ���

����� ���� +�� � ���� � � �'��� ��� #��� �� #����,�#� �� ��! ��� '�� #����'�� @#� �� B

� ! �� ��� '���$����� ������ �� �+ �����+����� ��� ������! ��� /��� ��� � ��'7�,� +��

����� �! ��� ���� �� ��,��$�� @#� �� �B-(( &� ,� ����� '������ � ! �����+����� ��� ��� ������!

'� ��� �$����� ����� ���� �� !��� �1#�,� ��,��$��� +��� �� ! '�,3� � ! '� ��� �$����� �����

���� ��,��$��� ��#��� ���� ��� +���� � �� �� ! '�,3� ���#�,��$���� ����� $����'��� ��3� $�����

'��+�� ) � ! A-(> � ����� ������� ��� ,� �� ���� $����'��� +� ��#��� 3�� �� !� ����

��������- ��� /���� !�,�� �� ,� ��!���'�� �������� ���� � ����� #������ ,� /�� � ���

�$�!� ,� � ������ AG ��+�$��� �� ,� � ��� �1#���� � '������ ��� ������! � !�#� !� ���

�� ����� '���$���� ��� �������� ���� � ������ I� #� �� � ,� �� '� ��,��'�! �� !����� ,��

� ���3 ������!��-(% � ��� ��#�� ��� �$����� ��$�� �� ����� '������ �� )-(= � ! ��� ��� !��!

!�$����� )-A<-

��� /���� ���� !�,�� �� ��'��� ���� �������� ���� � '���$����� �����+����� ���� +����

��#�� �� � ! ��� !��! !�$����� ��� )->( � ! )-A<� ���#�,��$���- � ��� �1� ��,��� +�

���� +������ �������� ���� � �����+����� ��� �� ��F�,��! � �������� ���� � ����� '������-

(A���� ��� ��� ��� � ! ��� $������� � ��� ��!�� �� ���$�� ,�#����� +��� � �� !�! �� ������� ���#����'����� ���� /��� � ��� ��� ���$�� ��������,���� ���,��! #����,�#� ��6 �,��� � � ��� �1#���� ��-((&� ,� +� +� ��! �� �3� ���� ������ �� � ,� ��� ���! '� ���� � � �� #����'��� ��� ��#�� �� ��'7�,��

�� ������,��! �� ����� +�� #����! ��� ���� �� ��,��$�� ��� ��� /��� ��� +���� ��� /��� ����� ��� !�- ��,��������� +��� �� !��� ����� �!� ���� !��� �� � ,��!� ��� ��'7�,��-(>��,��� ���� �� ,� +� ��� ��� �������� ����! ��� ��,��$���� +� �'���$� ��+ �,� ��,� ��,��$�� �� +���� �

�� ����� ��� ��,� #����'�� ��� � ��� �� !�� ,���! �� !- ��� ��,� ��,��$�� � ��,� ��� !� +� ��3� ����$����� +���� � ���0��0����� �$�� ����� � ���� ����� �� ,��� � � ! ��� ���� �� � '���$����� ������ �������+����� ���-(%� ���� ��� ���,������ #��,�!��� �� '����! '� ���3 #������ ,�� �� +���- .� ,� �� ���� ���� ���� �� ,� +�

��� � 5��!����, �,��� � ����- 2�+�$��� ����� �� �1#���� ��� �$�!� ,� �������� � ���� ���� �,�� �� ���,���'������ �,,������� @���� �-�-� 2�,3 � ! .���9U,3��� ())(B-

(=

Page 32: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

8� �� ������� � ��� #���������� ��'�� *� #� �� � ���+� ��������� � �� ����� '������ �

�+ �����+����� ��� ������! �� $������ ��� !�- �� �������� �� '��� �� #����'��� �����+�����0

��� �� � � !�$�!��� ������ +� ��� � ����� �����+����� ��� �� � ���������D�-�-� ��,� ��'7�,�6�

�����+����� ��� ������! ��� /��� ��� �� �� ��� #����! �� � ��,��$��- �� ��!�,� ��#�� �

$������� !�� �� ���� ��#�� ��9� +� ��������� �'���$���� � �$�� '��,3� �� ����� ��� !�- �

��� /��� ,��� ���+�� � ����� �����+����� ��� �� ���� ��� #�����$��� ,��������! +��� � �����

����� '������� �� !� � ��##��� �� ��� �!�� ���� � !�$�!���� ��� '������ �'��� ������6 �����0

+����� ��� '� �1���#����� � ��� ����� �+ ��#��- S���� ����3�'��� �+ �����+����� ���

�1#��� � �'��� <)J �� ��� � ����� �������� ���� � '������- ��� ������� �� ��� ���#� ,��Q0

,�� � �#���� ���� ��,� #��,� ���� #�� � � ,����� � �+ 0� ����� �����+����� ��� ���!� �� �

� ,����� �� )-=% #��,� ���� #�� �� � ��� �1#�,����� �� +��� ������ +��� ����� � �$�����-

� ��� ��,� ! ,��� ���+�� ���� �� !� ,� !��� �� $� ��� +�� ��� ��� �� ��#����! �#

�� < ���� � ! #��#�� ��� ���� ��$� ��� �##���� ��� �� ���� �'��� ��� #��� �� #����,�#� ��-

��� ,��������� +��3� �� � ! ��� ���,� �� ���+��� ������� '�� '��� ���� ��9�'�� � !

��� �/,� �- ��� ��� ���!� ���� � ��� �# �� ��� � �� ��� !� � ! �$� ����� �# �� A( ��� !�

@,��� � > � ! %B- ����� � ����� �����+����� ��� ����� ���,�� ����� '������ �$� ����� ��� ���

��� '�� #����! ��$���� ����� ��+��� !��+� � ��� � � $���� � #��� �� � !�$�!����� +��,�

+� ��3� �� �$�!� ,� ���� ����� ,� �� ��� #�������- 2�+�$��� ��� !�,�� � � ��� ���� ��� ��

��� �� 3 ���� �������� ���� �� � !�$�!���� ��� ��$� � ���� �##���� ����� �� ���� �'��� �

���'�� #��� �� #��#��� ��� �� !� ,� �� �����'��� �� ������ ����� �+ �����+����� ��� ��

$� ���-(?

���� �$�!� ,� �� ,� ����� � +��� ��� �!�� ���� #����� ��� !��$� � ������� ����� ,� �� ����

'� ��� �� '���$��� ���� ���#� � !�$�!���6� �+ �����+����� ���- �� �3� ���� �� 3 �$�

��� ,���� � ! ���+ ��� ������� ������� ���# '��+�� ,������� $����� � ! '������ +� ���

� ������� � ��� ���� $����� �#����9�! '� ��'7�,��6 #��� ��- ��� ��� #��#����� +�

��� ��� � �+��� �� �+� $�����E ��� /��� �� ��+ �,� �#����� � � !�$�!���6� #��� ��

#��,�!� � � �,��� '��+�� A � ! A)� � ��+��� '���$� � �� ���! ,���9� �G ��� ��,� !

�� ��� �#����� � � !�$�!���6� #��� �� #��,�! � ������� �� ����#� �� ���� �9���� �- .�

�$����� ��� ��� � �+��� �� ����� 5������ � � ! ��3� ��� �� #��1��� ��� � !�$�!����6 � ��� ��,

�����+����� ���D� � !�$�!���0�#�,�/, �����-

(? � ������� � 5������ �� +������ ��� ����� ,� �� ��� ���,� ���##���� � � ��� � � !�$�!��� ��,�� � �+ #��� �� #��#�� �� ��� #��� ��� �� � ����,�� � +��� �� ��'7�,� �� ,�� ���-

(I

Page 33: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

��'�� *� �� �� � ���+� ���� ���� ������ �� ��� ����� #��� �� #�� � �� ���,�� � ���!

$����� �� ,��������! +��� � � !�$�!���6� � ����� �����+����� ���� +��,� �� ,� ����� � +���

'���$����� ��#�� ��F�,�� � �������� ���� ,������� $�����- 4� ,������ �� �� �#����,��� ,��0

������!� #����� '�,���� ��� ������ �� $����� ���� +� ��$� �� � �� � #��1� ��� ��� ����

������ � ! #����� '�,���� �+ ������ ��� ���� ���#�! '� � ����,��� � � ��� ��,��� �#����-

2�+�$��� ���� ������ ��� ��� �!$� ���� ���� �� �� �1��� ��� �� '��� ��� ,���,�� �!�

� ! ��� �1#�,����� � ����! +�� #���� � ��� ����� ��� � ��� �1#���� �- 2� ,� +� ,�

��� �� �� � � ����� � ��� �+ � ����� �����+����� ��� +�� �������� � ����� '������ � �+

�����+����� ���- ��'�� *� �� �� � ���+� ��� �������- ��� �K �������� �#�� ����� � ��������

� !�$�!���� �# ����� �+ ��#�� � �� ����� �1#�,����� � � � �� � �G ���� �� !� ,� #�������

�$� ����� � � ��#������ �� '�� '�,��� +��3�� �� � ������� �� �������! � ! ����� � �����

#����� �'��� ��� �����+����� ��� �� ��� #�#������ �� �#!���!- �� ����� �� �� H ���+� ���

��!�,�! ��� ��������� � �� ����� '������ � ��� ���$�� ������ �� ,������� $������ +��,�

���� � ,� ����� � �����-

� ��� ��� �$�!� ,� � ���� ��,��� ���+� ����� ��� ��E /���� +�� � � ������� ��

�$����'�� �'��� � ����#� � !�$�!���� �1���#����� ��� �����+����� ��� �� ������ ��� �����

�+ � +��,� �� ������� �������� ����G ��,� !� ���� �� !� ,� �� ������ #������� �� ������

���� � � +��3� � ��G ����!� �������� ���� � �+ �����+����� ��� ,� '� ���,�! '�,3 ��

�������� ���� ,������� ��� � ������! '� #��� ��- ;������� �� ��� ������ ,� #��$�!� $���0

�'�� � ����� �� ��� ����� '������� � �#��,���� ���� 7����/�� ��� ,���,� �� � ����� �� �

&�,��� ?-

9� ��$� ��� #��$��"���� �� ���!� ��� ������� ���# '��+�� ����� '������ � ! �,� ��,

#������ ,� +� ���� � � �������� �!�/�! $����� �� ��� #��$���� ����� ���� +�����

�� � ��� ��������,�� �1�#�� �� &�,��� >� +� ����� ���� ��� ����� �� ,��� �� ,� ,�$�-

&#�,�/,����� +� ����� ���� �� !� � � ������� � ��� ��,��$�� ��,��$� � �� ��- ���� ����� ����

� � ��� �� ������� #��$�!�! ����� �� � #�����$� ���,��� �� ��,��$��� ���� ��� �����+�����D

�-�- ����� ��� ��� +��� ���� ��,��$�- �� ��� ���� �� �� � ��� #��$���� ���- ����

�!�/�! ����� ��� +�� #����! � ���� !����� � ������ � '� ?< ���!� �� �� ���&&- .�

������ ��� #������ ,� �� �� !�� � �� �� ���� � �� �� ����� � ���+����� +���� ��

!� ���� ��� #��#����� �� ��� ��� � ��,��$�!� �� ��� � ���� ��� ��,��$�� , #����! +��� �

����� � � ! +���� �� � � !�,���� �� ,��� �5��� �� A �� � #�����$� ��� � �� �� �- .� ���

(*

Page 34: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

��,� �� !��0��,��$�� #���6� ���,�� �� ,�#��� �� �

������ * #���� ��� ������� ���# '��+�� �!�� � ,�� � ��� ��� � ! ����� '�������

+�� �'���$���� � ��� ���������! � �� ����� ����#�E ����� +��� ,����,� '������ @� �1#�,��!

����� #��#����� ���� ����� �,���� ����� #��#����� B� ��+ ����� @����� +�� � !��������������+����� ��� '� ��� ��� ?JB� � ! ����� +��� ���� ����� @�$��������� '� ��� ���

?JB-(< &� ,� �$�� ��� !� �����+����� ��� ���� �$��$��� +� ��,�� � ��� /��� ��� ! +�� �

���,��� �� �'��� >?J �� ��� ��,��$��� ����� ��� ��� +��� ���� ��� �� �� �#��� � ����

� ���� ��� ��� #��'�'����� �� '�� � C,�����!C @����� � '�,3 ���� ��� +��� � � �� !�B

�� ���� ! <?J- � ��� /���� ���+�� ����� +��� ��� ����� ��� � �� ����� �3� � ������

� ,�� ��� '��� ����� +�� ����� $��� ������ � ! ����� +�� ����� ��� �,�-(= �����������

��� !����� ,�� ��� �,� ��,���� �#���� �E ����� +��� ��� ����� ��� � �� ����� ��� >)J

��� ��� ����� +�� ������� � ! ()J ��� ��� ����� +�� ����� ��� �,�� $���!��� �

��� ������� �'��� �! +��� ���$�� !���-(I

: ���� �����

����3�'�� #�����$� � ! � ��� � ������� ���# �� ��� ��������� ��$�� '��+�� ����� � !

� ,�� ��� '�� !�,�� ��! � ! ��� �! +�!�� �,,�#�� ,� � �,� ��,�- � ���� #�#��

+� ��,�� � ��� ���������� ������� ���# '��+�� ����� � ! �,� ��, #������ ,�� / !� �

���� � �$�!� ,� �� � ��#�!0���#�! ������� � � ! ���� � � �� ��� #����'�� �,�� ���

���� ,���! !��$� ���� ������E ������ �1#����� �� ��,��� ���3 ��� ��� � � ������- .� ���+

���� �������� ���� � #��#��6� ,��������� �,5����! �����+����� ��� ,��#��! +��� � #������� �

�� !� ,� �� � !�$�!���� �� �1���#����� ��� ����� �+ ��#� +�� ���� � '������ �'���

������ �� ��3��� �� '� ���#� ��'�� ��� #��#��6� !�#������ ��� ��� ����� ��� � �� ������

��$� � ���� �� ��� ��# � #������ ,�-

4�� / !� �� �#�� ���� ��� ,��� �� ���� � +�� � '������ ,� '� ��'��� ����� �� ���� ���

(<��� �� �� ������ �� #��,� ���� #�� ��- ��� �1�#��� �� ��� �,���� ����� #��#����� � ��� #�#������ �� AA) #��,� �� ��� ��� ,����� ��� ��� ����� ����#� +���! '� �������! ����� #��#����� � �� A)? � ! AA?#��,� �- .�!� � � ��� '� !� �# �� ��� ��� � ���,�-(= � ��� /����� �#� ,��,��� ��#���� � ��� �'���$�! ���,���- &� ,� � �� ���� �� #����,�#� �� +��� �� !���

� ��� /��� ��� !� ����� ��� (I ����� �'���$���� �-(I � ��'��5�� � ��� !� ��� ������� ���# '��+�� #������ ,� � ! ����� '������ '�,��� /��� F����� � !

��� � ��� �,���� !�,����� �- ���� �� '�,���� �$�� ��#������ � '���$������ �����+����� ��� !�,�� ��D� ����� +� ���!� ����+���� @������ ��- ��- @())*BBD� ! ����� ��� ! % � ��,��$�� ����� � ��� ��� +��� ���� �� �#��� � ���� �#���� ����� �� � �����- &����� � � #����,�#� �� � ���� � ������ � ��� ��� ��� �������� �� � ! ��������� #������ � +���� ��� ���� ,���! �� ���� ������! �� �,� �� ���� �����!-

>)

Page 35: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

�� ��� ��� ��!�� �� �� ���!� �� ����� � �� �!�,���� - M��� ������ '��� �1,����$� �����

� ! �1,����$� ������� ��� � !�$�!����� ,������ � ��� !��� ��� � ,�� ,��� �� ������ � ���

������ ��� �1,��!� ���� �� ������ � ��� �,�� �$� � ��� #��� �� ��+ ����� ,�� �����- ����� ��

��+�$�� � � �#���� � !����� ,� '��+�� ��� �+� �1,�����- .���� �1,����$� ������� � !

�1,����$� ����� ��� '��� ������������ ,������ ������� �� ���� ������� ,����� �� �� ��!�,�� 0

�� ����� � ��� ,� ��1� 0 ��� ,������ �� ���#���- 4 ��� ,� ����� �1,��!� � � ������ +����

,����� �� ��� � !�$�!���� �� '� '� �/,��� �� ��,���� �� ����� �� �� #������ ���#��� ,������ -

���� !����� ,� ��,� ,���� ��� / !� �� �� � ��#0���#�! ������� '��+�� #������ ,� � !

����� � � !�$�!��� ��$�� !��� � ! ��� � ��� �,���� � ,����� � ������� � ��������� !���-

>A

Page 36: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

,�$�������

VAW ���� �����##�� M� ��� � ������ ����, � ! !��� &������� @())IB C���������

� ! H�������C� 2��$��! � �$������� ���

V(W 3������ ������ - @A*=)B� C��� ;��3�� ��� 6��� �6E S������ � ,����� �� � ! ���

;��3�� ;�,�� ��C� S�������� ���� �� �� �,� ��,� I% @>BE %IIX?))

V>W ���� �� �'���� � ! ���� � �� ������� @())(B�C.�� ������ 4�����L� ���� �� �� ��'��,

�,� ��,�� I?@(B� ##- ()=0>%-

V%W ���+� :� ��� @A*=(B� C����� � ! �1,�� ���C� �������#� Y��'��, ������ A� %� #-

>%>0><(

V?W ������ �$�� ���� ��� �� � ! �3��� ��� 3�$ @ ())<B� CH�,�#��� � ����� � ! �����0

+����� ���C� �1#���� ��� �,� ��,�� *@>B-

V<W ����� �-� H�,3����� �- � ! :- ;,��'� @A**?B� C������ ��,�#��,��� � ! &�,��� 2������C�

���� � ! �,� ��, ����$���� A)� A((0A%(

V=W ���� � �'����� ������� ��#�� � ! ������� K��!��� @())%B- R���#������ �� � ��� �0

����! �������� �����-N .��3� � #�#��� �+ M��3 � �$������-

VIW ���� � �'����� � ! ������� K��!��� @()))B- R���� ! ��� ;���� � ���E �������� ��� �0

����� � ;�������� � ! ��� �$������ �� ��� �, � ! ��������� ������-N S��������

���� �� �� �,� ��,�� AA?@>B� *??X*II-

V*W ���� � �'����� � ! ������� K��!��� @())AB- R��� �,� ��,� �� �������� ��� ������

� ! ��� �$������ �� ������� ,��-N ���� �� �� �,� ��, ������� *=@AB� (*IX>A*-

VA)W ��� ,�� ;���� � @())IB� C.���� 0&�'7�,� �1#���� �� � 4����0�����!� � ������0

� ,��C� ���#��� A� ��! ������� ����� 2����+��� � �$������ �� �� !�

VAAW ��1� �- @())%B� C2�+ �� �!� ���� ����� � ! ��,�#��,���C� ���� � ! �,� ��, ����0

$���� %<� (<)0(IA

VA(W ������� ���� ����� ������ � � ! ����� ����� @())*B� C��� H� ��,� � ! ����� � !

�����+����� ���C� ���

>(

Page 37: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

VA>W H��� � ������ �� ���3� H�$�! 2��� � � ! �+� &� !� @())=B- R��� � ����� 0

������ �� ��� ������ �� ���3 � ! ����� �����!��-N �" H��,����� ��#�� �- (>I)-

VA%W ����� �� �� @())*B� R4 ��� �,� ��,� � ! ������� �� �����N� �����!� ���� !!�����

����#�� �,� ��, ���,����� � ���� �� �� ��� ����#�� �,� ��, ���,����� � �����0

,�� �

VA?W ��� Z !�9� ��5��� � ! ����� !�� ����� @())*B� C�������E �#���,�� � $���������

�� �������� .��3� � ! ���������C� ���,� �,� ��, ���� ��E ;�,���,� ��,�� K��- A

@AB� A%<0A==-

VA<W ������ �� ����� @())=B� R��$� � ��� ��� �� � .����� ����#�E H��� �������� 4��0

�� ;�����LN� ���� �� �� ��� ����#�� �,� ��, ���,����� � ?@?BE *(=0*?(-

VA=W �������� �!+��!� H�$�! ���'�� � ���8 - &,��� 3� � ! ������� � �- &������ @()))B�

C;������ � ������C S�������� ���� �� �� �,� ��,� AA?@>BE IAA0I%<-

VAIW ������ ������ ����� &�#�� 9� � ! ����� "� ����� @())%B� R��� ���� �� &�,��� ��#���� �

�� � ,��� H�$���#� �C� ��� ���,� �,� ��, ��$��+� *%E ?(<0??<

VA*W ������ ������ ����� &�#�� 9� � ! ����� "� ����� @())<B� RH��� ������� ���,� �,� ��,

4��,���LC� ���� �� �� �,� ��, ����#�,��$��� $��-()@(BE (>0%I-

V()W ������ ������ ����� &�#�� 9� � ! ����� "� ����� @())I�B� R������ � ��� &��,3 ;��3��C�

���� �� �� �� � ,�� <>@<BE (??=0(<))-

V(AW ������ ������ ����� &�#�� 9� � ! ����� "� ����� @())I'B� R&�,��� ��#���� �� ���!

�������C� ���� �� �� ��� ����#�� �,� ��, ���,����� � <@(X>BE(*?X>()

V((W ������ ������ ����� &�#�� 9� � ! ����� "� ����� @())*B� C�������� ������ � �,� ��,

�1,�� ��LC� S�������� ���� �� �� �,� ��,�� �����,�� �

V(>W 2�,3� &���� � !.��9�U,3��� ����� @())(B� CH� #������ ,����,��� ������� +��� ������

!�L E �$�!� ,� �� ,� ���$���� � '������C� ���� �� �� �,� ��, ����$��� Y 4��� �90

���� � %=@AB� ##- =A0I?-

V(%W : �,3� &��#�� � ! :������ �����# @A**<B RH��� &�,��� ��#���� 2�$� � �,� ��,

�����LE � �����0��� ��� � $��������� -C ��� S�������� ���� �� �� �,� ��,�� AA(@%B�

##- A(?A-

>>

Page 38: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

V(?W : �,3� &��#�� � ! ���� "�3 @A***B R����� � ! ���+��-C ������ � � �$������ .��30

� � ��#��

V(<W :������� ���,�� � ! ������ .- ���� � @A**%B� C��� ����� ����� �� �� ��� ���,�E

� ���!�,�'�� � ! ���,� ���, ���� � &�,��� ���,�#��� C� ���� �� �� ����� ����� � !

&�,��� ���,������ �� !!�,��$� ����$����� <=@%BE?*<X<A)� A**%-

V(=W �� ������ ������� ����� ,�� ��#�9 !� &��� ��� !��� &������� � ! ��'��� K��� � @A*==B

R����� � ����� 4��� �9���� �-C ���,� �,� ��, ��$��+� I=@(B� ##- >>>0>>I-

V(IW ;������ ��!� � ! ��,���! 2- ������ @())<B� C��� �����6� �����E 4$��,� /!� ,�

$�- ;��3�� �Q,�� ,� � ��� ���� �� ����'��� ������ H����C� � �$������ �� ���,����

���-

V(*W ;������ - &-� � ! �- ;������ @())>B- C�� &��$��� � ����� �����+�����L�C &�,���

���,������ S��������� <<� <(0=)-

V>)W ����� ���� ���� �� H-� � ! 2����� �- @A*==B� C��� ����� ,� �� ��� #�� �� � E

�����'���� �� '��� � ����0#��,�#��� � ! ��,��� #��,�#��� #��,�����C� ���� �� �� �10

#���� ��� &�,��� ���,������� A>@>B� (=*0>)A-

V>AW &�#�� 9�� ������ � ���!�� � ! ����� "� ����� @())=B� R� !����� !� � �����N�

��� .� A>>I=

V>(W &���� � �- @A*<=B� CH�� &������������!� 9�� ������,�� � !�� �� ���,��[� 3� ��0

��� ��� K������� � � ���� �� �� 4����#���1#���� ��C� � 2- &����� � @�!-B�

�����U�� "�� �1#���� ����� .����,���������,�� �� A><XA<I-

V>>W ��'���� �� ���!� @())I�B- R��� &,�#� �� ���#������ E K����� � ! � ,� ��$��-N

S�������� ���� �� �� �,� ��,�� A(> @>BE *)?X*?)-

V>%W ��'���� �� ���!� @())I'B C� �������� � � ! �������N� ���� �� �� ��� ����#�� �,�0

��, ���,����� � <@(0>B

V>?W .���� � H��+� ��$�� &- �����$� :���� 2��� �3�� ��� � :���� � ! &��#�� 2��

@())<B� C ����� ����� �� ;���$���! ����� � �E �;�� &��!� �� ����� �� �� 0

����� �� � ������� ������,�� ��!�� � � ��� ())% �-&- �����!� ���� ���,��� C� ���� ��

�� ��� ���$� �����,�� ,� AIEAA� ##- A*%=X?I-

>%

Page 39: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

##� !�1 AE ����� �1#���� � H���� ��� �1#���� � �#��� ��! �+��$� ��� !� �� � ��� !��! ����� ���� +��� � ��+ �!�0

/,���� �- ��� �!�/,���� � +��� '� �!� ,���� � � ��� !��,��#��� '���+-

��� ����� ��� �� � �+�0#����� ��5�� ����0�$�� ��� �� #����,� � ������� - ���

/���0�$��� � � $������ �� � !�+�! +��� ����� �����- ���� � $����� �� #����! +��� � �

� ���#�� ��� +�� ��� � � !�+� �- ��� � $����� ,������ �� �� ! ���� ��� �� � � ��

��� �� ��� � !�+� � �� ��� � ���#�� ���- � ��� � �� � �� ���#��! '� ��� �1#���� ���

'����� '�� � ��$� �� ��� � ���#�� ���- ��� � ���#�� ��� �� ��� ���� �� ����� ���� ��� ��

� � �� ���� ���#��! ��� � '�,3 �� ��� � $������ � !� � ��� ���-

� ��� ����� ��� ���! #���� ���� ��� � $����� +�� ,�����! � ���� ���D���� �����D

� ��!�� �� �� ! � #�����$� ��� � �� ��� � ���#�� ���- �� ��� � $����� !�,�!�! �� � $���

���� �� � ��� +�� ,�����!- �� !���� �� � #��� � ��� � $���� � ���� ��� � $����� ,���!

�� ! � � � ����� ��� � �� ��� � ���#�� ���� � ��� � � � � ���-��� � ���#�� ���6� !�,���� +�� ���,���! ��� � ��� �������� ����!- ��� ��,� �� ��� ��

#����'�� ��� �� ��� � ���#�� ��� ,���! ��,��$�� - � ��� � � � � ���� ��� � ���#�� ��� +����3�! ��+ �,� ���� +���! �� ! '�,3 �� ��� � $�����- ��� ��!�� � +��,� ����� ��� ��

+��� #���� ��! +�� �� !��9�!D'�� ��� ��� �����9���� �##���! �� ��� � ���#�� ���� �

� ��$� ��� !- �#��� �� � � �� !� ��!��� � +�� � �� !�! �� �$��! � !�,� � � !��

,� ����� ,� �,���� ��� ��G +���� �3� � ��� �����9���� ��� ��� ��� ��� � ���#�� ����

+���� � ��� ! ����+� ��� ,�#���'����� �,���� ��'7�,�� +���� ��� !�-

!!���� ����� +���� ��,� ��� ! �$��� ��'7�,�� �����!���� �� ��� ���� ���� +��� ,���� ���

����� �!� +�� ��3�! �� ������� ��� ��� � � ���#�� ���� +���! ����� � � �$������ ��� ��,�

#����'�� ��� � � ���#�� ���� ,���! ��,��$�- &�'7�,�� ,���� ��� ����� �! ��� ���� �� � ���0

#�� ��� +��� ��3�! �� ������� ��+ �,� ���� � ���#�� ���� +���! ����� � �� ���� ��� � �

�,�� �,��D���� �� ���� �!D,� �,��� '��+�� �+ 0�,��� � � ! ��������- � ,� ��$��

�� ��#��� '������ ���������� +��� ��$� '� #��� � ��'7�,�� �,,��!� � �� � 5��!����, �,��� �

����- �� �� +���03 �+ ���� ���� ���� ��$�� ���30 ������ � !�$�!���� � ,� ��$�� ,�#���'�� +���

��#���� � ���������� ��� �� �� ����� ��'7�,��$� !�����'���� �� '������-

&#�,�/,����� ��� ��,� �� ��� �� ��� �� � � ���#�� ��� ,���! #����'�� ��,��$�� ��'7�,��

��� �! � �� �,,��!� � �� ��� �,,���,� �� ����� �������� �,,��!� � �� ��� �� ,��� E

������� �� ��� � �-

��

>?

Page 40: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

��� �1�#��� �� � ��'7�,�6� ������� �� � ���#�� ����6 �$����� ����� ��� � ,� !���� ��

� ��,��$� � � ����� +�� � �����X�-�-� ��� �� � ! � ���#�� ����� � �$������ ,�����! ��

����� � � � ,� !���� �� � ��,��$� � �� ��� ���� ��'7�,�6� ������� +���! ��� ��� ��'7�,�

�� ��� ���� �� ��

�� ���� @=B

��,� #����,� ������� #��! � ����� �� ���� ��'7�,�� ,���! ��� �# �� �� ����� ��,� ��� !

��� ������� � � ���#�� ����6 �,��� � ,����,���-

� ��� � ! �� ��,� ��� !� ��'7�,�� +��� � ����! �� ��� ���,�� �� ����� #����,����

#���� �� '�� �� �� � � ��������� ���,���- &�� ��� � ��� ,�� � � ���#�� ��� +���! '�

� ����! �� +������ � ! ��+ �,� ��� � $����� � $����!� � !� ��������� ��+ �,� ����

#���� ���� ����� �! � ! ��� �!- ��� ��� +�� �� ��$� � ������� � � � ����� � $�����0

� ���#�� ��� #���6� ���,��- ����� +��� ��� �� !��� ������� �!� '��� � � � �+ ��� !-

&�'7�,�� ��#�,���� #����! � ����� �� A( ��� !�� +��� �� !� ������� � � �� ����� �����

��,� ��� !-(* ��,���� #���� �� ,���!� � #�� ,�#�� '� ��#����!� ����� +�� �,�#� ��� ��'7�,��

�� ���� �'��� ��� #�#������ � �� !�����!- .�� ��� ��� !� +��� ,�#����!� � � ��� ! +��

����,��! �� �� !� �� ,�� � ��� ��'7�,��6 #��� �-

##� !�1 (E ����� �� #��#������ A-.�� � � !�$�!���6� ����� '������ ��� �� � ��� ��� �$����� �����9�! � ,�� �� � �����

����������������� +���� ��� �� ��,� ���� ������� ������ � ��� ��� /��� ��!�� ,� !���� �� ��� � !�$�!���6� �1��9���� #��'��- ���� ���� �#����

���������� � � ������

������ ������� � ��

H����� ����� � � ����� +��� ���#�,� �� ��� ��$�� �� ������ �� � ��� ����!�� ����������� ������� �

������������ � �� �����+� ����

� ����������� � +�� ��� �� ��� �� � !

� ����������� � � +�� ��� �� �

������ �#��� � � ����� �� ,� ,�$� � ����� � ! �,���$�� � �1�� +�� ����� ������

##� !�1 >E ��� ����#�� &�,��� &��$����� ,� ���� �� �� ��� �&& �� �� ������ !��� �'��� ,�� �� � $������ ������!��� �����'����

� ! '���$��� #����� � +���� ����#�� #�������- ,�!��,���� !��$� '�� !���� �! �� ���!

� �� 3�� ����#�� #���,� !�'����� ��� �&& ��#�� �� ������ � ! �1#��� ��+ #��#��6� ��,���

$������ ,������� ��� � ! '���$��� #����� � ��� !�����'���!G ��� +��� � +��,� ���� !����

+���� � ! '��+�� ���� �G � ! ��� !���,��� � ! �#��! �� +��,� ���� ��� ,�� �� �-

(*��,���� �� ��� ,� ����� ��� ��� �'�� �� ��� !� $����! ��� � ��+ �� >� �� � ���� �� A(- ��� �7������� ������ � � $��$�! A( ��� !�� ��+�$��-

><

Page 41: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

H��� ,����,��� ��3�� #��,� �$��� �+� ������ '� �� � �� ��,�0��0��,� � ���$��+� ����� �

���� ! � � ����� +��,� ��� �����+�! '� � ����� ��##��� �- ��� 5������ ���� ,� ����� ��

� 6,���6 �!��� ����� � �'��� ���� � ����D+��,� ���� � ������$��� ,� ��� � ��� ��� !

�� ��� !D#��� �+� 6������ �6 �!����� ��#����! �� � ���$���- ��,� �� ����� ������ �!����

�� !�$���! �� � ��'��� ��$� ��#�, �� ����-

��� #��#��� �� ��� ������ � �!���� �� �� #��$�!� � � 0!�#�� ��,�� � � ������ ��

#����,���� �,�!��, �� #���,� ,� ,�� �� +���� ��� ,��� �!��� ��� � ����! �� � ����

,�� �� �� ,� �� ���� � � +�!� �� �� �� ��,��0�,� ��,� ��,��0#�����,��� ��,��0#��,������,��

� ! ��,��0!�����#��, $����'���-

.� ��� ��� ��,� ! ��� ! �� ��� �&& ,� ��� � � ��� �����+� � (< ,�� �����E ������� ���0

���- &+��9���� !� �9�,� ��#�'��,� ���� �� H� ��3� ���� ��� &#�� � �� �� !� ��� ,��

����� ������ � ����,�� 2� ����� ����� !� �,��� !� ������ ��1�'����� ������� !�� ��+���

���� !� ��������� &+�!� � &��$� ��� &��$�3��� ���3��� �3��� �-

��,� ���#� !� � � ��� ����#�� &�,��� &��$�� �� ��3�! �� ��#��� +��,� � ,�� ,��������

�!� ��/�! +��� � ������� '��� �##��1����� ��� �� ��� ��������!6� ����� �� � ,��- ���

$������ � ������ ��� !�/ �! �,,��!� � �� ��� �����+� � ��'��E

2�������! � ,��##��1���� +��3�� ##��1���� � ���� ##��1���� � ���

� ���� ��� %) ���� ��� A?) ���� ��� AI))� %) �� � !�� =) A?) �� � !�� >)) AI)) �� � !�� ><))� =) �� � !�� A() >)) �� � !�� ?)) ><)) �� � !�� <))); A() �� � !�� (>) ?)) �� � !�� A))) <))) �� � !�� A()))� (>) �� � !�� >?) A))) �� � !�� A?)) A())) �� � !�� AI)))& >?) �� � !�� %<) A?)) �� � !�� ())) AI))) �� � !�� (%))): %<) �� � !�� ?I) ())) �� � !�� (?)) (%))) �� � !�� >))))� ?I) �� � !�� <*) (?)) �� � !�� >))) >)))) �� � !�� ><)))H <*) �� � !�� AA?) >))) �� � !�� ?))) ><))) �� � !�� <))))2 AA?) �� � !�� A=>) ?))) �� � !�� =?)) <)))) �� � !�� *))))� A=>) �� � !�� (>A) =?)) �� � !�� A)))) *)))) �� � !�� A()))) (>A) �� ��� A)))) �� ��� A()))) �� ���

>=

Page 42: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

38

Ap

pen

dix

4

Tab

le A

1 T

rust

an

d I

nco

me,

by

Ed

uca

tion

an

d A

ge

Lo

g in

c Lo

g in

com

e Lo

g in

c Lo

g in

c

Edu

catio

n lo

wer

th

an se

cond

ary

Edu

catio

n se

cond

. an

d m

ore

Less

er o

r equ

al th

an 4

5 ye

ars o

ld

Old

er th

an 4

5 ye

ars

Trus

t 1

0.03

1 -0

.028

0.

015

-0.0

08

(0

.033

) (0

.041

) (0

.035

) (0

.036

) Tr

ust 2

0.

045

0.03

6 0.

050

0.03

0

(0.0

29)

(0.0

42)

(0.0

39)

(0.0

34)

Trus

t 3

0.07

6**

0.07

8**

0.10

6***

0.

053*

(0.0

34)

(0.0

35)

(0.0

36)

(0.0

29)

Trus

t 4

0.08

3**

0.07

4**

0.09

6***

0.

047

(0

.035

) (0

.027

) (0

.033

) (0

.032

) Tr

ust 5

0.

090*

**

0.06

8**

0.09

2***

0.

064*

*

(0.0

25)

(0.0

29)

(0.0

28)

(0.0

24)

Trus

t 6

0.10

3***

0.

130*

**

0.14

2***

0.

089*

**

(0

.035

) (0

.025

) (0

.030

) (0

.031

) Tr

ust 7

0.

146*

**

0.14

4***

0.

142*

**

0.11

9***

(0.0

31)

(0.0

27)

(0.0

27)

(0.0

33)

Trus

t 8

0.13

8***

0.

161*

**

0.14

5***

0.

126*

**

(0

.037

) (0

.026

) (0

.028

) (0

.029

) Tr

ust 9

0.

141*

* 0.

149*

**

0.11

3**

0.14

2***

(0.0

65)

(0.0

34)

(0.0

41)

(0.0

45)

Trus

t 10

0.07

0 0.

071

0.04

4 0.

094*

(0.0

51)

(0.0

45)

(0.0

66)

(0.0

49)

Obs

erva

tions

11

007

1737

6 14

094

1428

9 R-

squa

red

0.60

0.

59

0.60

0.

66

Not

es: [

1] E

ach

regr

essio

n co

ntro

ls fo

r cou

ntry

, reg

ion

fixed

eff

ects

; [2

] Sta

ndar

d er

rors

are

clu

ster

ed a

t the

cou

ntry

leve

l, **

* sig

nific

ant a

t 1%

, **

signi

fican

t at 5

%, *

sign

ifica

nt a

t 10%

.

[3] T

rust

is th

e an

swer

to th

e fo

llow

ing

ques

tion:

“G

ener

ally

spea

king

wou

ld y

ou s

ay th

at m

ost p

eopl

e ca

n be

trus

ted

or th

at y

ou c

an’t

be to

o ca

refu

l in

deali

ng w

ith p

eopl

e? P

lease

tell

me

on a

scor

e of

0 to

10,

whe

re 0

mea

ns y

ou c

an’t

be to

o ca

refu

l and

10

mea

ns th

at m

ost p

eopl

e ca

n be

trus

ted”

; [4

] Col

umn

1 an

d 2

rest

rict t

he sa

mpl

e to

indi

vidu

als w

ith e

duca

tion

low

er th

an se

cond

ary

and

equa

l and

gre

ater

than

seco

ndar

y re

spec

tivel

y; co

lum

ns 3

an

d 4

rest

rict t

he sa

mpl

e to

indi

vidu

als y

oung

er th

an 4

5 ye

ars o

r equ

al or

old

er th

an 4

5 ye

ars r

espe

ctiv

ely.

Page 43: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

39

Tab

le A

2 T

rust

an

d C

hea

tin

g, O

LS

Reg

ress

ion

s

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

(8)

Ba

nk

insu

ranc

eSe

cond

ha

nd

thin

gs

Food

Pl

umbe

r, bu

ilder

, m

echa

nic,

repa

irer

Tim

esbe

ing

chea

ted

(sum

)

Tim

esbe

ing

chea

ted

(mea

n)

Bein

g ch

eate

d at

leas

t on

ce

Bein

gch

eate

d (p

rincip

al co

mpo

nent

)Tr

ust

-0.0

20**

* -0

.016

***

-0.0

25**

*-0

.029

***

-0.0

88**

*-0

.024

***

-0.0

10**

*-0

.046

***

(0

.004

) (0

.004

) (0

.006

) (0

.004

) (0

.014

) (0

.004

) (0

.002

) (0

.007

) A

ge

0.01

8***

-0

.006

***

0.01

7***

0.

013*

**

0.04

0***

0.

010*

**

0.00

5***

0.

019*

**

(0

.005

) (0

.002

) (0

.004

) (0

.003

) (0

.010

) (0

.002

) (0

.001

) (0

.005

) A

ge sq

uare

d -0

.000

***

-0.0

00

-0.0

00**

*-0

.000

***

-0.0

01**

*-0

.000

***

-0.0

00**

*-0

.000

***

(0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) M

ale

0.13

4***

0.

096*

**

-0.1

48**

*0.

130*

**

0.24

4***

0.

042*

**

0.02

7***

0.

165*

**

(0

.019

) (0

.016

) (0

.026

) (0

.016

) (0

.040

) (0

.008

) (0

.008

) (0

.022

) Im

mig

rant

0.

005

0.03

9**

-0.0

07

0.03

6 0.

058

0.02

1 -0

.006

0.

034

(0

.033

) (0

.018

) (0

.056

) (0

.042

) (0

.110

) (0

.027

) (0

.014

) (0

.054

) M

arrie

d -0

.004

-0

.013

0.

018

-0.0

69**

* -0

.055

-0

.018

-0

.003

-0

.032

(0.0

20)

(0.0

15)

(0.0

23)

(0.0

19)

(0.0

53)

(0.0

13)

(0.0

11)

(0.0

27)

Sing

le

-0.1

09**

* 0.

002

-0.1

00**

*-0

.142

***

-0.3

35**

*-0

.089

***

-0.0

30**

-0

.168

***

(0

.027

) (0

.015

) (0

.024

) (0

.023

) (0

.054

) (0

.012

) (0

.012

) (0

.028

) Pr

imar

y -0

.123

***

-0.0

00

-0.1

42**

-0

.111

***

-0.3

42**

*-0

.094

***

-0.0

64**

*-0

.170

***

(0

.033

) (0

.026

) (0

.055

) (0

.039

) (0

.092

) (0

.024

) (0

.018

) (0

.045

) Se

cond

ary

-0.0

65**

0.

017

-0.1

04**

-0

.085

***

-0.2

25**

-0

.056

***

-0.0

17

-0.1

05**

(0.0

31)

(0.0

24)

(0.0

40)

(0.0

25)

(0.0

80)

(0.0

17)

(0.0

13)

(0.0

40)

Fath

er p

rimar

y -0

.101

***

-0.0

71**

-0

.133

***

-0.1

68**

* -0

.482

***

-0.1

20**

*-0

.068

***

-0.2

44**

*

(0.0

27)

(0.0

27)

(0.0

39)

(0.0

30)

(0.0

79)

(0.0

21)

(0.0

09)

(0.0

42)

Fath

er se

cond

ary

-0.0

85**

* -0

.050

***

-0.1

21**

*-0

.114

***

-0.3

63**

*-0

.095

***

-0.0

42**

*-0

.185

***

(0

.019

) (0

.016

) (0

.028

) (0

.023

) (0

.047

) (0

.014

) (0

.009

) (0

.025

) U

nem

ploy

ed

0.02

0 0.

038

0.07

3 0.

015

0.11

1 0.

041

0.01

8 0.

051

(0

.031

) (0

.025

) (0

.057

) (0

.030

) (0

.118

) (0

.028

) (0

.021

) (0

.059

) O

ut o

f lab

or fo

rce

0.01

2 0.

016

0.12

2***

0.

025

0.17

4***

0.

048*

**

0.02

1***

0.

075*

*

(0.0

13)

(0.0

14)

(0.0

27)

(0.0

15)

(0.0

56)

(0.0

12)

(0.0

06)

(0.0

27)

Risk

ave

rsio

n 0.

027*

**

0.01

6***

-0

.003

0.

022*

**

0.06

1***

0.

013*

**

0.00

2 0.

035*

**

(0

.006

) (0

.003

) (0

.008

) (0

.006

) (0

.016

) (0

.004

) (0

.002

) (0

.008

) Lo

g in

com

e 0.

044*

**

-0.0

11

0.04

3**

0.04

8***

0.

120*

**

0.02

9**

0.02

0***

0.

058*

**

(0

.011

) (0

.008

) (0

.020

) (0

.011

) (0

.031

) (0

.010

) (0

.007

) (0

.015

)

Page 44: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

40

Big

city

0.02

2 0.

001

0.15

2***

0.

064*

**

0.29

4***

0.

058*

* 0.

051*

**

0.13

3***

(0.0

19)

(0.0

17)

(0.0

51)

(0.0

15)

(0.0

75)

(0.0

21)

(0.0

12)

(0.0

34)

Small

city

0.

016

0.02

8 0.

095*

**

0.04

8**

0.19

1**

0.05

4***

0.

022

0.09

1**

(0

.017

) (0

.017

) (0

.034

) (0

.021

) (0

.069

) (0

.018

) (0

.013

) (0

.034

) O

bser

vatio

ns

2161

6 23

138

2359

2 22

961

2019

0 24

287

2215

0 20

190

R-sq

uare

d 0.

10

0.10

0.

13

0.08

0.

15

0.14

0.

14

0.14

N

otes

: [1]

Eac

h re

gres

sion

cont

rols

for c

ount

ry, r

egio

n fix

ed e

ffec

ts a

nd 8

occ

upat

iona

l dum

mie

s [2

] Sta

ndar

d er

rors

are

clu

ster

ed a

t the

cou

ntry

leve

l, **

* sig

nific

ant a

t 1%

, **

signi

fican

t at 5

%, *

sign

ifica

nt a

t 10%

.

[3] T

rust

is th

e an

swer

to th

e fo

llow

ing

ques

tion:

“G

ener

ally

spea

king

wou

ld y

ou s

ay th

at m

ost p

eopl

e ca

n be

trus

ted

or th

at y

ou c

an’t

be to

o ca

refu

l in

deali

ng w

ith p

eopl

e? P

lease

tell

me

on a

sco

re o

f 0

to 1

0, w

here

0 m

eans

you

can

’t be

too

car

eful

and

10

mea

ns th

at m

ost p

eopl

e ca

n be

trus

ted”

; Tr

ustw

orth

iness

is th

e su

m o

f the

follo

win

g th

ree

ques

tions

: “I

am g

oing

to r

ead

out a

list

of t

hing

s ab

out y

our

wor

king

life

. Usin

g th

is ca

rd, p

leas

e sa

y ho

w m

uch

the

man

agem

ent a

t you

r w

ork

allow

s/all

owed

you

to 1

) dec

ide

how

you

r ow

n da

ily w

ork

is/w

as o

rgan

ized

; 2) i

nflu

ence

pol

icy

deci

sions

ab

out t

he a

ctiv

ities

of t

he o

rgan

izat

ion?

3) t

o ch

oose

or c

hang

e yo

ur p

ace

of w

ork?

” Th

e an

swer

to e

ach

ques

tion

can

take

valu

es fr

om I

have

/had

no

influ

ence

(0) t

o I h

ave

had

com

plet

e co

ntro

l (10

).

[4] T

he c

heat

ing

varia

bles

are

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

ns: “

how

ofte

n, if

eve

r, ha

ve e

ach

of th

ese

thin

gs h

appe

ned

to y

ou in

the

last f

ive

year

s? A

ban

k or

insu

ranc

e co

mpa

ny fa

iled

to o

ffer

you

the

best

dea

l you

wer

e en

title

d to

; you

wer

e so

ld so

met

hing

seco

nd-h

and

that

qui

ckly

prov

ed to

be

faul

ty; y

ou w

ere

sold

food

that

was

pac

ked

to c

once

al th

e w

orse

bits

; A p

lum

ber,

build

er, c

ar m

echa

nic

or o

ther

repa

ir pe

rson

ove

rcha

rged

you

or

did

unne

cess

ary

wor

k” T

he a

nsw

er c

ould

take

valu

es N

ever

(1),

once

(2),

twic

e (3

), 3

or 4

tim

e (4

) 5 ti

mes

or m

ore

(5)

Page 45: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

41

Tab

le A

3 T

rust

an

d C

hea

tin

g, R

edu

ced

For

ms

Reg

ress

ion

s

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

(8)

Ba

nk

insu

ranc

e Se

cond

ha

ndth

ings

Food

Pl

umbe

r, bu

ilder

, m

echa

nic,

repa

irer

Tim

es

bein

gch

eate

d

(sum

)

Tim

es

bein

gch

eate

d (m

ean)

Bein

gch

eate

d

at le

ast

once

Bein

g ch

eate

d (p

rincip

al co

mpo

nent

)Tr

ustw

orth

ines

s 0.

007*

**

0.00

2**

0.00

5**

0.00

5***

0.

020*

**

0.00

4***

0.

002*

**

0.01

0***

(0.0

01)

(0.0

01)

(0.0

02)

(0.0

01)

(0.0

04)

(0.0

01)

(0.0

01)

(0.0

02)

Age

0.

016*

**

-0.0

06**

*0.

017*

**

0.01

2***

0.

035*

**

0.00

9***

0.

004*

**

0.01

7***

(0.0

04)

(0.0

02)

(0.0

04)

(0.0

03)

(0.0

10)

(0.0

02)

(0.0

01)

(0.0

05)

Age

squa

red

-0.0

00**

* -0

.000

-0

.000

***

-0.0

00**

* -0

.001

***

-0.0

00**

*-0

.000

***

-0.0

00**

*

(0.0

00)

(0.0

00)

(0.0

00)

(0.0

00)

(0.0

00)

(0.0

00)

(0.0

00)

(0.0

00)

Male

0.

122*

**

0.09

2***

-0

.163

***

0.12

1***

0.

197*

**

0.03

4***

0.

022*

* 0.

141*

**

(0

.019

) (0

.017

) (0

.025

) (0

.015

) (0

.040

) (0

.009

) (0

.008

) (0

.023

) Im

mig

rant

0.

018

0.04

3**

0.00

1 0.

038

0.08

8 0.

026

-0.0

03

0.05

0

(0.0

34)

(0.0

18)

(0.0

57)

(0.0

42)

(0.1

11)

(0.0

28)

(0.0

15)

(0.0

54)

Mar

ried

-0.0

07

-0.0

14

0.00

9 -0

.067

***

-0.0

68

-0.0

21

-0.0

05

-0.0

38

(0

.020

) (0

.015

) (0

.022

) (0

.020

) (0

.052

) (0

.013

) (0

.011

) (0

.028

) Si

ngle

-0.1

09**

* 0.

002

-0.1

05**

*-0

.139

***

-0.3

33**

*-0

.090

***

-0.0

31**

-0

.166

***

(0

.029

) (0

.015

) (0

.025

) (0

.023

) (0

.053

) (0

.013

) (0

.011

) (0

.028

) Pr

imar

y -0

.111

***

0.01

1 -0

.129

**

-0.0

93**

-0

.287

***

-0.0

80**

*-0

.057

***

-0.1

41**

*

(0.0

32)

(0.0

27)

(0.0

55)

(0.0

38)

(0.0

89)

(0.0

23)

(0.0

17)

(0.0

44)

Seco

ndar

y -0

.059

* 0.

024

-0.0

94**

-0

.074

***

-0.1

90**

-0

.047

**

-0.0

13

-0.0

87**

(0.0

30)

(0.0

24)

(0.0

40)

(0.0

24)

(0.0

79)

(0.0

17)

(0.0

13)

(0.0

40)

Fath

er p

rimar

y -0

.073

**

-0.0

61**

-0

.111

***

-0.1

40**

* -0

.399

***

-0.0

99**

*-0

.062

***

-0.2

00**

*

(0.0

26)

(0.0

26)

(0.0

39)

(0.0

28)

(0.0

71)

(0.0

18)

(0.0

08)

(0.0

38)

Fath

er se

cond

ary

-0.0

68**

* -0

.045

***

-0.1

17**

*-0

.099

***

-0.3

21**

*-0

.086

***

-0.0

38**

*-0

.162

***

(0

.019

) (0

.016

) (0

.029

) (0

.023

) (0

.048

) (0

.014

) (0

.009

) (0

.025

) U

nem

ploy

ed

0.04

8 0.

051*

0.

094

0.03

6 0.

191

0.06

2**

0.02

8 0.

093

(0

.032

) (0

.025

) (0

.056

) (0

.032

) (0

.115

) (0

.029

) (0

.021

) (0

.058

) O

ut o

f lab

or fo

rce

0.02

3*

0.01

9 0.

127*

**

0.03

0*

0.20

2***

0.

054*

**

0.02

2***

0.

090*

**

(0

.013

) (0

.014

) (0

.026

) (0

.016

) (0

.056

) (0

.012

) (0

.006

) (0

.027

) Ri

sk a

vers

ion

0.02

4***

0.

015*

**

-0.0

05

0.02

0***

0.

054*

**

0.01

1**

0.00

1 0.

032*

**

(0

.005

) (0

.003

) (0

.008

) (0

.006

) (0

.015

) (0

.004

) (0

.002

) (0

.007

) Lo

g in

com

e 0.

035*

* -0

.011

0.

035

0.04

0***

0.

091*

**

0.02

2**

0.01

7**

0.04

4***

(0.0

13)

(0.0

07)

(0.0

21)

(0.0

10)

(0.0

32)

(0.0

11)

(0.0

07)

(0.0

16)

Page 46: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

42

Big

city

0.02

7 0.

005

0.15

1***

0.

063*

**

0.29

9***

0.

059*

* 0.

053*

**

0.13

6***

(0.0

20)

(0.0

18)

(0.0

52)

(0.0

15)

(0.0

77)

(0.0

22)

(0.0

12)

(0.0

35)

Small

city

0.

018

0.03

1*

0.10

1***

0.

052*

* 0.

202*

**

0.05

9***

0.

023*

0.

097*

**

(0

.018

) (0

.017

) (0

.033

) (0

.020

) (0

.066

) (0

.018

) (0

.013

) (0

.032

) O

bser

vatio

ns

2119

1 22

667

2309

4 22

495

1979

6 23

778

2169

5 19

796

R-sq

uare

d 0.

10

0.10

0.

13

0.08

0.

14

0.13

0.

13

0.14

N

otes

: [1]

Eac

h re

gres

sion

cont

rols

for c

ount

ry, r

egio

n fix

ed e

ffec

ts a

nd 8

occ

upat

iona

l dum

mie

s [2

] Sta

ndar

d er

rors

are

clu

ster

ed a

t the

cou

ntry

leve

l, **

* sig

nific

ant a

t 1%

, **

signi

fican

t at 5

%, *

sign

ifica

nt a

t 10%

.

[3] T

rust

is th

e an

swer

to th

e fo

llow

ing

ques

tion:

“G

ener

ally

spea

king

wou

ld y

ou s

ay th

at m

ost p

eopl

e ca

n be

trus

ted

or th

at y

ou c

an’t

be to

o ca

refu

l in

deali

ng w

ith p

eopl

e? P

lease

tell

me

on a

sco

re o

f 0

to 1

0, w

here

0 m

eans

you

can

’t be

too

car

eful

and

10

mea

ns th

at m

ost p

eopl

e ca

n be

trus

ted”

; Tr

ustw

orth

iness

is th

e su

m o

f the

follo

win

g th

ree

ques

tions

: “I

am g

oing

to r

ead

out a

list

of t

hing

s ab

out y

our

wor

king

life

. Usin

g th

is ca

rd, p

leas

e sa

y ho

w m

uch

the

man

agem

ent a

t you

r w

ork

allow

s/all

owed

you

to 1

) dec

ide

how

you

r ow

n da

ily w

ork

is/w

as o

rgan

ized

; 2) i

nflu

ence

pol

icy

deci

sions

ab

out t

he a

ctiv

ities

of t

he o

rgan

izat

ion?

3) t

o ch

oose

or c

hang

e yo

ur p

ace

of w

ork?

” Th

e an

swer

to e

ach

ques

tion

can

take

valu

es fr

om I

have

/had

no

influ

ence

(0) t

o I h

ave

had

com

plet

e co

ntro

l (10

).

[4] T

he c

heat

ing

varia

bles

are

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

ns: “

how

ofte

n, if

eve

r, ha

ve e

ach

of th

ese

thin

gs h

appe

ned

to y

ou in

the

last f

ive

year

s? A

ban

k or

insu

ranc

e co

mpa

ny fa

iled

to o

ffer

you

the

best

dea

l you

wer

e en

title

d to

; you

wer

e so

ld so

met

hing

seco

nd-h

and

that

qui

ckly

prov

ed to

be

faul

ty; y

ou w

ere

sold

food

that

was

pac

ked

to c

once

al th

e w

orse

bits

; A p

lum

ber,

build

er, c

ar m

echa

nic

or o

ther

repa

ir pe

rson

ove

rcha

rged

you

or

did

unne

cess

ary

wor

k” T

he a

nsw

er c

ould

take

valu

es N

ever

(1),

once

(2),

twic

e (3

), 3

or 4

tim

e (4

) 5 ti

mes

or m

ore

(5)

Page 47: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

43

Tab

le 1

D

escr

ipti

ve s

tati

stic

s A

. Eur

opea

n So

cial

Surv

ey

Var

iable

Obs

Mea

nSt

d. D

ev.

Min

Max

Log

inco

me

2838

39.

695

1.07

26.

908

11.7

75Tr

ust

2838

35.

033

2.49

80

10Ri

sk to

leran

ce28

383

2.98

21.

429

16

Age

2838

346

.691

17.7

7113

96M

ale28

383

0.47

30.

499

01

Imm

igra

nt28

383

0.07

50.

263

01

Mar

ried

2838

30.

558

0.49

70

1Si

ngle

2838

30.

263

0.44

00

1Fa

ther

prim

ary

2838

30.

406

0.49

10

1Fa

ther

seco

ndar

y28

383

0.48

70.

500

01

Prim

ary

2838

30.

192

0.39

40

1Se

cond

ary

2838

30.

605

0.48

90

1Bi

g cit

y28

383

0.32

30.

468

01

Small

city

2838

30.

308

0.46

20

1U

nem

ploy

ed28

383

0.05

10.

220

01

Out

of l

abor

forc

e28

383

0.53

50.

499

01

Altr

uism

128

272

5.05

20.

886

16

Altr

uism

228

134

4.91

31.

016

16

Altr

uism

327

687

3.86

20.

791

15

Bank

2110

31.

494

0.89

21

5Se

cond

han

d22

562

1.37

40.

792

15

Food

2298

62.

106

1.43

51

5Pl

umbe

r,rep

airer

2239

01.

629

1.00

01

5Ch

eate

d (s

um)

1972

22.

473

2.75

30

16Ch

eate

d (a

vera

ge)

2366

10.

677

0.74

10

4Ch

eate

d (a

t lea

st o

nce)

2160

30.

668

0.47

10

1Ch

eate

d (p

rinci

pal c

ompo

nent

)19

722

0.09

91.

379

-1.1

177.

349

Trus

twor

thin

ess

2110

316

.177

9.45

40

30

Page 48: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

44

Prof

essio

nals

2110

30.

137

0.34

40

1Te

chni

cians

2110

30.

164

0.37

00

1Cl

erks

2110

30.

109

0.31

20

1W

orke

rs21

103

0.14

20.

349

01

Agr

icul

tura

l wor

kers

2110

30.

041

0.19

70

1M

echa

nics

, rep

airer

s, te

xtile

wor

kers

2110

30.

137

0.34

40

1A

ssem

bler

s, op

erat

ors a

nd d

river

s21

103

0.07

90.

270

01

Labo

urer

s and

elem

enta

ry o

ccup

atio

ns21

103

0.10

30.

303

01

Frac

tion

of fi

rst g

ener

atio

n im

mig

rant

s48

971

0.08

10.

273

01

Frac

tion

of se

cond

gen

erat

ion

imm

igra

nts

4897

70.

071

0.25

70

1Fi

rst g

ener

atio

n im

mig

rant

s: ol

d ar

rivals

3942

0.53

50.

499

01

Firs

t gen

erat

ion

imm

igra

nts:

new

arr

ivals

3942

0.46

50.

499

01

Trus

t in

the

coun

try o

f orig

in37

280.

271

0.13

20.

068

0.66

5

B. E

xper

imen

t V

ariab

le ob

s m

ean

St d

ev

min

m

ax

Goo

d V

alues

11

3 0.

637

0.19

9 0.

05

1 In

itial

own

trust

wor

thin

ess

92

0.32

0.

162

0 1

Exp

ecte

d tru

stw

orth

ines

s (tru

st b

elief

)11

22

0.26

5 0.

158

0 1

Retu

rn P

ropo

rtion

56

1 0.

211

0.18

0

1 In

vest

Am

ount

56

1 5.

258

3.10

7 0

10

Inve

st P

rope

nsity

56

1 0.

676

0.46

9 0

1

Page 49: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

45

Tab

le 2

T

rust

an

d I

nco

me

(1

) (2

) (3

) (4

) (5

) (6

) (7

)

Log

inc

Log

inc

Log

inc

Log

inc

Log

inc

Log

inc

Log

inc

Trus

t 1

0.01

5 0.

003

0.00

4 0.

006

-0.0

04

0.00

4

(0

.029

) (0

.024

) (0

.026

) (0

.026

) (0

.026

) (0

.027

)

Trus

t 2

0.07

0**

0.03

1 0.

039

0.03

5 0.

025

0.03

8

(0

.029

) (0

.027

) (0

.026

) (0

.027

) (0

.029

) (0

.026

)

Trus

t 3

0.13

0***

0.

071*

**

0.08

1***

0.

086*

**

0.07

5***

0.

082*

**

(0.0

27)

(0.0

20)

(0.0

20)

(0.0

20)

(0.0

22)

(0.0

20)

Tr

ust 4

0.

171*

**

0.08

2***

0.

083*

**

0.08

1***

0.

073*

**

0.08

2***

(0

.030

) (0

.018

) (0

.019

) (0

.021

) (0

.020

) (0

.020

)

Trus

t 5

0.16

3***

0.

081*

**

0.08

3***

0.

085*

**

0.07

7***

0.

083*

**

(0.0

25)

(0.0

18)

(0.0

18)

(0.0

18)

(0.0

19)

(0.0

19)

Tr

ust 6

0.

269*

**

0.11

9***

0.

126*

**

0.12

4***

0.

117*

**

0.12

7***

(0

.030

) (0

.020

) (0

.019

) (0

.019

) (0

.018

) (0

.019

)

Trus

t 7

0.30

4***

0.

134*

**

0.14

2***

0.

142*

**

0.13

2***

0.

142*

**

(0.0

34)

(0.0

23)

(0.0

22)

(0.0

23)

(0.0

23)

(0.0

23)

Tr

ust 8

0.

295*

**

0.13

8***

0.

145*

**

0.14

5***

0.

136*

**

0.14

5***

(0

.037

) (0

.022

) (0

.022

) (0

.023

) (0

.023

) (0

.022

)

Trus

t 9

0.25

5***

0.

133*

**

0.13

8***

0.

141*

**

0.13

0***

0.

138*

**

(0.0

49)

(0.0

32)

(0.0

35)

(0.0

35)

(0.0

35)

(0.0

35)

Tr

ust 1

0 0.

105*

0.

071*

0.

079*

0.

091*

* 0.

076*

0.

077*

(0

.057

) (0

.038

) (0

.040

) (0

.037

) (0

.041

) (0

.040

)

Age

0.00

2 0.

003

0.00

3 0.

003

0.00

3 0.

003

(0.0

04)

(0.0

04)

(0.0

04)

(0.0

04)

(0.0

04)

(0.0

04)

Age

squa

red

-0

.000

**

-0.0

00**

-0

.000

**

-0.0

00**

-0

.000

**

-0.0

00**

(0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) (0

.000

) M

ale

0.

049*

**

0.04

1***

0.

040*

**

0.04

0***

0.

040*

**

0.04

1***

(0

.013

) (0

.012

) (0

.013

) (0

.012

) (0

.013

) (0

.012

) Im

mig

rant

-0.1

58**

* -0

.157

***

-0.1

58**

* -0

.156

***

-0.1

56**

* -0

.158

***

(0.0

35)

(0.0

37)

(0.0

38)

(0.0

37)

(0.0

37)

(0.0

37)

Mar

ried

0.

408*

**

0.40

7***

0.

408*

**

0.40

5***

0.

406*

**

0.40

7***

(0

.019

) (0

.020

) (0

.020

) (0

.020

) (0

.020

) (0

.020

) Si

ngle

0.

115*

**

0.11

8***

0.

121*

**

0.11

7***

0.

117*

**

0.11

8***

(0

.027

) (0

.029

) (0

.030

) (0

.029

) (0

.028

) (0

.029

) Fa

ther

prim

ary

educ

.

-0.1

55**

* -0

.157

***

-0.1

55**

* -0

.157

***

-0.1

57**

* -0

.157

***

(0.0

33)

(0.0

30)

(0.0

30)

(0.0

30)

(0.0

30)

(0.0

30)

Page 50: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

46

Fath

er se

cond

ary

educ

.

-0.0

54**

-0

.057

**

-0.0

57**

-0

.057

**

-0.0

58**

-0

.057

**

(0.0

22)

(0.0

21)

(0.0

21)

(0.0

21)

(0.0

21)

(0.0

21)

Une

mpl

oyed

-0.5

08**

* -0

.500

***

-0.5

06**

* -0

.498

***

-0.5

00**

* -0

.501

***

(0.0

27)

(0.0

27)

(0.0

27)

(0.0

27)

(0.0

27)

(0.0

27)

Out

of l

abor

forc

e

-0.1

79**

* -0

.167

***

-0.1

66**

* -0

.166

***

-0.1

67**

* -0

.167

***

(0.0

22)

(0.0

20)

(0.0

20)

(0.0

20)

(0.0

20)

(0.0

20)

Prim

ary

educ

.

-0.4

83**

* -0

.480

***

-0.4

78**

* -0

.484

***

-0.4

81**

* -0

.482

***

(0.0

45)

(0.0

44)

(0.0

45)

(0.0

43)

(0.0

44)

(0.0

44)

Seco

ndar

y ed

uc.

-0

.262

***

-0.2

61**

* -0

.262

***

-0.2

63**

* -0

.261

***

-0.2

63**

*

(0

.017

) (0

.017

) (0

.017

) (0

.017

) (0

.017

) (0

.017

) Bi

g cit

y

0.06

5**

0.07

2**

0.07

3**

0.07

0**

0.07

2**

0.07

3**

(0.0

29)

(0.0

30)

(0.0

30)

(0.0

30)

(0.0

30)

(0.0

30)

Small

city

0.03

1 0.

039*

0.

037*

0.

038*

0.

039*

0.

040*

(0

.020

) (0

.021

) (0

.020

) (0

.021

) (0

.021

) (0

.021

) Ri

sk to

leran

ce

0.01

5***

0.

014*

* 0.

014*

**

0.01

5***

0.

015*

**

(0

.005

) (0

.005

) (0

.005

) (0

.005

) (0

.005

) Tr

ust

0.03

0***

(0.0

07)

Trus

t squ

ared

-0

.002

**

(0

.001

) A

ltrui

sm 1

-0.0

19**

(0.0

09)

A

ltrui

sm 2

-0

.015

**

(0

.006

)

A

ltrui

sm 3

0.00

3

(0.0

06)

O

bser

vatio

ns

3579

1 30

254

2838

3 27

687

2813

4 28

272

2838

3 R-

squa

red

0.49

0.

62

0.62

0.

62

0.62

0.

62

0.62

Te

st tr

ust2

= tr

ust8

(p-v

alues

) 0.

00

0.00

0.

00

0.00

0.

00

0.00

Test

trus

t10=

trust

8 (p

-valu

es)

0.03

0.

05

0.04

0.

03

0.06

0.

10

Tr

ust=

trust

squa

red

0.00

N

otes

: [1]

Eac

h re

gres

sion

cont

rols

for c

ount

ry a

nd re

gion

fixe

d ef

fect

s; th

e F-

test

for t

he jo

int s

igni

fican

t of t

hese

coe

fficie

nts

has a

lway

s p-v

alue

of 0

.000

; [2]

Sta

ndar

d er

rors

are

clu

ster

ed

at th

e co

untry

leve

l, **

* sig

nific

ant a

t 1%

, **

signi

fican

t at 5

%, *

sig

nific

ant a

t 10%

. [2

] Tru

st is

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

n: “

Gen

erall

y sp

eaki

ng w

ould

you

say

that

mos

t peo

ple

can

be tr

uste

d or

that

you

can

’t be

too

care

ful i

n de

aling

with

peo

ple?

Plea

se te

ll m

e on

a s

core

of 0

to 1

0, w

here

0 m

eans

you

can

’t be

too

care

ful a

nd 1

0 m

eans

that

mos

t peo

ple

can

be

trust

ed”;

Risk

toler

ance,

Altr

uism

1 an

d A

ltrui

sm 2

are

the

answ

ers t

o th

e fo

llow

ing

ques

tion:

“N

ow I

will

brie

fly d

escr

ibe

som

e pe

ople.

Tell

me

how

muc

h ea

ch p

erso

n is

or is

not

like

you

: ver

y m

uch

like

me

(6),

like

me

(5),

som

ewha

t lik

e m

e (4

), a

little

like

me

(3),

not l

ike

me

(2),

not l

ike

me

at a

ll (1

); Sh

e/he

look

s fo

r adv

entu

res

and

likes

to ta

ke ri

sks.

She/

he w

ants

to h

ave

an

excit

ing

life.

(Risk

aver

sion)

; It i

s im

porta

nt to

her

/him

to b

e lo

yal t

o he

r/hi

s fr

iend

s. Sh

e/he

wan

ts to

dev

ote

hers

elf/h

imse

lf to

peo

ple

close

to h

er/h

im.(A

ltrui

sm 1

)and

“Sh

e th

inks

it is

im

porta

nt th

at e

very

per

son

in th

e w

orld

sho

uld

be tr

eate

d eq

ually

and

hav

e eq

ual o

ppor

tuni

ties”

; Altr

uism

3 is

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

n: “

How

muc

h do

you

agr

ee o

r disa

gree

w

ith th

is st

atem

ent?

Citi

zens

shou

ld sp

end

at le

ast s

ome

of th

eir fr

ee ti

me

help

ing

othe

rs”

Agr

ee st

rong

ly (5

), ag

ree

(4),

neith

er a

gree

nor

disa

gree

(3),

disa

gree

(2),

disa

gree

stro

ngly

(1)

Page 51: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

47

Tab

le 3

T

rust

an

d I

nco

me,

Con

trol

ling

for

a V

arie

ty o

f P

erso

nal

Tra

its

12

34

56

78

910

Trus

t0.

003

0.03

7 0.

079*

**

0.08

1***

0.

081*

**

0.12

4***

0.

139*

**

0.14

3***

0.

136*

**

0.07

9*

(0.0

26)

(0.0

26)

(0.0

20)

(0.0

19)

(0.0

19)

(0.0

19)

(0.0

22)

(0.0

22)

(0.0

35)

(0.0

40)

Risk

tole

ranc

e0.

025*

*0.

047*

**0.

066*

**

0.06

9***

0.

054*

(0.0

11)

(0.0

16)

(0.0

20)

(0.0

18)

(0.0

29)

Te

st o

f equ

ality

of

coe

f. (p

-valu

es)

All

equa

l coe

ff.

(0.0

00)

Trus

t2=

Trus

t8

(0.0

00)

Trus

t10=

Trus

t8

(0.0

5)

Trus

t0.

003

0.03

6 0.

079*

**

0.07

9***

0.

080*

**

0.12

4***

0.

139*

**

0.14

3***

0.

135*

**

0.07

9*

(0.0

27)

(0.0

26)

(0.0

20)

(0.0

19)

(0.0

18)

(0.0

19)

(0.0

23)

(0.0

22)

(0.0

35)

(0.0

40)

Loya

lty0.

086

0.09

5 0.

089

0.11

0 0.

098

(0

.109

) (0

.079

) (0

.075

) (0

.074

) (0

.073

)

Test

of e

quali

ty

of c

oef.

(p-v

alues

)A

ll eq

ual c

oeff.

(0

.000

) Tr

ust2

=Tr

ust8

(0

.000

) Tr

ust1

0=Tr

ust8

(0

.04)

Trus

t-0

.010

0.

021

0.05

5**

0.05

5**

0.05

6**

0.09

5***

0.

110*

**

0.11

7***

0.

115*

**

0.08

1**

(0.0

27)

(0.0

26)

(0.0

20)

(0.0

20)

(0.0

21)

(0.0

21)

(0.0

23)

(0.0

22)

(0.0

34)

(0.0

38)

Hel

pful

0.01

8 0.

021

0.06

8**

0.05

0 0.

041

0.05

4**

0.07

7**

0.03

9 0.

030

-0.0

55

(0.0

30)

(0.0

26)

(0.0

30)

(0.0

30)

(0.0

25)

(0.0

23)

(0.0

28)

(0.0

26)

(0.0

34)

(0.0

32)

Test

of e

quali

ty

of c

oef.

(p-v

alues

)A

ll eq

ual c

oeff.

(0

.000

) Tr

ust2

=Tr

ust8

(0

.000

) Tr

ust1

0=Tr

ust8

(0

.28)

Trus

t0.

004

0.03

3 0.

084*

**

0.07

9***

0.

083*

**

0.12

1***

0.

139*

**

0.14

2***

0.

139*

**

0.09

0**

(0.0

26)

(0.0

27)

(0.0

20)

(0.0

21)

(0.0

18)

(0.0

19)

(0.0

23)

(0.0

23)

(0.0

35)

(0.0

37)

Hel

p ot

hers

-0.0

05

-0.0

37

-0.0

43

-0.0

72

(0.0

57)

(0.0

62)

(0.0

64)

(0.0

64)

Test

of e

quali

ty

of c

oef.

(p-v

alues

)A

ll eq

ual c

oeff.

(0

.000

) Tr

ust2

=Tr

ust8

(0

.000

) Tr

ust1

0=Tr

ust8

(0

.11)

Trus

t-0

.005

0.

024

0.07

3***

0.

071*

**

0.07

5***

0.

115*

**

0.12

9***

0.

134*

**

0.12

8***

0.

075*

(0

.026

) (0

.029

) (0

.022

) (0

.020

) (0

.019

) (0

.019

) (0

.024

) (0

.023

) (0

.034

) (0

.041

) E

qual

oppo

rt.-0

.047

-0

.021

-0

.063

-0

.067

* -0

.088

**

(0

.049

) (0

.041

) (0

.037

) (0

.037

) (0

.035

)

Test

of e

quali

ty

of c

oef.

(p-v

alues

)A

ll eq

ual c

oeff.

(0

.000

) Tr

ust2

=Tr

ust8

(0

.000

) Tr

ust1

0=Tr

ust8

(0

.07)

Not

es: [

1] E

ach

regr

essio

n co

ntro

ls fo

r cou

ntry

, reg

ion

fixed

eff

ects

and

the

full

set o

f con

trols

of c

olum

n 3

Tabl

e 2;

[2

] Sta

ndar

d er

rors

are

clu

ster

ed a

t the

cou

ntry

leve

l, **

* sig

nific

ant a

t 1%

, **

signi

fican

t at 5

%, *

sig

nific

ant a

t 10%

. [3

]Tru

st is

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

n: “

Gen

erall

y sp

eaki

ng w

ould

you

say

that

mos

t peo

ple

can

be tr

uste

d or

that

you

can

’t be

too

care

ful i

n de

aling

with

peo

ple?

Plea

se te

ll m

e on

a sc

ore

of

0 to

10,

whe

re 0

mea

ns y

ou c

an’t

be to

o ca

refu

l and

10

mea

ns th

at m

ost p

eopl

e ca

n be

trus

ted”

; Risk

toler

ance,

Loy

alty a

nd E

qual

oppo

rtunit

ies ar

e th

e an

swer

s to

the

Page 52: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

48

follo

win

g qu

estio

n: “

Now

I w

ill b

riefly

des

crib

e so

me

peop

le. T

ell m

e ho

w m

uch

each

per

son

is or

is n

ot li

ke y

ou: v

ery

muc

h lik

e m

e (6

), lik

e m

e (5

), so

mew

hat

like

me

(4),

a lit

tle li

ke m

e (3

), no

t lik

e m

e (2

), no

t lik

e m

e at

all

(1);

She/

he lo

oks

for a

dven

ture

s an

d lik

es to

take

risk

s. Sh

e/he

wan

ts to

hav

e an

exc

iting

life

. (R

isk a

versio

n); I

t is

impo

rtant

to h

er/h

im to

be

loya

l to

her/

his

frie

nds.

She/

he w

ants

to d

evot

e he

rsel

f/hi

mse

lf to

peo

ple

clos

e to

her

/him

.(Loy

alty)

and

“She

th

inks

it is

impo

rtant

that

eve

ry p

erso

n in

the

wor

ld sh

ould

be

treat

ed e

quall

y an

d ha

ve e

qual

oppo

rtuni

ties”

(Equ

al op

portu

nitie

s);H

elping

othe

rs is

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

n: “

How

muc

h do

you

agr

ee o

r di

sagr

ee w

ith t

his

stat

emen

t? C

itize

ns s

houl

d sp

end

at le

ast

som

e of

the

ir fr

ee t

ime

help

ing

othe

rs”

Agr

ee

stro

ngly

(5),

agre

e (4

), ne

ither

agr

ee n

or d

isagr

ee (3

), di

sagr

ee (2

), di

sagr

ee s

trong

ly (1

).; H

elpfu

l is

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

n: W

ould

you

say

that

mos

t of

the

time

peop

le try

to b

e he

lpfu

l or t

hat t

hey

are

mos

tly lo

okin

g ou

t for

them

selv

es?

Peop

le m

ostly

look

out

for t

hem

selv

es (1

) and

peo

ple

mos

tly tr

y to

be

help

ful (

10).

Page 53: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

49

Tab

le 4

T

rust

an

d I

nco

me,

by

Dif

fere

nt

Lev

els

of T

rust

Log

inco

me

Log

inco

me

Log

inco

me

Log

inco

me

Tr

ust l

ower

than

m

edian

Trus

t abo

ve o

r eq

ual t

o m

edian

Lo

w tr

ust

Hig

h tru

st

Trus

t 1

0.01

1 -0

.001

0.

008

0.00

7

(0.0

27)

(0.0

46)

(0.0

27)

(0.0

51)

Trus

t 2

-0.0

05

0.10

5**

0.00

6 0.

103*

*

(0.0

36)

(0.0

38)

(0.0

33)

(0.0

42)

Trus

t 3

0.06

9**

0.10

0**

0.06

0**

0.11

3***

(0.0

25)

(0.0

35)

(0.0

25)

(0.0

36)

Trus

t 4

0.05

8*

0.10

4***

0.

058*

0.

109*

**

(0

.027

) (0

.029

) (0

.025

) (0

.032

) Tr

ust 5

0.

085*

**

0.08

6**

0.07

6***

0.

095*

*

(0.0

21)

(0.0

32)

(0.0

22)

(0.0

34)

Trus

t 6

0.14

0***

0.

130*

**

0.14

3***

0.

130*

**

(0

.038

) (0

.024

) (0

.035

) (0

.026

) Tr

ust 7

0.

144*

**

0.15

4***

0.

150*

**

0.15

6***

(0.0

34)

(0.0

33)

(0.0

33)

(0.0

36)

Trus

t 8

0.11

6*

0.16

2***

0.

120*

* 0.

165*

**

(0

.051

) (0

.028

) (0

.048

) (0

.031

) Tr

ust 9

0.

053

0.16

3***

0.

049

0.16

7***

(0.0

99)

(0.0

37)

(0.0

94)

(0.0

39)

Trus

t 10

0.06

6 0.

093*

0.

063

0.09

7*

(0

.059

) (0

.051

) (0

.055

) (0

.054

) O

bser

vatio

ns

9971

18

412

1091

6 17

467

R-sq

uare

d 0.

42

0.51

0.

46

0.51

Te

st o

f equ

ality

of c

oeff.

tru7=

tru9

(0.1

4)

tru9=

tru10

(0.0

7)

tru7=

tru9

(0.0

9)

tru9=

tru10

(0.0

8)

(p-v

alues

) tru

7=tru

2 (0

.00)

tru

9=tru

2 (0

.07)

tru

7=tru

2 (0

.00)

tru

9=tru

2 (0

.05)

N

otes

: [1]

Eac

h re

gres

sion

cont

rols

for c

ount

ry, r

egio

n fix

ed e

ffect

s; [2

] Sta

ndar

d er

rors

are

clu

ster

ed a

t the

cou

ntry

leve

l, **

* sig

nific

ant a

t 1%

, **

signi

fican

t at

5%, *

sign

ifica

nt a

t 10%

. [3]

Tru

st is

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

n: “

Gen

erall

y sp

eaki

ng w

ould

you

say

that

mos

t peo

ple

can

be tr

uste

d or

that

you

can

’t be

too

care

ful i

n de

aling

with

peo

ple?

Ple

ase

tell

me

on a

scor

e of

0 to

10,

whe

re 0

mea

ns y

ou c

an’t

be to

o ca

refu

l and

10

mea

ns th

at m

ost p

eopl

e ca

n be

trus

ted”

; [4

] Col

umn

1 re

stric

t the

sam

ple

to c

ount

ries

with

trus

t low

er th

an th

e m

edian

in th

e sa

mpl

e (e

qual

to 5

); co

lum

n 2

rest

ricts

the

sam

ple

to c

ount

ries

with

trus

t eq

ual o

r hig

her

than

the

med

ian; [

5] I

n co

lum

ns 3

, we

defin

e lo

w tr

ust c

ount

ries

thos

e w

ith fa

t tail

to th

e le

ft in

cludi

ng G

reec

e, I

taly

, Por

tuga

l, Tu

rkey

, Cze

ch

Repu

blic

, Hun

gary

, Pol

and,

Slo

vani

a an

d Sl

ovak

ia; in

col

umn

4, w

e de

fine

high

trus

t cou

ntrie

s th

ose

with

fat t

ails

to th

e rig

ht, i

nclu

ding

Sw

itzer

land,

Den

mar

k,

Finl

and,

Icela

nd, N

ethe

rland

, Sw

eden

and

Nor

way

.

Page 54: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

50

Tab

le 5

T

rust

an

d C

hea

tin

g: F

irst

Sta

ge R

egre

ssio

ns

(1

): (2

) (3

) (4

) (5

) (6

) (7

) (8

)

Bank

in

sura

nce

Seco

nd

hand

thin

gs

Food

Pl

umbe

r,

build

er,

mec

hani

c,

repa

irer

Tim

es

bein

gch

eate

d (s

um)

Tim

es

bein

gch

eate

d (m

ean)

Bein

gch

eate

d at

leas

t on

ce

Bein

gch

eate

d (p

rincip

al co

mpo

nent

)Tr

ustw

orth

ines

s .0

084*

**

.007

8***

.0

082*

**

.008

7***

.0

089*

**

.008

1***

.0

088*

**

.008

9***

(.002

0)

(.001

9)

(.001

9)

(.001

9)

(.002

1)

(.001

9)

(.002

0)

(.002

1)

Obs

erva

tions

21

163

2266

3 23

062

2246

3 19

774

2374

1 21

670

1977

4 R-

squa

red

0.23

0.

23

0.23

0.

23

0.24

0.

22

0.23

0.

23

Not

es: [

1] E

ach

regr

essio

n co

ntro

ls fo

r cou

ntry

, reg

ion

fixed

eff

ects

and

8 o

ccup

atio

nal d

umm

ies

[2] S

tand

ard

erro

rs a

re c

lust

ered

at t

he c

ount

ry le

vel,

***

signi

fican

t at 1

%, *

* sig

nific

ant a

t 5%

, * si

gnifi

cant

at 1

0%.

[3

] Tru

st is

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

n: “

Gen

erall

y sp

eaki

ng w

ould

you

say

that

mos

t peo

ple

can

be tr

uste

d or

that

you

can

’t be

too

care

ful i

n de

aling

w

ith p

eopl

e? P

lease

tell

me

on a

sco

re o

f 0 to

10,

whe

re 0

mea

ns y

ou c

an’t

be to

o ca

refu

l and

10

mea

ns th

at m

ost p

eopl

e ca

n be

trus

ted”

; Tru

stwor

thin

ess is

the

sum

of t

he fo

llow

ing

thre

e qu

estio

ns: “

I am

goi

ng to

read

out

a li

st o

f thi

ngs

abou

t you

r wor

king

life

. Usin

g th

is ca

rd, p

lease

say

how

muc

h th

e m

anag

emen

t at

your

wor

k all

ows/

allow

ed y

ou to

1) d

ecid

e ho

w y

our o

wn

daily

wor

k is/

was

org

aniz

ed; 2

) inf

luen

ce p

olic

y de

cisio

ns a

bout

the

activ

ities

of t

he o

rgan

izat

ion?

3) t

o ch

oose

or c

hang

e yo

ur p

ace

of w

ork?

” Th

e an

swer

to e

ach

ques

tion

can

take

valu

es fr

om I

have

/had

no

influ

ence

(0) t

o I h

ave

had

com

plet

e co

ntro

l (10

).

[4] T

he c

heat

ing

varia

bles

are

the

answ

er to

the

follo

win

g qu

estio

ns: “

how

ofte

n, if

eve

r, ha

ve e

ach

of th

ese

thin

gs h

appe

ned

to y

ou in

the

last f

ive

year

s? A

ban

k or

insu

ranc

e co

mpa

ny fa

iled

to o

ffer y

ou th

e be

st d

eal y

ou w

ere

entit

led

to; y

ou w

ere

sold

som

ethi

ng se

cond

-han

d th

at q

uick

ly p

rove

d to

be

faul

ty; y

ou w

ere

sold

fo

od th

at w

as p

acke

d to

con

ceal

the

wor

se b

its; A

plu

mbe

r, bu

ilder

, car

mec

hani

c or

oth

er re

pair

pers

on o

verc

harg

ed y

ou o

r did

unn

eces

sary

wor

k” T

he a

nsw

er

coul

d ta

ke v

alues

Nev

er (1

), on

ce (2

), tw

ice

(3),

3 or

4 ti

me

(4),

5 tim

es o

r mor

e (5

).

Page 55: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

51

Table 6 Trust and Cheating, Instrumental Variable Regressions

(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) Bank

insuranceSecond hand things

Food Plumber, builder,

mechanic, repairer

Times being

cheated (sum)

Times being

cheated (mean)

Being cheated at least once

Beingcheated

(principal component)

Trust 0.817*** 0.234** 0.599*** 0.534*** 2.271*** 0.486*** 0.251*** 1.164*** (0.219) (0.100) (0.197) (0.158) (0.610) (0.138) (0.074) (0.312) Age 0.010* -0.008*** 0.013*** 0.008* 0.016 0.007** 0.002 0.007 (0.006) (0.003) (0.005) (0.004) (0.017) (0.003) (0.002) (0.009) Age squared -0.000*** -0.000 -0.000*** -0.000*** -0.001*** -0.000*** -0.000*** -0.000*** (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) Male 0.099*** 0.088*** -0.173*** 0.112*** 0.128 0.025 0.019* 0.106** (0.033) (0.015) (0.029) (0.024) (0.096) (0.020) (0.011) (0.049) Immigrant 0.009 0.043* -0.004 0.033 0.046 0.024 -0.006 0.028 (0.057) (0.026) (0.051) (0.044) (0.171) (0.035) (0.020) (0.087) Married -0.160*** -0.059** -0.108** -0.174*** -0.538*** -0.116*** -0.056*** -0.279*** (0.059) (0.026) (0.054) (0.045) (0.178) (0.037) (0.021) (0.091) Single -0.279*** -0.047 -0.235*** -0.254*** -0.795*** -0.196*** -0.087*** -0.403*** (0.069) (0.031) (0.064) (0.052) (0.199) (0.044) (0.025) (0.102) Primary 0.214** 0.103** 0.114 0.117 0.662** 0.108 0.045 0.345** (0.109) (0.048) (0.099) (0.079) (0.319) (0.067) (0.038) (0.163) Secondary 0.202** 0.099*** 0.090 0.090 0.573** 0.102** 0.065** 0.304** (0.081) (0.037) (0.072) (0.058) (0.238) (0.049) (0.027) (0.122) Father primary 0.236** 0.023 0.110 0.054 0.379 0.086 0.027 0.199 (0.100) (0.045) (0.090) (0.072) (0.267) (0.063) (0.033) (0.136) Father secondary 0.155** 0.017 0.030 0.045 0.267 0.042 0.027 0.140 (0.076) (0.035) (0.066) (0.057) (0.210) (0.047) (0.025) (0.107) Unemployed 0.250*** 0.112*** 0.249*** 0.161** 0.692*** 0.188*** 0.085*** 0.350*** (0.092) (0.043) (0.085) (0.067) (0.258) (0.059) (0.031) (0.132) Out of labor force 0.056 0.035** 0.167*** 0.071** 0.283*** 0.087*** 0.039*** 0.131** (0.036) (0.017) (0.035) (0.029) (0.105) (0.024) (0.013) (0.053) Risk tolerance -0.009 0.006 -0.031** -0.001 -0.043 -0.009 -0.010* -0.018 (0.015) (0.007) (0.014) (0.011) (0.044) (0.009) (0.005) (0.023) Log income -0.049 -0.036** -0.030 -0.017 -0.133 -0.031 -0.010 -0.071 (0.033) (0.015) (0.031) (0.025) (0.092) (0.021) (0.011) (0.047) Big city 0.095** 0.024 0.195*** 0.113*** 0.481*** 0.098*** 0.075*** 0.230*** (0.044) (0.020) (0.039) (0.033) (0.125) (0.027) (0.015) (0.064) Small city 0.123*** 0.058*** 0.166*** 0.114*** 0.489*** 0.115*** 0.052*** 0.244*** (0.046) (0.020) (0.039) (0.032) (0.130) (0.027) (0.015) (0.067) Observations 21163 22633 23062 22463 19774 23741 21670 19774 Notes: [1] Each regression controls for country, region fixed effects and 8 occupational dummies [2] Standard errors are clustered at the country level, *** significant at 1%, ** significant at 5%, * significant at 10%. [3] Trust is the answer to the following question: “Generally speaking would you say that most people can be trusted or that you can’t be too careful in dealing with people? Please tell me on a score of 0 to 10, where 0 means you can’t be too careful and 10 means that most people can be trusted”; [4] Trust is instrumented using the following two variables: Trustworthiness is the sum of the following three questions: “I am going to read out a list of things about your working life. Using this card, please say how much the management at your workallows/allowed you to 1) decide how your own daily work is/was organized; 2) influence policy decisions about the activities of the organization? 3) to choose or change your pace of work?” The answer to each question can take values from I have/had no influence (0) to I have had complete control (10).

Page 56: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

52

Table 7 Trust and Cheating, Evidence from First and Second Generation Immigrants

(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) Bank

insurance Secondhand things

Food Plumber, builder,

mechanic, repairer

Times being

cheated (sum)

Times being

cheated (mean)

Being cheated at least once

Beingcheated

(principal component)

Trust-first gen. 0.271** 0.080 0.666*** 0.348* 1.491*** 0.304*** 0.110 0.698*** (0.103) (0.154) (0.220) (0.195) (0.489) (0.098) (0.066) (0.240) Trust-second gen. -0.031 0.127 -0.224 -0.066 -0.493 -0.004 -0.046 -0.218 (0.194) (0.211) (0.171) (0.265) (0.614) (0.131) (0.115) (0.326) Risk tolerance 0.031*** 0.030** 0.004 -0.006 0.063 0.011 0.010 0.036 (0.011) (0.014) (0.018) (0.016) (0.054) (0.010) (0.008) (0.027) Age 0.024*** 0.003 0.036*** 0.016*** 0.072*** 0.019*** 0.011*** 0.036*** (0.005) (0.005) (0.009) (0.005) (0.018) (0.003) (0.003) (0.009) Age squared -0.000*** -0.000* -0.000*** -0.000*** -0.001*** -0.000*** -0.000*** -0.000*** (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) Male 0.149*** 0.027 -0.170** 0.101*** 0.092 0.015 -0.011 0.089 (0.026) (0.030) (0.066) (0.037) (0.144) (0.033) (0.012) (0.071) Married 0.010 -0.052 -0.043 -0.048 -0.068 -0.054 0.007 -0.035 (0.036) (0.037) (0.060) (0.049) (0.156) (0.032) (0.033) (0.079) Single -0.048 -0.004 -0.054 -0.217*** -0.291** -0.093*** -0.019 -0.144* (0.049) (0.051) (0.064) (0.061) (0.142) (0.032) (0.036) (0.075) Primary -0.266*** 0.024 -0.292*** -0.346*** -0.983*** -0.199*** -0.129*** -0.490*** (0.046) (0.048) (0.087) (0.071) (0.180) (0.045) (0.034) (0.089) Secondary -0.190*** -0.017 -0.254*** -0.281*** -0.770*** -0.181*** -0.089** -0.378*** (0.040) (0.039) (0.073) (0.056) (0.165) (0.026) (0.033) (0.081) Unemployed 0.005 0.046 -0.031 -0.032 -0.121 0.019 -0.052 -0.058 (0.065) (0.063) (0.101) (0.060) (0.236) (0.045) (0.039) (0.113) Out of labor force -0.032 -0.014 0.092 0.009 0.060 0.024 0.003 0.020 (0.032) (0.025) (0.059) (0.035) (0.117) (0.027) (0.016) (0.056) Big city -0.018 -0.008 0.042 0.060 0.150 0.007 0.023 0.068 (0.028) (0.038) (0.051) (0.058) (0.120) (0.044) (0.018) (0.061) Small city -0.049 -0.002 0.018 0.057 -0.007 0.011 0.008 -0.007 (0.034) (0.019) (0.045) (0.044) (0.124) (0.023) (0.017) (0.061) First generation -0.106 0.060 -0.269*** -0.112 -0.596*** -0.077* -0.053 -0.270** (0.071) (0.078) (0.084) (0.074) (0.191) (0.039) (0.041) (0.103) Observations 3724 4165 4364 4086 3404 4515 3879 3404 R-squared 0.15 0.13 0.15 0.11 0.17 0.15 0.15 0.17

Notes: [1] Each regression controls for country and region fixed effects. [2] Standard errors are clustered at the country of origin level, *** significant at 1%, ** significant at 5%, * significant at 10%. [3] Trust is the average, calculated at the country level from the World Value Survey, of the following question: “Generally speaking would you say that most people can be trusted (1) or thatyou can’t be too careful in dealing with people (0)? [4] The cheating variables are the answer to the following questions: “howoften, if ever, has each of these things happened to you in the last five years? A bank or insurance company failed to offer you the best deal you were entitled to; you were sold something second-hand that quickly proved to be faulty; you were sold food that was packed to conceal the worse bits; A plumber, builder, car mechanic or other repair person overcharged you or did unnecessary work” The answer could take values Never (1), once (2), twice (3), 3 or 4 time (4), 5 times or more (5). [5] First generation immigrants are defined as individuals born in countries different than the country of residence; Second generation immigrants are individual born in their country of residence and whose fathers were born abroad.

Page 57: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

53

Table 8 Trust and Cheating, First Generation Immigrants, by Year of Arrival

(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) Bank

insurance Second hand things

Food Plumber, builder,

mechanic, repairer

Times being

cheated (sum)

Times being

cheated (mean)

Beingcheated at least once

Beingcheated

(principal component)

Trust: new arrivals 0.663* 0.292 0.473 0.770** 2.022* 0.534*** 0.165 1.056* (0.381) (0.279) (0.444) (0.332) (1.056) (0.195) (0.146) (0.534) Trust: old arrivals 0.206 0.114 0.425 0.123 1.190 0.160 -0.016 0.578 (0.189) (0.196) (0.294) (0.312) (0.810) (0.186) (0.064) (0.411) Risk tolerance 0.055*** 0.030* 0.013 0.002 0.101* 0.015 0.013 0.056* (0.014) (0.015) (0.018) (0.019) (0.058) (0.016) (0.010) (0.030) Age 0.021** -0.005 0.038*** 0.008 0.057** 0.017*** 0.010*** 0.028** (0.008) (0.007) (0.012) (0.009) (0.023) (0.005) (0.004) (0.012) Age squared -0.000*** -0.000 -0.000*** -0.000* -0.001*** -0.000*** -0.000*** -0.000*** (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) Male 0.112** -0.034 -0.170** 0.075 -0.055 0.001 -0.032 0.005 (0.043) (0.054) (0.074) (0.046) (0.175) (0.038) (0.027) (0.090) Married -0.011 -0.011 -0.012 -0.082 -0.019 -0.053 -0.029 -0.010 (0.050) (0.034) (0.086) (0.068) (0.218) (0.037) (0.035) (0.102) Single -0.024 0.066 -0.023 -0.287*** -0.030 -0.092* -0.029 0.003 (0.071) (0.071) (0.111) (0.102) (0.246) (0.052) (0.050) (0.127) Primary -0.101 -0.001 -0.198* -0.279*** -0.607* -0.143** -0.080 -0.304* (0.106) (0.064) (0.098) (0.097) (0.307) (0.060) (0.052) (0.158) Secondary -0.089 -0.062 -0.107 -0.203** -0.401 -0.112** -0.074* -0.212 (0.084) (0.048) (0.067) (0.083) (0.254) (0.044) (0.042) (0.131) Unemployed 0.044 -0.062 -0.114 -0.110 -0.758* 0.037 -0.121** -0.382* (0.089) (0.088) (0.148) (0.109) (0.390) (0.097) (0.057) (0.195) Out of labor force -0.044 -0.027 0.084 -0.040 -0.039 0.019 0.002 -0.029 (0.058) (0.045) (0.077) (0.050) (0.188) (0.040) (0.027) (0.096) Big city 0.027 -0.020 0.008 -0.015 0.132 -0.036 -0.005 0.062 (0.055) (0.038) (0.095) (0.094) (0.160) (0.072) (0.032) (0.082) Small city -0.023 0.006 -0.020 0.004 0.017 -0.030 -0.035 0.011 (0.059) (0.040) (0.045) (0.059) (0.142) (0.026) (0.025) (0.078) Old arrivals 0.121 0.121 0.061 0.218* 0.378 0.117 0.080** 0.201 (0.144) (0.100) (0.138) (0.115) (0.358) (0.094) (0.032) (0.186) Observations 1816 2035 2122 2004 1655 2203 1897 1655 R-squared 0.18 0.19 0.18 0.16 0.22 0.19 0.20 0.22 Notes: [1] Each regression controls for country and region fixed effects. [2] Standard errors are clustered at the country or origin level, *** significant at 1%, ** significant at 5%, * significant at 10%. [3] Trust is the average, calculated at the country level from the World Value Survey, of the following question: “Generally speaking would you say that most people can be trusted (1) or that you can’t be too careful in dealing with people (0)? [4] The cheating variables are the answer to the following questions: “how often, if ever, has each of these things happened to you in the last five years? A bank or insurance company failed to offer you the best deal you were entitled to; you were sold something second-hand that quickly proved to be faulty; you were sold food that was packed to conceal the worse bits; A plumber, builder, car mechanic or other repair person overcharged you or did unnecessary work” The answer could take values Never (1), once (2), twice (3), 3 or 4 time (4) 5 times or more (5). [5] Old arrivals are first generation immigrants arrived in the country more than 20 years ago; new arrivals are first generation immigrants arrived in the country up to 20 years ago.

Page 58: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

54

Tab

le 9

T

he

effe

ct o

f ow

n t

rust

wor

thin

ess

on t

rust

bel

iefs

A

. OLS

est

imat

es o

f exp

ecte

d tru

stw

orth

ines

s on

own

initi

al tru

stw

orth

ines

s

Roun

ds 1

-3

Roun

ds 4

-6

Roun

ds 7

-9

Roun

ds 1

0-12

E

xpec

ted

trust

wor

thin

ess

Exp

ecte

d tru

stw

orth

ines

sE

xpec

ted

trust

wor

thin

ess

Exp

ecte

d tru

stw

orth

ines

s

Initi

al ow

n tru

stw

orth

ines

s0.

744*

**

0.54

2***

0.

475*

**

0.45

2***

(0.0

419)

(0

.065

2)

(0.0

748)

(0

.076

6)

Cons

tant

0.

0848

***

0.10

6***

0.

0763

***

0.06

53**

(0.0

161)

(0

.023

2)

(0.0

264)

(0

.024

6)

Obs

erva

tions

27

6 20

8 17

1 17

1 R-

squa

red

0.58

6 0.

312

0.26

1 0.

249

B. F

irst s

tage

regr

essio

n: in

itial

trust

wor

thin

ess o

n “g

ood

valu

es”

Initi

al tru

stw

orth

ines

s

Goo

d V

alues

0.

169*

(0.0

928)

Co

nsta

nt

0.21

1***

(0.0

597)

O

bser

vatio

ns

83

R-sq

uare

d 0.

039

Page 59: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

55

C. IV

est

imat

es o

f exp

ecte

d tru

stw

orth

ines

s on

initi

al tru

stw

orth

ines

s ins

trum

ente

d w

ith g

ood

valu

es

Ro

unds

1-3

Ro

unds

4-6

Ro

unds

7-9

Ro

unds

10-

12

Exp

ecte

d tru

stw

orth

ines

s E

xpec

ted

trust

wor

thin

ess

Exp

ecte

d tru

stw

orth

ines

s E

xpec

ted

trust

wor

thin

ess

Initi

al ow

n tru

stw

orth

ines

s 0.

992*

**

0.95

1***

0.

751*

* 0.

286

(0

.261

) (0

.318

) (0

.328

) (0

.371

) Co

nsta

nt

0.01

11

-0.0

130

-0.0

105

0.11

3

(0.0

803)

(0

.096

1)

(0.0

987)

(0

.115

) O

bser

vatio

ns

249

188

153

153

R-sq

uare

d 0.

510

0.12

0 0.

078

0.18

4

D. O

LS e

stim

ates

of e

xpec

ted

trust

wor

thin

ess o

n go

od v

alues

Roun

ds 1

-3

Roun

ds 4

-6

Roun

ds 7

-9

Roun

ds 1

0-12

E

xpec

ted

trust

wor

thin

ess

Exp

ecte

d tru

stw

orth

ines

s E

xpec

ted

trust

wor

thin

ess

Exp

ecte

d tru

stw

orth

ines

s G

ood

Valu

es

0.12

2**

0.12

5*

0.12

2*

0.05

15

(0

.058

8)

(0.0

662)

(0

.072

5)

(0.0

824)

Co

nsta

nt

0.24

6***

0.

197*

**

0.14

3***

0.

171*

**

(0

.037

6)

(0.0

434)

(0

.044

8)

(0.0

531)

O

bser

vatio

ns

339

262

216

216

R-sq

uare

d 0.

025

0.02

7 0.

027

0.00

4 N

otes

: [1]

For

eac

h re

gres

sion,

rob

ust s

tand

ard

erro

rs c

lust

ered

at t

he s

ubje

ct-le

vel a

re r

epor

ted

in p

aren

thes

es,

***

sig

nific

ant a

t 1%

, **

signi

fican

t at 5

%, *

sig

nific

ant a

t 10%

. [2

] The

num

bers

of o

bser

vatio

ns fa

lls in

late

r rou

nds b

ecau

se so

me

sess

ions

, bec

ause

of t

ime

cons

train

ts, c

onta

ined

few

er th

an 1

2 ro

unds

. [3

] In

itial

own

trustw

orth

iness

is th

e av

erag

e pr

opor

tion

of m

oney

inve

sted

that

a s

ubje

ct w

ould

retu

rn---

aver

aged

ove

r eac

h po

ssib

le a

mou

nt a

n in

vest

or c

ould

inve

st

(sin

ce th

e st

rate

gy m

etho

d w

as u

sed)

---m

easu

red

the

first

tim

e th

e su

bjec

t was

ass

igne

d th

e ro

le of

ent

repr

eneu

r. T

o m

inim

ize

cont

amin

atio

n of

this

mea

sure

of

trust

wor

thin

ess

by le

arni

ng, w

hile

stil

l main

tain

ing

a re

ason

able

num

ber

of o

bser

vatio

ns, a

ll re

gres

sions

usin

g th

is m

easu

re o

nly

incl

ude

subj

ects

who

wer

e an

en

trepr

eneu

r for

the

first

tim

e in

one

of t

he fi

rst t

wo

roun

ds. [

4] G

ood

Valu

es is

the

aver

age

of tw

o m

easu

res

obta

ined

from

a s

urve

y th

at s

ubje

cts

wer

e as

ked

to

com

plet

e ei

ther

one

wee

k af

ter o

r one

wee

k be

fore

thei

r exp

erim

ent s

essio

n oc

cure

d: i)

the

emph

asis,

on

a ac

ale fr

om 0

to 1

0, th

at th

e su

bjec

t’s p

laced

on

bein

g a

mod

el c

itize

n as

a v

alue

durin

g th

eir u

pbrin

ging

; and

, ii)

on th

e sa

me

scale

, the

em

phas

is th

eir p

aren

ts p

laced

on

grou

p lo

yalty

. [5]

Exp

ected

Tru

stwor

thin

ess is

the

aver

age

prop

ortio

n ea

ch s

ubje

ct e

xpec

ted

entre

pren

eurs

to r

etur

n w

ithin

a p

artic

ular

rou

nd. B

elie

fs w

ere

elici

ted

in a

n in

cent

ive-

com

patib

le m

anne

r fo

r ea

ch

poss

ible

inve

stm

ent l

evel

; the

var

iable

use

d is

the

aver

age

of th

ese

belie

fs o

ver e

ach

poss

ible

inve

stm

ent l

evel

for e

ach

subj

ect.

Belie

fs w

ere

elic

ited

rega

rdle

ss o

f th

e ro

le t

he s

ubjec

t pl

ayed

in a

par

ticul

ar r

ound

; if

the

subj

ect

was

cur

rent

ly a

n en

trepr

eneu

r, th

ey w

ere

inst

ruct

ed t

o ex

clud

e th

eir

own

actio

n fr

om t

he

calc

ulat

ion,

and

rem

uner

ated

on

this

basis

as w

ell.

Page 60: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

56

Fig

ure

1

Tru

st b

elie

fs: d

ensi

ty f

unc

tion

s b

y co

un

try

0.511.5 0.511.5 0.511.5 0.511.5 0.511.5

05

100

510

05

100

510

05

100

510

ATB

EC

HC

ZD

ED

K

EE

ES

FIFR

GB

GR

HU

IEIS

ITLU

NL

NO

PL

PT

SE

SI

SK

TR

UA

Density

Mos

t peo

ple

can

be tr

uste

d (1

0) o

r you

can

't be

too

care

ful (

0)

Page 61: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

57

Fig

ure

2

Th

e tr

ust

-in

com

e re

lati

on

1-p

01-

Y E

1

Page 62: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

58

Fig

ure

3

Th

e em

pir

ical

rel

atio

nsh

ip b

etw

een

inco

me

and

tru

st

Page 63: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

59

Fig

ure

4

Th

e re

lati

onsh

ip b

etw

een

tru

st a

nd

inco

me,

by

leve

l of

tru

st

Fig

ure

5

Th

e R

elat

ion

ship

bet

wee

n T

rust

an

d I

nco

me,

by

Lev

el o

f E

du

cati

on a

nd

Age

Page 64: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

60

Fig

ure

6

Tru

st s

tan

dar

d d

evia

tion

an

d in

com

e, b

y co

un

try

12345 12345 12345 12345 12345

05

1015

05

1015

05

1015

05

1015

05

1015

AT

BE

CH

CZ

DE

DK

EE

ES

FIFR

GB

GR

HU

IEIS

ITLU

NL

NO

PL

PT

SE

SI

SK

TR

Trust standard deviation

Hou

seho

ld's

tota

l net

inco

me,

all

sour

ces

Gra

phs

by C

ount

ry

Page 65: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

61

Fig

ure

7

Nu

mb

er o

f ti

mes

bei

ng

chea

ted

0.2.4.6.8Density

-10

12

34

Ban

k/in

sura

nce

0.2.4.6.8Density

-10

12

34

Sec

ond

han

d

0.2.4.6Density

-10

12

34

Food

0.2.4.6.8Density

-10

12

34

Plu

mbe

r

Page 66: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

62

Figu

re 8

H

eter

ogen

eity

in tr

ust b

elie

fs a

nd o

wn

trus

twor

thin

ess

A. T

rust

bel

iefs

0123Density

0.2

.4.6

.81

Est

ima

te o

f O

thers

' Tru

stw

ort

hin

ess

kern

el =

epane

chn

iko

v, b

an

dw

idth

= 0

.04

08

Belie

fs A

bo

ut T

rust

wort

hin

ess

(K

ern

el d

ensi

ty e

stim

ate

)

B. O

wn

initi

al tr

ustw

orth

ines

s 0.511.522.5

Density

0.2

.4.6

.81

Initi

al T

rust

wort

hin

ess

kern

el =

epane

chn

iko

v, b

an

dw

idth

= 0

.05

70

Initi

al T

rust

wort

hin

ess

(ke

rnel d

ensi

ty e

stim

ate

)

Page 67: EUI Working Papers · EUI Working Papers ECO 2009/33 DEPARTMENT OF ECONOMICS THE RIGHT AMOUNT OF TRUST Jeffrey Butler, Paola Giuliano and Luigi Guiso. EUROPEAN UNIVERSITY INSTITUTE,

63

Figu

re 9

T

rust

bel

iefs

and

per

form

ance

in th

e ex

peri

men

t

2468101214Sender's Income

01

2B

elie

f Err

or C

ateg

ory

(0 =

und

eres

timat

e; 1

= c

orre

ct e

stim

ate;

2 =

ove

rest

imat

e)