estratelis overview junio 2012

Corporate, Invest & Markets

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Mayo 2012

La tormenta amaina pero no escampa

Los temores de ruptura de la Unión Monetaria plasmada en el Euro persisten.

La deuda española a lo largo de la historia

España es el líder histórico de las Bancarrotas !!!

Empresas en crecimiento

Es posible crecer e internacionalizarse, a pesar de la crisis que nos azota

Para retener el talento, primero hay que tenerlo

Encontrar el colaborador idóneo en una empresa, depende de las dos partes.

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La tormenta amaina, pero no escampa

Tensiones en Europa y su moneda

El euro ha sobrevivido a los recientes test en forma de elecciones Griegas y “rescate” de la banca española. Sin embargo las incerKdumbres persisten en los mercados financieros, con una acKvidad deprimida en Europa y una ralenKzación en el resto del mundo.

Para añadir sombras al debilitado crecimiento mundial, debemos comentar que los recientes datos de Brasil e India, motores emergentes, nos obligan a prever un segundo semestre 2012 y un principio de 2013 con leves crecimientos a escala global. Los temores de ruptura de la Unión Monetaria plasmada en el EURO persisten. Los resultados Griegos y el “recate” de la banca española deben ser suficientes para conjurar la crisis, si bien, en el caso Griego ello dependerá de que el nuevo gobierno pueda renegociar los términos del rescate, en orden a hacerlos viables internamente y satisfactorios para los acreedores. En el caso español, el “rescate suave” va a incrementar el déficit público, y sólo acciones decididas del BCE que reduzcan su coste efectivo, va a permitir a España evitar el “rescate duro” en el medio plazo. Europa debe acelerar sus pasos hacia la unión fiscal para despejar incertidumbres y consolidar, definitivamente, la unión monetaria. Si el nuevo gobierno griego no lograse la mínima viabilidad para el duro plan de sacar a su país de la crisis, por inmovilismo de sus acreedores o por rigideces internas, en el plazo de un año, nos podríamos ver abocados al escenario “dantesco” de la ruptura del euro: Salida de Grecia del Euro, Fuga masiva de capitales de los países periféricos, Impagos en la Deuda Pública y Deuda Corporativa Griega y de algunos países periféricos, con el colapso de los sistemas bancarios afectados. Como ha quedado explicitado ante los comicios griegos, parece que los principales Bancos Centrales tienen preparados escenarios de emergencia para hacer frente al escenario devastador, pero nos hallaríamos ante una contingencia desconocida y sin una cuantificación cierta de los posibles cortafuegos.

Mantenemos nuestra política basada en la diversificación de

riesgos y la entrada en inversiones vía empréstitos y no capital.



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Tensiones en Europa y su moneda


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La DEUDA Española a los largo de la historia Una evolución realmente sorprendente



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Realmente un 7% por nuestra deuda a diez años ¿ Es exagerado? La historia nos dice que en periodos complicados este coste ha pasado por ser del 8% al 16% e incluso del 30% y del 64% en periodos transitorios revolucionarios y momentos en los que la Hacienda pública estaba arruinada por gastos militares y de control social.



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¿Puede España entrar en bancarrota? Quizás. De hecho tiene el honor de ser el primer país de la Historia en arruinarse. La última vez que suspendió pagos fue el siglo pasado tras la Guerra Civil y desde finales del siglo XVI no ha podido hacer frente a sus deudas en más de una decena de veces. Felipe II fue el primero en presentar un `concurso de acreedores´ y los últimos volúmenes de deuda y el fuerte desempleo han vuelto a despertar los fantasmas de la quiebra.

Gráfico el publicado en GlobalFinancialData y en el que se recoge el gráfico de la rentabilidad del bono español a diez años desde 1820 en adelante.


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El concepto de deuda, tal y como se entiende hoy en día, lo crea Carlos I de España y V de Alemania. A la muerte de su abuelo Maximiliano I, en 1519, compite con el rey de Francia, Francisco I, por ser elegido Rey de los Romanos. El prestamista de su abuelo, Jakob Fugger (Jacobo Fúcar como se le conocía en España), se compromete a sufragar su elección entre los príncipes germanos con tal de cobrar las deudas pendientes de su abuelo y las nuevas que asumía el joven rey. Una lucha que termina con Carlos como Emperador del Sacro Imperio Romano pero con una fuerte deuda con Fugger. La Hacienda real tenía cuantiosos gastos (principalmente debidos a operaciones militares y mantenimiento de los tercios) y tuvo que recurrir a procedimientos no impositivos como los asientos y los juros. Los asientos eran una operación financiera por la que se realizaba un préstamo con interés sobre una cantidad girándose a un lugar y a un momento determinado en la moneda de cambio en que hubiera que efectuar los pagos en el punto de destino. Para el reembolso del principal y los elevados intereses se hacían libranzas sobre rentas de la corona que quedaban, así, asentadas. Ramón Carande en su libro, “Carlos V y los banqueros” calcula las cantidades prestadas por los asentistas a Carlos V en 28.858.208 ducados por los que hubo de pagar un 34% más hasta la cifra de 38.011.170. Los asentistas más famosos fueron los mencionados Fugger junto a los también germanos Welzer y los italianos Centurione, Fiesco o Spínola. Este rentable negocio, al que debía sumarse el proveniente del cambio de moneda, entrañaba más de un riesgo porque la Corona podía declararse en bancarrota o suspensión de pagos, como así hizo en 1.557, 1.575 y 1.596 debiendo llegar a un acuerdo con los acreedores que consistía por lo general en que aceptasen ser pagados en juros. Los “juros al quitar” constituían una forma de crédito, por lo general al 7% anual, sobre rentas de la Corona, eran redimibles y negociables; los asentistas se apresuraban a venderlos cuando eran obligados a aceptarlos tras la bancarrota Imperial. El pago de los intereses de los juros pesó enormemente sobre la Hacienda Real ya que recurrió a ellos de forma creciente durante el siglo XVI. Esa dinámica de préstamos e impagos recorrió los siglos XVII y XVIII. En cinco ocasiones, a lo largo de los dos siglos, se suspendieron los asientos o se renegoció la deuda.



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El siguiente problema con la deuda española vino a finales del siglo XVIII. La decisión de Carlos IV de ir a la guerra contra Francia por haber cortado la cabeza a Luis XVI y María Antonieta supuso la ruina de las finanzas patrias. La emisión desmesurada de vales reales terminó por llevar a la suspensión de pago de los intereses. Los problemas con los franceses terminaron con el fin de la Guerra de Independencia pero la contienda supuso una merma considerable del arca pública. Un gasto que ya no se cubriría con el oro y la plata que venían desde el otro lado del Atlántico, ya que cada vez eran más los territorios de ultramar que proclamaban su independencia. Un déficit crónico al que tuvo que enfrentarse Fernando VII durante todo su reinado y que fue punto de partida del siglo más difícil para las finanzas españolas: el siglo XIX. El siglo XIX dejó patente la falta de iniciativa empresarial y terminó por dejar yermas las arcas del Estado. En un país con continuos golpes de Estado, pronunciamientos militares y demás peleas (absolutistas contra liberales, isabelinos contra republicanos,…), se hacía necesaria una revolución industrial que no se produjo y que sufragó el Estado. El ferrocarril dinamitó las finanzas españolas y obligó a Isabel II a hacer más atractiva la deuda subiendo su rentabilidad, ya que los banqueros desconfiaban de los españoles. Un déficit que terminó en convertirse en impagos a las empresas que habían construido el ferrocarril y a los bancos que lo habían financiado. Una situación que provocó una quiebra en cadena que terminó con casi la mitad de las entidades financieras que había en el país. Tal fue el descontento de la sociedad que la Primera República se recibió con júbilo. La primera parte del siglo XX fue tranquila hasta la llegada de la Guerra Civil. Ésa fue la última vez, hasta el momento, que España entró en default. Una deuda que se quedaron sin cobrar los prestamistas del bando perdedor, el Gobierno Republicano, ya que el general Franco sí reconoció su deuda. Según estimaciones, el Generalísimo debía 14.000 millones de pesetas al terminar la Guerra Civil. Los programas de Posguerra y la tecnocratización de la Dictadura terminaron poco a poco con los déficits. La posterior apertura al turismo facilitó conseguir el superávit y la entrada de divisas extranjeras en las cuentas de España. Sólo Grecia y sus problemas con la deuda han hecho despertar los fantasmas de la quiebra en España. Temores que parecen alejarse tras el plan de defensa del euro y el recorte del gasto propuesto por el Gobierno. Pero si alguien tiene algo que decir en esto de la deuda es España, el primer país en crear bonos y el primero en entrar en bancarrota.



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Las finanzas españolas siempre se han movido en el terreno de las bancarrotas. La falta de emprendedores ha hecho que la mayor parte de las infraestructuras siempre haya ido al cargo de la Hacienda Pública Gastos que no siempre se han visto compensados por la parte de los ingresos y que han llevado a una media de casi una

quiebra cada 50 años, como podemos observar en cuadro adjunto en el que se aprecia que España es el país líder del conjunto de países, en número total de impagos y reestructuraciones externas de deuda soberana.


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La maquinaria de Crecimiento se pone en marcha

Una imagen vale más que 1000 palabras Las medidas de austeridad en Europa, junto con la incertidumbre sobre el futuro del euro, vio a la economía de la zona común de moneda reducir marginalmente. Y un signo más preocupante es la caída en la contribución al PIB mundial de los países BRIC, que han sido ampliamente considerado como el motor del crecimiento mundial.


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El crecimiento de la economía mundial se aceleró en los primeros tres meses del año, de acuerdo a la medida de la revista The Economist en el PIB mundial, con base en 52 países. Del primer trimestre la producción creció un 2,9% en comparación con el mismo período del año pasado, una décima de punto porcentual más que en el trimestre anterior. El crecimiento económico de Brasil, India y China se desaceleró en el último cuarto. En Estados Unidos, sin embargo, a pesar de los signos de que la recuperación podría desacelerarse, en el primer trimestre el crecimiento alcanzó casi el 2%, impulsado principalmente por el consumo y las exportaciones.



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Crecer en épocas de Crisis … es posible


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Empresas en Crecimiento

Como hemos venido comentando con asiduidad en eSTRATELIS Overview, el MAB (Mercado Alternativo Bursátil) para Empresas en Expansión, es una vía eficiente para financiar con recursos propios los proyectos de internacionalización, investigación y desarrollo, lanzamiento de nuevos productos, procesos de concentración empresarial, y expansión comercial. La experiencia MAB ratifica este punto. Hasta la fecha se han incorporado al MAB 21 empresas de sectores diversos. A 25 de junio de 2012 el número de acciones admitidas a cotización, alcanza la cifra de 208,8 millones de títulos, siendo su valor de mercado (la capitalización) de 451,6 millones de euros. El multiplicador de EBITDA/valoración media de las 21 compañías incorporadas es de 9,7 veces EBITDA.

La “experiencia” MAB se manifiesta como rotundamente positiva en la evolución de la cifra de negocios de las empresas que han accedido al mercado.



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Si observamos el gráfico adjunto vemos que de media las ventas se han incrementado en un 37%, teniendo casos sobresalientes cuyas ventas se han incrementado en más de un 100% , como es el caso de Zinkia (255%); Gowex (175%); AB-Biotics (496%); Grupo Nostrum (101%); Eurona (151%) y Bionaturis (115%).


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Como puede observarse, todas las Compañías que han accedido al MAB han incrementado notablemente su volumen de ventas, con la única excepción de Euroespes, Compañía que ha realizado un giro estratégico, cerrando su rama de actividad hospitalaria, y sus ventas han descendido un 17%. La importancia del incremento de cifra de negocios, debe valorarse de modo especial en un contexto de estancamiento económico y de grandes dificultades de financiar el crecimiento y el circulante que ello implica.

Dónde el comportamiento de las empresas del MAB es aún más sobresaliente es en la evolución del EBITDA. De media el incremento de resultados comparando el ejercicio anterior a la incorporación, con el ejercicio cerrado a 31 de diciembre de 2011, ha sido del 60,55%. Cabe destacar el extraordinario comportamiento de las siguientes Compañías:



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Gowex ha logrado hacer crecer su EBITDA un 615% en el período de tres años. Gowex opera en el sector de la tecnología, internet en movilidad y las telecomunicaciones. Gracias a su empuje, y a la financiación obtenida del mercado, que desde 2008, ha ascendido a 12.886.531€, GOWEX está presentes en 52 ciudades del mundo con su servicio de telecomunicaciones inalámbricas y ha firmado acuerdos tan relevantes como el alcanzado con CRSCS (la segunda ingeniería de ferrocarriles de China), o el acceso a wifi en la redes Gowex para los usuarios de NINTENDO, o los suscritos con 15 agencias de transporte urbano para incluir el servicio GOWEX, entre los que destacamos el metro de Buenos Aires o la EMT de Madrid. Grupo Nostrum, por señalar otro caso de éxito, ha incrementado su EBITDA desde el cierre a diciembre 2009 hasta el cierre a diciembre 2011 un 165%. Grupo Nostrum es el mayor grupo de márketing y publicidad iberoamericano. Cuenta 19 agencias en 8 países: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, España, México, Panamá y USA. En el año 2011, el Grupo Nostrum ha conseguido que el 60% de su EBITDA provenga de USA e Iberoamérica. La salida al MAB le aportó 4.435.854€, que han permitido acelerar sus proyectos de internacionalización y especialización.

EL MAB para Empresas en Crecimiento está cubriendo de modo eficiente los objetivos para los que fue creado. Su financiación ha permitido capital izar correctamente empresas que contaban con proyecto y equipos humanos precisos para crecer. E l e n t o r n o e c o n ó m i c o adverso, no hace otra cosa que acentuar la oportunidad del MAB y reclamar que éste se convierta en la palanca que permita a los empresarios que sueñan más allá de la crisis, p lasmar sus p royec tos , dotándolos de la financiación adecuada.



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Business Inteligence

L a g e s t i ó n d e l a

información debe ser estratégica, ante el cambio de paradigma de no tener información, a cómo procesar grandes cantidades para obtener datos relevantes. Tan sólo en Estados Unidos, los negocios sufren pérdidas de más de 600 mil millones de dólares al año por la baja calidad de datos que manejan, de acuerdo con The Data Warehousing Institute. Las grandes cantidades de datos generados cada día a nivel mundial plantean un cambio de paradigma: "el problema no es tener información, sino cómo la procesamos para, desde el punto de vista organizacional, filtrar cuál es relevante y cuál no lo es”. Un estudio reporta que 88% de los p r o y e c t o s d e i n t e g r a c i ó n d e datos fallan por problemas en la c a l i d a d , p o r q u e , e n m u c h a s o c a s i o n e s , l o s d a t o s e n las empresas son de difícil acceso y están "contaminados" por otros i n s e r v i b l e s . A l n o d i s p o n e r de soluciones analíticas, las bases de datos que han conseguido almacenar información relevante no pueden rentabilizarse al máximo.

Los datos, pueden ocupar más que los papeles

Nuestra CONTRA


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Un proceso de tres pasos Existen formas diferentes de afrontar el reto de una óptima gestión de la información: Planificación Fijar los objetivos de la empresa mediante una asesoría especializada y, con base en ella, diseñar una estructura tecnológica que permita agrupar todos los fatos, independientemente de la fuente de la que procedan y en un solo lugar. Almacenamiento e integración de datos Consiste en saber de dónde provienen los datos, con el objetivo de integrarlos en una sola fuente de información. Llamado 'integración' de datos”. Las soluciones permiten analizar los datos para obtener conocimiento inteligente a partir de ellos. Gobierno de los datos. Por lo general, un área de negocio debe gestionar las bases de datos, pero lo que se necesita es que otras áreas participen en esa organización. Las soluciones se ayudan a permear la información a todas las áreas de negocio, en función de la frecuencia con la que se actualizan y las fuentes de información que lo hacen. Tras ello se puede implementar una estrategia de datos corporativos. En la última fase se lleva a cabo un proceso de análisis de los datos, que se conoce como minería de datos y que puede ofrecer respuestas específicas, como la elaboración de estadísticas que ayuden a tomar decisiones a las empresas. Hay que optimizar los sistemas, si no queremos que la información en soporte informático, pese más que los propios papeles.

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