PPPP----1111

華頓全球金融市場週報華頓全球金融市場週報華頓全球金融市場週報華頓全球金融市場週報

(Paradigm Weekly Financial Market Watch)

投資顧問部製作

僅供專業人員參考及銷售機構內部教育訓練使用，需配合專人說明使用 2015年年年年1月月月月26日日日日

僅供內部參考 P-2目錄目錄目錄目錄

� 市場回顧市場回顧市場回顧市場回顧：：：：歐版QE推升歐股居前位，新興當地貨幣債漲幅亮眼

� 利差表現利差表現利差表現利差表現：：：：高收益債利差小幅收斂，利率接近7%

� 本周焦點本周焦點本周焦點本周焦點：：：：歐版QE正式推出，嚴防非美元短線匯率風險

� 附註附註附註附註::::技術分析技術分析技術分析技術分析

� 經濟數據經濟數據經濟數據經濟數據：：：：美國領先指標持續上揚，景氣復甦程度可望位居高檔

P-3市場回顧市場回顧市場回顧市場回顧

全球主要股市全球主要股市全球主要股市全球主要股市

資料來源：Bloomberg；資料日期：2015/1/23

歐版歐版歐版歐版QE推升歐股居前位推升歐股居前位推升歐股居前位推升歐股居前位，，，，新興當地貨幣債漲幅亮眼新興當地貨幣債漲幅亮眼新興當地貨幣債漲幅亮眼新興當地貨幣債漲幅亮眼

全球主要債市全球主要債市全球主要債市全球主要債市

-0.73%-0.49% 1.60%1.95%3.49%3.64%3.84%4.11%5.10%6.65%

-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%上海綜合指數巴西Bovespa指數標普500指數MSCI全球股市MSCI新興股市台灣加權指數日經225指數印度SENSEX指數道瓊歐洲600指數俄羅斯RTS指數 月至今 過去1週

-1.34%-0.04% 0.04%0.22%0.29%0.41%0.66%0.83%0.95%1.36%

-8% -6% -4% -2% 0% 2% 4%ML歐洲高收益債券ML美國CMBS+ABSML美國公債JACI亞洲投資等級債券ML美國投資等級債券ML美國高收益債券JPM新興市場公司債JPM新興市場債券JPM亞洲當地貨幣債券JPM新興市場當地貨幣債券月至今 過去一週

P-4市場回顧市場回顧市場回顧市場回顧

全球原物料商品全球原物料商品全球原物料商品全球原物料商品

油價難改弱勢再次重挫油價難改弱勢再次重挫油價難改弱勢再次重挫油價難改弱勢再次重挫，，，，美元指數續創高將挑戰美元指數續創高將挑戰美元指數續創高將挑戰美元指數續創高將挑戰95水位水位水位水位

全球主要匯市全球主要匯市全球主要匯市全球主要匯市

資料來源：Bloomberg；資料日期：2015/1/23

-6.37%

-4.51%

-3.42%

-3.40%

-2.05%

-1.44%

1.07%

-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

西德州原油天然氣銅CRB指數高盛基本金屬高盛農產品黃金

月至今 過去一週

-3.78%

-3.14%

-1.17%

-0.68%

-0.63%

-0.34%

-0.22%

-0.07%

0.71%

0.71%

1.26%

1.61%

2.42%

2.45%

-10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6%

澳幣歐元馬來西亞林吉特墨西哥披索韓圜人民幣日圓泰銖印度盧比台幣南非幣巴西里耳美元俄羅斯盧布 月至今 過去1週

P-5市場回顧市場回顧市場回顧市場回顧 S&P500能源類股強勁反彈能源類股強勁反彈能源類股強勁反彈能源類股強勁反彈，，，，MSCI資訊科技漲幅居前資訊科技漲幅居前資訊科技漲幅居前資訊科技漲幅居前

資料來源：Bloomberg；資料日期：2015/1/23

0.5

1.4

2.0

2.4

2.4

2.8

3.0

3.0

4.1

4.8

(6.0) (4.0) (2.0) 0.0 2.0 4.0 6.0

標準普爾500通訊服務類指數標準普爾500核心消費類指數標準普爾500公用事業類指數標準普爾500金融類指數標準普爾500原材料類指數標準普爾500保健類指數標準普爾500非核心消費類…標準普爾500工業類指數標準普爾500資訊科技類指數標準普爾500能源類指數標普500類股表現

1個月表現% 1周表現% 0.3

0.9

0.9

1.2

1.3

1.3

1.8

1.9

2.0

2.9

(6.0) (4.0) (2.0) 0.0 2.0 4.0

MSCI世界醫療保健指數MSCI世界原物料指數MSCI世界公用事業指數MSCI世界電信服務指數MSCI世界金融指數MSCI世界必須消費品指數MSCI世界能源指數MSCI世界非必須消費品指數MSCI世界工業指數MSCI世界資訊科技指數MSCI全球指數類股表現

1個月表現% 1周表現%

P-6本周焦點本周焦點本周焦點本周焦點 歐版歐版歐版歐版QE正式推出正式推出正式推出正式推出，，，，嚴防非美元短線匯率風險嚴防非美元短線匯率風險嚴防非美元短線匯率風險嚴防非美元短線匯率風險

� 重點回顧重點回顧重點回顧重點回顧：：：：

歐洲央行如期宣布推出歐版歐洲央行如期宣布推出歐版歐洲央行如期宣布推出歐版歐洲央行如期宣布推出歐版QE，，，，購債時間將從購債時間將從購債時間將從購債時間將從2015年年年年3月開始月開始月開始月開始，，，，持續到持續到持續到持續到2016年年年年9月月月月

，，，，每月購買每月購買每月購買每月購買600億歐元億歐元億歐元億歐元，，，，規模高於原先市場預期規模高於原先市場預期規模高於原先市場預期規模高於原先市場預期500億歐元億歐元億歐元億歐元，，，，總購債規模有望達到總購債規模有望達到總購債規模有望達到總購債規模有望達到

1.14兆歐元兆歐元兆歐元兆歐元。過去2周，全球包括丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、祕魯、印

度等多家央行已紛紛降息，以反應歐洲央行寬鬆政策，反觀美國聯準會今年預期率

先加息，美元指數再度突破近期高點，全週上揚2.42%至94.76；國際油價確認沙國

不會改變其石油政策，過去一周下滑6.37%；債市方面，歐版QE正式出台，資金持

續湧入債市，美國10年期債券殖利率亦有所走低，全週下滑4bps至1.7968%。

本周展望本周展望本周展望本周展望：：：：

截至上周為止截至上周為止截至上周為止截至上周為止，，，，美股多頭領頭羊資訊科技強勁反彈美股多頭領頭羊資訊科技強勁反彈美股多頭領頭羊資訊科技強勁反彈美股多頭領頭羊資訊科技強勁反彈，，，，且收復且收復且收復且收復50日均線失地日均線失地日均線失地日均線失地，，，，健護及健護及健護及健護及

生技仍位於近期高點震盪生技仍位於近期高點震盪生技仍位於近期高點震盪生技仍位於近期高點震盪，，，，有意續創高有意續創高有意續創高有意續創高，技術面多方仍處在有利位置，短線干擾因

子包括，希臘國會大選左翼聯盟確定勝選，推翻支持撙節、犧牲經濟成長及民眾福

利的前執政當局，其將推升歐元區政治風險，然市場認為”希臘離開歐元區”機率仍

低，預期希臘與國際債權人將達成新的救助協議，以防止經濟、政府與金融體系崩

潰。歐元兌美元創11年低點，推升美元指數至波段新高，資金往美元資產移動明顯

，同時美國最新領先指標數據再次攻高、目前已公佈財報的80幾家S&P500成份股

中，仍有超過70%優於預期，美股後勢可望仍有亮眼表現機會。

P-7經濟數據經濟數據經濟數據經濟數據

� 美國經濟諮商局數據顯示，衡量未來3個月~6個月展望的領先經濟指標於12月份月增0.5%至

121.1，不僅優於市場預期月增0.4%，亦呈現連續4個月上揚，諮商局經濟學家表示，美國經濟

上行力道穩固，主要得力於勞動市場持續改善、汽油價格走低推升可支配所得。領先指標往往領先指標往往領先指標往往領先指標往往

與美股與美股與美股與美股、、、、製造業製造業製造業製造業PMI呈現亦步亦趨走勢呈現亦步亦趨走勢呈現亦步亦趨走勢呈現亦步亦趨走勢，，，，預期多頭格局仍可維持預期多頭格局仍可維持預期多頭格局仍可維持預期多頭格局仍可維持。。。。

資料來源：Bloomberg，資料日期：2015/1/23

美國領先指標持續上揚美國領先指標持續上揚美國領先指標持續上揚美國領先指標持續上揚，，，，景氣復甦程度可望位居高檔景氣復甦程度可望位居高檔景氣復甦程度可望位居高檔景氣復甦程度可望位居高檔

P-8經濟數據經濟數據經濟數據經濟數據

� 美國上週初領失業救濟金人數由前週31.7萬人降至30.7萬人；4週移動平均人數由前週29.8萬人

升至30.65萬人。據彭博社報導，截至1月10日當週，美國最大原油產地德州的初領失業金人數

增幅在各州排名第二，但並沒有特別列出能源業的人數，然不過，美國3大油田服務公司

Schlumberger、Halliburton、Baker Hughes已分別宣佈裁員9,000人、1,000人以及7,000人

，後續是否擴大影響整體勞動市場仍有待觀察。

美國上週初領失業救濟金人數下滑美國上週初領失業救濟金人數下滑美國上週初領失業救濟金人數下滑美國上週初領失業救濟金人數下滑1萬人萬人萬人萬人

資料來源：Bloomberg，資料日期：2015/1/23

P-9經濟數據經濟數據經濟數據經濟數據

� 歐洲央行(ECB)如市場預期推出1.1兆歐元規模QE政策，時間從2015年3月~2016年9月，每月購

買600億歐元成員國國債及機構債券，同時強調若有需要將會持續購債，直到通膨改善。ECB購

債規模遠超過市場原先預期每月500億歐元規模，意謂全球市場流動性將更為充沛(過去2周，丹

麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、祕魯、印度等多家央行已紛紛降息)，歐股歐股歐股歐股/全球主權債全球主權債全球主權債全球主權債/歐歐歐歐

債甚至已在近周率先反應債甚至已在近周率先反應債甚至已在近周率先反應債甚至已在近周率先反應，，，，紛紛走高紛紛走高紛紛走高紛紛走高，，，，樂觀看到未來相關標的表現樂觀看到未來相關標的表現樂觀看到未來相關標的表現樂觀看到未來相關標的表現。

資料來源：Bloomberg，資料日期：2015/1/22

歐版歐版歐版歐版QE如期推出如期推出如期推出如期推出，，，，利於推升歐股利於推升歐股利於推升歐股利於推升歐股/固收產品價格走勢固收產品價格走勢固收產品價格走勢固收產品價格走勢

P-10經濟數據經濟數據經濟數據經濟數據

� 中國2014第四季度GDP年增7.3%，優於市場預期7.2%，全年增速7.4%，略低於政府目標7.5%

，值得注意的是，2014年固定投資對GDP貢獻率由54.4%降至48.5%(製造業產能過剩+房地產

市場調整)，最終消費支出同期對GDP貢獻率由48%升至51.2%。統計局表示統計局表示統計局表示統計局表示，，，，中國經濟結構的中國經濟結構的中國經濟結構的中國經濟結構的

優化優化優化優化、、、、經濟質量的提升將是未來幾年的工作重點經濟質量的提升將是未來幾年的工作重點經濟質量的提升將是未來幾年的工作重點經濟質量的提升將是未來幾年的工作重點，GDP增速下滑難以避免，然政府穩增長力度

將會加大，寬鬆貨幣不會缺席。

資料來源：Bloomberg, 中國統計局，資料日期：2015/1/20

中國去年四季度中國去年四季度中國去年四季度中國去年四季度GDP增速優於預期增速優於預期增速優於預期增速優於預期，，，，全年增速全年增速全年增速全年增速7.4%

P-11

資料來源: Bloomberg/ Reuters，資料截至: 2015/1/23

公債市場公債市場公債市場公債市場 美國公債殖利率自低點彈升美國公債殖利率自低點彈升美國公債殖利率自低點彈升美國公債殖利率自低點彈升

美國公債殖利率 德國公債殖利率

歐版QE出爐，ECB預計每月買入450億歐元主權債、50億歐元機構債與100億歐元的ABS及擔保債，另外歐洲各國央行收購額度將針對各國出資比率分配，德國占出資比率約25.6%，將使德債殖利率維持在低檔區間。上週德國指標10年期公債殖利率下降至0.45%。歐洲央行QE規模超乎市場預期，市場避險情緒下降，使得美債殖利率自近期低點附近彈升；美債10年期殖利率全週上升至1.86%。

P-12

資料來源: Bloomberg/ Reuters，資料截至: 2015/1/23

匯率市場匯率市場匯率市場匯率市場

歐洲央行QE規模超乎市場預期，歐元兌美元全週貶值，創金融海嘯以來新低；日元則在日本央行調降通膨預估下，市場預期最快4月份再度放寬貨幣政策，日圓對美元全週貶值；美元指數全週則相對升值至94.077。新興市場貨幣全週漲跌互見，巴西央行升息兩碼以因應通膨上升，帶動JP拉美貨幣指數全週上漲0.89%；JP亞洲貨幣指數全週則小跌0.18%。預期2015年由於各國經濟成長與貨幣政策明顯分歧，加上央行政策將變得較為不透明，外匯市場波動度將攀升。

歐元兌美金貶值創金融海嘯以來低點歐元兌美金貶值創金融海嘯以來低點歐元兌美金貶值創金融海嘯以來低點歐元兌美金貶值創金融海嘯以來低點

綠:美元指數(左)

紅:歐元指數(右)

灰:亞洲貨幣指數(左)

藍:新興市場貨幣指數(左)

P-13資金動向資金動向資金動向資金動向

資產類別:

� 股票:上週流出49億美金

� 債券:上週流進56億美金

� 商品:上週流進20億美金

固定收益資產:

� 公債:上週流進19億美金

� 投資等級債:上週流出16億美金

� 高收益債:上週流出9億美金

� 新興市場債:第7週流出，上週流出12億美金

股票資產:

� 歐洲:上週流進23億美金

� 新興市場:上週流出31億美金

� 美國:上週流出50億美金

� 日本:上週流進12億美金

高收益債市上週呈現小幅資金流進高收益債市上週呈現小幅資金流進高收益債市上週呈現小幅資金流進高收益債市上週呈現小幅資金流進

資料來源： BoA ML；資料日期：2015/1/20

歐洲股票基金資金 投資等級債券基金資金

全球資金流向 (百萬美元)

P-14高收益債市違約率仍位於低檔高收益債市違約率仍位於低檔高收益債市違約率仍位於低檔高收益債市違約率仍位於低檔

� 2014年全年，高收益債券17家發行機構違約，違約金額約美金 374億。� 目前高收益債違約率為1.62%� JP Morgan預期2015年，以公司家數來看，預期違約率低於2.5%，而以金額來看，預期違約率將低於3.8%。

資料來源: JP Morgan，資料截至: 2015/1/23

違約率

違約率違約率違約率違約率

違約家數

P-15高收益債高收益債高收益債高收益債/新興市場國家新興市場國家新興市場國家新興市場國家

資料來源: JP Morgan，鉅亨網資料截至: 2015/1/23

高收益債信用評等高收益債信用評等高收益債信用評等高收益債信用評等

新興市場主權評等新興市場主權評等新興市場主權評等新興市場主權評等

家數

信用評等與新發債信用評等與新發債信用評等與新發債信用評等與新發債

高收益債新發債高收益債新發債高收益債新發債高收益債新發債

僅供內部參考僅供內部參考僅供內部參考僅供內部參考 PPPP----16161616利差 殖利率 平均信評 到期期間美林美高收美林美高收美林美高收美林美高收益債券指數益債券指數益債券指數益債券指數 536bps 6.94% B 4.08年 利差 殖利率 平均信評 到期期間JPM新興市場新興市場新興市場新興市場債券指數債券指數債券指數債券指數 380bps 5.7% BB 7.01年

利差表現利差表現利差表現利差表現 高收益債利差收斂高收益債利差收斂高收益債利差收斂高收益債利差收斂，，，，利率接近利率接近利率接近利率接近7%

資料來源: Bloomberg, 2015/1/23

僅供內部參考僅供內部參考僅供內部參考僅供內部參考 PPPP----17171717

資料來源: Bloomberg, 2015/1/23

利差 殖利率 平均信評 到期期間JPM亞洲信亞洲信亞洲信亞洲信用債券指數用債券指數用債券指數用債券指數 292bps 4.65% BBB- 5.12年 利差 殖利率 平均信評 到期期間巴克萊投資等巴克萊投資等巴克萊投資等巴克萊投資等級債券指數級債券指數級債券指數級債券指數 131bps 2.86% A 7.02年利差表現利差表現利差表現利差表現 亞洲公司債利差收斂亞洲公司債利差收斂亞洲公司債利差收斂亞洲公司債利差收斂，，，，利率接近利率接近利率接近利率接近3%水準水準水準水準

P-18S&P500波動率指數波動率指數波動率指數波動率指數 (VIX) 美林公債波動率指數美林公債波動率指數美林公債波動率指數美林公債波動率指數(MOVE)

資料來源: Bloomberg，資料截至: 2015/01/23

風險指標風險指標風險指標風險指標 股市波動率大幅下降股市波動率大幅下降股市波動率大幅下降股市波動率大幅下降

高收益債券信用違約指數與新興市場債券信用違約指數高收益債券信用違約指數與新興市場債券信用違約指數高收益債券信用違約指數與新興市場債券信用違約指數高收益債券信用違約指數與新興市場債券信用違約指數 (CDX)藍:高收益指數綠:新興市場指數

P-19本週焦點本週焦點本週焦點本週焦點 重要經濟數據重要經濟數據重要經濟數據重要經濟數據/事件前瞻事件前瞻事件前瞻事件前瞻/主要國家休市日主要國家休市日主要國家休市日主要國家休市日

資料來源：Bloomberg，華頓投信整理；資料日期：2015/1/23

本週主要國家休市日本週主要國家休市日本週主要國家休市日本週主要國家休市日：：：：• 1/26：：：：澳洲澳洲澳洲澳洲、、、、印度印度印度印度、、、、紐西蘭紐西蘭紐西蘭紐西蘭時間 區域 經濟數據 調查 前期

01/27/2015 21:30 美國 耐久財訂單 Dec 0.40% -0.70%

01/27/2015 21:30 美國 耐久財(運輸除外) Dec 0.60% -0.40%

01/27/2015 21:30 美國 資本財新訂單非國防(飛機除外) Dec 0.50% 0.00%

01/27/2015 21:30 美國 資本財銷貨非國防(飛機除外) Dec 1.00% 0.20%

01/27/2015 22:00 美國 標普/CS 20城市(月比)(經季調) Nov 0.60% 0.76%

01/27/2015 22:00 美國 標普/CS綜合20房價指數(年比) Nov 4.32% 4.50%

01/27/2015 22:00 美國 標普/凱斯席勒美國房價指數(年比) Nov 4.60% 4.64%

01/27/2015 23:00 美國 新屋銷售 (月比) Dec 2.70% -1.60%

01/27/2015 23:00 美國 消費者信心指數 Jan 95.5 92.6

01/29/2015 03:00 美國 FOMC利率決策 28-Jan 0.25% 0.25%

01/29/2015 18:00 歐元區 企業景氣指標 Jan 0.12 0.04

01/29/2015 18:00 歐元區 工業信心指數 Jan -4.5 -5.2

01/29/2015 18:00 歐元區 消費者信心指數 Jan F -8.5 -8.5

01/29/2015 18:00 歐元區 經濟信心指數 Jan 101.6 100.7

01/29/2015 21:30 美國 首次申請失業救濟金人數 24-Jan 300K 307K

01/29/2015 21:30 美國 連續申請失業救濟金人數 17-Jan 2400K 2443K

01/30/2015 18:00 歐元區 失業率 Dec 11.50% 11.50%

01/30/2015 18:00 歐元區 CPI預估(年比) Jan -0.50% -0.20%

01/30/2015 21:30 美國 雇用成本指數 4Q 0.60% 0.70%

01/30/2015 21:30 美國 GDP年化(季比) 4Q A 3.10% 5.00%

01/30/2015 23:00 美國 密大消費者信心指數 Jan F 98.2 98.2

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P-21

附註附註附註附註:技術分析技術分析技術分析技術分析

P-22美股下檔支撐明顯美股下檔支撐明顯美股下檔支撐明顯美股下檔支撐明顯，，，，歐股多頭強勢歐股多頭強勢歐股多頭強勢歐股多頭強勢、、、、周周周周K積極創高積極創高積極創高積極創高

資料來源：Stockcharts.com；資料日期：2015/1/23

技術分析技術分析技術分析技術分析

美國標普美國標普美國標普美國標普500指數指數指數指數

週線圖週線圖週線圖週線圖

泛歐泛歐泛歐泛歐600指數指數指數指數

週線圖週線圖週線圖週線圖

上週漲上週漲上週漲上週漲1.60% 上週漲上週漲上週漲上週漲5.10%

P-23上證多頭強勢不墜上證多頭強勢不墜上證多頭強勢不墜上證多頭強勢不墜，，，，新興市場長紅再現新興市場長紅再現新興市場長紅再現新興市場長紅再現，，，，落底訊號明顯落底訊號明顯落底訊號明顯落底訊號明顯技術分析技術分析技術分析技術分析

中國上證指數中國上證指數中國上證指數中國上證指數

周線圖周線圖周線圖周線圖

MSCI新興市場指數新興市場指數新興市場指數新興市場指數

周線圖周線圖周線圖周線圖

上週漲上週漲上週漲上週漲3.62%

上週漲上週漲上週漲上週漲3.49%

資料來源：Stockcharts.com；資料日期：2015/1/23