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VIP투자자문 소개
㈜ VIP투자자문 VIP Investment Advisory 135-921 서울시 강남구 역삼동 726-8 맥캔리하이츠빌딩 7층 ☎ 02)552-1224
VIP투자자문은 최고의 리서치역량을 바탕으로 신의와 성실을 다해 고객의자산을 운용하는 가치투자 전문 금융회사입니다.
VIP는 ‘가치투자의 개척자’의 준말로 투자자문이 추구하는 비전을 나타낸 것입니다
돈이 아니라 고객의 신뢰를 운용합니다!
• 2002년 최초의 국내 가치투자서 ‘한국형 가치투자 전략’출간
• 2001년~2003년 공개포트폴리오 VIP펀드 운용으로 가치투자 실증
대한민국 가치투자를 선도
• 설립 이후 3개년도 연속 흑자
• 자기자본 100억원, 위탁자산 2000억원으로 안정된 사업 구조
탄탄한 경영
• 3년간 월평균 탐방횟수 21회, 누적 기업분석 레포트 건수 785건
• 2003년 8월부터 현재까지 누적수익률 178.0% 기록 (VIP사모주식형 펀드 기준)
기업분석 전문가 집단
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I. 가치투자란 무엇인가?
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1. 가치(Value) – 기업적 관점
㈜ VIP투자자문 VIP Investment Advisory 135-921 서울시 강남구 역삼동 726-8 맥캔리하이츠빌딩 7층 ☎ 02)552-1224
가격( P )
가치( V )
기업의 생존 부등식
생존 부등식 읽는 법
• 반드시 V > P > C인 기업으로 대상을 압축
• V, P, C 간의 스프레드가 클 수록 좋은 회사
• 독점기업은 V가 크지 않더라도 P가 높거나 C가 현저히 낮음
• P가 급격히 떨어지거나 C가 갑자기 올라가면 위험신호로 인식
• V는 일상생활에서 발견이 가능하며 P와 C는 보통 숫자에서 확인
비용( C )
> >
나쁜 기업 좋은 기업V < P < C V > P > C
가치투자
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1. 가치(Value) – 투자적 관점
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지불한 대가로 얻는 것
지불하는 것
가치
가격
가격과 가치의 관계
현명한 쇼핑객 현명한 투자자
가치투자란 무엇인가?
적게 지불하고 좋은 제품을 산다 적게 지불하고 좋은 주식을 산다
• 헐 값에 사서 제 값에 파는 투자
• 시장 흐름 보다는 기업 자체에 집중 / 비즈니스 분석 필수
• 리스크 제어 방법 : 지식 수준 고양, 싸게 사기, 배당 및 자산 확보
• 역발상 투자, 배당 투자, 아비트라지, 장기투자와 그 궤를 같이 함
• 모멘텀 투자, 기술적 분석, 시장 예측, 데이트레이딩과 철저히 구별
• 벤저민 그레이엄, 워렌 버핏으로 이어지는 계보를 정통 가치투자로 정의 (현명한 투자자가 효시)
가치투자
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Value Investor의 믿음
내재된 Value를 찾아 투자하고 Value가 발현되어 가격에 반영될 때까지 기다린다
가치 이상으로 가격이 오르는 대상을 사서 더 높은 값에 파는 모멘텀 투자와 대비
Value Investor가 되기 위한 조건
• 가치를 찾기 위해 공부해야 한다
• 시간을 길게 잡고 장기투자 해야 한다
• 대중과 반대로 갈 수 있는 용기가 필요하다
• 가치를 창출하는 원천(자산, 경영진 등)의 능력을 판단할 수 있어야 한다
대표적인 가치투자자들
Value Investor의 역할
가치는 반드시 가격에 반영된다 – 이를 위해 시간이 소요된다는 것까지 인정
2. 가치투자자(Value Investor)
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Good Company Good Stock
가치투자의 대상
종목 발굴은 가치투자의 알파와 오메가
기업가치 구성 3요소
무형 가치기업의 가치
앞으로 얼마나 벌어들일 것인가?
현재 얼마나 가지고 있는가? 수익가치와 자산가치를 얼마나 잘 지킬 수 있는가?
장기적으로 주가에 반영
가치와 가격은 산책을 나가는 주인과 개의 관계와 같다
수익 가치
자산 가치
3. 종목 발굴의 의의
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4. 가치투자 매매법
Value
주가
기업발굴 매수 지속보유
시간
주가폭락, 불황, 전쟁, 개별 악재 등
주식투자는 주식을 사기 전부터 시작된다
그레이엄 방식
버핏 방식
①
②
사고 팔기
• 싸게 사서 장기간 보유한다는 태도
• 종목 발굴이 우선 매수와 보유는 그 다음
• 종목 발굴은 과학이지만 매매는 예술에 가깝다
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관찰
수집
분석
표현
• 펀드매니저는 늘 눈을 크게 뜨고 투자아이디어를 찾는다
• 책, 신문, 잡지, 방송, 웹사이트, 쇼핑, 느낌, 경청, 목격 등
• 회사들은 우리 생활과 아주 밀접한 관련을 맺으며 사업을 한다
• 많은 경험을 하면 할수록 관찰의 범위는 넓어진다
• 펀드매니저에게 정보는 식재료와 같다
• 유료 무기 : WIseFN, FnGuide, Reuters 등 재무 솔루션
• 무료 무기 : 전자공시, 검색 등 인터넷 정보
• 기업탐방은 가장 좋은 정보 수집 방법이다
• 펀드매니저는 분석을 통해 정보를 요리한다
• 분석능력은 독서와 교육을 통해 평소에 갈고 닦아야 한다
• 같은 사물을 놓고 다르게 생각할 수 있는 역발상적 접근도 필요하다
• 기업은 숫자로 말하므로 숫자를 분석할 수 있어야 한다
• 펀드매니저는 논리정연하게 표현하고 다른 사람의 생각을 경청해 더 나은 결론을 찾는다
• 관찰, 수집, 분석이 끝나면 기업탐방 보고서 혹은 기업분석 보고서를 작성해 발표한다
Data → Information → Action
5. VIP 펀드매니저의 직무
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II. 종목 발굴법
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1. 종목 발굴가의 자세
콩나물 시루론
ex) 뉴스 클리핑
콩나물 시루에 계속 물을 부으면 대부분의 물은 빠져나가지만 콩나물은 계속 자란다
미리 그물을 짜 쳐두지 않으면 고기가 걸려들지 않는다
그물론
VIP투자자문 신입사원들이 작성하는 뉴스클리핑 일부 발췌
* 끊임없는 독서, 관찰, 비즈니스에 대한 끝없는 고찰을 습관화
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2. 생활 속의 발견
쇼핑의 지혜
VIP투자자문 신입사원들이 작성한 마트 방문기 사진 발췌
연상 추론
제조회사는 많이 남을까?
DMB네비게이션
칩 제조회사는 없나?
진짜 수혜자는 홈쇼핑?
보험사 사고율 올라가지 않을까?
기업은 우리와 함께 호흡한다
마트 진열대에서 무슨 제품이 잘 팔리는지 보라
소비자들이 많이 찾는 유통업체는 어떤 곳인가
소비자의 기호에 무슨 변화가 일어나고 있는가
안질환이 늘지 않을까?공중파에게는 어떤 영향?
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3. 업종 한 놈만 패기
현명한 쇼핑은 비교에서
출발점은 나의 스키마로부터
• 비교하지 않으면 짝사랑 하게 된다
• 상품도 비교해보는데 하물며 주식은..
• 비교하는 과정에서 새로운 아이디어가 파생
• VIP투자자문은 한 업종을 집중적으로 탐방하는 방식을 선호
• 내가 가장 잘 아는 업종부터 시작
• 동업종에 속한 기업들을 순차적으로 보면서 지속 비교
• 계속 비교하다 보면 탁월한 기업들이 눈에 들어오기 시작
• 한 업종을 마스터하고 나면 관련 지식을 토대로 다른 업종으로 이동
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음식료
농심 → 오뚜기 → 삼양식품 → 빙그레 → 롯데삼강 → 롯데제과 → 크라운제과 → 오리온
↓
매일유업 ← 남양유업 ← CJ ← 동서 ← 동원F&B ← 하림 ← 대상 ← 하이트 ← 롯데칠성
ex)
가격 비교 사이트
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4. 숫자의 활용
기업은 숫자로 말한다
배당수익률
영업이익률, ROE 등
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* 참조 : 전문가들의 Tool
• 기업은 숫자로 환산 가능
• 실적은 결국 숫자로 나온다
• 숫자로 종목을 발굴하기도 하고 발굴한 종목을 검증하기도 함
WiseFN Quantiwise, Wise Insider, Fn Guide Screener, Reuters Knowledge, KIS Line 등
• 가장 파악이 쉬운 지표
• 가치, 가격, 정책을 한꺼번에 설명한다
PER, PBR, PSR 등
• 비지니스의 질을 설명
• 시장이 매겨놓은 가격을 설명 숫자를 쉽게 파악할 수 있게 해주는 V차트
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5. 보물창고 뒤지기
전자공시
dart.fss.or.kr
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6. 쓰레기통 뒤지기
신저가 종목과 역발상
코스피 60일 신저가 종목 리스트
코스닥 60일 신저가 종목 리스트
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잘못된 질문 : 전망이 좋은 곳은 어디인가?
올바른 질문 : 전망이 최악인 곳은 어디인가?
주식을 사야 할 때는 비관론이 극도에 달했을 때다
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7. 훔쳐보기
지분공시
내부자
외부자
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8. 기타
검색은 나의 힘
상장기업분석
ㄱ 부터 ㅎ 까지 싹 훓어본다
제가 젊었을 때 했던 것처럼 상장되어 있는 모든 회사에 대해 조사를 해보십시오
Q: 처음 일을 시작하는 펀드매니저에게 충고가 되는 한 마디 부탁드립니다
그럼 A부터 시작하면 되겠군요.
Q: 너무 많지 않습니까? 상장된 회사들이 무려 2만개가 넘는데요.
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III. 종목 분석법
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1. 체로 거르기
체크 포인트
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Y주주정책이 우수한가?
-CEO가 유능하고 정직한가?
Y충분히 싼가?
N좋은 비즈니스 모델을 가지고 있는가?
N재무적으로 안정적인가?
Y향후 성장이 가능한가?
N독점력과 가격결정력이 있는가?
N경쟁이 치열하지 않은가?
Y10년 후에도 존재할 산업인가?
코멘트Y / N체크 포인트
VIP투자자문 보고서에서 사용하는 체크 포인트 테이블
분석 영역 구분
• 논리적 추론의 영역
• 시각적 확인의 영역
시각적 확인의 영역의 대표적인 케이스인 기업 보유 부동산
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2. 경제적 해자
의미
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성 주위에 둘러 판 못. ≒도랑못 ·못도랑 ·성호(城壕)
경제적 해자의 효용
• 지속성 배가
• 초과 마진 제공
• 판관비 등 방어비용 억제 (ex. 풀무원 vs 진로발효)
경제적 해자의 발견
• 경쟁 구도 파악
• 영업이익률, ROE 등 주요지표
• 장수 브랜드, 히트 브랜드 소유 여부
• 소비자 입장에서 제품, 서비스에 대한 충성도를 체크
• 특허, 기술, 노하우, 배타적 영업권 등 진입장벽 확인
→ 주주이익 극대화
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3. 꽃놀이패
의미
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바둑에서, 한편은 패가 나면 큰 손실을 입으나 상대편은 패가 나도 별 상관이 없는 패
꽃놀이패의 효용
• 잃지 않는 투자
• 성공 확률을 높이는 투자
• 시간을 길게 보지 못하면 꽃놀이패를 얻지 못한다
꽃놀이패의 발견
• 주가가 빠지더라도 추가적인 선택권이 있는가
• 탄탄한 기업가치가 우선되어야 꽃놀이패가 뜬다
• 배당금, 자산가치 등이 가치투자자의 대표적인 꽃놀이패
• 워렌 버핏의 질레트 전환우선주 인수가 대표적인 꽃놀이패 사례
4% 배당수익률
주가
시간
배당수익률이증가
시세차익 확보
배당수익률 꽃놀이패의 예
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4. 재무제표의 해석
회사 개요
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재무 구조의 파악
지배 구조 및 경영진
제품과 매출
전자공시로 직접 확인하면서 진행
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부록. 가치투자자를 위한 책꽂이
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