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Cours ECM - Franck Lirzin - Anne2010-2011
MacroMacro--financefinanceEcole Centrale de MarseilleEcole Centrale de Marseille
Anne 2010Anne 2010 -- 20112011Cours nCours n11
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QuQu estest--ce que la finance ?ce que la finance ?
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Prsentation du coursPrsentation du cours
[email protected]@mines.org
http://francklirzin.wordpress.com/http://francklirzin.wordpress.com/
3 cours3 cours Finance nationaleFinance nationale
Finance internationaleFinance internationale
Finance contemporaineF
inance contemporaine NotationNotation
Examen de 2h : exercice thorique + analyse deExamen de 2h : exercice thorique + analyse degraphiquesgraphiques
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Cours nCours n1 : finance nationale1 : finance nationale
1. Rappels de macroconomie1. Rappels de macroconomie
2. Histoire de la finance2. Histoire de la finance
3. Thorie montaire3. Thorie montaire4. Modle IS4. Modle IS--LMLM
4. Exercice et applications4. Exercice et applications
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1. Macroconomie1. Macroconomie
fermeferme
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1. Macroconomie ferme1. Macroconomie ferme
Ce quon produit : YCe quon produit : Y
Ce quon gagne : RCe quon gagne : R
Egalit comptable dite de SayEgalit comptable dite de SayY = RY = R
http://fr.wikipedia.org/wiki/Jean-Baptiste_Say
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1. Macroconomie ferme1. Macroconomie ferme
Y = Consommation + Investissement + GouvernementY = Consommation + Investissement + Gouvernement
R = Consommation + Epargne + TaxeR = Consommation + Epargne + Taxe
Que lQue l on crit sous la forme :on crit sous la forme :
Y = C + I + GY = C + I + G
R = C + S + TR = C + S + T
(S(S I) = (GI) = (G T)T)
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1. Macroconomie ferme1. Macroconomie ferme
Pour des finances publiques saines, il faut que :Pour des finances publiques saines, il faut que :
S = IS = I
Le systme financier sert donc :Le systme financier sert donc :
rcuprer l rcuprer l pargnepargne et let l utiliser bon escient pour financer lesutiliser bon escient pour financer les
investissements et le dveloppement de linvestissements et le dveloppement de l conomieconomie
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1. Macroconomie ferme1. Macroconomie ferme
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1. Macroconomie ferme1. Macroconomie ferme
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1. Macroconomie ferme1. Macroconomie ferme
QuQu estest--ce qui dtermine le niveauce qui dtermine le niveau
dd investissement ? Le taux dinvestissement ? Le taux d pargne ?pargne ?
F
acteurs structurels (impts, retraite, culture, etc.)F
acteurs structurels (impts, retraite, culture, etc.) Opportunits de consommation ouOpportunits de consommation ou
dd investissementinvestissement
Taux dTaux d intrtintrt rr
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1. Macroconomie ferme1. Macroconomie ferme
En conomie ferme et sans dficit public :En conomie ferme et sans dficit public :
I = SI = S
Le taux dintrtLe taux dintrt rrassure lquilibreassure lquilibre I = fI = f--(r)(r)
S = gS = g++(Y)(Y)rr
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1. Macroconomie ferme1. Macroconomie ferme
EXERCICE NEXERCICE N11
I = II = Ioo b.rb.r
C = CC = C00 + a (Y+ a (Y T)T)Y = ?Y = ?
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1. Macroconomie ferme1. Macroconomie ferme
EXERCICE NEXERCICE N22
Demande = 2000 +0,5(YDemande = 2000 +0,5(Y -- T) + GT) + G -- 200r200r
avec G = 3000 et r en pourcentageavec G = 3000 et r en pourcentage
1. Si T=3000 et i=5%, que vaut Y ? Tracer la courbe IS.1. Si T=3000 et i=5%, que vaut Y ? Tracer la courbe IS.
2. Idem si T=4000 : qu2. Idem si T=4000 : qu observeobserve--tt--on ?on ?3. Idem si Demande = 2000 +0,5(Y3. Idem si Demande = 2000 +0,5(Y -- T) + GT) + G -- 400r.400r.Pourquoi cette diffrence ?Pourquoi cette diffrence ?
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2. Histoire de la2. Histoire de la
financefinance
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2. Histoire de la finance2. Histoire de la finance
Le principe de la finance est au cur de la dynamique descivilisations :
un fermier qui met de ct des grains pour les planter lun fermier qui met de ct des grains pour les planter l anne prochaineanne prochainepargne (il ne consomme pas toute sa rcolte) pour investir (planter)pargne (il ne consomme pas toute sa rcolte) pour investir (planter)
la finance est avant tout une gestion du tempsla finance est avant tout une gestion du temps
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2. Histoire de la finance2. Histoire de la finance
Mais, longtemps le mcanisme financier sMais, longtemps le mcanisme financier s est rduit la familleest rduit la familleou lou l Etat (impts), et souvent hors du cadre montaireEtat (impts), et souvent hors du cadre montaire
DeutronomeDeutronome (23(23--19) : 19) : Tu ne prteras pas intrt ton frre,Tu ne prteras pas intrt ton frre,
intrt d'argent ou intrt de nourriture, de toute chose qui seintrt d'argent ou intrt de nourriture, de toute chose qui seprte intrt.prte intrt.
LL amoralit amoralit du taux d du taux d intrt a empch lintrt a empch l extension duextension duprincipe financier lprincipe financier l ensemble de la socitensemble de la socit
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2. Histoire de la finance2. Histoire de la finance
La situation change la Renaissance.La situation change la Renaissance.
Quelques datesQuelques dates--cl :cl :
1545, Calvin : rle reconnu du prt intrt1545, Calvin : rle reconnu du prt intrt
1789,F
rance : autorisation gnralise du prt intrt1789,F
rance : autorisation gnralise du prt intrt Deux ides cl du capitalisme :Deux ides cl du capitalisme :
Largent nest pas immoralLargent nest pas immoral
Largent engendre largentLargent engendre largent
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2. Histoire de la finance2. Histoire de la finance
1515ee sicle, Lombardie : inventionsicle, Lombardie : invention
Compte vue (comptabilit)Compte vue (comptabilit)
Lettre de crditLettre de crdit Monnaie fiduciaire = Monnaie fiduciaire = jai confiance, la banquejai confiance, la banque
pourra me reverser en or ce qui est inscrit sur cepourra me reverser en or ce qui est inscrit sur cepapierpapier
Miracle de la cration montaireMiracle de la cration montaire
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3.Thorie montaire
3.Thorie montaire
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
QuQu estest--ce que la monnaie ?ce que la monnaie ?
Fonctions :Fonctions :
intermdiaire des changesintermdiaire des changes
unit de compteunit de compte
rserve de valeurrserve de valeur
Formes :Formes :
monnaiemonnaie--marchandise (coquillage, )marchandise (coquillage, ) mtaux (or, argent)mtaux (or, argent)
papierpapier--monnaie (billets de banque)monnaie (billets de banque)
virtuelle (Moneo, produits financiers)virtuelle (Moneo, produits financiers)
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
Qualits :Qualits :
stable : pas dstable : pas d inflationinflation
liquide : disponibilitliquide : disponibilit
crdible : confiance des investisseurscrdible : confiance des investisseurs
On distingue plusieurs agrgats :On distingue plusieurs agrgats :
M0 : pices et billetsM0 : pices et billets
M1 = M0 + dpts vueM1 = M0 + dpts vue
M2 = M1 + dpts bancaires terme (pargne sansM2 = M1 + dpts bancaires terme (pargne sansrestriction drestriction d utilisation)utilisation)
M3 = M2 + dpts terme fixe + dpts auprsM3 = M2 + dpts terme fixe + dpts auprsdd institutions noninstitutions non--financiresfinancires
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
Masse montaire = MMasse montaire = M
Masse montaire relle = M/P o P sont les prixMasse montaire relle = M/P o P sont les prix
Neutralit de la monnaieNeutralit de la monnaie Demande de monnaie :Demande de monnaie :
M/P = f(YM/P = f(Y++,r,r--))
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
PeutPeut--on crer de la monnaie ?on crer de la monnaie ?
Imprimer de nouveaux billets ?Imprimer de nouveaux billets ?
D
couvrir de nouvelles mines dD
couvrir de nouvelles mines d or ?or ? Faire du fauxFaire du faux--monnayage ?monnayage ?
......
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
100
50
25
12,5
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
100 + 50 + 25 + 12,5 + = 100 * (100 + 50 + 25 + 12,5 + = 100 * (1/21/2nn))
= 100 * 2= 100 * 2
2 est le multiplicateur montaire, souvent not2 est le multiplicateur montaire, souvent notrrrr
Aujourdhui 100 ne sont plus des pices dor,Aujourdhui 100 ne sont plus des pices dor,
mais des rserves de monnaie.mais des rserves de monnaie.
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
Contrle de la cration montaire par la BanqueContrle de la cration montaire par la BanqueCentrale :Centrale :
obligeant les banques dtenir un pourcentage plus ou moinsobligeant les banques dtenir un pourcentage plus ou moins
lev de rserves ;lev de rserves ; en mettant disposition plus ou moins de ces rservesen mettant disposition plus ou moins de ces rserves
(oprations dopen(oprations dopen--market des banques centrales pourmarket des banques centrales pouraccrotre la base montaire) ;accrotre la base montaire) ;
en ajustant le taux dintrt du march montaire (tauxen ajustant le taux dintrt du march montaire (tauxdirecteurs) ;directeurs) ;
(encadrement du crdit en Chine) ;(encadrement du crdit en Chine) ;
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
Pour Y donn :Pour Y donn :
la demande M est dtermine par laction des agentsla demande M est dtermine par laction des agentsconomiques ;conomiques ;
loffre est dtermine par les conditions du systmeloffre est dtermine par les conditions du systmemontaire (banque centrale) ;montaire (banque centrale) ;
Il existe un r tel que loffre et la demande soientIl existe un r tel que loffre et la demande soient
gaux.gaux. Lensemble (Y,r) dtermine une courbe diteLensemble (Y,r) dtermine une courbe dite LMLM
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
MMdd / P = l/ P = l00 + l+ l11.Y.Y ll22.r.r
r = ?r = ?
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
Offre de monnaie : MOffre de monnaie : Mss
Exogne, dtermine par les Banques centralesExogne, dtermine par les Banques centrales
Demande de monnaie : M
Demande de monnaie : M
dd
MMdd = L= L++(Y) + L(Y) + L--(r)(r)
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
77ee sicle avant JC : invention de la monnaiesicle avant JC : invention de la monnaie
(pice) par les commerants mditerranens(pice) par les commerants mditerranens
66ee
sicle avant JC : systme bisicle avant JC : systme bi--montaire (or etmontaire (or etargent) fond par Crsusargent) fond par Crsus
11ee sicle avant JC : zone sicle avant JC : zone sesterce / dollarsesterce / dollar
autour de la Mditerrane par Csar et Augusteautour de la Mditerrane par Csar et Auguste
Problme : la cration montaire se fait parProblme : la cration montaire se fait parextraction de mtalextraction de mtal
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
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3. Thorie montaire3. Thorie montaire
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4.Courbe IS / LM4.Courbe IS / LM
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4. Modle IS / LM4. Modle IS / LM
r
Y
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4. Modle IS / LM4. Modle IS / LM
Do (r,Y) ?Do (r,Y) ?
LMLM
ISIS
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4. Modle IS / LM4. Modle IS / LM
C = CC = C00 + a (Y+ a (Y T)T) a : propension consommera : propension consommer
I = IoI = Io b.rb.r b : propension dsinvestirb : propension dsinvestir
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4. Modle IS / LM4. Modle IS / LM
EXERCICE NEXERCICE N33On considre une conomie ferme dcrite par les quations suivantes :
t = 0,2yc = 100 + 0,9ydi = 200 - 500 rMd = 0,8y - 2000 r
t sont les impts, y le revenu rel, c la consommation relle, yd le revenu rel disponible, i
l'investissement rel, r le taux d'intrt, Md la demande d'encaisses montaires. On noteraM l'offre de monnaie et g les dpenses gouvernementales relles.
a - Dfinissez les courbes IS et LM. Calculez le revenu rel et le taux d'intrt d'quilibrecomme des fonctions de M et de g. Application numrique : M = 800 et g = 200
b - Le gouvernement dcide d'augmenter le niveau d'activit pour rduire le chmage. Il sepropose d'utiliser une des politiques suivantes :
- Modifier le volume des dpenses gouvernementales- Modifier l'offre de monnaie.
c- Calculez l'effet de ces deux politiques sur le niveau du revenu et le taux d'intrt.Expliquez avec prcision les mcanismes de transmission.
d - Dfinissez l'effet d'viction et mesurez son importance dans le cas prsent. Quelle seraitla variation de l'offre de monnaie ncessaire pour le neutraliser ?
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Etudes de casEtudes de cas
Crise financireCrise financire
Crise conomiqueCrise conomique
Plan de relancePlan de relance Baisse des tauxBaisse des taux
Trappe liquiditTrappe liquidit
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Politique budgtairePolitique budgtaire
IS : Y augmente de G / (1IS : Y augmente de G / (1 a) :a) :
multiplicateur keynsienmultiplicateur keynsien
LM : r augmente pour quilibrer le march de la monnaieLM : r augmente pour quilibrer le march de la monnaie
Effet dvictionEffet dviction
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Politique budgtairePolitique budgtaire
Cas extrmes :Cas extrmes :
I insensible r (b=0)I insensible r (b=0)
Demande de monnaie constanteDemande de monnaie constante
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Politique budgtairePolitique budgtaire
Cas extrme :Cas extrme :
Demande de monnaie flexibleDemande de monnaie flexible
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Et politique montaire ?Et politique montaire ?
Hausse de loffre de monnaieHausse de loffre de monnaie
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EpargneEpargne
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InvestissementInvestissement