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1

Weekly Market & Economy

2010. 2. 22

통화옵션 기초와

옵션을 활용한 환리스크 헤지 방안

2012. 7. 19

신한은행 금융공학센터

1

목 차

1 통화옵션 기초

3 통화옵션 상품 (수출업체)

4 통화옵션 상품 (수입업체)

참고1 주요통화 환율변동 추이

2 환위험 관리의 개념

참고2 주요 해외금융기관 환율전망

5 통화옵션 상품 정리

2

2

목 차








3

옵션의 정의

● 옵션거래란 : 계약 당사자간에 정하는 바에 따라 일정한 기간내에 미리 정한 가격으로

기초자산 (통화, 상품, 유가증권 등)을 사거나 팔 수 있는 권리를 사고 파는 계약

- Call(콜) Option � 기초자산을 매수할 권리

- Put (풋) Option � 기초자산을 매도할 권리

● 무엇을? � 지정된 수량의 기초자산(Underlying Asset)

ex) 통화옵션 : 통화(USD, JPY 등)

주가지수옵션: KOSPI 200 등

● 얼마에? � 약속된 가격에 (행사가격, Strike Price)

● 언제? � 권리를 행사할 수 있는 시한 (만기)

- 유럽식 옵션 : 만기일에만 행사 가능한 옵션 (대부분의 옵션거래)

- 미국식 옵션 : 만기일 이전 언제라도 행사 가능한 옵션

● 그러면 공짜로 ? � 옵션 매입자가 매도자에게 Premium 지급

1. 통화옵션 기초

(1) 옵션의 개념

3

4

환율

손익

콜옵션 매입콜옵션 매입 콜옵션 매도콜옵션 매도

만기에 환율이 상승 -> 옵션행사

만기에 환율이 하락 -> 옵션포기

만기에 환율이 상승 -> 옵션행사

만기에 환율이 하락 -> 옵션포기

환율

손익

만기에 환율이 상승 -> 옵션행사당함

만기에 환율이 하락 -> 옵션소멸

만기에 환율이 상승 -> 옵션행사당함

만기에 환율이 하락 -> 옵션소멸


(2) Plain Vanilla 옵션의 종류와 손익

5

환율

손익

만기에 환율이 상승 -> 옵션포기

만기에 환율이 하락 -> 옵션행사

만기에 환율이 상승 -> 옵션포기

만기에 환율이 하락 -> 옵션행사

환율

손익

만기에 환율이 상승 -> 옵션소멸

만기에 환율이 하락 -> 옵션행사당함

만기에 환율이 상승 -> 옵션소멸

만기에 환율이 하락 -> 옵션행사당함

이상의이상의 옵션들을옵션들을 조합하여조합하여 제로코스트제로코스트 옵션옵션 설계설계((여기에여기에 KnockKnock--out, Knockout, Knock--in in 등등 BarrierBarrier를를 치면치면 이색옵션이이색옵션이 됨됨))

Plain Vanilla 옵션의 종류와 손익

풋옵션 매입풋옵션 매입 풋옵션 매도풋옵션 매도


4

6

팔 의무

(환율하락을 예상하는

자산 보유자)

살 의무

(환율 상승을 예상하는

부채보유자)

매 도 자(의무 보유 및

프리미엄 수취)

살 권리

(환율 상승을 예상하는

부채보유자)

팔 권리

(환율 하락을 예상하는

자산보유자)

매 입 자

(권리 보유 및

프리미엄 지급)

콜 옵션풋 옵션구 분

※ 선물환과의 차이점

선물환 : “권리/의무” 동시 보유

옵션 : 매입자는 “권리”, 매도자는 “의무” 보유

(cf. 제로코스트 옵션은 권리.의무 동시 보유)


(3) 옵션의 권리와 의무

7

In The Money

(ITM) Option

(내가격옵션)

예 시내 용구 분

대상자산 가격과 권리행사 가격이같은 옵션

옵션 소유자가 즉시 권리 행사시이익이 발생하는 옵션

수출업체 : 행사가격 > 선물환율수입업체 : 행사가격 < 선물환율

행사가격 = 선물환율

At The Money

(ATM) Option

(등가격옵션)

옵션 소유자가 즉시 권리 행사시손실이 발생하는 옵션

Out Of The Money

(OTM) Option

(외가격옵션)

수출업체 : 행사가격 < 선물환율수입업체 : 행사가격 > 선물환율

(4) 옵션의 행사가격과 옵션가치


5

8

(5) 옵션 가치의 구성

▶ 옵션의 가치(Premium) = 내재가치(Intrinsic Value) + 시간가치(Time Value)

▶ 내재가치 (Intrinsic Value)

: 현재의 옵션행사 가치로써 지금 당장 행사시 얻을 수 있는 이익의 현가

�시장가격과 행사가격과의 차이 (행사가격과 선물환율(또는 Spot)과의 차이)의 현가

▶ 시간가치 = 옵션프리미엄 – 내재가치

: 옵션 만기까지 남아있는 시간내에 이익을 얻을 수 있는 기회가치

� 만기가 길수록, 환율이 행사가격에 가까울수록 시간가치가 증가

� 만기가 다가올 수록, 환율이 행사가격에서 멀어질수록 시간가치는 감소

� 만기가 되면 시간가치는 “0”이 됨


9

P/L

환율

ATM(1045) ITM(1050)OTM(1030)

내재가치

시간가치

<예> 행사가격 1,045원인 콜옵션에 대해서

ㅇ 환율이 1045원(ATM)이면 : 옵션가치(12) = 내재가치( 0) + 시간가치(12)

ㅇ 환율이 1030원(OTM)이면 : 옵션가치( 7) = 내재가치( 0) + 시간가치(7)

ㅇ 환율이 1050원(ITM)이면 : 옵션가치(17) = 내재가치(5) + 시간가치(12)

<예> 행사가격 1,045원인 콜옵션에 대해서

ㅇ 환율이 1045원(ATM)이면 : 옵션가치(12) = 내재가치( 0) + 시간가치(12)

ㅇ 환율이 1030원(OTM)이면 : 옵션가치( 7) = 내재가치( 0) + 시간가치(7)

ㅇ 환율이 1050원(ITM)이면 : 옵션가치(17) = 내재가치(5) + 시간가치(12)

옵션가치=프리미엄

옵션의 내재가치

옵션 가치의 예 : 유로피언 3개월물 Call 옵션 매입시)


6

10

환율

손익

넉아웃 풋옵션 매입

KO 1100원 hit시

1170원 매도권리 소멸

KO 1100원 hit시

1170원 매도권리 소멸

환율

손익

KI 1250원 hit시

1170원 매도의무 발효

KI 1250원 hit시

1170원 매도의무 발효

11701170

11701170KO

1100

KI1250

예시

(6) 이색 옵션 (Exotic Option)

Knock-Out Option

1) 배리어 옵션 (Barrier Option)

옵션만기 이전에 시장환율이 사전 설정된barrier가격을 돌파할 경우 옵션계약 무효

Knock-In Option

옵션만기 이전에 시장환율이 사전 설정된barrier가격을 돌파할 경우 옵션계약 유효

넉인 콜옵션 매도예시


바닐라 풋옵션 바닐라 콜옵션

11

▶ (Regular) Knock Out (In): 옵션이 OTM 상태가 되는 환율 수준에 베리어가 위치한 옵션

▶ Reverse Knock Out (In): 옵션이 ITM상태가 되는 환율 수준에 베리어가 위치한 옵션

배리어(Barrier) 옵션의 종류

Reverse

(Regular)

Knock-InKnock-Out구 분

배리어가 ITM 수준에 위치배리어 가격 돌파시 옵션계약 무효

콜옵션은 Up & Out풋옵션은 Down & Out

배리어가 OTM 수준에 위치배리어 가격 돌파시 옵션계약 무효

콜옵션은 Down & Out풋옵션은 Up & Out

배리어가 OTM 수준에 위치배리어 가격 돌파시 옵션계약 유효

콜옵션은 Down & In풋옵션은 Up & In

배리어가 ITM 수준에 위치배리어 가격 돌파시 옵션계약 유효

콜옵션은 Up & In풋옵션은 Down & In


7

12

Up and Out Call Down and In PutUp and In Call Down and Out Put

Down and Out Call Up and In PutDown and In Call Up and Out Put

(Regular, Standard) Barrier(Regular, Standard) Barrier

Reverse BarrierReverse Barrier


배리어(Barrier) 옵션의 종류

13

P/L= Digital Option PayoutP/L= Digital Option Payout

-- PremiumPremium

P/LP/L

2) Digital (Binary) Option

▶ Digital 옵션의 수익은 옵션만기일에 In the Money 상태이면 사전에 약정된 일정금액

이고 다른 경우에는 0임 (만기일에 얼마만큼 In the Money 상태에 있는가는 의미 없음)

▶ 유럽식 Digital 옵션 (All or Nothing 방식): 만기일 당일에 In the Money 상태일

때만 약정된 일정금액을 지급

▶ 미국식 Digital 옵션 (One Touch 방식): 잔존만기동안 한번만 In the Money 상태였

으면 미리 정한 액수를 지급


8

14

�옵션의 종류

�행사가격

�옵션의 만기

옵션의 가격

�스팟 환율

�스왑 포인트

�환율 변동성

참가자 결정 시장 요소

(7) 옵션가격 결정요인


15

(8) 옵션가격 결정요인과 옵션 가치

가격결정요인가격결정요인 콜옵션 가치콜옵션 가치 풋옵션 가치풋옵션 가치

현물환율 상승현물환율 상승

행사가격 높을수록행사가격 높을수록

만기가 길수록만기가 길수록

자국통화금리(KRW)가 높을수록자국통화금리(KRW)가 높을수록

외국통화금리(USD)가 높을수록외국통화금리(USD)가 높을수록

변동성이 클수록변동성이 클수록


9

16

목 차








17

기업의 이익기업의 이익 = 매출액매출액 매출원가매출원가-

환율변동성

제거를 통한

매출마진의 확정

환헤지

안정적인

수익의 실현

▶ 기업이익은 매출과 원가에 의해 결정되나, 환율에 의해 매출액이나 원가가 변동함으로써

생기는 위험을 환헤지를 통하여 관리함으로써 안정적인 수익을 실현할 수 있음

▶ 환헤지는 이익을 추구하기 위한 수단이 아니라, 위험을 제거하기 위한 수단이 되어야 함

▶ 기업이익은 매출과 원가에 의해 결정되나, 환율에 의해 매출액이나 원가가 변동함으로써

생기는 위험을 환헤지를 통하여 관리함으로써 안정적인 수익을 실현할 수 있음

▶ 환헤지는 이익을 추구하기 위한 수단이 아니라, 위험을 제거하기 위한 수단이 되어야 함

SPECULATION(투기) HEDGE

2. 환위험 관리의 개념

헤지(Hedge)란?

▶ 보유하고 있는 위험자산의 가격변동 리스크를 제거하거나 감소시키는 것

헤지(Hedge)란?

▶ 보유하고 있는 위험자산의 가격변동 리스크를 제거하거나 감소시키는 것

10

18

기간

손익

+

기업의 `감내 가능 수준-


▶ Hedge를 통해 이익의 변동폭을 회사가 감내할 수 있는 정도로 축소시킴

▶ 환율이 기업의 노출된 포지션과 반대방향으로 갈 경우의 리스크를 방어하기 위한 것으로,

이는 환헤지를 하지 않았다면 누릴 수 있었던 환차익의 포기를 전제로 함 (기회비용)

▶ Hedge를 통해 이익의 변동폭을 회사가 감내할 수 있는 정도로 축소시킴

▶ 환율이 기업의 노출된 포지션과 반대방향으로 갈 경우의 리스크를 방어하기 위한 것으로,

이는 환헤지를 하지 않았다면 누릴 수 있었던 환차익의 포기를 전제로 함 (기회비용)

미헤지시

헤지시

19

기업이익

환율상승

환율하락

안정적인안정적인 이익실현이익실현


헤지후 결과 (수출업체의 경우)

파생손익( )

영업손익( )영업손익( )

파생손익( )

11

20

알 수 없는 미래환율을

알 수 있는 헤지환율로

관리하는 것

헤지

헤지를 한다는 것


21

목 차








12

22

거래결과

① 만기환율 > 1230원

=> 1230원에 약정금액 매도 의무

② 1095원 < 만기환율 < 1230원

=> 시장환율로 매도 가능

③ 만기환율 < 1095원

=> 1095원에 약정금액 매도 권리

대상고객특정환율에 헤지하는 것에 부담을 느끼나 환율급락 위험은 방어하기 원하는 고객

선물환으로 매도후 만기시 환율상승으로 포기해야 하는 기회이익을 향유하기 원하는 고객

경제적

효과

(+) 레인지 상.하단 환율로 환위험 고정

(-) 만기환율이 상단환율 이상일 경우 기회이익 상실

손익

환율12301230

PAY-OFF

10951095

♣ 1082~1250, 1108~1210도 가능

3. 통화옵션 상품 (수출업체)

(1) Range Forward (범위 선물환)

선물환

현재환율 1150, 6개월 시리즈

23

① 만기환율 > 1158원


② 1100원 < 만기환율 < 1158원


③ 만기환율 < 1100원

=> 약정금액*(상단환율-하단환율) 환차익

(만기환율+58원에 매도 효과)

거래기간동안 환율의 상승과 하락이 제한적일 것으로 전망하는 고객

(+) 선물환율보다 유리한 환율로 헤지 가능

(-) 만기환율이 하단환율 이하일 경우 환차익이 일정수준으로 제한되며,

만기환율이 상단환율 이상일 경우 기회이익 상실

손익

933.7

손익

환율11581158

PAY-OFF

11001100

♣ 1160~1110, 1156~1090도 가능


(2) Enhanced Forward (인핸스드 선물환)

거래결과

대상고객

경제적

효과

선물환

13

24

거래결과

① 만기환율 > 1275원

=> 약정금액*(1152-1275) 환차손

(불당 123원으로 환차손 제한)

② 1152원 < 만기환율 < 1275원


③ 1115원 < 만기환율 < 1152원


④ 만기환율 < 1115원

=> 약정금액*(1152-1115) 환차익

(불당 37원으로 환차익 제한)

거래기간동안 환율의 하락이 제한적일 것으로 전망하고, 선물환 매도후 만기환율

급등시 리스크를 방어하기 원하는 고객

(+) 선물환 매도후 만기환율 상승시 기회이익 상실이 상단환율까지로 제한됨 (환차손 제한)

(-) 타옵션 상품 대비 매도환율 (중간환율) 낮고, 만기환율이 하단환율 이하일 경우

환차익이 일정수준으로 제한됨

손익

933.7

손익

환율12751275

PAY-OFF

11151115

♣ 1110~1152~1295,1120~1152~1255도 가능

11521152


(3) Limited Forward (상하한 선물환)

대상고객

경제적

효과

선물환

25

환율

손익

1151.51151.5

만기환율 손 익

950 201,500,000

1050 101,500,000

1150 1,500,000

1250 -98,500,000

1350 -198,500,000

환율

손익

10951095 12301230


950 145,000,000

1050 45,000,000

1150 0

1250 -20,000,000

1350 -120,000,000

(1백만불 거래시) (1백만불 거래시)

ForwardForward Range ForwardRange Forward

(4) 환율 시나리오에 따른 파생상품 비교


14

26

환율

손익

11521152

12751275


950 37,000,000

1050 37,000,000

1150 2,000,000

1250 -98,000,000

1350 -123,000,000

(1백만불 거래시)

환율급락시 Forward 유리

레인지내 레벨에 따라 다름

환율급등시 통화옵션상품 유리

Limited ForwardLimited Forward

환율

손익

11001100 11581158


950 58,000,000

1050 58,000,000

1150 8,000,000

1250 -92,000,000

1350 -192,000,000


Enhanced ForwardEnhanced Forward

11151115


27

목 차








15

28

거래결과

① 만기환율 < 1115원

=> 1115원에 약정금액 매입 의무

② 1115원 < 만기환율 < 1275원

=> 시장환율로 매입 가능

③ 만기환율 > 1275원

=> 1275원에 약정금액 매입 권리

특정환율에 헤지하는 것에 부담을 느끼나 환율급등 위험은 방어하기 원하는 고객

선물환으로 매입후 만기시 환율하락으로 포기해야 하는 기회이익을 향유하기 원하는 고객

(+) 레인지 상.하단 환율로 환위험 고정

(-) 만기환율이 하단환율 이하일 경우 기회이익 상실

손익

환율12751275

PAY-OFF

11151115

♣ 1110~1295, 1120~1255도 가능

대상고객

경제적

효과

(1) Range Forward (범위 선물환)

4. 통화옵션 상품 (수입업체)

선물환

현재환율 1150, 6개월 시리즈

29

거래결과

① 만기환율 < 1141원


② 1141원 < 만기환율 < 1200원


③ 만기환율 > 1200원

=> 약정금액*(상단환율-하단환율) 환차익

(만기환율-59원에 매입 효과)

거래기간동안 환율의 상승과 하락이 제한적일 것으로 전망하는 고객

(+) 선물환율보다 유리한 환율로 헤지 가능

(-) 만기환율이 상단환율 이상일 경우 환차익이 일정수준으로 제한되며,

만기환율이 하단환율 이하일 경우 기회이익 상실

손익

933.7

손익

환율12001200

PAY-OFF

11411141

♣ 1151~1305, 1131~1164도 가능


경제적

효과

대상고객

선물환

(2) Enhanced Forward (인핸스드 선물환)

16

30

손익

933.7

손익

환율

12301230

PAY-OFF

10951095

11541154


거래결과

① 만기환율 < 1095원

=> 약정금액*(1095-1154) 환차손

불당 59원으로 환차손 제한

② 1095원 < 만기환율 < 1154원


③ 1154원 < 만기환율 < 1230원


④ 만기환율 > 1230원

=> 약정금액*(1230-1154) 환차익

불당 76원으로 환차익 제한

♣ 1082~1154~1250,1108~1154~1210도 가능

거래기간동안 환율의 상승이 제한적일 것으로 전망하고, 선물환 매입후 만기환율

급락시 리스크를 방어하기 원하는 고객

(+) 선물환 매입후 만기환율 하락시 기회이익 상실이 하단환율까지로 제한됨

(-) 타옵션 상품 대비 매입환율 (중간환율) 높고, 만기환율이 상단환율 이상일 경우

환차익이 일정수준으로 제한됨

경제적

효과

대상고객

(3) Limited Forward (상하한 선물환)

선물환

31

환율

손익

1154.51154.5


950 -204,500,000

1050 -104,500,000

1150 -4,500,000

1250 95,500,000

1350 195,500,000

환율

손익

11151115 12751275


950 -165,000,000

1050 -65,000,000

1150 0

1250 0

1350 75,000,000

(1백만불 거래시) (1백만불 거래시)

ForwardForward Range ForwardRange Forward


(4) 환율 시나리오에 따른 파생상품 비교

17

32

환율

손익

11541154

12301230


950 -59,000,000

1050 -59,000,000

1150 -4,000,000

1250 76,000,000

1350 76,000,000


환율급등시 Forward 유리

레인지내 레벨에 따라 다름

환율급락시 통화옵션상품 유리

Limited ForwardLimited Forward

환율

손익

11411141 12001200


950 -191,000,000

1050 -91,000,000

1150 9,000,000

1250 59,000,000

1350 59,000,000


Enhanced ForwardEnhanced Forward

10951095


33

목 차








18

34

선물환율이 시장의 공정가격

통화옵션은 일정한 조건(반대급부)하에서 선물환보다 유리한 상품

RF

선물환보다 유리한 약정환율

거래후 환율이 반대방향으로

갈 경우 일정부분 기회이익

향유 (선물환대비 상단(수

출).하단(수입)환율 유리)

거래후 환율이 반대방향으로

갈 경우 손실제한

선물환대비 하단(수출).

상단(수입)환율 불리

EF LF

이익제한 이익제한

5. 통화옵션 상품 정리

장점

단점(반대급부)

35

(참고 1) 달러/원 환율변동 추이

19

36

(참고 1) 엔/원 환율변동 추이

37

(참고 1) 유로/원 환율변동 추이

20

38

(참고 1) 달러/엔 환율변동 추이

39

(참고 1) 유로/달러 환율변동 추이

21

40

2012.7.19 현재

(참고 2) 주요 해외금융기관 환율전망

41

▶ 본 안내서 등에서 언급되는 환율전망 등은 참고 자료일 뿐 시장상황이 변하면 가격 등은 바뀔 수 있으므로, 환율에 대한 판단은

귀사의 독립적인 판단에 따라 하시기 바랍니다.

▶ 당행은 본 안내서에 기재된 정보가 신뢰할 수 있다고 판단하지만, 거래진행에 관련된 최종적인 의사결정은 귀사의 판단에 의하

여야 합니다.

▶ 환율상승시의 기회이익을 포기하는 대가로 환율 하락시의 리스크를 감소시키기 위한 거래이며, 또한 통화옵션을 통한 헤지 거래

는 일정한 조건하에서 선물환대비 유리합니다. 만일 환율이 큰 폭으로 하락할 것으로 예상하시는 고객은 단순 선물환으로 헤지

하는 것을 고려하시기 바랍니다.

▶ 본 거래는 환율 하락시의 리스크를 헤지 하기 위한 상품으로 일부 상품은 하락시 헤지 효과가 소멸되거나 제한될 수 있으며, 환

율이 상승할 경우에는 본 헤지 거래로 인하여 기회손실이 (환율상승폭에 따라 기회손실도 지속적으로 증가) 발생할 수도 있습

니다.

▶ 장외 파생상품 거래시 거래에 내재된 여러 금융변수의 변동에 따른 단순한 현금흐름 변동 뿐 아니라 평가손익의 변동이 발생할

수 있으며, 내부적으로는 회계 반영은 물론 필요에 따라서 공시절차 등을 취해야 합니다.

▶ 이외에도 시장변동성, 양국간의 금리차이 등에 의하여 본 계약의 평가손익은 변동될 수 있으므로, 귀사는 의사 결정시 사규, 법

률, 조세, 회계상 특성 등을 종합적으로 판단하시어 경제적 리스크와 가치를 독자적으로 판단하시기 바랍니다.

▶ 본 계약은 만기까지 지속됨을 원칙으로 하나 거래처의 요청에 따라 신한은행과 합의시 중도해지가 가능하며, 중도해지시 정산금

액은 해지시점의 시장가격(공정가치)에 따라 공정하게 계산하며 계산 주체는 신한은행이 담당합니다.

▶ 본 계약의 중도해지에 따른 최종청산잔액은 시장상황에 따라 이익 또는 손실이 발생할 수 있으며, 그 청산잔액은 거래처가 부담

합니다.

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▶ 본 안내서 등에서 언급되는 환율전망 등은 참고 자료일 뿐 시장상황이 변하면 가격 등은 바뀔 수 있으므로, 환율에 대한 판단은

귀사의 독립적인 판단에 따라 하시기 바랍니다.

▶ 당행은 본 안내서에 기재된 정보가 신뢰할 수 있다고 판단하지만, 거래진행에 관련된 최종적인 의사결정은 귀사의 판단에 의하

여야 합니다.

▶ 환율하락시의 기회이익을 포기하는 대가로 환율 상승시의 리스크를 감소시키기 위한 거래이며, 또한 통화옵션을 통한 헤지 거래

는 일정한 조건하에서 선물환대비 유리합니다. 만일 환율이 큰 폭으로 상승할 것으로 예상하시는 고객은 단순 선물환으로 헤지

하는 것을 고려하시기 바랍니다.

▶ 본 거래는 환율 상승시의 리스크를 헤지 하기 위한 상품으로 일부 상품은 상승시 헤지 효과가 소멸되거나 제한될 수 있으며, 환

율이 하락할 경우에는 본 헤지 거래로 인하여 기회손실이 (환율하락폭에 따라 기회손실도 지속적으로 증가) 발생할 수도 있습

니다.

▶ 장외 파생상품 거래시 거래에 내재된 여러 금융변수의 변동에 따른 단순한 현금흐름 변동 뿐 아니라 평가손익의 변동이 발생할

수 있으며, 내부적으로는 회계 반영은 물론 필요에 따라서 공시절차 등을 취해야 합니다.

▶ 이외에도 시장변동성, 양국간의 금리차이 등에 의하여 본 계약의 평가손익은 변동될 수 있으므로, 귀사는 의사 결정시 사규, 법

률, 조세, 회계상 특성 등을 종합적으로 판단하시어 경제적 리스크와 가치를 독자적으로 판단하시기 바랍니다.

▶ 본 계약은 만기까지 지속됨을 원칙으로 하나 거래처의 요청에 따라 신한은행과 합의시 중도해지가 가능하며, 중도해지시 정산금

액은 해지시점의 시장가격(공정가치)에 따라 공정하게 계산하며 계산 주체는 신한은행이 담당합니다.

▶ 본 계약의 중도해지에 따른 최종청산잔액은 시장상황에 따라 이익 또는 손실이 발생할 수 있으며, 그 청산잔액은 거래처가 부담

합니다.

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