1 1 1 1 1 1
Situación Macro-Financiera
Global-Local y Profundización de
Mercados
Sergio Clavijo Director de ANIF Septiembre 24 de 2014
-0,3
-2,8
2,5
1,6 2,3
1,7
1,8
2,3
3,1
1,9 2,4
2,1 1,9
3,3 3,0
3,0 3,0 2,5 2,0
1,3 1,5
2,9 2,9
2,7 2,8
2,7
1,8
4,4
3,5
-2,1
3,9
3,0 3,0
3,0 2,7
3,0 3,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
I II III IV I II III IV I II III IV
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
2015: 3.0
Ahora
2 Fuente: Cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos- FMI y JPMorgan
Proyección
2013: 2.2 Ahora
2013: 1.9
Antes
2014: 2.1 Ahora
2014: 2.8
Antes
(-2,8)
(2,5)
(1,9)
(-0,3)
Crecimiento en Estados Unidos
(2008-2015, variación %)
Variación
anual
Variación
trimestral
anualizada
(2,8)
-4,3
1,9
-0,4
0,8 1,8
-4,7
3,7
0,6
1,5 2,1
-2,5
1,5 0,4
0,4 1,5
-3,7
-0,1
-1,2
1,2 2,1
1,7
3,1 3,0
-5,2
1,5
-1,8
-0,1
1,2
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
3 3 3
Zona Euro Alemania España
Crecimiento Económico en Zona Euro
(%)
Fuente: IMF, OECD y JPMorgan
UK
Francia
Proyecciones
Italia
4,1
0,0
2,8
1,4
3,0
1,8
1,5 1,5 2,1
1,7
5,0
7,3
9,9 9,4 8,5
7,9
6,7 6,7 6,1 6,1
3,0 1,6 0,9
2,2 2,7
2,2
0,8 0,5 0,5 0,3
7,4 8,3
10,0 10,7
11,9 11,8 11,7 11,5 11,5
0
2
4
6
8
10
12
14
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Poscrisis
Zona Euro
EEUU
Zona Euro
Crisis
EEUU
Inflación y desempleo:
Estados Unidos y Zona Euro (%)
4 Fuente: Eurostat y BLS.
¿Recuperación?
Inflación
Desempleo
2014
PIB Estados Unidos
(Comparación 1937 vs. 2015)
Fuente: Bureau of Economic Analysis,
JP Morgan Global Data Watch
5
19255%
Gran Depresión 193223.6%
193819%
20036%
Gran Recesión
2012 8.1%
20109.6%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
t-4 t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
Años
2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%2007=4.6% 1929=6.5%
1934
21,7%
1935
19,3%
2014
6,2% 2015
5,6%
1936
16,9%
1937
17,9%
6
Tasa de desempleo
(Comparación 1937 vs. 2015)
Fuente: U.S. Department of Labor, Bureau of Labor Statistics,
JP Morgan Global Data Watch
2013
7,4%
2007=4,6% 1929=6,5%
7
Tasa Repo FED
(Comparación octubre 1936 vs. septiembre 2014)
Fuente: FED, Federal Reserve of Saint Louis
Feb 192858
Gran Depresión
Oct 193625
Ene 200685
Gran Recesión Sep 20145
0
20
40
60
80
100
120
t-20 t-15 t-10 t-5 t t+5 t+10 t+15 t+20 t+25 t+30 t+35 t+40 t+45 t+50 t+55 t+60 t+65 t+70 t+75 t+80
Meses
Oct 1929=100 Sep 2007=100
7
8
Precio del oro (Comparación 1936 vs. septiembre de 2014)
Fuente: JP Morgan Global Data Watch
1920$20.7
Gran Depresión
1936$34.8
1998$294
Gran Recesión
2011 $1875
0
50
100
150
200
250
300
t-9 t-8 t-7 t-6 t-5 t-4 t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7
Años
2007=$723.61929=$20.6
2014
$1292
8
9
Renta variable: Dow Jones Industrial
(Comparación septiembre 1936 vs. agosto 2014)
Fuente: Dow Jones
Gran DepresionSep 1936
61,2
Gran Recesión
Ago 2014120,7
0
20
40
60
80
100
120
140
160
t-10 t-5 t t+5 t+10 t+15 t+20 t+25 t+30 t+35 t+40 t+45 t+50 t+55 t+60 t+65 t+70 t+75 t+80
Meses
Sep 2007=100Oct 1929=100
9
10
Capitalización bursátil en Estados Unidos
(% del PIB, a agosto de 2014)
Fuente: FMI y Federación de Bolsas
Recesión
Septiembre 11 Crisis “puntocom”
Gran
Recesión
Nasdaq
NYSE
Total
11
Dow
Nasdaq
S&P
Índices Accionarios en Estados Unidos
(Enero 2007 = 100, a septiembre 12 de 2014)
Fuente: Bloomberg y cálculos Anif.
Recuperación Crisis Downgrade
calificación
Estados
Unidos por
S&P
189
137 140
(11.7% nominal)
(5.9% nominal) (6.3% nominal)
Rentabilidad anual
(Promedio anual
2007-2013)
12 Fuente: Bloomberg
Volatilidad de derivados sobre el S&P 500
(VIX, a septiembre 12 de 2014)
Crisis Recuperación Downgrade
calificación
Estados
Unidos por
S&P
13.3
13 Fuente: Bloomberg
Estados Unidos:
Índice de confianza del consumidor
(Conference Board, a agosto de 2014)
Crisis Recuperación Downgrade
calificación
Estados
Unidos por
S&P 92.4
Estados Unidos: Rentabilidad nominal en acciones y deuda
soberana (%)
14 Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y FRED.
21,5
10,6
-3,0
7,0
-5
0
5
10
15
20
25
Últimos 2 años(2012-2013)
Últimos 5 años(2009-2013)
Últimos 10 años(2004-2013)
Últimos 25 años(1989-2013)
Últimos 50 años(1964-2013)
S&P 500
Tesoros de EE.UU
(10yr)
Diferencial:
+24.5% Diferencial:
+3.6%
Estados Unidos: Rentabilidad nominal en acciones y deuda
corporativa (%)
15 Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y FRED.
21,5
10,6
3,7
7,8
0
5
10
15
20
25
Últimos 2 años(2012-2013)
Últimos 5 años(2009-2013)
Últimos 10 años(2004-2013)
Últimos 25 años(1989-2013)
Últimos 50 años(1964-2013)
S&P 500
Índice de renta fija corporativa
(BofA Merrill Lynch)
Diferencial:
+2.8%
Diferencial:
+17.8%
16 Fuente: Bloomberg y cálculos Anif.
Índice Global de acciones (MSCI)
(enero 2007 =100, a septiembre 12 de 2014)
3,2
6,1
-0,3 1,0
2,5
0,2
1,5
11,3
14,2
9,2
7,7 7,7 7,3 7,3
9,3 9,8
3,2
4,7 5,3
6,5 6,4
8,5
-7,8
3,4
1,3 0,5 1,0
8,9
11,4
5,8
5,5 5,8 5,4 5,9
-10
-5
0
5
10
15
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Brasil 3,2 3,0 Rusia
5,0 India
7,0 China
BRICs 5,7
Proyección
Crec. potencial
17 Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan
Crecimiento sostenible de largo plazo:
BRICs (%)
108 106
115 117
111
115
118
114
124
116
121
119
105 105
111
107 106
105
111
109 110
106 105
107
100 99
104
105
105
106
101
100 102 104
100 101
95
100
105
110
115
120
125
May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago
2013 2014
Efecto del tapering sobre monedas emergentes:
“5 emproblemados” vs. Colombia (mayo 2013=100)
Fuente: cálculos Anif con base en Fed y Bancos Centrales de cada país. 18
Colombia
Suráfrica India
Brasil
Indonesia
Turquía
Anuncio
Pospuesto
Inicio
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
Fuente: cálculos Anif con base en Morgan Stanley.
Índice renta variable: Emergentes vs. G7
(dic 2007=100, a septiembre 19 de 2014)
19
-54% -48%
74%
24%
16%
10% -20% -6%
15%
12%
-5%
26%
Emergentes
G7
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
5.1% Año
corrido
Año corrido
5,3%
20 Fuente: Bloomberg y cálculos Anif
Alternativas de Inversión
(Enero 2007 =100, a septiembre 12 de 2014)
Evolución de las bolsas
(Enero 2003=100, a septiembre 12 de 2014)
21 Fuente: elaboración Anif con base en Bloomberg
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 201523 23
Crecimiento sostenible de largo plazo:
Chile, Perú, Brasil y Colombia (%)
Col. 4.5%
4.1 Chile 5.0%
Crec. Potencial
Perú 5.8
6.0%
Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan
-1.5
-0.3
4.7
2.5 Brasil 3.2%
0.9
6.9
6.6
2.7
Proyección
5.2
8.8
4.0
7.5
1.7
6.0
Latam
-1.7
6.1
4.2 2.7
3.5%
1.0
2.5
5.6
6.3
4.0
3.3
4.6
1.9
0.2
1.1
5.5
4.5
3.1
1.5
2.7
6,6
4,0
4,7 4,6 4,5
10,8 10,4 9,6
9,1
8,9
-5
0
5
10
15
20
25
1995
Recesión Auge
2000
Crecimiento de Largo Plazo
2005 2015
Recuperación
Desempleo de Largo Plazo
2010
Desaceleración
2013
24 24 24 24
Colombia: Crecimiento y
Desempleo de Largo Plazo
* Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades
Fuente: Dane
12
4,5
Proyección
2014 2015
2011 2012 2013 2014
25 Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.
Evolución de la cartera bruta + leasing
(variación % anual, junio de 2014)
11.9% Consumo 13.3% Comercial 13.4% Total
13.8% Microcrédito
17.7% Hipotecaria
14.6% 12.7%
21.0%
Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun
1.625
1.725
1.825
1.925
2.025
2.125
2.225
2.325
2.425
2.525
2.625dic
-07
ma
r-08
jun-0
8
se
p-0
8
dic
-08
ma
r-09
jun-0
9
se
p-0
9
dic
-09
ma
r-10
jun
-10
se
p-1
0
dic
-10
ma
r-11
jun-1
1
se
p-1
1
dic
-11
ma
r-12
jun-1
2
se
p-1
2
dic
-12
ma
r-13
jun-1
3
se
p-1
3
dic
-13
ma
r-14
jun-1
4
se
p-1
4
Fuente: Banco de la República
Evolución de la TRM y promedios anuales
Promedio 2008
$1.968
$1.966
Promedio 2009
$2.152
Promedio 2011
$1.847
Promedio 2010
$1.900
26
Promedio 2013
$1.869 Promedio 2012
$1.798
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
dic
-07
ma
r-08
jun-0
8
se
p-0
8
dic
-08
ma
r-09
jun-0
9
se
p-0
9
dic
-09
ma
r-10
jun-1
0
se
p-1
0
dic
-10
ma
r-11
jun-1
1
se
p-1
1
dic
-11
ma
r-12
jun-1
2
se
p-1
2
dic
-12
ma
r-13
jun-1
3
se
p-1
3
dic
-13
ma
r-14
jun-1
4
se
p-1
4
Fuente: Banco de la República
Evolución de la TRM y promedios anuales
- 5.1%
5.0%
9.5%
4.1%
-11.7%
-2.8% -2.7%
Anual
Promedio 4.0%
27
-25
-15
-5
5
15
25
35
45
55
65
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Exportaciones colombianas
(variación anual, ac.12 meses a julio de 2014)
Fuente: DANE . Cifras Preliminares
-13.0 No tradicionales
-2.4 TOTAL
2.3 Tradicionales
-4.5 Año corrido
28
2014
105,7
99,8
80,8
77,4
70
80
90
100
110
120
130
140
150
dic
-04
mar-
05
jun
-05
sep
-05
dic
-05
mar-
06
jun
-06
sep
-06
dic
-06
mar-
07
jun
-07
sep
-07
dic
-07
mar-
08
jun
-08
sep
-08
dic
-08
mar-
09
jun
-09
sep
-09
dic
-09
mar-
10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar-
11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar-
12
jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar-
13
jun
-13
sep
-13
dic
-13
mar-
14
jun
-14
sep
-14
29 Fuente: Banco de la República.
Índice de tasa de cambio real (Comercio global a agosto de 2014)
IPC
IPP
Controles Controles
•Renta Fija
•Renta Variable
•Endeudamiento
•Endeudamiento
Cuenta Corriente y Balanza comercial
(anual,% del PIB)
Cuenta Corriente
Balanza Comercial
Proyección
0.4% 0.7%
1.2%
1.1%
0.2%
- 0.3%
0.4%
1.1%
0.8%
1.8%
1.3% 0.7%
- 0.1% - 0.1%
- 1.7%
- 1.3%
- 0.8%
- 1.5%
- 2.0%
- 3.0% - 2.7%
- 2.1%
- 3.0%
- 2.9% - 3.1% - 3.3%
- 4.1% - 4.2%
-5.0%
-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
30
(3.0%
Metas de inflación
(Agosto de 2014)
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
5.5%
4.5% 5.0%
4.0%
2.0%
Total
Sin alimentos
3.2%
Proyección
31
3% 2.8%
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Antes)
3,5
4,98 5,27
4,04 4,24
5,1
3,0
4,75
4,25
3,25
4,5
5,0
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14
32
DTF y Repos a 1 día (Tasas nominales a septiembre 19 de 2014, %)
Fuente: Banco de la República.
Repo
DTF
2,0%
4,0%
Proyección
(4,5 antes)
(4,7 antes)
0
1
2
3
4
5
decmar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
33
Tasas reales (básica): DTF, IBR y Repos a 1 día
(a septiembre 19 de 2014, %)
Fuente: Banco de la República, Dane y cálculos Anif.
DTF 1.4
Repo 1.6
IBR 1.4
2,8
3,1
2,4 2,4 2,8
3,0 3,2
3,7
2,4
1,9
3,0 3,2
0,2
1,6 1,8
0,9
1,6
2,0
-0,2
1,0
1,8
1,3 1,4
1,7
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic
34
Inflación básica anual y tasa repo real
(a septiembre 19 de 2014, %)
Inflación total
Sin alimentos
Repo real
(total)
Repo real
(básica)
Proyección
2010 2011 2012 2013 2014
(agosto-2014)
(3% antes)
(2,9% antes)
(1,6% antes)
(1,4% antes)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
mar
jun
se
p
dic
ma
r
jun
se
p
dic
mar
jun
se
p
dic
mar
jun
se
p
dic
mar
jun
se
p
dic
mar
jun
2009 2010 2011 2012 2013
Evolución del COLCAP (Variaciones % anuales a septiembre 19 de 2014)
Fuente: BVC y Cálculos Anif
31%
-14%
61%
-1.9%
-10%
13%
8.2%
Año corrido
Anual
-12%
35
2014
se
p
jun
mar
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
ma
r
jun
se
p
dic
ma
r
jun
se
p
dic
ma
r
jun
se
p
dic
mar
jun
se
p
dic
ma
r
jun
se
p
dic
ma
r
jun
2009 2010 2011 2012 2013
Evolución del COLCAP (a septiembre 19 de 2014)
Fuente: BVC y Cálculos Anif
1728 1.739 1663
1707
1072
1573
1.942
36
2014
se
p
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
1900
2000
dic
-07
ma
r-0
8ju
n-0
8se
p-0
8d
ic-0
8m
ar-
09
jun-0
9se
p-0
9d
ic-0
9m
ar-
10
jun
-10
se
p-1
0d
ic-1
0m
ar-
11
jun
-11
se
p-1
1d
ic-1
1m
ar-
12
jun
-12
se
p-1
2d
ic-1
2m
ar-
13
jun
-13
se
p-1
3d
ic-1
3m
ar-
14
jun
-14
se
p-1
4d
ic-1
4
Fuente: Cálculos Anif con base en BVC. 37
Posibles trayectorias del Colcap en 2014
Proyección
dic-13
1.606
Reversión
a la media
RPG
(años)
Utilidades
en 2014
(Δ% anual)
1.758 (9%) 3 7%
1.716 (7%)
1.636 (2%)
3 4.5%
5 1%
Colcap
(Δ% anual)
mar-14
1.688
dic-12
1.833
dic-11
1.572
dic-10
1.824
dic-09
1367
dic-08
851
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Evolución de los TES (Benchmark)
(a septiembre 19 de 2014)
Fuente: Banco de la República y cálculos Anif
6.5%
7.0%
‘Credit
Crunch’
(jul-08)
7.1%
4.8%
5,7%
38
mar jun sep
3
4
5
6
7
6 meses 3 años 4 años 6 años 8 años 10 años
Fuente: SEN y Cálculos Anif
Curva de rentabilidad de los TES-tasa fija
6.5
6.7
Sep 19-2014
Sep 19-2013
289bs
180pbs
39
Colombia: Rentabilidad nominal en acciones y deuda soberana
(%)
40 Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y Corficolombiana.
Colombia: Rentabilidad nominal en acciones y finca raíz
(%)
41
*índice del Precios de la Vivienda Usada
Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y Banco de la República.
42
Capitalización bursátil en América Latina
(% del PIB, a agosto de 2014)
Fuente: cálculos Anif con base en Federación de Bolsas y FMI.
55
93
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
43
Chile
Colombia
Capitalización bursátil
(% del PIB, a agosto de 2014)
* A julio de 2014.
Fuente: cálculos Anif con base en Federación de Bolsas y FMI.
Capitalización
ajustada*: 17%
6
17
12
0
5
10
15
20
25
30
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
44
Capitalización bursátil en Colombia
(% del PIB, a julio de 2014)
Fuente: cálculos Anif con base en Federación de Bolsas y BVC.
Total: 57
Ecopetrol: 18
Liquidez
Ajustada
Neto de
tenencias de
AFPs
60
0,6* 0,7
0
1
2
3
4
5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
45
Colocación de acciones
(% del PIB, a agosto de 2014)
* Información a julio
Fuente: cálculos Anif con base en Superintendencia de Valores y Seguros de Chile; Banco Central de Chile; BVC y Dane.
Chile
Colombia