perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
i
PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE
ADDED, UKURAN PERUSAHAAN DAN CORPORATE
GOVERNANCE TERHADAP CREATED SHAREHOLDER VALUE
Skripsi
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi
Syarat-syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh :
ARIO ADI NUGROHO
NIM. F0304036
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2010
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ii
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
iii
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
iv
HALAMAN MOTTO
“Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan”
(QS. A Lam Nasyrah : 6)
“Hai sekalian orang-orang yang beriman, mintalah pertolongan (kepada
Allah) dengan sabar dan sholat, sesungguhnya Allah bersama orang-orang
yang sabar.”
(QS. Al. Baqarah : 153)
Apa yang kita tuai esok adalah apa yang kita tanam hari ini
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
v
HALAMAN PERSEMBAHAN
Kan ku persembahan karya kecilku ini untuk:
Allah SWT atas karunia dan kemurahan hatiNya
yang telah melimpahkan ilmu pengetahuan yang tiada terkira nilainya
Bapak & Ibuku yang paling aku cintai
terima kasih doa, bimbingan, dan kasih sayangnya kepada ananda
Teman-teman tersayang yang tidak bosan-bosannya
memberikan dukungan & semangatnya
Terima kasih semuanya
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vi
KATA PENGANTAR
Puji syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa, sumber dari segala ilmu
pengetahuan yang telah melimpahkan kasih karunia-Nya dan menyertai penulis
sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini. Skripsi ini disusun dalam
rangka memenuhi salah satu persyaratan untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi di
Universitas Sebelas Maret.
Pada kesempatan ini, penulis menyampaikan ucapan terimakasih yang
tulus kepada semua pihak yang telah memberikan bimbingan dan bantuan selama
perkuliahan sehingga selesainya skripsi ini, terutama kepada:
1. Allah SWT, yang telah memberikan rahmat dan hidayah-Nya, sehingga
penulis dapat menyelesaikan skripsi.
2. Bapak Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com,Ak., selaku Dekan Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
3. Bapak Drs. Jaka Winarna M.Si,Ak, selaku Ketua Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
4. Ibu Prof. Dr. Rahmawati, M.Si, Ak, selaku dosen pembimbing yang telah
memberikan bimbingan, perhatian, dan pengarahan yang sangat berharga
bagi penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.
5. Bapak Drs. Eko Arief Sudaryono, M.Si, Ak, selaku ketua dan ibu Dra.
Setyaningtyas. H, MM, Ak, selaku anggota.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vii
6. Semua dosen, staff perpustakaan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas
Maret Surakarta, yang telah banyak memberikan andil selama penulis
menimba ilmu hingga akhirnya tertuang dalam penulisan skripsi ini.
7. Kedua orang tuaku, Bapak Soemartono & Ibu Maya yang selalu
memberikan nasehat dan dukungannya serta tidak henti-hentinya
memberikan doanya untukku.
8. Bowo, Mono, Dodi, Akin, Irfan, Kates, Agus, dan teman-teman akuntansi
2006 yang telah memberikan dorongan dan motivasi sehingga penulis
dapat menyelesaikan skripsi ini.
9. Dinar, Selly, Icha, Veni, Kartika, Dika, Reni, Helga yang telah mengisi
warna dalam hidupku.
10. Semua pihak yang telah membantu selesainya skripsi ini yang tidak dapat
penulis sebutkan satu-satu.
Penulis menyadari sepenuhnya, bahwa skripsi ini masih jauh dari
sempurna, karena keterbatasan pengetahuan dan pengalaman yang dimilki oleh
penulis. Oleh karena itu, segala kekurangan dan kesalahan yang terdapat dalam
skripsi ini sepenuhnya merupakan tanggung jawab penulis.
Akhir kata penulis berharap, semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi
semua pihak di kemudian hari. Surakarta, September 2010
Penulis, September 2010
(Ario Adi Nugroho)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
viii
DAFTAR ISI
HALAMAN SAMPUL DEPAN ...................................................................... i
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING .............................................. ii
HALAMAN PENGESAHAN .......................................................................... iii
HALAMAN MOTTO ...................................................................................... iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ...................................................................... v
KATA PENGANTAR ..................................................................................... vi
DAFTAR ISI .................................................................................................... viii
DAFTAR TABEL ............................................................................................ xi
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................... xii
ABSTRAK ....................................................................................................... xiii
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian .................................................................... 1
B. Perumusan Masalah .............................................................................. 8
C. Tujuan Penelitian .................................................................................. 9
D. Manfaat Penelitian ................................................................................ 9
E. Sistematika Penuliasan........................................................ 10
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Teori Keagenan .................................................................................... 12
B. Manajemen Laba .................................................................................. 13
1. Definisi Manajemen Laba ............................................................... 13
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ix
2. Bentuk Manajemen Laba ................................................................ 15
C. Corporate Governance ......................................................................... 17
D. Economic Value Added (EVA) ............................................................ 22
E. Created Shareholder Value (CSV) ...................................................... 23
F. Firm Size (Ukuran Perusahaan) ............................................................ 24
G. Review Penelitian dan Hipotesis .......................................................... 24
1. Pengaruh Earning Management Terhadap Created Shareholder
Value ............................................................................................... 24
2. Pengaruh Corporate Governance Terhadap Created Shareholder
Value ............................................................................................... 26
3. Pengaruh Economic Value Added Terhadap Creatad Shareholder
Value ............................................................................................... 28
4. Pengaruh Ukuran Perusahaan (Firm Size) Terhadap Created
Shareholder Value .......................................................................... 32
5. Kerangka Teoritis ........................................................................... 33
BAB III METODA PENELITIAN
A. Data Penelitian ..................................................................................... 34
B. Sampel Penelitian ................................................................................. 34
C. Variabel Penelitian ............................................................................... 35
1. Variabel Dependen .......................................................................... 35
2. Variabel Independen ........................................................................ 36
D. Model Penelitian dan Teknik Analisis Data ......................................... 40
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
x
1. Pengujian Asumsi Klasik ................................................................ 40
2. Pengujian Regresi Berganda ............................................................ 43
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Hasil Pengumpulan Data ...................................................................... 45
B. Analisis Deskriptif ................................................................................ 45
C. Pengujian Asumsi Klasik ..................................................................... 48
1. Pengujian Normalitas ...................................................................... 48
2. Pengujian Multikolienaritas ............................................................. 49
3. Pengujian Autokorelasi ................................................................... 51
4. Pengujian Heterokedastisitas ........................................................... 52
D. Pengujian Hipotesis .............................................................................. 53
1. Pengujian Parameter Regresi Simultan (Signifikansi-F) ................. 55
2. Pengujian Koefisien Determinasi (R2) ............................................ 56
E. Pembahasan Hasil Penelitian ............................................................... 56
BAB V PENUTUP
A. Kesimpulan ........................................................................................... 62
B. Keterbatasan Penelitian ........................................................................ 63
C. Implikasi ............................................................................................... 64
D. Saran ..................................................................................................... 65
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xi
DAFTAR TABEL
Tabel IV. 1 Hasil Uji Statistik Deskriptif ........................................................ 46
Tabel IV. 2 Hasil Uji Normalitas Data............................................................. 48
Tabel IV. 3 Hasil Uji Normalitas Data Setelah Outlier ................................... 49
Tabel IV. 4 Hasil Uji Multikolinieritas ............................................................ 50
Tabel IV. 5 Hasil Uji Autokorelasi .................................................................. 51
Tabel IV. 6 Hasil Uji Heterokedastisitas.......................................................... 52
Tabel IV. 7 Hasil Analisis Regresi Ganda ....................................................... 53
Tabel IV. 8 Hasil Uji F ..................................................................................... 55
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Daftar Perusahaan Sampel ..................................................... 71
Lampiran 2 Statistik Deskriptif ................................................................. 72
Lampiran 3 Hasil Uji Normalitas Sebelum Outlier (i) .............................. 72
Lampiran 3 Hasil Uji Normalitas Setelah Outlier (ii) .............................. 73
Lampiran 4 Hasil Uji Heterokedastisitas .................................................. 73
Lampiran 5 Hasil Uji Hipotesis dan Multikolinieritas .............................. 76
Lampiran 6 Charts ..................................................................................... 82
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ABSTRAK PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED,
UKURAN PERUSAHAAN DAN CORPORATE GOVERNANCE
TERHADAP CREATED SHAREHOLDER VALUE
Ario Adi Nugroho
NIM: F0304036
Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk memperoleh bukti empiris terkait
pengaruh earning management, economic value added, firm size, dan corporate
governance terhadap created shareholder value pada perusahaan terdaftar di Bursa
Efek Indonesia. Untuk tujuan tersebut, penelitian ini menggunakan populasi seluruh
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel dipilih dengan
menggunakan purposive sampling method dan diperoleh 125 perusahaan. Penelitian
ini menggunakan alat analisis data multiple regression dengan bantuan software
komputer untuk statistik SPSS versi 16.00.
Pengujian data yang dilakukan meliputi uji asumsi klasik sebagai prasyarat uji
regresi berganda dan menujukkan bahwa data penelitian terbebas dari asumsi klasik
baik normalitas data, autokorelasi, multikolinieritas maupun heteroskedasisitas.
Pengujian hipotesis dengan regresi berganda memperoleh hasil bahwa earning
management, economic value added, firm size dan corporate governance yang
dinyatakan dengan komisaris independen berpengaruh terhadap created shareholder
value. Sementara itu, hasil pengujian juga menunjukkan bahwa corporate governace
yang dinyatakan dengan kualitas audit dan kepemilikan manjerial tidak berpengaruh
terhadap created shareholder value. Berdasar hasil pengujian ini dapat disimpulkan
bahwa hipotesis pertama, kedua dan ketiga dalam penelitian ini diterima. Sementara
itu, hipotesis keempat diterima untuk corporate governance yang dinyatakan dengan
komisaris independen, tetapi hipotesis keempat ditolak untuk corporate governance
yang dinyatakan dengan kualitas audit dan kepemilikan manajerial.
Penelitian ini mempunyai keterbatasan yaitu; menggunakan empat varaibel
independen, menggunakan tiga ukuran corporate governance, menggunakan periode
penelitian lima tahun dan tidak memisahkan sampel penelitian berdasarkan sektor
industri yang dengan keterbatasan penelitian tersebut kemungkinan dapat
berpengaruh pada hasil penelitian.
Kata Kunci: earning management, economic value added, corporate governance,
komisaris independen, kualitas audit, kepemilikan manjerial, firm size
dan created shareholder value.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ABSTRACT
THE INFLUENCE OF EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE
ADDED, FIRM SIZE, AND CORPORATE GOVERNANCE OF THE
CREATED SHAREHOLDER VALUE
Ario Adi Nugroho
NIM: F0304036
The study was conducted to obtain empirical evidence relating the influence of
earnings management, economic value added, firm size, and corporate governance of
the created shareholder value in companies listed in Indonesia Stock Exchange. For
this purpose, this study used the population throughout the company listed in the
Indonesian Stock Exchange. The sample was selected using purposive sampling
method and obtained 125 companies. This research uses tools of data analysis
multiple regression with the aid of computer software for statistical SPSS version of
16.00.
The testing data performed covers classical assumption as a prerequisite test
regression and showed that data was free from classical assumptions both normality
data, autocorrelation, multicollinearity and heteroskedasisitas. Testing the hypothesis
with multiple regression result that earnings management, economic value added,
firm size, and corporate governance that are stated with the commissioners created an
independent effect on shareholder value. Meanwhile, test results also showed that
corporate governance expressed by the ownership of audit quality and manajerial no
effect on the created shareholder value. Based on these test results can be concluded
that the first hypothesis, the second and third in this study received. Meanwhile, the
fourth hypothesis is accepted for corporate governance that is indicated by an
independent commissioner, but the fourth hyphothesis is rejected for corporate
governance that are stated with the quality auditing and managerial ownership.
The study has limitations, they are: using the four independent variable, using
three sizes of corporate governance, using a five-year research period and not
separating the sample based on industry sectors with the limitations of such research
could possibly affect the results of research.
Keywords: earnings management, economic value added, corporate governance,
independent commissioners, audit quality, manajerial ownership, firm
size, and created shareholder value.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. LATAR BELAKANG
Laporan keuangan merupakan bagian utama dalam pelaporan keuangan
yang dapat dijadikan sarana penting untuk mengkomunikasikan informasi kepada
pihak–pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan baik pihak internal
(manajer, karyawan) maupun pihak eksternal (pemegang saham, investor, dan
pemerintah). Laporan keuangan juga merupakan sarana untuk
mempertanggungjawabkan apa yang dilakukan oleh manajemen atas sumber daya
pemilik (Belkaoui, 1993). Laporan keuangan bertujuan untuk memberikan
informasi kepada pemakai laporan agar dapat membantu menterjemahkan
aktivitas ekonomi dari suatu perusahaan dan untuk menilai posisi keuangan
perusahaan serta dipakai sebagai salah satu parameter untuk mengukur kinerja
keuangan perusahaan, oleh karena itu laporan keuangan menjadi perhatian utama
bagi penggunanya untuk mengambil keputusan, seiring dengan kegunaan dari
laporan keuangan tersebut maka laporan keuangan harus disajikan dengan benar
sesuai dengan standar pelaporan yang berlaku.
Menurut Healy dan Palepu dalam Utami (2005), ada tiga kondisi yang
menyebabkan komunikasi melalui laporan keuangan tidak sempurna dan tidak
transparan, yaitu: (1) dibandingkan dengan investor, manajer memiliki informasi
lebih banyak tentang strategi dan operasi bisnis yang dikelolanya, (2) kepentingan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
2
manajer tidak selalu selaras dengan kepentingan investor, dan (3)
ketidaksempurnaan dari aturan akuntansi dewan audit.
Laporan keuangan menjadi alat utama bagi perusahaan untuk
menyampaikan informasi keuangan mengenai pertanggungjawaban pihak
manajemen (Schipper dan Vincent, 2003 dalam Boediono, 2005). Penyampaian
informasi melalui laporan keuangan tersebut perlu dilakukan untuk memenuhi
kebutuhan pihak–pihak internal maupun eksternal yang kurang memiliki
wewenang untuk memperoleh informasi yang mereka butuhkan dari sumber
langsung perusahaan.
Dapat dinyatakan dalam kerangka konseptual Financial Accounting
Standard Boards (FASB) bahwa tujuan laporan keuangan adalah untuk
memberikan informasi yang berguna untuk kepentingan bisnis. Laporan keuangan
merupakan salah satu sumber informasi yang secara formal wajib dipublikasikan
sebagai sarana pertanggungjawaban pihak manajemen terhadap pengelolaan
sumber daya pemilik. Laporan keuangan diharapkan dapat memberikan informasi
kepada para investor dan kreditor dalam mengambil keputusan yang berkaitan
dengan investasi dana mereka. Laporan keuangan juga menunjukkan kinerja
manajemen dan merupakan sumber untuk mengevaluasi kinerja manajemen itu
sendiri.
Laporan keuangan terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan ekuitas
yang disusun berdasarkan akrual (accrual basis), dan laporan arus kas yang
disusun berdasarkan kas (cash basis). Dalam penyusunan laporan keuangan, dasar
akrual dipilih karena lebih rasional dan adil dalam mencerminkan kondisi
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
3
keuangan perusahaan secara riil, namun di sisi lain penggunaan dasar akrual dapat
memberikan keleluasaan kepada pihak manajemen dalam memilih metode
akuntansi selama tidak menyimpang dari aturan Standar Akuntansi Keuangan
yang berlaku. Dari laporan keuangan tersebut, salah satu parameter yang
digunakan untuk menilai kinerja manajemen adalah laba.
Menurut PSAK Nomor 1, informasi dapat dikendalikan di masa depan,
menghasilkan arus kas dari sumber daya yang ada, dan untuk perumusan
pertimbangan tentang efektivitas perusahaan dalam memanfaatkan pertambahan
sumber dayanya. Bagi pemilik saham dan/ investor, laba berarti peningkatan nilai
ekonomis (wealth) yang akan diterima melalui pembagian dividen. Laba juga
digunakan sebagai alat untuk mengukur kinerja manajemen perusahaan selama
periode tertentu yang pada umumnya menjadi perhatian pihak – pihak tertentu
terutama dalam menaksir kinerja atas pertanggungjawaban manajemen dalam
pengelolaan sumber daya yang dipercayakan kepada mereka, serta dapat
dipergunakan untuk memperkirakan prospeknya di masa depan. Dengan adanya
alasan tersebut akan mendorong timbulnya praktik manajemen laba.
Ketika pada suatu kondisi di mana pihak manajemen tidak berhasil
mencapai target laba yang ditentukan, maka manajemen akan memanfaatkan
fleksibilitas yang diperbolehkan oleh Standar Akuntansi Keuangan dalam
menyusun laporan keuangan untuk memodifikasi laba yang dilaporkan.
Manajemen termotivasi untuk memperlihatkan kinerja yang baik dalam
menghasilkan nilai atau keuntungan maksimal bagi perusahaan sehingga
manajemen cenderung memilih dan menerapkan metode akuntansi yang dapat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
4
memberikan informasi laba lebih baik. Fleksibilitas manajemen untuk
memanajemen laba dapat dikurangi dengan menyediakan informasi yang lebih
berkualitas bagi pihak luar.
Scott (2003) menyatakan bahwa manajemen laba merupakan pemilihan
kebijakan akuntansi oleh manajer dari standar akuntansi yang ada dan secara
ilmiah dapat memaksimumkan utilitas mereka dan atau nilai pasar perusahaan.
Sementara itu, menurut Copeland dalam Utami (2005), manajemen laba
mencakup usaha manajemen untuk memaksimumkan atau meminimumkan laba,
termasuk perataan laba sesuai dengan keinginan manajemen.
Fischer dan Rosenzweig (1995) dalam Achmad dan Subekti (2007)
menyatakan, manajemen laba merupakan tindakan manajer untuk meningkatkan
(menurunkan) laba yang dilaporkan saat ini dari suatu unit yang menjadi tanggung
jawab manajer tanpa mengkaitkan dengan peningkatan (penurunan) profitabilitas
ekonomi jangka panjang.
Dasar akrual (accrual basis) harus dipegang oleh pihak manajemen dalam
menyusun laporan keuangan termasuk dalam melaporkan laba. Akuntansi akrual
terdiri dari Discretionary Accruals dan Non Discretionary Accruals.
Discretionary Acrruals merupakan akrual yang ditentukan manajemen
(management determined). Manajer dapat memilih kebijakan dalam hal metode
dan estimasi akuntansi. Discretionary Accruals juga memberi kebebasan kepada
manajemen untuk menentukan jumlah transaksi akrual secara fleksibel. Penentuan
cadangan kerugian piutang yang akan menaikkan piutang bersih, menaikkan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
5
persediaan, menurunkan hutang dagang, dan hutang akrual merupakan contoh
Discretionary Accruals.
Non Discretionary Accruals merupakan akrual yang ditentukan atas
kondisi ekonomi (economically determined). Non Discretionary Accruals juga
berarti transaksi yang dicatat dengan menggunakan satu prosedur, apabila
prosedur tersebut dipilih maka manajemen diharapkan konsisten dalam
menggunakan prosedur yang telah dipilih. Total akrual dari sebuah perusahaan
merupakan proksi dari kebijakan akuntansi akrual yang mengarah pada tindakan
manajemen laba. Hal ini karena kebijakan yang terkait dengan akrual sering
digunakan oleh manajemen untuk mempengaruhi laba yang dilaporkan sehingga
sulit untuk dideteksi. Oleh karena itu, banyak peneliti yang melakukan
pendeteksian terhadap manajemen laba menggunakan total akrual sebagai proksi
dari manajemen laba.
Teori agensi memberikan pandangan bahwa masalah earnings
management dapat diminimumkan dengan pengawasan sendiri melalui good
corporate governance. Praktik earnings management oleh manajemen dapat
diminimumkan melalui mekanisme monitoring untuk menyelaraskan (alignment)
perbedaan kepentingan pemilik dan manajemen antara lain dengan; (1)
memperbesar kepemilikan saham perusahaan oleh manajemen (managerial
ownership) (Jensen Meckling, 1976); (2) kepemilikan saham oleh institusional
karena mereka dianggap sebagai sophisticated investor dengan jumlah
kepemilikan yang cukup signifikan dapat memonitor manajemen yang berdampak
mengurangi motivasi manajer untuk melakukan earnings management. (Pratan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
6
dan Mas’ud, 2003); (3) peran monitoring yang dilakukan dewan komisaris
independen (Barnhart & Rosenstein, 1998); (4) kualitas audit yang dilihat dari
peran auditor yang memiliki kompetensi yang memadai dan bersikap independen
sehingga menjadi pihak yang dapat yang dapat memberikan kepastian terhadap
integritas angka–angka akuntansi yang dilaporkan manajemen (Mayangsari,
2003).
Praktik corporate governance memiliki hubungan yang signifikan
terhadap earnings management seperti penelitian yang dilakukan Watfield et. al.,
1995, Gabrielsen, et. al., 1997, Wedari, 2004, Midiastuty dan Machfoedz, 2003.
Sedangkan menurut Siregar dan Bachtiar, 2004; Darmawati, 2003, tidak terdapat
hubungan yang signifikan antara praktik corporate governance terhadap earnings
management. Konflik keagenan yang mengakibatkan adanya sifat opportunistic
manajemen akan mengakibatkan rendahnya kualitas laba. Rendahnya kualitas laba
akan dapat membuat kesalahan pembuatan keputusan kepada para pemakainya
seperti para investor dan kreditor, sehingga nilai perusahaan akan berkurang.
Berdasarkan uraian tentang praktek earnings management terdapat potensi bahwa
peran corporate governance sebagai pereda praktik earnings management yang
dilakukan manajemen yang bertujuan untuk meningkatkan nilai perusahaan.
Corporate governance yang baik dari suatu perusahaan, harus
mempertimbangkan sebuah jaminan kredibilitas atas keuangannya dan laporan
akuntansinya. Hal ini sesuai dengan survei oleh McKinsey (2002), yang
menunjukkan 15% dari para investor mempertimbangkan corporate governance
lebih penting daripada isu–isu keuangan perusahaan, seperti kemampuan laba atau
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
7
pertumbuhan potensial perusahaan tersebut. Sebuah literatur (Brown and Caylor,
2005; Durnev and Kim, 2005; dan Drobetz et. al., 2004) menyarankan bahwa
corporate governance yang baik harus dapat menunjukkan kearah pengembalian
saham yang lebih tinggi dan sebagai konsekuensi, penilaian perusahaan akan lebih
tinggi.
Dalam perspektif teori agensi, agen yang risk adverse dan cenderung
mementingkan dirinya sendiri akan mengalokasikan resources (berinvestasi) dari
investasi yang tidak meningkatkan nilai perusahaan ke alternatif investasi yang
lebih menguntungkan. Permasalahan agensi akan mengindikasikan bahwa nilai
perusahaan akan naik apabila pemilik perusahaan bisa mengendalikan perilaku
manajemen agar tidak menghamburkan resources perusahaan dalam bentuk
investasi yang tidak layak. Corporate Governance merupakan suatu sistem yang
mengatur dan mengendalikan perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan
meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan demikian,
penerapan Good Corporate Governance (GCG) dipercaya dapat meningkatkan
nilai perusahaan.
Economic Value Added (EVA) memfokuskan pada efektivitas manajerial
dalam satu tahun tertentu. Economic Value Added (EVA) memberikan tolak ukur
yang baik tentang apakah perusahaan telah memberikan nilai tambah kepada
pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer memfokuskan pada Economic
Value Added (EVA), maka hal ini akan membantu memastikan bahwa mereka
beroperasi dengan cara yang konsisten untuk memaksimalkan nilai pemegang
saham. Economic Value Added (EVA) dapat ditentukan untuk divisi serta untuk
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
8
perusahaan secara keseluruhan, sehingga Economic Value Added (EVA)
memberikan dasar yang berguna dalam menentukan kompensasi manajemen pada
semua tingkatan. Sehingga saat ini banyak perusahaan yang menggunakan
Economic Value Added (EVA) sebagai dasar utama untuk menentukan
kompensasi manajemen dan nilai perusahaan.
Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian yang dilakukan oleh Ali
dan Seboui (2006) yang menguji pengaruh Earning Management dan Corporate
Governance terhadap Economic Value Added (EVA) dan Created Shareholder
Value (CSV), dengan menambahkan variabel Ukuran Perusahaan sebagaimana
digunakan Herawaty (2008), maka penelitian ini menguji pengaruh Earning
Management, Corporate Governance, Ukuran Perusahaan, dan Economic Value
Added (EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV).
B. PERUMUSAN MASALAH
Berdasarkan beberapa penjelasan di atas dan beberapa penelitian
sebelumnya, maka masalah yang hendak dijawab melalui penelitian ini adalah:
a. Apakah Earning Management mempunyai pengaruh terhadap Created
Shareholder Value (CSV)?
b. Apakah Corporate Governance mempunyai pengaruh terhadap
Created Shareholder Value (CSV)?
c. Apakah Ukuran Perusahaan mempunyai pengaruh terhadap Created
Shareholder Value (CSV)?
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
9
d. Apakah Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh terhadap
Created Shareholder Value (CSV)?
C. TUJUAN PENELITIAN
Tujuan yang hendak dicapai dalam penelitian ini adalah seperti berikut ini.
a. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Earning Management
terhadap Created Shareholder Value (CSV).
b. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Corporate Governance
terhadap Created Shareholder Value (CSV).
c. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Ukuran Perusahaan
terhadap Created Shareholder Value (CSV).
d. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Economic Value Added
(EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV).
D. MANFAAT PENELITIAN
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan beberapa manfaat, antara lain:
a. Bagi perusahaan
Para pemakai laporan keuangan dan manajemen perusahaan dapat
lebih memahami pengaruh praktik Corporate Governance dan
Earnings Management yang dilakukan perusahaan dan juga pengaruh
Ukuran Perusahaan dan Economic Value Added (EVA) terhadap
Created Shareholder Value (CSV).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
10
b. Bagi akademisi
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan paradigma baru dan
melengkapi teori yang sudah ada, sehingga dapat memperoleh
permodelan–permodelan praktik Corporate Governance dan Earnings
Management yang secara konseptual berpengaruh terhadap Created
Shareholder Value (CSV) dan juga mengetahui pengaruh dari Ukuran
Perusahaan dan Economic Value Added (EVA) terhadap Created
Shareholder Value (CSV).
E. SISTEMATIKA PENULISAN
Supaya dapat memberikan gambaran yang jelas mengenai laporan
penelitian (skripsi) ini, maka penulisannya akan dibagi dalam lima bab yang
sistematis, sebagai berikut:
Bab I Pendahuluan
Bab ini menguraikan latar belakang masalah, perumusan
masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika
penulisan.
Bab II Tinjauan Pustaka
Bab ini menguraikan landasan teori, penelitian terdahulu yang
menjadi dasar penelitian, kerangka pemikiran, dan perumusan
hipotesis.
Bab III Metode Penelitian
Bab ini menguraikan metodologi penelitian yang menjelaskan
mengenai ruang lingkup penelitian, populasi, sampel, teknik
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
11
sampling, metode pengumpulan data, definisi operasional
variabel dan pengukurannya, serta teknik analisis data.
Bab IV Analisis dan Pembahasan
Bab ini berisi analisis data yang diperoleh dengan menggunakan
alat uji yang sudah disebutkan pada bab sebelumnya. Dari analisa
tersebut kemudian diinterpretasikan, sehingga ditemukan suatu
kesimpulan sebagai hasil penelitian.
Bab V Penutup
Bab ini berisi kesimpulan yang diperoleh dari hasil analis dan
pembahasan yang telah dilakukan, keterbatasan dalam penelitian,
serta saran atau masukan yang perlu diperhatikan dalam
penelitian selanjutnya.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
12
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Teori Keagenan (Agency Theory)
Perspektif teori agensi yang digunakan merupakan dasar yang digunakan
guna memahami isu corporate governance dan earnings management. Adanya
pemisahan kepemilikan oleh principal dengan pengendalian oleh agent dalam
sebuah organisasi cenderung menimbulkan konflik keagenan diantara principal
dan agent. Jensen dan Meckling (1976), Watts & Zimmerman (1986) menyatakan
bahwa laporan keuangan yang dibuat dengan angka–angka akuntansi diharapkan
dapat meminimalkan konflik diantara pihak–pihak yang berkepentingan. Dengan
laporan keuangan yang dilaporkan oleh agent sebagai pertanggungjawaban
kinerjanya, principal dapat menilai, mengukur, dan mengawasi sampai sejauh
mana agent tersebut bekerja untuk meningkatkan kesejahteraannya dan serta
sebagai dasar pemberian kompensasi kepada agent.
Corporate Governance yang merupakan konsep yang didasarkan pada
teori keagenan, diharapkan bisa berfungsi sebagai alat untuk memberi keyakinan
kepada investor bahwa mereka akan menerima return atas dana yang mereka
investasikan. Corporate Governance berkaitan dengan bagaimana investor yakin
bahwa manajer akan memberikan keuntungan bagi investor, yakin bahwa manajer
tidak akan mencuri, menggelapkan atau menginvestasikan ke dalam proyek-
proyek yang tidak menguntungkan berkaitan dengan dana / kapital yang telah
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
13
ditanamkan oleh investor dan berkaitan dengan bagaimana para investor
mengendalikan para manajer (Sheifer dan Vishny, 1997).
Teori keagenan (agency theory) menekankan pentingnya pemilik
perusahaan atau pemegang saham (principal) menyerahkan pengelolaan
perusahaan kepada tenaga–tenaga profesional (agents) yang lebih mengerti dalam
menjalankan bisnis sehari–hari agar pemilik perusahaan memperoleh keuntungan
yang semaksimal mungkin dengan biaya yang seefisien mungkin. Namun, adanya
keleluasaan pengelola manajemen perusahaan untuk memaksimalkan laba
perusahaan bisa mengarah pada proses memaksimalkan kepentingan pengelolanya
sendiri dengan beban dan biaya yang harus ditanggung oleh pemilik perusahaan.
Manajemen memerlukan jasa pihak ketiga agar pertanggungjawaban keuangan
yang disajikan kepada pihak luar dapat dipercaya, sedangkan pihak luar
perusahaan memerlukan jasa pihak ketiga untuk memperoleh keyakinan bahwa
laporan keuangan yang disajikan oleh manajemen perusahaan dapat dipercaya.
Oleh karenanya, diperlukan peran pihak independen guna menilai kewajaran
laporan keuangan yang dibuat oleh manajemen. Auditor eksternal yang bekerja
independen dari manajemen perusahaan dan akuntan internal bertugas memeriksa
laporan keuangan yang dibuat oleh manajemen dan mengeluarkan pendapat
auditor tentang kewajaran laporan keuangan tersebut serta ketaatannya terhadap
prinsip akuntansi yang berlaku.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
14
B. Manajemen Laba
1. Definisi Manajemen Laba
Menurut Schipper (1989), manajemen laba merupakan suatu intervensi
dengan maksud tertentu terhadap proses pelaporan keuangan eksternal dengan
sengaja untuk memperoleh beberapa keuntungan pribadi (sebagai lawan untuk
memudahkan operasi yang netral dari proses tersebut). Scott (2003)
mendefinisikan manajemen laba sebagai pemilihan kebijakan akuntansi oleh
manajer dari Standar Akuntansi Keuangan yang ada dan secara alamiah dapat
memaksimumkan utilitas mereka dan atau nilai pasar perusahaan.
Scott (2003) membagi cara pemahaman atas manajemen laba menjadi dua.
Pertama, melihatnya sebagai perilaku oportunistik manajer untuk
memaksimumkan utilitasnya dalam menghadapi kontrak kompensasi, kontrak
utang, dan political cost (Opportunistic Earnings Management). Kedua, dengan
memandang manajemen laba dari perspektif efficient contracting (Efficient
Earnings Management), dimana manajemen laba memberi manajer suatu
fleksibilitas untuk melindungi diri mereka dan perusahaan dalam mengantisipasi
kejadian yang tak terduga untuk keuntungan pihak yang terlibat dalam kontrak.
Dengan demikian, manajer dapat mempengaruhi nilai pasar saham perusahaannya
melalui manajemen laba, misalnya dengan membuat perataan laba (income
smoothing) dan pertumbuhan laba sepanjang waktu.
Manajemen laba merupakan area yang kontroversial dan penting dalam
akuntansi keuangan. Beberapa pihak yang berpendapat bahwa manajemen laba
merupakan perilaku yang tidak dapat diterima, mempunyai alasan bahwa
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
15
manajemen laba berarti suatu pengurangan dalam keandalan informasi laporan
keuangan. Investor mungkin tidak menerima informasi yang cukup akurat
mengenai laba untuk mengevaluasi return dan risiko portofolionya (Ashari dkk,
1994) dalam Rahmawati (2006).
Suyatmin dan Suwarno (2002) menyatakan bahwa terdapat tiga sasaran
yang dapat dicapai oleh manajer berkaitan dengan praktik manajemen laba, yaitu :
a) Minimisasi beban politis (political cost minimization)
b) Maksimisasi kesejahteraan manajer (manager wealth maximization)
c) Minimisasi beban finansial (minimization of financial cost)
Manajemen laba menurut Mulford dan Comiskey (2002), merupakan
financial numbers game (permainan angka – angka keuangan) yang dilakukan
melalui creative accounting practises akibat adanya kelonggaran flexibility
principles yang dikeluarkan oleh GAAP.
2. Bentuk Manajemen Laba
Bentuk manajemen laba menurut Scott (2003) adalah terdiri: Taking a Bath,
Income Minimization, Income Maximization, dan Income Smoothing.
1. Taking a Bath
Terjadinya taking a bath pada periode stress atau reorganisasi termasuk
pengangkatan CEO baru. Bila perusahaan harus melaporkan laba yang tinggi,
manajer merasa dipaksa untuk melaporkan laba yang tinggi, konsekuensinya
manajer akan menghapus aktiva dengan harapan laba yang akan datang dapat
meningkat. Bentuk ini mengakui adanya beban pada periode mendatang dan
kerugian pada periode berjalan, ketika kondisi buruk yang tidak menguntungkan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
16
tidak dapat dihindari pada periode tersebut. Untuk itu, manajemen harus
menghapus beberapa aktiva dan membebankan perkiraan laba mendatang serta
melakukan clear the desk, sehingga laba yang dilaporkan di periode yang akan
datang meningkat.
2. Income Minimization
Bentuk ini hampir sama dengan “taking a bath”, namun lebih sedikit
lunak, yakni dilakukan sebagai alasan politis pada periode laba yang tinggi
dengan mempercepat penghapusan aktiva tetap dan aktiva tak berwujud dan
mengakui pengeluaran – pengeluaran sebagai beban. Pada saat profitabilitas
perusahaan sangat tinggi dengan maksud agar tidak mendapat perhatian secara
politis, kebijakan yang diambil dapat berupa penghapusan atas barang modal dan
aktiva tak berwujud, beban iklan dan pengeluaran untuk Research and
Development, hasil akuntansi untuk beban eksplorasi minyak, gas, dan
sebagainya.
3. Income Maximization
Tindakan atas income maximization bertujuan untuk melaporkan net
income yang tinggi untuk tujuan bonus yang lebih besar. Perusahaan yang
melakukan pelanggaran perjanjian hutang mungkin akan memaksimalkan
pendapatan. Jadi income maximization dilakukan pada saat laba menurun.
4. Income Smoothing
Perataan laba merupakan normalisasi laba yang dilakukan secara sengaja
untuk mencapai trend atau level tertentu. Manurut Beidelman (1973) dalam
Suyatmin dan Suwarno (2002) income smoothing merupakan usaha yang sengaja
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
17
untuk meratakan atau memfluktuasikan tingkat laba sehingga pada saat sekarang
dipandang normal bagi suatu perusahaan.dalam hal ini perataan laba menunjukkan
suatu usaha manajemen perusahaan untuk mengurangi batas–batas yang diijinkan
dalam praktik akuntansi dan prinsip manajemen yang wajar.
C. Corporate Governance
Beberapa konsep tentang corporate governance antara lain yang
dikemukakan oleh Shleifer and Vishny (1997) yang menyatakan corporate
governance berkaitan dengan cara atau mekanisme untuk meyakinkan para
pemilik modal dalam memperoleh return yang sesuai dengan investasi yang telah
ditanam. Iskandar dkk (1999) menyatakan bahwa corporate governance merujuk
pada kerangka aturan dan peraturan yang memungkinkan stakeholders untuk
membuat perusahaan memaksimalkan nilai dan untuk memperoleh return. Selain
itu corporate governance merupakan alat untuk menjamin direksi dan manajer
(atau insider) agar bertindak yang terbaik untuk kepentingan investor luar
(kreditur atau shareholder) (Prowson, 1998).
Menurut Linan (2000) terdapat empat prinsip dasar pengelolaan
perusahaan yang baik. Keempat prinsip tersebut adalah :
1. Keadilan (fairness) yang meliputi : (a) Perlindungan bagi seluruh hak
pemegang saham, (b) Perlakuan yang sama bagi para pemegang
saham.
2. Transparansi (transparancy) yang meliputi: (a) Pengungkapan
informasi yang bersifat penting, (b) Informasi harus disiapkan, diaudit
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
18
dan diungkapkan sejalan dengan pembukuan yang berkualitas, dan (c)
Penyebaran informasi harus bersifat adil, tepat waktu, dan efisien.
3. Dapat dipertanggungjawabkan (accountability) yang meliputi meliputi
pengertian bahwa: (a) Anggota dewan direksi harus bertindak
mewakili kepentingan perusahaan dan para pemegang saham, (b)
Penilaian yang bersifat independen terlepas dari manajemen, dan (c)
Adanya akses terhadap informasi yang akurat, relevan dan tepat waktu.
4. Pertanggungjawaban (responsibility) meliputi: (a) Menjamin
dihormatinya segala hak pihak-pihak yang berkepentingan, (b) Para
pihak yang berkepentingan harus mempunyai kesempatan untuk
mendapatkan ganti rugi yang efektif atas pelanggaran hak-hak mereka,
(c) Dibukanya mekanisme pengembangan prestasi bagi keikutsertaan
pihak yang berkepentingan, dan (d) Jika diperlukan, para pihak yang
berkepentingan harus mempunyai akses terhadap informasi yang
relevan.
Penelitian mengenai corporate governance menghasilkan berbagai
mekanisme yang bertujuan untuk meyakinkan bahwa tindakan manajemen selaras
dengan kepentingan shareholders. Mekanisme corporate governance dibagi
menjadi dua kelompok, yaitu: (1) Internal mechanism (mekanisme internal)
seperti: komposisi dewan direksi atau komisaris, kepemilikan manajerial, dan
kompensasi eksekutif. (2) External mechanism seperti pengendalian oleh pasar
dan level debt financing. (Barnhart & Rosentein, 1998). Utama (2003) prinsip–
prinsip CG yang diterapkan memberikan manfaat diantaranya yaitu: (1)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
19
meminimalkan agency cost dengan mengontrol konflik kepentingan yang
mungkin terjadi antara principal dengan agent; (2) meminimalkan cost of capital
dengan menciptakan sinyal positif kepada para penyedia modal; (3) meningkatkan
citra perusahaan; (4) meningkatkan nilai perusahaan yang dapat dilihat dari cost of
capital yang rendah, dan (5) peningkatan kinerja keuangan dan persepsi
stakeholder terhadap masa depan perusahaan yang lebih baik.
Dengan alasan meningkatkan nilai perusahaan, manajemen melakukan
tindakan oportunis dengan melakukan earnings management. Oleh karena itu
adanya praktik corporate governance di perusahaan akan membatasi earnings
management karena adanya mekanisme pengendalian dalam perusahaan tersebut.
Praktik corporate governance dapat dproksi dengan komisaris independen,
kepemilikan manajerial, dan kepemilikan institusional.
a. Komisaris Independen
Dechow dkk (1996) meneliti bahwa perusahaan memanipulasi laba
lebih besar kemungkinannya apabila memiliki dewan komisaris yang
didominasi oleh manajemen dan lebih besar kemungkinannya
memiliki Chief Executive Officer (CEO) yang merangkap menjadi
chairman of board. Hal ini berarti tindakan memanipulasi akan
berkurang jika struktur dewan direksi berasal dari luar perusahaan. Jika
fungsi independensi dewan direksi cenderung lemah, maka ada
kecenderungan terjadinya moral hazard yang dilakukan oleh para
direktur perusahaan untuk kepentingannya melalui pemilikan perkiraan
akrual yang berdampak pada manajemen laba dan konsisten dengan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
20
Wedari (2004) yang menyimpulkan bahwa komisaris independen
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap discretionary accruals.
Perusahaan yang menyelenggarakan sistem corporate governance
diyakini akan membatasi pengelolaan laba yang oportunis. Oleh sebab
itu, semakin tinggi proporsi komisaris independen, kepemilikan
manajerial, semakin kecil kemungkinan earnings management
dilakukan. Sehingga hubungannya negatif antara corporate
governance dan earnings management ini dapat memperlemah
pengaruh antara earnings management dan nilai perusahaan.
b. Kepemilikan Manajerial
Jensen dan Meckling (1976) menemukan bahwa kepemilikan
manajerial berhasil menjadi mekanisme untuk mengurangi masalah
keagenan dari manajer dengan menyelaraskan kepentingan –
kepentingan manajer dengan pemegang saham. Penelitian mereka
menemukan bahwa kepentingan manajer dengan pemegang saham
eksternal dapat disatukan jika kepemilikan saham oleh manajer
diperbesar sehingga menajer tidak akan memanipulasi laba untuk
kepentingannya. Dalam kepemilikan saham yang rendah, maka
insentif terhadap kemungkinan terjadinya perilaku oportunistik
manajer akan meningkat (Shleifer dan Vishny, 1986). Warfield et. al.,
(1995) dalam penelitiannya yang menguji kepemilikan manajerial
dengan discreationary accrual dan kandungan informasi laba
menemukan bukti bahwa kepemilikan manajerial berhubungan negatif
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
21
dengan discreationary accrual. Demikian halnya penelitian oleh
Midiastuty dan Machfoedz (2003) menyatakan bahwa kepemilikan
manajerial merupakan salah satu mekanisme yang dapat membatasi
perilaku oportunistik manajer dalam bentuk earnings management,
walaupun Wedari (2004) menyimpulkan bahwa kepemilikan
manajerial juga memiliki motif lain. Dalam penelitian ini mengacu
pada teori yang ada yang menyatakan kepemilikan manajerial dapat
berfungsi sebagai mekanisme corporate governance sehingga dapat
mengurangi tindakan manajer dalam memanipulasi laba, hal ini berarti
kepemilikan manajerial berhubungan negatif dengan earnings
management.
c. Kualitas Audit
Penelitian yang dilakukan oleh Becker dkk (1998) menemukan bahwa
klien dari auditor Non Big 4 melaporkan discretionary accrual yang
secara rata-rata lebih tinggi dari yang dilaporkan oleh klien auditor Big
4. Berarti dapat disimpilkan klien dari auditor Non Big 4 cenderung
lebih tinggi dalam melakukan earnings management. Teoh dan Wong
(1993) berargumen bahwa kualitas audit berhubungan positif dengan
kualitas Earnings Respons Coeficient (ERC). Diduga bahwa klien dari
auditor Non Big 4 cenderung lebih tinggi dalam melakukan earnings
management. Hal ini berarti kualitas audit berhubungan negatif dengan
earnings management. Walaupun demikian untuk kasus Indonesia
sebagaimana penelitian yang dilakukan oleh Siregar dan Utama (2006)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
22
tidak menemukan pengaruh signifikan dengan earnings management
yang dilakukan perusahaan.
D. Economic Value Added (EVA)
Economic Value Added (EVA) merupakan salah satu konsep ukuran
kinerja keuangan yang dicetuskan pertama oleh analisis keuangan Stern dan
Stewart dalam usahanya untuk memperoleh jawaban terhadap metoda penilaian
yang lebih baik. Tujuan analisis EVA adalah untuk mengukur kinerja keuangan
suatu perusahaan dan sekaligus memperhatikan kepentingan dan harapan
penyandang dana yaitu kreditur dan pemegang saham. Dengan metoda EVA akan
diperoleh perhitungan ekonomis yang realistis karena EVA dihitung berdasarkan
biaya modal rata–rata tertimbang. Dengan demikian kepentingan kreditur dan
pemegang saham sangat diperhatikan.
Menurut Tandelilin (2001), Economic Value Added (EVA) merupakan
ukuran keberhasilan manajemen perusahaan dalam meningkatkan nilai tambah
(value added) bagi perusahaan. Asumsinya jika kinerja manajemen baik atau
efektif (dilihat dari nilai tambah yang diberikan), maka akan tercermin pada
peningkatan harga saham perusahaan. Economic Value Added (EVA) memberikan
tolok ukur yang baik tentang apakah perusahaan telah memberikan nilai tambah
kepada pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer memfokuskan pada
Economic Value Added (EVA) ini akan membantu memastikan bahwa mereka
beroperasi dengan cara konsisten untuk memaksimalkan nilai pemegang saham.
Economic Value Added (EVA) akan mendorong manajer untuk berfikir dan juga
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
23
bertindak seperti halnya pemegang saham, yaitu memilih investasi yang
memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal
sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan (Bringham dan Houstan, 2001).
Hal ini jelas sekali bila dibandingkan dengan alat ukur tradisional yaitu: ROE dan
ROA, bahwa pengukur tersebut mengabaikan adanya biaya modal, sehingga sulit
untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah menciptakan nilai atau tidak.
Prinsip EVA memberikan sistem pengukuran yang baik untuk menilai
suatu kinerja dan prestasi keuangan manajemen perusahaan karena EVA
berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan. Nilai pasar yang
dimaksud adalah berhubungan dengan harga saham dari suatu perusahaan
dibandingkan dengan rata–rata harga saham yang beredar di pasar (capital
market).
E. Created Shareholder Value (CSV)
Suatu perusahaan menciptakan nilai untuk pemegang saham (shareholder)
ketika pengembalian (return) pemegang saham (shareholder) melebihi biaya
modal (pengembalian/return yang diperlukan untuk ekuitas). Dengan kata lain,
sebuah perusahaan menciptakan nilai dalam satu tahun ketika pengembalian
(return) pemegang saham (shareholder) melebihi harapan. Created Shareholder
Value (CSV) didefinisikan sebagai berikut : CSV = shareholder value added –
(equity market value x eK ). Dimana: shareholder value added = increase in
equity market value – payments from shareholder + dividends + repurchases –
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
24
conversions. Increase in equity market value = equity market value t – equity
market value 1t . eK = return of treasury bonds + required return to equity.
F. Ukuran Perusahaan (Firm Size)
Ukuran perusahaan sebagai salah satu variabel yang termasuk faktor –
faktor spesifik perusahaan telah banyak diujikan dalam berbagai penelitian. Aryati
dan Theresia (2005) menemukan bahwa ukuran perusahaan yang diukur dengan
total aset yang dimiliki berpengaruh signifikan terhadap nilai perushaan.
Wirakusuma (2004); Subekti dan Widiyanti (2004) menunjukkan bahwa ukuran
perusahaan yang semakin besar, maka waktu penyelesaian audit laporan keuangan
semakin pendek. Hal ini dikarenakan adanya dorongan dari manajemen
perusahaan besar untuk mengurangi penundaan audit karena perusahaan besar
cenderung diawasi secara ketat oleh para investor, asosiasi perdagangan, dan
regulator. Di samping itu, perusahaan besar pada umumnya telah memiliki sistem
pengendalian internal yang lebih baik sehingga memudahkan auditor dalam
menyelesaikan pekerjaannya (Subekti dan Widiyanti, 2004). Untuk penelitian di
luar negeri, Owusu – Ansah (2000); Ismail dan Chandler (2006); Dyer dan
Mchugh (1975); Carslaw dan Kaplan (1991); Ashton, Willingham, dan Elliot
(1987) menemukan bahwa semakin besar perusahaan, yang diukur melalui total
aset, maka semakin cepat perusahaan tersebut menerbitkan laporan keuangan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
25
G. Review Penelitian dan Hipotesis
1. Pengaruh Earning Management terhadap Created Shareholder Value
Salah satu cara yang dilakukan manajemen dalam proses penyusunan
laporan keuangan yang dapat mempengaruhi tingkat laba yang ditampilkan adalah
earnings management yang diharapkan dapat meningkatkan Created Shareholder
Value (CSV) pada saat tertentu. Tujuan earnings nanagement adalah
meningkatkan kesejahteraan pihak tertentu walaupun dalam jangka panjang tidak
terdapat perbedaan laba kumulatif perusahaan dengan laba yang dapat
diidentifikasikan sebagai suatu keuntungan (Fischer & Rosenzweig, 1995 dan
Scott, 1997: 294). earnings management yang dilakukan manajemen perusahaan
akan meningkatkan Created Shareholder Value (CSV) lalu kemudian akan turun.
Rendahnya kualitas laba akan dapat membuat kesalahan pembuatan keputusan
kepada para pemakainya seperti para investor dan kreditor, sehingga Created
Shareholder Value (CSV) akan berkurang.
Manajer sebagai pengelola perusahaan lebih banyak mengetahui informasi
internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datang. Dibanding pemilik
(pemegang saham) sehingga menimbulkan asimetri informasi. Manajer
diwajibkan memberikan sinyal mengenai kondisi perusahaan kepada pemilik.
Sinyal yang diberikan merupakan cerminan nilai perusahaan melalui
pengungkapan informasi akuntansi seperti laporan keuangan. Laporan keuangan
tersebut penting bagi pengguna eksternal perusahaan karena kelompok itu berada
dalam kondisi yang paling tidak tinggi tingkat kepastiannya (Ali, 2002).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
26
Asimetri antara manajemen dan pemilik memberikan kesempatan pada
manajer untuk melakukan manajemen laba guna meningkatkan nilai perusahaan
dan Created Shareholder Value (CSV) pada saat tertentu sehingga dapat
menyesatkan pemilik (pemegang saham) mengenai Created Shareholder Value
(CSV) dan nilai perusahaan sebenarnya. Sloan (1996) menguji sifat kandungan
informasi komponen akrual dan komponen aliran kas apakah terefleksi dalam
harga saham. Terbukti bahwa kinerja laba yang berasal dari komponen akrual
sebagai aktivitas earnings management memiliki persistensi yang lebih rendah
dibanding aliran kas. Laba yang dilaporkan lebih besar dari aliran kas operasi
yang dapat meningkatkan nilai perusahaan dan Created Shareholder Value (CSV)
saat ini.
Atas dasar paparan di atas, maka hipoteisis dalam penelitian ini adalah
seperti berikut ini.
H 1 : Earning Management mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder
Value (CSV).
2. Pengaruh Corporate Governance terhadap Created Shareholder Value
(CSV)
Dalam perspektif teori agensi, agen yang risk adverse dan cenderung
mementingkan dirinya sendiri akan mengalokasikan resources (berinvestasi) dari
investasi yang tidak meningkatkan nilai perusahaan ke alternatif investasi yang
lebih menguntungkan. Permasalahan agensi akan mengindikasikan bahwa nilai
perusahaan akan naik apabila pemilik perusahaan bisa mengendalikan perilaku
manajemen agar tidak menghamburkan resources perusahaan dalam bentuk
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
27
investasi yang tidak layak. Corporate Governance merupakan suatu sitem yang
mengatur dan mengendalikan perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan
meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan demikian,
penerapan Good Corporate Governance (GCG) dipercaya dapat meningkatkan
nilai perusahaan dan created shareholder value (CSV).
Silveira dan Barros (2006) meneliti pengaruh kualitas Corporate
Governance terhadap nilai pasar atas 154 perusahaan Brazil yang terdaftar di
bursa efek pada tahun 2002. Mereka membuat suatu governance index sebagai
ukuran atas kualitas Corporate Governance. Sedangkan ukuran untuk market
value perusahaan adalah dengan menggunakan dua variabel, yaitu: Tobin’s Q dan
PBV. Temuan yang diperoleh menunjukkan adanya pengaruh kualitas Corporate
Governance yang positif dan signifikan terhadap nilai pasar perusahaan.
Black, Jang, dan Kim (2005) membuktikan bahwa Corporate Governance
index secara keseluruhan merupakan hal penting dan menjadi salah satu faktor
penyebab yang dapat menjelaskan nilai pasar bagi perusahaan–perusahaan
independen di Korea.
Johnson, dkk. (2000) memberikan bukti bahwa rendahnya kualitas
Corporate Governance dalam suatu negara berdampak negatif pada pasar saham
dan nilai tukar mata uang negara bersangkutan pada masa krisis di Asia. Dengan
ukuran variabel Corporate Governance yang digunakan seperti La Porta, dkk.
(1998) yang terdiri dari judical efficiency, corruption, rule of law, enforceable
minority shareholder rights, antidirector rights, creditor rights, dan accounting
standards, menunjukkan bahwa variabel–variabel corporate lebih bisa
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
28
menjelaskan variasi perubahan nilai tukar mata uang dan kinerja pasar modal,
dibanding dengan variabel – variabel makro.
Klapper dan Love (2002) menemukan adanya hubungan positif antara
corporate governance dengan kinerja perusahaan yang diukur dengan Return on
Assets (ROA) dan Tobin’s Q. Penemuan penting lainnya adalah bahwa penerapan
corporate governance di tingkat perusahaan lebih memiliki arti dalam negara
berkembang dibandingkan dalam negara maju. Hal tersebut menunjukkan bahwa
perusahaan yang menerapkan corporate governance yang baik akan memperoleh
manfaat yang lebih besar di negara – negara yang lingkungan hukumnya buruk.
H2: Corporate Governance mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder
Value (CSV).
3. Pengaruh Economic Value Added terhadap Created Shareholder Value
(CSV)
Economic Value Added (EVA) adalah nilai tambah ekonomis yang
diciptakan perusahaan dari kegiatan atau strateginya selama periode tertentu.
Prinsip Economic Value Added (EVA) memberikan sistem pengukuran yang baik
untuk menilai suatu kinerja dan prestasi keuangan manajemen perusahaan karena
Economic Value Added (EVA) berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah
perusahaan.
Manajemen dapat melakukan banyak hal untuk menciptakan nilai tambah,
tetapi pada prinsipnya Economic Value Added (EVA) akan meningkat jika
manajemen melakukan satu dari tiga hal berikut (Stewart, 1993: 118–119):
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
29
1. Meningkatkan laba operasi tanpa adanya tambahan modal.
2. Menginvestasikan modal baru ke dalam project yang mendapat return lebih
besar dari biaya modal yang ada.
3. Menarik modal dari aktivitas–aktivitas usaha yang tidak menguntungkan.
Meningkatkan laba operasi tanpa adanya tambahan modal berarti
manajemen dapat menggunakan aktiva perusahaan secara efisien untuk
mendapatkan keuntungan yang optimal. Selain itu, dengan berinvestasi ke project
yang menerima return lebih besar daripada biaya modal (cost of capital) yang
digunakan berarti manajemen hanya mengambil project yang bermutu dan
meningkatkan nilai perusahaan atau Created Shareholder Value (CSV). Economic
Value Added (EVA) juga mendorong manajemen untuk berfokus pada proses
dalam perusahaan yang menambah nilai dan mengeliminasi aktivitas atau proses
yang tidak menambah nilai. Perhitungan Economic Value Added (EVA) suatu
perusahaan merupakan proses yang kompleks dan terpadu karena perusahaan
harus menentukan terlebih dahulu biaya modalnya.
Pada masa persaingan ketat di pasar global sekarang, tujuan perusahaan
untuk memaksimalkan laba menjadi sulit untuk diwujudkan. Sebaliknya tujuan
sebuah perusahaan sudah seharusnya adalah untuk meningkatkan Economic Value
Added (EVA), karena Economic Value Added (EVA) merupakan satu–satunya
pedoman penilaian yang berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah
perusahaan dan kinerja manajemen. Dengan mengkomunikasikan secara awal
bahwa tujuan perusahaan adalah maksimalisasi nilai, bukan laba, para manajer
menjadi lebih terfokus pada penciptaan nilai dan bukan mengejar laba besar. Pada
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
30
saat melakukan langkah awal dalam Value Added Assessment Process manajemen
menentukan visi dan tujuan perusahaan. Langkah ini juga merupakan komunikasi
awal kepada seluruh jajaran manajemen bahwa penciptaan nilai lebih penting
daripada pemerolehan laba besar, sehingga dapat disatukan upaya untuk
mendorong proses – proses yang menambah nilai dan mengurangi proses–proses
yang tidak menambah nilai dalam suatu organisasi. Penetapan tujuan dan visi
awal yang tepat menjadi pedoman arah bagi aktivitas atau strategi manajemen.
Fokus sebuah perusahaan atau organisasi untuk memperoleh laba sebesar–
besarnya hanyalah tujuan jangka pendek saja, tetapi tujuan maksimalisasi
Economic Value Added (EVA) adalah untuk jangka panjang. Supaya manajemen
tidak terjebak dalam myopic behavior, penentuan tujuan maksimalisasi nilai
hendaknya diterapkan dalam perusahaan. Pada suatu perusahaan, pemilik
perusahaan akan menunjuk dan memberi wewenang kepada manajemen untuk
menjalankan operasi perusahaan sehari–hari. Manajemen cenderung mempunyai
kontrol penuh atas segala strategi atau tindakan yang dilakukan meskipun masih
ada campur tangan dari pemilik. Pada perusahaan yang besar dimana kepemilikan
tersebar ke banyak pemegang saham, manajemenlah yang mengontrol dan
bertanggung jawab penuh atas operasional sehari–hari. Pemisahan antara
kepemilikan dan kontrol ini menyebabkan terjadinya conflict of interest anatara
pemilik sebagai principal dan manajemen sebagai agent. Untuk memperkecil
biaya–biaya yang timbul akibat agency problem maka dibentuklah suatu sistem
performance assessment yang memberi insentif pada strategi atau tindakan
manajemen yang menambah nilai.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
31
Perencanaan sistem evaluasi kinerja dan prestasi yang benar sangat
penting karena hal tersebut berhubungan dengan sistem penggajian atau
kompensasi. Penentuan kriteria–kriteria yang dipakai sebagai pedoman evaluasi
akan mempengaruhi cara kerja dan sebagai motivator kerja manajemen. Sejalan
dengan adanya desentralisasi pada kontrol dan pengambilan keputusan dalam
perusahaan, pemilik memerlukan suatu kontrol dalam unit – unit yang ada untuk
memastikan tindakan–tindakan yang dilakukan konsisten dengan tujuan
perusahaan secara keseluruhan. Kontrol dapat dicapai melalui penetapan tujuan
dan evaluasi kinerja. Faktor – faktor dalam pengukuran kinerja bergantung pada
tingkat desentralisasi suatu pengambilan keputusan dalam perusahaan. Faktor
kuantitatif umum digunakan untuk pedoman keberhasilan suatu manajemen,
adapun faktor kualitatif juga tidak dapat dipisahkan.
Penggunaan anggaran atau budget sebagai pedoman ukuran keberhasilan
manajemen sudah tidak relevan lagi untuk tujuan value building, karena hal
tersebut berfokus pada angka – angka akuntansi. Tujuan perusahaan untuk
maksimalisasi nilai memerlukan pedoman atau alat ukur dimana penciptaan nilai
perusahaanlah yang melandasi kriteria nantinya. Jika Economic Value Added
(EVA) sangat sesuai untuk masuk dalam kriteria pengukuran keberhasilan kinerja
manajemen.
H3: Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh terhadap Created
Shareholder Value (CSV).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
32
4. Pengaruh Ukuran Perusahaan (firms size) terhadap Created Shareholder
Value (CSV)
Ukuran perusahaan sebagai salah satu variabel yang termasuk faktor –
faktor spesifik perusahaan telah banyak diujikan dalam berbagai penelitian. Aryati
dan Theresia (2005) menemukan bahwa ukuran perusahaan yang diukur dengan
total aset yang dimiliki berpengaruh signifikan terhadap nilai perushaan.
Wirakusuma (2004); Subekti dan Widiyanti (2004) menunjukkan bahwa ukuran
perusahaan yang semakin besar, maka waktu penyelesaian audit laporan keuangan
semakin pendek. Hal ini dikarenakan adanya dorongan dari manajemen
perusahaan besar untuk mengurangi penundaan audit karena perusahaan besar
cenderung diawasi secara ketat oleh para investor, asosiasi perdagangan, dan
regulator. Di samping itu, perusahaan besar pada umumnya telah memiliki sistem
pengendalian internal yang lebih baik sehingga memudahkan auditor dalam
menyelesaikan pekerjaannya (Subekti dan Widiyanti, 2004). Untuk penelitian di
luar negeri, Owusu–Ansah (2000); Ismail dan Chandler (2006); Dyer dan Mchugh
(1975); Carslaw dan Kaplan (1991); Ashton, Willingham, dan Elliot (1987)
menemukan bahwa semakin besar perusahaan, yang diukur melalui total aset,
maka semakin cepat perusahaan tersebut menerbitkan laporan keuangan.
Berdasarkan paparan di atas, hipotesis yang diajukan dalam penelitian
adalah sebagai berikut:
H4: Firm Size mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
33
5. Kerangka Teoritis
Kerangka teoritis ditujukan untuk hipotesis penelitian, dimana pada
penelitian ini menggunakan empat variabel independen dan satu variabel
dependen. Variabel independen yang digunakan adalah Earnings Management
yang diproksi dengan Discretionary Accrual; Corporate Governance yang
diproksi dengan kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, kualitas audit,
dan komisaris independen; Economic Value Added (EVA) yang diperoleh dari
Operating Profits – (c x Capital), dimana c adalah cost of capital dan Ukuran
Perusahaan yang dinyatakan dalam total aktiva yang dimiliki oleh perusahaan
sampel. Sedangkan, variabel dependennya adalah Created Shareholder Value
(CSV). Penelitian ini menggunakan kerangka teoritis seperti berikut ini.
Variabel Independen Variabel Dependen
Created Shareholder
Value
Firm Size
Economic Value
Added
Corporate
Governance
Earnings
Management
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
34
BAB III
METODA PENELITIAN
Bab ini menguraikan metoda penelitian yang digunakan dalam penelitian
ini. Bab ini terdiri dari subbab yang antara lain membahas data penelitian, sampel
yang digunakan dalam penelitian, variabel penelitian serta model penelitian dan
teknis analisis data.
A. Data Penelitian
Seluruh data merupakan data sekunder yang diambil dari laporan
keuangan (annual report) perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Jakarta selama tahun 2003-2007. Sumber data penelitian ini adalah (1) Database
Program Magister Sains Universitas Gadjah Mada, dan (2) Indonesian Capital
Market Directory (ICMD).
B. Sampel Penelitian
Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah
dengan menggunakan purposive sampling yaitu sampel yang dibutuhkan dibatasi
pada tipe tertentu atau menyesuaikan kriteria-kriteria yang ditetapkan oleh
peneliti. Anggota populasi yang berhak dipilih sebagai subyek sampel adalah
memenuhi pertimbangan dan kriteria tertentu. Kriteria yang harus dipenuhi pada
perusahaan yang dijadikan sampel adalah sebagai berikut :
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
35
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ dan mempublikasikan
laporan keuangan auditan secara konsisten dan lengkap dari tahun 2003
sampai dengan tahun 2007. Tahun 2003 dipilih sebagai awal tahun periode
pengamatan karena pengimplementasian PSAK No. 46 untuk perusahaan
go public berlaku efektif per 1 Januari 1999.
2. Periode laporan keuangan berakhir setiap 31 Desember.
3. Laporan keuangan perusahaan menggunakan mata uang Indonesia.
4. Perusahaan tidak melakukan merger, akuisisi, dan perubahan usaha
lainnya (divestiture).
C. Variabel Penelitian
Variabel dan definisi variabel yang digunakan dalam penelitian ini
meliputi :
1. Variabel dependen
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah Created
Shareholder Value (CSV) yang diperoleh dari shareholder value added –
(equity market value x. eK ), di mana shareholder value added diperoleh dari
increase in equity market value – payment from shareholder + dividends +
repurchases – conversions.
Increase in equity market value diperoleh dari equity market value t - equity
market value 1t ,sedangkan eK diperoleh dari return of treasury bonds +
required return to equity (net earnings/ shareholder’s equity).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
36
2. Variabel Independen
Penelitian ini menggunakan beberapa variabel independen, yaitu :
a. Earnings Management
Earnings Management diproksi dengan Discretionary Accrual dengan
menggunakan model Jones yang dimodifikasi (Dechow et. All, 1995).
TAcc it = NI it - CFO it
Dimana:
TAcc it = Total Accrual perusahaan i pada periode ke-t
NI it = Laba bersih (net income)perusahaan i pada periode ke-t
CFO it = Aliran kas dari aktivitas operasi (cash flow from operation)
perusahaan i pada periode ke-t
eAPPEAvAATA ititititititit )/()/Re()/1(/ 1312111
Dimana:
itTA = Total Accruals (for firm i in year t)
1itA = Lagged total assets for firm i in year t-1
itvRe = Revenues in year t less revenues in year t-1 for firm i
PPE it = Gross property plant equipment perusahaan i tahun t
321 ,, = Estimasi non-discretionary accrual
it = error term
eAPPEAcAvANDA itititititititit )/()/Re/Re()/1( 1311211
Dimana:
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
37
itTA = Total Accruals (for firm i in year t)
1itA = Lagged total assets for firm i in year t-1
itvRe = Revenues in year t less revenues in year t-1 for firm i
itcRe = Receivables in year t less receivables in year t-1 for firm i
PPE it = Gross property plant equipment perusahaan i tahun t
321 ,, = Estimasi non-discretionary accrual
it = error term
b. Corporate Governance
Corporate governance merupakan seperangkat peraturan yang
menetapkan hubungan antara pemegang saham, pengurus, pihak kreditur,
karyawan, serta pemegang kepentingan intern dan ekstern lainnya
sehubungan dengan hak–hak dan kewajiban mereka atau sistem yang
mengarahkan dan mengendalikan perusahaan. Mekanisme corporate
governance dalam penelitian ini adalah Komisaris Independen,
Kepemilikan Manajerial, dan Kualitas Audit.
1. Komisaris Independen
Komisaris independen yang memiliki sekurang–kurangnya 30% (tiga
puluh persen) dari jumlah seluruh anggota komisaris, berarti telah
memenuhi pedoman good corporate governance guna menjaga
independensi, pengambilan keputusan yang efektif, tepat, dan cepat.
Penelitian ini menggunakan variabel dummy guna proksi komisaris
independen. Apabila proporsi komisaris independen lebih kecil atau
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
38
sama dengan 30%, maka belum memenuhi pedoman GCG dan
dilambangkan dengan angka 0, dan apabila jumlah proporsi komisaris
indenpenden lebih besar dari 30%, maka dinyatakan telah memenuhi
pedoman dan dilambangkan dengan angka 1.
2. Kepemilikan Manajerial
Jensen dan Meckling (1976) menemukan bahwa kepemilikan
manajerial berhasil menjadi mekanisme untuk mengurangi masalah
keagenan dari manajer dengan menyelaraskan kepentingan-
kepentingan manajer dengan pemegang saham. Kepemilikan
manajerial adalah besarnya jumlah saham yang dimiliki manajemen
dari total saham yang beredar. Kepemilikan saham yang besar dari segi
nilai ekonomisnya memiliki insentif menyelaraskan kepentingan
dengan principals. Variabel ini menggunakan dummy variabel, apabila
dalam perusahaan manajemen memiliki saham perusahaan, maka
dilambangkan dengan angka 1. Bila manajemen tidak memiliki saham
perusahaan, dilambangkan dengan angka 0.
3. Kualitas Audit
Untuk mengukur kualitas audit digunakan ukuran Kantor Akuntan
Publik (KAP). Jika perusahaan diaudit oleh KAP besar pada saat
penelitian ini yaitu KAP big 4, maka kualitas auditnya tinggi dan jika
diaudit oleh KAP Non Big 4 (KAP kecil), maka kualitas auditnya
rendah. Variabel ini menggunakan dummy variabel yang mana jika
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
39
sampel diaudit oleh KAP Big 4 maka dilambangkan dengan angka 1
dan jika diaudit oleh KAP non Big 4 dilambangkan dengan angka 0.
d. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan dinyatakan dalam logaritma natural total aktiva yang
dimiliki oleh perusahaan sampel (Wirakusuma, 2004). Adapun yang
dimaksud total aktiva atau total aset adalah seluruh sumber daya yang
dikuasai oleh perusahaan yang perolehannya didanai dari modal sendiri
dan dari hutang.
e. Economic Value Added (EVA)
Economic Value Added (EVA) adalah nilai tambah ekonomis yang
diciptakan perusahaan dari kegiatan atau strateginya selama periode
tertentu. Prinsip Economic Value Added (EVA) memberikan sistem
pengukuran yang baik untuk menilai suatu kinerja dan prestasi keuangan
manajemen perusahaan karena Economic Value Added (EVA)
berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan. Secara
matematis, Economic Value Added (EVA) dapat dinyatakan sebagai
berikut (Stewart, 1993: 224):
EVA = Operating Profits – (c x Capital)
EVA = Economic Value Added
Operating Profits = Laba operasi bersih setelah pajak
c = Cost of capital
Capital = Modal, terdiri dari ekuitas dan hutang
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
40
D. Model Penelitian dan Teknik Analisis Data
Analisis dilakukan dengan menggunakan metode regresi linier. Untuk
menguji apakah Earnings Management dan Corporate Governance mempunyai
pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV), maka pengujian hipotesis
menggunakan persamaan regresi sebagai berikut:
CSV = α + β0EM + β1CG + β2EVA + β3UP + ε (3)
Dimana:
CSV = Created Shareholder Value
EM = Earnings Management
CG = Corporate Governance
EVA = Economic Value Added
UP = Ukuran Perusahaan
α = Konstansta
β0….β3 = Koefisien Regresi
ε = Standart error
Adapun langkah pengujian dan analisis data adalah seperti berikut ini.
1. Melakukan uji asumsi klasik
a. Uji Normalitas Data
Menurut Ghozali (2005), uji normalitas data dilakukan dengan tujuan
untuk mengetahui apakah sampel yang diambil telah memenuhi kriteria
sebaran/distribusi normal. Pengujian normalitas data dilakukan dengan
menggunakan uji kolmogorov-smirnov. Dengan uji ini dapat diketahui
apakah distribusi nilai–nilai sampel yang teramati terdistribusi normal.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
41
Kriteria yang digunakan adalah pengujian dengan dua arah (two-tailed
test), yaitu dengan membandingkan probabilitas (p-value) yang diperoleh
dengan taraf signifikansinya adalah 0,05. Jika p-value >0,05, maka data
tersebut berdistribusi normal dan sebaliknya. Menurut Ghozali (2005),
apabila terjadi gejala normalitas pada model regresi dapat dihilangkan
dengan transformasi data.
b. Uji Multikolinieritas
Multikolinieritas adalah situasi adanya korelasi antara variabel independen
yang satu dengan variabel independen yang lainnya. Uji multikolinieritas
dilakukan dengan meregresikan model analisis dan melakukan uji korelasi
antara variabel independen dengan menggunakan Tolerance Value dan
Varians Inflating Factor (VIF). Model regresi yang baik adalah apabila
dalam model tersebut tidak terjadi korelasi antar variabel independennya.
Menurut Ghozali (2005), apabila terjadi gejala multikolinieritas pada
model regresi, ada beberapa cara yang dapat dilakukan untuk
menghilangkan gejala tersebut dengan cara sebagai berikut:
1) Transformasi variabel, yaitu salah satu cara mengurangi hubungan
linear diantara variabel bebas, dapat dilakukan dalam bentuk
logaritma natural dan bentuk first difference/delta.
2) Dengan mengeluarkan satu/lebih variabel independen yang
mempunyai korelasi yang tinggi dari model regresi dan
identifikasi variabel independen lainnya untuk membantu prediksi.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
42
3) Menggunakan model dengan variabel bebas yang mempunyai
korelasi tinggi hanya semata-mata untuk memprediksi.
4) Menggunakan korelasi sederhana antara setiap variabel bebas dan
variabel terikatnya untuk memahami hubungan variabel bebas dan
variabel terikat.
c. Uji Autokorelasi
Menurut Mulyono (2000), autokorelasi merupakan korelasi antara anggota
serangkaian observasi yang diurutkan menurut waktu/ruang. Model regresi
yang baik adalah apabila model tersebut tidak terjadi autokorelasi.
Menurut Santosa (2000), apabila terjadi gejala autokorelasi pada model
regresi, maka dapat dihilangkan dengan melakukan transformasi data dan
menambah data observasi. Pengujian autokorelasi dalam model analisis
regresi dapat dilakukan dengan menggunakan beberapa pengujian, antara
lain: uji Durbin-Watson (statistik-d), dengan membandingkan nilai
Durbin-Watson hitungan (d) dengan nilai Durbin-Watson tabel yaitu batas
lebih tinggi (upper bond/ ud ) dan batas lebih rendah (lower bond/ 1d ).
Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut:
1. Jika 0 < d < 1d , maka terjadi autokorelasi positif.
2. Jika uddd 1 , maka tidak ada kepastian apakah terjadi autokorelasi
atau tidak (ragu-ragu).
3. Jika 44 1 dd , maka terjadi aukorelasi negatif.
4. Jika 144 dddu , maka tidak ada kepastian apakah terjadi
autokorelasi atau tidak (ragu-ragu).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
43
5. Jika uu ddd 4 , maka tidak terjadi autokorelasi baik
positif/negatif.
Selain uji Durbin-Watson, autokorelasi juga dapat dideteksi dengan
menggunakan uji Run Test. Uji Run Test ini digunakan untuk melihat
apakah data residual terjadi secara random/tidak (sistematis). Jika
signifikansi hasil uji Run Test diatas 0,05 (sig. > 0,05), maka data tersebut
dinyatakan tidak terjadi autokorelasi (Ghozali,2005).
d. Uji Heterokedastisitas
Heterokedastisitas merupakan uji yang dilakukan dengan tujuan menguji
terjadinya ketidaksamaan varians dari residual dari satu pengamatan ke
pengamatan yang lain pada model regresi. Jika varians dari residual dari
satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut
homokedastisitas. Jika varians berbeda heterokedastisitas. Model regresi
yang baik adalah model regresi yang tidak terjadi heterokedastisitas. Untuk
menguji heterokedastisitas digunakan White’s Test.
2. Pengujian regresi berganda
a) Pengujian Koefisien Regresi Simultan (Uji signifikansi-F)
Uji signifikansi-F digunakan untuk menguji apakah model regresi yang
digunakan dalam penelitian ini layak untuk digunakan sebagai model
pengujian data dalam rangka pengambilan simpulan terkait hipotesis yang
diajukan dalam penelitian. Pengambilan kesimpulan dalam pengujian ini
didasarkan pada p-value yang diperoleh melalui uji model regresi
berganda. Apabila p-value lebih kecil dari 5%, maka model regresi yang
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
44
digunakan dalam penelitian ini dapat dinyataka layak (fit) dan apabila p-
value lebih besar dari 5%, maka dapat dinyatakan bahwa model regresi
yang digunakan dalam penelitian tidak layak.
b) Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi adalah nilai yang menunjukkan seberapa besar
variabel independen dapat menjelaskan variabel dependennya. Nilai
koefisien determinasi (R2) dilihat pada hasil pengujian regresi berganda
untuk variabel independen berupa ratio likuiditas, solvabilitas, aktivitas,
dan rentabilitas dan variable dependen berupa laba perusahaan (kinerja
keuangan) dengan bantuan program SPSS versi 11.00. Karena penelitan
ini menggunakan lebih dari satu variabel independen maka penulis
menggunakan Adjusted R Square (Adj R2) seperti yang dinyatakan oleh
Ghozali (2001).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
45
BAB IV
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Bab ini bertujuan untuk mengungkap hasil analisis data penelitian dan
pembahasannya. Penjelasan pada bab ini akan difokuskan pada bab IV (empat)
dalam sub bahasan, yaitu hasil pengumpulan data, analisis deskriptif, pengujian
asumsi klasik, pengujian hipotesis, dan pembahasan hasil penelitian.
A. Hasil Pengumpulan Data
Penelitian ini bertujuan memberikan bukti empiris pengaruh Earnings
Management, Good Corporate Governance, Firm Size, Economic Value Added
(EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV). Penelitian ini menggunakan
data sekunder berupa laporan keuangan (annual report) perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta selama tahun 2003-2007.
B. Analisis Deskriptif
Analisis deskriptif memberikan gambaran umum mengenai variabel penelitian
data kuantitatif Earnings Management, Good Corporate Governance, Firm Size,
Economic Value Added (EVA) dan Created Shareholder Value (CSV) yang
dihitung dari laporan keuangan (annual report) yang menjadi sampel dalam
penelitian. Gambaran data yang dimaksud terdiri dari nilai maximum, nilai
minimum dan nilai mean serta standard deviation data penelitian yang digunakan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
46
dalam penelitian ini. Gambaran mengenai data penelitian yang dimaksud dapat
dilihat dalam tabel berikut ini:
Tabel IV. 1
Hasil Uji Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
EM 125 -3,39 4,27 0,7485 1,21146
EVA 125 -6,72 6,87 0,5599 1,32114
CSV 125 1,22 658 78,458 122,255
FS 125 5,19 635 98,964 130,849
GC1 125 0,00 1,00 0,8000 0,40161
GCG2 125 0,00 1,00 0,7040 0,45833
GCG3 125 0,00 1,00 0,9440 0,23085
Valid N (listwise) 125
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Notasi:
EM = Earnings Management
EVA = Economic Value Added
CSV = Created Shareholder Value
FS = Firm Size
GCG1 = Good Corporate Governance (komisaris independen)
GCG2 = Good Corporate Governance (kualitas audit)
GCG3 = Good Corporate Governance (kepemilikan manajerial)
Tabel di atas menunjukkan laporan keuangan yang terdaftar di Bursa Efek
Jakarta (BEJ) dan menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki rata-rata nilai
EM sebesar 0,7485, nilai minimum sebesar -3,39 dan nilai maksimum sebesar
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
47
4,27 serta nilai standar deviasi sebesar 1,21146 sehingga dapat dinyatakan bahwa
data EM berkisar diantara -0,46296 sampai dengan 1,95996. Rata-rata nilai EVA
sebesar 0,55991, nilai minimum sebesar -6,72 dan nilai maksimum sebesar 6,87
dan dengan standar deviasi sebesar 1,32114 maka distribusi atau penyebaran data
EVA adalah berkisar antara -0,76123 sampai dengan 1,88105. Rata-rata nilai CSV
sebesar 78,458, nilai minimum sebesar 1,22 dan nilai maksimum sebesar 658 dan
dengan standar deviasi sebesar 122,255 maka distribusi atau penyebaran data
CSV adalah berkisar antara -43,797 sampai dengan 200,713. Rata-rata nila FS
sebesar 98,964, nilai minimum sebesar 5,19 dan nilai maksimum sebesar 635 serta
nilai standar deviasi sebesar 130,849 maka distribusi atau penyebaran data FS
adalah berkisar -31,885 sampai dengan 229,813.
Rata-rata nilai GCG1 sebesar 0,800, nilai minimum sebesar 0,00 dan nilai
maksimum sebesar 1,00. Rata-rata nilai GCG2 sebesar 0,7040, nilai minimum
sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 1,00. Rata-rata nilai GCG3 sebesar
0,9440, nilai minimum sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 1,00. Ketiga
variabel ini merupakan variabel dummy yang menggunakan skala 1 dan 0
sehingga nilai maksimum ketiga variabel ini adalah 1 dan nilai minimumnya
adalah sebesar 0.
Analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linear
berganda (multiple regression model) untuk menguji pengaruh Earnings
Management, Good Corporate Governance, Firm Size, Economic Value Added
(EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV). Namun sebelum pengujian
hipotesis penelitian dengan menggunakan model regresi berganda tersebut,
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
48
terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas data,
autokorelasi dan heteroskedastisitas serta multikolinieritas.
C. Pengujian Asumsi Klasik
Model regresi dalam penelitian dapat digunakan untuk estimasi dengan
signifikan dan representatif jika model regresi tersebut tidak menyimpang dari
asumsi dasar klasik regresi berupa: normalitas, autokorelasi, heterokedastisitas
dan multikolinearitas:
1. Uji Normalitas
Uji normalitas data dalam penelitian ini menggunakan uji Kolmogorov-
Smirnov terhadap data residual regresi dan dilakukan dengan program SPSS
Release 16.0. Hasil pengujian normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov dapat
dilihat pada Lampiran. Secara ringkas ditunjukkan tabel berikut ini:
Tabel IV.2
Hasil Uji Normalitas Data
Unstandardized
Residual
N 125
Normal Parametersa Mean 0,0014688
Std. Deviation 8,22848821
Most Extreme Differences Absolute 0,181
Positive 0,181
Negative -0,122
Kolmogorov-Smirnov Z 2,019
Asymp. Sig. (2-tailed) 0,001
a. Test distribution is Normal.
Sumber: Hasil Pengolahan Data
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
49
Tabel uji normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov di atas menunjukkan
bahwa nilai asymp sig. sebesar 0,001 yang lebih kecil dari 5%, maka dapat
dinyatakan bahwa data memiliki sebaran yang tidak normal. Oleh karena itu
dilakukan proses outlier data dengan mengeluarkan data ekstrim berdasarkan
nilai Z score. Setelah dilakukan proses outlier diperoleh 99 data yang berarti
terdapat 26 data ekstrim yang dikeluarkan dari data penelitian dalam
pengujian normalitas. Berikut ini disajikan hasil uji normalitas setelah outlier
data penelitian.
Tabel IV.3
Hasil Uji Normalitas Data Setelah Outlier
Unstandardized
Residual
N 99
Normal Parametersa Mean 0,0011738
Std. Deviation 4,22656938
Most Extreme Differences Absolute 0,113
Positive 0,090
Negative -0,113
Kolmogorov-Smirnov Z 1,122
Asymp. Sig. (2-tailed) 0,161
a. Test distribution is Normal.
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Hasil pengujian Kolmogorov-Smirnov dengan residual dengan data
setelah proses outlier dapat diketahui nilai asymp sig sebesar 0,161 yang
lebih besar dari tingkat signifikansi penelitian 5% , maka dapat dinyatakan
bahwa seluruh data memiliki sebaran data normal.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
50
2. Uji Multikoliniearitas
Uji multikolinieritas digunakan untuk mengetahui korelasi antar variabel
independen. Model regresi yang baik adalah model yang tidak terdapat
korelasi antara variabel independen atau korelasi antar variabel independennya
rendah. Keberadaan multikolinieritas di deteksi dengan Varians Inflating
Factor (VIF) dan Tolerance. Kriteria untuk dapat dinyatakan tidak terjadi
gejala multikolineritas adalah apabila nilai tolerance lebih besar dari 0,1 dan
nilai VIF lebih kecil dari 10. Hasil uji multikolinieritas tersaji pada tabel
berikut ini :
Tabel IV.4
Hasil Uji Multikolinieritas
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Hasil uji multikolinearitas di atas menunjukkan bahwa semua variabel
independen memiliki nilai tolerance lebih dari 0,1 (10%), artinya tidak ada
korelasi antar variabel bebas yang nilainya lebih dari 90%. Hasil perhitungan
juga menunjukkan bahwa semua variabel bebas memiliki VIF kurang dari 10.
Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada gejala multikolinearitas dalam model
Variabel Tolerance VIF Keterangan
EM 0,799 1,252 Tidak terdapat multikolinieritas
EVA 0,762 1,313 Tidak terdapat multikolinieritas
FS 0,588 1,700 Tidak terdapat multikolinieritas
GCG1 0,947 1,056 Tidak terdapat multikolinieritas
GCG2 0,842 1,188 Tidak terdapat multikolinieritas
GCG3 0,887 1,128 Tidak terdapat multikolinieritas
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
51
regresi yang digunakan. Hasil uji multikolinieritas selengkapnya dapat dilihat
pada Lampiran.
3. Uji Autokorelasi
Autokorelasi menunjuk pada hubungan yang terjadi antara anggota-
anggota dari serangkaian observasi yang terletak berderetan secara series
dalam bentuk waktu (untuk time series) atau hubungan antara tempat yang
berdekatan (cross sectional). Uji autokorelasi menggunakan uji Durbin
Watson (D-W) dan tabel yang digunakan adalah berdasarkan jumlah variabel
bebas dan jumlah sampel. Dalam penelitian ini variabel bebas terdiri dari 4
variabel dengan jumlah sampel 99 pengamatan, maka nilai tabel DL adalah
1,707 dan DU sebesar 1,831. Hasil uji autokorelasi dengan menggunakan
Durbin Watson (D-W) test memperoleh nilai DW sebesar 1,823. Adapun
penjelasannya adalah sebagai berikut:
Tabel IV.5
Hasil Uji Autokorelasi
Variabel D-W Du<D<4-du Keterangan
EM
EVA
FS
GCG1
GCG2
GCG3
1,960 1,831 < 1,960 < 4-1,960 Tidak ada autokorelasi
positif maupun negatif
Sumber: hasil pengolahan data
Tabel di atas menunjukkan bahwa hasil perhitungan uji autokorelasi
memperoleh nilai D-W sebesar 1,960 berada di antara Du sampai dengan 4-Du
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
52
(1,831 < 1,960 < 2,040), maka dapat dinyatakan bahwa tidak ada gangguan
autokorelasi positif maupun dalam parameter model regresi.
4. Heterokedastisitas
Pendeteksian ada tidaknya heteroskedastisitas digunakan uji Geijser
(Ghozali, 2006). Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dengan melihat
probabilitasnya. Apabila pada tingkat kepercayaan 5 % profabilitas yang
dihasilkan lebih besar dari 5 %, maka tidak mengandung heteroskedastisitas.
Apabila probabilitas yang dihasilkan lebih kecil dari 5%, maka mengandung
heteroskedastisitas. Hasil uji heterokedastisitas dapat dilihat pada tabel
berikut:
Tabel IV.6
Hasil Uji Heterokedastisitas
Variabel Sign kriteria Kesimpulan
EM 0,337 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas
EVA 0,079 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas
FS 0,667 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas
GCG1 0,315 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas
GCG2 0,361 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas
GCG3 0,706 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel uji heteroskedastisitas di atas menunjukkan bahwa tidak ada
gangguan heteroskedastisitas yang terjadi dalam proses estimasi parameter
model penduga yang mana nilai sign untuk semua varaibel independen yang
digunakan lebih besar dari 0,05. Jadi secara keseluruhan dapat disimpulkan
bahwa tidak ada masalah heteroskedastisitas dalam penelitian ini. Hasil
perhitunganan selengkapnya dapat dilihat pada Lampiran.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
53
D. Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi
ganda, yaitu untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap
variabel dependen. Perhitungan analisis regresi ganda dilakukan dengan
bantuan komputer Program SPSS for Windows Release 16.0, hasil analisis
yang diperoleh adalah seperti tabel berikut ini.
Tabel IV.7
Hasil Analisis Regresi Ganda
Variabel Koefisien thitung Sign.
Konstanta 3,427 3,316 0,001
EM -1,571 -2,746 0,007*
EVA 8,317 9,431 0,000*
FS 0,513 5,583 0,000*
GCG1 -3,479 -3,322 0,001*
GCG2 1,403 1,354 0,179
GCG3 -3,910 -0,840 0,403
R2 0,692
Adjusted R2 0,679
F hitung 52,913 0,000
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan SPSS 16.0
*signifikan pada tingkat signifikansi 1%
Hasil analisis regresi di atas menjadi dasar penyusunan persamaan
model regresi berganda dalam penelitian sebagai berikut ini.
CSV = 3,4277 – 1,571(EM) + 8,317(EVA) + 0,513(FS) – 3,479
(GCG1) + 1,403(GCG2) – 3,910(GCG3) + 4,37458
Dari persamaan regresi tersebut angka koefisien menunjukkan
bahwa:
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
54
1) Nilai koefisien Earnings Management bernilai negatif sebesar
1,571 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,007<0,01) yang berarti
Earning Management berpengaruh signifikan negatif terhadap
Created Shareholder Value.
2) Nilai koefisien Economic Value Added bernilai positif sebesar
8,317 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,000<0,01) yang berarti
Economic Value Added berpengaruh signifikan positif terhadap
Created Shareholder Value.
3) Nilai koefisien Firm Size bernilai positif sebesar 0,513 adalah
signifikan dengan nilai p<α (0,000<0,1) yang berarti Firm Size
berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder
Value.
4) Nilai koefisien Good Corporate Governance 1 bernilai negatif
sebesar 3,479 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,001<0,01)
yang berarti Good Corporate Governance 1 berpengaruh signifikan
negatif terhadap Created Shareholder Value.
5) Nilai koefisien Good Corporate Governance 2 bernilai positif
sebesar 1,403 adalah tidak signifikan dengan nilai p<α
(0,179>0,01) yang berarti Good Corporate Governance 2 tidak
berpengaruh signifikan terhadap Created Shareholder Value.
6) Nilai koefisien Good Corporate Governance 3 bernilai negatif
sebesar 3,910 adalah tidak signifikan dengan nilai p<α
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
55
(0,403>0,01) yang berarti Good Corporate Governance 3 tidak
berpengaruh signifikan terhadap Created Shareholder Value.
1. Uji Parameter Regresi Simultan (Signifikansi-F)
Uji signifiansi-F ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh secara
simultan variabel independen Earnings Management, Economic Value
Added, Firm Size, Good Corporate Governance terhadap Created
Shareholder Value. Hasil uji signifikansi-F dapat dilihat pada tabel berikut
ini.
Tabel IV.8
Hasil Uji F
Model
Sum of
Squares df
Mean
Square F Sig.
3 Regression 4,050 4 1,013 52,913 0,000c
Residual 1,799 94 191,4
Total 5,849 98
a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM
b.Dependent Variable: CSV
Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan SPSS 16.0
Hasil Uji signifikansi-F di atas menunjukan hasil yang signifikan.
Hasil tersebut berarti variabel independen Earnings Management,
Economic Value Added, Firm Size, Good Corporate Governance
berpengaruh signifikan secara simultan atau secara bersama-sama terhadap
Created Shareholder Value.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
56
2. Uji Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi menyatakan prosentase total variasi dari
variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen dalam
model. Nilai R2 berkisar antara 0 sampai 1. Apabila R
2 mendekati 1, ini
menunjukkan bahwa variasi variabel dependen dapat dijelaskan oleh
variasi variabel independen. Sebaliknya jika nilai R2 mendekati 0, maka
variasi dari variabel dependen tidak dapat dijelaskan oleh variabel
independen.
Berdasarkan hasil pengujian dengan analisis regresi ganda yang
telah dilaksanakan diperoleh nilai Adjusted R2 sebesar 0,679 (lampiran),
sehingga dapat dikatakan bahwa hasil pengujian yang dilakukan
memberikan hasil yang Goodness of fit. Nilai koefisien determinasi
bernilai positif, hal ini menunjukkan bahwa hanya 67,9% variasi dari
Created Shareholder Value dapat dijelaskan oleh variabel variabel
Earnings Management, Economic Value Added, Firm Size, Good
Corporate Governance, sedangkan sisanya sebesar 23,1% dijelaskan oleh
variabel lain di luar model.
E. Pembahasan Hasil Penelitian
Hasil penelitian menunjukkan bahwa Earnings Management berpengaruh
terhadap Created Shareholder Value. Hasil ini dibuktikan dengan nilai
probabilitas untuk variabel Earnings Management sebesar 0,007 yang lebih kecil
dari taraf signifikansi 1%, sehingga dapat dinyatakan bahwa hipotesis pertama
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
57
dalam penelitian diterima atau didukung. Tanda koefisien regresi untuk variabel
ini adalah negatif sebesar -1,571 yang mengindikasikan bahwa semakin tinggi
tingkat Earnings Management yang dilakukan oleh manajemen perusahaan
semakin kecil Created Shareholder Value yang mampu diciptakan untuk para
pemegang saham. Hasil penelitian ini juga menunjukkan bahwa Earnings
Management yang dilakukan oleh manajemen perusahaan yang menjadi sampel
dalam penelitian ini bersifat oportunistik dalam arti bahwa Earnings Management
semata-mata dilakukan untuk kepentingan pribadi para manajemen yaitu
peningkatan kemakmuran manajemen dengan mengesampingkan atau
mengorbankan kepentingan dan kemakmuran para pemilik perusahaan yang
dalam hal ini adalah pemegang saham atau investor. Hasil penelitian ini
mendukung pernyatan Scott (2003). Hasil penelitian ini juga konsisten dengan
Fischer & Rosenzweig (1995) bahwa Earnings Management yang dilakukan
manajemen perusahaan akan meningkatkan Created Shareholder Value (CSV)
lalu kemudian akan turun. Rendahnya kualitas laba akan dapat membuat
kesalahan pembuatan keputusan kepada para pemakainya seperti para investor dan
kreditor, sehingga Created Shareholder Value (CSV) akan berkurang.
Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa Economic Value Added
perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder Value
dengan dibuktikan oleh nilai probabilitas untuk variabel Economic Value Added
sebesar 0,000 yang lebih kecil dari tingkat signifikansi penelitian 1% sehingga
hipótesis kedua dalam penelitian ini diterima. Tanda koefisin regresi untuk
variabel ini adalah positif yaitu sebesar 8,371 yang dapat diartikan bahwa
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
58
semakin tinggi variabel Economic Value Added semakin tinggi pula
kemungkinan untuk terciptanya Created Shareholder Value bagi para pemegang
saham perusahaan. Hasil ini juga mengindikasikan bahwa Economic Value Added
sebagai ukuran kinerja perusahaan yang telah mempertimbangkan biaya modal
(cost of capital) baik untuk modal internal berupa saham maupun modal eksternal
berupa utang benar-benar gambaran jumlah keuntungan bersih yang mampu
dihasilkan oleh perusahaan bagi para pemilik perusahaan atau investor. Semakin
tinggi tingkat Economic Value Added yang mampu dicapai oleh perusahaan, maka
semakin besar atau tinggi pula peningkatan kemakmuran yang diterima oleh para
pemegang saham perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan bukti yang
diperoleh Bringham dan Houstan (2001) bahwa meningkatkan laba operasi tanpa
adanya tambahan modal berarti manajemen dapat menggunakan aktiva
perusahaan secara efisien untuk mendapatkan keuntungan yang optimal. Selain
itu, dengan berinvestasi ke project yang menerima return lebih besar daripada
biaya modal (cost of capital) yang digunakan berarti manajemen hanya
mengambil project yang bermutu dan meningkatkan nilai perusahaan atau
Created Shareholder Value (CSV).
Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (firm size)
berpengaruh terhadap Created Shareholder Value yang diindikasikan dengan nilai
probabilitas yang lebih kecil dari tingkat signifikansi penelitian 1%, yaitu 0,000
dan oleh karenanya dapat dinyatakan bahwa hopotesis ketiga dalam penelitian ini
diterima. Tanda koefisien regresi untuk ukuran perusahaan adalah positif sebesar
0,513 yang dapat diartikan bahwa semakin tinggi atau semakin besar ukuran
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
59
perusahaan yang dalam hal ini dinyatakan dengan logaritma total asset, semakin
tinggi pula Created Shareholder Value. Perusahaan dengan ukuran besar
merupakan perusahaan yang mempunyai total aset yang besar yang dapat menjadi
sumber daya perusahaan dalam melakukan kegiatan operasional perusahaan.
Dengan adanya jumlah sumber daya yang besar tersebut, maka perusahaan
menjadi lebih leluasa dalam melakukan proses operasionalnya hingga mampu
menciptakan kinerja perusahaan yang baik sehingga dapat dinilai oleh investor
ataupun calon investor secara baik pula dan mampu meningkatkan harga saham
perusahaan dan pada akhirnya meningkatkan Created Shareholder Value
perusahaan bagi para pemegang saham. Selain itu, perusahaan yang besar
mempunyai akses yang lebih luas dan lebih kuat sehingga lebih kecil
kemungkinan untuk mengalami goncangan atau gangguan operasionalnya dan
mempunyai kemungkinan lebih beroperasi secara efisien oleh karena dapat
mengoptimalkan kapasitas yang dimiliki sehingga mampu menciptakan kinerja
yang baik dan mampu pula menghasilkan Created Shareholder Value bagi para
pemegang saham perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan bukti dalam
penelitian Aryati dan Theresia (2005).
Untuk variabel GCG yang menggunakan tiga proksi masing-masing
adalah komisaris independen, kualitas audit dan kepemilikan manjerial, hasil
pengujian menunjukkan bahwa hanya komisaris independen yang berpengaruh
signifikan pada Created Shareholder Value, sementara itu untuk kualitas audit
dan kepemilkan manajerial tidak berpengaruh pada Created Shareholder Value.
Hasil ini diindikasikan oleh nilai probabilitas untuk komisaris independen yang
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
60
lebih kecil dari 1%, yaitu 0,001 dan sementara itu itu, untuk kualitas audit nilai
probabilitas lebih besar 1% yaitu 0,179 begitu pula untuk kepemilkan manajerial
sebesar 0,403. Dengan hasil ini dapa diartikan bahwa keberadaan komisaris
independen dalam sebuah perusahaan dapat menjadikan proses pengawasan
terhadap jalanya kegiatan operasional perusahaan dapat berjalan secara baik,
sehingga dengan pengawasan tersebut menjadikan proses kegiatan operasional
yang dilakukan perusahaan mampu menghasilkan kinerja yang baik pula hingga
mampu menciptakan Created Shareholder Value bagi para pemegang saham.
Hasil ini konsisen dengan Klapper dan Love (2002).
Namun demikian, hasil penelitian ini juga membuktikan bahwa kualitas
auditor yang digunakan oleh perusahaan kurang atau tidak diperhatikan oleh para
investor sehingga tidak berpengaruh terhadap Created Shareholder Value. Alasan
yang dapat dikemukan adalah bahwa kemungkinan para investor lebih melihat
pada opini yang diberikan oleh auditor dan bukan pada siapa auditor yang
member opini tersebut, karena baik auditor big 4 maupun non big 4, mereka
sama-sama telah mendapat pengakuan dan legalitas oleh BAPEPAM sebagai
pengelola dan pengawas pasar modal untuk melakukan proses audit atas laporan
keuangan. Hasil yang sama juga untuk kepemilikan manjerial yang tidak
berpengaruh terhadap Created Shareholder Value. Hasil ini dapat diartikan bahwa
perusahaan gagal menjadikan kepemilikan manajerial sebagai mekanisme untuk
mengurangi permasalahan keagenan sehingga tidak mampu menciptakan Created
Shareholder Value bagi perusahaan. Alasan yang dapat dikemukan bahwa para
manajer yang bertindak sekaligus sebagai pemilik masih lebih mengutamakan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
61
kepentingan atau kemakmuran bagi diri sendiri dan mengabaikan atau
mengesampingkan kepentingan atau kemakmuran bagi pemegang saham lain.
Hasil ini konsiten dengan penelitian Wedari (2004).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
62
BAB V
PENUTUP
Bab ini bertujuan menjelaskan kesimpulan yang selanjutnya diikuti dengan
keterbatasan dan saran dari penelitian yang telah dilakukan. Hal ini bertujuan
untuk menjelaskan hasil analisis data yang telah dilakukan sesuai permasalahan
yang dirumuskan sehingga menjadi bahan masukkan bagi pihak-pihak yang
terkait.
A. Kesimpulan
Hasil analisis yang telah dilakukan menjadi dasar bagi penulis untuk
menarik kesimpulan yang dapat dinyatakan sebagai berikut ini.
1. Tingkat Earnings Management berpengaruh signifikan negatif
terhadap Created Shareholder Value perusahaan, sehingga semakin
tinggi tingkat Earnings Management oleh manajemen perusahaan
semakin kecil Created Shareholder Value yang mampu diciptakan.
Atas hasil ini maka hipotesis pertama diterima.
2. Economic Value Added berpengaruh signifikan positif terhadap
Created Shareholder Value perusahaan, sehingga semakin tinggi
Economic value added semakin tinggi pula Created Shareholder Value
bagi para pemegang saham. Atas hasil ini maka hipotesis kedua
diterima.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
63
3. Firm size berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder
Value, sehingga semakin besar ukuran perusahaan semaikin tinggi
Created Shareholder Value yang mampu dicptakan bagi para
pemegang saham. Atas hasil ini maka hipotesis ketiga diterima.
4. Good Corporate Governance yang diukur dengan komisaris
independen berpengaruh signifikan positif terhadap Created
Shareholder Value, namun demikin tidak sama halnya dengan kualitas
audit dan kepemilikan manajerial yang tidak berpengaruh terhadap
Created Shareholder Value yang diciptakan bagi para pemegang
saham.
B. Keterbatasan Penelitian
Terdapat beberapa keterbatasan dalam penelitian ini, di antaranya
seperti berikut ini.
1. Peneliti ini hanya meneliti pada empat variabel independen yaitu
Earnings Management, Economic Value Added, Firm Size dan Good
Corporate Governance.
2. Penelitian ini hanya menggunakan tiga ukuran untuk Good Corporate
Governance yaitu komisaris independen, kualitas audit dan
kepemilikan manajerial yang semuan ukuran tersebut menggunakan
dummy variable.
3. Penelitian ini hanya menggunakan periode penelitian 5 tahun sehingga
jumlah sampel yang terkumopul hanya 125 observasi.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
64
4. Penelitian ini tidak memisahkan industri dalam analisis data dan
pembahasanya sehingga dimungkinkan terjadi bias hasil penelitian
karena adanya perbedaan karakteristik dan jenis industri.
C. Implikasi
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan terdapat beberapa implikasi
penelitian yang diharapkan dapat bermanfaat, antara lain:
1. Implikasi Teoritis
Adanya penelitian ini menghasilkan kesimpulan mengenai
bagaimana penciptaan Created Shareholder Value (CSV) pada industri
manufaktur. Created Shareholder Value (CSV) pada perusahaan
manufaktur di Indonesia dipengaruhi oleh beberapa faktor, diantaranya:
Earnings Management, Economic Value Added (EVA), Firm Size (ukuran
perusahaan), dan Good Corporate Governance. Penelitian ini diharapkan
dapat memberikan inspirasi bagi penelitian selanjutnya untuk melakukan
penelitian mengenai pengaruh yang ditimbulkan oleh Earnings
Management, Economic Value Added, Firm Size, dan Good Corporate
Governance dan faktor lainnya terhadap Created Shareholder Value.
2. Implikasi Praktik
Penelitian ini diharapkan akan memberikan kontribusi yang positif
bagi semua pihak, terutama bagi investor dan manajemen perusahaan yang
berpengaruh dalam penciptaan Created Shareholder Value (CSV).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
65
Bagi investor untuk menggunakan informasi Earnings
Management, Economic Value Added, Firm Size dan Good Corporate
governance khususnya komisaris independen dalam pengambilan
keputusan investasinya sehingga diharapkan dapat memperoleh
peningkatan kemakmuran dari perusahaan tempat dilakukannya investasi
melalui penciptaan Created Shareholder Value.
Bagi manajemen perusahaan untuk mengusahakan penurunan
Earnings Management agar dapat meningkatkan Created Shareholder
Value. Selain itu juga dapat mengusahakan peningkatan Economic Value
Added perusahan dengan mampu meminimalisasi cost of capital sehingga
dapat meningkatkan kemakmuran bagi pemegang saham.
D. Saran
Kesimpulan dan keterbatasan di atas menjadi dasar alasan bagi penulis
untuk memberikan saran pada baik pihak terkait perpajakan maupun penelitian
selanjutnya. Saran-saran yang dapat diberikan seperti berikut ini.
a. Menambahkan variabel independen lain yang diduga dapat
berpengaruh terhadap Created Shareholder Value seperti kebijakan
dividen, kebijakan utang maupun kebijakan investasi perusahaan.
b. Menambahkan dan menggunakan ukuran GCG seperti kepemilikan
institusional dan komite audit agar dapat diperoleh hasil penelitian
yang lebih menyeluruh dan mendalam.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
66
c. Menambahkan periode penelitian agar dapat diperoleh jumlah
sampel yang lebih banyak sehingga diharpakan hasil penelitian
lebih baik secara statistic.
d. Memisahkan atau mengelompokkan sampel berdasarkan jenis
industri sehingga hasil penelitian dapat dipeerbandingkan di antara
industry yang ada dan hasil penelitian lebih dapat diterapkan untuk
masing-masing industri tersebut.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
67
DAFTAR PUSTAKA
Achmad, Komarudin, Imam Subekti, Sari Atmini. 2007. Investigasi motivasi dan
strategi manajemen laba pada perusahaan publik di indonesia. Simposium
Nasional Akuntansi X ( Makasar).
Afrizal and Beidleman. 1973. Income smoothing: the role of management. The
Accounting Review (October): 653–667.
Ali Irfan. 2002. Pelaporan keuangan dan asimetri informasi dalam hubungan
agensi. Lintasan Ekonomi Vol XIX. No 2. Juli 2002.
Balsam, S., E. Bartov and C. Marquardt. 2002. Accrual management, investor
sophisticated, and equity valuation: Evidence from 10-Q fillings. Journal
of Accounting Research Vol. 40 No. 4, p 987-1012.
Barnhart, Scott dan Rosentein, Stuart. 1998. Board composition, managerial
ownership and firm performance: An empirical analysis. The Financial
Review: November 1998, 33-34.
Belkaoui, A. R. 1993. Accounting Theory. Edisi 3. Cambridge: The University
Press
Black, Bernard. S., H. Jang dan W. Kim. 2003. Does corporate governance affect
firm value? Evidence from korea. http://papers.ssrn.com.
Darmawati, Deni dkk. 2004. Hubungan corporate governance dan kinerja
perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi VII: Denpasar, 2-3 Desember
2004.
Drobetz, W., Schillhofer, A. And Zimmerman, H. 2004. Corporate governance
and expected stock returns: Evidence from germany. European Financial
Management. 10(2). 267-293.
El Amir, Ali dan Seboui, Souad. 2006. Corporate governance and earnings
mnagement and the relationship between economic value added and
created shareholder value. http://papers.ssrn.com.
Fernandez, P. 2001. Shareholder value creators and shareholder value destroyers
in USA? Year 2000. http://papers.ssrn.com.
Fischer, Marly dan Kenneth Rozenzweigg. 1995. Attitude of student practitiones
concerting the ethical acceptability of earnings management. Journal of
Business Ethic 14: 433-444.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
68
Herawati, Nurul & Zaki Baridwan. 2007. Manajemen laba pada perusahaan yang
melanggar perjanjian utang. Simposium Nasional Akuntansi X (Makasar).
Jensen, M.C. dan W.H. Meckling. 1976. Thory of the firm: Managerial behavior,
agency costs, and ownership structure. Journal of Financial Economics 3:
305-360.
Jiambavo, J. 1996. Discussion of causes and consequences of earnings
manipulation. Contempory Accounting Research. Vol 13. Spring, p 37-47.
La Porta, R., F. Lopez-de-Silanez, A. Shleifer, dan R. W. Vishny. 1998. Law and
finance. Journal of Politicak Economy 106: 1113-1155.
Mayangsari, Sekar. 2003. Analisis pengaruh independensi, kualitas audit, serta
mekanisme corporate governance terhadap integritas laporan keuangan.
Simposium Nasional Akuntansi VI, pp 1255-1267.
Mulford, Charles and Eugene Comiskey. 2002. The Financial Numbers Game
Detecting Creative Accounting Theory. New York: John Wiley and Sons,
Inc.
Schipper, Khaterine and Linda Vincent. 2003. Earnings quality. Accounting
Horizons, Vol.17. Supplement, p.97-110.
Scott, William R. 2003. Financial Accounting Theory. Edisi Ketiga. Prentice Hall.
Shleifer, A., dan R. W. Vishny. 1997. A survey of corporate governance. Journal
of Finance. Vol 52: 737-783.
Silveira dan Barros. 2006. Corporate governance quality and firm value in brazil.
http://papers.ssrn.com/sol13/papers.cfm?abstract_id=923310
Siregar, Sylvia Veronica N. P. & Bachtiar, Yanivi. S. 2004. Good corporate
governance, information asymmetry, and earnings management.
Simposium Nasional Akuntansi VII. Denpasar-Bali : hal 57-79.
Rahmawati, Suparno, Yacob, dan Qomariyah, Nurul. 2006. Pengaruh asimetri
informasi terhadap praktik manajemen laba pada perusahaan perbankan
publik yang terdaftar di bursa efek jakarta. Seminar Nasional Akuntansi
IX Padang.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
69
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi
Pertama. BPFE: Yogyakarta.
Utama, Siddharta. 2003. Corporate governance, disclosure and its evidence in
indonesia. Usahawan No. 04 th XXXII. Hlm. 28-32.
Utami, Wiwik. 2006. Pengaruh manajemen laba terhadap biaya modal ekuitas
(studi pada perusahaan publik sektor manufaktur). Jurnal Riset Akuntansi
Indonesia, Vol. 9, No. 2, 178-199.
Watts, R. dan J. L. Zimmerman. 1986. Positive Accounting Theory. New York:
Prentice Hall.
Watfield, Terry D., J. J. Wild dan K. L. Wild. 1995. Managerial ownership,
accounting choice, and informativesness of earning. Journal of Accounting
and Economics 20, hal 61-91.
Wedari, L. K. 2004. Analisis pengaruh dewan komisaris dan keberadaan komite
audit terhadap aktivitas manajemen laba. Makalah SNA VII. Denpasar.
963-974.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
70
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
71
Lampiran 1
Daftar Perusahaan Sampel
No Kode Nama perusahaan
1 ADMG PT. GT Petrochem Industries Tbk.
2 AKRA PT. AKR Corporindo Tbk.
3 ASGR PT. Astra Graphia Tbk.
4 ASII PT. Astra International Tbk.
5 AUTO PT. Astra Otoparts Tbk.
6 BRPT PT. Barito Pacific Tbk.
7 GGRM PT. Gudang Garam Tbk.
8 GJTL PT. Gajah Tunggal Tbk.
9 HMSP PT. Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk.
10 INAF PT. Indofarma Tbk.
11 INDF PT. Indofood Sukses Makmur Tbk.
12 INKP PT. Indah Kiat Pulp & Paper Tbk.
13 INTP PT. Indocement Tunggal Prakasa Tbk.
14 KLBF PT. Kalbe Farma Tbk.
15 MLPL PT. Multipolar Tbk.
16 RMBA PT. Bentoel Internasional Investama Tbk.
17 SMCB PT. Holcim Indonesia Tbk.
18 SMGR PT. Semen Gresik Tbk.
19 SULI PT. Sumalindo Lestari Jaya Tbk.
20 TBLA PT. Tunas Baru Lampung Tbk.
21 TKIM PT. Bumi Serpong Damai Tbk.
22 TRST PT. Trias Sentosa Tbk.
23 TSPC PT. Tempo Scan Pacific Tbk.
24 UNTR PT. United Tractors Tbk.
25 UNVR PT. Unilever Indonesia Tbk.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
72
Lampiran 2
DESKRIPSI STATISTIK Descriptives
[DataSet0]
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
EM 125 -3.39 4.27 .7485 1.21146
EVA 125 -6.72E12 6.87E12 5.5991E11 1.32114E12
CSV 125 1.22E10 6.58E13 7.8458E12 1.22255E13
FS 125 5.19E11 6.35E13 9.8964E12 1.30849E13
GC1 125 .00 1.00 .8000 .40161
GCG2 125 .00 1.00 .7040 .45833
GCG3 125 .00 1.00 .9440 .23085
Valid N (listwise) 125
Lampiran 3
NORMALITAS SEBELUM OUTLIER (i) NPar Tests
[DataSet0]
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual
N 125
Normal Parametersa Mean .0014688
Std. Deviation 8.22848821E12
Most Extreme Differences Absolute .181
Positive .181
Negative -.122
Kolmogorov-Smirnov Z 2.019
Asymp. Sig. (2-tailed) .001
a. Test distribution is Normal.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
73
NORMALITAS SETELAH OUTLIER (ii) NPar Tests
[DataSet0]
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N 99
Normal Parametersa Mean .0011738
Std. Deviation 4.22656938E12
Most Extreme Differences Absolute .113
Positive .090
Negative -.113
Kolmogorov-Smirnov Z 1.122
Asymp. Sig. (2-tailed) .161
a. Test distribution is Normal.
Lampiran 4
HETEROSKEDASTISITAS Regression
[DataSet0]
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered
Variables
Removed Method
1 GCG3, FS, GC1,
GCG2, EVA, EMa
. Enter
a. All requested variables entered.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
74
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered
Variables
Removed Method
1 GCG3, FS, GC1,
GCG2, EVA, EMa
. Enter
b. Dependent Variable: ABS_RES
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the
Estimate
1 .546a .298 .252 2.62632E12
a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM
b. Dependent Variable: ABS_RES
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 2.696E26 6 4.493E25 6.514 .000a
Residual 6.346E26 92 6.898E24
Total 9.042E26 98
a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM
b. Dependent Variable: ABS_RES
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 2.043E12 2.884E12 .709 .480
EM -3.442E11 3.567E11 -.097 -.965 .337
EVA 2.753 .547 .505 5.031 .079
FS .026 .059 .049 .431 .667
GC1 -6.490E11 6.422E11 -.091 -1.010 .315
GCG2 -5.750E11 6.259E11 -.087 -.919 .361
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
75
GCG3 1.062E12 2.803E12 .035 .379 .706
a. Dependent Variable: ABS_RES
Residuals Statisticsa
Minimum Maximum Mean Std. Deviation N
Predicted Value -5.1317E11 8.3558E12 2.9241E12 1.65855E12 99
Std. Predicted Value -2.072 3.275 .000 1.000 99
Standard Error of Predicted
Value 3.718E11 2.626E12 6.436E11 2.726E11 99
Adjusted Predicted Value -1.0824E12 7.7883E12 2.9126E12 1.62161E12 98
Residual -5.18257E12 1.11115E13 -.00001 2.54465E12 99
Std. Residual -1.973 4.231 .000 .969 99
Stud. Residual -2.080 4.839 .007 1.026 99
Deleted Residual -5.76047E12 1.45366E13 4.13759E10 2.87999E12 98
Stud. Deleted Residual -2.120 5.574 .021 1.090 98
Mahal. Distance .974 97.010 5.939 9.932 99
Cook's Distance .000 1.031 .020 .106 98
Centered Leverage Value .010 .990 .061 .101 99
a. Dependent Variable: ABS_RES
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
76
Lampiran 5 HIPOTESIS DAN MULTIKOLINIERITAS Regression
[DataSet0]
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered
Variables
Removed Method
1 GCG3, FS, GC1,
GCG2, EVA, EMa
. Enter
2
. GCG3
Backward
(criterion:
Probability of F-
to-remove >=
.100).
3
. GCG2
Backward
(criterion:
Probability of F-
to-remove >=
.100).
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: CSV
Model Summaryd
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .837a .701 .681 4.36222E12
2 .836b .698 .682 4.35529E12
3 .832c .692 .679 4.37458E12 1.960
a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM
b. Predictors: (Constant), FS, GC1, GCG2, EVA, EM
c. Predictors: (Constant), FS, GC1, EVA, EM
d. Dependent Variable: CSV
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
77
ANOVAd
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 4.099E27 6 6.831E26 35.898 .000a
Residual 1.751E27 92 1.903E25
Total 5.849E27 98
2 Regression 4.085E27 5 8.170E26 43.073 .000b
Residual 1.764E27 93 1.897E25
Total 5.849E27 98
3 Regression 4.050E27 4 1.013E27 52.913 .000c
Residual 1.799E27 94 1.914E25
Total 5.849E27 98
a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM
b. Predictors: (Constant), FS, GC1, GCG2, EVA, EM
c. Predictors: (Constant), FS, GC1, EVA, EM
d. Dependent Variable: CSV
Coefficientsa
Model
Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.
Collinearity
Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) 6.106E12 4.790E12 1.275 .206
EM -1.787E12 5.925E11 -.198 -3.016 .003 .752 1.329
EVA 8.086 .909 .583 8.896 .000 .756 1.322
FS .562 .099 .424 5.702 .000 .588 1.700
GC1 -3.203E12 1.067E12 -.176 -3.003 .003 .947 1.056
GCG2 1.344E12 1.040E12 .080 1.293 .199 .842 1.188
GCG3 -3.910E12 4.656E12 -.051 -.840 .403 .887 1.128
2 (Constant) 2.247E12 1.348E12 1.667 .099
EM -1.667E12 5.741E11 -.185 -2.903 .005 .799 1.252
EVA 8.023 .904 .579 8.871 .000 .762 1.313
FS .562 .098 .424 5.710 .000 .588 1.700
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
78
GC1 -3.375E12 1.045E12 -.185 -3.228 .002 .983 1.017
GCG2 1.403E12 1.036E12 .084 1.354 .179 .846 1.182
3 (Constant) 3.427E12 1.033E12 3.316 .001
EM -1.571E12 5.723E11 -.174 -2.746 .007 .811 1.233
EVA 8.317 .882 .600 9.431 .000 .808 1.237
FS .513 .092 .387 5.583 .000 .682 1.465
GC1 -3.479E12 1.047E12 -.191 -3.322 .001 .989 1.012
a. Dependent Variable: CSV
Coefficient Correlationsa
Model GCG3 FS GC1 GCG2 EVA EM
1 Correlations GCG3 1.000 -.001 -.192 .067 -.083 .241
FS -.001 1.000 -.057 .371 -.480 -.431
GC1 -.192 -.057 1.000 .059 .010 -.056
GCG2 .067 .371 .059 1.000 -.244 -.103
EVA -.083 -.480 .010 -.244 1.000 .210
EM .241 -.431 -.056 -.103 .210 1.000
Covariances GCG3 2.168E25 -5.522E8 -9.514E23 3.235E23 -3.505E11 6.645E23
FS -5.522E8 .010 -5.992E9 3.801E10 -.043 -2.518E10
GC1 -9.514E23 -5.992E9 1.138E24 6.576E22 9.827E9 -3.508E22
GCG2 3.235E23 3.801E10 6.576E22 1.081E24 -2.307E11 -6.343E22
EVA -3.505E11 -.043 9.827E9 -2.307E11 .826 1.129E11
EM 6.645E23 -2.518E10 -3.508E22 -6.343E22 1.129E11 3.510E23
2 Correlations FS 1.000 -.058 .372 -.482 -.444
GC1 -.058 1.000 .074 -.006 -.010
GCG2 .372 .074 1.000 -.240 -.123
EVA -.482 -.006 -.240 1.000 .237
EM -.444 -.010 -.123 .237 1.000
Covariances FS .010 -5.997E9 3.790E10 -.043 -2.508E10
GC1 -5.997E9 1.093E24 7.970E22 -5.539E9 -5.896E21
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
79
GCG2 3.790E10 7.970E22 1.073E24 -2.247E11 -7.311E22
EVA -.043 -5.539E9 -2.247E11 .818 1.232E11
EM -2.508E10 -5.896E21 -7.311E22 1.232E11 3.296E23
3 Correlations FS 1.000 -.092 -.436 -.432
GC1 -.092 1.000 .012 .000
EVA -.436 .012 1.000 .216
EM -.432 .000 .216 1.000
Covariances FS .008 -8.891E9 -.035 -2.270E10
GC1 -8.891E9 1.096E24 1.126E10 -4.681E20
EVA -.035 1.126E10 .778 1.089E11
EM -2.270E10 -4.681E20 1.089E11 3.275E23
a. Dependent Variable: CSV
Collinearity Diagnosticsa
Model Dimension Eigenvalue
Condition
Index
Variance Proportions
(Constant) EM EVA FS GC1 GCG2 GCG3
1 1 5.008 1.000 .00 .01 .01 .01 .01 .01 .00
2 .766 2.557 .00 .01 .53 .05 .01 .02 .00
3 .600 2.888 .00 .27 .08 .11 .00 .09 .00
4 .323 3.935 .00 .35 .07 .07 .19 .21 .00
5 .186 5.184 .00 .27 .25 .52 .38 .12 .00
6 .111 6.719 .02 .02 .05 .24 .40 .52 .02
7 .004 33.696 .98 .07 .01 .00 .01 .03 .98
2 1 4.101 1.000 .01 .02 .01 .01 .01 .01
2 .744 2.348 .01 .04 .56 .03 .01 .02
3 .584 2.650 .01 .23 .05 .13 .01 .14
4 .313 3.620 .01 .38 .07 .06 .29 .15
5 .184 4.724 .01 .34 .28 .60 .29 .17
6 .074 7.445 .97 .00 .02 .17 .40 .50
3 1 3.491 1.000 .01 .02 .02 .02 .01
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
80
2 .724 2.196 .01 .09 .63 .01 .01
3 .436 2.829 .06 .34 .00 .13 .18
4 .234 3.865 .00 .48 .33 .84 .00
5 .115 5.514 .92 .06 .02 .00 .79
a. Dependent Variable: CSV
Excluded Variablesc
Model Beta In t Sig.
Partial
Correlation
Collinearity Statistics
Tolerance VIF
Minimum
Tolerance
2 GCG3 -.051a -.840 .403 -.087 .887 1.128 .588
3 GCG3 -.056b -.925 .357 -.095 .891 1.123 .682
GCG2 .084b 1.354 .179 .139 .846 1.182 .588
a. Predictors in the Model: (Constant), FS, GC1, GCG2, EVA,
EM
b. Predictors in the Model: (Constant), FS, GC1, EVA, EM
c. Dependent Variable: CSV
Residuals Statisticsa
Minimum Maximum Mean Std. Deviation N
Predicted Value -6.9779E12 2.2260E13 5.1001E12 6.42887E12 99
Std. Predicted Value -1.879 2.669 .000 1.000 99
Standard Error of Predicted
Value 5.165E11 2.098E12 9.272E11 3.286E11 99
Adjusted Predicted Value -7.4182E12 2.5614E13 5.1243E12 6.51834E12 99
Residual -
1.96857E13 1.14171E13 .00094 4.28437E12 99
Std. Residual -4.500 2.610 .000 .979 99
Stud. Residual -5.128 2.764 -.002 1.037 99
Deleted Residual -
2.55627E13 1.28057E13
-
2.41740E10 4.82325E12 99
Stud. Deleted Residual -6.010 2.868 -.012 1.099 99
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
81
Mahal. Distance .376 21.541 3.960 3.654 99
Cook's Distance .000 1.570 .028 .159 99
Centered Leverage Value .004 .220 .040 .037 99
a. Dependent Variable: CSV
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
82
Lampiran 6
Charts
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
83