| 13公司２０19年 12月 16 日 责编 | 王莹

◎ 记者 吴鸣洲

周大福、六福、周六福、周生生、周大

生……这些琳琅满目的珠宝店在商场内

各放异彩， 但相似的店名却让消费者傻

傻分不清楚。

如果你在百度搜索框输入周六福，

还会蹦出“周六福和周大福的区别”这种

来自网民的疑问。

看着“周家大哥”———周大生上市后

利用 Ａ 股市场的资本势力开疆拓土，周

六福也不甘落后。 近日， 周六福珠宝股

份有限公司（简称“周六福”）更新了申报

稿， 本次拟发行不超过 ５０００ 万股新股，

不低于发行后总股本的 １０％。

近年来， 其实珠宝公司的日子并不

好过。 先有＊ＳＴ 赫美剥离每克拉美，沦

落为壳公司，后有金一文化业绩爆雷，金

洲慈航爆发债务危机，不得不卖“子”保

壳……

那么， 周六福又会有怎样的业绩表

现？

净利增 １３２％

据悉，周六福成立于 ２００４ 年，主要

产品为镶嵌首饰和素金首饰， 品类包括

戒指、项链、吊坠、手链等。

虽然与香港珠宝品牌六福珠宝、周

大福的名字十分相似， 但周六福却是土

生土长的深圳品牌，公司实控人也不姓

周，而是李伟柱、李伟蓬兄弟二人。 李伟

柱间接持有公司 ６７．２４％股份，李伟蓬间

接持有公司 ２７．３４％股份，李氏兄弟合计

间接持有公司 ９４．５８％股份。

２０１６ 年－２０１８ 年以及 ２０１９ 年上半

年（下称“报告期”），周六福营业收入分

别为 ５．３２ 亿元 、９．６２ 亿元 、１６．７９ 亿元 、

９．８５ 亿元， 净利润分别为 ５５６１．２ 万元、

１．４ 亿元、３．０３ 亿元、１．７８ 亿元，营业收入

复合增长率和净利润复合增长率分别达

到 ７７．６５％、１３２．６１％，远高于同期同行业

上市公司的增长速度。

记者发现，周六福的盈利迅猛增长，

依靠的是加盟店的快速扩张。

招股书显示， 截至 ２０１９ 年 ６ 月 ３０日，周六福拥有加盟店 ３０５０ 家、自营店

２０ 家，在全国 ３１ 个省、市、自治区均有

终端门店设立，并在广东、湖南、福建、川

渝等区域覆盖较为密集。 根据中宝协出

具的证明， 截至 ２０１８ 年 １２ 月 ３１ 日，周

六福境内门店数量较同行业上市公司排

名前四。

报告期内， 周六福净增加店数分别

为 １８２ 家、４８９ 家、５２９ 家、２６９ 家， 保持

了较高的增长速度。

这一快速增长也体现在了公司的加

盟收入上。

报告期内， 公司的加盟模式收入分

别 为 ４７３５０．１７ 万 元 、８０７１７．６４ 万 元 、

１３２２５６．３ 万元、７５３１４．０９ 万元，占主营业

务收入的比例分别为 ９０．６９％、８６．４５％、

８２．１８％、８０．５％。 虽然占比呈现逐年下降

趋势，但总体仍然较高，可以说，公司的

收入主要就是来自加盟模式。

依赖加盟模式

虽然加盟模式使周六福快速占领了

市场， 但大量的加盟店也给公司的品控

带来了隐患。

２０１７ 年 ２ 月，深圳东门周六福门店

因顾客投诉被工商管理部门查封。此后，

周六福发布公开信称， 门店被查封主要

是该加盟门店上柜的个别产品和其他品

牌产品存在雷同，与产品质量无关。

但记者搜索发现，近年来，上海质监

局、 广州市工商局在对本市贵金属商品

进行质量监测时，均发现“周六福”品牌

的贵金属存在含铅、贵金属含量或质量

不足等严重质量问题。

公司也在招股书中指出， 对加盟模

式的过度依赖可能带来一定的经营风

险， 若发生加盟商大规模地自主撤店停

止经营或转换品牌、 无法续约店铺租赁

合同或联营合同等情形，而公司又无法

对渠道的类型布局进行及时、 有效的调

整，则产品销售将面临增长放缓甚至下

降的风险， 公司的经营发展也会受到不

利影响。 同时，随着加盟店基数的不断

加大， 在未来加盟店增长速度有逐渐降

低的可能，导致主营业务收入存在增速

降低的风险。

不过， 公司未来仍将继续以加盟为

主导，借助加盟商稳步拓展市场。未来三

年，周六福计划每年新增加盟店 ４００ 家，

重点开拓山东、河北、河南等省份的人口

增长聚集区，并稳步拓展华东、华北和西

北市场，从而实现在全国范围内的布局。

同时， 为进一步提升公司对渠道的

控制力和品牌的示范作用， 公司还将加

快自营店建设， 计划在未来三年内落实

募投计划新增 ６０ 家自营店，并根据实际

经营情况稳步推进后续开店计划。

募资“补血”

虽然公司的业绩增长迅猛， 但是现

金流却并未能呈现同步的增长态势。

招股书显示，２０１６ 年－２０１８ 年以及

２０１９ 年上半年，公司实现的净利润分别

为 ５５６１．２ 万元、１．４ 亿元、３．０３ 亿元、１．７８亿元 ， 但同期的经营现金流净额只有

０．５３ 亿元 、１．２８ 亿元 、０．８２ 亿元 、－０．４２亿元， 每年的经营现金流净额均低于净

利润，甚至在今年上半年出现负数。

对于两者差异，公司解释称，主要系

公司为保证存货供应的稳定性、拓展产品

宽度和深度而提升存货规模，导致各期实

现的净利润所带来的现金流入有部分需

要用于存货增加所需要的现金支出。

从财务数据来看， 公司的存货确实

在不断攀升， 报告期内分别为 ２．７３ 亿

元、４．３ 亿元、６．９９ 亿元、１０．５２ 亿元，占公

司 资 产 总 额 的 比 例 分 别 为 ６９．１４％ 、

７５．５８％、７４．２２％、８０．６４％。

周六福认为， 公司存货余额较大是

由珠宝行业特点及自身的经营模式决定

的，珠宝产品具有单件价值高、款式多以

及周转速度较慢等特点， 而在加盟模式

下公司需要保持较高的库存水平、 款式

储备以满足加盟商的购货需求。

截至 ２０１９ 年上半年末，公司的货币

资金仅有 ０．７６ 亿元，占公司总资产的比

例为 ５．８２％， 而同一时间点的流动负债

高达 ５．６３ 亿元。

可以看出， 公司的货币资金等流动

资产水平较低。或许正因如此，周六福才

推动了 ＩＰＯ 计划，试图通过募集资金用

于补充流动资金或使用闲置募集资金用

于现金管理，优化资产结构。

招股书显示，周六福本次 ＩＰＯ 拟募

资 １０．９ 亿元，主要用于营销网络建设和

补充流动资金。其中，营销网络建设拟投

入募资 ７．４８ 亿元，研发及品控中心建设

项目拟投入募资 １．１ 亿元， 信息化建设

项目拟投入 ４１６２．７ 万元， 其余 １．９ 亿元

用于补充流动资金。

值得一提的是， 周六福虽然现金紧

缺，但却在股利分配方面十分慷慨大方。

２０１７ 年－２０１８ 年，周六福两年内四次分

红，共计分红 ２．３１ 亿元。

◎ 记者 吴鸣洲

项目撤资、演员无戏可拍、影视公司

关停，影视业“寒冬”仍在继续。 在此背

景下，有这么一家影视公司选择“逆势而

行”，试图登陆资本市场。

近日，耳东影业集团有限公司（简称

“耳东影业 ”）披露 IPO 招股书 ，拟在港

交所主板上市。

与华谊兄弟、光线传媒相比，耳东影

业有些名不见经传，但它却参与了《红海

行动》《西虹市首富》等不少大片的制作。

那么，投中多部爆款影片，耳东影业是否

赚得盆满钵溢？

参投多个“爆款”

据悉， 耳东影业的前身源石影视成

立于 2015 年，公司业务包括电影及连续

剧的投资及制作管理、影院运营及管理、

艺人管理。

2019 年上半年，公司影视制作业务

的收入为 3.9 亿元， 占总营收的比重为

89.5%，为公司的核心收入来源。 而影院

运营业务和艺人管理业务均自 2018 年

才有收入进账， 今年上半年这两大业务

的收入占比分别为 10.4%、0.1%。

截至招股书披露，公司以“耳东”品

牌运营了八家电影院并管理由第三方影

院运营商运营的四家电影院。 从官网信

息来看， 公司至少还有六家电影院正在

筹建中。

与快速扩张的影院相比， 公司的艺

人管理业务收入增长较慢， 收入占比甚

至从 2018 年的 1.4%下降至 2019 年上

半年的 0.1%。

据介绍， 公司于 2017 年 10 月建立

专注于艺人管理的公司耳东繁星 （北

京）。 截至当前， 耳东影业旗下拥有 25名艺人，包括孔令令、刘梦娜、阳蕾、赵震

宇及庄思敏等。 公司宣称这些艺人大多

已于影视文化行业取得一定的名誉及声

望， 但实际上大部分艺人的知名度都比

较低。

2019 年上半年，公司的艺人管理收

入约为 42.3 万元， 这对于拥有 25 名艺

人的耳东影业来说委实太少。 艺人单个

人均创收不足 1.7 万元。

2016 年-2018 年以及 2019 年上半

年 ， 耳东影业实现的营业收入分别为

4422.8 万元、1.75 亿元、3.8 亿元、4.35 亿

元， 净利润分别为 453.2 万元、2370 万

元、4088 万元、3665.7 万元。

虽然仅成立 4 年多， 但耳东影业已

经投资了超过 100 部电影及电视剧，截

至招股书披露日，已有 39 部电影及 6 部

电视剧完成上映，包括《反贪风暴 4》《我

和我的祖国》《西虹市首富》《红海行动》

等多个知名影片。

这与公司一直采用的“跟投”业务模

式不无关系———用跟投的形式拿到电

影/电视剧份额，随后向第三方投资者转

让部分或全部跟投权益赚差价， 或是不

转让份额参与票房收入分成， 或是卖版

权来赚取收入。

近几年来， 公司已经部分或完全转

让了 28 部电影及电视剧的投资。

但这也导致了耳东影业 即 便 在

2018 年投出了 《红海行动》《西虹市首

富》等多个爆款，总票房收入达到 84 亿

元，但营业收入仅为 3.8 亿元，净利润为

4088 万元。

不过，耳东影业总裁杨凡表示，2019年会改变参投为主的战略， 争取更多的

项目主控 ， 并且希望占到整个比例的

80%， 而剩余 20%则是通过参投头部项

目增加行业曝光机会。

巨头云集

虽然耳东影业成立至今仅有 4 年多

的时间， 但其背后已经浮现各路资本的

身影。

截至招股书披露， 耳东影业的第一

大股东为创始人陈硕罡 ， 持有公司

69.15％的股份。 第二大股东是共同创始

人杨凡，持有 26.6％的股份。

除了两大创始人， 其余四位股东均

是外部股东。

曾有媒体报道称，就在上市前夕，耳

东影业获得包括英皇集团、 猫眼娱乐等

公司在内领投的 A 轮融资和 A+轮融

资，两轮累计融资额数千万美元。

招股书披露，2019 年 5 月 28 日，公

司 与 猫 眼 娱 乐 及 Emperor Bloom

Invetment Limited 订立 A 系列优先股购

买协议，两者分别以 137.2 万美元及 200万美元收购了公司 686 股及 1000 股 A系列优先股。

2019 年 10 月 24 日， 公司与 Iconic

Fashion Limited 及 Double Priority

Limited 订立 A1 系列优先股购买协议，

两者分别以 150 万美元及 400 万美元收

购了公司 750 股及 2000 股 A 系列优先

股。

据此计算，上市前夕，耳东影业的整

体估值约为 2.1 亿美元 ， 约合人民币

14.76 亿元。

目 前 ，Emperor Bloom Investment

Limited、 猫 眼 娱 乐 、Iconic Fashion

Limited 及 Double Priority Limited 分别

持 有 耳 东 影 业 0.96% 、0.65% 、0.72% 、

1.92%的股份。

其中 ，Double Priority Limited 由太

阳娱乐行政总裁唐才智全资拥有， 是耳

东影业当前最大的机构股东。 需要指出

的是，太阳娱乐此前曾参与《红海行动》

《扫毒 2:天地对决》《追龙》等一系列影片

投资， 而耳东影业恰好也是这些影片的

投资方之一。

而 Emperor Bloom Investment

Limited 是英皇娱乐旗下子公司，此前也

与 耳 东 影 业 有 过 多 次 合 作 。 Iconic

Fashion Limited 则是由王思聪全资控

制。

值得一提的是， 在王思聪投资耳东

影业前不久， 其控股的普思资本股权遭

冻结， 具体冻结数额不详， 冻结期限自

2019 年 10 月 15 日至 2022 年 10 月 14

日。随后的一个月内，王思聪先后经历了

被限制消费、被取消限制消费、再被限制

消费，名下巨额财产也被查封……

曾想上新三板

在本次港股 IPO 前，耳东影业曾试

图挂牌新三板。

2016 年，杨珖认购了原新三板挂牌

公司海宝生物发行的 344 万股， 持有海

宝生物 19.11％的股份。 同时，杨凡通过

协议持有海宝生物 31.99％的股份，杨凡

与杨珖通过签署一致行动协议合计持有

海宝生物 51.1％的股份， 就此成为海宝

生物的实际控制人。

不久后，海宝生物发布公告称，公司

拟通过支付 583 万元现金的方式购买陈

硕罡持有的源石影视 80％的股权，从而

进军影视业务， 该计划因公司经营业务

和名称变更申请没有获批而被终止。

海宝生物并没有就此放弃影视业

务，反而通过借款和增发募资，来投资影

视项目，并且在 2017 年 8 月，海宝生物

将公司名称变更为 “大连耳东影业股份

有限公司”。

但 2017 年至今，该新三板公司仅在

2017 年有过影视策划收入 1226.23 万

元。

今年年初，该新三板公司再次变更公

司的主营业务，并将公司名称变更为大连

浩瀚教育咨询股份有限公司。 与此同时，

今年 3 月，杨凡将持有的全部公司股份转

让给杨珖，不再持有浩瀚教育股份。

而另一边，源石影视在 2017 年 9 月

改名为耳东影业（北京）有限公司，并在

两年后的现在赴港上市。

家有珠宝却差钱 周六福踏上 IPO 淘金路

耳东影业赴港上市 王思聪也是股东

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