Download - M a ndel-Fleming ov m odel
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 1
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 2
MMaandel-Flemingndel-Flemingovov mmodelodel
Ključna pretpostavka: mala otvorena privreda sa savršenom mobilnošću kapitala.
r = r*
Ravnoteža na tržištu robe ---IS* kriva:
Gde je S = nominalni devizni kurs
= inostrana valuta po jedinici domaće valute
( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e S
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 3
S = nominalni devizni kurs = inostrana valuta po jedinici domaće valute
Je li to britanska ili evropska konvencija
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 4
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 5
IS*IS* krivakriva: : ravnoteža na robnom tržišturavnoteža na robnom tržištu
IS* kriva je definisana za datu vrednost r*.
Intuitivni nalaz:
Y
S
IS*
( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e S
e NX Y S
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 6
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 7
LM*LM* krivakriva
LM* kriva definisana je za datu vrednost r*
Vertikalna je jer:za dato r*, postoji samo jedna vrednost Y koja izjednačava tražnju i ponudu novca, nezavisno od S.
Y
S LM*
( , )*M P L r Y
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 8
RavnoteRavnotežža u a u M Maandel-Flemingndel-Flemingovomovom modelmodel
Y
S LM*
( , )*M P L r Y
IS*
( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e
Ravnotežni devizni
kurs
Ravnotežni nivo
dohotka
S
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 9
Fleksibilni i fiFleksibilni i fikksni devsni deviizni kursevizni kursevi
U sistemu fleksibilnog kursa, S fluktuira sa promenom uslova privređivanja.
Nasuprot tome, pri fiksnom kursu, centralna banka trguje inostranom valutom po unapred utvrđenoj ceni.
Sada ćemo ispitivati fiskalnu, monetarnu i spoljnotrgovinsku politiku : najpre u sistemu fleksibilnog, a zatim u sistemu fiksnog kursa.
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 10
Fiskalna politika pri fleksibilnom kursuFiskalna politika pri fleksibilnom kursu
Y
S
( , )*M P L r Y
( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e
Y1
S1
1*LM
1*IS
2*IS
S2 Pri bilo kojoj vrednosti S, fiskalna ekspanzija će povećati Y, pomerajući IS* udesno.
rezultati:
S > 0, Y = 0
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 11
Zaključci o fiskalnoj politiciZaključci o fiskalnoj politici
U maloj otvorenoj privredi sa savršenom mobilnošću kapitala, fiskalna politika ne može da utiče na izmenu realnog BDP.
ISTISKIVANJE - “Crowding out”
• U zatvorenoj privredi: fiskalna politika istiskuje investicije tako što izaziva rast kamatne stope
• U maloj otvorenoj privredi: fiskalna politika istiskuje neto izvoz tako što izaziva apresijaciju deviznog kursa
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 12
MonMonetarnaetarna ppoliolitika pri tika pri ffleksibilnom kursuleksibilnom kursu
Y
S
( , )*M P L r Y
( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e
S1
Y1
1*LM
1*IS
Y2
2*LM
S2
Rast M pomera LM* udesno jer Y mora da raste da bi se povratila ravnoteža na novčanom tržištu.
rezultat:
S < 0, Y > 0
S
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 13
Zaključci o monetarnoj politiciZaključci o monetarnoj politici
Monetarna politika deluje na output tako što utiče na jednu ili više komponenti agregatne tražnje: zatvorena privreda: M r I YMala otvorena privreda: M S NX Y
Ekspanzivna monetarna politika ne podiže svetsku agregatnu tražnju
već premešta tražnju sa inostranih na domaće proizvode.
Na taj način rast dohotka i zaposlenosti kod kuće dešava se na račun gubitaka neke druge zemlje.
Beggar thy neighbour policy
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 14
Danas to radi Britanija a Evropa neće...
Ali neki traže...
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 15
Spoljnotrgovinska politika pri Spoljnotrgovinska politika pri ffleksibilnom leksibilnom kursukursu
( , )*M P L r Y
( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e
Y
S
S1
Y1
1*LM
1*IS
2*IS
S2 Pri bilo kojoj datoj vrednosti S, carine ili kvote smanjuju uvoz, povećavaju NX, i pomeraju IS* krivu udesno.
rezultat:
S > 0, Y = 0
S
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 16
Zaključci o spoljnotrgovinskoj politiciZaključci o spoljnotrgovinskoj politici
Uvozne restrikcije ne mogu smanjiti deficit.
Čak i pri nepromenjenom NX, razmena se smanjuje:– Restrikcije smanjuju uvoz – Apresijacija smanjuje izvoz– Pad razmene vodi padu “koristi od
razmene’
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 17
Uvozne restrikcije čuvaju radna mesta u domaćoj industriji, ali uništavaju radna mesta u izvoznom sektoru
Stoga uvozne restrikcije ne mogu da doprinesu rastu ukupne zaposlenosti.
Što je još gore, uvozne restrikcije prave “sektorsko prebacivanje,” što deluje na rast frikcionalne nezaposlenosti
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 18
FiFiksni devizni kursksni devizni kurs
Centralna banka se obavezuje da proda ili kupi domaću valutu po unapred definisanoj ceni.
U MF, centralna banka pomera LM* krivu kako bi zadržala S na ranije objavljenom nivou.
Ovaj sistem podrazumeva da se fiksira nominalni devizni kurs.
Na dugi rok, kada su cene fleksibilne, realni kurs može da se menja čak i ako je nominalni kurs fiksiran.
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 19
Kako?
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 20
SrbijaSrbija
Realni i nominalni devizni kurs, 2000-2008.
50
100
150
200
250
300
350
Sep-00
Jan-01
May-01
Sep-01
Jan-02
May-02
Sep-02
Jan-03
May-03
Sep-03
Dec-03
Apr-04
Aug-04
Dec-04
Apr-05
Aug-05
Dec-05
Apr-06
Aug-06
Dec-06
Apr-07
Aug-07
Dec-07
Apr-08
Aug-08
Dec-08
Apr-09
realni devizni kurs €/din
nominalni devizni kurs, dec.2000 =100
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 21
1/80
1/100
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 22
Kako se vrKako se vrši arbitražaši arbitraža kada je kada je domaća domaća valuta valuta precenjenaprecenjena, npr ako prodamo Telekom i kurs evra , npr ako prodamo Telekom i kurs evra
“padne”“padne” Kolika je zarada?
– Ako odem u CB i za 1000 dinara kupim 12.5 evra
– Odem na tržište i dobijem za 12.5 evra za 1250 dinara!
– Razliku od 250 dinara odnesem u CB i prodam za 3.125 evra
– Prinos na ovom poslu je 25%
Ako umesto 1000 dinara u posao uložim 1.000.000.000 din?
Precenjen dinar u Srbiji– Tržišni 10 €/100DIN– Država kaže –– 12.5 €/ 1000DIN– Država daje VIŠE evra
za dinare – evro je je u Srbiji jeftin - dinar je skup!!!
Onda igrači
Kupuju evre –
a NBS prodaje evre
Povlači dinare
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy
Kako to da sprečimKako to da sprečim
Da ne ulazi novac u zemlju uopšte!
Kako – Da vratim dugove– Da ulažem u inostranstvu– Norvežani:
•Prihodi od nafte idu u Penzioni fond•Koji služi da se investira u
inostranstvu (Telenor, na primer)•A samo se realni prinos od investicija
sme vratiti u budžet, za opštu namenu)
slide 23
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 24
FisFiskalkalnna politika pri fiksnom kursua politika pri fiksnom kursu
Y
S
Y1
S
1*LM
1*IS2*IS
Pri fleksiblinom kursu, fiskalna ekspanzija bi povećala S.
Rezultat:
S = 0, Y > 0
Y2
2*LM
Da bi sprečila S da raste, centralna banka mora da prodaje domaću valutu, što povećava M i pomera LM* udesno.
Pri fleksibilnom kursu, fiskalna politika je neefikasna
Pri fiksnom kursu, fiskalna politika je vrlo efikasna pri promeni outputa.
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 25
Monetarna politika pri fiksnom kursuMonetarna politika pri fiksnom kursu
2*LM
Rast M pomera LM* udesno i obara S.
Y
S
Y1
1*LM
1*IS
S1
Da bi sprečila pad S, centralna banka mora da otkupljuje domaću valutu, što smanjujeM i pomera LM* ulevo.
Rezultat:
S = 0, Y = 0
Pri fleksibilnom kursu, monetarna politika vrlo efikasno menja output. Pri fiksnom kursu, monetarna poltika ne menja nivo outputa, endogena je.
2*LM
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 26
Spoljnotrgovinska poSpoljnotrgovinska pollitika pri fiitika pri fikksnom snom ddeviznom keviznom kuursursu
Y
S
Y1
S1
1*LM
1*IS2*IS
Restrikcije na uvoz vode apresijaciji S.
Rezultat:
e = 0, Y > 0
Y2
2*LM
Da bi sprečilo S da raste, centralna banka mora da prodaje domaću valutu, što vodi rastu M i pomera LM* udesno.
Pri fleksibilnom kursu, uvozne restrikcije ne utiču na Y niti na NX.
Pri fiksnom kursu uvozne restrikcije dovode do rasta Y i NX.
Ali ovaj dobitak se ostvaruje na račun drugih jer se tražnja pomera sa stranih na domaće proizvode, tzv. “beggar-thy-neighbour-policy”
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 27
M-F:eM-F:efektifekti
Režim defiznog kursa:
plivajući fiksni
Uticaj na:
Politika Y S NX Y S NX
Fiskalna ekspanzija
0 0 0
monet. ekspanzija
0 0 0
Uvozne restrikcije
0 0 0
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 28
Razlika u kamatnoj stopiRazlika u kamatnoj stopi
Ima dva razloga zbog kojih se r može razlikovati od r* Rizik zemlje - country risk:
Rizik neplaćanja dospelih obaveza usled političkih ili privrednih turbulencija. Kreditori traže vežu kamatnu stopu da bi se obezbedili od rizika.
– Očekivane promene deviznog kursaAko se očekuje depresijacija, onda zajmoprimci moraju da plate veću kamatnu stopu da bi kompenzovali kreditore za iznos očekivane depresijacije
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 29
Razlike u Razlike u M-F model M-F modeluu
je premija na rizik.
Ako ovaj izraz zemenimo u jednačine IS* i LM* :
( , )*M P L r Y
( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e
*r r
S
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 30
EEffekti rastaekti rasta
IS* se pomera ulevo, jer
r I
LM* se pomera udeasno, jer r (M/P )d, te Y mora da raste da bi se obezbedila ravnoteža na tržištu novca.
rezultat: S < 0, Y > 0
2*LM
Y
S
Y1
S1
1*LM
1*IS
2*IS
S2
Y2
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 31
Pad S je intuitivno jasan: Rast rizika zemlje ili očekivana depresijacija destimuliše privredne subjeke da drže domaću valutu
NAPOMENA: očekivana depresijacija predstavlja samoispunjavajuće proročanstvo
Rast Y se javlja zbog rasta NX (zbog depresijacije)
Koji je još veći nego što je bio pad I (zbog rasta r ).
Efekti rastaEfekti rasta
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 32
Zašto dohodak možda neće porastiZašto dohodak možda neće porasti
Centralna banka može da spreči depresijaciju smanjujući ponudu novca
Depresijacija bi mogla da podigne cene uvozne robe, te da dovede do rasta novoa cena (što bi smanjilo ponudu realnog novca)
Potrošači bi mogli da na rastući rizik odgovore tako što drže više novca
Sve ove promene bi pomerile LM* ulevo.
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 33
Kriza Kriza mmeksičkog pezosaeksičkog pezosa
10
15
20
25
30
35
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95
U.S
. Cen
ts p
er M
exic
an P
eso
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 34
10
15
20
25
30
35
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95
U.S
. Cen
ts p
er M
exic
an P
eso
Kriza Kriza mmeksičkog pezosaeksičkog pezosa
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 35
Kriza prezosa nije pogodiKriza prezosa nije pogodilla samo a samo MeksikoMeksiko
Američka dobra postala su skuplja za Meksikance– Firme iz SAD su izgubile prihode– Stotine bankrotstava duž granice
SAD-Meksiko
Dolarska vrednost meksičke finansijske aktive se smanjila
Uštede u pezionim fondovima miliona građana SAD su se smanjila
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 36
KrizaKriza
Početkom 90tih, Meksiko je postao atratkivno mesto za strana ulaganja.
Tokom 1994, potitički događaji izazvali su rast premije na rizik ( ):• Ustanak seljaka u Chiapasu• Ubistvo vodećeg predsedničkog
kandidata
Naredni faktor: The Federal Reserve je podigla američku kamatnu stopu da bi sprečila inflaicju u SAD. (tako je r* > 0)
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 37
KrizaKriza
To se odrazilo na pritisak da pezos devalvira
Meksička centralna banka neprestano obećavala da neće dozvoliti pad pezosa,te je prodavala devizne rezerve da bi održala fiksni kurs
Takva politika je zahtevala da Centralna banka Meksika raspolaže adekvatnim deviznim rezervama. Da li je to bilo tačno?
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 38
Dollar reserves of Dollar reserves of Mexico’s central bankMexico’s central bank
Decembar 1993 ……………… $28 mlrd
17. Avgust 1994 ……………… $17 mlrd
1 .Decembar 1994 …………… $ 9 mlrd
15. Decembar 1994 ………… $ 7 billion
Decembar 1993 ……………… $28 mlrd
17. Avgust 1994 ……………… $17 mlrd
1 .Decembar 1994 …………… $ 9 mlrd
15. Decembar 1994 ………… $ 7 billion
Tokom 1994, Centralna banka Meksika sakrivala je podatak da njene devizne
rezerve polako nestaju
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 39
katastrokatastroffaa 2. decembra: Meksički pezos devalvira za
13%(S pada sa 29 na 25 centi za pezosi)
Investitori su šokiranišokirani! ! !…i uviđaju da mora biti da su se rezerve centralne banke istopile…
, investitori izvlače svoj kapital iz Meksika. 22. decembar: rezerve Centralne banke skoro
su nestale. Ona napušta fiksni kurs i pušta S da pliva.
Za nedelju dana, S pada za još 30%.
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 40
SpasavanjeSpasavanje
1995: SAD. i IMF daju kredit od $50 milijardi dolara koji bi služio kao garancija za kreditnu sposobnost meksičke vlade.
To je pomoglo da se povrati poverenje investitora i da se smanji premija na rizik.
Nakon teške recesije u 1995. godini, Meksiko započinje brzi oporavak.
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 42
PlivajućPlivajućii vs. Fivs. Fiksni kurseviksni kursevi
Argumenti za plivajući kurs:
Dozvoljava da se monetarnom politikom aktivira za druge ciljeve (rast, obaranje inflacije)
Argumenti za fiksni kurs:
Izbegava se neizvesnost i nestabilnost, olakšavaju se međunarodne transakcije
Uvodi disciplinu u vođenje monetarne politike, onemogućava preveliki rast novčane mase i eliminiše mogućnost hiperinflacije
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 43
MMaandel-Flemingndel-Flemingovov model i model i ADAD krivakriva
Do sada, cene u MF modelu, P, bile su fiksne.
Sada: da bismo izveli AD krivu, moramo dozvoliti promenu cena P
Sada jednačinu pišemo kao :
(ranije je P bilo fiksno, te smo mogli da pišemo da je NX funkcija S, a ne
funkcija .)
( ) ( , )*M P L r YLM*
( ) ( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX ε IS*
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 44
Y1Y2
Izvodjenje Izvodjenje ADAD krive krive
Y
Y
P
IS*
LM*(P1)LM*(P2)
AD
P1
P2
Y2 Y1
2
1
Zašto AD kriva ima negativan nagib:
P
LM shifts left
NX
Y
(M/P )
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 45
Od kratkog ka dugom rokuOd kratkog ka dugom roku
LM*(P1)
1
2
Javlja se pritisak na cene u pradu njihovog smanjenja.
Vremenom će P početi da pada, izazivajući
(M/P )
NX Y
P1 SRAS1
1Y
1Y Y
Y
P
IS*
AD
Y
YLRAS
LM*(P2)
P2 SRAS2
1If ,Y YZa
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 46
Velika privreda:Velika privreda: n nešto između male i ešto između male i zatvorene privredezatvorene privrede
Mnoge zemlje nisu ni zatvorene niti su male i otvorene
Velika otvorena privreda negde je između krajnjih tačaka
U slučaju monetarne ekspanzije:
• Kao u zatvorenoj privredi M > 0 r I (ali ne sasvim kao pre)
• Kao u otvorenoj privredi, M > 0 NX (ali ne istim intenzitetom)
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 47
RezimeRezime
1. Mandel-Flemingov model IS-LM model za malu otvorenu privredu. Uzima se da je P dato Pokazuje kako politike i šokovi utiču na
dohodak i na devizni kurs
2. Fiskalna politika Ima uticaja pri fiksnom ali ne i pri
fleksibilnom kursu
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 48
RezimeRezime
3. Monetarna poltiika Ima uticaja pri fleksibilnom kursu. Pri fiksnom kursu neće delovati na
output.
4. Razlike u kamatnoj stopi postoje1. Ako invstitori traže premiju na rizik da bi
držali domaću finansijsku aktivu.2. Rast premije na rizik podiže domaću
kamatnu stopu i izaziva depresijaciju valute.
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 49
RezimeRezime
5. Pri fleksibilnom kursu monetarna politika se može posvetiti drugim ciljevima, a ne samo održanju fisnog pariteta
6. Fiksni kurs smanjuje neke neizvesnosti u međunarodnim transakcijama
CHAPTER 12CHAPTER 12 Aggregate Demand in the Open Economy Aggregate Demand in the Open Economy slide 50