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Ciudad de México, 23 de octubre de 2015

Superintendencia Financiera de Colombia

CROWDFUNDING ¿UNA ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO PARA PYMES?

Jorge Castaño GutiérrezSuperintendente Financiero de Colombia

Índice

1. Desarrollo del Crowdfunding

2. Riesgos latentes

3. Crowdfunding en Colombia

4. Conclusiones y retos

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Índice


2. Riesgos latentes



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CROWDFUNDING

Crowdfunding para préstamos entre personas

(peer to peer crowdfunding):personas prestan dinero a

personas o empresas con la finalidad de recibir un pago del dinero entregado y de una tasa

de interés.

Crowdfunding para inversiones de capital (equity crowdfunding):

personas invierten directa o indirectamente en

empresas nuevas o previamente establecidas y

como contraprestación reciben acciones, cuotas

sociales o unidades e participación de la empresa.

Crowdfunding con retornos financieros

Desarrollo del Crowdfunding

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ASPECTOS RELEVANTES CONSIDERADOS EN COLOMBIA POR EL REGULADOR QUE HAN IMPEDIDO SU REGLAMENTACIÓN

1. Los derechos de los inversionistas por ser de interés público se encuentranprotegidos por mandato expreso de la Constitución Política de Colombia, a partirde lo cual se desarrolla un régimen integral de protección.

2. Existencia de una expectativa de retorno del capital e intereses.3. Los aportantes de capital se consideran prestamistas o inversionistas de capital.4. Necesidad de la existencia de un título (valor) que respalde la deuda o

participación del aportante.5. Inexistencia de una comunicación clara y transparente entre aportantes y

receptores del dinero, con relación al pago de capital e intereses.

CROWDFUNDING CON RENDIMIENTOS FINANCIEROS

Desarrollo del Crowdfunding

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Índice


2. Riesgos latentes



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Riesgos Materialización

Contraparte

En su gran mayoría las transacciones son anónimas. En el equity crowdfunding seidentifica ante el receptor de la inversión para efectos de suscribir a su nombre laparticipación en el proyecto determinado. Sin embargo, el inversionista no tienecerteza sobre la información financiera y jurídica de la contraparte en la cual invierte,ni existen verdaderos mecanismos para garantizar el cumplimiento de la transacciónque se ejecute a través de estas plataformas.

Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo

Por el carácter anónimo de las transacciones y la falta de regulación, a través de lasplataformas de crowdfunding se pueden financiar actividades ilícitas o ejerceractividades de lavado de activos. Aún cuando el riesgo está presente, a la fecha no seconocen casos de procesos por estos delitos realizados a través de este tipo deplataformas.

Riesgos Latentes en Colombia

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Riesgos Materialización

Liquidez

Las operaciones de crowdfunding donde se presta dinero o donde se recibeparticipación accionaria en una empresa (equity) acarrearía el riesgo de no poderliquidar las inversiones. Este tipo de inversiones no tienen un mercado secundario ypor lo tanto tendrían una liquidez muy baja. La dificultad en la valoración de losportafolios adquiridos a través del equity crowdfunding es muy alta e imposibilita lacreación de un mercado secundario.

Fallas en la plataforma (riesgo operativo)

Riesgo de que la plataforma se encuentre temporal o permanentemente cerrada. Encaso de que no existan datos de la contraparte se puede perder el 100% de lainversión, dado que no se dejan datos de los contratos, ni soporte alguno,aumentando la posibilidad de esta clase de riesgo.

Fraude Como consecuencia del anonimato, tanto para el prestamista / inversor como parael prestatario / emisor. El fraude es una realidad siempre latente.

Contra ataques cibernéticos

Las plataformas en línea se encuentran constantemente expuestas/vulnerables aataques cibernéticos.

Falta de transparencia y divulgación de los riesgos

No hay revelación a los inversionistas potenciales de información transparente yoportuna de los riesgos que se pueden presentar.

Riesgos Latentes en Colombia

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Índice


2. Riesgos latentes



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Ventajas del Crowdfunding

Acceso a crédito fácil y de bajo costo

para PYME’s y personas naturales.

Complementa las fuentes de

financiación de acuerdo con el

monto de recursos requeridos para el

desarrollos de proyectos

específicos de diversa índole

Aumento alternativas de

inversión-Diversificación de

portafolios de inversión.

Mayor fuente de recursos de capital

provenientes directamente de

personas con acceso a internet

Incremento de competencia en las tasas de interés lo cual deriva en un beneficio para los demandantes de

recursos

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1. Crowdfunding para préstamos entre personas: Modelo de préstamo.

Prestamistas ReceptorPlataforma de Crowdfunding

Inversión de capital

Pago garantizado de un i% Repago

Origen de préstamo

2. Equity Crowdfunding: Modelo de inversión contra participación accionaria.

Inversionista ReceptorPlataforma de Crowdfunding

Inversión de capital

Títulos representativos de una participación accionaria y dividendos periódicos.

Entrega de dineros

Desarrollo – Posibles esquemas

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Colombia no ha desarrollado una regulación específica sobre crowdfunding. De formageneral, son aplicables los conceptos penales y financieros de captación masiva y habitualde dineros, de ejercicio ilegal de la actividad financiera y, eventualmente, de valor y deoferta pública de valores. Las siguientes son las consecuencias jurídicas que acarrean lasplataformas de crowdfunding para recolectar dinero con el objeto de: (i) préstamos y (ii)participación accionaria.

1. Crowdfunding para préstamos. El Decreto 1981 de 1988 dispone que una personaincurre en captación masiva y habitual de dineros en los siguientes casos:

a) Cuando tenga obligaciones pasivas de mutuo directas o indirectas con másde veinte (20) personas o en un número mayor a cincuenta (50).

b) Cuando, conjunta o separadamente, haya celebrado en un período de tres (3)meses consecutivos, más de veinte (20) contratos de mandato con el objeto deadministrar dineros de sus mandantes bajo la modalidad de libre administración opara invertirlos en títulos o valores a juicio del mandatario, o haya vendido títulos decrédito o de inversión con la obligación para el comprador de transferirle lapropiedad de títulos de la misma especie, a la vista o en un plazo convenido, ycontra reembolso de un precio.

Crowdfunding en Colombia

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En cualquiera de los dos casos, debe concurrir una de las siguientes condiciones:

• Que el valor total de los dineros recibidos por el conjunto de las operaciones sobrepase el 50% delpatrimonio líquido de la persona que esta captando; o

• Que las operaciones hayan sido el resultado de haber realizado ofertas públicas o privadas apersonas innominadas, o de haber utilizado cualquier otro sistema con efectos idénticos o similares.

LAS PERSONAS QUE RECAUDAN DINERO A TRAVÉS DE PLATAFORMAS DECROWDFUNDING A MANERA DE PRÉSTAMO, SE ENMARCAN EN LOS PRESUPUESTOS DELDECRETO 1981 DE 1988 Y SE DEBEN CONSIDERAR CAPTADORES ILEGALES POR:

• En la mayoría de los casos la persona natural o jurídica que publica un proyecto en lasplataformas de Crowdfunding a manera de préstamo, adquiere un pasivo con un número superiora 20 personas.

• Para los casos de personas de bajos recursos que están buscando el financiamiento de suproyecto, el dinero recibido puede ser superior al 50% de su patrimonio líquido;

• Las publicaciones hechas en plataformas de crowdfunding se destinan a un número de personasindeterminado.

Asimismo, estas personas cumplen con los presupuestos de captación masiva y habitual dedineros previstos por el Art. 316 del Código Penal y podrían ser sujetos de castigo penal:El que desarrolle, promueva, patrocine, induzca, financie, colabore, o realice cualquier otro acto para captar dinero del público enforma masiva y habitual sin contar con la previa autorización de la autoridad competente, incurrirá en prisión de ciento veinte(120) a doscientos cuarenta (240) meses y multa hasta de cincuenta mil (50.000) salarios mínimos legales mensuales vigentes.Si para dichos fines el agente hace uso de los medios de comunicación social u otro de divulgación colectiva, la pena se

aumentará hasta en una cuarta parte.


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2. Crowdfunding de participación accionaria. De acuerdo con la Ley 964 de2005-Ley del Mercado de Valores, se considera valor todo derecho que cumplacon los siguientes requisitos:

1. Que sea de naturaleza negociable.

2. Que haga parte de una emisión. Para considerarse una emisión deberácumplir con cualquiera de las siguientes situaciones: (i) haber sido creado enmasa como parte de un acto único; o (ii) que se trate de valores serialescreados por orden de la Junta Directiva de la compañía o que no requieranautorización legal.

3. Que tenga por objeto o efecto la captación de recursos del público. Seconsidera que hay captación cuando (i) se cumplen los criterios del D. 1981de 1988 o (ii) cuando el valor se ofrece a través de una oferta pública devalores dirigida a personas no determinadas o a más de 100 personasdeterminadas.

4. Entre otros, se incluyen las acciones, los bonos, papeles comerciales,etc.


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• De acuerdo con el parágrafo 1 del artículo 3° de la Ley 964 de 2005, cualquierentidad que realice emisiones y ofertas de valores, estará sujeta a lasupervisión del Estado.

• Las plataformas de crowdfunding actúan como intermediarios en la emisión yoferta pública de valores (acciones o bonos de empresas) a personasindeterminadas.

En consecuencia, la oferta de acciones de empresas colombianasrequirentes de capital a través de plataformas de crowdfunding SÍconstituyen una oferta pública de valores que requiere autorización de laSFC, dado que está dirigida a personas indeterminadas. Las plataformasde crowdfunding para poder actuar en Colombia como intermediarios,necesariamente deben contar con la autorización previa de la SFC.

La oferta pública de acciones o bonos de empresas del exterior debehacerse a través de una oficina de representación o contrato decorresponsalía. Las plataformas de crowdfunding actuales NO cuentancon los permisos para ofrecer valores del exterior.


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Índice


2. Riesgos latentes



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• El marco regulatorio actual en Colombia no permite que se capten recursos de capitalen forma masiva a través de plataformas o entidades diferentes a los establecimientosde crédito, autorizados por la SFC.

• Los requisitos establecidos para la operación de los establecimientos de crédito sonmuy exigentes en temas de patrimonio, entre otros, teniendo en cuenta que está depor medio la captación de recursos del público y la estabilidad del sistema financiero,requisitos que serían de muy difícil cumplimiento por parte de las plataformas decrowdfunding.

• Uno de los desafíos para la implementación del crowdfunding en Colombia consisteen armonizar el tema de lavado de activos y financiación del terrorismo con eldesarrollo de este mecanismo, a fin de mitigar el riesgo de las mencionadasconductas.

• Se debe explorar la forma de armonizar la regulación actual de captación masiva dedineros del público con la figura de crowdfunding, de forma tal que no se generenarbitrajes regulatorios y no ponga en riesgo la confianza del público en el sistemafinanciero.

• El ofrecimiento en Colombia de participaciones en compañías propietarias deproyectos inmobiliarios en otros países, debería ser objeto de análisis desde el puntode vista regulatorio por parte del Gobierno.

Conclusiones y retos

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• Se debe revisar la normatividad vigente relacionada con el crowdfunding denaturaleza donativa, a efectos de que las entidades financieras cuenten con lasherramientas necesarias para determinar la procedencia de los recursos que reciben através de plataformas internacionales, teniendo en cuenta que hoy en día es el únicomodelo de la figura que se está utilizando en Colombia.

Conclusiones y retos

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Gracias

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