credit card debt puzzles - upf · credit card debt puzzles michael haliassos and michael reitery...

55
Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reiter y Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005 Abstract Most US credit card holders revolve high-interest debt, often combined with substantial (i) asset accumulation by retirement, and (ii) low-rate liquid assets. Hyperbolic discounting can resolve only the former puzzle (Laibson et al., 2003). Bertaut and Haliassos (2002) proposed an accountant-shopper framework for the latter. The current paper builds, solves, and simulates a fully-specied accountant-shopper model, to show that this framework can actually generate both types of co-existence, as well as target credit card utilization rates consistent with Gross and Souleles (2002). The benchmark model is compared to setups without self-control problems, with alternative mechanisms, and with impatient but fully rational shoppers. JEL Classication: E210, G110. Key Words: Credit cards, debt, self control, household portfolios. We are grateful to Carol Bertaut, Giuseppe Bertola, Chris Carroll, Tullio Jappelli, Christos Koulovatianos, David Laibson and Nick Souleles for helpful suggestions. We thank participants in the Economics of Consumer Credit conference at the European University Institute, the AS.S.E.T. conference, and the NBER Summer Institute where very preliminary ndings were presented. We acknowledge funding from the European Communitys Human Potential Program under contract HPRN-CT-2002-00235, [AGE], the CFS Program on Household Wealth Management, HERMES, the Leventis Foundation, and from the Spanish ministry of Science and Technology under grant SEC2002-01601. y Haliassos: Schoolof Economics and Business, Goethe University Frankfurt, Merton- strasse 17, PF 96, D-60054, Germany. Email: [email protected]. Reiter: Dept. of Economics and Business, Universitat Pompeu Fabra, Ramon Trias Fargas, 25-27, 08005 Barcelona, Spain. Email: [email protected].

Upload: others

Post on 23-Aug-2020

0 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

Credit Card Debt Puzzles�

Michael Haliassos and Michael Reitery

Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra

November 2, 2005

AbstractMost US credit card holders revolve high-interest debt, often combined

with substantial (i) asset accumulation by retirement, and (ii) low-rate liquidassets. Hyperbolic discounting can resolve only the former puzzle (Laibsonet al., 2003). Bertaut and Haliassos (2002) proposed an �accountant-shopper�framework for the latter. The current paper builds, solves, and simulates afully-speci�ed accountant-shopper model, to show that this framework canactually generate both types of co-existence, as well as target credit cardutilization rates consistent with Gross and Souleles (2002). The benchmarkmodel is compared to setups without self-control problems, with alternativemechanisms, and with impatient but fully rational shoppers.JEL Classi�cation: E210, G110.Key Words: Credit cards, debt, self control, household portfolios.

�We are grateful to Carol Bertaut, Giuseppe Bertola, Chris Carroll, Tullio Jappelli,Christos Koulovatianos, David Laibson and Nick Souleles for helpful suggestions. Wethank participants in the Economics of Consumer Credit conference at the EuropeanUniversity Institute, the AS.S.E.T. conference, and the NBER Summer Institute wherevery preliminary �ndings were presented. We acknowledge funding from the EuropeanCommunity�s Human Potential Program under contract HPRN-CT-2002-00235, [AGE],the CFS Program on Household Wealth Management, HERMES, the Leventis Foundation,and from the Spanish ministry of Science and Technology under grant SEC2002-01601.

yHaliassos: Schoolof Economics and Business, Goethe University Frankfurt, Merton-strasse 17, PF 96, D-60054, Germany. Email: [email protected]. Reiter: Dept. ofEconomics and Business, Universitat Pompeu Fabra, Ramon Trias Fargas, 25-27, 08005Barcelona, Spain. Email: [email protected].

Page 2: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

���� ������

!�#��� ����� )������� �� ������ ������ ���������� ��� ���,��$� ������ ������ &''*- !� ��$����� � 4������ ��� ��������� 0&''(1� �� ��� ������� �������#�� �������� ��/��� *BE3 ��� &''*� #��� ���� ���� �� ���,��$������� ���� ������� ������� ��� �� ����� ������ /���� F��� ����� ���� �� ��������� ���� ����� ������� ���� ���� G������ ����H $�� �I ����� ���� ������- 7��#����� �������� ���� $��� � ��������� ���� G������ ����H $�� �I ����� ���������� �� *@ $������- !��� BE $������ �� ������ ���� ��������� ��������/���� ������ ���� #���� �� ����� ���� ���� ��� ����������+ �#����� �-�- ������ ��� ���� �� ����#���� $��#��� ����������- 7���� ��� ��������+ ������ ���������� �� �+�������� �������� ������ �������� ����� �� ��������-

!��� C( $������ �� ���� ������� ���� �������� ��� �� &''* �������� �����)��� ������ +������ ���� ����� ���� ������ 0��� ��� �� ����� J*�''' ��� ������� ���,���� #������ ����#� �� ��)��� ������1- 7���� #����� ���� ������/�� *�''' �������� /���� ����� #����� ��)��� ������ /��� E�''' �������� �������� #����� ����� 9������� ������ /��� F��� ���� C'�''' �������- 7�� �� � ����)��� ������ �#��+ ���������� �� ���� +���$ #���� �� �������� ���� ���� ��,�.������� �� ��� /��� ������ ��� � ��������� ��#$�� �� � #����� ��� ������+������������ �������- 7�� #�F����� �� ���������� �� ��� +���$ ����#� ������ G��#���#��H $�� �I ��� ������ �� ����� ��� ���� ���,����� ��#�� ��G������ ����H $����+ �I ����� ���� ������-

��������� ���$��� ����� $��������� ���������� �� ������� ������ �������� � ��� ��#� ���� ��� �������� �� ��� ((,@C �+� ���+�� �� ���������� ������ ����+��� �.���� #����� ������ �� ����� ��� /���� �� ��� ����� �� *B@�A3'������� �� &''*- 7�� ���$�����+ $�������� ��,�.������� �� ��+�,�������� ���������� ���� ��/,�������� ��)��� ����� ������+�� ��� ���������� ����#��������� ������ ��� ������#��� �� � �������+� ��� ��� #����� ������ �� �����+ ������#� ��� ����� �� ���� $�$��-

����� ��� �������� 0&''&1 ���� � ���)��� $��$�������� ��#�����������$���� ���� ��� �� ��������� �� ���������� ������ ���� �������� ���# ���������I����� ���� ������� ��� ������9�� ����� �/� ��,�.������� $� ���- 2��������$����� ��� 7���#�� 0&''31 $������ ��� ����� ���$��� ����� ������ ��������/��+� �� ���������� �� ��� (' �� (B �+� ���+� ������ #����� �������� ����� /����� 0��� �� ������ ���� ���� #���+�+��� ��� ��������� �����1 �������� ����� �����,��. ����#� �� ��� ����� �� 3-(-* 7��� $��$���� � ����,������ �� ��� $� ��� ��#��� ��� ��,�.������� �� ������ ���� ��� /��� ���+�������#��� ����#��������� /���� 4������ ��� ��������� 0&''&1 $��$���� ��

*7��� �� ��� �����+� �� ��� #����� ������ ��� ���� �+� +���$ ������� ��� ��� �����/��+����� �� ��� ������ �� �����#�� ��������: *BE3� *BEB� *BB&� ��� *BB(-

&

Page 3: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�.$�������� ��� ��� ����� $� �� 0��,�.������� /��� ��)��� ������1- 4��� /������� �� ����,������� ��������������-&

��$$��� ��� ����������+ ����,������� �.$��������� �� �����+ ��� ����/,��+ ������� ��� � ����� �� � ��#�� �� ��I����� �������- =����#������� ��������� �� ������ ���� ������� �� ��� &''* ������ � ���� ��� ���/����� ���� ����� $������ �� ���� ������� $������� ����,������� $����#� �#�,�����+ ���# ������ ����� ��� ��� $��������� �� �����$�����+� ������+� ��/����� /�����+ �� ��#�� ���� ���� $��������� ���� ���� $����#� 0������ &''&1-����,������� �������������� ��� �������� �� ��� ��������+ ���������� ��� ���������� �� �����#�� $�������+�- ���� ��� 2��/������� 0*BB*1 ��+�� ��������,������� $����#� ����� /��� ��� ���9�� �� �����#$���� ����� ���������� ��� ����������� ���# ��� ������ �� �� ��� ���� /��� ������ ���� �$�����+-7���� �� �������� ��++�����+ ���� ��)������ �������� ��� ��� $�������� ��#����+ � $������� ��� ��� �#���� ��� �� /�����+ �� $�� ��� � +���� ���#���+ $��������� ���� ��� ���� ��� �I���� ��� �� ����.����� �� ��)����������������� 0��� ������� ��� 7������ *BEE" ������ ��� ��#������ &''*" ���<���������� &''&1- =������ ��#�� ��� ����#� 0&''&1 $������ �.$���#��,��� ��� ������ �������� �� ��+�� ���� �����#��� �����$��� ����� �������������� ����� �� ����������� �� ������ ������+� $�������� /��� �������+ ���������� �� �����#$���� �.$���������- ���� +��������� ������ ����,��������+ �� �#���� �� ����,������� ��� ��� �������� �� ��������+ �������� ��� �� �����#���������� �� #����� ���������+-3 =���������+��� ��� ���� ���� ����,������� ���,����������� ��� G��/,/���$�/�� ������)���H ��� �#$������ �� ������������+�����+ ������� �� ��/ �$���� ���������� � $����� #�����-C

2������ ��$���� ��� 7���#�� 0&''31 ������� �� ��� ��,�.������� �������� ���� ��� ��� ����#������� �� ������ ��� ������#���- 7��� ���/������ � �������� �����#$����,�����+ #���� /��� ������ ����� ��� �����#�������������+ ������ ������� �.$���������� ����� ��� ������� ��#����������� ������ $��$������ �� ���������� ��������+ ��� �� ����� ������ ����� ��� ��� �������������� $��,������#��� ������ �� ����� /����� �� ����� �����,��.� ���,�����

&����� ��� �������� 0&''&1 ��� ���� ������ �� ��� $��������� �� ��������+ ��� ��,�.�������$� ��� ����+ ����,������� ��������������-

3��� 7����� 0*BE'1� 7����� ��� ������� 0*BE*1� ��������+ 0*BB&1� !����� ��� <�����,���� 0&''&1� <��������� 0*BBE� &''&1-

CK��� �����#�� �� ��� 4���� �� ��������� �� ��� ������� ������� ��+�� <- ���+�����8�- ��#����� ����� ��� %������� ������� �� ����#�� �������� ����

G---/� /��� ���� ���� �� ���� �� ����� #����� ��� ���#�/���� >���� ���������������? �� ���$ �� ����� ��������� ��/ $��$�� $������ �����#����� ���#��� ���������- 7�� /��� --- �� ��� ���9�� �� 5��/,/���$�/��6 ������)����� �������� �����+� �� �� �.�#$�� �� ���� ��+���-H

0<�����+���� �� ��� *3� &''&� )����� �� 4������ ��� ���������� &''&1-

3

Page 4: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

����#� 0��������+ ����#� ���# ���������� �)������ ��� ��#$,��# /��������1-=����������� ���� ���/�� ���� �� � ���������� �� ��##���� ����� ��� ��������� ������ �� #��� �� �� ����#����� ���� ��+� ������ �� /����� ��� ������#������ ����� ��� � �����+ �� �#$�������� �� �� ���� �� ������� ��� �� ��� ���������� �� ���/���� ����� �� ��� ������� ���)�����-

7���� $��$���� �������� /�� � #���� �� ��$������ ����������+- =� ����� #����� ��� ������� ����������� �� ��� ���� ��������� ��� �##������ ������������������ ���� F��������+ ��+�,�������� ������ ���� ����/��+� �� ���,������ ��� ������� ������ � ���� ���� �� ������$���� ��� ������ �������������� �������� ��- =� ����� /����� ��� ������� /�����+���� �� ����#����� ��� ��,����#��� �� +������ ���� ��� /�����+���� �� �.$���� �� ���� �� � ����� ���+��� ��� ����- ��� �� ������� �� ����#����� ����)��� ������ ��� ������#��� ��/��#$����+ ����� 0�� ��� ��#��� ��9����1 ��)�������� ����� �� ��� ������ ������/�� /��� � $���� �� ��� �#$��������� ��� ���� ���$��+ �� ������ ���� ����+������� /��� ���� ��� ����#������ � ��� ��#� �� ������#���- =� ���� #���������#������� �� ����)��� ������ ��� ��,�.��� /��� ������ ���� ��� ��������+������ ��$������ �����#��� ��� ��� �#$�������� /��� ���$��� �� �����,����F������� ��� $�������� /��� ���$��� �� ���+��,��� �F�������- ������ ��������/��+ �� �������� ��� �����,���# �����#$���� �#������+� /���� ����#�,������ �� ����)��� ������ �� ���� �� �� ������#��� �� ����,�������� �� $��������� ���� ������#��� �� ����������+ ������ ������- !� ��� ������� #������� ��/��������� #���� /��� ��� �#$����� �� ��#$������ ��$������ ������ ������ ��#����,������� ������� ��� ����� ����$$� ��,�.�������� ��#��� ���� �� ������ ������� /��� ��/,�������� ��)��� ������-

7��� ����� ��,�.������� /�� ��� ����� �� 4������ ��� ��������� 0&''&1-4������ ��� ��������� $��$���� � ��I����� ����,������� #�������#- =�������� ����#��+ ���� ��� ������� ���� �� ����#$���+ �� ������� ������ ������� �������������� ����,������� $����#� �#��+ �����#$�������� ������- 7��� $��,$���� � ������/� �� ��� ��������� ���� �� G����������H ���� ��� � G���$,$��H ���� /�� ��� �����#$���������� �� /�� ������ ��I����� ���������-(

7�� ���� ������ �� ������ ����� ��$������ ��� ��� �� $������� ���# ��� ����� $��#���- 7�� ���������� ���� ������� $��#��� �� ��� ���� ��� ���+,���#9������� $������+ ��� ��� ���������- 7�� ���$$�� ���� �� ��� ��� /�� ��������� ������� /��� ������ ���� �� ����� ��� /�� �����#���� �����#$���� �.,$��������� �� ��� ���� �� ��� ������ ������ ���� �������� �� ��#- 7���� �/���� � �/� �$����� �� �/� ������������ �� ��� ������� ����� ��� �� � 9���,���� $������ ��� ��� ����� �� ��� �����#�� �� � ����� ��#$��� � ��� G��

(7��� �� ��� �� ��� ���� ��� ����������,���$$�� ���#�/��� ������ ����##����� �����$�� �� ����,������� $����#�: ����������,���$$�� ����,�������� ��� ��$������ ����������+/��� $����#� �� ����������+ ������ ������-

C

Page 5: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

��/� $�� �����H #��������- =� ��� ���$$�� �.����� ����,������� $����#�� ������� ���������� ��� ������� ��� ���$$�� � ����������+ ��� �#���� �� ������������ ���� �������� �� ��#-@

=������ �� #������+ �.$������� ��� ������� �� ��� ���$$��� 4������ ������������ ����#�� � ��$� �� ���$$�� ������� ���� �� ��++����� � ��� �#,$������ /��� �� ����� ��� �������� 0&''&1- ����+ ����� ��#����������� �������� ����� ��� �������� ����� ���� �.�+����� ���� ��������� 0�-�- ����� �����)������ � ������� ������� ���#������1 ���� ������ ���� ������� �� �������� ��� ������ �� ����� ����� �� ��� ������ ���� ��#�� ������� $���� �� ��� ������������� ���#���� /����� ��� �$��� �� ���� �� 9�� #�����- ���������� �����$$��� �� ���� ���+�� ����� ����� ����� �� ����� ������ ���� ��#��� ���� �������$������ �� ��� �� � �� ����� ��#���- 4������ ��� ��������� ���/�� ����� �����$$��� ��� ����#�� �� ����� �� �� �� #������� � �������� ����� �� ���������� ��� ����������+ �� ��� �� � �� ��� ������ ����� ���� �� ���� ��� #�������� ��� ��� ���������� �� ������+� ��/��� ��+�,���� ������ ���� ��� �����/,�������� ��)��� ��������- =����������� �� ��� ���������� ������� ������+��� ����)��� ������ � J* �� ����� �� $�� �I ������ ���� ���� ���� ��� ���$,$�� ���$���� � ����+��+ J* #��� �� ��� ������ ����- 7�� �#���� �� ���������� ��� ����������+ �� ���I������ �� ��� ���������� ��� ���� J* �� ��)��������� �� ��� $������- ������ ��� ���������� /���� �� ��+����� ��������� �������#$����� �� /��� ��� ��� ��/� ��)��� ������ �� $�� �I ������ ���� ����� ���� ����- 7�� ������� $������ ���������,����� �������� ���������� /������� #�������#�� �� ������� ����� ��� ��#����� � ����,��/� #���� �� ������������,���$$�� $���-

7�� #��������� ��� ���� $�$�� �� ��� ���F������ ���� � �����,�$���9������������,���$$�� #���� #�� � ��� �� ������� ���������� �� ��� $���,����� $� ��� ��#�����������- L�� �������+ $���� �� ��� ���������� ����� ���� ����������,���$$�� ���#�/���� ��� ������ ���� ������ ������ �� � #�,������� #����� � �������#$���� �����#$���� �#������+ �������������� ����� ���� ������� �� �� ������#��� ��� ����������+ ��� �����#$���� ������� ����� ���$$�� /�� �� $������ �����#$���������� /��� ��� ����������- 4��������� ��������� 0&''&1 ��� ������������ ����+ � ��#$�� ����$� ���� ���� ����/��

@2������ ��� ���� 0&''*1 ��+��� ���� ��� +������� $��������� �� �����$��� ��/ ����#� ������ ���� �� ����� ��� $�������� �� ������+ ��#����������� ��+� �#����� �� ���������� ���� ��� ��)��� ������- 7��� ��$$��� ������ ���������� ��������+ �����$��� �������/�� �� ������ ��#� $��� �� ����� ������� /���� ���� /���� ��� ���� �������� �� ������� ���� �� �� ��$�� ����� ������ ���� ���- 4������ ��� ��������� 0&''&1 ����#��� �������� *C $������ �� ���������� /��� ��)��� ������ �� �.���� �� ������ ���� ��� #��� ���2������,���� �����,��� ����� ��)����#���� �� ��� J3�''' ���������- ��� �� ��� �� �������� ��+����� �� ������+�� ����������� ���� ����� ������ E@ $������ �� ��� ��������� �� ��.$������ /��� ��������� �� ����� ��������������-

(

Page 6: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

���������� ���� ��� �� ��,�.��� /��� ��/,�������� ��)��� ������ /������ ���,�����+ ������+�- ��/����� ���� $��������� ���� ��� ������ ���� ��� ���� ��������� $��������� ���� �� ���������� /�� �.����� �.$�������� ����������+ ��������� ��#����������� �� ����#����� �� ���� ������ ��� ������#��� ��� �� ��,����� ���������� �#����� �� ��� �� ��� �I��� �� ������� ��� ���$$��- 7������$�����+ ���# ��� ������� ��������� ��� ������+������+ ��/��� �� ������,���� ��� � ���$$�� #�� ������� ��� ��� ��$�� �� ��,�.�������� ���� ������.$�������� ����������+-A

=� ���� $�$��� /� �.$���� ��� �������� �� ���� ���F������ � ����� �$��,�����+ �� ����������,���$$�� #���� ��� ���� ������+ ��#�������� ���������� ��� #���� �� �.�#��� ���������- =������ �� ����#��+ � $��������� ��$��� ���$$�� ������� ���� ������� /��� ��� ����� ��� �������� 9����+�� /�#���� ��� ������� �� ��� ���$$�� ���# 9��� $�����$���- 7��� ������ �� ��� �.$����� ���� ��� ������ �� ��� ����,������� $����#� �� ������� $�������������� ��� ��� ���������� ��� ��� ���$$��� ��� �� $�����# ��#������������ ���/ ��� �.���� �� ��,�.������� �� ������ ���� ��� /��� ��)��� ��������� /��� ������#��� ����#��������-

7�� �.������ �� ����,������� �� ��� ��������: ����� ��� ���$$�� ��� � ����,������� $����#� ��� �� � �� $��#���� ���� ��� ������ ���� ������� ��� ����� ���+� �� /���� � �������� � ��� ���� �� �������� �� ����������+ ��������������� �� ������� �� ����� ������+- 7���� �������� ����� ��� ������ �� �I������ $����� ��������� ��� ��� ��#� $���� �� �����#$���� ��� ����� ����#���,���� �������� �� /��� /���� � ������� �� ��� ������ �� ����,������� $��,��#�- <� �������� ��� ����������,���$$�� #���� /��� ��� �� /���� ������� �� ����,������� $����# ��� ��� ��������� �� ����� ��������- 7�� #��,����� �)��������� �� ������� ����� �� �������+ ����,������� $����#� �����+���������+ ������ ���� ��� ��� �������-

��������+ ���� ��� �� ��� ��� ���� /�� �� ������� �$�����+ � ��� �#,$������ ��� ����$���������� ���$$�� ����- <� ����� �� �/� ����� �$�����:��/����+ ��� ������ ���� ��#��" ��� �/������+ �� � ���� ����- <� 9�� ����������#� ����� �� ��������+ ������ ���� ��� �������� �� ���$���+ ����� �����,������ �$$������� ��� ������+ ��� ����,������� $����# ��� ��� �� ���� ������$ )������ �� � $��$������ �� ��������� ���� �� ����- 7���� ��������������� ������ � �������� � �����#����� �� ����� ����� �� ���$���+ ���#� ������������� /��� #������� �� ���+� 9������� ��������� /���� � #��� �������� ������� ��� ������ ���� ���$� ��� ����� �/� ������������ /���� ��)����#��� �����#����� 0�-+- ���/���+� �� ���� �����1 �� ��#�,�����#��+ �������

AL� ������� ����� �� ������+ �� ���� ���� �� �������+ �� $������� ���������+ �� ����������$������ ����������+� �� ��� ��� �� �����/��� #��������- <� /��� ��� �.$���� ���� ���������� ���� $�$��� �� ����� �� ����� ��� �.��� ��#$��.��� ���� ������-

@

Page 7: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

0�-+-� ����������+ ��� �$$����+ ��� ���������� �� ��� ������ ���� ��#�� �� ����������� �� ���� ����� ������ �� � ��$����� ��� ������� #�������� �������1-

=� ��� ����#��� #����� ��� ���$$�� �� ��� ���� #��� �#$������ ������� ���������� �� ���� ����� ���� ������������+ �� ��� 9������� �����)�������� ��� $��������- ����� ��� ���������� ������������ �� #������+ ���� ����$������������ /� ���� $������ ������� ���# � #���� ������� /���� ��� ���$$���� ����� �������� �� ��#$�� #��� �#$������ ���� ��� ����������- 7�� #�����,�.������� ������� �������� ��++�����+ ���� ���� ��� ������ � ��I���������#$������� ��/��� ��� �����#$���������� $������ ���������� ��� ���$$����� ��� � ��� $��������� ����#$���� ���� ���� �� ��$�����������- ��/�����/� ��+�� ���� ��� ����#��� #���� #�� ����� � � #��� �������� ��� �����������$����������� �� ��� ����������,���$$�� �����������-

������� & �������� ��� ����������,���$$�� #���� /��� ������ ����� �����)��� ������ ��� ������� $����� ����� ��� ��� ���������� ��� ��� ��� ���$$��-������� 3 $������� ��#������� �������- ������� C ��#$���� ��� ����������,���$$�� #���� �� � ����� �������� #���� /������ ����,������� $����#�� ����� /���� ��� ���������� ����+��� ��� ������ ���� ��� ��#$�� ���� � ��������� ��� �� ������� �� /���� ��� ���������� ������ � ��/�� ������ ���� ��#��-������� ���# � #���� ������� /��� � �������� �� �#$������ ���$$�� ��� �������������- ������� ( �I��� ���������+ ��#����- 7�� �������� ��+�����# ������������� ������� ��� �������� �� !$$�������-

� ��� ��������� �� ��

<� ��$��� ���# #����� �� ������� ���������� ��� ����/ ���� ��������� ��������� �� �/� ��������� ���� ��� � ����+�� �� ������ �� �/� ��I����� $��$���� �� �/� 5������6- <� /��� ���� ��� ������ ��� G����������H� /�� $��� ������� ������� ��������� 9������� ��� ��� ����� ��� G���$$��H /�� #����$�������� /��� � ������ ����� �����+ ��� �������� ������ �� ��� ������ ������ +����- <� /��� � ����+ 5��6 ��� ���� �� ����� +����� �����$���������-

=� ��� ���#�������� ��� ���������� ��� ��� ���$$�� ���� ��I����� ��,��+��� �����- 7�� ���������� ������� ����� ������+� ��� ��� �.���� �� �����$��#���- 7�� ���$$�� ������� �����#$���� ��� ��� ���������� �����+ ��+���� ��� �� � �� ��� ������ ������ ���� ���� �� �����#���� � ��� ������� ����� ���������� /�� $��� ���� �� ��� �+�����+ �� ��� $�����- 7�� 9�����������$���������� ���������� ���/� ��/ ��� ���$$��6� �����#$���� �� ������� ����� ��������� �������� �� ��# ��� ����� ���� ���� ������� /��� �����#��,��+ ��� �� � �� ��� ���� ������ ����- 7�� ���$$�� ��I��� ���# ��� ������������ �/� ���$����- ������ �� �� #��� �#$������ ���� ��� ����������� �-�- ����������� ��� ������ #��� ���� ��� ���������� ����- ��������� �� ���� ���

A

Page 8: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

$������� 0�� �� ��� ���������� ��1 ��� ���� �����)������ �� ��� ������� �$�����+�� ��� �#���� �� ��������� ���� ��� ���������� ��� �I��� �� #��� ���������� ��# �� ��� ������- 7���� /� #���� ��� ����,������� $����# �� ������+ ���#�#$������� ��� ���� �� 9������� ��$����������� �� ���$$��+ ���������- =� ����� ������� $������ �� ��������� ���������� $����#� ��� ��� ���������� ��������� �� ��$������������ �� ��� ������� �� ��� ���$$��- <���� ���� ���#��������� ���������� � ������� ������������ ���� ��� ��� ��������� �� +������� ��,�.������� �� ������ ���� ��� /��� ��)��� ������ ��� ���������� ������#�������#��������� �� /��� � ���� ���/-

�� ��� ������������ �������

7�� ���������� ������� ������� ������� 0��������1 ���# �����#��+ �� �#������ �� ��� �����#$���� +���� �����#$���� +���� ��� � $�������� 0� ������$$��1 /��� � ������ �����E ��� ��� �#���� �� ��������� ��������+ ��� ����� ������ ���� �� ��� �+�����+ �� $����� � �� ������� � ��� ����� ���� ������������� ��� �������� �� $����� � � �� �� ���/� �� ��� $�������� �� ����������+ �� $����� �� <��� $�������� �� ��� ��� ���������� ����� �� /�������� �� ������� ������� ���# ��� �� � �� �)����� �� ������ ��� �� ������ �������-B

.$����� ������#� ������� �� ��� ���������� �������� �� ������� �������� ����.$����� ������� $���I� ���� ��� ����������6� ���� ��� �����+ ���� ���������� ���� ����������� ��� ����������� ��+�����+ ������ ����� ��������:

����� �� � �

���������

��

��������

��

��������� �� � ��� ���� � �� ���� 0*1

/���� � �� ��� �������� ������� � �� ��� �.$��������� �$������ ������������� �����#����� �� $����� �� � �� ��� ������� ���# �)������ ��� � �� ����I������ ��������� �� � �� $����� �� ����#�� �.�+����� ��� ��#$���� �� � ������ � � � �������- �������� �� �� ��� �������� �������� ���� �����������#:

����� �� � �

�������

���� �

�� �

�� 0&1

E!���#��+ ���� ��� �����#$���� �� ����+�� �� ��� ������ ���� ��#$��9�� ��� #����/������ ����������+ ��� ������� ����� �� �����#$����- ��� �.�#$��� �� ��� ���������� ������������#$���� �� � ����� ���� �.����� ��� ���� ������ ��#��� ���� �� ��� ��$���� ����+� �� ��������� ���� ������� �� ����� � $������� ������� /���� ��� ���� � ���� � ��� ���$$��-

B��� ��#$������� /� ����#� ���� ��� ���������� ��� ���$$�� ��� �� ��� ��#� ��#�� /������ ������ ����� �.����� /��� /� ����� �� �/� ������-

E

Page 9: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

!� ��� �+�����+ �� ���� $����� �� ��� ���������� �������� ��� ������ ���� ������/��+ ��� ����������+ ������ ��- 7�� ���������� #�.�#� �� �.$�����������#� ������� � �������+ ��/ #��� �� ��� ������ ���� ������ �� �������$���� ������ /���� �� ������� ��� $��#��� ���� ��� ������ ���� �������-�����/��+ ����� ��� ���$$�� ������ ��� ������ ��� ����+�� �� �#���� �� �� ��������� ����- 7�� ���������� �)������ +�������+ ��� ��������� �� ��� ���������� ������ ��

���� � ��� � �� � ��� �� 031

/���� �� �� ��� ������ ���� ���� ���� �$$���� �� ��� ����������+ ������

��/��� ��� �+�����+ �� $����� � ��� ���� �� $����� �� �- 7�� �����������$��/��� �� ��� �� �����#���� ��� �$$������ �������� ����:

�� �

���� �� �� � ��

� �� �� � ��

0C1

=� ��� ���������� ������� �� ������� ��� �� ��� ������ ����� ���� �� $����� �#���� �� ���� ����� ����� �� ��� ����������+ ������- 7�� ��#�����+ ��,����� �� � ��� $��� ��� ��/ $�������� �� #��� � ��� ���$$�� ��� ����+����� 0��+�1 ������ ���� ���� �- =�� �� ��� ����� ����� ��� ���������� $����I ��� ������ ������ 0�� #���1� ���� ��/ $�������� � ��� ���$$��� ��� �����F��� �� � +���� $����� ��� ��� ����+�� ��� ���� �� �������� 0� +���� ������ *1-*' <� ����#� ���� ��� ���������� ���/� ��� $������ �� ������� ���,$����� � ��� ���$$��� ��#��� ��� $����� �������� ���� ������� ��� ���$$��6������#$���� ����� �� ��� �� � �� ��� ������ ������ ���� �������� �� ��#� ������� �� ��������� �� ���� $����� �������� /��� ������+ ��� $����#-

7�� ��������� ����� � ����/��+ ��#�� �� ��� ������ ����� ��� � ��� ������ ����� �� +���� � ��� ����������:

�� � �� 0(1

�����/��+ 2����� �� ��-� /� ����#� ���� ���� ����/��+ ��#�� �� ������� ����� �����+� ���� ����#� ������ � ��� $�$������� +���$ ���� ��� ��� ��#���������� �� ��� ����������- 4����� ������#���� �� �� � �������� �������� �������+� ���� ����#�:

�� � �� � 0@1

!� ������#���� ����#� ���$� ���������������� �� ��� ������ ���� ��#�� �������- <� ����#� � ��#$�� ���$���� $������ ��� ��� ������ ���� ��#�� �����

*'%��� ���� ���� �� ��� ���������� ������� �� $�� #��� ���� ��� ������� ���� ��������� ��$�� �I ��� ������� ���� �.��� �#���� ����� �� ��������- =� ���� ������ ��� ���� �� $�������+��)������ �� �)�������� �� ���� +���� �� ��� ���$$�� ��������-

B

Page 10: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

������#���:�� � �

�����

���

��� ���

� � ��� �������

�� �

�0A1

/���� �� � ����� #������� ��� ��#� ���$��� ����� ������#��� 0�� �����1� ������ ���

� �� �����+� ����#� �##�������� ����� ������#���- <� ����� � � �-7�� ��������� �� ������ �� ��� ��)��� ������ � ���� �I��� � �������� ��������

���� �� �� +���� � ��� � � � � �� � ��� �� 0E1

/���� �� �� ���� ����#� �������� �� ��� �+�����+ �� $����� �- !� ��� �,+�����+ �� ���� $����� �� ��� ���������� ������� ��� ����������+ ����� ����)��� ������� �� ��� �������� ���� ����#�� ��- �� ���� ������� /��������� ��/ #��� �� ���� ���� �� ���� �� ��� �� ����� �� ������ 0�� $�� �I��#$������1 ��� ����������+ ������ �� ��� ������ ����- ��� ���� ������ ��$��#���� ��� ��� ���������� �� +����+ �$ ��� ������ �� ���� �� /���� ��������# ��� ��)��� ����� ��� �� ���� ��/��� ��� �#���� �� ��)��� ������ ���������� ��# ��.� $������ ���- ��/����� �� ���/� � �)������ 031� �� ���� ������� ��� �� ��/��� ��� ������ ���� ������ �� /��� ���� ��.� $������ ����- <�

������� ���# �.$����� ������������� �� ����)��� ������ ��� ��#$������-**

<� ��������� � ����/��+ ���������� �� ��� ��/ �������� ���� �:

� � � � 0B1

7��� ���������� #���� ���� ��� ��������� ��� ���� ����/ ����+ ��� ���������� �� �� �� �� 9����� $�������� �� ��� �����#$���� +��� ��� �����#� ���� ��� ���� �� #���� ����������� #���� �� 9������+- =� /��� ��� � �����+��$������ ��� ���������� /� ����� ��� ��#��� ����� /�� ���� ��)��� �������� ������� ������ ���� ���-

=���#� �� 0������ ������� G���� ����#�H1 ��$������� ��� �����,��. ����#����# ��������� ��� /�+��� ��� ��� ��+�����# �����+ /�����+ ���� 0� � � � � 1������ ��

�� � � ��� � �� � !�� 0*'1

/���� � ��� �� � ���� $�����#��� �� �+�� �� �� � ������ $������� ��� !�� �� ������ ���#���� ���������� /��� #��� ' ��� �������� "����- ����+ ������#���0� � � � � �#1�

�� � ���� � !�� 0**1

/���� ���� �� ������ �� �+�� ��� ��� ����� �� ��� ��� ���#���� ����������#�� "�����- 7�� $���#����� �� ��� G���� ����#�H $�������� ��� ���������

**=� � $����#����� ������� �� ��� $�$��� /� ���/�� ���� $�������� ��,�.������� �� ��)���������� ����)��� ������� ��� ������ ���� ��� ��� ���� � ������� �� � #���� ���� ����/� �������)��� ����� $��������- ������ �� ��� 2����� �� �� 0&'''1 #����� ����+�� ����)��� ��������� ��� ������ �� ����� �� �.������ ���� �������-

*'

Page 11: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

��I������� ��$�����+ �� ��� ��������� ����+��� �� ��� ����������� /�� ����� ��������� ���� ��� 9������� �� ��� ����#��� ���������� �� ��$�������� ��+�,������ +��������-

7���� ��� ����� �������� �� ��� $����# �����+ ��� ���������� ��� ��������� ���� ������ ��� ��)��� ������ �� ���� ����#� ��� ��� ��� ����� �� ��������� ����#� ����� ��- 7�� ����������6� ������� ������� �� ��� �#���� �������� ���� ��� �� ��������� �� � ��-

��� ��� ��������� �������

=� #������+ ��� ���$$��� /� ��+�� �� �$����� ��� ������ �� ��� $����# ������� ���������� ����#$�� �� ������� � ����������+ ��� �� � �� ��� ������ ����������- �������� �� ��� ���$$�� ������ ��� ��#� $���������� /��� ��� �����������$�������� ��� ��#� ����������� ��� ��� ��#� ���������� �������#���� ������ ���� ������������+ �� ��� �����)������ �� ��� �������� ����� /���� � ��$���� �� ��$������+ ��� �/� �������� ��� /� /���� � ��� �� ��� ���,$��������#�/��� ���� ����� �� ������� ��� ��� ���.������� �� ������ ���� ��� /�����)��� ��� ����)��� ������- =������ /� /��� �������� ���/ ��� ������� ����� ����#��� ����������,���$$�� ��������� �� ���� �� � ��������� ����������������-

�������� �� ��������+� ����� �� ��� =������������ ��++���� ���� ������ ��� ������ ���� #���� �� #��� ������ ���� �����#��� /��� �� ��� +���� ���#��� ���� #��� ������ ���� ���� /��� � /�����+ �� $�� � ��+��� $���� ��� �������#� ���� �� ��� ������ �� ��)������ �����������- 7�� 9����+ �� ��� �������������� �� /������ �� �� �� ���� �� /��� �� ��� #��� +������ 9����+� �� ������� 2��/������� 0*BB*1� ��$$��� ��� ���/ ���� ��� ��$������� �� $����������# $��#��� #��� $������ � � ������ ���� ����� �� #��� ���$$��� �����#��� �#$�������� ���� �� ���� /��� ������ �� ��� ��/� ����� ���� ��������� /������/ ����� ���# �� �������- 7�� 9����+ �� /�����+���� �� $�� ���,�������� �� �����+ ������� �� $������� ��� ���# �� ���������� /��� �����#���������+ �� �$$������� ��� ���� �I��� �� ���������� �����#$���� �$�����+ ����������� 9������-

L� ��� ����� ����� ����� �� �#$������ �������� ���� ������ ���� ����������� ��������� +��� ������������+ �� ��� �������� ���� ��� �� ��� �����#��� ���#� +�������+ ����� ������ ���� ��������� ��������+ ��/ ���������#����� 0������ &'''1- ��������� ��� 9����+� �� ����� ��� �������� 0&''&1��++��� ���� ���������� ���� �� ���� ���+�� ����� ����� ����� �� ������ �������� �� ����� � ������� $������ ������ �� � �I�� �� ������ ������� ���������� �����#��+ ����� �� #��� �� $������- 7���� �#$������� ����� �� �������+������ ���# �+������� �� ������ ���� ���#� ��� ���# #��$��-

=� ����� �� ������ ����� ��������������� /� #���� ��� ���$$��6� $����#

**

Page 12: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�� � ��#������� �� �#$������� ��� ���� �� ���� ������������+ �� ��� 9������������)������ �� ������� $��������- �$���9������ /� ����#� ���� ��� ���$$����� � ��+��� ���� �� ��#� $��������� ���� ��� ���������� �� �����/��� ������ ��#� ���� �� ��� $���������� �� ��� ����������- ��������� /� ���#��� ���� ������ ���� ��� ���$$�� ����� �� ���� ���� ������� ��� ���� �����)�������� ��� ������� � ����#��+ ���� �� ����� �� ��#$��� ��� �$��#�� ���$���� ����� ���������� �� ��� �.��� �#���� ����+�� �� ��� ����- 7���� ��� �������/��� �� �$���������� � ���� ������- ���� /� ����#� ���� ��� ���$$�� ������� $��#��� $������ ���� ��� ������ ���� ������� �� ������+ /��� �+� ���.�+����� �� ��� ������� �� ��� ����� ���� �� ������ � #���$������ � ����/� �$�����+ ���������- L����/���� ��� ���$$�� /���� ���� �� ����������� ����� ���� � ��#$������� +�#� /��� ��� ���������� ���� /���� ��� ��� ��� �$���� �� � ����,������� $����# ����� � � ���$$�� �� � �����-*& <������������� �#$��� ��#� ����������� �� ���$$�� ������� � ��)�����+ ������� 9��� �/� #�#���� �� ��� $�������� $��#��� $������� �� ��� +���� �+���������� /��� ����� �� ��� ������������� ����������� �� $��#���� �� �����+�� ����� ���� #��� ������ �� ������+� ����� ������ 0��- ������� &-31- %������ �#$�������� ���� ������ $��#���� ��� ��� $�������� � ��� ���$$�� ����$��� �� $��� ����� ������ �� ����#� ������ ��� �� ������ �� ��� $������������������- 7�� $�������� ����������� �������� �� ����#�� �� � ������#-*3

���#����� ��� $���������� �� ��� ���$$�� ��� ����#�� �� ���� ��� ���#

����� �� � �

���������

���

������

��

������ �� 0*&1

/���� ��� ������$� $ ������ �� ��� ���$$��� ��� �� � � �� ����/ ��� ���$$���#$������� �������� �� ��� ����������- 7�� �.���� �� ���� �������� �#$�������/��� � �#$������ ��� ��� �.���� �� ������ ���� ��� ��������+ $�������� ���� #����- 7�� ���$$��6� �������� �� +���� � �)������ 0&1 ���� �������� ������� ����������6� ��������-

������ ��� ���$$�� �� ��� ������� #��$�� �� ��� ����� �� G�$�����+ ��������� �� �� ��#����/H- =� ������ ��� ���$$�� /��� ������+ � ���,$������������ #�.�#� ����� $����# ��F��� �� ��� �������� ������ ����� �� /������/��� � �����#��+ �$ �� ��� �������� ������ ��#��� ������ /��� ����� ����������� 0&''&1 �����- !���#��+ ���� ��� ���$$�� ��� � #����$����� ���� ��

*&2���� �� ��� $�$��� /� �.$���� � #���� ������� /��� � ����� ��$���������� ���$$�� /����+��+�� �� ������+�� ������������ /��� ��� ����������-

*3����$����� �.$���#���� ���/ ���� $�������� ���.������� ��� ���� � +�������� � ���������#$����� ��+�����+ ��� $�������� ����������� �� ������ $��#����� �� ���+ �� ����� ����� #��� ��� ���$$�� ������������ #��� $����#����� ���� ������ $��#���� ���� /��� ��/�������� � ��������� 9������-

*&

Page 13: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�� ��� ��M����� �� $������ ��# ���# ����+��+ ��� ���� �� ��� ��#�� �� ����$�����- ��� �.�#$��� �� ��� ���$$�� $�������� ��������� �� �����)������ �������6� �$�����+ �� ������ �������� ������ ����� ���� ��� $����# /���� ���� ����#�� ��� ��� ���$$�� /���� �+��� � ������+ � ��)����� �� ���,$�����#�.�#� ������ ������+ �� ���� ����� ����� �� ��� ������ ���� �� ���� $�����0�.��$� �� ��� ������������+ ���� �� ���������1-

<� ����#� ������� ���� ��� ���$$��6� $����# �� ����#��- 7�� ���$$������������� ��� ���#� �� ��� ������� ��� �� ��������� $�������� ��� ���������� ��#�� �� +���� � �)������ 0@1� �� /��� �� ��� ���� ���� ��� ������ ���������� ��������� /��� �� ����+�� �� �.��� ������ �� ��� ������ ���� �������� ���/� �� ��� ���������� �)������ 031- <��� ��� ���$$�� ����� �� $��������� �������+ ������� �����#$���� �� ��� ���� �����������$ ��/��� ��� ���,��#$���� $�������� ����� ��� ��� �� � �� ��� $��#��� ��� ���������� /��������� �� #��� ���� ��� ������� ��#����/- ���#����� �)������ 031 ��� ��������������� �� ��� ����������6� $����# �#$�� ���� ��� ���� �I��� �� ���.��� ������ ����+�� � ��� ���$$�� ����� �� ��������� �������� �� ��# ��������#$���� ��.� $����� ��

%����� ����� � ����

�%��

� ���� �

%����%����

0*31

<��� ��� ���$$�� ����+�� �� �.��� ������ �� ��� ������ ����� �� ����� ��������� �/� �����)������: � ��+��� ����������+ ������ ��� +���� $��#����� ��� ����������� �)��� �� ��� +���� �������� ���� �� ��� ������ ����" ������ ����+� �� ��� �� � �� $��#���� ������� � ���� ��+��� ������- ��,����������+ ��� 9��� �����)����� ��#$�� ��)����� ���/���+� �� ��� ������������ �� ��� ������ ����� /���� ��� ���$$�� �� ����#�� �� $������� ����������/��� �#$������ ��������- 7�� ������ ���# �� #��� �������� ��� ������ ����� �#���� � /���� �� �� �$��#�� ��� ��� ���������� �� ��F��� ��� $��#������� ��� ������ ���� ������� �� ���$���� �� ��� �.��� $������� � ��� ���$,$��- <��� $�����+ ��� �����#$���� ���#� �� ��� ������ ��� ���$$�� ����� ����������� � ��� ��� �����#����� ���� ������ ����� �������� ��� ��������������� ���$� ��� ����������6� ����������� �� �$��#�� ���$����� ��� ���� ���������� ������� �� � ������# ����������� �� $��#����- 7��� #���� ���� ���$�������� ����� �� �����

������� ���-

����� ��� ����#$����� ���� ��� ���$$��6� $����$���� �� ��� $��#���$������� �� �� ����� ���� ��� ���$$�� ��� � �I�� ����� �����+ #�����- 7�����$$�� ���� ��� ����������6� $��#���� ���� ��� ������ ���� ������� �� �.,�+����� ��� ����������� ��� �� ������� �� ����� � �������� �� ��� ������ �������� ������ �� � �I��- ����������� ��� $����# �� �����+��� �� � �����+�$����# /��� ���+����� ����#� ���� �������+ $������������ �����+ 0���� ����.�#$��� �������� *BBA1-

*3

Page 14: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

��� � ��������� �� ��� ��������� �� ��

<� #���� ��� ����������� ��/��� � ��$���������� ���� ���� ������ ��������+�� ��� ���� $�����+# �� �����#�� ������� ��� ������� ����� #��� �#$��������� ���� ��$����������- =� ��� ����#���� ��� +�#� �� ��� $����� ��/��� �/������ �������� �+���� ����� ���##����� �����#����� �� ������� �� ��/���� 9��������� ��$���������� ������ 0����������1 /�� �� �����+ �� �����,+������� �������� �� �#$������� ����$����������� ����+� $��������� ���$$�� /�������� �� ��� ���� �� ��#$��� ������ ��+�����+ ������ �#����� �� �����#,��� ���������- 7�� ���������� ��������� �� ��� ���$����� �� ��� ���$$�� ����I����� �� �� �� ��� ������ ������ ���� #��� �������� �� ��#- 7�� ���$$������ ��� ���� ���� ������� ��� ���� 9������� �����)������ �� ��� �����#$�����.$���������-

!� ��� �+�����+ �� ���� $����� 0#����1� ��� ���������� ������� ��/#��� �� $�� ���� ��� ������ ���� �������� ��� ���� �� �����#���� ��� �#������ �����#��� ��������� ���� ��� ���$$�� ��� �� ��� ���$���� �� ����� �� �������#$���� +����- ����� ���� �#���� �� �����#��� ���������� ������������ �� ��� ���� �� ��� ������ ��+�����+ ������ $��#���� ���� ��� ������ ������������ ��� ���$$�� ������ ��� $����# 0�������� �� ������� &-&1� ��� ��#���$ /��� ��� $����� �������� ���� ������� �$��#�� �����#$����� ������ � ������$$��� �� �����#��� ���������� #��� �������� �� ��# � ��� ����������-=� ��� #����� ��� 9��������� ��$���������� ���������� ���/� ��/ ��� ���$,$�� ������ ��� �� ��� �� ��#$��� ��� $����� �������� �� ��� ���$$��- ����������� �� ��� ���$$��6� $����� �������� ��� �����#$���� ���� ��� �/� $��,��#� �������� �� ������� &-*- 7��� �I�������� ����/� ��� ���������� �� ��������� �#���� �� $��#��� ���� ��� ������ ���� ������� �����+ ���� ���������������� ���$$��6� ���$���� �� ��� �� � �� �����#��� ��������� #��� �������� ����#- =� ����� /����� ��� ���������� �� ��� �� ��� $��#���� ���� ��� ���������� ������� �� ������� ����� 0����+� ��� ����������1 ��� �#���� ��� ���$,$�� ����+�� �� ��� ������ ����- =� �)�������#� ��� ���������� +�������� ����#���� �� �����#$���� �� ���#� �$��#�� +���� ��� ����� �������� ��� ������$$��6� $����� ��������� ��� ��� ���$$�� ����+�� �� ��� ���� �� #��� ���� ���#� �$��#�� +���� ��� �#���� �� �����#��� ��������� #��� ���������� ��# � ��� ���������� ��� ��� ������ ��+�����+ ������ ���������-

7� ������ ��� �)�������# $��� �� ��������� �����#$����� ������� ������� /� ��� ��� �����/��+ ��������� $��������:

*- <� #��� �� ������� ������ ��� ��� ���$$��6� ����� ���� ��� $������ ��$��#���� ���� ��� ������ ���� �������-

&- 4���� �� ���� ������ /� ����� ��� ���$$��6� $����#- 7��� ��� � ��������$�������� �� ��� ����������6� $����#� ��� $������� ��� ���$$��6�

*C

Page 15: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�����#$���� $����� �� � �������� �� �+� ��� �� ��� ������ ������ ��������-

3- 4���� �� ��� ���$$��6� �����#$���� $������ /� ����� ��� ����������6�$����#� /���� $������� ��� ����������6� $��#��� $����� �� � ���������� �+�� ���� �� ���� 0������ ��� �� ������ ���� ��� $��� ���� ����#�1��� ������ ���� ���-

C- ����+ ��� $����� ��������� ��+����� /��� ��� ���������� �)������� ��������� ��� ������ ���� ���� /� ��#����� ��� #���� ��� #��� ��I���������� ������ �� ��� ������+� ������-

(- ���# ��� ��#��������� /� ����� � ��/ ����#��� �� ��� ������������������������ �� ��� ����������6� $��#���� ���� ��� ������ ���� ������������ ��$���� �� �+�- 7��� �� ���� �� �$���� ��� ���$$��6� ������ ������� $��#��� $������-

@- <� ������� ���$� &N( ����� ��� ���$$��6� $����$���� �� ��� $��#���$������ ������+��-

� !����������

=� ���� ������� /� $������ ��� ������ ��� ���������+ $���#����� ��� �������,��� $�������� ���� ��� ���� �� ��� ��#������ �#$��#�������� �� ��� #����-L�� ���������� ������� ��� � #���� ���� �� ��#� $������ �� ��� ���� ���������������� ��$� �� ����� �� $������ �� ����� �� 2����� �� �� 0&''31 �� �����,����� ��#$������� �� #���� $����������- ����� /� ��� #������+ ��� #����,��,#���� ����������� ��/��� �� ���������� ��� � ���$$��� /� ���� �� ��������� #���� /���� ��� ��#� $����� �� ��� #���� ���+ 0��� !$$����.1-

�� "���#�������

7�� ��������� �� ����#�� �� ������� �� �� ���������� ��� � ���$$�� �� �����#� �+� ���� ��� ��#����������� 0��+������� �� /������ /� ����� �� �/� �������� �� �/� $��$��1-*C 7�� ���������� ��� ��� ���$$�� ���� ��� �$ �� B' ������

*C7��� ����#$���� ����������� ��#���� ��� ���� �� ������+���� ��/��� ���������� �����.���� ����,������� $����#� ��� ����� ���������� �� � �����$������� ������� ������- !������ �����)����� �� ���� /� ������� ���# ������ ���� ����� ���# ��I�������� $������������ ����� ��� ���# ���+��,$����� ����������-

*(

Page 16: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

��� ���� ����������� $���������� �� �������� +���� � ��� *BBE ������ ������2��� 7���� 0%������� K���� ���������� ��$���� &''*1-*(

<� ��� ��� ��#$�������� �� �I������ ��������� �� � �� 2����� �� ��0&''31� ����+ ����� ����#���� ��#��� �� ��$������ ������ 0�� �������� ������ ��� �$����1 ��� �� �������� ���� �� ��� ��=-*@ L�� ����#��� ������� $�����#�� ��� ��+�,������ +��������� �� �/� ����� ��������� ����+�������� ���� ����������: ��+�,������ ���$���� ��� �����+� +��������- 7�� ����,#���� �+� $��9�� �� ��� ��#�� �� �������� ��� ��� ��#�� �� ��$������������ 0�� �������� �� ��������� ���� ��� �$����1 ��I��� � ��������� ����,+���- �����+� +�������� ���� �� ���� �#����� ��������� �� � ���� ������� ������ ��#�� �� ����� �������� $���� ���+���� ����� ���� �� ����� ��������� ���,�+�����- ��������� �� � �� ��#$���� �� ��� ��# �� ��� ��#�� �� ������ ����� ��� /��+���� ��#�� �� �������� 0����� *A1� /��� '-C ���� �� ��� /��+��-

��� ������

=���#� �� ��9��� �� �����,��. ���,����� ����#�- =� �������� ��� ���� ���� ��,��#�� �� ���� +�����#��� ���������� �)������ ��� ��#$,��# /��������- ��$,����� ����#� ��+�������� ��� ���� ��� ���� �� ��� ����� ��������� ����+��������� ��� /�����+ ��� ������� ���������� �� ��� ��#� ��������� ����+���- ���/�����+ ����������� ��� �+� $�����#��� �� ����� /���� ��� ������� ������������ �� ������- 7�� ��+�������� ����/ ��� �+�� ��$������� ��� ��� ��#�� �� ������ ��� ����� ��#$������ �� ��� ��������� 0���� ��� �$����� ��#�� �� ��,$������ ������� ��� ��#�� �� ��������1� ������ ��##��� 0���� �� ������ ���� ��� �$��� ���� 9��,���� �������1� ��� ��� ���#$���#��� ���� �� ������������6� ����� �� ��������� 0�� � $��.� ��� ��#� �I����1-*A

7�� ���������� $��� �� ������ $��,������#��� ����#� �� #������ �� �����# �� � ��������� 9.�� �I���� �� ������+������� $������ �� ����� *� ��� �$����� ���������� �����:

&��� � ' � � ��� � (��� � ' � � )����� � *�� � (��� 0*C1

7�� ��������� �� * ��� �� (� � �� /��� �� ��� ����� �� )� ��� ����#���� ����+��� ��������� ���# ��� ��+�������� ��� ����#� �����+ /�����+ ����� ��� �$,$����+ � /��+���� ��� $�������� ���� #���#� �� ��� �������� ��/��� �������������� ��� ��� �#$������ 9��� ����� ��������������� �� ��� ����+� �� ���

*(7���� $���������� #�� ��I�� ��#�/��� ���# ����� ���� � 2����� �� ��� ��� ���$�����+ �� ��� 2��� 7����-

*@7���� ���,������ ����� �)����� ��+������� ����#���� ��� ��� �/� ��$����� �)������� �����$����� �� ����� 7��� 3- 7�� $��9�� ��� ���� ����+��� �� ������� � ����+ ����� ��+�����������#���� ��� ������+ ��� ������ �)��� �� ���-

*A7�� ��+������� ����#���� ���� ��� �� 7��� C �� 2����� �� ��-

*@

Page 17: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

���������� $���� ��&�� �&�����- �I����� ����#���� ��� ������� ��� ������� ��� ����� ��I����� ��������� ����+�����-*E

7�� ���������� ����� �� ������ ������#��� ����#� �� #������ �� ��� ��#�� � ��������� 9.�� �I��� ��� �� � $����� ���������� �����:

&��� � +� � (��� 0*(1

7�� �������� �� (� �� ����#���� ����+ ��� ��������� ���# ��� ��+�������� ��� ��,��#� �����+ ������#��� �����-*B 7�� ������#��� �+� ��� ��+�,������ ���$������ ��� �� @*� ��� ��+�,������ +�������� �� @3� ��� ��� �����+� +�������� �� @(����� �� #��� �+�� ������� �� ��� ����-

��� ������ �� "����

7�� ������ ���� ��#�� �� ����#�� �)��� �� 3' $������ �� ��� �����+� ����������#� ��� ��� ������� ���� ��� ��� ��� ��������� ����+��� �� /���� ������������ ����+�- 7�� �����,��. ���� +���� �������� ���� �� ��)��� ��������� �� ��� �� �� ��7��� ��O���� ��+��� ���� ��$���� ����#���� �� ��� ������������ ���� ��� ����� �� ���� �� ����/ ��� ��� ���� ���� ���������� ��$���������� ����� ������#��� �$$����������- ����� /� ��#$���� � ����#��+ ��������� ������� ��� ��������� /� ��+�� �� ����� �� ��� ����� �� � /���,�������9��$�������� �� ������ ��� ����- 7�� ���� +���� �������� ���� �� ��������+ ���������� �������� ��� � �� ��� �� ����� ����� $�������+� $����� ���/ ��� #������,/��+���� ���� �������� ���� #������� � ��� ������� ������� 4����� ������/ ��� �� �I��� �� �����$��� ���� �� ����� ���# ��� #���� 0�� ���# ���2����� �� �� ����#��� #����1-

��$ ���%�������

!� ����� ����� /� $�������� � �������� �������� ���� �.����� �������� ���,����� ���� ��������- 7�� ��+��� �� �������� ���� ��������� �� �� ��� �� �� ������� �#$������ ����#���� ��##���� ���� �� ��� �����#$����,�����+ ����������-7�� �������� ������ �� ��� ��+�,������ ���$����� ��+�,������ +��������� ���

*E7�� ������ �� ����#���� ��� ��� ���� ���� � �� ������� ������ ������ ��� ��+�,������

���$����" ������ ����� ������ ��� ��+�,������ +��������" ��� ����� ����� ������ ��� ���,��+� +��������- =� ��� ��#������ ��#��������� ��� ��������� 9.�� �I��� �� ��� �� ���� ������ �� ��$�������� /��� � ��##������ �/�,����� ������ $������ ��� ��##����� ����������$�������� � ��/��� ��� ������ �����- 7��� $������ #������ ��� ����#���� ����������� �������������� �� ��� �� �

����

���� ��� � ���� -

*B7�� ����#���� �� ���� ��� ��+�,������ ���$����� ��+�,������ +��������� ��� �����+�+�������� ���� ���$��������� ���� ������ �����- =� ��#��������� ��������� 9.�� �I���� ������ �� ���-

*A

Page 18: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�����+� +�������� ��� ���� ���$��������� �� ����� ����� ��� ����- 7����������$��� �� ����� �� ��#� $���������� , � �

�� �� �)��� �� ���� ����

��� ���- <� ��� ��� ������ ��� ��� �������� ������ ������ � 2����� ����- �� ���� ����� #���� /��� �.$�������� �����#��� 0��� ��� ���� ���� ������������ ��$������ ����������+ ��� �� ��������� ������ �� ����1 #������/�����,��,����#� ������ �� ��� ������$�����+ ��������� +���$ ��� �� ���0$��,������#���1 �+� ����+��� (' �� (B- &' 7�� #����� ������ �� ��� /������� ����#� �� /���� ����� ������������ ����� ��� ���� ��� ��� �� � ���# ��/����� ��+���� ��������� ����+���-

<� $���#����� � ��� ����������6� �)���� �������� �� �����/�:

��-�� � ��� �� ���� � -� � )�������� � �

�� ,0*@1

=� ��� ����#��� ���� ��$����� ���/� )��� �� ��� �� �� �� �� 2����� ���� 0&''31- � ��� ��� ��� #��� ������ ��� ����#� ��� ��������� �� � ������� ���� ����� ���� �$$�� �� ��� ��������� ����+��� �� ��� ���������� �������� � � �

���

���- 7��� ���#������� �� �)����� ����������� ���/� ��� �,

)���� ����$���� �� �����+ ����� �����#$���� �$$��.�#����� �)��� �� �� �I��,���� ��������� �� � �)��� �� � ��� �� �����#��+ �)������� /����� �� ������# �� �� �������- �������� !$$����. 4 �������� ��� ��F���#���� #��� ��������� ��� #���� ���# ������ �� #������ ���)�����-

$ &������

$� �����' (��������

4����� /� �.�#��� $����� ��������� ��� ��� ����#��� ����������,���$$��#����� �� �� ����������� �� ����� /��� � #���� /��� ������ ����� �� /����������,������� ��������������- =� ���� � #����� ��� ���+��� P��������P ���� ������

&'�$���9������ ���� ������ ��� ������ ���� $������� ��#������ #����� /�����,��,����#������� ���� ��� �)��� �� ��� #������ ������� ���# ��� ������ �� �����#�� �������� ����-7���� /����� �� ��� ���� �������� ��)��� ������ 0�������+� �����+�� #���� #������ ��� ������������� �6�� ����� ������� #����� ������ ����� ���� ������ ���� ���1� ��� ����)��������� 0=�!6�� ��9��� ����������� $������ $����� ���� ���������� ������� ���������� �����������#� �)����� ���� ������� ������� �)����� F�/����� ���������� ����)���� ��#� �������� ������������� �����1- ��� ���� ���# *BE3� *BEB� *BB&� ��� *BB( ��� ���� �� ������ #��������� ���� ����� ��� ���� ��� �����+� �� ����� #������ �� ��� ��#�� ���� �� #������ � �����#������ #����- ��#������ ����� /����� �� #������� �� ��� ������ $��� �

�� � /���� ��� �������# �� ��� �� � ���� �����+� ���� ����������� /���� ���� �� ������ ����#� /��� $��� ��*& �)��� #������ ������#���� ��� �� �����#$���� /��� �$���� �#������ �����+���� �������-

*E

Page 19: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

��� ����#�� �������#$���� �$��#� ����� #���� ��� ��� ��������� ��#��� �������� �� �����#$���� ��� ��� �� � �� ������ ������ ���� �� ���� �������� ���$�������� �� ��� ������� $�����- 7�� $����� ��������� ��� ��� �������� ������ ����� ��I����� �+�� 0&(� ('� ��� A' �����1 ��� $������ �+����� ��� �����,����6� P���� �� ����P� ��9��� �� ������� #���� ������ ���� ���� $��� ��������#� �� ��� �+�����+ �� ��� $�����- ��+��� * ���/� ���� ��� $����� ����,���� ��� �����#$���� �� ���� � #���� ��� � ���$� ���� ����� )���� ��#������ $����� ��������� ���# #����� /������ ������ �����- ����� ��� #���#�#���� ����#� ����� �� $������� ��� ��� #���#�# ����/��� ����� ����� �� ������+����� ���� �� ���� ��� ���� � ������� �� ��� ��������� ������ ��� $�����/��� ������ ���� ��� ����������+- <��� ���� �� ��� ����� �$��#�� �����#$,���� �� ������ ��/� �� �� ��������� )���� ��$���� �� ���� �� ���� ����������� ���� $�������- ���# ���� ��� �����#$���� ����� /��� ���� �� ����� ����� ���$� �� /��� ���/ ��� C(,��+��� ����� �#$����+ �����+- !+���� ������,���� /��� �������� �����#$����,�����+ #������ ���������� ���� �� ������������� �����#$���� �����+� ����� /�����+ ������ ����������+ ��� ��� ������������ �� ����- 7�� $����� �������� ��� �����#$���� ������ ��/�/���� ���,��+ ������#��� 0���� �.�#$��9�� � ��� �������� �� �+� A'1� ������ �� ������������� ���$ �� ���,����� ����#�-

��+��� & ���/� ��� ������$�����+ $����� �������� ��� ��� ������ ���� ��,���� ����� ��� $��#��� �� ��� �+�����+ �� ��� #����� �� ����� ��� ��/$�������� ���� ��� ����+�� �� ��� ����- <��� ��� �������� ���������� ��,���#���� ��� �����#$���� ��� $��#���� ���� ��� ������ ���� �������� ��������� �� ��� ��� ��� ���������� ������+�� ��� �� ��� �� �������� �����+�,��� ��� $������� ���+� �� ���� �� ���� ��� ��� ��� ����� ��I����� �+�� ���,�������-&* <��� ��� �+��� ������ ��� $����� /��� ��+����� ���� �� ����� �-�-/��� �� ������ ��� /��� #��� ������ ���� ��� ���� ��� ����#�� �� ����������������� �� ������� ���-

7���� $����� ��������� �� � ��������� /������ � ����,������� $����#������ � ���������� /��� ��+���� 3 ��� C ���� ����� �� ��� ����#�������������,���$$�� #����- =� /� ��#$��� ��� $����� ��������� ��� �����#$,���� �� ��+���� * ��� 3� ��� #��� �������+ ��I������ �� ��� �� ��� ������ ����� $����� ��������� �� �� ����� �#��������- �$���9������ $����� ���������F�#$ �� ��� ����� �� ���� �� ���� /���� ��� ���������� ������� �� �����$�� ��� ��� ������ ���� ���- 7��� ��� � ���� �� ��+��� C ���� $���� ���$����� �������� ��� ������ ���� ������ ����� ��� $��#���- �������+ �� ���

&*L� ������� ���� �� ��� ���� ��� ��� ���������� ������+�: �� �� ���� �� $��� $���#���������� ���� ���� �� �� �$��#�� ��� ��� ������ ���� ������ �� ��� ��� ���� ��� ����/��+ ��/��� �� ��� �����#$����- =� ����� ������ ��/����� ��� �+��� ����� �� ������- 4� ������������ ��� ����#��� ������+� ��� �+��� �� � ������ ��� �� ���� ��� ������� ������ ���� ��������� �� ����+�� ��+��� �������� ���� ��� ������ �� �����-

*B

Page 20: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

$����� �������� ��� ��� +���� �+�� /� 9�� ���� ����� �� � ��/ ���+� �� ������ ���� �� /���� ��� ���������� ������� �� ������� ������ ���� ���� ���$������ ���� ���� �� ���� ����� ������ ���� �I�� ��/�� �������� �����- 7��� ��$$����� ����� �� ��������+� ��� ���$$�� ���# �����$�����+� ��� ������ ��#$��,���� �� ��+���� * ��� 3 ���/� ���� $����� ��������� ��� �����#$���� �� �������,������� #���� ��� ��#������ ��#���� �� ����� ��� �������� �������������� ���� ���+�: ��������+ ������ ���� ��� $����� �� � � ������� #����� ������,�������- 7���� ����� �� � ���+� �� ���� �� ���� /���� ��� �������������� �� $���� �� ��������+ ������ ���� ��� ��� ���� ��� ������ ��#�� ������ ���� ������ ���� ��������� ��� ���$$��- 7���� ����� �� � ����� ���+� �� ������ ����� /���� ��� ���������� /���� �� �������+� #��� �����#$���� ������� ������ ���� ��#�� ����/�- =� ���� ��+���� ��� ���������� ��$����� #�������� �� ��� ������ ���� ������� ���� ��������� �� $�� �I ��� ����������+������� ��� ���� ���/� �$ �� ��� $����� �������� �� � ��+����� 0�-�-� ������1������ �� ��� ���� �������- !�����+� ��� $��������� #����� /����� ������������� �������+�� ������� �����#$���� �� �� �������� �� ��� ����#$�������� ��� �����#$���� ��� �� � ����+�� �� ��� ������ ����� ��� ��� ����+����#���� ���� �� ��+� ���+�� �� ���� �� ����� ��� ���������� ���� ��� �������� �������� ��� ���$$�� �� �������� #���� #��� ��������� �������� �� ��#���� ��� ������ ��#��� �� �� �� ��+����� ��� ������� ����� �� �����#$����-

�������� ��+���� ( ��� @ ���/ ��� $����� ��������� ��� � ����� ����� /������� ��$���������� ���������� ���/� ���� ���� ����� ��� ���� ���# �� ���,���� ��� �#$������� ����$���������� ���$$��- =� ���� ����� ��� ����������$������� ��� ���$$�� /��� � ���� ���� ������ �� � �$����� �������� ���������� +����+ ��# ������ �� ��� ��� ������- !� ��� �+�����+ �� ���� $��������� ���������� ��$����� ���� ���� ������� ��� ��# ���� �� ���#� �$$��$��,��� �� �� �� ������ ��� ������� ����� �� �����#$���� � ��� ���$$��- 7�������$ �� ���#��$��� �� ��� ����#��� ������ ���� ����$ �� /� ��� ��� ��������#�� �� ���� +���� ���� /� ����/ ��� ��+����� 0�-�-� ������1 ������� �� ����������- ��+��� ( ���/� ���� ��� ���������� �� )���� ���������� �� �������+��� �$��#�� ����� �� �����#$����-&& ��+��� @ ���/� ��� $������ �� ��#� ������� ���������� #���� �������� �� ��� ������� ������ �� ��� ���� ����� ��� �������� �� ���� �� ����- <� ��� ���� �����#$���� ������ ����� ��#�)���� ������� �� ��/ ������ �� ���� �� ����� �� ����� /��� ����� ���# �� /�#��� �� ���+�� �#�����- 7�� ��������� �� �����#$���� �������� �� ��#� #����������� �� ��$������� $��������� ��� ��� ����+ ��� ��� ��� ������� ����������������� /�� $����� �� #������� � �I�� �� ������ ���������- ����� �������� ��#� ��$������ ���� �� �� ������ ��������� ��� ���� �� ������ ��� ��+��

&&%�+����� ������ �� ���� �� ���� ��� ��� ����/�� ����� ������ ��� ������ ���� ��#�� ���� ��� ��� ������ ��� ��� ����/�� �� �����/ ���/ ���-

&'

Page 21: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�����#$���� ���$���� ���# ��� ���$$�� +�������� �������� ����� ���� ��� ����/�� �� �������+ ��� ����,������� $����#-

$�� �����������

$��� ��������� ����������)������� �� ��

<� 9��� ��$��� ������� ��� ��� ����#��� ��� �� ��+�,������ +��������� ���,������ /��� ��� $���#���� ������ ��$����� �� ������� 3-C ����- ��+��� A���/� ������� ��� ��� ��#������ ��#� $��� �� �����+�� �� ������� ������ ������� �� ����������,���$$�� ����������- ���������� �� �����+� ����� ����,#������� �� ������ �� ����� �/������� ��� ����#����� ���������� �#����� �$�� ������#��� �+� /��� �����+� ����� ������+� ����� ����� $��� F��� �����J*('�'''- 7�� $��� �����+� /�����,��,����#� ����� �� �� ��� ����� �� E-&3

7��� �� ��������� ����� �� �#$������ ����#���� ���� �� ������ ����� ���$������ ���� ���� /� ���� ��� $����� ��� ���� �� ��#� $��������� �� �� �� #�������� ����� �� ��� #����-&C =� �������� �� ������� ��� 9+��� ���/� ��� ����������� ������ ���� ��� ����������+ �� ��� �+�����+ �� ���� $����� �� $���� �� ���$��#��� #��� � ��� ���������� ���� ��� ������ ���� �������� �� /��� �����$��#��� ��� ��� #��� 0�-�-� ��������+ ���1- !����+� �#����� �� ��������+������ ���� ��� ����� ������ ��� J&�('' ����� ��� ��,�.��� /��� ����#��������� ������ �����+ ��/�� ��������- =����������� ���� ��$$��� ������ ����������,���$$�� ���������� �� �����+� ��� ������ ���� ��� �� ������� ��� ���$$����� ��� �� ����/ �+����� ��� ������- 7���� ���� �� ��� $������� � ���O�����/��� ����#������+ ��/,�������� ������ ��� ��������+ ��+���,�������� ���������� ���-

L� ��� 9+��� �� ���� $������ ��� ����#�� ��������� �� ��� ������ ���� ��#��-=� �� ��#$,���$�� �����+ /�����+ ������ ��� �� +��� ��/� �����+ ������#��������� �� ��� ���$ �� ����#�� ����� ������#���� �� /���� ������ ���� ��#��� ���������- ��#$������ �� ��� ��#� $��� �� ������ ��#��� �������� �� ��� ��#�����������+� �#���� �� ��� ���� �� �������� +���� ��� ������$�����+ ��#�� ����������� ����������,���$$�� ���������� ������ �� �����+� �� ����� � ���� $����� ��� ������ ����� #���������+ �� ������ �I�� �� ����� �� �#���� ������������ �� �������� ���������- 7�� �.������� �� ���� �I�� �� ���������� /����#$������ ����������� �� #�������� ����- ����+ ������#��� ������ /� ����

&37��� �� ��#$���� �� � ����� �� �����+�� ���# ��� ��#��������- %�� /����� �� ������#���� ������ ���� ��� �� ��� ��� �� ��� ����� $��� �

�� �� ������ ����#� �� ����/ ��������+� ���� ����������� ���� ��� �����#$����� �����+��� �� ��� #������ ���� � 2������� �� 0&''31-

&C��� �.�#$��� 2����� �� ��- ��$��� �� ����� 7��� @ �� �����+� ����� �� @-(* ������������� ��/��� (' ��� (B ����� �� ��� *BB( ������ �� �����#�� ��������� +���+ ��*(-3 �� ��� @' �� @B �+� +���$-

&*

Page 22: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

���� ���������� �� �����+� ���� ��� �� ������� ������ ���� ��� �� ��������#��� #��� ��������� �������� �� ��� ���$$�� ���� ��� ������ ���� ��#��� ���� �� ���� �����#$���� �� ��� ������� ������- 7��� 9����+ �� ���������� /������ #��� ��/�� �������� �� ������� ���������� �� ������� ������ ���� �����#$���� �� ����� ����+�� �������$���� ���� �� ������� �� ��� ����-

��+��� E ���/� �����+� �����#$���� 0������� � ��� ���$$��1 �� � ����,���� �� �����+� ������ ����� 0#��� �������� �� ��# � ��� ����������1 ���� ������� �����- <� ��� ���� �� �����+� �����#$���� �� � ����� �������� �� ������������ ����� ���� ��� ���� �����- ����� ����� �� ��� ������ ��#�� 0��9��� �� �������� �� ������ ���� ��� �� ������ ���� ��#��1 �� �� �����+� �������� �����+/�����+ ������ ���$��� �.�+����� ����+�� �� ������ ���� ��#���- L� ������� ����� ��������� ������ ���� �� ��� �++��+��� ������ /� 9�� ���� ���� ������������$���� �� ����� ������ �� ����#� ������ � ����+��+ ��� ����� ����� �� ��������� ���� �� �� �� �#���� #����,��,#���� �����#$����- 7��� ���9�#���� ���� �� ��� ������ ������ ���� �� � �I�� �� �#���� ����#� O����������-����� ����� �� ��� ������ ���� ���$� �� � ��/�� ����� �����+ ������#��� ���������������� /��� �#$������ �����������-&( 7��� ����+� �� ������ ���� ������������� �� ��� #���� ������ ��� ������� ���$$�� �� #��� ��������� �� ����+���� ����� ��� ��� ���������� �� ��$$� �� ����� � ���+�� �������� �� ��� 0��/��/��1 ������ ���� ��#�� ���� �� +������� ��� ������� ����� �� �����#$����-

��+��� B ���/� �����+� �����#$���� ��� �����+� ����#� ����� ������ ������� ���� �����- <� ������ ���� ��� ����������,���$$�� ���������� ���� ���#���� ����#� O���������� ��� �� ���� � �����#$���� $��� ���� O������������ ���� ����� ����#� $���- L�� #���� �� ���� ���������� /��� � ���$ �������#$���� ����� ������#���� �� �� ��$������ ������� �� ��� ����-

�����#$����� �����+�� ������ ����������� ������ ���� /��� �����+� $��,#���� ���� ��� ������ ���� �������- =� ����� ��� �.���� �� ��#���#��� �� ���,��#$���� ��� $��#���� �� �� +���� ���� �� ��� $���� ��� �+����� ��� ��������� ��� 9� ��#��� � C(,��+��� ���� �����+� ���# 0��� ��+��� *'1- 7��� ������ ���� �� �����#$���� ��� $��#���� ��� � ���+�� ��������� 0��� ���/�1-7���� �����#$���� � ��� ���$$�� ���#� �� � #����+ ��#��� ���,���,���/��� $��#���� � ��� ���������� ���� ��� ������ ���� �������- ������ �������� �� �� �)�������# �����#� ��� ��� ������� ������ �$�� ��� ���$$��:������� ��� ���$$�� ��$������ ������ � �������� �� �����#��� ��������� ��,���� ��� �� ��� ����������� �� ������ ��� �����#$���� $�������� �� #������� ����� $��� ���� ��� ������� �� ��� ������� $�����- �����/��+ ������� ���

&(4������ ��� ��������� 0&''&1 ����� ���� ��� $�������+� �� ���,��$� ������ ����������� /�� ������� ������ ���� ��� ���$� ���# CB-@ $������ �� ��� �+� ����+��� ��/���(( ��� @( �� &@-@ $������ �#��+ ����� @( ��� ����- ������ ������ ���� ��� ��� ����������� /�� �� ��� ������� $�� �I ������ ���� ��� ��� /�� ���� ���� ���������� ��)��������� ���$� ������$�����+�� ���# J3�*'' �� J*�'''-

&&

Page 23: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

$������ �� $��#���� #��� � ��� ���������� �� ���������� /��� ��� ���$$�������+ � ���+�� ����� ����� ���� ��� ��� ������ ���� ��� $������� ��� ��� ��,������� ��� ������������+ /�� �� �� ��� �$��#�� ��� ��� ���������� �� �����/� ��� ������ ����������� �� ����� �� $�� �I ��� ������ ���� ������: �� ������ ��� ��� ���$$�� /��� ���$��� �� ���� $��#���� /��� ��+��� �����#$����$�������� ��� ���� /��� ��������� ��� ����#$� �� ��� ���������� �� ��/�� ��������� ���� ������-

7���� ��� ����#��� ����������,���$$�� #���� /��� ��������+ ��� ���+������� ������� ���������� /��� � ��#�� �� �#$������ �����������: ��,�.������� �� ��������+ ������ ���� ��� /��� ��)��� ������ ��� ����������������#��� ����#�������" � �������� �� ���$ � �������� �� ��� ������ ����������� �� �� � �I��" ��� � ������� �������� �� ��� ������� �� ������� ���������� ���- !� ��� ��#� ��#�� ����������,���$$�� �������������� �� ��� ���#�� ��������� /��� ��� $��$������ �� ��� #���� ��+�����+ #��� ������������ ��,����� ���� �� ��� $������� �� �����#$���� �#������+� ���$��� ��#� �I������ ��� $����� �������� ��� �����#$����-

$���� *� ���%)!������ �������

��#�������� �� ��� ����#��� ����������,���$$�� #���� ��� � ��#$������ ����� ���# ����������� #������ �� � ��#���� ������� �� ��� $����� �������������- ��+��� ** ���/� �����+� ������ ��� ������ ���� ��� ��� � ������������� ���� ��� ���� � ����,������� $����# �� �� �����/��� ��������� �� �������#��� ���������- 7�� ��� ��I������ �� ���� �� ���������� /�� ������� ���� �� ������� ��� ���$$�� ���� ��� ������� ������ ���� ���-&@ 7��� /������ ����� ���# ��� $����� ���������- ��#�������� ��������� � ��#$������ ������� ����#������� ����� ��� �/� #�����- ��#$����+ ��+��� ** �� ��+��� A�/� ��� ���� ��� ������� $������ �� ����#������� ��� ����#�������� ��������+��� $����� �� ��#$����� �� ��� �/� ������ �� �����+� ����� ������+� ���� ��� ��#�/��� ��+��� �� ��� ����������,���$$�� ���� ���� �� ��� ���� /����������,������� $����# /��� ��#$����+ ������ ��� ��#� �+�- 7��� �������� ����� � �� �)���� ���������� ����� �� �����+�� $������� ���� ���� ���� ���������� �+� B'- 7�� �����+� �)���� ����� ���#� �� � ��#�/��� ��+��� �� �������������,���$$�� #���� ���� �� ��� #���� /������ ����,������� $����#-!�� �� ���� ��/����� ��� 9+���� ��++��� ���� � ���� �� ������� ��� ���$$���I���� #����� ������ ���� ��� �� ��� #��� �#����� 0$�������1 �I���� ������� ����#������� �������� �� � #���� /������ ����,������� $����#�- 7�����$$��� ���$��� ��� �������� ����� ���� �� ����������,���$$�� ��������� ���

&@7�� �#��� $������� �#����� �� ��/ ���� �� ���� ������ ��#$�� ���# ��� ���� ���� /� ���#������+ �����+�� �� �����+��- %� ���������� ��������� ����#������ ������ ��� ����������� �� ��� ��#� ��#�-

&3

Page 24: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�� $�� �� ����� �� ������� ��� ���$$�� � ��������+ ������ ���� ���-

$���� "���� !��

��+��� *& ���/� �����+� ������ ���� ��� ��� ����� ������+� ��� � ���������/��� � ����,������� $����# �� /������ � ������ ����- 7�� ���������� $��,����� ��� ���$$�� /��� � ���� ���� ������ �� � �$����� ������� ��� $��� ������� ������� �� �� �� ������ ��� ���$$�� �� �����#� ��� ������� �#�����-7�� ��+��� ���/� ����� �� �����+�� ��� ���$$�� ���� ��� �.����� ��� ��,������� #��� �������� �� ��# �� ������� � �I�� �� � #����� �����+��� ����� ������ ���� ���� ��� ��� ������ ������ ����- 7���� �� /���� ��� � �$$��,$����� �� ����� �� ���� �� � ���� �� /���� �� �������� �� �����9��� �� ��� �I����� ������� ��� ���$$��- 7�� ��#�������� ���/ ����� �� ����� �� ������ �������,������� $����#� ��� ���������� ����� �� ����+� �������� � ��##�����+#��� ��������� �� ��� ��/, 0�� ���,1 �������� ������� ������ �� ��� ���� �������� ��� ���$$�� �$���� �� �����+�-

%� ����� ������+ �� �����+� ����� ������+� �� ������� /��� /� ��#,$��� ������+� �� ��� ��#� �+� ������ ��� ����#��� #���� /��� ����,�������$����#� ��� ��� #���� /��� � ���� ����- =� ��� ��#�������� ���/�� �������� ���������� ����� ��#�/��� �++�� �)����� �� �����+� ���� ������ ��������������" �� ��� ������� ������+ �� �������� ���� ��� ���������� �+�� C'-

�I������� �� $����� ��������� ��� �� �����+� ������� ��� ������ ���������������+ ��/ ����������� #����� $�����#- ��/����� ����� ��I������������� #����� �� ����� ��� #������#��������� ���� ����������� �� ��� ������+�� �� ��/ � ��������� /���� ������ �#��+ ����������� /��� �� �������+��� ����,������� $����#- =� �� �� ���� )������� ���� /� ��/ ����-

$�� !�������# ���������+��

=� �� ����� ���# ��� ������� ���� ���� ��� ������� �� � ��������� �����+ �����,������� $����# �� ��� ��� ��#� �� ���� �� � ��������� �� /���� ���,��#$���� ������� ��� �������� ��� ������� � ��� ��#� $����� ��+�+�� ���������#$���� #�.�#� ����� �� �.$����� �������- <� ���� ���� ����� ��I��,����� ��/��� ��� ����#��� #���� ��� #����� /��� ���� ����� �� /���� ��/�� ������ ���� ��#��- 7��� ������� �.�#���� ��� ��#$���� ��� ����� �������+ � ����,������� $����# ��� �� �������+ �� �� ����� ��I����� /���: ���������+ ������ ���� ���� � �����+ ��� � ��/�� ������ ��#��� ��� � ����+���+��� ��� �� � ������ ���� �� ��$������+ ��#� �� � 0���,��������,�����+1 ��,����� �� /���� ��� ���$$�� ��� ������ ��� � ���� ���� �� �����/���- =� /��������/�� /� ��#$��� ��I������� �� ����� ��������� �� ��� ����� �� �����#������ 0�+� �/����1� ��� �.$���� ���# �� ���#� �� �)�������� ��#� �� #����

&C

Page 25: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

���� /���� � ��������� �� +��� �� ��� ����+ ��������� �� �� �� #��� ������I����� ��/��� �����/��+ ���� �/� ������������ ���� ��� ������#�-

��+��� *3 $���� ����� #������� ����� �� ��������� �� ��� ���� �� ������������ �� ��� �/����,���� ��� ���������- 7�� #������� ���� �� �����+� ���$$��,������� $����# ��� �������+ �� � ��������+ ������ ���� ��������� �� ����� J@�''' ��� ���������� /��� ��+��+��� ��# �� ��� /����� $������� ����#�� ��� ���+��� ������ �� ����� JE�''' ��� ����+ ���������� /���#��� ���� ���� J3'�''' �� ��������� ��� �� ����- 7�� ���+�� ������� ������� ���������� ������ #����� ���# ��� �������� ��� �� �������� ��� ���$$��/��� ��������� ��� �������- 7��� ����#��� �� ��� �#���� �� #����������� �� � �/����,���� ��� ��������� �� ��� �#��� ����+� �� ������ ��� ����,������� $����# ��+��+��� ��� ���������� ���� �� ���� ��� �.��$� $����$� �������� ���� ���������� ���� ��� �$ ��� �����+ �� �������� ��� ���$$�� �� #���$������ �� ����� �����-

7�� ����� �/� ������ ���/ ��� #������� ����� �� �.�������+ ����,������� ���������+ ������ ���� ��� ������ �/� ������������ ���� ��� �� $�����$�� �$���� ��� ���������� ��#��� ��/����+ ��� ������ ���� ��#�� �� �)��� �� $������������� �� $������ �� �����+� ����#� �� ���� $����� �" ��� ��$�����+ ��������� ���� /��� � ���� ���� ������ �� � �$����� �������- 2�/����+ ��� ��#��/���� ������ ����� ��� ���������� �� ��� ���+� �� ��� ��������� ���������������+� ��� ���9�� /���� � ���� �#��� �� ��/ ��� ��+� �������� ������-4���9�� ��� ���/ ��� J&�''' #��� ��� ��+�,������ +�������� �������+ ����/��� �$ �� ���� J3'�''' �� ��������� ��� �� ����- 7��� ��� ����� �� ������ ����� �������+ �I �� ���� ��/ �������� ������� ��� ��#��� ���/ J3�'''��+������� �� ��������� �� �+� &'- �/������+ �� � ���� ���� �� ��� ���������������� ���� ��������+ ������ ���� ���- =� $����� �� � /���� ��� ��+�,������+�������� �������+ ���� /��� ���� ��#���� ���������� ��� ���9�� ��� ���������/�� ���������� ��� ��#$����� �� ����� ����� ������� ������ ��#������� �� �� ��#������ � ������� ������ ��#��� ��� /���,����/�� �������������� ����� ����� �����#�� ���� /��� JE'�''' �� #��� �� ��� 9������� ���������-

<��� �� ����� ������� �#$�� ���� ��� $���������� �� ����,������� $����#��� � ��#��������� �.$�������� �� ��� �/� ������ ���� ��� $� ���Q L����#�������� ��#�������� ���� ����,������� $����#� �� ��� ����������,���$$��������� ����� ���� �� ������� ���� �� �����/��� $� ���+ �� ��� � �.$������/����� ��� ��+�� �� ��� #����- L�� #�� ����� /������ ��/����� /��������������+ ������ ���� ��� /���� � ��� ��� /�� ��� � ��������� �� ����/��� ��� �#$������ ��� ����$���������� ���$$��- L�� ���� ��#$�������� ������� ��#� ��+�� �� ���� )�������-

L�� ������� �#$�� ���� ��)�����+ � ���� ���� �� ������+ ������ ���� �����#��� /���� $������ ������ �#��� ���9�� �� ���� ������ �� ��� ��/�� ������ ��+��� ���� �� ��� ���������- =������ #��� ���������� �������+ �����

&(

Page 26: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�����#�� ���� �� �+� �/���� ��� ������ �� 9�� ���#������ /��� ���� ��#�������������� ������ ���� ������� �� ����������� �� #�F�� �����,����� ��������- ��� ��� ���������� /��� �����#������ ������� /������ ��� #������� ���� ���������+ ������� � ������+� �� ��������+ ������ ���� ��� ������ ��� ������/� ������+��� �� ������ �#���� �� ��� ����� �� ���� J&�'''- 7�� �#��� �� ��� ���� ���� �� #��� ������� �� /� ����+�� � ���� ��� �/� ��#$����+ �����,������� �#$��� #��� ������� ��#����������� ��� �����#������� ��)����#������ ���������� ���� ��#$�� ��� $����+ �I ����� ������ ������ ���� ������-��� �.�#$��� ��� ��#����������� ���� �� ����� ��� �������� 0&''&1 ��++�������� ���������� �� ��� ��$������ ��� ��� ���������� �� ������ ��#��� �� �.���,��+ ��������� /���� 9������� ������������ ��� )���� ��������� �� �������� ��������������- ��������� ������ ����� ���� �� � #��� /����� ���/� ��� �������� ���� ������ ��� #��� ���������� #�� ��#$�� ��� � �/��� �� ���������������- ��������+ ������ ���� ��� �� ��#$���� ���/� �� ���������� ��$��� �� ����� ������ ���� ��������� ��� �� ������ ��� ����� �� ������+ �$ ��������� ��� 9���+ �$$��������� ��� ���������� �� ��� ������ ���� ��#��- ������������ ���� ��� ����������� �� �������+ ��� ��#�� ���/ ��� �����+� ��#�� ������ ���������� �� ��� �������� ����+���� �� /� #���� ��� #�� ����� +���������������+ �� ������ ���� ���- 7���� ��#� �� ��� ������ ���� ��� ���������/� ������ �� ��� ���� #�� /��� � ���������� ���� ���� ������� ��������������� ������� ������ ��#���� �-+- � ������+ ��#� ������ ���� �������� �� ��������+ �� ����$� ���������� ������ ���� �I��� ���� ����� ���������� �� �������#�+��$��� +���$ ���� �� ����$�- !�� �� ���� ��������+ ������ ���� ��� ������� �$$��� �� � � �� /�� �� �������� � ���$$��� ��� �� ��� �.$���� �/���$�� �� $� ���+ ������� �#��+ � ��+��9���� ����� �� ������ ���� �������-

$�$ &��������� �����, ������������ �������

=� ��� ����#��� #���� ����� /� ���������� �� ��� ���� ������� $����# ����� ���$$�� � �/� ��$����: +������ �#$������� ���� ��� ���������� 0����1���� � ���� �� ���� ������������+ �� ��� 9������� �����)������ �� ������ ����$��������- �������+ ��� ������ ��$��� �� ��� �����+�����/���: ���� /� �������� #������+ �����$���� �� $������ ������������ ����� �� � ���+�� $����$� ��9�������� �� $������ �$���9������� ���� ������ ��#���� ������������+� ��� /� /������� ���� ��� #��� ����������� �� ��$��� �����/�� �� ��� $������ ������ ���$���9������- =� ��� ������ �� /�����+ ���� $�$��� /� ���� ����� � ��#�� ���$���9������� �� ��/ ��� ���$$�� $�������� ��� �����)������ �� ��� �$�����+��������� �� ��� $��#���� ���� �� �������� ���# ��� ����������� ��� /� 9������ ��� #��� ����������� �� ��� #���� ��� )���� ����� �� ��� ������� �� ����$���9�������- ������������ /� ��� +� ����� ����� ������ �� ��+�� ���� ��������#����� ��+�������� ��� +��������+ ��� ��$�� �� $�������� ��,�.�������

&@

Page 27: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

���� /� ��� ��� �� ������� ��� ��� ������/� �� ��� ������� ��������� ������ ���������� ��� � ���$$��� ��� ��� +������ �#$������� �� ��� ���$$��- =������ /����� /� ���/ ���� ��� #��� ������� ������� �� �� ����������,���$$��#���� /���� ��� ���$$�� �� ����#�� �� � $�������� �������� ��� �� ��+�+��� � ����#�� +�#� /��� ��� ����������- <���� ���� �������� ���#�/��� �������$������ ��#$���� /� ��+�� ���� �� #�� ��� � ��� #��� ������ �� #������+������� �� �� �#$������ ���$$�� �������+ ��� #��� /��� ������ ���� �� ����-

��� �� ��

<� ���� �� � #���� /���� ��� ���$$�� ����������� �������� ��� �����)�������� ��� ���� �� ������ ������ ���� $��#����- 7�� ���$$�� ��� � ��I������F������ �������� ���� ��� ���������� �� ��� ����� ���� �� �� #��� �#$��������� �� ����������� ��� ������� �� ��� ����������� ��� ���/� ���� ������������� ��� ��� ��� ������ ���� ������ �� �������� ��#- =� �������+�����#$����� �� $���� ������+������ ��� ������� � �����#$���� $��� ����������� � ��������� ���$���� �� ��� ����������-

=� ��� ���$$�� �� �#$������ �� �����/��� $�������� ��������� ������������� ���$$�� ����� ���� � ����#�� +�#�- 7�� �����$���� ��������� �� ���+�#� �� ��#$��: ����� �� � ���� $������ ����� ��� ����� $�������� �� ��� ����#���� �� ���� B' �� *- <����� ���� $������ 9��� ������� ��� ����������� ������� ���$$��- 4��� $������ ����� ��� ��#� �����#�����- 7�� ������ �� �������������� /���� �� ��� $��#��� ��� ��$���� �� ��)��� ������ � ��� ���������� ��� �� �� ��� �+�����+ �� ��� $�����- 7�� ������ �� ��� ���$$��������#$���� ��� ��$���� �� ������ ���� ��� ����� $��#��� �� � ��� �����)��� ������ ���� ����� $��#���� � � ��- 7�� +�#� ��� ��������� � ���������/����:

*- =� ��� ���� $����� 0���� �� � 1� ��� ���$$�� �$���� �� #��� �� ��������� ���� ��#�� ����/�- 7��� �����#���� ��� ���$$��6� $����� ����,���� �� � � � �� � �� � �� �-

&- =� ��� $����� �� ���/��+ ��� ���$$��6� ������ $����� ��������� ����� ��������� ���� � ������ � � � �� � � �� ��� ���������� ������� ��� �$��#��$��#��� ��� �� ���-

3- =� ��� $����� � � � � ��� ���$$�� ������� ��� $����� �������� ��� � ���� �� � ��� ���� �� ��� ������ $����� ��������� ����� ���� ������ � ��� �� � � � �� ��� ����������-

7�� �����#����� ��+�����+ ������ $������ �� �I�������� ��������� �� �������������6� ����� �������� .�� � � ��� �� � ��� ��� ��� ���$$��6� �����

&A

Page 28: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�������� �.�� �� ���� ��� ��� #���� ��� � ������ � ���/��� ��������� ����� �������� /��-

<���� ��� �����$���� ����$ �� ��� +�#� �� ��#$��� ��� �$��#�� ������+��� ����� $������ ���� ��#$�������� ���� � ����- 7��� ������ ��#� �� �� ���$����:�� #����� �� ��$������ ����������+� /���� ����� /��� ���� �$���9������ ����� #���� ��� ������� ���� ���� ��� +�#�� �� $������ /��� ��I����� ���������������� $����� ��������� ��� �� +������ ������������� ��� ���,#�������� 0������� �.�#$��� 2������ ��$����� ��� 7���#��� &''31- =� ��� #����� /� ������ ���������� ��������.��� ������ ��� �������� ���� �� ��+��� /��� ���������� ��� �� $�������- 7��� ��� ���� #��� #������ /����- ��������� ���������� �#������ �� ����� �� ��#� ���������� ������������ �-+-� �� ��� ������������� ��� ��� ���$$�� �� ��� ���/ $�������� ��/ ��� ����� ������- .$���#�����+ /��� ����� /� ����� ���� ��������� ��+���� �� �����������+������� ��� ������ �#�������� ��� ��� ��������� ��#$��.��� �� ��� #�������� ������� ��� ��� ��������� ������� ���6� ����+�- <� ��������� ���� $������������� ��� ��� ���� #���� /��� � �������� ���$$�� ���� /� ���� ������������-

&������

<� ��� ��� ��#� ����#��� ���������� �� �� ��� ��.�- 7���� �� �� �)����#�����- 7�� �������� ����#��� ������ �� ��� ���� /���� ��� ������������� ���$$�� ���� ��� ��#� �������� ������� � � ��- ����� ��� ����,�������$����# �� ���������� �� � �� � �� ��� /� ���� �� ��� ����� � � �� ���� ��� ��-

��+���� *CN*@ $������ ��� $����� �������� �� ��� ���������� �� ����� $������� ��� ���� ������ �+�� &'� ('� ��� A' ������ �� � �������� �� ��)��� ������- <�����#� ���� ��� �+�����+,��,$����� ������ ���� ��� �� ('''� (''' ��� 3'''��� ���$��������- =� ���� �� ��� ����� ������ /� ��� ��� �#���� $����� ����,���� �� ��� �������� ���������� �� �� ��� ���$$�� �� �#$������� ��� �$��#��$����� �� ��� ���������� �� ��+��� ����+����-

��#���#�� ��� ���������� #���� �+ $��#���� 0��� ���� �����6� $���������+ ��� � ��/ #����1� �� ��� #��� ����� ������ ��� ���������� ��������� ���� ���� � ��+��9���� �#���� �� ������ ���� ���- ��#������� ������� ���#��� ����#������+- ��+���� *A ��� *E ���/ ��#$�� �����+�� �� � ��#��������� *''''' ����������- ��+��� *A +���� ��� �����+� ������ ���� ������ �����$��#���- =� ��� �������� ����� ��� ������ �� ������ ��/� ��� �� ��������� ������� ���� ����� �� ���������� ����#���� ������� ����� �� ����� �+��� �� ��� ������� �� ���� 0� �����)����� �� ��� ������� ��� 9���� ���� ��#�1- 7�� ��+��� ����#$������� �� ��� ���$$��� ��� ��+��� �� ��� ����������+ ���� �� �����+�-��+��� *E ���/� ��� �������� �� ��� ���������� /��� �����+��+��� ��)��� ������

&E

Page 29: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

0�++�� ���� ('' ��1 /���� �� ��� ��#� ��#� ���� ���� ��#� ������ ���� ���0#��� $��������� �� �� ��� �������� �� ���������� /��� ����� / ��� ���� ��� ������� � ��� �������� �� ���������� /��� � � �� � �1- =� ��� ������ ��������� $���������� ��/��� ���������� ��� ���$$�� 0��� ���/� �� ���+��$�1� ���� �������� �� �������� ���- <� ��� ���� ��� �������� ��������������#�������� /��� ��� 0��������1 �#$������� �� ��� ���$$��- !� �����������#$������� �� '-* �� #��� ���� ��M����� �� ������� ��� ��� ��������� �� ������,�.������� �� ��� ����� +��������+ � �������� �� (' $������-

��+��� *B ���/� �� ���� ��I�������� �#$������� ��/��� ���������� ������$$�� �� ������- =� ���$���� ��� ����� �������� �� � ��������� �� ��� �,+�����+ �� �����#�� ���� 0&' �����1� �� � �������� �� ��� ��)��� ������- !� ���/���� �.$���� ��� � +���� ����� �� /������ ��� ����� �������� ��������� ���,��������� �� ��� �#$������� �� ��� ���$$��- <��� �#$������� �)��� �� '-&���� ��������� ����� ������ E''' �� �� ��)��� ������ �� � �� /��� �I �� ���������� /��� ��� ������ �� �� ��I�������� �#$�������-

��� ���� ���� � ������ �������� ��� �.�#$�� � ��� �� � ���� ���������� � ������ ����Q ��+��� &' ��#$���� ��� ����� �������� �� ��� ���������/������ ��I�������� �#$������� ��/��� ���������� ��� ���$$�� /��� ������ ��� �#$������ ���$$�� ��������� 0����� �� �#$������� �)���� '-&1- =� ������������ ������� ������ ��� /��� � ��/ �������� ������� �� ������� �� ������� ������ ���� �� ��� #��� ������ ��� �����#$���� �#������+� ���� ������������ �� ����� �I /��� � ���� ����- ��/����� ��� �������+� �� �������#��� ������ ������� ������ ��� �� ����-

7�� ������� ���� ��� ������ ���������� /��� ��� #��� ������� �� ��� ����,#��� #����� $�������� �� ������� C� ���$��� ��� ������ �� ��#���� �����,�������+ � ��� ���$$��- !�����+� ��� #���� /��� � ��$���������� ���$$�������� ��� ������ �� �����+ �� �$����� ��#� ��$������ ���# ���� ��$�������������� ���� ������ ��#$������� $����� ��������� ���� ����� ���# ��� ����#�� +�#���/��� �/� ��+��� ��$���������� �+���� ���� ��� ��� �#$������� ��� ������ ���������� ��� ����� �- L�� ����#��� #���� #���� � ��#$�� ����#$,���� �� ��� $��#��� $������ ���� ��� ���$$�� �.$����� /���� �� ������ ���,������� /��� $��#��� ����� ������ �� ��� ��#�������- ��������� ��� $��������������� �� ���� ����#$���� �� ��� ������� ��� +��������+ $�������� ��,�.�������-!�����+� ��� #��� $���� �� ��� $�$�� �� �� ���/ ���� �� ����������,���$$�����#�/��� ��� ������� $�������� ��,�.�������� /� ����� ����� ��� �� ���� ������ ��$����������� �� ��� � �� ����#$�����+ ����#$����: ��� �����������#����+ ��������� �� � ����)��� �������#���� ���� �� � #��� ��������� ����,��� ���� ��� ���$$�� �� ��� #���� /�� #�� � #��� ���������� �� ��#$�����$$��+ ���� �� ������+�� ����������� /��� ��� ����������-

&B

Page 30: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

- !����� ��# &������

7�� ��,�.������� �� ����������� ��/,�������� ��)��� ������ ��� ��+�,�������������� ���� ��� )�������� �����#����� ������� �� ������+�- 7�� ��,�.��������� ������ ���� ��� /��� ���������� ����#������� �� ������ ��� ������#���#���� ���������� �$$��� �#$������ /��� ���$��� �� ��#� �F������� ��� #���#��� $������ /��� ���$��� �� ������- ���������� /�� ������� ������ ���� ����$$��� �� ���� ���+�� ����� ����� ����� �� ����� ������ ���� ��#���-

=� ���� $�$��� /� ���� $�������� � #���� ���� ������+������ ��/��� ������������ ��� � ���$$�� �������� �� ��� ��������� ��� ����+�� �� ��� $�,������� ���� ���� ������ ���� ��� ��� $��� �� �����$�����+ ��� �����#$����������� �� ��� ���$$��- 2�/,�������� ������ ��� ��,�.��� /��� ��+���,�������������� ���� ���� ������ �� ���� /��� ���� �� $�� �� �I� ��� ���$$�� /������F��� ��� �����#$���� �������� ����������+ ��� ����#$� �� ��� ������������ ��/�� ������ ���� ���- ����� ������ ���� ��� �� ��� ���� ��#$�� ������ ���#$������� �� ��� � ���� �� $��� �� #��������+ �����#$����� ��� �.������� ��)���� ���������� /��� �F������� �� ���� �$ ������ ��� ������#���- ���$$���/�� ��� ��������� ���� ����� ������ ������ �� #��� $�������� #������� �������� $������ �� ����� ������ ���� �� � �I�� �� ������ �����#$����- !�,��������� ��� �.$���� ���� ������� �� ������� ��� �#���� �� �����#$����� #���$������+ ��� �� � �� ��� ������ ���� ���� ��#���� ����- !�� �� ���� �������������,���$$�� #���� ��� �� ��� ���/���+�� ��� 9��� ���� �� ����������/��� ��� ��$�� �� $� ���+ $�������� ��,�.������� ������� �� ������ ������� ���� ��� /��� ��� �.������� �� ���+�� ����� ����� ����� �� ������ �����-<���� �� �� ���������� ���� ����� #����� ���������� /��� ����� ����� ��������#�� � $������� �� ��� ������� �� #�� � ������ �� ����� �� ��� �#������ ��������+ ������ ���� ��� ��� ��#$�� �� �� ������#��� �� �������#$���������#$���� �#������+ �� ���� �� � /�� �� ������ �����$�����+ ���� ���������# ��� ��$������� ��/��� $�������� ��� $��#��� �I����� � ������ �����-

� ����� �.

�� /������ �% ��� �������� ��#������

��������� �� ��

7�� $����# �� ��� ���$$�� ��� � /������ �� � ����#�� �$��#� ����� $��,��# �� ��� ����� �������� ��#��� ��� ����� �� ������ ���� ������� ����� $��,#��� ���� ��� ������ ���� ������� 0� � � 1- ����� ��� ���$$�� $�������� ���

3'

Page 31: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

�����������6 $��#���� �� ��� ������ ���� �� �.�+������ ��� $����# �� ���,#���� �����+��� �� � �����+� $����# /��� �.�+����� ����#�- 7�� ��I�������� �������� $����#� �� ���� ���� �� ���� ��� $������ $����# �� ��� ��������� +������� ������ ����� �� � F�#$ �� ��� �������� ���� �� � ������ ���� ��,���� �� ���- <��� ��+��� /����� 0��/�� ������ ���� ���1� ��� ���$$�� ������ #��� ��������� �������� ����� ��� ��� �������� ���������� ��� � �������$��+��##��+ $����# ��� ��� �����9��- <� ��������� ����� ��� ���$$��6�$����# � ����#�� $��+��##��+� ��������+ ��������� ��� ��� �$��#�� ������� �����#$����- 7�� $����# �� ������ �� � +��� �� ('' $�����- 4��/���+��� $������ /� �$$��.�#��� ��� ����� �������� � ����#����6� )���������$������ /���� $������� ��������� �� ����� ��+���� /���� ��� ����� ���������� �������� ��� ��� $����� ����� �����/���- 7�� �������� �� ��� ���$$��6�$����# ������ � �����#$���� �������� ��� � �� ��- 7�� ���������� ���/����� $����� �������� ��� �����#$���� ��� ����� �� �� � ���� ��� ��� ���������-

7�� ����������6� $����# �� ���� ������ � ���/��� ��������� �� � 9����+��� �� ����� �������- <� ��9�� ��� ����� �������� �� ��� �+�����+ �� ���$����� ���� ��� ����� ����� �� ����#� ������- <� ��.� ������� ��� ������,����6� ����� �$���- 7�� $����# �� ��� ���������� ��� �/� ����� ��������:��)��� ������ ��� ��� ������ ���� ������ �- %��� ����� ����� ��� ��������#� ����� �� ����� ��� ��� ��$������� �� ��)��� /����� ���� ��� � $����� ���� ���� ������� �� ��� ���������� ������ �������� ������ ���� ��� 0���$��#��� � ������ � ��+�����1- =� /� �+���� ���� ����������� ��� ������������ �� ������ ���� ��� �� ����� $��#��� 0������$�����+ �� � � � 1 ���� �.$������ �� � �������� �� ��� ���+�� ����� ������� 0 � � � � �- =���� �����/��+ ��+�����# /� �.$���� ���� ����- =� ���� $����� �� ��� ���/������������� /� ���� ��� �����/��+ ���$�:

��#$��� ���0�

�9�� ��� �������& �

� �� ���0� � �����0����1����0� � 0� �����/���

0*A1

%��� ���� 0 / �� ����� � � / - & ���� ��������� ��/��� ' ���*- 7�� ������� & �� ��/��� ' �� ��� ������ ���� ��� �� ��� �+�����+�� ��� $����� 0����� ��� $��#���1 �� ��+��� ���� ��� ������ ���� ������������� /���� �� ����� ����� $��#���- 7��� ������ � ��� ���#������� � & / ������ ���� ��$$�� ����� �+ ��+����� ����#� ������ /������� ���������� /���� �� �������� ��� �� #��� ��� ���$$�� �����������#$���� �����������-

<��� ��� ���� ��9�������� ��� +���� ��� �������� ���0�� ����� �� ����,��� #�$$��+ ��/��� � � ���� ��� �0� &�-

3*

Page 32: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

��#$��� ��� ����� �������� ����������� �� � ������+���� +��� �� �0� &�,$�����- ����� & �� ���#���� �)��� �� '� ��� ���� �� ���� /� ��� ��� ������/ +��� $����� �� &,��������� ��� ������������ +�� +��� ��������-

=� ��� ���/��� ��������� /� ��#$��� ��.� $�����6� ����� �������� �I��� +��� � �����$�������- ��� +���� ����� �� & �� ��� +���� ��#$���!�0� &� � ����#����6� )�������� �$���� �����$������� �� 0- 7��� �����,$����� $����/��� �������� �� &-

7�� ������� ��$����� �� ��� ��.� ��� C'' $����� �� 0,��#������ ��� ($����� �� &,��#������- !��������� ����� ���� ���/� ���� � ������� ���������� ��� ��#�� �� +��� $����� ��� ���� �#��� �I���� �� ��� ��#������ ���������� ���� ��� ����+� ��� )���������� ���������� �� ��� $�$��-

��� �� �� 0��� ��� ������������ �������

����� ���� ������� �� ��� #���� �� ��+��� ��������.� �� ���#� ���������� ���������� � ��� ������ �$���� �� ��� $������ �� ����� �� +�� � �������� �� �������������� ���� $������ ��������- 4��� ��� ����������6� ��� ��� ���$$��6������� ��� � ���� �� � ������ �� ��� ������ ���� ������� ��� ������ �������� ����� �����#$���� ����� $����� ���$��������- <� ��������� ������ � ���,����� +��� �� $������ ������ �� �� 0��� +��� ����+�� /��� �+� �� ������� ������ ����+��+ ������ ���� ��#��1- 2�)��� ������ ��� � ���������� �������-7�� ����� �������� �� ������ �� �������� $����� �� � ��� ��/��� +��� $������� �� �����$������ � ���$�,$��������+ )�������� �$�����- ��� ��� ��$������������� /� ���� ���� � +��� �� *&' $����� ��� ��� C'' $����� ��� �-

��� !��+������ %��� ������ �� ������' (�� ����'

=� ���� !$$����.� /� ������� ��� ��F���#��� ���� /� #��� �� ������� ���#���� ���# ������ �� #������ ���)�����- ! $���#���� ������� �� ��� #���������������� �� ������� � � ������ � $���#���� /������ ����� ������ �� ��������� ����������-

��� ��� ����� $���������� /� ����#�� ��� ��#$������� ���� ���� ��� ���,����� /����� � ����- 7�������� �� ����� ������� ��� $�������� �� ��������+���# ���� � �� ���� ��� $�������� ����� � 2� �� ��������+ ���# #���� � � 2�� ��� ��.� #���� 0/���� �� � � 2� � �� � � � � � �� 2 � ��1� �� �)��� ��

����� � 2� � ���������

7�� �������� ������ � ��� ��� �������� ����� � ��� ��� ��� ��������� ��#������ ����� � ��� ���#��� �� � ����� ���-

3&

Page 33: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

<� ��/ ���� �� ��� ��F���#��� �� ��� $���#����� �� ��� ���������� ��,��#� $��������- 7�� �����#������� $��� �� ��+ ����#� �� ��F����� ��#$�� �����������+ ��� ��- ���� $����#���� �� ��� ��F���#��� �� ��� ����������$���� ����� ��� ������ �� ����� $�������� ��� �-�-�- ��� ��� $���#����� �� ����/�,����� ������ $������ +�������+ ��� �������� ���������� ����#� ������ ����/� ��� �) � )���� ��� �"�� � "��1��- 7���� $���#���� ������� ���� �����#��� 3��� 4-<� ��� � ���������� ����#� ������ (� ���� �� �-�-�- �� ��� #������ ��������� ���� ��� �������� �� ������ ����#� �� ������+��- 7��� $����� ������� � ������ �� #������ ����#� ���� �� ��� ��������� �� �� �� ���������� ������/� /��� �� ��������� ������ ��������������� �� ����� ����#� ������� /���� ���+����� ��� �$���� �� ��� ������ ����#� ����������-&A <� ��������� ��F�������� $���#���� � �$$����+ ��� ���#���

�"�� � ��"��

��� ��� /�����+ ��� ������� $�$������� 0�-�-� ��� ��� (� ��� (� ������1- 7����������� ����� ���� ���� "�� �� ��� ����� �� ��� �������� �� ����#�- �������� �������� ��������� �� ����#� ��� �� � ������� �

��� /��� +���+ ���#

������ �� #������ ���)������ ��� �������� ��������� �� ����#� �� $�������+����#� ��� �� � #����$���� �

���� /���� ����� �� ��� ���� ���#���-

&A=���������+ ������ ����������� /���� ���� ��#$������ ��� ��#$������� ������������������ �� �#$���� ����������+ �� �.��� ���������� ����� �������-

33

Page 34: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

&�%�������

>*? !������ �� ��� ;���� <��������� 0&''&1- G���������������� ���,������ ��� ������#����: ����,������� � �����##��#���H� �������#��+�� ������������� �������-

>&? 4������� ����� �- ��� ������� ��������� 0&''&1- G�� ��������� �������,�������H� #�#��-

>3? 4������� ����� �- ��� ������� ��������� 0&''(1- G������ �����: �������� 7�������H� �������#��+ �� �- 4������� �- ������ ��� �- ������ �������� ��� � ������ ��#���+�: �=7 �����-

>C? �������� �-- 0*BBA1- G4�I�� ����� �����+ ��� ��� 2��� ����� R ���,#����� =���#� ��$��������H ��������� ������� � ����� ��� �S== �3,((-

>(? ������ 7��#�� 0&'''1- G������ �����: ��� ��� �����#�� !���������*BA',&'''H� ������� ������� ��������� ��$��#�� &'''� @&3,3C-

>@? ������ 7��#�� 0&''&1- G�����#��� ��� ������ ����������: ����������� ��� ������ =��������H� ������� ������� ��������� !$��� &''&� &'*,*3-

>A? ���������� ������ ����+� 2��/�������� ��� 7�� L6���+���0&''&1-G7�#� ���������+ ��� 7�#� ����������: ! �������� �����/H�������� � ����� �� ����������� S2� 3(*,C'*-

>E? ������ ���� ��� %������� �������� 0&''&1- G� 2�)������ �������������� =������� ����� ������ ��� �����#�� 4�������Q ������� ���#������ ���� ���H� ��������� ������� � ����� ���� **A� *CB,E(-

>B? ����� ���$��� 8- ��� ����+� �- 2��/������� 0*BB*1- G7�#�,=���������������������� ��� �����#�� ����,�������H� ������� � ���� �� �� ������� *A0C1� CB&,('A-

>*'? 2������ ����� !����� ��$����� ��� 8���#� 7���#�� 0&''31- G!�� �� ��H� �� �����$$� !+����� ��#�� ����#��� 8���$� ���+��� � ���������� <������� 0 ��1� !��"�����# $��� �����# ��� �%���������� ��&����� ����� ���' $� (���� � �� ��� �) ������� &&E,&@@-

>**? 2������� !������ ��� ��� �- ���� 0&''*1- G�����#$����� ��� ������������ ������: 7�����+ ��� I��� �� 4�����$��� 2�/H� #�#��� 4������ ��������� �� ��� ������� ������� �����#-

3C

Page 35: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

>*&? ������� �� �� ��� ����� ��#����� 0&''*1- G!�/��� 2���� ��#�<���,��� =�: ! ������� =������+����� �� ��� ������,���� I��� �� <�����+������ ���H� &��*����� �������� *&� (,*&-

>*3? ��������+� 7��#�� �- 0*BB&1- G����,��##���: ! %�/ ����$����H� ��2��/�������� �- ��� 8- ����� 0���1� ����� +��� �� �� %�/ T���: ���,���� ��+� ����������� *@A,*A@-

>*C? �������� ������ �- ��� ������� �- 7����� 0*BEE1- G7�� 4��������� 2���,����� ��$�������H� ����� �� $�,����� &@� @'B,C3-

>*(? ��#��� ���$ ��� !#�� ����#� 0&''&1- G7�� I��� �� ������ �� �$���,��+ ��������: 7�� ���� �� ��� ������ 2�#�� ��� ����������H� &��*������������� &*� 3&,(3-

>*@? %������� K���� ���������� ��$���� &''*� K��- CE� %�- *E� ������� A� &''*-

>*A? 7������ ������� �- 0*BE'1- G7�/��� � �������� 7����� �� �����#��������H� ������� � ����� �� �������� ��� +�����-������ *� 3B,@'-

>*E? 7������ ������� �- ��� ������ �- ������� 0*BE*1- G!� ����#�� 7������� ����,�������H� ������� � ��������� ����� �� EB� 3B&,C'@-

>*B? <���������� ;���� 0*BBE1- G�����#$���� ����,������� ��� ��������U������� ��������+ �� K����� ��� K���H� &��*����� �������� *A� 3*A,33A-

>&'? <���������� ;���� 0&''&1- G����,��������+: ����,�������� L������,��#$����� ��� �����#�� �������H �������#��+ �� 2��/�������� �-� �-4��#������� ��� - ���� 0���1� �� � ��� .�������� %�/ T���� %T:������� ��+� ����������-

3(

Page 36: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

0

500

100

0

150

0

200

0

250

0

300

0

350

0

400

0

450

0

0 5

0000

100

000

150

000

200

000

250

000

consumption

cash

on

hand

25 y

ears

50 y

ears

70 y

ears

Figu

re1:Po

licyFu

ctionforC

onsumptionwith

outS

elf-C

ontrolProb

lem

36

Page 37: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

0

100

0

200

0

300

0

400

0

500

0

600

0

700

0

800

0

900

0

100

00

0 5

0000

100

000

150

000

200

000

250

000

cc balance

cash

on

hand

25 y

ears

50 y

ears

70 y

ears

Figu

re2:Po

licyFu

nctio

nforC

reditC

ardBa

lanc

eAfter

Paym

ent

37

Page 38: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

0

500

100

0

150

0

200

0

250

0

300

0

350

0

400

0

450

0

0 5

0000

100

000

150

000

200

000

250

000

consumption

cash

on

hand

25 y

ears

50 y

ears

70 y

ears

Figu

re3:Po

licyFu

nctio

nforC

onsumption;Be

nchm

arkMod

elwith

Self-Co

ntrolProblem

38

Page 39: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-150

00

-100

00

-500

0 0

500

0

100

00

0 5

0000

100

000

150

000

200

000

250

000

cc balance

cash

on

hand

25 y

ears

50 y

ears

70 y

ears

Figu

re4:Po

licyFu

nctio

nforC

reditC

ardBa

lanc

eAfter

Paym

ent;Be

nchm

arkMod

elwith

Self-Co

ntrolProblem

39

Page 40: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

0

500

100

0

150

0

200

0

250

0

300

0

350

0

400

0

450

0

0 5

0000

100

000

150

000

200

000

250

000

consumption

cash

on

hand

25 y

ears

50 y

ears

70 y

ears

Figu

re5:Po

licyFu

nctio

nforC

onsumptionwith

Deb

itCa

rd

40

Page 41: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-200

00

-180

00

-160

00

-140

00

-120

00

-100

00

-800

0

-600

0

-400

0

-200

0 0

0 5

0000

100

000

150

000

200

000

250

000

cc balance

cash

on

hand

25 y

ears

50 y

ears

70 y

ears

Figu

re6:Po

licyFu

nctio

nforC

reditC

ardBa

lanc

eAfter

Paym

entw

ithDeb

itCa

rd

41

Page 42: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-200

0 0

200

0

400

0

600

0

800

0

100

00

120

00

20

30

40

50

60

70

80

90 0 2

0000

400

00

600

00

800

00

100

000

120

000

140

000

160

000

cc balance

age

Liqu

id A

sset

s (r

ight

axi

s)C

ard

Deb

t (be

fore

pay

men

t)C

ard

Lim

itC

ard

Deb

t (af

ter

paym

ent)

Figu

re7:Assetsan

dDeb

ts;A

verage

s,Be

nchm

arkMod

el

42

Page 43: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1 0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

20

30

40

50

60

70

80

90

cc balance

age

Con

sum

ptio

n re

lativ

e to

res

sour

ces

Util

izat

ion

(bef

ore

paym

ent)

Util

izat

ion

(afte

r pa

ymen

t)

Figu

re8:Utilizationof

theCred

itCa

rdLimitan

dCo

nsum

ptionas

aFractio

nof

Unu

sedCred

itLine

;Average

s,Be

nchm

arkMod

el

43

Page 44: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

100

0

150

0

200

0

250

0

300

0

350

0

400

0

450

0 20

30

40

50

60

70

80

90

cc balance

age

Inco

me

Con

sum

ptio

n

Figu

re9:Incomean

dCo

nsum

ption;Average

s,Be

nchm

arkMod

el

44

Page 45: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 45001000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

Payment

Con

sum

ptio

n

ConsumptionConsumption, linear est.

Figure 10: Consumption versus Payments; Averages, Benchmark Model

45

Page 46: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

0

200

0

400

0

600

0

800

0

100

00

120

00

20

30

40

50

60

70

80

90 0 2

0000

400

00

600

00

800

00

100

000

120

000

140

000

160

000

Consumption

age

Liqu

id A

sset

s (r

ight

axi

s)C

ard

Deb

t (be

fore

pay

men

t)C

ard

Lim

itC

ard

Deb

t (af

ter

paym

ent)

Figu

re11

:Assetsan

dDeb

ts;A

verage

s,Mod

elwith

outS

elf-c

ontrolProb

lem

46

Page 47: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-500

0

-400

0

-300

0

-200

0

-100

0 0

100

0

200

0

300

0

400

0

500

0 20

30

40

50

60

70

80

90 0 2

0000

400

00

600

00

800

00

100

000

120

000

140

000

160

000

Consumption

age

Liqu

id A

sset

s (r

ight

axi

s)C

ard

Deb

t (be

fore

pay

men

t)C

ard

Lim

itC

ard

Deb

t (af

ter

paym

ent)

Figu

re12

:Assetsan

dDeb

ts;A

verage

s,Deb

itCa

rdMod

el

47

Page 48: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

Figure 13: Comparison value losses

48

Page 49: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-400

0

-300

0

-200

0

-100

0 0

100

0

200

0

300

0

400

0

500

0

0 1

0000

200

00 3

0000

400

00 5

0000

cc debt after payment

liqui

d as

sets

ratio

nal

impa

tienc

e=0.

1im

patie

nce=

0.2

Figu

re14

:Sop

histicated

shop

perm

odel:Policyfunc

tionof

accoun

tant

atag

e20

:creditcardde

btafterp

aymen

t,whe

nde

btbe

fore

paym

ent=

5000

USD

49

Page 50: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-500

0

-400

0

-300

0

-200

0

-100

0 0

100

0

200

0

300

0

400

0

500

0

0 1

0000

200

00 3

0000

400

00 5

0000

cc debt after payment

liqui

d as

sets

ratio

nal

impa

tienc

e=0.

1im

patie

nce=

0.2

Figu

re15

:Sop

histicated

shop

perm

odel:Policyfunc

tionof

accoun

tant

atag

e50

:creditcardde

btafterp

aymen

t,whe

nde

btbe

fore

paym

ent=

5000

USD

50

Page 51: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-300

0

-200

0

-100

0 0

100

0

200

0

300

0

0 1

0000

200

00 3

0000

400

00 5

0000

cc debt after payment

liqui

d as

sets

ratio

nal

impa

tienc

e=0.

1im

patie

nce=

0.2

Figu

re16

:Sop

histicated

shop

perm

odel:Policyfunc

tionof

accoun

tant

atag

e70

:creditcardde

btafterp

aymen

t,whe

nde

btbe

fore

paym

ent=

5000

USD

51

Page 52: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-100

0 0

100

0

200

0

300

0

400

0

500

0

600

0

700

0 20

30

40

50

60

70

80

90

average cc debt after payment

age

rat

impa

tienc

e=0.

05im

patie

nce=

0.1

impa

tienc

e=0.

2Figu

re17

:Sop

histicated

shop

perm

odel:Creditcardde

btafterp

aymen

t,sample

52

Page 53: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9 1

20

30

40

50

60

70

80

90

fraction

age

impa

tienc

e=0.

05im

patie

nce=

0.1

impa

tienc

e=0.

2

Figu

re18

:Sop

histicated

shop

perm

odel:Fractionof

househ

olds

with

liquidassets

> 500

USD

which

rollov

ercred

itcard

debt,sam

pleaverag

e

53

Page 54: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-0.5

3

-0.5

2

-0.5

1

-0.5

-0.4

9

-0.4

8

-0.4

7

-0.4

6

0 1

0000

200

00 3

0000

400

00 5

0000

value function

liqui

d as

sets

ratio

nal

impa

tienc

e=0.

2, c

redi

t car

dim

patie

nce=

0.2,

deb

it ca

rd

Figu

re19

:Sop

histicated

shop

perm

odel:Value

func

tions

atbe

ginn

ingof

life,with

B =0

54

Page 55: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005

-0.5

2

-0.5

15

-0.5

1

-0.5

05

-0.5

-0.4

95

-0.4

9

-0.4

85

-0.4

8

-0.4

75

-0.4

7

-0.4

65

0 1

0000

200

00 3

0000

400

00 5

0000

value function

liqui

d as

sets

ratio

nal

impa

tienc

e=0.

05im

patie

nce=

0.1

impa

tienc

e=0.

2Figu

re20

:Sop

histicated

shop

perm

odel:Value

func

tions

atbe

ginn

ingof

life,with

B =0

55