corporate finance 11 - indicatorii investitiilor

8/9/2019 CORPORATE FINANCE 11 - INDICATORII INVESTITIILOR

1/19

FINANELENTREPRINDERII

CURSUL NR. 11Autor: Marian Covlea


2/19

COSTUL MEDIU PONDERATAL CAPITALULUI

Acest curs abordeaz un set de indicatori de evaluare aeficienei investiiilor.

Costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) sepoate determina, dup sursele folosite n calcul, prindou metode: Dup metoda ponderrii contabile

Dup metoda ponderrii bursiere.

Costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) dupmetoda ponderrii contabile reprezint costul mediu alcapitalului, calculat innd cont i de ponderea fiecreisurse n totalul capitalului permanent (capital social +

alte capitaluri propriu + datorii pe termen mediu i lung).


3/19

COSTUL MEDIU PONDERATAL CAPITALULUI

Formula general de calcul a CMPC dup

metoda contabil este urmtoarea:

n care: CMPC este exprimat n procente, la fel ca i Ps =ponderea fiecrei surse i Cs = costul fiecrei surse.

!100

% SSCP

CMPC


4/19

COSTUL MEDIU PONDERAT

AL CAPITALULUIExemplu de calcul:

Tipul de

capital

Proporie

(Fracie sau %)

Cost

(%)

C M P C

Cost x Proporie (%

Capital propriu 2/3 (67 ) 4 9,33

Datorii pe termen lung /3 (33 ) 8 2,67

C M P C 1 sau 100% - 12


5/19


AL CAPITALULUICostul mediu ponderat al capitalului are sens de:

Structura de capital i eficiena (costul) finanrii firmei

n prezent i pe termen lung.Cost maxim pentru noile surse de finanare (rata-prag);

depirea acestuia coboar rata de rentabilitate general(financiar i economic) a firmei, fapt demonstrat prinformula Efectului de levier.

Rat de actualizare, rat de rentabilitate minim (prag)pentru noile proiecte de investiii = rata intern derentabilitate (sau cost marginal pentru noile investiii),cu ajutorul creia se calculeaz Valoarea Net

Actualizat (VNA).


6/19


AL CAPITALULUI n cadrul metodei bursiere de evaluare a capitalului, capitalul

propriu se evalueaz la Burs, adic se transform n

capitalizare bursier, calculndu-se totodat un nou cost alacestuia n procente (K), dup relaia:

n care: K se exprim n procente, Do este ultimul dividend,Po este cultimul curs (pre) al aciunilor la Burs, iar gs esterata de cretere a dividendului.

gsP

DK

o

o!(%)


7/19

VALOAREA

ACTUALIZAT NET Valoarea Net Actualizat (VNA) sau Net

Present Value (NPV) este o metod standardpentru evaluarea financiar a proiectelor deinvestiii pe termen lung. Este folosit pentruplanificarea financiar a capitalului, i n generaln economie, msoar excesul sau deficitul de

fluxuri de numerar, prin actualizare, n termeni devaloare prezent (PV), de ndat ce taxelefinanciare sunt achitate.


8/19

VALOAREA

ACTUALIZAT NET


9/19

VALOAREA

ACTUALIZAT NET Explicaii:

t = anii individuali din perioada investiiei

N = perioada (durata) total a investiiei

r = rata de actualizare (rata de rentabilitate care ar putea fi realizat pepieele financiare pentru investiii cu grad similar de risc, sau costulmediu ponderat al capitalului CMPC sau Weighted Average CapitalCost WACC), dup cum s-a prezentat mai nainte

Ct = fluxul de numerar actualizat pentru anul t; pentru scopurididactice, Co este plasat n stnga, pentru a i se sublinia rolul deinvestiie iniial.De aceea el se nscrie cu (-) n fa i atunci se pornete de la t = (formula ).Dac Co este inclus ntre fluxurileactualizate de numerar [tot cu (-) minus n fa], atunci t pornete de la

(a se revedea cele dou formule de mai sus).


10/19

VALOAREA

ACTUALIZAT NET Sunt posibile urmtoarele 3 variante:

NPV > 0 :proiectul poate fi acceptat

NPV < 0 :proiectul va fi respins

NPV = 0 : este o poziie indiferent, n careproiectul nici nu ctig, nici nu pierde bani; elpoate fi acceptat sau respins avnd n vedere alteconsiderente (de exemplu, poziionarea strategic afirmei).


11/19

RATA VALORIIACTUALIZATE NETE

Reprezint raportul procentual dintre

Valoarea Net Actualizat i valoareatotal a investiiei (VI), pentru a artaeficiena investiiei (ponderea fluxurilorfinanciare nete actualizate generate deinvestiie n totalul valorii investite):

VI

VNAR

VNA!


12/19

RATA INTERN DE

RENTABILITATE n lb. englez: Internal Rate of Return (IRR) sau Return on

Investment (ROI)

Rata intern de rentabilitate (RIR) reprezint acea ratde actualizare (r) la care Valoarea Net Actualizat (VNA)este , adic investiia iniial este egal cu fluxurilefinanciare actualizate generate de aceasta.

Dac RIR > CMPC (rata prag minim de eficien),proiectul de investiie respectiv adaug rentabilitate ivaloare firmei.

RIR este acea rat de actualizare care satisface ecuaia(egalitatea) urmtoare:


13/19

RATA INTERN DERENTABILITATE

N

t

t

t

r

CCVNA

1

0 0

)1(


14/19

RATA INTERN DE

RENTABILITATE

Anul de referin Fluxul de numerar

0 - 00

1 +30

2 +35

3 +40

4 +45


15/19

RATA INTERN DE

RENTABILITATE

%09,17

0)1(

45

)1(

40

)1(

35

)1(

30100

432

}

!

!

r

rrrrVNA


16/19

RATA INTERN DERENTABILITATE

Din calculele precedente, rezult c rata r =

17,09 este rata de actualizare sau RataIntern de Rentabilitate care satisfaceegalitatea dintre investiia iniial (-100) ifluxurile de numerar actualizate (100)

pentru care VNA = 0.


17/19

EFECTUL DE LEVIER

Formula efectului de levier ne pune n eviden influenacostului unei noi surse de finanare asupra costului mediuponderat al capitalului i asupra ratelor de rentabilitate

(financiar i economic) pre-existente, asuprarentabilitii firmei n general.

Astfel, o surs nou cu un cost mai mare va crete costulmediu ponderat al capitalului i va reduce rentabilitatea

ntreprinderii, sau invers - un cost mai redus al noii sursedect CMPC va crete n mod substanial rentabilitatea(ca un efect de levier, care dac are mnerul lung, arenevoie de for mic, iar zona scurt astfel acionat cufor mic poate avea efecte devastatoare, sau dimpotriv:


18/19

EFECTUL DE LEV

IERFormula de calcul este urmtoarea:

n care C = valoarea creditului, CP = capitaluri proprii i D= procentul de dobnd (costul) pentru noua surs definanare.

Reamintim c RRF = (PN/CP)x100 iar RRE =(PB/KP)x100.

)( DRRECP

CRRERRF !


19/19

DURATA DE RECUPERAREA INVESTIIEI

Durata de recuperare a investiiei (DRI)reprezint numrul de ani n care venitulnet (profitul) anual nsumat realizategaleaz valoarea investiiei, care astfel se

recupereaz:ani

PN

VIDIR

mediuanual

!!

corporate finance 11 - indicatorii investitiilor

Documents