china: el papel de china en la crisis actual

El papel de China en la crisis actual

Ya-Lan LiuServicio de Estudios Económicos BBVA

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Lima, 29 abril de 2009

¿ Cómo ha reaccionado ante la crisis ?

¿ Cuál ha sido el impacto de la crisis mundial en China ?

2

¿ Será China la primera en salir de la crisis ?

Indice

¿Cuál ha sido el impacto de la crisis mundial en China?

3

4

1

Impacto de la crisis mundial

El crecimiento chino desaceleró rápidamente en 2008

Crecimiento PIB real: 2007 vs 2008

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Chi

na

Indi

a*

Vie

tnam

Indo

nesi

a

Mal

asia

Filip

inas

Tai

land

ia

Hon

g Kon

g

Cor

ea

Sing

apur

Tai

wan

Japó

n

% a/a

2007

2008

Fuente: Estadística nacional SEE BBVA

*Año fiscal termina en marzo

El crecimiento chino desaceleró de 13% en 2007 a 9% interanual en

2008, si bien continuó

registrando la tasa de crecimiento más

elevada en la región

5

La contracción del gasto privado en consumo en EEUU explica en parte el desplome de las exportaciones y la producción industrial en

China.

2


Consumo EEUU vs exportaciones chinas

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Jan

-05

Apr-

05

Jul-

05

Oct

-05

Jan

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Apr-

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Jul-

06

Oct

-06

Jan

-07

Apr-

07

Jul-

07

Oct

-07

Jan

-08

Apr-

08

Jul-

08

Oct

-08

Jan

-09

-24

-16

-8

0

8

16

24

32

40

Consumo EEUU, izda

Exportaciones chinas, dch.

Fuente: CEIC, SEE BBVA

La principal causa fue la brusca caída de las exportaciones

0

5

10

15

20

25

30% a/a

0

10

20

30

40

50

60

2004 2005 2006 2007 2008

% a/a

Producción industrial, izd.PI industria pesada, izd.Exportaciones, dch.

China: producción industrial vs exportaciones


6

3


La demanda interna queda como único soporte del crecimiento

Asia: comercio intra-regional

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

% t/t

1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008

3m/3m anualizado, desestacionalizado

Fuente: SEE BBVA Ultimo dato: a fin febrero

7

Sistema bancario4


Shanghai: tipos interbancarios de referencia

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

5.5

02-e

ne-0

8

02-f

eb-0

8

02-m

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8

02-a

br-0

8

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02-ju

n-08

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8

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8

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8

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8

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8

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9

02-f

eb-0

9

02-m

ar-0

9

02-a

br-0

9

%

Shibor O/N

Shibor 7d


Ratio crédito/depósitos bancarios (2009/último disponible)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

Co

rea

Ma

lasi

a

Ta

ilan

dia

Vie

tna

m*

Ta

iwa

n

Ind

ia

Jap

ón

Ind

on

esi

a

Ch

ina

Fili

pin

as

*Dic-07Fuente: SEE BBVA

8

5 Mercados financieros


Asia: rentabilidad índices de bolsa

-8.5

-5.6

-4.1

-3.5

-0.5

0.2

0.6

5.8

6.1

30.3

13.5

7.3

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100

Nikkei

HK

Tailandia

Singapur

Malasia

MSCI Asia ExJP$

India

Indonesia

Filipinas

Corea

Taiwan

Shanghai

%

2009 1T

2008

2007

Fuente: Thomson Financial, SEE BBVA

Asia: tipo de cambio nominal vs US$

-9.2

-5.7

-4.5

-4.2

-2.9

-2.3

-2.0

-0.6

-0.1

1.8

0.0

-35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20

JPY

KRW

MYR

SGD

TWD

INR

THB

PHP

CNY

HKD

IDR

%

2009 1T

2008

2007

Fuente: Thomson Financial, SEE

Depreciación Apreciación

9

Sector inmobiliario6


202% PIB

54% PIB

115% PIB

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

Depósitos bancariosDe las familias

Capitalizaciónbursátil

InventarioViviendas urbanas

RMB m.M


China: valor de los activos

-4

-2

0

2

4

6

8

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

% a/a

0

2

4

6

8

10

12

14

16

% a/a

Precio real vivienda, izd.PIB real, dch.


China: precios vivienda vs ciclo económico


10

Para impulsar la demanda nacional

En el ámbito internacional


11

Medidas de impulso de la demanda nacional

• Relajación de las restricciones sobre crecimiento de crédito y liquidez

• Recortes de tipos de interés y encaje bancario desde septiembre 2008

Tipos de interés de intervención

4

6

8

10

12

14

16

18

en

e-0

6

ab

r-0

6

jul-

06

oct

-06

en

e-0

7

ab

r-0

7

jul-

07

oct

-07

en

e-0

8

ab

r-0

8

jul-

08

oct

-08

en

e-0

9

ab

r-0

9

%

4.5

5

5.5

6

6.5

7

7.5

8

%

Encaje bancario, izd.

Tipo de referencia, dch.

Fuente: Thomson Financial, SEE BBVA

Créditos vs base monetaria

10

12

14

16

18

20

22

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28

30

32

en

e-0

6

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6

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6

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sep

-06

no

v-0

6

en

e-0

7

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r-0

7

ma

y-0

7

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-07

no

v-0

7

en

e-0

8

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r-0

8

ma

y-0

8

jul-

08

sep

-08

no

v-0

8

en

e-0

9

ma

r-0

9

% a/a

Creditos bancarios

M2


Política monetaria (I)

12


• El banco central cuenta aún con margen de maniobra para nuevos recortes de tipos

Política monetaria (II)

Tipo de interés real*: China vs resto Asia

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

en

e-0

6

ab

r-0

6

jul-

06

oct

-06

en

e-0

7

ab

r-0

7

jul-

07

oct

-07

en

e-0

8

ab

r-0

8

jul-

08

oct

-08

en

e-0

9

% a/a

China

Asia emergente ex-China

Fuente: SEE BBVA *Tipo de intervención (-) IPC. Ultimo dato: mar-09

Variación tipos interés en Asia emergente(desde 30/9/08 - 27/4/09)

-500-400-300-200-1000

Indonesia

Filipinas

Malasia

China

Taiw an

Tailandia

Corea

India

pbsFuente: SEE BBVA

13


Política monetaria (III) • Menor ritmo de apreciación del tipo de cambio nominal frente a US$, para apoyar al sector exportador

Fuente: Bloomberg, SEE BBVA estimaciones

(7.7459)

(6.823)6.7

6.9

7.1

7.3

7.5

7.7

7.9

8.1

8.3

Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08

RMB/USD

Tipo cambio implícito RMB/USD

RMB/USD contado

Tipo de cambio RMB/USD: contado vs ímplicito

14


• Implementación rápida y diseño adecuado

Política fiscal• Tamaño elevado del plan de estímulo

China: desglose del plan estímulo fiscal (% total por US$586 m.M)

Gasto60%

Transferencias

29%

Recorte impuestos

11%

Fuente: NDRC, SEE BBVA

Asia: programas de estímulo fiscal en 2009 (% PIB)

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

Vie

tnam

Indones

ia

India

Tai

landia

Core

a

Filip

inas

Sin

gap

ur

Mal

asia

Chin

a

Recorte impuestos

Gasto discrecional

Fuente: estadística nacional, prensa, SEE BBVA estimaciones (actualizado a 30-abr-09)

15


¿Quiénes salen más beneficiados? • Inversión en infraestructuras y consumo privado

•10 sectores industriales: acero, autos, naviera, petroquímico, textil, industria ligera, equipos, electrónica, metales y transporte.

16


¿Cuál ha sido su impacto? • El impacto positivo sobre la demanda interna podría observarse en la 2S09

China: demanda interna

0

4

8

12

16

20

24ene-0

4

may-0

4

sep

-04

ene-0

5

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5

sep

-05

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6

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6

sep

-06

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7

may-0

7

sep

-07

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8

may-0

8

sep

-08

ene-0

9

% a/a

0

10

20

30

40

50

60

% a/a

Real retail sales (LHS)

Real FAI (RHS)

Ventas minoristas, real (izd.)

Inversión en activos fijos, real (dch.)

Desembolso parcial del estímulo fiscal

Fuente: SEE BBVA

• El gobierno central proveería RMB1.18 billones del paquete fiscal (aproximadamente 30%) mientras que el 70% restante se financiaría con fondos de los gobiernos locales, empresas y bancos estatales.

• Por tanto, el gobierno podría aumentar su déficit fiscal hasta el 3% PIB y emitir deuda por alrededor de RMB500 m.M anuales. El endeudamiento podría alcanzar 28% (estimado) del PIB en 2010.


¿ Cómo se financiará el plan fiscal ?

China: deuda nacional

Fuente: SEE BBVA estimaciones

Emisiones de deuda Saldo de deudaRMB m.M. RMB m.M % PIB

2006 862 3,502 16.52007 2,247 5,748 22.32008 700 6,448 21.62009 1,919 8,367 25.52010 1,846 10,213 27.9

18

Otras medidas Apoyo al sector inmobiliario: relajación de las restricciones sobre la compra viviendas/terreno

• Condiciones preferenciales sobre créditos para vivienda– El tipo de interés mínimo se relaja a 70% (antes 90%) el tipo de intervención de política monetaria– El pago inicial mínimo se reduce a 20% (antes 30%)• Medidas fiscales– Reducción del gravamen sobre viviendas inferiores a 90m2.– Se suspenden los timbres– Se suspende el impuesto sobre plusvalías de terrenos

• Las condiciones preferenciales se extienden a la compra de la segunda vivienda• Se elimina la restricción de tipos de interés mínimos para la adquisición de la segunda vivienda• Exención fiscal sobre las plusvalías en la venta de viviendas adquiridas por más de 2 años

Octubre 2008 Noviembre 2008



19

Para impulsar la demanda nacional

En el ámbito internacional


20

Incremento de la co-operación de China en la región asiática

Acuerdo de Chiang Mai (ASEAN): Acuerdos recíprocos, no recíprocos Total US$36,5 m.M (abr04), US$83 m.M (abr07), US$120 m.M (abr09)

Brunei

Camboya

Laos

Myanmar

Vietnam

China

Japón

Corea

Malasia

Filipinas

Tailandia

Indonesia

Singapur

Acuerdo ASEAN

Fuente: SEE BBVA

China: Extensión swaps Corea ($26,4 m.M, dec08), Hong Kong ($29,4 m.M. ene09), Malasia ($12m.M feb09), Indonesia ($14.7 m.M. mar09)

Hong Kong

21

Extensión de las líneas de CNY swap a otros emergentes

En 2009, China ha firmado por primera vez acuerdos de swaps de moneda con bancos centrales de Latam (Argentina, Brasil y Mexico) y Bielorrusia por un periodo inicial de 3 años

China México ($30 m.M.)

Argentina ($10 m.M)

Bielorrusia ($15 m.M)

Brasil ($30 m.M.)

LATAM

Fuente: SEE BBVA

22

Operaciones estratégicas de créditos “blandos” e inversión directa

Fecha Anuncio Empresa Inversora

Empresa Receptora

Tipo de Operación Sector País

Importe (US$ millones) Comentarios

27-abr-09 China Sci-Tech Holdings Limited OZ Minerals Ltd.Adquisición minas oro y plata en Indonesia

Minería Australia 211Finalizacion venta prevista en junio 2009

24-abr-09 China Minmetals Group OZ Minerals Ltd.Adquisición de activos

Zinc Australia 850

Aprobado. Oferta anterior por 100% capital (US$2500 millones) rechazada por el gobierno australiano

16-abr-09 China National Petroleum CorpOil and Gas Kazakhstan

CréditosGas y petróleo

Kazakhstan 5000 Garantizar el suministro de crudo

05-abr-09 State Development Bank Ecuador Créditos Petróleo Ecuador 1000 Garantizar el suministro de crudo

13-mar-09 State Development Bank Angola Créditos Petróleo Angola 1000 Garantizar el suministro de crudo

24-feb-09 Hunan Valin Iron & Steel GroupFortescue Metals Group Ltd.

17.6% participación de capital

Acero Australia 936 Aprobado

21-feb-09 State Development Bank PDVSA Créditos Petróleo Venezuela 4000 Garantizar el suministro de crudo

18-feb-09 State Development Bank Petrobras Créditos Petróleo Brasil 10000 Garantizar el suministro de crudo

17-feb-09 State Development Bank Rosneft,Transneft Créditos Petróleo Rusia 25000 Garantizar el suministro de crudo

12-feb-09 Aluminum Corp. of China Rio TintoJoint venture y suscripcion de bonos convertibles

Acero Australia 19500

Pendiente aprobacion por el gobierno australiano. Seria la mayor inversion directa china hasta la fecha

Fuente: prensa china, SEE BBVA

Operaciones recientes de créditos y M&A de empresas/instituciones estatales chinas en 2009


En la esfera internacional


23

Para impulsar la demanda interna


24

Indicadores adelantados (I)


El repunte de la encuesta de actividad apunta hacia una mejoría de las expectativas

China vs países asiáticos seleccionados:Indice de gestores de compras (PMI)

30

35

40

45

50

55

60

65

Sep-

06

Nov

-06

Jan-

07

Mar

-07

May

-07

Jul-07

Sep-

07

Nov

-07

Jan-

08

Mar

-08

May

-08

Jul-08

Sep-

08

Nov

-08

Jan-

09

Mar

-09

Index

China Singapore Australia

Contracción

Expansión

Fuente: Thomson Financial SEE BBVA

25

Indicadores adelantados (II)


*Un valor >100 indica expansión; <100 indica contracción. El indicador adelantado BBVA sigue la metodología de la OECD, con una frecuencia mensual desde enero 1997 hasta el dato más reciente disponible. Las variables consideradas en China: producción industrial, ventas minoristas, exportaciones, inversión, IPC, base monetaria, créditos, transporte de mercancías y pasajeros.

Crecimiento PIB real vs indicador de actividad*

0

2

4

6

8

10

12

14

16en

e-00

ene-

01

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02

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03

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04

ene-

05

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06

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07

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08

ene-

09

% a/a

92

94

96

98

100

102

104

106Indice

PIB, izd.

Indicador adelantado, dch.

Fuente: SEE BBVA estimaciones

El indicador adelantado BBVA también apuntaría a una mejoría de la actividad real

26

¿ Por qué China podría recuperarse de la crisis actual relativamente pronto ?

• No hay problemas de falta de liquidez en el sistema

• Tasas de ahorro altas; endeudamiento bajo

• Influencia directa del gobierno chino sobre la operativa de bancos y empresas estatales

• Potencial para impulsar la demanda interna

• Margen para medidas de política fiscal y monetaria contracíclicas

La secuencia hacia la salida de la crisis podría ser: (1 y 2 en marcha)

1- a corto plazo, inyección de liquidez para aumentar la confianza del mercado

2- estímulo fiscal para impulsar el consumo y la inversión

3- repunte débil de la actividad real

4- estabilización de la caída de la demanda externa y recuperación

Salida de la crisis



Previsiones de crecimientoChina seguirá liderando el crecimiento en la

región

Crecimiento PIB real*

-4

-2

0

2

4

6

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1419

96

1997

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2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

e

2009

p

2010

p

% a/a

*Ponderado por PIB a precios 2000.

Asia Emergenteex China

Fuente: SEE BBVA

China

(Previsiones correctas a fecha 10 de marzo 2009)

Crecimiento mundial y Contribución por áreas

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

(p)

2010

(p)

Puntos %

Otros

Latam

Resto Asia

China

Japón

UEM

EE.UU.

Mundo

Mundo

Fuente: WEO, SEE BBVA estimaciones


Convirtiéndose en el principal motor del crecimiento mundialContribución al crecimiento global

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