avances de la autorregulación del mercado de capitales en...

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Avances de la autorregulación del mercado de

capitales en Colombia SEMINARIO CAF-ANIF-AMV

Roberto Borrás Polanía,

Presidente

Contenido

1. Desarrollo del mercado de valores en Colombia: 2006 – 2012

2. Financiación de la infraestructura y el rol de la autorregulación

3. Evolución de la autorregulación y retos futuros

4. Consideraciones finales

26 de Septiembre de 2012 www.amvcolombia.org.co 2

Contenido






Contexto económico

internacional

www.amvcolombia.org.co 4

• Las dudas sobre la sostenibilidad de la Zona Euro y el estancamiento de la

economía estadounidense seguirán generando incertidumbre en los mercados.

Fuente: Bloomberg. Cálculos AMV.

NOTA: El índice VIX muestra la volatilidad implícita de opciones a 30 días sobre el índice S&P 500 negociadas en

Chicago.

14.07

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

ene-

06

may

-06

sep-

06

ene-

07

may

-07

sep-

07

ene-

08

may

-08

sep-

08

ene-

09

may

-09

sep-

09

ene-

10

may

-10

sep-

10

ene-

11

may

-11

sep-

11

ene-

12

may

-12

sep-

12

COMPORTAMIENTO DEL ÍNDICE VIX

Contexto económico

internacional


• No obstante, la fuerte dinámica de la región y las mejoras en la condición fiscal

de la mayoría de los países han provocado una caída sustancial en el “riesgo

país”.


NOTA: El “spread” de los Credit Default Swaps mide el costo de asegurar la deuda (en este caso soberana). El plazo

de mayor uso en el mercado es 5 años.

100.4

75.8

91.0

103.4

94.5

0

100

200

300

400

500

600

700

ene-

06

may

-06

sep-

06

ene-

07

may

-07

sep-

07

ene-

08

may

-08

sep-

08

ene-

09

may

-09

sep-

09

ene-

10

may

-10

sep-

10

ene-

11

may

-11

sep-

11

ene-

12

may

-12

sep-

12

CDS 5 AÑOS

PERÚ CHILE MÉXICO BRASIL COLOMBIA

Mercado de valores en la región


• Entre 2005 y 2012 la capitalización bursátil en Colombia creció 578%, superando

a países como Chile, Brasil y México.

Fuente: World Federation of Exchange. Cálculos AMV.

35,684 21,415

388,804

126,775196,559

48,183

242,117

91,238

1,283,340

301,796

449,217

36,087

COLOMBIA PERÚ BRASIL CHILE MÉXICO ARGENTINA

CAPITALIZACIÓN BURSATIL PROMEDIO MENSUAL (millones de USD)

2005 2012

Δ %

578

Δ%230

Δ%326

Δ%138

Δ%-25

Δ%128



• Igual tendencia se observa en el volumen de negociación. El crecimiento

registrado fue de 382% entre 2005 y 2012, sólo superado por Brasil.


13,871

7911,574

4,683

175 570

75,337

3,812 4,101

9,888

342 207

BRASIL COLOMBIA CHILE MÉXICO PERÚ ARGENTINA

VOLUMEN NEGOCIADO EN ACCIONES PROMEDIO MENSUAL (millones de USD)

2005 2012

Δ%443

Δ%160

Δ %

382 Δ%95

Δ%-63

Δ%111



• Colombia tiene una oportunidad para aumentar el número de emisores, dado el

nivel de capitalización y los volúmenes de negociación.


243

351

224

327

106 106

374 371

259

134

10585

CHILE BRASIL PERÚ MÉXICO ARGENTINA COLOMBIA

NÚMERO DE COMPAÑIAS LISTADAS PROMEDIO MENSUAL

2005 2012



• Groh, Liechtenstein y Lieser (2012) publicaron una metodología sobre qué tan

atractivos eran los mercados de capitales de 116 países.

• Colombia se ubicó en el puesto 46 de este ranking. Según el estudio, Colombia

debe trabajar en la liquidez y volumen de Emisiones en el mercado público de

valores.

* Este indicador se basa en: Actividad económica, Profundidad del mercado de capitales, Impuestos, Protección

al inversionista y Gobierno Corporativo, Ambiente social y Cultural empresarial.

Fuente: The Global Venture Capital and Private Equity Country Attractiveness Index, Universidad de Navarra

(2012). Cálculos AMV.

RANKING DE MERCADOS SEGÚN FAVORABILIDAD DE INVERSIÓN*

PÁIS 2007 2012

CHILE 30 27

BRASIL 57 36

MÉXICO 44 38

COLOMBIA 49 46

ARGENTINA 60 51

PERÚ 63 60



• En términos de liquidez de la renta variable, durante el 2012 Colombia ha

registrado niveles similares a los de países como México y Chile.


NOTA: El Turnover Ratio refleja cuánto del valor total de las empresas listadas se transa en el mercado, y es

considerada una medida estándar en materia de liquidez.

61.8

3.92.8

16.7

22.1

11.8

0

20

40

60

80

100

120

ene-

06

abr-0

6

jul-0

6

oct-0

6

ene-

07

abr-0

7

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-0

8

jul-0

8

oct-0

8

ene-

09

abr-0

9

jul-0

9

oct-0

9

ene-

10

abr-1

0

jul-1

0

oct-1

0

ene-

11

abr-1

1

jul-1

1

oct-1

1

ene-

12

abr-1

2

jul-1

2

TURNOVER RATIO % (Volumen / Capitalización)

BRASIL ARGENTINA PERÚ CHILE MÉXICO COLOMBIA



• El mercado colombiano registra la mayor rentabilidad de la región en lo corrido

de 2012.


NOTA: La rentabilidad de cada índice se calculó tomando como base 100 el 3-ene-12. Los valores siguientes

representan el incremento en el índice respecto a la fecha base.

104.1

97.4

109.1

101.3

108.3

110.5

70

80

90

100

110

120

130

ene-

12

feb-1

2

mar

-12

abr-1

2

may

-12

jun-

12

jul-1

2

ago-

12

sep-

12

RENTABILIDAD ÍNIDICES ACCIONARIOS (3-ene-12 = 100)

BOVESPA MERVAL IGBVL IPSA IPC IGBC

Dinámica del mercado colombiano


• El mercado de valores colombiano ha ganado profundidad. Al cierre de agosto

de 2012 el volumen promedio diario negociado llegó a $11.4 billones de pesos,

que contrasta con los $915 mil millones registrados al cierre del año 2000.

Fuente: BVC, SEN, ICAP, TRADITION, GFI y DECEVAL. Cálculos AMV.

11.4

0

5

10

15

20

25

1997

-06

1998

-01

1998

-08

1999

-03

1999

-10

2000

-05

2000

-12

2001

-07

2002

-02

2002

-09

2003

-04

2003

-11

2004

-06

2005

-01

2005

-08

2006

-03

2006

-10

2007

-05

2007

-12

2008

-07

2009

-02

2009

-09

2010

-04

2010

-11

2011

-06

2012

-01

2012

-08

VOLUMEN PROMEDIO DIARIO DEL MES (billones de pesos)

RENTA FIJA ACCIONES DERIVADOS TOTAL

10.8

0.3

0.3



• La dinámica de las emisiones ha sido creciente, con un ajuste en el presente

año.

Fuente: BVC

0.8

8

0.4 0.5

8.3

1.7

4.7

5.1

5.7

13.4 13.8

8.8

5.9

5.5

13.1

5.7

13.814.3

17.1

7.6

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

RESULTADO DE EMISIONES (billones)

ACCIONES RENTA FIJA TOTAL


www.amvcolombia.org.co 14 Fuente: BVC. Cálculos: AMV.

• En el 2011 se registró un récord en el número de personas naturales con acciones

(1,093,882).

190,548 231,218

845,250 853,345

743,419 770,312

1,093,882

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

NUMERO DE PERSONAS NATURALES CON INVERSIÓN EN ACCIONES


• E-trading es un vehículo que permite el acceso directo al mercado por parte

de los inversionistas, utilizando una extensión de la plataforma del intermediario.

• Actualmente, en Colombia existen 6 sociedades comisionistas de bolsa que

ofrecen este servicio.

1,85

3,44

4,70

2009 2010 2011

Volumen Total Transado (billones)

53.273

122.897

163.642

2009 2010 2011

Número de Operaciones

www.amvcolombia.org.co

Fuente: BVC. Cálculos: AMV.


• El sector bancario y de SCBV está en un proceso de recomposición, con

la entrada de entidades extranjeras de gran relevancia y músculo

financiero.

• Algunos de los casos son:

SCB Correval - Banco de Crédito de Perú.

SCB Celfin Capital y SCB Bolsa y Renta – BTG Pactual.

Banco Colpatria – Scotiabank

Banco Santader – Corpbanca

Constitución de Opportunity International Colombia, Compañía de

Financiamiento.

Constitución de Itaú BBA Colombia S.A. Corporación Financiera.

Larrain Vial (Chile) como sociedad comisionista de bolsa (en trámite).


Un mercado en evolución. El

reto de la autorregulación


• Mercados altamente volátiles. Incertidumbre, riesgos para inversionistas e intermediarios.

• No obstante, hay un momento positivo para la región y en el país. Flujos de

liquidez locales e internacionales importantes buscando oportunidades de

inversión.

• Pese a los desafíos en profundidad, mercados en crecimiento. Experiencias positivas en la oferta y la demanda.

• Mercado que estructuralmente apunta a la integración con otras plazas (MILA, Mercado Global).

• Nuevos actores. En esta ocasión las entidades que llegan pueden generar una dinámica realmente diferente en el mercado.

Confianza: El activo principal del mercado. Valor de la

autorregulación

Contenido






Infraestructura, crecimiento y desarrollo


• Foro Económico Mundial: La infraestructura es un pilar fundamental de la competitividad de las naciones, junto con la calidad de las instituciones, el

entorno macroeconómico, la educación y la salud.

• De la Fuente y Estache (2004): Impacto de las obras de infraestructura en el crecimiento económico y la calidad de vida de la población. Los efectos más

destacados son:

Reducir distancia entre regiones y facilitar acceso a grandes mercados

Mejorar conectividad, especialmente de las zonas más apartadas

Distribución eficiente y segura de bienes y servicios

Continuidad en el servicio de electricidad y acueducto

• Según un estudio del BBVA, una inversión adecuada en infraestructura hasta el

2050, podría generar un crecimiento económico en Colombia de hasta el 49%

del PIB.

Fuente: De La Fuente, A. (1996). Infraestructuras y productividad. Un panorama de la evidencia empírica, Información Comercial Española 757, Octubre 1996. The economic infrastructure gap in Latin America and the Caribbean. Cepal 2011 Balance y proyecciones de la experiencia en infraestructura de los fondos de pensiones en Latinoamerica. BBVA 2010

Elementos de los proyectos de

infraestructura y el mercado de valores


OBRAS DE INFRAESTRUCTURA

• Proyectos de alto valor.

• Financiación de largo plazo

(20 a 30 años).

• Incertidumbre respecto de la

demanda futura para la

definición de pagos.

• Participación de diversos

agentes (promotores,

concesionarias, aseguradoras,

consultores, abogados,

estructuradores, empresas de

diseño, ingeniería y

construcción, etc.).

MERCADO DE VALORES

• Inversionistas con altos

volúmenes de ahorro.

• Apetito por inversiones de

largo plazo.

• Diferentes instrumentos

financieros que permiten

diversificar el riesgo.

• Infraestructura robusta (bolsa,

depósito, cámara de riesgo)

• Intermediarios supervisados y

autorregulados

Mercado de valores y la financiación

de la infraestructura

• En los proyectos de infraestructura es usual que la financiación a

través del mercado de valores se concentre en las fases de

construcción y especialmente de operación:

• El mercado de valores complementa otros vehículos de financiación

que resultan más idóneos para soportar los gastos y riesgos iniciales

de los proyectos.


Proyecto Construcción Operación

Financiamiento inicial (equity, créditos multilaterales, etc.)

Financiamiento permanente (bonos)

Fuente: Fondos de Pensiones en el Financiamiento de la Infraestructura en Chile. Citi (2007)

Infraestructura en Colombia

• Según el último informe del Foro Económico Mundial, Colombia tiene un

rezago en la calidad de su infraestructura, estando por debajo de países

como Chile y Perú.

• En cambio, la regulación del mercado de valores y su desarrollo

presentan un mejor indicador.


Fuente: WEF

Índice de competitividad mundial 2012-2013

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Infraestructura Autopistas Ferrocarriles Puertos

Singapore Chile Mexico China Perú Brazil Colombia

3,4

2,6

1,6

3,2

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Infraestructura Autopistas Ferrocarriles Puertos

Singapore Chile Mexico China Perú Brazil Colombia

4 3,8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Regulación mercado de valores Desarrollo mercado de acciones

21

,0%

18

,7%

11

,1%

10

,3%

7,6

%

3,0

%

3,5

%

2,3

%

6,5

%

0,8

%

Brazil Colombia Perú Chile México

Inversión en infraestructura como % del FP

Inversión en infraestructura como % del PIB

*


• En 2010 la inversión de los fondos de pensiones en infraestructura en

Colombia era del 3,5% del PIB. En el caso de Chile, esta proporción era

el doble.


* Incluye Ecopetrol. Fuente: Tuesta D. (2012) Pension fund as an investor in infrastructure projects in Latin America. BBVA

Inversión de los fondos de pensiones en

América Latina en infraestructura (2010)

Brasil



• La financiación se ha concentrado en infraestructura diferente a

transporte (agua, energía, gas, entre otros).

Fuente: BVC. Cálculos AMV.

Algunos emisores

Infraestructura transporte

(2006-2012)

• Transmilenio Fase III

• Autopista Bogotá-Girardot

• Transmilenio Suba (I y II)

• Metrolínea

4.2

11.1

4.7

10.311.5

15.5

7.2

0.7

1.9

1.0

2.5

2.2

1.6

0.2

0.6

0.1 1.00.6

0.35.5

13.1

5.7

13.814.3

17.1

7.6

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

EMISIONES EN INFRAESTRUCTURA (Renta Fija + Renta Variable)

Otros Emisores Otra Infraestructura Infraestructura Transporte Total



• Los proyectos de infraestructura en transporte se concentran en la renta

fija para acceder al mercado de valores.


Acciones0.26

Deuda2.37

EMISIONES INF. TRANSPORTE (2006-2012, billones)



• Emisores relacionados con infraestructura: Permiten ampliar la

curva de vencimiento de la deuda.


5.5

4.9 4.9

6.7

5.2

5.96.4

4.0

2.32.7

4.44.0

5.3

6.6

3.5

7.3

10.0

6.2

5.5

1.0

9.4

5.64.8

9.4

11.5

14.7

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

PLAZO PROMEDIO EMISIONES RENTA FIJA (años)

TOTAL SIST FINANCIERO INF. TRANSPORTE OTRA INF.



• FPOs: Aliados estratégicos para aumentar el acceso de la infraestructura al

mercado de valores. Desde 2009, esquema MULTIFONDOS

• Al corte de 31 de julio de 2012, los Fondos de Pensión Obligatoria administran un

portafolio de $117.4 billones.

Fuente: SFC. Cálculos AMV.

Infraestructura4.38%

Deuda TES40.36%

Otros55.26%

COMPOSICIÓN PORTAFOLIO FONDOS DE PENSIONES

OBLIGATORIAS (Corte 31-ju-12)• Los fondos son los principales

inversionistas institucionales del

país.

• Al corte de 31 de julio de 2012,

estos portafolios tenían una

concentración del 65% en 8

emisores.

• La participación de inversión

indirecta en infraestructura

representa el 4,38% de las

inversiones (sin incluir Ecopetrol).

Experiencias exitosas: caso

chileno


• En la década de los noventa, Chile creó un sistema de concesiones que

facilitaba la financiación de obras públicas mediante asociaciones público-

privadas de tipo BOT (construcción, operación y transferencia).

• En 1997 se crearon los bonos de infraestructura, que son instrumentos de deuda emitidos por empresas concesionarias. Sus principales características son:

Están respaldados con los flujos futuros de la concesión (flujo de peajes)

Calificación de riesgo en función del pago de cupones

Se utilizaron principalmente hasta 2006 para financiar mejoras de

infraestructura de transporte. Se realizaron 14 emisiones por un total de

USD$4 mil millones y plazos hasta 25 años.

• Ejemplos exitosos:

Autopista Rutas del Pacífico (103 kilómetros, 2 túneles y un viaducto). Colocación por USD$ 380 millones a un plazo de 23 años.

Autopista urbana Costanera Norte (43 km, construcción riesgosa junto al rio Mapocho). Colocación por USD$ 370 millones a un plazo de 21 años.


chileno


• Con el tiempo se han realizado reformas al marco normativo para

aumentar la protección de los inversionistas.

• Los elementos que más se destacan del modelo de concesiones en

Chile son:

Procedimientos rigurosos para casos de quiebra del concesionario

Figura legal de “prenda especial de concesión de obra pública”

Ingresos Mínimos Garantizados

Cobertura de Tipo de Cambio

• 2010: Nueva ley de Concesiones, bajo la cual se espera financiar

USD$9.326 millones en obras públicas entre 2012 y 2014. La mayoría de

proyectos están relacionados con recintos penitenciarios, embalses,

puertos y hospitales.


australiano


• El caso australiano de infraestructura y financiación es uno de los más

reconocidos en el mundo debido a su eficiencia y sostenibilidad.

• ¿Por qué es reconocido?:

Entre 1980 y 2005 fueron gestionados 127 proyectos por un valor

de USD$ 26,823 millones.

Los costos de los proyectos se redujeron en un 30% y a futuro esto

puede representar un ahorro de USD$ 4,686 millones para los

contribuyentes.

El 3,4% de los proyectos se terminaron antes de lo previsto, bajo

esquemas anteriores el 23,5% de los proyectos registraban

retrasos.

• Las claves del éxito del modelo australiano se agrupan en tres

categorías: Concesión de Proyectos, Aseguramiento de Riesgos e

Instrumentos de Financiamiento.

Fuente: Balance y proyecciones de la experiencia de infraestructura de los fondos de pensiones en Latinoamérica. BBVA (2011).


australiano


Para la financiación de estos proyectos, el mercado australiano ha facilitado varios

mecanismos de inversión

• Se crearon los Infrastructure Securities Funds que permitieron acceder a un rango mayor de inversionistas con montos menores de inversión a un conjunto de títulos

(bonos, acciones, pagarés) relacionados con infraestructura.

• Mayor participación de los fondos de pensiones, dado el alto volumen de

recursos administrados y la variedad de vehículos para invertir como: Adquisición directa de bonos emitidos por los proyectos, Inversiones directas en

las compañías relacionadas con infraestructura, y Project Finance (asociación

con otras empresas para ser propietarios y operar conjuntamente los activos).

• Los avances anteriores se reflejan en que la participación de las inversiones en

infraestructura en el portafolio de los Fondos de Pensiones ascienda a USD$

51,673 millones, lo cual contrasta con los USD$ 4,448 millones a 2002.


Condiciones para la financiación de

infraestructura en el mercado de valores


De las lecciones internacionales se extrae que una financiación robusta de la

infraestructura en el mercado de valores requiere, entre otros:

OBRAS DE INFRAESTRUCTURA

• Emisores patrimonialmente

fuertes.

• Elevados estándares de

estructuración de proyectos.

• Transparencia en procesos de

licitación

• Estabilidad económica para

atraer inversión extranjera

MERCADO DE VALORES

• Profundidad y liquidez.

• Disponibilidad de instrumentos derivados para cubrir riesgos

• Adecuada formación de precios.

• Integridad en el manejo de los recursos de los clientes.

• Elevados estándares de profesionalismo y asesoría.

• Marco normativo claro. Rol de la

autorregulación

Mercado: otras claves


• Estructuradores profesionales. Emisiones bien estructuradas que

favorezcan la seguridad jurídica y financiera, propiciando la liquidez de

los títulos. Hay que consolidar una senda de emisiones exitosas en

infraestructura

• Intermediarios. Deberes en la colocación, así como en la asesoría de los

clientes

• Inversionistas institucionales. Contar con un régimen de inversiones

dinámico que permita invertir a través de distintos instrumentos

• Clientes inversionistas: Educación Financiera

• El mercado colombiano cuenta con supervisión y autorregulación


Autorregulación

• Adecuada formación de precios

• Intervención temprana en los mercados a partir de un monitoreo robusto.

• Seguimiento a alertas por precios y montos inusuales.

• Regulación sobre prácticas que afectan la formación de precios.

• Integridad en el manejo de los recursos de los clientes.

• Prevención de abusos en la administración de portafolios colectivos y de los clientes (defraudación).

• Políticas y estructuras robustas de administración de riesgos

• Elevados estándares de profesionalismo y asesoría.

• Certificación de profesionales.

• Adecuada administración de conflictos de interés en la colocación de instrumentos.

• Información y adecuada revelación de riesgos a los clientes (asesoría, mejor ejecución)

• Marco normativo claro que incentive la inversión en un marco de gestión

profesional de los recursos

• Instrumentos adecuados (segundo mercado, carteras colectivas)

• Deberes de colocación. Deberes de los intermediarios


Contenido






Avances en la autorregulación

• AMV ha venido consolidando un modelo de autorregulación integral sobre todos los mercados de activos financieros en el país.

• Su actividad regulatoria, de supervisión, disciplina y certificación ha contribuido en la elevación de estándares y en la transparencia e integridad del mercado de

valores.

• Se ha desarrollado un esquema de autorregulación voluntaria en divisas, el cual ha contribuido al fortalecimiento de prácticas en este mercado.

• Además de sus funciones misionales, AMV creó un centro de arbitraje y

conciliación especializado (MARCO) y un programa para la educación financiera

de los inversionistas.

• Las autoridades respaldan permanentemente el trabajo de AMV, a través de un trabajo coordinado y una convocatoria constante a las discusiones relevantes

sobre los temas del mercado y su regulación.

Avances en la autorregulación

1. Gobierno Corporativo sólido

• Representación de todos los intermediarios.

• Contacto con la industria.

• Independencia

• Membresías internacionales.

2. Relacionamiento con la SFC

• Memorando de entendimiento.

• Agenda estratégica conjunta.

3. Funciones

• Enfoque preventivo y transversal

• Cobertura a todos los activos financieros.

• Certificación de profesionales

• Educación financiera

4. Gestión interna

• Sistema gestión integrado (ISO 9001)

5. Supervisión

• Monitoreo en Línea

• Modelo de supervisión Basado en Riesgos

1. Gobierno Corporativo incipiente

• Entidad recién constituida.

• Entrada de intermediarios no

bursátiles al esquema de autorregulación.

2. Limitado relacionamiento con la SFC

• No existía un marco formal de

coordinación y esto generaba inquietudes de duplicidad.

3. Funciones

• Enfoque por funciones misionales.

4. Gestión interna

5. Supervisión

• Monitoreo y Vigilancia

AMV 2006 AMV HOY

Hacia dónde vamos

AMV debe seguir consolidándose como un activo reputacional, generador de

confianza en el mercado.

Para lograr esto, se debe avanzar en:

• Foco estratégico: asegurar adecuada formación de precios y protección de los derechos de los inversionistas.

• Programa de autorregulación con mayor enfoque preventivo

• Más oportunidad en medidas supervisoras y en decisiones disciplinarias.

• Consolidar su rol en la agenda regulatoria pública (Ministerio de Hacienda,

Superintendencia Financiera de Colombia y el Banco de la República).

• Consolidación de la Coordinación de actividades de supervisión con la

Superintendencia Financiera de Colombia.

AMV: Agregar valor de manera efectiva a las entidades y al mercado


Regulación

• Elevación de estándares. Discusión y emisión de documentos de

política, que brindan claridad a los intermediarios y orientan la función

de AMV.

• Se han adelantado discusiones en:

1. Bonos pensionales

2. Asesoría financiera independiente

3. Información privilegiada en el mercado de valores

4. Inversión de recursos de las entidades públicas en el mercado de

valores

5. Deber de asesoría

6. Operaciones vinculados

7. Ventas en corto


Actividad de supervisión

• Monitoreo en línea de los mercados y generación de alertas en tiempo real

sobre precios y montos inusuales.

• Visitas generales y temáticas, mediante las cuales se analizan operaciones y se

fortalece el control interno y el cumplimiento de las entidades.

• Elevación de estándares y acompañamiento a la industria en temáticas como:

Desmonte de esquemas de apalancamiento en deuda privada

Cumplimiento del tiempo de registro en el mercado OTC.

• Instrumentos de supervisión preventiva: llamados de atención, cartas de

instrucción y planes de acción.


Actividad disciplinaria


Tipo de sanción 2006 2007 2008 2009 2010 2011 21 sep

2012 Total

Amonestación 0 28 0 1 0 9 0 38

Multa 1 16 20 9 22 11 3 82

Amonestación y

Multa 0 2 0 0 0 0 0 2

Suspensión 0 0 6 10 5 5 4 30

Suspensión y

Multa 0 1 2 2 6 8 2 21

Expulsión 0 0 1 3 1 1 2 8

Expulsión y Multa 0 0 0 1 1 1 0 3

Administrativa 0 0 0 2 0 0 0 2

Total Sanciones 1 47 29 28 35 35 11 186

Multas (Millones

de pesos) $2 $128 $255 $339 $1.256 $590 $417 $2.986

Actividad de certificación

• Un propósito fundamental para AMV es elevar los estándares de

profesionalización de la industria.

• Recientemente se implementó un nuevo esquema de certificación que satisface

las necesidades de la industria. Se realizó una revisión integral del banco de

preguntas y se adelantó una reingeniería y modernización al esquema.


2.999

4.113 4.1634.575 4.579

Profesionales Certificados

2008 2009 2010 2011 I TRIM 2012

Contenido






Consideraciones finales

• La infraestructura es un pilar fundamental para el desarrollo económico y la

competitividad de los países.

• La experiencia internacional demuestra que la financiación de la infraestructura

requiere modelos robustos de contratación, estructuradores profesionales y

mercados de capitales profundos y líquidos.

• AMV es un activo de confianza para el mercado al garantizar la adecuada

formación de precios y la profesionalismo de los agentes.

• Hacia adelante AMV debe focalizar su actividad en las conductas de mayor

impacto en el mercado.

• Además debe consolidar una labor más oportuna en sus funciones de

supervisión y disciplina.

La opinión expuesta en esta presentación no compromete a la entidad. Para uso restringido del Autorregulador del Mercado de Valores. Todos los derechos reservados.

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avances de la autorregulación del mercado de capitales en...

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