auditorio fundación mutua madrileña, madrid 11 de abril 2018
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Auditorio Fundación Mutua Madrileña, Madrid 11 de Abril 2018
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INDITEX: DIVERGENCIAS ENTRE VALOR Y PRECIO
Magallanes Value Investors. Factset
ü 2015-2018 mismos niveles de cotización pero…ü …un incremento del +42% en el Beneficio por Acción de 0,76 EUR a 1,08 EUR
BPA+7%2017/18
Acción -33%
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INDITEX: HISTÓRICOü Discrepancias eventuales: 2003-04, 2008-09 y 2017-18
2003-04:-40%Depreciaciónmonedasen
Latam +Otoñocálido
2008-09:-45%Crisis financiera+Exposición aeconomíaEspañola
2017-18:-35%Fortalezadel
EUR+Otoño/Invierno
cálidos
Magallanes Value Investors. Factset
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EFECTO DIVISA
Magallanes Value Investors. Simulación Teórica, apreciación del Euro del 1% frente a cesta de divisas
ü Un Euro “fuerte” perjudica la cuenta de resultados por transacción y traslación
TRANSACCIÓN20% “largo” en costes
euro
TRASLACIÓN55% en Ventas, MB, EBIT
EFECTO APRECIACIÓN +1% EUR
-1%
-4%
-0,55%
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ü 2,53bn EUR ventas online: 10% de ventas totales y crecimiento +41%
ü Modelo exitoso integrado globalmente entre tiendas físicas (almacén) y online
ü Entrega mismo día en áreas metropolitanas y días siguiente estándar global
ü No diluye los márgenes operativos del grupo
ü Estimación 2018/19 basado en crecimiento similar y margen EBITDA de 25%:
ü Ventas 3,6bn EUR y EBITDA 900m EUR
VENTASONLINE: VALOR OCULTO
Magallanes Value Investors Estimaciones. Factset
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MODELO DE NEGOCIO: “THE FAST FASHION COMPANY”
Magallanes Value Investors
ü Inditex es pionera en el modelo de negocio Fast Fashion: suministro de moda rápidoü Integración Vertical: Análisis de tendencias, Decisión, Producción, Logística, Almacenaje,
Venta Tienda y Online, Atención del cliente, Análisis de tendencias
Logística y Distribución• 12 centros
logísticos• Envíos 2 veces
por semana• Máx. 48 horas
Producción• 60% proximidad:
Esp, Port, Marruecos• 700 diseñadores• 11 factorías
propias• 1800
proveedores
• Solo 25% colección inicial
Decisión y DiseñoAnálisis
Datos y Tendencias
• Información desde las tiendas a oficinas centrales en tiempo continuo
• Decisión y diseño sobre prendas depende del feedback de tiendas
Venta y Feedback• 7478 tiendas
en 96 mercados
• 49 online 2,418 millones visitas
• 6959 fábricas
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VALORACIÓN
Optimista:Onlineenlíneaconcomparables yTradicional vuelveafuertecrecimiento
Base:Online enlíneaconcomparablesyTradicional enlíneaconcrecimiento histórico
Mercado:Tradicional amínimodesde lacrisisyOnlinealamitaddeloscomparables
Precio Actual €25
€25
+48%€37
+76%€44
Estimaciones Magallanes Value Investors. Precio a cierre del 27/3/18
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RIESGOS
üModelo de Negocio online dilutivo en márgenes
üRendimientos decrecientes y saturación
üCompetencia online (Asos, Zalando, Amazon…)
üCompetencia tradicional (H&M, Primark…)
üRecesión económica
üFortalecimiento del Euro
üSucesión
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RESUMEN
Magallanes Value Investors
üVentajas competitivas por su modelo único de negocio Fast Fashion:
üCapacidad de respuesta rápida entre necesidad de cliente y puesta en tiendaüDistribución, logística y feedbacküMinimización de inventarios y gestión optima de circulante (cero o negativo, ver ANEXO)
ü Presente en 96 mercados y 49 online
ü Potencial de crecimiento: 1,5% cuota mundial y <1% online
ü Empresa Familiar y CEO extraordinario
üOportunidad única de crecimiento online
ü Remuneración al accionista 2,3bn EUR en 2018, potencial dividendo extraordinario
ü Excelente situación financiera: 6,4bn EUR en Caja Neta
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GRACIAS
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ANEXOS
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CUENTA DE RESULTADOS, BALANCE Y ESTADO DE CASH-FLOW
Inditex
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GESTIÓN DEL CIRCULANTE: ¿POR QUÉ INDITEX NO ES IGUAL QUE H&M?
Magallanes Value Investors. Inditex