Cap II: Analiza pozitiei financiare pe baza bilantului simplificat

1.Indicatorii echilibrului financiar

SN(ANC)

SN=Atot-Dtot=CPR

SN2008= 368187402-(1.452.827+ 33.137)= 255.358.751=CPR2008

SN2009= 376700408-(33.137 +114.219.143)= 262.448.128=CPR2009

Situatia neta contabila/capitalul propriu are o pozitie pozitiva si crescatoare, intrucat creste in anul 2009 fata de anul 2008 cu 7.089.377 .

FR

FR=CPR+DTL-IMO

FR2008= 255.358.751+ 1.452.827- 165.354.612=91.456.966

FR2009= 262.448.128+33.137-158.722.154=103.759.111

Se observ o cretere a fondului de rulment, crescand in anul 2009 fata de anul 2008 cu 12.302.145, de unde tragem concluzia ca este satisfacuta conditia echilibrului pe termen lung, activele permanente fiind finantate exclusiv din pasivele permanente. Cresterea fondului de rulment se datoreaza unei gestionari eficiente a resurselor atrase de la acionari sau creditori, existand un excedent de resurse financiare pe termen lung ce poate fi utilizat pentru acoperirea nevoilor pe termen scurt. Aceasta este considerat o situaie favorabil din punct de vedere al solvabilitii ntreprinderii.

FRP

FRP=CPR-IMO

FRP2008=255.358.751-165.354.612=90.004.139

FRP2009=262.448.128-158.722.154=103.725.974

Atat in anul 2008 cat si in anul 2009, FRP inregistreaza valori pozitive, de unde tragem concluzia ca intrepreinderea ATB S.A. a avut capacitatea de a-si finanta activele permanente exclusiv din resurse proprii, fara sa apeleze la creditare (autonomie fata de creditori). De asemenea se observa ca in anul 2009 FRP inregistreaza valori superiore fata de anul 2008, de unde tragem concluzia ca ATB S.A. si-a gestionat eficient resursele.

FRS

FRS=DTL

FRS2008=DTL2008=1.452.827

FRS2009=DTL2009=33.137

ATB S.A. s-a indatorat pe termen lung cu 1.452.827 respectiv 33.137,observandu-se o scadere a gradului de indatorare prin contractare de credite in 2009 fata de 2008 cu 1.419.690 .

NFR

NFR = (A. curente A. de trezorerie) (P. curente P. de trezorerie)

sau

NFR = Stocuri + Creante Datorii Exploatare

NFR2008= (202.832.790-42.228.914)-( 111.375.824-70.534.318)= 119.762.370

NFR2009= (217.978.254-3.744.866)-( 114.219.143-74.745.728)= 174.759.973

Valorile pozitive pe care le inregistreaza NRF-ul in anul 2008 si anul 2009 de respectiv 119.762.370 si 174.759.973, indic nevoia de resurse financiare ce este menit s acopere alocrile pe termen scurt. Aceasta situatie poate fi considerata una normala/favorabila numai in cazul in care cresterea nevoii de finantare a ciclului de exploatare este datorata unei politici de investitii adoptata de ATB S.A. in perioada 2008-2009. Puteam insa lua in calcul si scenariul nefavorabil, confom caruia, cresterea NFR-ului se datoreaza gestiunii ineficiente a activelor de exploatare. Lipsa de resurse de finantare exprimata prin acest indicator poate fi completata din fondul de rulment sau din pasive de trezorerie (credite pe termen scurt). NFR-ul creste in 2009 fata de 2008 cu 54.997.603, astfel ca putem lua in calcul scenariul unei intreprinderi in expansiune ce a adoptat o politica de investitie.

TN

TN=FR-NFR=(CPR+DTL-IMO) - (Stocuri + Creante Datorii Exploatare)=Atrezorerie-Ptrezorerie

Echilibru pe termen lung Echilibru pe termen scurt

TN2008=FR2008-NFR2008=91.456.966-119.762.370= -28.305.404

TN2009=FR2009-NFR2008=103.759.111-174.759.973= -71.000.862

Valorile negative pe care le inregistreaza TN-urile in anul 2008 si 2009, de -28.305.404, respectiv -71.000.862 , ne arata faptul ca intreprinderea ATB S.A. se confrunta cu un dezechilibru financiar general. Acest deficit monetar este cauzat de surplusul de resurse financiare necesare pentru a acoperi alocarile pe termen scurt, neacoperit de fondul de rulment. Astfel structura financiara a intreprinderii ATB S.A. este nesanatoasa, intrucat trebuiesc cautate solutii de crestere a fondului de rulment, prin aport de capital de la acionari, ndatorarea pe termen lung, creterea rentabilitii etc, si de reducere a necesarului de fond de rulment, prin reducerea stocurilor sau recuperarea creanelor de la clieni.

CF (Cash-Flow)

CF=TN2009-TN2008

CF=-71.000.862+28.305.404=-42.695.458

Valorea negativa a CF-ului de -42.695.458,indica faptul ca activitatea firmei nu genereaza bani,iar capacitatea de autofinantare a intreprinderii si averea actionarilor scade.

2.Bilant permanent 2008-2009

ACN

ACN=AC-Dcurente

ACN2008= 202.832.790- 111.375.824=91.456.966

ACN2009= 217.978.254- 114.219.143=103.759.111

AE

AE= PP= IMO+ACN=CPR+DTL

AE2008=165.354.612+91.456.966=255.358.751+1.452.827=256.811.578

AE2009=158.722.154+103.759.111=262.448.128+33.137=262.481.265

ACTIV

2008

2009

PASIV

2008

2009

IMO

165.354.612

158.722.154

CPR

255.358.751

262.448.128

ACRn

91.456.966

103.759.111

DTL

1.452.827

33.137

AE

256.811.578

262.481.265

AE

256.811.578

262.481.265

Cap III: Analiza performanelor financiare pe baza contului de profit si pierdere

1.Marje de acumulare anglo-saxone

MCV

MCV=CA(Vexpl)-CV(Cexpl)

MCV2009= 221.309.361- 132.785.617=88.523.744

EBITDA

EBITDA=MCV-CFexpl ,unde CFexpl-fara amortizari si provizioane

EBITDA2009=88.523.744 -51.856.519 =36.667.225

Indicatorul de performanta anglo-saxon EBITDA inregistreaza in anul 2009 valoarea pozitiva de 36.667.225, ceea ce implic faptul c activitatea de exploatare se reflect la nivelul trezoreriei printr-un surplus monetar.

EBIT

EBIT=EBITDA-(Amortizari+Provizioane)

EBIT2009=36.667.225 -17.635.371= 19.031.854

EBIT-ul obinut de intreprinderea ATB S.A.are valoarea pozitiva de 19.031.854,de unde rezult faptul c activitatea de baz a societii este rentabil.

EBT

EBT=EBIT-Dobanzi

EBT=19.031.854 -3.384.326=15.647.528

EB

EB=EBT-Impozit pe profit

EB=15.647.528-2.503.604=13.143.924

EBIT-Impozit pe profit=Rn+Dobanzi

19.031.854- 2.503.604=13.143.924+3.384.326 16.528.250= 16.528.250

Aceasta relatie reflecta rezultatul global al intrerinderii.

EBIT(1- )=EBT(1- )+Dob(1- )=RN+ Dob(1- )

EBIT(1- )= 15.647.528(1-0,16)+ 3.384.326(1-0,16)= 15.986.757

Indicatorul EBIT(1-) elimina economia fiscala de care beneficiaza intreprinderile indatorate pe termen lung. Avand in vedere faptul ca ATB S.A. se incadreaza in categoria intreprinderilor indatorate pe termen lung, va aplica cota de profit de 16% la EBT-ul cu valoarea de 15.647.528, suma care a fost obtinuta prin diminuarea EBIT-ului cu dobanzile aferente creditelor contractate.In cazul in care ATB S.A. nu ar fi fost indatorata pe termen lung, cota de impozit pe profit ar fi fost aplicata la o valoare superioara celei calculate anterior, respectiv de 19.031.854. Asadar, intreprinderile indatorate pe termen lung beneficiaza de o economie fiscala,care poate fi eliminata prin indicatorul EBIT(1- ).

2.Capacitatea de autofinantare

CAF

CAF=RN+Ch.nemonetare-Ven.nemonetare

CAF= 13.143.924+17.635.371+49.189.457-1.766.792=78.201.960

Intreprinderea ATB S.A. isi poate autofinanta dezvoltarea si activitatea de exploatare viitoare din surse proprii, in limita sumei de 78.201.960.

Cap IV: Analiza cash-flow-urilor intreprinderii

Situatia fluxurilor de trezorerie

1.Cash-flow de gestiune

Cash-flow de investitii prin metoda directa:

CFgest= (CA-Clienti) (Ch.materiale+Stocuri-Furnizori)-(Ch.salariale-Datorii salariale)-(Ch. cu dobanzile-Datorii cu dobanzile)-(Alte ch. de expl+Alte creante de expl.-Alte datorii de expl.)-(Ch.cu impozitul pe profit-Datorii cu impozitul pe profit)

CFgest=[219.754.104-(179.239.857-123.634.633)]-[61.240.245+(34.226.298-36.004.431)-(28.925.677-30.660.795)]-[63.417.664-(5.500.345-2.382.983)]-(3.384.326+9.710.574-0)-[1.084.196+(767.233-964.812)-(5047393-7797728)]-2.503.604=164.182.802-(61.168.962+60.300.302+3.586.069+13.094.900+2.503.604)=164.182.802-140.643.837=23.415.891

Cash-flow de gestiune prin metoda indirecta:

CFgest=RN(-Productia stocata)+Amortizare si Provizioane nete-Ven.financiare-NFR-ces.imo

CFgest=13.143.924-2.781.202+17.635.371-441.698-2.569.667-54.997.603-(1.325.094- 49.189.457)=23.415.891

Ambele metode de calcul al CFG ne aduce la acelasi rezultat pozitiv de 23.415.891, deci activitatea de gestiune a firmei degaj un flux de trezorerie pozitiv. Acesta este folosit pentru remunerarea acionarilor, creditorilor i firmei.

2.Cash-flow de investitii

CFinv=Ven.financiare(+ces.imo)-Imob.brute

Imob.brute =Imob.nete+Amortizare si Provizioane nete

ces.imo=Ven.din cedarea activelor-Ch.din cedarea activelor

CFinv=2.569.667+(1.325.094-49.189.457)-[(158.722.154-165.354.612)+(17.635.371-441.698)]= 2.569.667-47.864.363-10.561.215=-55.855.911

n cazul firmei ATB S.A., CF-ul de investiii are valoarea negativ de -55.855.911, ceea ce nu releva in mod obligatoriu un aspect general negativ. Acesta valoare negativa poate implica o activitate sustinuta de intreprinderea in cauza de investire in mijloacele fixe,care pot produce venituri pe viitor.

3.Cash-flow de finantare

CFfin=ks-Dv+DTL= CPR-RN+ DTL

ks=CPR-PNreinv

CFfin=(262.448.128-255.358.751)+13.143.924-(33.137-1.452.827)=7089377+14563614=

CFfin= -7.474.237

4.Cash-flow total

CFtotal=CFgest+CFinv+CFfin

CFtotal=23.415.891-55.855.911-7.474.237=-39.914.257

Valorea negativa a CF-ului de -39.914.257,indica faptul ca activitatea firmei nu genereaza bani,iar capacitatea de autofinantare a intreprinderii si averea actionarilor scade.

Cash-flow disponibil(CFD)

CFD - dupa origine:

CFD=CFgest-Crestere economica

CFgest=EBIT(1- )+Amortizari si Provizioante nete=RN+Dob(1-)+Amortizari si Provizioane nete

Crestere economica=imob.brute+ACRn

Imob.brute =Imob.nete+Amortizare si Provizioane nete= -6.632.458+17.193.673=10.561.215

ACRn = 103.759.111 - 91.456.966 = 12.302.145

Crestere economica=10.561.215+12.302.145= 22.863.360

CFgest=15.986.757+17.193.673= 13.143.924+2.842.834+17.193.673=33.180.430

CFD=33.180.430-22.863.360=10.317.070

CFD - dupa destinatie:

CFD=CFDact+CFDcred

CFDact= Dividende-Ks=Dividende-CPR-RN reinvestit=RN- CPR

CFDcred=Dob(1- )- DTL

CFDact=13.143.924-(262.448.128-255.358.751)= 6.054.547

CFDcred=2.842.834+1.419.690=4.262.524

CFD=6.054.547+4.262.524=10.317.071

Cash-flow-ul disponibil,calculat prin ambele metode, are valoarea pozitiva de 10.317.071, ceea ce nseamn c firma are o activitate eficient i dispune de lichiditi cu care poate s i finaneze investiiile i s ramburseze pri din creditele contractate fr s apeleze la noi resurse externe.CFD acionari este mai mare dect 0, deci acionarii au primit bani, nefiind reinvestit ntregul profit,iar CFD creditori este de asemenea pozitiv, avnd valori mai mici. Totui, acest lucru semnifica faptul c firma i ramburseaz din datorii.

Evaluarea intreprinderii

VAN(CPR)

VAN(CPR)=V0(CPR)-CPR0

V0(CPR)=(CFDact+CPR1)/1+kc unde kc=11,52%

V0(CPR)=( 6.054.547+262.448.128)/1,1152=240.766.387

VAN(CPR)= 240.766.387-255.358.751=-14.592.364

Valoarea negativa de -14.592.364 a indicatorului VAN(CPR) indica faptul ca acest element ce intra in structura pasivului inregisteraza un minus de valoare si totodata aspectul conform cauruia capitalurile proprii ale intreprinderii au fost supraevaluate in contabilitate.

VAN(DTL)

VAN(DTL)=V0(DTL)-DTL0

V0(DTL)=(CFDcred+DTL1)/1+Kd unde Kd=7,33%

Vo(DTL)=( 4.262.524+33.137)/1,0733=4.002.293

VAN(DTL)= 4.002.293-1.452.827=2.549.466

Valoarea pozitiva de 2.549.466 a indicatorului VAN(DTL) indica faptul ca valoarea datoriilor pe termen lung in cadrul intreprinderii ATB S.A. inregistreaza un plus de valoare si totodata faptul ca acest element a fost inregistrat in bilant la o valoare subevaluata.

VAN(INTREP)

VAN(INTREP)=Vo(AE)-AE0

Vo(intrep)=Vo(AE)=(CFD+AE1)/1+k=Vo(CPR)+Vo(DTL),unde k=11,45%

Vo(intrep)= 240.766.387+4.002.293=(10.317.071+262.481.265)/1,1145=244.768.680

Valoarea pozitiva de 244.768.680 a indicatorului VAN(AE) indica faptul ca activul economic inregistreaza un plus de valoare in perioada analizata, si totodata faptul ca acest element a fost subevaluat la inregistrarea in contabilitate. Cresterea valorii acestui elemen se datoareaza in principal unei gestiuni financiare eficiente intreprinse de catre ATB S.A.

V.Diagnosticul rentabilitatii

1.Rate de marja

Rata de marja a PN

%PN=(PN/CA)*100

%PN= (13.143.924/219.754.104)=5,98%

Rata de marja EBIT(1- )

%EBIT(1- )=(EBIT(1- )/CA)*100

%EBIT(1- )=(15.986.757/219.754.104)*100=7,27%

Atat rata de marja a PN cat si a rezultatului net defiscalizat sunt rate de rentabilitate comerciala si reprezinta un factor cantitativ a rentabilitatii capitalurilor.

2.Rate de rotatie

Viteza si durata de rotatie a activului total

Crot=CA/AT0

Crot= 219.754.104/ 368.187.402=0,59 rotatii/an

Durata rot=(368.187.402/219.754.104)*360=610 zile

Viteza si durata de rotatie a activului economic

Crot=CA/AE0

Crot=219.754.104/256.811.578=0,86 rotatii/an

Durata rot=(256.811.578/219.754.104)*360=419 zile

Ratele de rotaie (sau rate privind activitatea firmei) sunt ratele care reflect modul zilnic de realizare a activitii operaionale. Acestea prezint informaii cu privire la capitalul de lucru,respectiv stocurile, creanele, furnizorii. Pentru realizarea unui management financiar n care se urmresc optimizri, trebuie luate decizii care s vizeze scderea duratelor de rotaie s activelor (de exemplu, este recomandat ca stocurile sa aib o durat de rotaie mic) i creterea duratelor de rotaie a pasivelor (de exemplu contractarea creditelor pe termen lung).

3.Rate de structura

Rate de structura pentru anul 2008

CPR0/AEo=99,43% Se finanteaza 99,43% din surse proprii

DTLo/AE0=0,56%

DTL0/CPR0=9,56%

AE0/CPR0=100,56%

Rate de structura pentru anul 2009

CPR1/AE1=99,98% Se finanteaza 99,98% din surse proprii

DTL1/AE1= 0,012%

DTL1/CPR1=0,012%

AE1/CPR1=100,012%

Indicatorul CPR0/AEo, respectiv CPR1/AE1 indica in ce proportie intreprinderea ATB S.A. se finanteaza in anul 2008 si in anul 2009 din surse proprii,rezultatul fiind de 99,43%, respectiv de 99,98%. Se remarca o crestere a gradului de acoperire a cheltuielilor de finantare din surse proprii in 2009 fata de 2008, insa in ambii ani intreprinderea resuseste sa isi gestioneze resursele in asa fel incat sa nu apeleze la surse extrene de finantarare.

4.Rate de rentabilitate a capitalurilor investite

ROE=PN1/CPR0=0,051472383=5,15%

Prin aceast indicator se evideniaz faptul ca investitiile actionarilor (CPR) geneareaza profit net in proportie de 5,15%.

Rdob=Dob(1- )/DTLo=2.842.834/1.452.827=1,956760055=195,68%

Rata de acoperire a dobnzii este pozitiv, avand valori peste 100% ceea ce nseamna c firma i poate acoperi plata dobnzilor din surse proprii.

ROA= (PN+ Dob(1- ))/AE0=EBIT(1- )/AE0 = (13.143.924+2.842.834)/256.811.578 = =15.986.757/256.811.578=0,06225092=6,23%

Comparativ cu rentabilitatea financiara,rentabilitatea economica a firmei ATB S.A. care a inregistrat valoarea relativa de 6,23%,ia in calcul si aportul datoriilor pe termen lung la generarea de profit net.Altfel spus,capitalurile investite pe termen, lung atat proprii cat si imprumutate,genereaza profit in proportii de 6,23%

5. Relatia de legatura intre ratele de rentabilitate a capitalurilor investite

ROA=ROE*(CPR0/AE0)+Rdob*(DTLo/AE0)

CPR0/AE0= 255.358.751/256.811.578=0,994342829

DTLo/AE0=1.452.827/256.811.578=0,005657171

ROA=0,051472383*0,994342829+1,956760055*0,005657171=0,0622509=6,23%

ROE=ROA+(ROA-Rdob)( DTLo/AE0)

ROE=0,06225092+(0,06225092-1,956760055)*0,005657171=0,051533358=5,15%

6. Efectul de levier al indatorarii

Efect de levier = (ROA-Rdob)(DTL0/CPR0)

Efect de levier = (0,06225092-1,956760055)*0,005657171=-0,010717562

Efectul de indatorare negativ de -0,010717562 indica faptul ca ATB S.A. este o intreprindere indatorata

7. Cate o descompunere in sistem Du Pont pentru ROA, respectiv ROE

ROA = [EBIT(1-)/CA] *(CA/AE0)

EBIT(1- )/CA=15.986.757/219.754.104=0,072748389

CA/AE0=219.754.104/256.811.578=0,8557017

ROA=0,072748389*0,8557017=0,06225092=6,23%

ROA , rentabilitatea globala a intreprinderii se poate descompune ca produs intre doi factori, si anume [EBIT(1-)/CA] care reprezinta factorul cantitativ, si CA/AE0 , care reprezinta factorul calitativ.

ROE = (PN/CA) * (CA/AE0) *(AE0/CPR0)

PN/CA=13.143.924/219.754.104=0,059811959

AE0/CPR0=256.811.578/255.358.751=1,005689357

ROE=0,059811959*0,8557017*1,005689357=0,051472383

8. Ratele valorii de piata (EPS, PER, Randametul de dividend, EVA, MBR)

Curs bursier(31.12.2009) = 0,5816 lei

Nr. Actiuni = 457.897.583

EPS = PN/Nr.actiuni=13.143.924/457.897.583=0,028704942

Profitul total obtinut pe actiune este de 0,028704942,din care o parte se va distribui sub forma de dividende actionarilor,iar diferenta va fi destinata reinvestirii.

PER = Curs bursier/EPS = 0,5816/0,028704942=20,26131953

Costul unei actiuni ale intreprinderii ATB S.A. pentru a obtine o unitate de profit net este de 20,26 u.m.Costul detinerii unei actiuni in acest caz este relativ ridicat ,de unde putem trage concluzia ca investitorii considera a fi rentabil in a investi in actiunile intreprinderii ATB S.A.Asadar. PER-ul de 20,26 indica atractivitatea actiunilor emise de ATB S.A. dar si oportunitatile de crestere.

Randam.div = (Dv/Nr.actiuni)/Curs bursier

Randam.div = (1.910.569/457.897.583)/0,5816=0,002426715=0,24%

Ca urmare a platirii pretului unei actiuni (cursul bursier) emisa de intreprinderea ATB S.A. , investitorul obtine un dividend pe actiune in valoare de 0,004172,cu un randament de 0,24%(0,0024 lei incasati pe actiune).

EVA = AE0(ROA-k)= 256.811.578(0,0623-0,1145)= -13.405.564

MBR = Valoare de piata/Valoare contabila = CB/SN = (Nr.actiuni*Curs bursier)/CPR09

MBR = (457.897.583*0,5816)/ 262.448.128=1,014727125

Raportul intre evaluarea de piata si cea contabila in cazul intreprinderii analizate este >1, de unde tragem concluzia ca firma beneficiaza de fond comercial pozitiv, actiunile emise de aceasta intreprindere fiind atractive in randul investitorilor. Asadar, actiunile firmei ATB S.A. se vand pe piata de capital mai scump decat valoreaza in contabilitate.

VI. Diagnosticul riscului

1. Riscul de variabilitate a profitului

Riscul economic (Le)

v = CV/CA = 132.785.617/221.309.361=0,6 => 1-v=0,4

PM = CF/(1-v)= 51.856.519/0,4=129.641.299

Le = CA/(CA-PM)= 221.309.361/(221.309.361-129.641.299)= 2,414247176

Levierul economic/elasticitatea lui EBIT in raport de CA,este de 2,41 pentru intreprinderea ATB S.A.,si reprezinta riscul economic generat de costurile firmei.Astfel, modificarea cu un punct procentual al CA,va antrena o modificare mai mare al EBIT-ului,si anume de 2,4242,de unde tragem concluzia ca evolutia profitului depinde sensibil de evolutia CA.

Riscul financiar (Lf)

Lf = CA/(CA-PM)=221.309.361/(221.309.361-138.102.114)= 2,659736593

PM= (CF+Dob)/(1-v)= 55.240.845/0,4=138.102.114

Levierul economic/elasticitatea PN(profit net) fata de evolutia CA, este de 2,659736593, si exprima riscul total al intreprinderii,incluzand atat riscul de exploatare, cat si riscul de dobanda. Avand in vedere ca levierul financiar incorporeaza si riscul dobanzii, este normal ca acesta dintai sa aiba o valoare superioara levierului economic, in cazul nostru diferenta fiind de 0,245.

Descompunerea levierului financiar

Lf = Le x Lf* (CA-CV)/(CA-CV-CF-Dob) = [(CA-CV)/(CA-CV-CF)] x [(CA-CV-CF)/(CA-CV-CF-Dob)]

Levier financiar levier de exploatare levier de indatorare

CA-CV=88.523.744

CA-CV-CF-Dob=33.282.899

CA-CV-CF=36.667.225

88.523.744/ 33.282.899 = (88.523.744/36.667.225)*( 36.667.225/33.282.899)

2,659736593=2,414247176*1,10168363

Levierul financiar se descompune intr-un produs de doua surse de risc,si anume de exploatare de 2,414247176,si de indatorare de 1,10168363.

2. Analiza riscului de faliment

Analiza statica

a. Analiza echilibrului bilantier (Cap.II)

b. Indicatori de solvabilitate:

Solvabilitate patrimoniala = Situatie Neta/Total Pasiv

Solv.patrim 2008 = CPR08/Total Pasiv 08

Solv.patrim 2008=255.358.751/368.187.402=0,69355646=69,36%

Solv.patrim 2009 = CPR09/Total Pasiv 09

Solv.patrim 2009=262.448.128/376.700.408=0,696702532=69,67%

Intreprinderea ATB S.A. intruneste conditiile de solvabilitate cu privire la ponderea capitalurilor proprii in total pasiv. Astfel, atat in anul 2008 cat si in anul 2009, din toate sursele de finantare , 69,36% respectiv 69,67% sunt proprii, respectandu-se astfel limita de minim de o treime.

Rata de indatorare = DTL/AE

Rata indat 2008=DTL08/AE08

Rata indat 2008=1.452.827/256.811.578=0,005657171=0,57%

Rata indat 2009=DTL09/AE09

Rata indat 2009=33.137/262.481.265=0,000126245=0,013%

Intreprinderea ATB S.A. intruneste conditiile de solvabilitate cu privire la rata de indatorare,intrucat in ambii ani rata de indatorare se situeaza cu mult sub limita maxim admisa de 50%(0,57% respectiv 0,013%)

Levierul de indatorare = DTL/CPR

Lev.indat2008=DTL08/CPR08

Lev.indat2008=1.452.827/255.358.751=0,005689357=0,57%

Lev.indat2009=DTL09/CPR09

Lev.indat2009=33.137/262.448.128=0,000126261=0,0126%

Intreprinderea ATB S.A. respecta si criteriul de solvabilitate conform caruia valoarea levierului de indatorare se situeaza sub limita de 100%(uneori se extinde pana la 200%).Asadar, firma dispune de suficiente lichiditi pentru a-si onora datoriile.

c. Indicatori de lichiditate:

Rata curenta de lichiditate = ACR/DCR

Rata curenta de lichiditate 2008= ACR08/DCR08

Rata curenta de lichiditate 2008=202.832.790/111.375.824=1,821156358=182,12%

Rata curenta de lichiditate 2009= ACR09/DCR09

Rata curenta de lichiditate 2009= 217.978.254/114.219.143=1,908421376=190,84%

Intreprinderea ATB S.A. are capacitatea de a-si plati datoriile scadente pe termen scurt,intrucat atat in anul 2008 cat si in anul 2009 raportul active circulante/datorii curente depaseste limita minima impusa de 1(1,821156358 respectiv 1,908421376).

Rata rapida de lichiditate(Testul Acid) = (ACR-Stocuri)/DCR

Rata rapida de lichiditate 2008 = (ACR08-Stocuri08)/DCR08

Rata rapida de lichiditate 2008 = (202.832.790-36.004.431)/ 111.375.824=1,497886642=149,79%

Rata rapida de lichiditate 2009 = (ACR09-Stocuri09)/DCR09

Rata rapida de lichiditate 2009 = (217.978.254-34.226.298)/ 114.219.143=1,608766717=160,88%

Rata rapida de lichiditate este mai restrictiva decat cea curenta,intrucat evalueaza capacitatea intreprinderii de a plati datoriile scadente, fara a lua in calcul investitiile in stocuri.Chiar si asa ,valorile ratei rapide de lichiditate depasesc valoarea minima impusa de 0,8, inregistrand valori de 1,497886642, respectiv 1,608766717.

Rata imediata de lichiditate(Rata Cash) = (Disp+Inv.fin.TS)/DCR

Rata imediata de lichiditate2008 = (Disp08+Inv.fin.TS08)/DCR08

Rata imediata de lichiditate2008= (42.228.914+0)/ 111.375.824=0,379156916=37,92%

Rata imediata de lichiditate2009 = (Disp09+Inv.fin.TS09)/DCR09

Rata imediata de lichiditate2009 = (3.744.866+0)/ 114.219.143=0,032786673=3,28%

Valorile mai reduse ale ratei imediate de lichiditate se justifica prin faptul ca lichiditatea cash a scazut pe masura ce valoarea creantelor firmei a crescut (in anul 2008-123.634.633, iar in anul 2009- 179.239.857). Astfel, valorile ratei imediate de lichiditate sunt mai reduse comparativ cu valorile ratei curente sau imediate.

Analiza dinamica:

a. Excedentul de trezorerie al exploatarii:

ETE = EBITDA-NFR

ETE = 36.667.225-54.997.603 = -18.330.378

b. Capacitatea de autofinantare: CAF

CAF (calculat la cap.III) = 78.201.960

Intreprinderea ATB S.A. isi poate autofinanta dezvoltarea si activitatea de exploatare viitoare din surse proprii, in limita sumei de 78.201.960.

c. Autofinantarea :

AF = CAF-Dv

AF = 78.201.960-1.910.569=76.291.391

Intreprinderea ATB S.A isi finanteaza activitatea de exploatare viitoare din surse proprii in valoare de 76.291.391, dupa ce din rezultatul generat de activitatea curenta a fost stabilit procentul de distribuire a dividendelor actionarilor,urmand ca suma ramasa sa fie destinata procesului de reinvestire.

d. Cash-flow-ul intreprinderii: CF=-42.695.458

Aplicarea unei functii de scor: Metoda Scorului Modelul Anghel 2002

Z = 5,676+6,3718*(PN/Venituri totale)+5,3932*(CF/Active)-5,1427*(Datorii/Active)-0,0105*(Obligatii/CA)*360zile

PN/Ven.totale = 13.143.924 / 221.309.361 = 0,059391629

CF/Active1 = 51.856.519 / 368.187.402= 0,140842731

Datorii1/Active1=( 1.452.827+ 111.375.824)/ 368.187.402=0,30644354

(Datorii1/CA)*360=[(1.452.827+111.375.824)/219.754.104*360=0,513431371*360=184,8352937=aprox. 185 zile

Z=5,676+6,3718*0,0594+5,3932*0,1408-5,1427*0,3064-0,0105*185=3,2956242

Conform acestei metode de detectare a riscului,intreprinderea ATB S.A. nu este expusa riscului de faliment,intrucat valoarea z de 3,2956242 este superioara limitei minime admise de 2,05 pentru ca firma sa poata fi incadarata in categoria celor neexpuse la riscul de faliment.

VII. Planificarea necesarului de finantare

1. Scenariul cresterii sustenabile

gcont = PNreinv./CPR1

gcont = 11.233.355/262.448.128=0,0428=4,28%`

gdiscret = gcont/(1- gcont) -> considerata mai exacta

gdiscret =0,0428/(1-0,0428)= 0,0447=4,47%

Valorea ratei de crestere sustenabile ce va fi sustinuta prin autofinantare si contractare de datorii pe termen lung , cu conditia insa de a mentine constanta rata de indatorare ,este de 4,28%, respectiv de 4,47%(valoare considerata mai exacta).

NSC= AEpl-AE1(existent)=AE1(1+g)-AE1=AE1*gdiscret

NSC=262.481.265*0,0447=11.732.913

Necesarul suplimentar de capital pentru ca intreprinderea ATB S.A. sa-si onoreze rata de crestere sustenabila,si implicit a activului economic planificat(CPR+DTL), reprezinta diferenta dintre activul economic planificat si cel actual,in cazul nostru aceasta avand valoarea de 11.732.913.Necesarul suplimentar de capital incorporeaza atat necesarul de autofinantare cat si cel de contractare de datorii pe termen lung pentru ca rata de crestere sustenabila a firmei de fie de 4,47% iar gradul de indatorare sa se mentina la nivelul actual (DTL/AE) de 0,013%..

Autofinantare = PN*b*(1+ gdiscret) =11.233.355*(1+0,0447) = 11.735.486

Noi DTL = NSC-Autofinantare= 11.732.913-11.735.486= -2.573

CPR = CPR1+Autofinantare=262.448.128+11.735.486=274.183.614

DTL = DTL1+Noi DTL=33.137-2.573=30.564

AE= CPR+ CPR= 274.214.178

Valoarea activului economic planificat(AE) de 274.214.178, reprezinta suma dintre capitalurile proprii planificate(CPR) si a datoriile pe termen lung planificate (DTL).

Rindat=DTL/AE=33.137/262.481.265=0,00013=0,013%

Rindat=DTL/AE=30.564/274.214.178=0,00013=0,013%

PASIV

Valori 2009

Crestere sustenabila 2010

CPR

262.448.128

274.183.614

DTL

33.137

30.564

AE

262.481.265

274.214.178

Rindat

0,013%

0,013%

Rata de crestere in cazul acestui scenariu este sustinuta de reinvestirea unei parti din profitul net si din contractarea de noi datorii pe termen lung, astfel incat rata de indatorare sa ramana constanta(DTL/AE=DTL/AE), in cazul nostru aceasta mentinandu-se la nivelul de 0,013%.

2. Scenariul cresterii autofinantate

gcont=PNreinv/AE1=11.233.355/262.481.265=0,0427=4,27%

gdiscret= gcont/(1- gcont)= 0,0427/(1-0,0427)=0,0446=4,46%

O alta metoda de suplimentare a capitalurilor este cea prin cresterea autofinantata,care este si cea mai restrictiva cale de autofinantare,fiind finantata exclusiv prin autofinantare.Rata de crestere in acest caz este (g) este de 4,27% ,respectiv de 4,46%(valoare mai exacta).

NSC =AE1*g=>Autofinantare=NSC=PN*b*(1+g)=11.233.355*1,0446=11.734.363

CPR=CPR1+NSC=262.448.128+11.734.363=274.182.491

DTL=DTL1+0=33.137

Avand in vedere faptul ca acest tip de crestere (autofinantata) se finanteaza exclusiv din resurse proprii,necesarul de credite pe termen lung este 0,iar valoarea planificata a creditelor ramane la cea actuala de 33.137.Capitalul planificat este de 274.182.491,si se obtine prin adaugarea la valoarea actuala a capitalurilor valoarea necesarului de capital de 11.734.363, care reprezinta autofinantarea .

Rindat=DTL/AE=33.137/274.215.628=0,00012=0,012%

PASIV

Valori 2009

Crestere autofinantata 2010

CPR

262.448.128

274.182.491

DTL

33.137

33.137

AE

262.481.265

274.215.628

Rindat

0,013%

0,012%

Spre deosebire de scenariul ratei de crestere sustenabile,scenariul autofinantarii nu are in vedere mentinerea constanta a ratei de indatorare,ca drept urmare rata de indatorare planificata va avea valoarea de 0,012%,cunoscand o valoare mai mica decat a ratei de indatorare actuale, ca urmare a necontractariii de credite si a finantarii exclusiv din resurse proprii.

VIII. Concluzii si recomandari

Din primul capitol al acestui proiect, Analiza pozitiei financiare,se poate observa faptul ca aceasta firma poate face fata riscului pe termen lung, datorita faptului ca activele permanente (imobilizari) sunt finantate exclusiv din pasive permanente (capitaluri proprii si datorii pe termen lung), fondul de rulment inregistrand valori pozitive atat in anul 2008 cat si in anul 2009, de 91.456.966, respectiv 103.759.111. Asadar, firma nu se confrunta cu dezechilibre pe termen lung, fiind solvabila din acest punct de vedere. Surplusul de resurse necesar pentru a acoperi alocrile pe termen scurt este pozitiv in ambii ani, avand valorile de 119.762.370, respectiv174.759.973, fiind partial finantate din FR (fondul de rulment). Avand in vedere ca valorile NFR-ului sunt superioare valorilor FR-ului, trezoreria neta va fi negativa atat in 2008 cat si in 2009, si prin urmare si CF-ul, care va in registra valoarea negativa de -42.695.458, ceea ce indica faptul ca activitatea firmei nu genereaza bani.

Solutia dezechilibrului financiar general, care se reflecta in valorile negative ale TN atat in 2008 cat si in 2009, consta ori prin cresterea fondului de rulment prin prin aport de capital de la acionari, ndatorare pe termen lung, creterea rentabilitii, ori prin reducerea necesarului de fond de rulment, prin reducerea stocurilor sau recuperarea creanelor de la clienti.

n capitolul II, Analiza performanei financiare, s-au analizat o serie de indicatori care se calculeaz pe baza contului de profit i pierdere. Marja cheltuielilor variabile este unul dintre ei. n cazul firmei analizate, acest indicator este pozitiv ceea ce denot faptul c aceast firm nu are pierderi. Valoarea rezultatului net (EB) ce incorporeaza economia fiscala, este pozitiv, firma avand capacitatea de a-si autofinanta dezvoltarea si activitatea de exploatare viitoare in limita valorii de 78.201.960 (CAF).

n capitolul III, Analiza Cash-flow-urilor, s-a analizat structura CF-ului. n ceea ce privete fluxurile de trezorerie, n cazul firmei ATB S.A., CF-ul de gestiune degaja un flux de trezorerie pozitiv, din care intreprinderea va finanta remunerarea actionarilor si creditorilor. CF-ul de investitii are o valoare negativa de -55.855.911, de unde putem trage concluzia ca firma a investit in mijloace fixe, ce pot produce venituri pe viitor, iar CF-ul de finantare inregistreaza o valoare negativa de -7.464.237. Asadar, valoarea CF-ului de gestiune este devansata de suma valorilor negative ale CF-ului de investitie si finantare, fapt ce se concretizeaza intr-un flux de trezorerie total negativ.

Pentru a corecta valoarea negativa a fluxului de trezorerie total, intreprinderea ATB S.A. ar putea proceda la diminuarea investitiilor in mijloace fixe, sau la desfasurarea unei activitati mai eficiente, pentru a obtine venituri financiare mai mari, si implicit a unui CF de investitie pozitiv. Cresterea resurselor de finantare ale ale firmei prin contractare de noi credite (datorii pe termen lung) sau prin emisiune de noi actiuni, reprezinta solutii de crestere a CF-ului de finantare, si implicit a CF-ului total.

In ceea ce priveste evaluarea activului economic, acesta a fost inregistrat in bilant la o valoare subevaluata, iar in ceea ce priveste evaluarea componentelor acestuia, capitalurile proprii au fost supraevaluate in contabilitate, pe cand datoriile pe termen lung inregistreaza un plus de valoare, deci sunt in registrate in bilant la o valoare subevaluata.

In capitolul V, Diagnosticul rentabilitatii, am evaluat proportia in care intreprinderea ATB S.A. se finanteaza din surse proprii, rezultatul fiind unul favorabil, si anume in proportie de 99,43% in anul 2008 si 99,98% in anul 2009, de unde deducem faptul ca firma reuseste sa isi gestioneze resursele in asa fel incat sa nu apeleze la surse externe de finantare. Astfel, intreprinderea ATB S.A. isi acopera cheltuielile cu dobanzile din surse proprii, avand in vedere valoarea de peste 100% a ratei de acoperie a dobanzii. Investitiile actionarilor prin subscriere la actiunile emise de firma ATB S.A. au un aport la profitul net de 5,15%, iar daca se iau in calcul si datoriile pe termen lung, se va genera profit in proportie de 6,23%. Astfel, putem trage concluzia ca rezultatul net al firmei se datoreaza in principal investitiei actionarilor si nu a creditorilor.

Acest fapt se datoreaza unui fond comercial pozitiv, ceea ce ar putea explica atractivitatea actiunilor emise de intreprinderea ATB S.A in randul investitorilor, care suporta un cost de 20,26 pentru a obtine o unitate de profit net. Costul ridicat al unei actiuni pe care il suporta un investitor pentru a obtine o unitate de profit net justifica ponderea mai mare a capitalurilor proprii in activul economic, si deci a aportului mai mare al investitiei actionarilor la profitul net, decat cel al creditorilor, care detin o pondere mai mica in totalul investitiei. Atractivitatea actiunilor emise de ATB S.A. in randul investitorilor rezida si din raportul dintre evaluarea de piata si cea contabila cu o valoare >1, ce ne indica faptul ca actiunile firmei ATB S.A., se vand pe piata de capital mai scump decat valoreaza in bilant.

In capitolul VI, Diagnosticul riscului, am evaluat riscul economic si financiar al intreprinderii, firma fiind mai expusa la riscul de exploatare decat la cel de dobanda, avand in vedere faptul ca evolutia PN la CA, care incorporeaza deopotriva riscul de exploatare si de dobanda este 2,65, iar cel al EBIT-ului la modificarea CA, care ia in considerare doar modificarea costurilor firmei, este de 2,41.

Intreprinderea ATB S.A. respecta criteriile de solvabilitate cu privirea la ponderea capitalurilor proprii si a datoriilor pe termen lung in total pasiv, dar si criteriile de lichiditate, aceasta detinand suficiente lichiditati cu care sa-si onoreze datoriile curente.

De asemenea, intreprinderea ATB S.A. nu este expusa riscului de faliment, ipoteza pe care am testat-o si confirmat-o prin aplicarea unei functii de scor, Modelul Anghel 2002.

In capitolul VII, Planificarea necesarului de finantare am analizat suplimentarea necesarului de capital, avand in vedere scenariul ratei sustenabile de crestere si cel al autofinantarii. In cazul primului scenariu, rata de indatorare nu se modifica, mentinandu-se la un nivelul constant de 0,013%, iar in cazul celui de-al doilea scenariu, avand in vedere necontractarea de credite pe termen lung, rata de indatorare va avea o valoare mai mica de 0,012%.

n concluzie, firma este stabil din punct de vedere economic i financiar.