forumul investitorilor individuali piața de capital ...bvb.ro/info/forum/prezentare andrei...

Piața de capital

– fenomen macroeconomic prin excelență -

dr. Andrei RĂDULESCU

Senior Economist

FORUMUL INVESTITORILOR INDIVIDUALI

București, 14 noiembrie 2015

MOTTO

“Cumpără jos și vinde sus!”

"I will tell you how to become rich. Close the doors. Be fearful when

others are greedy. Be greedy when others are fearful." – W. Buffett

“Cine nu riscă nu câștigă!”

“În mandarin: risc = pericol + oportunitate”

2

CUPRINS

I. INTRODUCERE

II. MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE

III. ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

IV. ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

V. CLIMATUL MACROECONOMIC – FINANCIAR 2015

VI. CONCLUZII

3

INTRODUCERE

INTRODUCERE

Piața de capital – un fenomen macroeconomic prin excelență

Tendințele pe burse – determinate de factori macroeconomici

Analiza/previziunea macroeconomică – componentă a analizei fundamentale

Piețele financiare – reacții la comunicarea indicatorilor macroeconomici

Contextul macroeconomic global post-criză favorabil pieței de capital

Re-reglementare, macro-prudențialitate, reforme, Piața Unică a Capitalului

România – la începutul unui nou ciclu investițional

Pe termen lung – investițiile pe bursă cel mai bun randament

5

MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE

MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE

7

Sectorul financiar

Companiile Populaţia

Venituri

Consum

Sursă: Keith Rankin

MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE

8

Investiții

ne-financiare

Piața forței

de muncă

Sursă: Banca Centrală Europeană

Investiții

financiare

Consum și

economisire

Veniturile

gospodăriilor

Finanțare

externă

Avuția netă

MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE

9

Fonduri

Fonduri

Titluri

Titluri

Intermediari

Financiari Economisire Investire

Fonduri

Titluri

fără intermediere financiară

cu intermediere financiară

ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE

CAPITAL

ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

11

Analiza fundamentală

Climat macroeconomic;

Rezultate financiare;

Calitatea managementului;

Avantaje concurenţiale;

Perspective;

TERMEN MEDIU-LUNG

Analiza tehnică

Studiul graficelor preţ/volum;

Comportamentul participanţilor;

TERMEN SCURT

ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

12

AF– legătura între ECONOMIA REALĂ ŞI ECONOMIA FINANCIARĂ

CARACTERISTICI PRINCIPALE:

Analiza climatului macroeconomic – perspectivele pe termen scurt, mediu şi lung;

Scenariul macroeconomic – important pentru previziunea afacerilor şi factorului de

discount;

Introspecţie sectorială;

Analiza economico-financiară a companiei;

Previziunea fluxurilor de numerar către firmă - Metoda DCF – discounted cash-flow:

Factorul de discount – elementul fundamental:

Analiza RISCURILOR (macroeconomice externe şi interne şi a celor specifice

companiei);

Analiza comparativă;

Stabilirea preţului ţintă pentru următoarele trimestre.

EVALUAREA COMPANIILOR PE BAZĂ DE DCF (DISCOUNTED CASH FLOW)

13

BILANŢ CLIMAT MACRO-

FINANCIAR

CONT PROFIT şi

PIERDERE

IPOTEZE

PREVIZIUNI

CASH TERMEN

MEDIU CASH TERMEN LUNG

VALOARE

INTRINSECĂ

ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE

CAPITAL

Identificarea poziţiei economiei pe ciclu;

Activitatea economică şi piaţa forţei de

muncă (Okun);

Inflaţia şi politica monetară;

Economia reală vs. Economia financiară;

Economia mondială (SUA, Zona Euro,

China, Japonia), economia României;

Monitorizarea indicatorilor economici;

15

ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

Marile Crize Economico-Financiare:

Interacţia între stat şi piaţă;

Politicile economice (monetare, dar

şi fiscal-bugetare).

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

T4 4

8T2 5

1T4 5

3T2 5

6T4 5

8T2 6

1T4 6

3T2 6

6T4 6

8T2 7

1T4 7

3T2 7

6T4 7

8T2 8

1T4 8

3T2 8

6T4 8

8T2 9

1T4 9

3T2 9

6T4 9

8T2 0

1T4 0

3T2 0

6T4 0

8T2 1

1T4 1

3

PIB-ul SUA (%, an/an, MA4)

Sursă: Departamentul Comerțului, SUA

16

Investiţiile – fluxuri de capital

direcţionate pentru achiziţia de bunuri

şi servicii pentru a contribui la mai

multe cicluri de producţie (generare de

valoare în viitor);

Investiţiile – barometru pentru a

identifica poziţia unei economii pe

ciclul economic, momentele de

intrare/ieşire dintr-un ciclu economic;

Investiţiile în economia reală –

indicator important pentru pieţele

financiare.

ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

0

100

200

300

400

500

600

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

Investiții productive în SUA (indice)

Sursă: Departamentul Comerțului, SUA, prelucrări BT

17

PIB – produsul intern brut (indicator al activităţii economice dintr-un spaţiu economic într-un

interval de timp);

Din perspectiva cererii agregate: PIB = cererea internă + cererea externă netă;

PIB = (Consum privat + Consum guvernamental + Formarea brută de capital) + (Exporturi – Importuri);

Din perspectiva ofertei agregate:

PIB = VAB sector primar + VAB sector secundar + VAB sector terţiar + Impozite nete

Sector primar: agricultură, silvicultură, pescuit;

Sector secundar: industria (industria minieră, energie/utilităţi, industria prelucrătoare);

Sector terţiar: servicii (comerţ, financiar, etc).

ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

Structura PIB-ului:

Economii deschise vs. Economii închise;

Cerere internă vs. Cerere externă netă;

Motorul unei economii (perspectiva cererii

agregate vs. perspectiva ofertei agregate);

Politicile economice: politica monetară,

politica fiscal-bugetară, politica de venituri.

Binomul stocare / destocare:

Momentul de intrare / ieşire dintr-un ciclu

economic.

18

ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

Binomul Investiții/Economisire – situația contului curent și a finanțelor publice!!!

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

T408

T209

T409

T210

T410

T211

T411

T212

T412

T213

T413

T214

T414

T215

Contribuţia stocurilor la ritmul PIB (p.p.)

Sursă: Departamentul Comerţului SUA

Indicatori avansați:

Încrederea consumatorilor;

Dinamica indicilor bursieri;

Indicatori coincidenţi:

Rata de utilizare a capacităţii instalate în

industrie;

Cheltuieli de consum vs. Venit real

disponibil, rata de economisire;

PIB (componente), indicatori sectoriali;

Indicatori întârziați:

Numărul de șomeri, rata șomajului.

19

ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL

-6.0%

-3.0%

0.0%

3.0%

6.0%

Jan-0

1

Jan-0

2

Jan-0

3

Jan-0

4

Jan-0

5

Jan-0

6

Jan-0

7

Jan-0

8

Jan-0

9

Jan-1

0

Jan-1

1

Jan-1

2

Jan-1

3

Jan-1

4

Jan-1

5

Consum vs. venit în SUA (%, an/an, MA12)

Consumul privat Venitul real disponibil

Sursă: FED

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

May-0

4

Nov-0

4

May-0

5

Nov-0

5

May-0

6

Nov-0

6

May-0

7

Nov-0

7

May-0

8

Nov-0

8

Mai-

09

Nov-0

9

May-1

0

Nov-1

0

May-1

1

Nov-1

1

May-1

2

Nov-1

2

May-1

3

Nov-1

3

May-1

4

Nov-1

4

May-1

5

Indicatorii economici avansaţi SUA (an/an, MA 12)

Sursă: Conference Board

CLIMATUL MACROECONOMIC 2015

PIB vs. PIB POTENȚIAL SUA

21

-4

-2

0

2

4

6

8

70 75 80 85 90 95 00 05 10 15

PIB PIBPOTENTIAL

Sursă: Departamentul Comerțului SUA, prelucrări și previziuni Banca Transilvania

PIB vs. INVESTIȚIILE PRODUCTIVE ZONA EURO

22

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

PIB Investiții productive

Sursă: Eurostat, prelucrări și previziuni Banca Transilvania

DINAMICA ECONOMIEI CHINEI

23

Sursă: Bloomberg

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

T106

T306

T107

T307

T108

T308

T109

T309

T110

T310

T111

T311

T112

T312

T113

T313

T114

T314

T115

T315

Sectorul primar Sectorul secundar Serviciile

PIB REAL (INDICE) ROMÂNIA

24

Sursă: Eurostat, INS, prelucrări și previziuni Banca Transilvania

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

PIB POTENȚIAL ROMÂNIA

25

Sursă: Eurostat, INS, prelucrări și previziuni Banca Transilvania

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Capital Muncă PTF

26

ACTIVE FED vs. ACTIVE BCE

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

Dec-0

5

Apr-

06

Aug-0

6

Dec-0

6

Apr-

07

Aug-0

7

Dec-0

7

Apr-

08

Aug-0

8

Dec-0

8

Apr-

09

Aug-0

9

Dec-0

9

Apr-

10

Aug-1

0

Dec-1

0

Apr-

11

Aug-1

1

Dec-1

1

Apr-

12

Aug-1

2

Dec-1

2

Apr-

13

Aug-1

3

Dec-1

3

Apr-

14

Aug-1

4

Dec-1

4

FED (USD trillion) BCE (EUR trillion) EUR/USD (dr.)

Sursă: FED, BCE

27

ACTIVE FED vs. PREȚURI ACTIVE

Sursă: FED, Bloomberg

0

50

100

150

200

250

300

0

100

200

300

400

500

600

Aug-0

7

Dec-0

7

Apr-

08

Aug-0

8

Dec-0

8

Apr-

09

Aug-0

9

Dec-0

9

Apr-

10

Aug-1

0

Dec-1

0

Apr-

11

Aug-1

1

Dec-1

1

Apr-

12

Aug-1

2

Dec-1

2

Apr-

13

Aug-1

3

Dec-1

3

Apr-

14

Aug-1

4

Dec-1

4

Apr-

15

Aug-1

5

Active FED Preț petrol (dr.) Preț aur (dr.) S&P 500 (dr.)

28

RATE DE DOBÂNDĂ LA 10 ANI

Sursă: FED, BCE, BNR

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

Oct-

12

Dec-1

2

Feb-1

3

Apr-

13

Jun-1

3

Aug-1

3

Oct-

13

Dec-1

3

Feb-1

4

Apr-

14

Jun-1

4

Aug-1

4

Oct-

14

Dec-1

4

Feb-1

5

Apr-

15

Jun-1

5

Aug-1

5

Oct-

15

România SUA Germania

29

RĂZBOIUL VALUTAR

Sursă: BIS

40

60

80

100

120

140

Jan-0

3

Jun-0

3

Nov-0

3

Apr-

04

Sep-0

4

Feb-0

5

Jul-

05

Dec-0

5

May-0

6

Oct-

06

Mar-

07

Aug-0

7

Jan-0

8

Jun-0

8

Nov-0

8

Apr-

09

Sep-0

9

Feb-1

0

Jul-

10

Dec-1

0

May-1

1

Oct-

11

Mar-

12

Aug-1

2

Jan-1

3

Jun-1

3

Nov-1

3

Apr-

14

Sep-1

4

Feb-1

5

Jul-

15

Zona Euro China Elveția Japonia Marea Britanie SUA

30

S&P vs. ERP

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

S&P500 ERP (dr.)

Sursă: Damodaran

31

INDICI BURSIERI

32

PER AJUSTAT

0

5

10

15

20

25

30

Sep-1

0

Nov-1

0

Jan-1

1

Mar-

11

May-1

1

Jul-

11

Sep-1

1

Nov-1

1

Jan-1

2

Mar-

12

May-1

2

Jul-

12

Sep-1

2

Nov-1

2

Jan-1

3

Mar-

13

May-1

3

Jul-

13

Sep-1

3

Nov-1

3

Jan-1

4

Mar-

14

May-1

4

Jul-

14

Sep-1

4

Nov-1

4

Jan-1

5

Mar-

15

May-1

5

Jul-

15

BET S&P 500 Dow Jones Stoxx 600

Sursă: Bloomberg

33

INDICII MSCI

Sursă: Bloomberg

100

150

200

250

300

350

400

450

500

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15

MSCI Pieţe dezvoltate MSCI Pieţe emergente MSCI Global (axa dreaptă)

CONCLUZII

35

CONCLUZII

Repoziționări în economia reală și în economia financiară globală

SUA – creștere echilibrată pe termen mediu

Zona Euro –relansare graduală durabilă

China – provocări determinate de schimbarea modelului economic

România – la începutul unui nou ciclu economic

Piețele financiare (acțiuni) – perspective de consolidare pe termen scurt

Pe termen mediu-lung piața de acțiuni oferă cele mai bune randamente

Fluxurile internaționale de capital identifică rapid potențialul

ROMÂNIA – potențial ridicat și în economia reală și în economia financiară

Investiți în ROMÂNIA! Investiți la BVB!

VĂ MULȚUMESC!

dr. Andrei RĂDULESCU

E-mail: andrei.radulescu@btrl.ro

Tel: 0730 727 516