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© Christophe Thibierge - 2011Bodie Merton - Chapitre 3
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Chapitre 3 - L'interprétation des documents financiers et la planification financière
Plan
Le bilan - présentation et signification des postes Structure en grandes masses - Le BFR Les ratios de structure Les ratios de liquidité
Le compte de résultat Les ratios de marge Les ratios de rentabilité
Le tableau de flux
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Le Bilan
Un état des lieux à une date donnée
Les postes sont enregistrés en valeur historique
Les actifs sont amortis ou provisionnés pour matérialiser des pertes de valeur
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Bilan simplifié
ACTIF PASSIF
Immobilisations 100 Capitaux propres 80
Stocks 25Dettes FinancièresLong Moyen Terme 50
Créances clients 40 Dettes d’exploitation 15
Disponibilités 5Dettes FinancièresCourt Terme 25
170 170
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ACTIF Brut Amort /Prov
Net PASSIF
IMMOBILISATIONS CAPITAUX PROPRES
- incorporelles - Capital social (+ primes d’émission) - corporelles - Réserves - financières - Résultat de l'exercice
- Report à Nouveau
STOCKS PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES
- matières premières (MP) - en-cours / semi-finis (EC) DETTES FINANCIÈRES LONG MOYEN TERME (DFLMT) - produits finis (PF) - Emprunts obligataires - marchandises - Autres Dettes Fi LMT
CRÉANCES D'EXPLOITATION DETTES D'EXPLOITATION
- créances clients - Dettes Fournisseurs - autres créances - Dettes Fiscales et Sociales
- Autres Dettes
DISPONIBILITÉS DETTES FINANCIÈRES COURT TERME (DFCT) - Valeurs Mobilières de Placement (VMP) - Découvert - Banque - Autres Dettes Financières CT - Caisse
TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF
Bilan « européen » détaillé
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BALANCE SHEET BILAN
ASSETS ACTIF
Current Assets Actif circulant Cash Disponibilités Marketable securities Valeurs mobilières de placement Accounts Receivable Créances clients Inventories StocksTotal Current Assets Total actif circulant
Property, Plant, and Equipment / Fixed assets Immobilisations corporelles Equipment Terrains & bâtiments Less accumulated depreciation Moins amortissementsNet Equipment Terrains & bâtiments nets Furniture Mobilier Less accumulated depreciation Moins amortissementsNet Furniture Mobilier net Machine Machines & outillage Less accumulated depreciation Moins amortissementsNet Machine Machines & outillage netsTotal Property, Plant & Equipment Total immobilisations corporelles
Intangible assets Immobilisations incorporelles
Other fixed assets Autres immobilisations
TOTAL ASSETS ACTIF TOTAL
Bilan « anglo-saxon » détaillé (Actif)
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LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITY PASSIF
Payables / Current liabilities Passif circulant Notes Payable / Overdraft Dettes financières court terme Accounts Payable Dettes fournisseurs Salary Payable Dettes fiscales et socialesTotal Current Liabilities Total passif circulant
Provisions for Liabilities and Charges Provisions pour risques et charges
Loans (Long-term Debt) Dettes financières long terme
Total Liabilities Total des Dettes
Shareholders' Equity Capitaux propres Common Stock Capital social Paid in capital Primes d’émission Retained Earnings RéservesTotal Shareholders' Equity Total des capitaux propres
TOTAL LIABILITIES & SHAREHOLDERS’ EQUITY PASSIF TOTAL
Bilan « anglo-saxon » détaillé (Passif)
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Les différentes présentations du bilan
Présentation « comptable »
ACTIF PASSIF
Immobilisations 100 Capitaux propres 80
Stocks 25Dettes FinancièresLong Moyen Terme 50
Créances clients 40 Dettes d’exploitation 15
Disponibilités 5Dettes FinancièresCourt Terme 25
170 170
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Les différentes présentations du bilan
Présentation « en grandes masses »
ACTIF PASSIF
Immobilisations 100 Capitaux propres 80
Stocks 25Dettes FinancièresLong Moyen Terme 50
Créances clients 40 Dettes d’exploitation 15
Disponibilités 5Dettes FinancièresCourt Terme 25
170 170
Fonds de roulement
(FDR)
Besoin en Fonds de
Roulement
(BFR)
Trésorerie
(T)
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Les différentes présentations du bilan
Présentation « en grandes masses »
Avantage : Décomposition en fonction du temps Permet de formuler un diagnostic sur la stabilité du financement actif-
passif, et sur la rationalité des choix.
Inconvénient : Le diagnostic est statique. la distinction long terme / court terme est discutable.
Conclusion : Modèle simpliste. mais le concept de BFR est important.
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Les différentes présentations du bilan
Présentation « capitaux engagés »
ACTIF PASSIF
Immobilisations 100 Capitaux propres 80
BFR 50
Disponibilités 5Dettes Financières 75
155 155
•Meilleure lecture
•Un problème : les disponibilités = investissement (marge de sécurité) ou un solde temporaire ?
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Les différentes présentations du bilan
Présentation « capitaux engagés / endettement net»
ACTIF PASSIF
Immobilisations 100 Capitaux propres 80
BFR 50Endettement Net 70
150 150
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Les différentes présentations du bilan
Présentation en grandes masses pour un bilan anglo-saxon
ACTIF PASSIF
Immobilisations 100 Capitaux propres 80
Stocks 25Dettes FinancièresLong Moyen Terme 50
Créances clients 40 Dettes d’exploitation 15
Disponibilités 5Dettes FinancièresCourt Terme 25
170 170
Working Capital =
80 + 50 - 100 = 30Working Capital =
25 + 40 + 5 - 15 - 25 = 30
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Le compte de résultat
Un film des opérations sur une période
La différence entre les recettes (produits) et dépenses (charges) donne le Résultat Net.
Plusieurs indicateurs intermédiaires permettent « d'expliquer » ce Résultat Net
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COMPTE DE RÉSULTAT « EUROPÉEN
CONTINENTAL»COMPTE DE RÉSULTAT « ANGLO-SAXON»
Ventes (ou Chiffre d’Affaires) Ventes- Achats de matières premières - Coût des ventes- Autres achats et charges externes MARGE BRUTE
VALEUR AJOUTÉE (VA) - Coûts administratifs, frais de siège- Salaires et charges sociales RÉSULTAT AVANT INTÉRÊTS, IMPÔT ET
AMORTISSEMENT (EBITDA)EXCÉDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE)- Amortissements et provisions - Amortissements (y compris Goodwill)RÉSULTAT D'EXPLOITATION (RE) RÉSULTAT OPÉRATIONNEL, OU RÉSULTAT
AVANT INTERÊTS ET IMPÔT
+ Produits financiers- Charges financières - Intérêts nets des produits financiersRÉSULTAT COURANT AVANT IMPÔT (RCAI)+ Résultat exceptionnel RÉSULTAT AVANT IMPÔT
- Impôt sur les sociétésRÉSULTAT NET - impôt
+ résultat extraordinaireRÉSULTAT NET
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Les ratios couramment utilisés
Ratios de marge : Résultat / CA
Ratios de rentabilité : Résultat / Investissement
Ratios de rotation : Poste de l'actif / CA
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Décomposition des ratios de rentabilité
La rentabilité économique = marge x rotation
La rentabilité financière = rentabilité économique + effet de levier
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Décomposition de la rentabilité économique
Dispo BFR ImmosCA
CAExploit.d' Résultat
Dispo BFR ImmosExploit.d' Résultat
++×=
++
Rentabilité économique = Marge d'exploitation x Rotation des investissements
Grande distribution
BTP
750 250 500800 4
800 4120
750 250 500120
+−×=
+−
4,82,5%12% ×=
100 1200 700000 1
000 1240
100 1200 700240
++×=
++
0,524%12% ×=
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Décomposition de la rentabilité financière
ACTIF PASSIF
Immobilisations Capitaux propres
BFR
DisponibilitésDettes Financières
Résultat d'Exploitation
- IntérêtsFinanciers =
RésultatNet
20 128
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Décomposition de la rentabilité financière
ACTIF PASSIF
Immobilisations Capitaux propres
BFR
DisponibilitésDettes Financières
Rentabilitééconomique
- CoûtDettes =
Rentabilité Financière
%2010020 =
100
80
20
%10808 = %60
2012 =
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ACTIF PASSIF
Immobilisations Capitaux propres
BFR
DisponibilitésDettes Financières
Résultat d'Exploitation - Intérêts
Financiers =Résultat
Net
20 7,28
Impôt-
4,8
Raisonnement avec impôt
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=financière éRentabilit
[ ] 40%) - (1 4] 10%) - (20% 20% ××+ [
impôt)d'Taux (1Propres Capit.
Dettedette)coût - éco (Renta[ éco Renta −×
×+
40%) - (1 40%) (20% ×+
PropresCapitaux Net Résultat
207,2
36% ===
Formule de l'effet de levier (avec impôt)
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Tableau de flux et Cash-Flow
Notion de cash-flow
Structure du tableau de flux : flux d’exploitation flux d’investissement flux de financement
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Le Cash-Flow : définition
résultat monétaire dégagé par la société une année donnée.
Statement of cash flows (Tableau des flux de trésorerie ; tableau emplois-ressources ; tableau de financement).
Le tableau des flux de trésorerie montre tous les transferts d’argent dans une société sur une période donnée : ressources emplois
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Structure du tableau de flux
3 cash flows successifs permettent d’aboutir à la variation des disponibilités (change in net cash) :
en Millions d’€ N-4 N-3 N-2 N-1Flux de trésorerie d’exploitation 0.4 -5.3 5.1 13.5Flux d’investissement -23.0 -50.1 -0.6 -0.6Flux de financement 41.9 84.6 84.0 55.0Flux de trésorerie global 19.3 29.2 88.5 67.9Disponibilités en fin d’année 25.1 54.3 142.8 210.7
Figures in EUR m N-4 N-3 N-2 N-1Cash Flow From Operations 0.4 -5.3 5.1 13.5Cash Flow From Investments -23.0 -50.1 -0.6 -0.6Cash Flow From Financing 41.9 84.6 84.0 55.0Net change in cash 19.3 29.2 88.5 67.9Cash end of the year 25.1 54.3 142.8 210.7
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Le flux de trésorerie d'exploitation
résultat monétaire issu du compte de résultat.
Correspond à la génération (ou consommation) d’argent réalisée sur l’année, par différence entre les ventes encaissées et les charges décaissées.
On le calcule en ne prenant que les produits et charges monétaires dans le Compte de résultat
Il faut tenir compte des décalages de paiement et de production
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Exemple de calcul
Flux d’ExploitationRésultat net 23,4+ Amortissements & provisions (1) + 30,0- augmentation des créances clients (2) - 10,0- augmentation des stocks (2) - 30,0+ augmentation des dettes d’exploitation (2) + 12,0Flux d’exploitation 25,4
Cash flow from operationsEarnings 23,4+ Depreciation (1) + 30,0- increase in accounts receivable (2) - 10,0- increase in inventories (2) - 30,0+ increase in accounts payable (2) + 12,0Cash flow from operations 25,4
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Flux d’ExploitationRésultat net 23,4+ Amortissements & provisions + 30,0- augmentation du BFR - 28,0Flux d’exploitation 25,4
L'augmentation du BFR est un investissement, consommateur de cash.
Simplification (2)
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Le flux d'investissement
Investissements de l’année.
Correspond donc à la consommation d’argent (ou génération d’argent, dans les cas de désinvestissements) supportée sur l’année pour acheter les investissements (immobilisations incorporelles, corporelles, financières).
On le calcule en prenant le montant des investissements réalisés par l’entreprise, net des désinvestissements.
Ce cash flow est donc le plus souvent négatif.
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Le flux de financement
Correspond aux financements apportés par les partenaires (actionnaires, banques).
Apport d’argent réalisé pour répondre aux besoins financiers et équilibrer la croissance de la société.
Somme des apports des actionnaires (augmentations de capital – dividendes versés) et des créanciers financiers (dettes financières, y compris emprunts obligataires).
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Exemple
Flux d’ExploitationRésultat net 23,4+ Amortissements & provisions + 30,0- augmentation du BFR - 28,0Flux d’exploitation 25,4
Flux d’investissement- investissement en immobilisations - 90,0
Flux financiers- dividendes payés - 10,0+ augmentation de capital 0,0+ augmentation des dettes financières + 94,6
Variation des disponibilités 20,0
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