algoritmisk handel og dens betydning for markedet og ... · y s e o f a l l m a r k e t s h a r e v...

Algoritmisk handel og dens betydningfor markedet og prisdannelsen

© Copyright 2009, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved.

Taler: Bjørn Sibbern

CEO, NASDAQ OMX Copenhagen

9. september 2009

1

Hvad er algoritmisk handel

DefinitionDefinition

Algoritmisk handel er handel der eksekveres på baggrund af finansieltAlgoritmisk handel er handel der eksekveres på baggrund af finansieltsoftware, der bruger intelligente matematiske modeller somsoftware, der bruger intelligente matematiske modeller sombeslutningsstyrende enheder. På baggrund heraf beslutter systemet udbeslutningsstyrende enheder. På baggrund heraf beslutter systemet udfra enten korte, medium eller langsigtede investeringsstrategier ogfra enten korte, medium eller langsigtede investeringsstrategier ognyheder, hvad der skal handles.nyheder, hvad der skal handles.

© Copyright 2008, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved.2

Fremtiden forFremtiden for AlgoAlgo handelhandel

Finansielle studier påviser, at algoritmisk handel i USA næsten harFinansielle studier påviser, at algoritmisk handel i USA næsten harfordoblet handelsaktivitetenfordoblet handelsaktiviteten –– og nu stårog nu står AlgoAlgo handel for mere endhandel for mere endhalvdelen af al omsætning i amerikanske aktier. I takt med væksten afhalvdelen af al omsætning i amerikanske aktier. I takt med væksten afalgoalgo handel bliver faktorer som høj hastighed af information oghandel bliver faktorer som høj hastighed af information ogeksekvering af handler endnu mere betydningsfuldt.eksekvering af handler endnu mere betydningsfuldt.

Hvad gør ALGO handlere for at kunne tjenepenge på en maskine der handler for dem?

Algo

z

x

y

q

• Bygger et kraftigt hardware setup med høj

hastighed i fokus. Om muligt placerer de deres

maskine ved siden af børsens handelssystem.

• Bygger intelligente og matematiske modeller i

deres software som bliver prioriteret:

• Kan scanne nyhedsmedier for positive og negative nyhederi aktier.

© Copyright 2008, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved. 3

Algo

z

x

y

q

Algo

z

x

y

qAlgo

z

x

y

q

Algo

z

x

y

qAlgo

z

x

y

q

Algo

z

x

y

q

Algo

z

x

y

qAlgo

z

x

y

q

i aktier.

• Er tilsluttet flere forskellige markedspladser for at lavearbitrage handel.

• Modeller der bygger på kort-, medium- & langsigtederegressions modeller.

• Analyserer og scanner alle markeder for ikke synliglikviditet og søger derved viden om, hvorvidtprisen skal ned eller vil stige.

• Algo handel gennemføres på mange forskellige

produkter og aktivklasser.

• Etc.

Algoritmisk handel og en stigende volumen Hvilke konsekvenser kan det medføre?

• Algo vil medføre mange flere

ordrer og handler.

• Algo medfører også flere

slettede og ændrede ordrer -

i algo’ens strategi for søgen

efter skjult likviditet.

Stiller store krav og udfordringer tilarkitekturen for børsernes ITsystemer og infrastruktur.

Stiler krav til effektive og fleksiblesystemer, der let kan få øgetkapacitet og højere hastighed.

Det er vigtigt at kunne forudsige


• Stigning i frekvensen af

ordrer og handler vil øge

markedsdata mængden.

• Medlemmer vil have behov

for og efterspørgsel af større

system- og linje kapacitet

med høj hastighed, samt co-

location.

Det er vigtigt at kunne forudsigekapaciteten og hastigheden ifremtiden.

Economies of scale; det er vigtigtat en handelsplatform kansupportere mange forskelligeinstrumenttyper.

Hvorfor er det super vigtigt med stor kapacitetog høj hastighed?

Erfaringerne fra det amerikanske marked viser, at tendensen kan blive, at Algo husene vil kunnebidrage med mere volumen end i dag, hvor handlen primært kommer fra institutionelle kunderog retail kunder. Resultat: kagen bliver større.

Størstedelen af al handel i US aktier, optioner samt futures foregår på baggrund af beslutningerforetaget af en computer.

Tendensen for øget Algo handel i Europa og Asien er p.t. kraftigt stigende. Således er andelen afAlgo handel i fx lande som U.K, Frankrig og Holland allerede oppe på omkring 50 pct.

Høj hastighed og linjeforbindelser til multiple markedspladser er nu en funktion til store


Høj hastighed og linjeforbindelser til multiple markedspladser er nu en funktion til storeinvesteringer og innovativ teknologi.

Der er i dag et kapløb om at forberede alle systemer mod større mængder markedsdata,hurtigere analyseværktøjer og hurtig eksekvering af ordrer og handler.

NASDAQ OMX Nordic forbereder medlemmerne med vores nye INET handelssystemder er godt 10 gange hurtigere end de konkurrerende markedspladsershandelssystemer.

Den historiske udvikling af Algo handel i USA Andelen af alt US volumen der er algoritmisk handel

50%

60%

70%

80%

90%


0%

10%

20%

30%

40%

50%

Jan-00

Jul-00

Jan-01

Jul-01

Jan-02

Jul-02

Jan-03

Jul-03

Jan-04

Jul-04

Jan-05

Jul-05

Jan-06

Jul-06

Jan-07

Jul-07

Jan-08

Jul-08

Jan-09

Jul-09

BlackBox/ProgramModels Bulge Bracket

Aktiemarkeder: Europa versus US- Et snapshot fra før den finansielle krise

February 2008

Major

European

Exchanges*

US

Exchanges

Market$14.3 trillion $18.3 trillion

Aktierne i Europa har en lavere gennemsnitligomsætningshastighed relativt til USA.

Den øgede europæiske konkurrence vil ændre dette billedebetydeligt.


77%

Market

Capitalization$14.3 trillion $18.3 trillion

Value Traded $2.1 trillion $5.6 trillion

Trade Count 60 million 527 million

Turnover

Velocity176% 367%

Source: WFE, Consolidated Tape System

*Includes Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Borse,Spanish Exchanges (BME), SWX Swiss Exchange, OMX NordicExchange, Borsa Italiana as reported to the WFE for February2008

Udviklingen i omsætningshastigheden på de ledendeinternationale børser - World Exchange GroupsMay 2008 – May 2009

200

300

400

500%

Ændring fra sammemåned sidste år

NASDAQ OMX +2 %NYSE Euronext -2%

London SE Group -7%Deutsche Börse +60%


0

100

200

NASDAQ OMX 309 368 364 283 374 497 405 328 405 328 363 425 380 364 333

NYSE Euronext 169 203 236 178 279 330 224 169 224 169 167 171 208 172 166

London SE Group 151 201 156 117 204 188 139 101 139 101 119 126 145 134 140

Deutsche Börse 168 193 204 147 279 360 205 178 205 178 219 206 195 231 268

BME Spanish Ex. 143 145 176 116 163 219 185 158 185 158 157 145 136 170 178

May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Nov Dec Jan Feb Mar Apr May

Source: WFE monthly statistics (Total value of share trading in domestic companies/domestic market cap.)

Omsætningnshastigheden på de respektiveNASDAQ OMX Nordic børserMay 2008 – May 2009

100

150

200

250%

Ændring fra sammemåned sidste år

Total +12%Stockholm +12%

Helsinki +1%Copenhagen +22%


0

50

Vilnius 6 5 5 5 7 10 9 6 9 5 7 5 5

Riga 1 1 1 2 1 2 3 1 1 1 1 1 2

Tallinn 39 43 24 18 15 20 25 15 15 11 8 11 11

Iceland 79 61 35 39 127 51 5 10 5 38 31 16 49

Copenhagen 108 87 76 79 108 156 110 78 102 101 106 130 132

Helsinki 120 143 129 98 165 196 131 103 121 137 137 161 121

Stockholm 127 139 136 112 176 205 154 133 144 158 156 165 142

May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May1

Total 115 118 114 96 150 180 130 106 120 133 134 151 129

%N

YS

Eo

fA

llM

ark

et

Sh

are

Vo

lum

e

Er børser ikke åbne og systemmæssigt gearede over foralgoritmisk handel vil man miste markedsandele

NYSE markedsandel i NYSE-Listede aktier

• Før NYSE i US i 2007 lancerede dereseksisterende handelssystem var NYSEgenerelt set klare modstandere afAlgo handel.

• NYSE’s nuværende hybride handels-system er fortsat dårligt struktureret iforhold til at kunne håndtere højfrekvens på Algo handel.


%N

YS

Eo

fA

llM

ark

et

Sh

are

Vo

lum

e

Data through July 2009. Data represents percentage of total share volume reported to the consolidated tape.Source: NASDAQ Internal Reporting

frekvens på Algo handel.

Forventede konsekvenser: Øget konkurrence og mere algohandel øget omsætningshastighed på markedet

• Forventningerne fra de eksisterende samt potientielle algo

huse er en høj tilgang af omsætning til de nordiske markeder

- Vil medføre en stigning i omsætningshastigheden på godt 25%

- Forventninger til signifikant øget markeds efficens:

• Likviditeten i aktierne bliver signifikant forbedret

• Mindre spreads


• Mindre spreads

• Volatiliteten i aktiekurserne kan stige qua den øgede algohandel

• Den gennemsnitlige handelsstørrelse kan forventes at faldeyderligere.

• Overordnet set vil den øgede mængde af handel give enmere effektiv prisdannelse

• Konkurrencen på mindre europæiske tick sizes vil pressespreadene yderligere

• I dag kommer hovedparten af al algo handel i Danmark fra almindeligebanker og broker firmaer.

• De rene algo huse bidrager kun med lille volumen.

• U.S. baserede algo firmaer som bidrager til store volumener ser i disse dagemed interesse på Europa og Norden.

Den primære del af algo handlen kommer i dag ikke frarene algo medlemmer i Norden


Potentielle markedsdeltagere

Algo handel på NASDAQ OMX Nordic erkraftigt stigende – især de seneste måneder

Udbredelsen af Algo

• Kraftige stigning i andelen af algo

handel, i de seneste måneder –

både i antal handler og

omsætning.

• At den relative andel for hhv.

Market Value & antal handler er


Market Value & antal handler er

lige stor i de seneste måneder –

betyder samtidig også, at den

gennemsnitlige handelsstørrelse

fra algo handlen er med samme

handelsstørrelse som den øvrige

handel i ordrebogen.

13

Den primære del af algo handlen erkoncentreret i vores Large Cap aktier

Koncentrationen af

Algo handel i Norden

• De internationalt handlede

aktier er klart også dem

medlemmerne med Algo handel

har mest aktivitet i.


har mest aktivitet i.

• Hvis de europæiske MTF’er i

højere grad begynder at udvide

til handel i nordiske Mid- og

Small Cap aktier, vil

koncentrationen også falde

relativt.

14

Top 10 aktier i hver segment med mest Algohandel i August 2009

• De mest internationalt

handlede Large Cap aktier

er også mest handlet med

Algo aktivitet.

• De største Mid Cap aktier

er samtidig også

interessante Algo aktier.


• Algo aktiviteten i Small

Cap er mere differentieret.

15

Den nordiske region – ’You’ Ain’t Seen Nothing Yet’

- Handel vil blive meget mere ’high tech’

Amount of Algorithmic Trading on NASDAQ OMX Nordic

2,42%

6,43%

10,04%

12,74%

18,04%

1,30%

3,33%

5,66%

7,44%

13,33%

0,00%

3,00%

6,00%

9,00%

12,00%

15,00%

18,00%

21,00%

2004 2005 2006 2007 2008

•• HighHigh FrequencyFrequency TradingTrading

(algoritmisk, program handel, mv.)(algoritmisk, program handel, mv.)


2004 2005 2006 2007 2008

Number of Transactions Traded Value

(algoritmisk, program handel, mv.)(algoritmisk, program handel, mv.)

har allerede en påvirkning påhar allerede en påvirkning på

handlen i den nordiske regionhandlen i den nordiske region

men vi har kun lige setmen vi har kun lige set

toppen af isbjergettoppen af isbjerget

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

1.1.2

005

1.5.

2005

1.9.2

005

1.1.

2006

1.5.

2006

1.9.

2006

1.1.

2007

1.5.

2007

1.9.

2007

1.1.

2008

1.5.

2008

1.9.2

008

1.1.

2009

1.5.2

009

1.9.

2009

1.1.2

010

1.5.

2010

1.9.2

010

1.1.2

011

1.5.2

011

1.9.2

011

1.1.2

012

Order / Trade –relation, trend and estimate

Opsumering

•• NASDAQ OMX Nordic tager p.t. de nødvendige skridt for at imødekommeNASDAQ OMX Nordic tager p.t. de nødvendige skridt for at imødekommede øgede krav og tekniske løsninger til at være fremtidssikret.de øgede krav og tekniske løsninger til at være fremtidssikret.

-- NASDAQ OMXNASDAQ OMX Nordic’sNordic’s ‘‘biggestbiggest everever’ projekter (CCP og INET Nordic)’ projekter (CCP og INET Nordic)

-- Nye medlemmer vil inden længe blive handelsberettigede medlemmerNye medlemmer vil inden længe blive handelsberettigede medlemmer

-- Omsætningshastigheden vil blive signifikant forbedret i takt med atOmsætningshastigheden vil blive signifikant forbedret i takt med atomsætningskagen bliver meget størreomsætningskagen bliver meget større

•• ””HighHigh FrequencyFrequency TradingTrading” vil på mange punkter blive meget positiv for” vil på mange punkter blive meget positiv for


•• ””HighHigh FrequencyFrequency TradingTrading” vil på mange punkter blive meget positiv for” vil på mange punkter blive meget positiv forvores aktier her hjemme.vores aktier her hjemme.

-- LiquidityLiquidity vil blive signifikant forbedretvil blive signifikant forbedret

-- Markeds effektiviteten vil blive forbedretMarkeds effektiviteten vil blive forbedret

””HighHigh FrequencyFrequency TradingTrading” vil på mange punkter blive meget positiv for” vil på mange punkter blive meget positiv forvores aktier her hjemme.vores aktier her hjemme.

•• Negativ påvirkning for vores aktier:Negativ påvirkning for vores aktier: -- nye handelsmønstre? Størrenye handelsmønstre? Størrekursudsving?kursudsving?

algoritmisk handel og dens betydning for markedet og ... · y s e o f a l l m a r k e t s h a r e v...

Documents