ADR (American Depositary Receipt) y ETF (Exchange Trade Fund

INTEGRANTES:

FUSTER YZAGUIRRE, Juan

HERRERA RIOS, Jean Pierre

JARA REYES, Daniel

PEREIRA ACHANCARAY, Paulo

PEREZ CHAVEZ, Deyviz

RAMIREZ VELIZ, Javier

RUMICHE INGA, Erika

INTRODUCCIÓN

• Como consecuencia del reordenamiento tanto en el orden económico, político como social, los países de todo el orbe también han reorientado sus políticas, a fin de internacionalizar sus economías; entre los más destacables tenemos: los países desarrollen sus economías, y dentro de ella está su mercado de capitales.

• En lo que al Perú toca, se están dando las condiciones para el desarrollo y mantenimiento de un mercado de capitales atractivo. Siendo los mercados internacionales de acciones una fuente importante de capital, han situado al Perú en una plaza atractiva para los inversionistas internacionales, entre los que destacan los inversionistas institucionales e individuales de Estados unidos de América, quienes han evidenciado creciente interés en acciones extranjeras, en general, y en acciones latinoamericanas en particular, para lo cual han diseñado los ADR (American Depositary Receipt).

American Depositary Receipt (ADR)

Comprobante Depositario Americano

1. ADR

• Los ADRs son recibos o certificados americanos de depósito en custodia, nominados en dólares, que representan las acciones emitidas por una empresa no estadounidense, pero que serán negociados en el mercado de valores de dicho país.

2. Origen

• El origen del ADR data de los últimos años de la década de los veinte. Este Recibo Depositario, nace con la finalidad de facilitar al inversionista americano la compra de valores no norteamericanos con la ventaja de que este sea tratado de la misma manera que un valor norteamericano.

3. Definición Conceptual 3.1. American Depositary Receipt - ADR

• Los ADRs fueron emitidos por primera vez en 1927 con el fin de permitir que los inversionistas de los Estados Unidos pudieran invertir fuera de su país. Son certificados que representan la propiedad sobre acciones o bonos de una empresa no estadounidense o subsidiaria en el extranjero de una empresa estadounidense, y son emitidos por bancos norteamericanos.

3.2. American Depositary Shares – ADS

• Una parte denominada en dólares estadounidenses de capital de una empresa basada en el exterior disponible para su compra en una bolsa de valores estadounidense. American Depositary Shares (ADS) son emitidos por bancos de depósito en Estados Unidos bajo convenio con la empresa extranjera expedidora; la emisión entera se llama recibo depositario americano (ADR) y las acciones individuales se denominan ADS.

3.3. Global Depositary Receipt – GDR

• Los GDRs son una variante de los ADRs, ofrecidos fuera de los Estados Unidos. Se negocian en múltiples mercados, en especial en la Bolsa de Luxemburgo o en SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation) que es un sistema basado en Londres.

4. American Depositary Receipt - ADR4.1. Características de los ADR

• Es un documento (instrumento) negociable.

• Permite tener certificados de acciones de empresas no norteamericanas

• Se requiere la emisión de los ADR por parte de un banco depositario de los EE.UU.

• Las acciones de respaldo quedan en custodia en un banco local.

4.2. COMO OPERAN LOS ADR

ADR no patrocinados:

Es una forma de emitir ADR, generalmente iniciado por uno o más corredores estadounidenses, debido al interés de los inversionistas en las acciones de una empresa no estadounidense.

ADR patrocinados:

La diferencia es que un banco emisor decide promover activamente los ADR de la empresa en los EE.UU.

ADR no registrados:

Este procedimiento es elegido por las compañías que no desean registrarse en la SEC y presentan sus balances de conformidad a los USGAAP; En cambio, proporcionan a la SEC una versión en inglés de su memoria anual.

ADR registrados:

Las compañías que están dispuestas a registrarse plenamente en la SEC, llenando información, que reconcilia sus cuentas con los USGAAP, pueden solicitar ser cotizadas en cualquier bolsa norteamericana.

4.3. Programas de los ADRs4.3.1. PROGRAMA ADR NIVEL I

• A .Definición

• Este programa se realiza sobre la base de las acciones que se encuentran en circulación en el mercado local. Su negociación secundaria se efectúa en el mercado over the counter de los Estados Unidos a través del OTC Bulletin Borrad o las paginas rosadas (pink sheets), Donde se muestran los precios de los valores que se transan en este mercado, además de la información referente a los intermediarios que trabajan con dicho valores.

B. Operatividad del ADR nivel 1

a) Proceso de Emisión (INFLOW)

• La creación de un ADR sigue un proceso en el que se distinguen las siguientes etapas:

• 1. El broker compra los ADRs en el mercado estadounidense. De no encontrarse disponibles, éstos deben ser creados.

• 2. El broker compra los Adra en el mercado estadounidense. De no encontrarse disponibles, éstos deben ser creados.

3. A fin de crear los Adra, el broker estadounidense ordena la compra de las acciones de la compañía extranjera en su mercado local con la participación de un intermediario perteneciente al país de la compañía emisora (sociedad agente).

4. Efectuada la compra por la sociedad agente respectiva, las acciones son depositadas en un banco quien hace las veces de custodio y el cual se encuentra ubicado en el país de la compañía emisora. Dicho banco puede ser sucursal, filial o corresponsal del banco depositario ubicado en los Estados Unidos o cualquier otro banco local, siempre que medie entre éste y el banco depositario un acuerdo formal.

a) Proceso de Emisión (INFLOW)

• 5. El banco custodio comunica al banco depositario el depósito de las acciones.

• 6. El banco depositario, emite los recibos depositarios (ADRs) en representación de las acciones y los remite a la Depositary Trust Company

(DTC), quien los registra a nombre del broker estadounidense que inició la transacción.

• 7. Registra los ADRs a favor del inversionista estadounidense interesado.

b) Proceso de cancelación (BACKFLOW)

1. El inversionista notifica a su broker la intención de vender sus ADRs.

2. Una vez recibida la orden, el broker comunica al banco depositario la intención de venta de las acciones subyacentes al ADR en el mercado de valores local.

3. El Banco depositario procede a la cancelación del ADR y notifica al banco custodio del hecho.

4. El Banco custodia libera las acciones subyacentes a los ADRs cancelados y los entrega a la sociedad agente local quien se hará cargo de la venta de las acciones.

5. La sociedad agente local vende las acciones en la bolsa de valores local y el dinero producto de la venta es entregado al broker extranjero.

6. El broker extranjero le hace al inversionista norteamericano el producto de la venta de las acciones en el mercado local

4.3.2. PROGRAMA ADR NIVEL II

A Definición

Se negocian en la (NYSE), (AMEX) o (NASDAQ). A diferencia del Nivel 1, este nivel proporciona al inversionista una mayor y mejor información sobre el emisor. Además, da el acceso a un mercado más líquido. Pero lo que no está permitido en este mecanismo es el aumento de capital.

De otro lado en los niveles de ADR 1 y 2 involucra la intervención del inversionista americano, un broker del mercado local (que es quien compra las acciones en la bolsa) y un banco custodio local (donde se depositan las acciones).

B. Operatividad

• La emisión y cancelación de los ADRs de nivel II, se realiza de forma similar que el nivel I, ya que se trata igualmente de instrumentos emitidos sobre acciones que se encuentran en circulación en los mercados.

4.3.3. PROGRAMA ADR NIVEL III

• A) Definición

Los programas de nivel III están diseñados para que la empresa emisora obtenga capital del mercado norteamericano a través de una oferta pública de ADRs. Normalmente media la participación de un sindicato de underwriters estadounidense, que actúa como agente suscriptor y colocador de los valores.

B. Operatividad del ADR Nivel III

• a) Proceso de Emisión

La creación de un ADR nivel III, siguen un proceso en el que se distinguen las siguientes etapas:

1. Una vez que se ha determinado el precio de colocación del ADR, a fin de crear las acciones que respaldan su colocación, estas son depositadas en un banco (custodio), ubicado en el país de la compañía emisora. Dicho banco podría ser una sucursal, filial o corresponsal del banco depositario ubicado en los Estados Unidos (depositario) o cualquier otro banco local, siempre que medie entre éste y el banco depositario un acuerdo formal.

2. El banco custodio comunica al banco depositario el depósito de las acciones.

3. El banco depositario, emite los recibos depositarios (ADRs) en representación de las acciones.4. Los ADRs son suscritos por el underwiter o sindico de underwriters encargado de la colocación de los valores.5. Los ADRs son registrados en el DTS para su negociación secundaria en la Bolsa en que se encuentran inscritos.6. El underwriter procede a la asignación de los títulos entre los diferentes inversionistas que demandaron el ADR.

4.3.4. PROGRAMA BAJO LA NORMA 144ª

• A. Definición

Los programas de ADRs bajo la norma 144ª están destinados a respaldar la emisión primaria de acciones. Al igual que los ADRs del nivel III, son utilizados en los casos en que la empresa emisora de un aumento de capital,

sin embargo su colocación está destinada en exclusividad a la demanda por parte de los inversionistas institucionales calificados (QIBs).

B. Operatividad del ADR bajo la Norma 144ª

Al igual que en los casos de ADRs de nivel III, los ADRs bajo la norma 144ª son colocados mediante la participación de un síndico de underwriters el que se encarga de la colocación privada de los valores entre los inversionistas institucionales calificados del mercado de los Estados Unidos.

4.3.5. PROGRAMA DE OFERTA PRIMARIA GLOBAL

• Este programa está diseñado como vehículo para incrementar el capital de una empresa mediante la colocación simultanea de valores en dos o más mercados.

• Típicamente, una oferta Globales de Deposito o GDRs (Global Depositary Receipts) incluye una colocación en los Estados Unidos, la misma que puede ser pública o privada y una siguiendo los lineamientos de la regulación .Si la colocación de los GDRs se realiza de forma privada bajo la Regla 144ª, los valores no tendrán que ser registrados en la SEC y los requisitos de reporte son mínimos como se explicó anteriormente. Asimismo, esta emisión será destinada a los inversionistas institucionales calificados.

4.3.6. PROGRAMA DE OFERTA GLOBAL COMBINADA

• Este tipo de programa se efectúa mediante la utilización de la norma 144ª; la regulación S y la adopción de un programa de nivel I. la oferta de los valores se efectúa simultáneamente en el mercado norteamericano y europeo, en el primero dirigida exclusivamente a los Inversionistas Institucionales Calificados y en Europa a inversionistas en general.

4.4. Todos los Programas

• Además de tal información, las empresas peruanas que realizan programas con ADRs o

• GDRs de cualquier nivel, deben presentar la siguiente información:

• Con carácter de Hecho de Importancia, información relativa a la inscripción de los ADRs o SEC u otra Comisión de Valores extranjera y en las Bolsas de Valores en que éstos se transen, cuando corresponda; al día hábil siguiente de producida tal inscripción.

4.5. ¿Quién es el emisor de los ADRs?

• Los ADRs son emitidos por un banco comercial estadounidense, el cual también puede actuar como banco depositario. Son tres los principales bancos emisores de ADRs en los Estados Unidos: Citibank, J.P.Morgan y el Banco de Nueva York (BONY).

• El banco emisor es el que realiza el estudio previo (y por ello garantiza que las acciones subyacentes son una interesante opción de inversión), realiza los trámites para emitir los ADRs en los Estados Unidos (cumple con los requisitos de la SEC), realiza su promoción (roadshow) y luego los emite.

4.6. Ventajas de los ADRs

• a. Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de empresas extranjeras, pero desde sus propias bolsas y en la manera a la que están acostumbrados a negociar. Como las operaciones se hacen en las bolsas estadounidenses, no tienen que incurrir en costos adicionales,

como sí lo harían en caso decidieran comprar las acciones subyacentes en los mercados de origen.

• b. Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas acceder a los mercados de capitales de los Estados Unidos y ganar visibilidad.

c. Otorgan a los inversionistas los mismos derechos (dividendos en acciones o en efectivo, derechos de suscripción, entre otros) que los otorgados por las acciones subyacentes. En la mayoría de los mercados, está permitido que los bancos emisores de los ADRs ejerzan el derecho de voto en representación de los inversionistas dueños de ADRs quienes previamente habrán recibido formularios para manifestar su decisión.

d. Establecen una historia para la empresa preparando el camino para futuras ofertas de acciones o bonos en los mercados de valores mundiales.

5. Acceso de Empresas Peruanas a estos programas

• Dentro del marco de Globalización de los Mercados de Valores, y a razón del interés por parte de empresas peruanas en acceder a Programas con ADRs, CONASEV ha promulgado, recientemente la Resolución CONASEV Nº 358-93-EF/10.0, la misma que establece la información que están obligadas a presentar las empresas que efectúan Programas con ADRs.

6. Experiencias Latinoamericanas

• Un creciente número de empresas latinoamericanas han venido implementando programas de ADRs utilizando los diferentes niveles de acuerdo con sus objetivos trazados. En este sentido, la mayoría de ellas ha iniciado sus operaciones con la utilización de programas de Nivel, a fin de poder entrare en el mercado norteamericano y ganar prestigio y reconocimiento para una futura colocación de ADRs de nivel III. No obstante lo anterior, que figura aparentemente como el curso regular, existen empresas que han empezado directamente con programas de Nivel III.

7. Importancia del ADR en países emergentes

• A causa del reordenamiento económico, político y social, los países de todo el orbe están reorientando sus políticas, a fin de internacionalizar sus economías y entre las más destacadas tenemos Europa del este, parte de África, Asia y los países latinoamericanos.

8. Beneficios del ADR en la perspectiva del inversionista

• Registrado en la SEC.

• Los inversionistas están familiarizados con el certificado de depósito (ADR), que satisface las normas estadounidenses.

• Fácil disponibilidad de información sobre la empresa y la cotización de sus ADRs.

• Denominación en dólares.

• Los dividendos se pagan en dólares.

• Es menos costoso que la inversión directa.

9. Beneficios para una empresa del Perú (Nivel I)

• Amplía la base de accionistas de la empresa.

• Incrementa la visibilidad de la empresa del Perú en el mercado de capitales de EE.UU.

• Apoya, estabiliza y fortalece el precio de las acciones.

• Es un paso previo para futuras captaciones de capital en el mercado norteamericano.

10. Implementación Del Programa ADR

• El tiempo de implementación del programa requiere de aproximadamente de 8 a 10 semanas.

• PASOS A SEGUIR:

• Información a la SEC.

• Formulación de registro con la SEC.

• Convenio de depósito de los ADRs.

• Anuncio en el mercado.

11. Experiencia Extranjera en la emisión de ADR

• Las empresas del continente europeo son las que representan el mayor número de emisiones de ADR. En el mercado europeo se concentra aproximadamente el 73% de los montos negociados y el 72% de acciones demandadas. En segundo lugar se ubica Latinoamérica, con una participación del más del 20%, tanto por los montos negociados como demandados.

12. CONCLUSIONES - ADR

• Los ADRs nivel III y nivel IV bajo la norma 144 A son una buena alternativa de financiamiento para las empresas peruanas que buscan de incrementar su capital para maximizar el valor de mercado de la empresa de acuerdo con una estructura óptima de capital.

• Este mecanismo no solo permite conseguir financiamiento fuera de nuestra realidad sino que permite contar con un mercado ampliado más desarrollado y líquido donde se pueden conseguir mejores cotizaciones. Además se fortalece la imagen corporativa de la empresa emisora tanto interna como externamente.

• La emisión de ADRs aumenta la posibilidad de incrementar capital de riesgo para realizar proyectos de inversión que demandan gran cantidad de recursos frescos. Es un mecanismo de fomento a la inversión directa porque podrán participar tanto inversionistas institucionales como medianos y pequeños.

13. RECOMENDACIONES - ADR

• Las empresas que cumplan con los requisitos exigidos por el mercado norteamericano deben emitir ADRs para lograr financiamiento en condiciones favorables para sus proyectos y mejorar su imagen internacional.

• Utilizar la emisión de ADRs del NIVEL III y IV para lograr incremento de capital trayendo capital fresco de riesgo del exterior al país como inversión directa extranjera.