หลักสูตร stock valuation for ir · - 1 - 3....
TRANSCRIPT
![Page 1: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/1.jpg)
หลกสตร Stock Valuation for IR
วนท 31 ตลาคม พ.ศ.2557
ส าหรบ
ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย
![Page 2: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/2.jpg)
- 1 -
3.
หลกการและทมาในการประเมนมลคาหนสามญ
การประเมนมลคาหนดวย Discounted Cash Flow Approach
การประเมนมลคาหนดวย Relative Valuation Approach
กรณศกษาการประเมนมลคาหนของ บมจ.BBB
หวขอการน าเสนอ
2.
1.
5. การประยกตใชเทคนคการประเมนมลคาหนกบธรกจ แตละประเภท
4.
![Page 3: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/3.jpg)
- 2 -
หลกการและทมาในการประเมนมลคาหนสามญ (Stock Valuation)
![Page 4: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/4.jpg)
- 3 -
• การประเมนมลคา (Valuation) เปนการหามลคาของหลกทรพยทควรจะเปนเพอเปรยบเทยบกบราคาตลาด
• นกลงทนจะใชขอมลเกยวกบการประเมนราคาเพอประกอบการตดสนใจลงทนและก าหนดราคาซอขายหลกทรพย
• ผออกหลกทรพย (Issuer) จะใชขอมลเกยวกบการประเมนราคาเพอประกอบการค านวณตนทนเงนทน (Cost of Capital) ทเกดจากการระดมทน เพอชวยในการตดสนทางเลอกในการระดมทน
ความหมายและความส าคญของการประเมนมลคาหนสามญ
![Page 5: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/5.jpg)
- 4 -
ราคาตลาด
การประเมนมลคาบรษท- วธการประเมนมลคาบรษท
เงนเฟอ อตราดอกเบย อตราแลกเปลยน นโยบายโดยภาครฐ และปจจยตางประเทศ
อตสาหกรรมอยในชวงใดของการเตบโตเมอเทยบกบอตสาหกรรมอนๆ
ผลประกอบการ และ การคาดการณผลประกอบการ โครงสรางบรษท และความขดแยงทางผลประโยชน
- จดประสงคการลงทนและขอจ ากด
- ยทธศาสตรในการลงทน
- จตวทยาของนกลงทน
- สภาพคลองของหลกทรพย
- ความหลากหลายของนกลงทน
พอรตการลงทนของนกลงทน สภาวะตลาด
เศรษฐกจมหภาค
ความสามารถในการแขงขนของบรษท
ภาวะการเตบโตของอตสาหกรรม
การประเมนราคาตามปจจยพนฐาน
ความสมพนธระหวางการวเคราะหดวยปจจยพนฐานและการประเมนมลคาหลกทรพย
![Page 6: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/6.jpg)
- 5 -
เขาใจตนเอง
• อตราผลตอบแทนทคาดหวง
• ระดบความเสยงทรบได
• ขอจ ากดการลงทน
เลอกหนทเหมาะสม
•หนทควรลงทนในแตละภาวะเศรษฐกจ
•อตสาหกรรมทเตบโตและการแขงขนไมสงจนเกนไป
•หนของกจการปจจยพนฐานด
มลคาหนทเหมาะสม
ราคาตามปจจยพนฐาน (Intrinsic Value)>ราคาตลาด (Market Value)
การลงทนในหนทประสบความส าเรจ
ลงทนในหนใหประสบผลส าเรจไดอยางไร
ความส าคญของการประเมนมลคาหนจากมมมองของผลงทน
![Page 7: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/7.jpg)
- 6 -
หนราคาถกหรอแพงจะรไดอยางไร
• ในการพจารณาวาหนทเราสนใจจะลงทน ถกหรอแพง ราคาสงหรอต าไป ตองเทยบราคาตลาดของหน (Market Price) กบมลคาทแทจรงหรอราคาตามปจจยพนฐานของหน (Intrinsic Value)
การประเมนมลคาหน ชวยใหผลงทนตดสนใจซอหรอขายหน โดยมเปาหมายดานราคาทองกบมลคาทแทจรงของหน ไมหลงผดดวยการเคลอนไหวของราคาหนในระยะสน และไมใชอารมณเปนเกณฑในการตดสนใจลงทนและซอขายหน
ถาราคาตลาดของหนต ากวามลคาทแทจรงของหน ถอวาหนนนราคาถก ถายงไมซอหนดงกลาว กควรซอหนนน แตถาถอหนดงกลาวอยแลว กควรซอเพมเตม
ถาราคาตลาดของหนสงกวามลคาทแทจรงของหน ถอวาหนนนราคาแพง ถาถอหนดงกลาวอย กควรขายออกไป แตถาไมไดถอหนดงกลาวอย กควรท าชอรตเซลหนนน
![Page 8: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/8.jpg)
- 7 -
หลกเกณฑในการตดสนใจลงทน
กระบวนการตดสนใจลงทนในหลกทรพย
ราคาประเมน > Market Price (Undervalue / Underpriced) ซอ
ราคาประเมน < Market Price (Overvalue / Overpriced)
ไมซอ หรอ ขาย
![Page 9: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/9.jpg)
- 8 -
เปนมลคาทเกดจากสนทรพยนนจรงๆ
มลคาทเหมาะสมของกจการใดๆ ยอมเทากบมลคาปจจบน (Present Value) ของผลประโยชนทเกดขนจากการถอครองสนทรพยนนตลอดอายสนทรพย
ผซอยอมจะไมจายราคาทเกนกวาผลประโยชนทคาดวาจะไดรบ
ผขายกจะไมยอมขายสนทรพยนน หากราคาขายต ากวาผลประโยชนทคาดวาจะไดรบ
มลคาทแทจรงของหลกทรพย (Intrinsic Value หรอ Fair Price)
8
![Page 10: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/10.jpg)
- 9 -
ราคาตลาด (Market Value) และมลคาทแทจรงของหน (Intrinsic Value หรอ Fair Price)
การลงทนในหนทประสบความส าเรจคอการหาสวนตางระหวางมลคาทแทจรงและราคาตลาดของหน และใชโอกาสจากสวนตางดงกลาว
การเคลอนไหวของราคาหนกบมลคาทแทจรง มลคาทแทจรงของหน
มลคาทแทจรง
ราคาตลาด
เวลา มลคาตาม บญชใน ปจจบน
มลคาของ สภาพคลอง
ระยะสน
มลคาจากความสามารถ ในการสรางมลคาเพม
มลคา ทแทจรง
ราคา/มลคาตอหน
ราคาตลาด
โอกาสใน การท าก าไร
ระยะยาว
ราคา/มลคาตอหน
![Page 11: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/11.jpg)
- 10 -
ประเภทของมลคา ความหมาย
มลคาตามบญช(Book Value) • มลคาตามบญช = สนทรพย-หนสน
• มลคาตามบญชตอหน = มลคาตามบญช/จ านวนหนทออกและ
เรยกช าระแลว
• ค านวณไดงายแตไมไดสะทอนมลคาหนทควรจะเปน
มลคาสนทรพยตามราคาตลาดกรณมการซอทดแทน(Replacement Value)
• เปนมลคาสนทรพยตามราคาตลาดปจจบน ในกรณตองซอเพอทดแทนสนทรพยทใชอยของบรษท
• ค านวณไดยาก ตองใชเวลาพอสมควร แมจะชวยลดขอจ ากดของมลคาตามบญชทไมไดสะทอนมลคาทเปลยนไปของสนทรพยตามราคาตลาด
• มกจะมมลคาสงกวามลคาตามบญช (Book Value) มาก
มลคาช าระบญช (Liquidation Value) • มลคาสนทรพยของกจการทสามารถขายไดในกรณทมการเลกกจการและน าทรพยสนออกขายทอดตลาด
• สวนใหญมกจะถกใชเปนขอมลเพอตกลงซอขายในกรณทมการครอบง ากจการ
มลคาสนทรพยสทธ (Net Asset Value: NAV) • NAV = มลคาสนทรพยตามราคาตลาด-หนสน
แนวคดในการประเมนมลคาหนสามญทส าคญ
![Page 12: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/12.jpg)
- 11 -
มลคาสนทรพยสทธของกจการ
1) มลคาทรพยสนสทธของกจการและความสามารถในการท าก าไรของกจการมความสมพนธตอกนโดยตรง
เมอก าไรเพมขน มลคาทรพยสนของกจการกจะเพมขนผานทางก าไรสะสม
2) มลคาสนทรพยสทธ = มลคาสนทรพยทงหมด – หนสน
ยอดขาย
1) ยอดขายมความสมพนธโดยตรงกบมลคาของหนสามญ
กระแสเงนสด
1) กระแสเงนสดของกจการอาจจะอยในรปกระแสเงนสดอสระหรอเงนปนผล
2) กระแสเงนสดแสดงถงความสามารถของกจการในการสรางผลตอบแทนหรอก าไรจากการลงทนใหแกผ ถอหนของกจการ
3) กระแสเงนสดมความสมพนธโดยตรงกบมลคาของหนสามญ
ตวแปรทมสวนในการก าหนดมลคาหนสามญ
![Page 13: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/13.jpg)
- 12 -
ความสามารถในการท าก าไรของกจการ
1) มลคาของตราสารทนจะแปรผนโดยตรงกบเงนปนผลหรอกระแสเงนสดทคาดวาจะไดรบในอนาคต และระยะเวลาทจะไดรบเงนปนผลหรอกระแสเงนสดนนจากบรษทผออกหลกทรพย
อตราคดลด
1) สะทอนถงอตราผลตอบแทนทผลงทนตองการจากการลงทนในสนทรพย (Required Rate of Return)
2) ใชคดลด (discount) กระแสเงนทจะเกดขนในอนาคตแลวเทยบใหเปนมลคาปจจบน
3) มลคาของตราสารทนจะแปรผกผนกบอตราคดลด
ตวแปรทมสวนในการก าหนดมลคาหนสามญ (ตอ)
![Page 14: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/14.jpg)
- 13 -
ขนตอนการท างานของนกวเคราะหหลกทรพย
Studying the company and gathering the information
Company visit
Building up financial model
Writing the report
Presenting our analysis to marketing staff and clients
13
![Page 15: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/15.jpg)
- 14 -
รายงานทชวยใหนกลงทนหรอผเกยวของอนๆวเคราะหสถานะทางการเงน การบรหารจดการ และแนวโนมในอนาคตของกจการนนๆ พรอมประเมนมลคากจการเทยบกบราคาตลาด ณ ขณะนนๆ และค าแนะน าของผจดท ารายงานตอผอานรายงาน
อะไรคอบทวเคราะหหลกทรพย?
14
ความหมายและวตถประสงคของบทวเคราะหหลกทรพย (Research Report)
![Page 16: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/16.jpg)
- 15 -
บทสรปและค าแนะน าการลงทน
โหมโรง
การวเคราะหบรษทและธรกจ
การวเคราะหทางการเงน
การประมาณการทางการเงน
การประเมนมลคาบรษท
Disclaimer
15
องคประกอบของบทวเคราะหหลกทรพย
![Page 17: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/17.jpg)
- 16 -
• ถอเปนหวใจส าคญของรายงาน
• เปนแรงกระตนใหผอานสนใจเขาไปเจาะลกในรายละเอยดดานใน
• ค าแนะน าทด ควรชถงประเดนส าคญทท าการวเคราะห
• สน กระชบ เขาใจงาย
บทสรปและค าแนะน าการลงทน
16
![Page 18: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/18.jpg)
- 17 -
• Strong buy – หนนนมความนาสนใจอยางมาก ทงในเชงของธรกจ บรษทและในการประเมนมลคา
• Buy – นกวเคราะหมมมมองทเปนบวกตอแนวโนมบรษท และคดวามคณคาพอทจะซอ ณ ราคาปจจบน
• Hold – จากขอมลปจจบน ยงไมมเหตผลใหเชอไดวาราคาหนดงกลาวจะปรบขนอยางมนยในเวลาอนใกล แตขณะเดยวกนกไมคดวาปจจยพนฐานจะแยจนตองรบขายหนตวนออกไป (ควรตดตามวาหนจะเคลอนไหวไปในทศทางใด)
• Sell – หนมราคาสงกวาปจจยพนฐาน หรอมขาวเชงลบทอาจกระทบตอผลประกอบการอยางมนยส าคญ
• Sell on strength – ขายเมอราคาปรบตวขน เพราะเหนวาปจจยทจะสงผลกระทบเชงลบตอราคาหนมมากกวาปจจยเชงบวกในระยะสน
หลากหลายค าแนะน าการลงทน
17
![Page 19: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/19.jpg)
- 18 -
ค าแนะน าการลงทนรายอตสาหกรรม
• Overweight – ลงทนในอตสาหกรรมทวเคราะหมโอกาสทจะไดผลตอบแทนมากกวาดชนอางองของตลาด
• Underweight – ลงทนในอตสาหกรรมทวเคราะหมโอกาสทจะไดผลตอบแทนนอยกวาดชนอางองของตลาด
• Neutral – คงน าหนกการลงทนในพอรตการลงทน
18
หลากหลายค าแนะน าการลงทน (ตอ)
![Page 20: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/20.jpg)
- 19 -
No. Broker ประมาณการก าไรสทธ
ตอหน (บาท)
P/E พ.ศ.2557
(F)
P/BV พ.ศ. 2557
(F)
DIV (%) พ.ศ.2557
(F)
ราคาเปาหมาย
(บาท) ค าแนะน าการ
ลงทน
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F)
1. BLS 1.38 1.75 26.8 4.4 1.6 60.00 Buy
2. TNS 1.31 1.60 28.2 5.7 1.0 54.00 Buy
3. TRINITY 1.34 1.65 27.6 4.6 1.5 60.00 Buy
4. ASP 1.23 1.43 30.1 2.9 1.3 63.00 Buy
5. DBSV 1.32 1.61 28.0 4.9 1.4 60.00 Buy
6. MBKET 1.32 1.59 28.0 5.5 1.4 68.00 Buy
7. KSS 1.20 1.50 30.8 5.6 1.4 63.50 Buy
8. TSC 1.50 1.76 24.7 5.8 2.7 58.00 Buy
เฉลย 1.33 1.61 27.9 4.7 1.5 60.81
สงสด 1.50 1.76 30.8 5.8 2.7 68.00
ต าสด 1.20 1.43 24.7 2.9 1.0 54.00
มธยฐาน 1.32 1.60 28.0 5.2 1.4 60.00
Analyst Consensus ของหน AAA ณ วนท 30 สงหาคม พ.ศ.2557
ทมา : SETTRADE
![Page 21: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/21.jpg)
- 20 -
1) การประเมนมลคาหนดวยวธคดลดกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach: DCF)
2) การประเมนมลคาหนดวยวธสมพทธ (Relative Valuation หรอ Peer Comparison Approach)
แนวทางการประเมนมลคาหนสามญ
![Page 22: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/22.jpg)
- 21 -
การประเมนมลคาหนดวยวธคดลดกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Method: DCF)
การประเมนมลคาดวยวธ DCF เปนการประเมนมลคาหน โดยพจารณาจากความสามารถในการสรางกระแสเงนสดในอนาคตของกจการ
แบบจ าลองการประเมนมลคาหนสามญดวยวธ DCF
มลคาหนสามญ =
n
tk
CF
t
t
1)1(
....
11114
4
3
3
2
2
1
1
r
CF
r
CF
r
CF
r
CFDCF
โดยท
CFt = กระแสเงนสดในอนาคตในงวดท t
k = อตราคดลดหรออตราผลตอบแทนทนกลงทนตองการ (Required Rate of Return)
![Page 23: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/23.jpg)
- 22 -
แนวคดการใช Relative Valuation Approach
เปรยบเทยบกบ Benchmark Price Multiple (Benchmark ค านวณจาก Similar Assets)
ถา Price Multiple < Benchmark
สรปวา Undervalue ดงนน ลงทนซอ
ถา Price Multiple > Benchmark สรปวา Overvalue
ดงนน ขาย
น า Price Multiple ของหนสามญทเราสนใจ
Price Multiple
Benchmark
Undervalue
12
11
10
Price Multiple
Benchmark Overvalue 12
11
10
![Page 24: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/24.jpg)
- 23 -
การประเมนมลคาหนดวย Discounted Cash Flow Approach (DCF)
![Page 25: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/25.jpg)
- 24 -
แมจะเปนกระแสเงนจ านวนเดยวกน เมอระยะเวลาตางกน กมมลคาทไมเทากน
กระแสเงนในอนาคตยอมมความเสยงมากกวากระแสเงนในปจจบน จงจ าเปนตองค านงถงมลคาของกระแสเงนตามเวลา (Time Value of Money)
มลคาของกระแสเงนตามเวลา (Time Value of Money)
![Page 26: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/26.jpg)
- 25 -
ผลตอบแทน 3%
100 บาท 100 + (100*0.03) = 103 103 + (103*0.03) = 106.09 หรอ 100(1+0.03) หรอ 100(1+0.03)2
ปท 0 1 2
มลคาในอนาคต (Future Value) ของเงน 100 บาท ในอก 2 ปขางหนา
ผลตอบแทน 3% ผลตอบแทน 3%
มลคาของกระแสเงนตามเวลา (ตอ)
25
![Page 27: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/27.jpg)
- 26 - 26
มลคาของกระแสเงนตามเวลา (ตอ)
![Page 28: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/28.jpg)
- 27 -
การประเมนมลคาหนดวยวธคดลดกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Method: DCF)
การประเมนมลคาดวยวธ DCF เปนการประเมนมลคาหน โดยพจารณาจากความสามารถในการสรางกระแสเงนสดในอนาคตของกจการ
แบบจ าลองการประเมนมลคาหนสามญดวยวธ DCF
มลคาหนสามญ =
n
tk
CF
t
t
1)1(
....
11114
4
3
3
2
2
1
1
r
CF
r
CF
r
CF
r
CFDCF
โดยท
CFt = กระแสเงนสดในอนาคตในงวดท t
k = อตราคดลดหรออตราผลตอบแทนทนกลงทนตองการ (Required Rate of Return)
![Page 29: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/29.jpg)
- 28 -
โดยท
P = มลคาทแทจรงของหนสามญ
Dt = เงนปนผลในปท t โดย t = 1, 2, 3…,
Ks = อตราผลตอบแทนขนต าทผลงทนตองการ (Required Rate of Return)
ตวแบบสวนลดเงนปนผล (Dividend Discount Model)
28
t
![Page 30: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/30.jpg)
- 29 -
ประมาณการงบก าไรขาดทนเบดเสรจ (Statement of Comprehensive Income)
29
![Page 31: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/31.jpg)
- 30 -
ประมาณการงบแสดงฐานะการเงน (Statement of Financial Position)
30
![Page 32: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/32.jpg)
- 31 -
![Page 33: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/33.jpg)
- 32 -
วธคาเฉลยเลขคณต (ตอ) นกลงทนสามารถค านวณหาอตราการเปลยนแปลงตองวดเวลาหรอ Growth
Rate ของตวแปรทางการเงน ไดดงตอไปน
100)(
1
1x
FinV
FinVFinVFinV
t
tt
FinV
tFinV
โดยท
= การเปลยนแปลงของตวแปรทางการเงนของกจการ (ตอหนงงวดเวลา)
= คาของตวแปรทางการเงนของกจการในปท t
= คาของตวแปรทางการเงนของกจการในปท t-1 1tFinV
การประมาณการอตราการเปลยนแปลงของตวแปรทางการเงนจากขอมลในอดต
![Page 34: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/34.jpg)
- 33 -
จากขอมลเกยวกบก าไรของบรษทแหงหนงในป พ.ศ.2551-2555 ใหค านวณหาอตราการเตบโตของก าไรของกจการโดยใชวธคาเฉลยเลขคณต
พ.ศ. ก าไร (ลานบาท) อตราการเตบโต
2551 100 -
2552 105 5.00 % [(105-100)/100]
2553 111 5.71 % [(111-105)/105]
2554 123 10.81 % [(123-111)/111]
2555 134 8.94 % [(134-123)/123]
คาเฉลยเลขคณต = (5.00 %+5.71 %+10.81 %+8.94 %)/4 = 7.62 %
ตวอยางการค านวณอตราการเตบโตของตวแปรทางการเงนโดยใชคาเฉลยเลขคณต
![Page 35: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/35.jpg)
- 34 -
![Page 36: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/36.jpg)
- 35 -
จากขอมลเกยวกบก าไรของบรษทแหงหนงในป พ.ศ.2551-2555 ใหค านวณหาอตราการเตบโตของก าไรของกจการโดยใชวธคาเฉลยเรขาคณต
พ.ศ. ก าไร (ลานบาท) อตราการเตบโต
2551 100 -
2552 105 5.00 % [(105-100)/100]
2553 111 5.71 % [(111-105)/105]
2554 123 10.81 % [(123-111)/111]
2555 134 8.94 % [(134-123)/123]
คาเฉลยเรขาคณต = [(1+0.05)x(1+0.0571)x(1+0.1081)x(1+0.0894)]1/4-1 = 7.59 %
ตวอยางการค านวณอตราการเตบโตของตวแปรทางการเงนโดยใชคาเฉลยเรขาคณต
![Page 37: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/37.jpg)
- 36 -
1. การประมาณการรายได 2. การประมาณการตนทนขาย 3. การประมาณการคชจ.การขายและบรการ 4. การประมาณการงบลงทนและคาเสอมราคา 5. การประมาณการเงนก 6. การประมาณการเงนทนหมนเวยน 7. การประมาณการเงนปนผล 8. การประมาณการกระแสเงนสดอสระของผถอหน 9. การประมาณการตวแปรทางการเงนอนๆ
ประมาณการตวแปรทางการเงนทส าคญ
36
![Page 38: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/38.jpg)
- 37 -
• ตามหลกการทางบญชและกฎหมาย การพจารณาจายเงนปนผลขนอยกบ
– ก าไรสทธในงวดนนๆ ตองหกส ารองตามกฎหมาย ขนต า 5% ของก าไรสทธ (กรณทส ารองตามกฎหมายยงไมครบ 10% ของทนจดทะเบยนช าระแลว)
– ตองไมมขาดทนสะสม
– นโยบายการจายเงนปนผลของบรษท • TIPS : ตามหลกการทางบญช การบนทกเงนปนผลจายจะเปนในปถดไป เพราะ
บรษทตองขออนมตจากทประชมผถอหน ซงมกจะมประชมในปลายเดอนม.ค. หรอ เดอนเม.ย.ของปถดไป
การประมาณการเงนปนผล
![Page 39: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/39.jpg)
- 38 -
• ระดบความสามารถในการท าก าไร
• ความตองการใชกระแสเงนสดเพอการขยายกจการ
• ระดบของก าไร/ขาดทนสะสม
• อตราสวนหนสนตอทน (Debt-to-Equity Ratio) ของกจการ
• ขอก าหนดสทธในการออกหนก/ภาระผกพนกบเจาหนเงนก (Debt Covenants)
ปจจยทมผลกระทบตออตราการจายเงนปนผล
![Page 40: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/40.jpg)
- 39 - 39
อตราการจายเงนปนผลและประมาณการเงนปนผลตอหน
![Page 41: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/41.jpg)
- 40 -
FCFE ก าไรสทธคาเสอมราคาและคาตดจ าหนายการเปลยนแปลงในความตองการใช เงนทนหมนเวยนสทธการลงทนในทรพยสนถาวรสทธเงนกทมภาระดอกเบย เพมขนสทธ
40
กระแสเงนสดอสระทเปนของผถอหน (Free Cash Flow to Equity: FCFE)
ขอสงเกต 1. FCFE เปนกระแสเงนสดสทธของกจการหลงจากจายช าระ 1) คาใชจายในการด าเนนงานประเภท
ตางๆ 2) เงนทนหมนเวยนในการด าเนนธรกจ 3) เงนตนและดอกเบยคนใหแกเจาหน และ 4) เงนลงทนในทรพยสนถาวรเพอขยายการด าเนนธรกจ
2. ดงนน FCFE จะเปนกระแสเงนสดสทธทเหลอ (residual cash flow) ทเปนของผ ถอหน
![Page 42: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/42.jpg)
- 41 - 41
ตวอยางการค านวณ FCFE
จากขอมลในตารางกอนหนา เราสามารถค านวณหา FCFE ในปท 1-4 ไดดงตอไปน
![Page 43: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/43.jpg)
- 42 -
การประเมนมลคาดวยวธ DCF อยภายใตสมมตฐานถงการท าธรกจไดอยางตอเนองตลอดไป(Going Concern)
การจดท าประมาณการทางการเงนไมสามารถท าไดภายใตสมมตฐาน Going Concern ดงนนจงไดตงสมมตฐานทธรกจจะมลกษณะของกระแสเงนสด เชนเดยวกบปสดทาย
ทมการจดท าประมาณการทางการเงน อตราการเตบโต ณ สนปทมการจดท าประมาณการทางการเงน (Terminal growth
rate)
Terminal Growth Rate (g) = ROE x (1-payout ratio)
แนวคดเรอง Terminal Value
![Page 44: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/44.jpg)
- 43 -
t nDCF (1 g)k g
t nDCF (1 g)k g
t nDCF (1 g)k g
t nDCF (1 g)k g
t nDCF (1 g)k g
t nDCF (1 g)k g
Terminal Valuet=n =
ขอควรพจารณาหาก Terminal growth rate ทค านวณไดมอตราสงมาก อาจไมใชอตราทควรจะเปนในทางปฏบต เพราะ ไมมบรษทใดทสามารถรกษาอตราการเตบโตของก าไรจากการด าเนนงานในระดบทสงไดตลอดไป
วธค านวณหา Terminal Value
![Page 45: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/45.jpg)
- 44 - 44
อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity: ROE)
![Page 46: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/46.jpg)
- 45 - 45
การค านวณ Terminal Growth Rate
(หนวย: ลานบาท) บรษท A บรษท B บรษท C
ก าไรตอหน (บาท) 2.00 3.00 4.00
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.50 0.80 1.20
รายไดรวม 450 550 650
ก าไรสทธ 45 68 80
สนทรพยรวม 550 650 750
สวนของผถอหน 200 300 400
จากขอมลขางตน ใหค านวณหา Terminal Growth Rate ของบรษท A, B และ C
![Page 47: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/47.jpg)
- 46 -
Ks = Rf + (Rm-Rf) x beta (b
Ks = Expected return (ผลตอบแทนทคาดหวง) Rf = ผลตอบแทนทปราศจากความเสยง Rm = ผลตอบแทนของตลาด beta = คาวดความเสยงเมอเทยบกบตลาด
Ks = Rf + Risk Premium
46
การค านวณ ks
ขอสงเกต 1) Rf จะใชอตราผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาล (ดไดท http://www.thaibma.or.th) 2) Rm จะใชอตราผลตอบแทนระยะยาวจากการลงทนใน SET ซงอยทประมาณ 14 % 3) β เปนการค านวณหา correlation ระหวางผลตอบแทนของหนทสนใจและ SET Index
![Page 48: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/48.jpg)
- 47 -
b สหสมพนธ อตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพย, อตราผลตอบแทนของหนทสนใจ
47
ความหมายและการค านวณคา β
ขอสงเกต 1) การค านวณสหสมพนธระหวางผลตอบแทนของ SET Index และผลตอบแทนของหนทสนใจ
สามารถใชขอมลในชวงระยะเวลาระหวาง 3-5 ป 2) ถาคา β ทค านวณไดเปน + แสดงวาผลตอบแทนของ SET Index และผลตอบแทนของหน
ทสนใจเคลอนไหวไปในทางเดยวกน 3) ถาคา β ทค านวณไดเปน - แสดงวาผลตอบแทนของ SET Index และผลตอบแทนของหน
ทสนใจเคลอนไหวไปในทศทางตรงกนขามกน 4) ถาคา β ทค านวณไดเปน 0 แสดงวาผลตอบแทนของ SET Index และผลตอบแทนของหน
ทสนใจไมมความสมพนธเชงเสนระหวางกน
![Page 49: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/49.jpg)
- 48 -
การประมาณเงนปนผลในแตละปใหมความถกตองนนท าไดคอนขางยาก ดงนน ในทางปฏบตจงก าหนดสมมตฐานตามความแตกตางของอตราการเพมของเงนปนผลเปน 3 กรณดงน
1. เงนปนผลทไดรบคงททกงวด (Zero Growth Model)
2. เงนปนผลมอตราการเพมคงททกงวด (Constant Growth Model)
3. เงนปนผลมอตราการเพมไมคงททกงวด (Non-Constant Growth Model)
ประเภทของตวแบบสวนลดเงนปนผล
48
![Page 50: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/50.jpg)
- 49 -
สมมตฐานคอ
เงนปนผลทคาดวาจะไดรบมมลคาเทากนทกงวด
ผลงทนคาดวาจะถอหนไปอยางไมมก าหนด
สตรในการค านวณจะเปนดงน
เงนปนผลคงททกงวด (Zero Growth Model)
โดยท P คอ ราคาหลกทรพย D คอ เงนปนผลจายทจะเทากนตลอดไป Ks คอ อตราผลตอบแทนทตองการ
49
![Page 51: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/51.jpg)
- 50 - 50
เงนปนผลคงททกงวด (ตอ)
![Page 52: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/52.jpg)
- 51 - 51
เงนปนผลคงททกงวด (ตอ)
![Page 53: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/53.jpg)
- 52 -
โดยปกต บรษทสวนใหญมกจะจายเงนปนผลเปลยนแปลงไปตามผลประกอบการของบรษท
เงนปนผลจะไมคงททกงวด
เงนปนผลทจายในปถดไปจงเทากบเงนปนผลทจายในปปจจบน (D0) คณดวยอตราการเตบโตของเงนปนผลจาย (g) ทคงททกปตลอดไป
เงนปนผลมอตราการเพมคงททกงวด (Constant Growth Model)
52
![Page 54: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/54.jpg)
- 53 -
สมมตฐาน
ไมมการจดหาเงนทนจากแหลงภายนอก
อตราผลตอบแทนทผลงทนตองการ (ks) ตองมากกวาอตราการเตบโตของเงนปนผลจาย (g)
อตราเงนปนผลและอตราการเตบโตของเงนปนผลมคาคงทและไมมภาษเขามาเกยวของ
53
สตรในการค านวณ คอ
เงนปนผลมอตราการเพมคงททกงวด (ตอ)
![Page 55: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/55.jpg)
- 54 - 54
เงนปนผลมอตราการเพมคงททกงวด (ตอ)
![Page 56: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/56.jpg)
- 55 - 55
เงนปนผลมอตราการเพมคงททกงวด (ตอ)
![Page 57: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/57.jpg)
- 56 -
บรษทแตละบรษทอยในวงจรธรกจ (Life Cycle) ทแตกตางกน
อตราการเตบโตของเงนปนผลจายจงแตกตางกนตามภาวะของบรษท
Non-Constant Growth Model จงมสมมตฐานวาจะมชวงระยะเวลาหนงทอตราการเพมของเงนปนผลมระดบไมคงท และหลงจากชวงนไปแลวอตราการเพมของเงนปนผลจะมระดบคงท (เชน เทากบ g) เพอใหสามารถค านวณหามลคาของหนไดงายขน
เงนปนผลมอตราการเพมไมคงททกงวด (Non-Constant Growth Model)
56
![Page 58: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/58.jpg)
- 57 -
ตวอยาง หน MB จายเงนปนผลงวดทผานมาหนละ 1 บาท คาดวาในงวดหนาจะจายเงนปนผลหนละ 2 บาท และในอกหนงงวดถดไปจะจายปนผลเพมขน 50% หลงจากนนคาดวาเงนปนผลจายจะเพมขนในอตรา 10% ตอป คงทไปโดยตลอด ผลงทนตองการอตราผลตอบแทน 15% ถาปจจบนหน MB มราคาตลาดเทากบ 59 บาท ราคานเปนราคาทเหมาะสมหรอไม
57
ป อตราการเพมของเงนปนผล เงนปนผลตอหน (บาท) 1 (D1-D0) / D0= (2-1) / 1 = 100% 2 2 50% 2x(1+0.5) = 3 3 10% 3x(1+0.1) = 3.3 . 10% . . 10% . . 10% .
เงนปนผลมอตราการเพมไมคงททกงวด (ตอ)
![Page 59: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/59.jpg)
- 58 -
0 1 2 3 …
D1 = 2 D2= 3 D3=3(1+0.1)
g=50% g=10% g=100%
4.01
T
Dt …
49.91
+
53.92 = P0
15%
15%
15%
D
Time line
66
Constant growth model
D0=1 ป
58
เงนปนผลมอตราการเพมไมคงททกงวด (ตอ)
![Page 60: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/60.jpg)
- 59 -
P0 = = 4.01 + 49.91 = 53.92 บาท มลคาทแทจรงของหน MB เทากบ 53.92 บาท ซงต ากวาราคาตลาดในปจจบนของหน MB ทเทากบ 59 บาท ดงนน ราคาท 59 บาท ไมเหมาะสมทจะลงทน ดงนน ผลงทนจงไมควรซอหนน
2 2 1 ) 15 . 1 )( 10 . 15 (. 3 . 3
) 15 . 1 ( 3
) 15 . 1 ( 2
+ - +
+ +
+
59
เงนปนผลมอตราการเพมไมคงททกงวด (ตอ)
![Page 61: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/61.jpg)
- 60 -
การประเมนมลคาหนดวย Peer Group Comparison หรอ Relative Valuation Approach
![Page 62: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/62.jpg)
- 61 -
แนวคดของการประเมนมลคาหนสามญดวยวธสมพทธ (Relative Valuation Approach)
• Relative valuation approach ใหความส าคญกบอตราสวนทางการเงน ซงใชเปรยบเทยบระหวางราคาตลาดของหนสามญกบตวแปรทางการเงนทแสดงผลการด าเนนของกจการ เชน ก าไรสทธ ยอดขาย มลคาตามบญช หรอกระแสเงนสดอสระ โดยมหลกการวาตวแปรทางการเงนเหลานจะสะทอนถงผลการด าเนนงานของกจการ ซงจะสงผลมายง “มลคา” (Value) ของกจการโดยตรง
• อตราสวนระหวางราคาตลาดของหนสามญกบตวแปรทางการเงนทแสดงผลการด าเนนงานจะถกเรยกวา ตวเปรยบเทยบราคา (Price Multiple) ซงสามารถน าไปเทยบกบคาอางอง (Benchmark Price Multiple)
• ตวเปรยบเทยบราคา =
• มลคาทเหมาะสม = Benchmark Price Multiple x ตวแปรทางการเงนทไดจากขอมลทางการบญช
ในอดต (หรอประมาณการตวแปรทางการเงนใน
งวดถดไป)
ราคาตลาดของหนสามญของกจการ
ตวแปรทางการเงนทแสดงความสามารถในการด าเนนงาน
![Page 63: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/63.jpg)
- 62 -
แนวคดการใช Price Multiple
เปรยบเทยบกบ Benchmark Price Multiple (Benchmark ค านวณจาก Similar Assets)
ถา Price Multiple < Benchmark
สรปวา Undervalue ดงนน ลงทนซอ
ถา Price Multiple > Benchmark สรปวา Overvalue
ดงนน ขาย
น า Price Multiple ของหนสามญทเราสนใจ
Price Multiple
Benchmark
Undervalue
12
11
10
Price Multiple
Benchmark Overvalue 12
11
10
![Page 64: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/64.jpg)
- 63 -
หา Similar Assets จากไหน
• หนสามญของบรษททมขนาดหรอลกษณะตางๆใกลเคยงกน (A Closely Matched Individual Stock)
• กลมบรษททมลกษณะคลายกน (Company or Industry Peer Group)
• กลมบรษททงหมดในตลาด (All stocks in market)
![Page 65: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/65.jpg)
- 64 -
เปนอตราสวนทแสดงวาราคาตลาดของหนเปนกเทาของก าไรตอหน
ผลงทนจะเตมใจซอหนนในราคาเทาใดเพอแลกกบก าไรและเงนปนผลทจะไดรบในอนาคต
หนตวนนจะใชเวลากปทผลตอบแทนหรอก าไรทบรษทท าไดจะรวมกนเทากบเงนทงหมดทใชซอหนไป
ราคาตอก าไรตอหน ( P/E Ratio:PER)
64
ราคาตลาดตอหน (ราคาปด) ก าไรตอหน (EPS)
= ราคาตอก าไรตอหน (PER)
![Page 66: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/66.jpg)
- 65 -
ในการค านวณหาก าไรสทธตอหน จะใชก าไรกอนรายการพเศษมาค านวณ
ก าไรตอหน (Earnings per share : EPS)
65
ก าไรสทธ-เงนปนผลของหนบรมสทธ (ถาม)
จ านวนหนทออกและเรยกช าระแลว
= ก าไรตอหน
![Page 67: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/67.jpg)
- 66 -
เราสามารถใช P/E Ratio ประเมนมลคาทเหมาะสมของหนสามญไดโดย
หนทมคา P/E ระดบสง แสดงวา
ผลงทนยนดทจะจายเงนลงทนซอหนดงกลาวในราคาสง โดยผลงทนคาดวาผลก าไรของ
บรษทจะขยายตวในอตราทสง
อยางไรกตาม การลงทนในหนทม P/E Ratio สงกอาจมความเสยงสงตามไปดวย
มลคาทเหมาะสมของหนสามญ = Benchmark P/E Ratio*EPS
66
ราคาตอก าไรตอหน (ตอ)
![Page 68: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/68.jpg)
- 67 -
ตวอยาง 2005
ก าไรตอหน(EPS) ราคาตลาด
PER
หน ข 3 15
หน ค 5 20
บาท บาท/หน
67
ราคาตอก าไรตอหน (ตอ)
![Page 69: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/69.jpg)
- 68 -
ถาในอตสาหกรรมเดยวกนพบวาม PER เฉลยเทากบ 7 เทา แสดงวาราคาของทง 2 หนยงต ากวาทควรจะเปน เพราะม PER ต ากวาคาเฉลยของอตสาหกรรม
PER
หน ข 15 3
5 เทา
หน ค 20 5
4 เทา
68
ราคาตอก าไรตอหน (ตอ)
![Page 70: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/70.jpg)
- 69 -
ดงนน มลคาหนทเหมาะสมของทง 2 หน คอ
ราคาหน = PER ของอตสาหกรรม * EPS
ราคาหน หน ข 7 * 3
= 21 บาท
หน ค 7 * 5
= 35 บาท
69
ราคาตอก าไรตอหน (ตอ)
![Page 71: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/71.jpg)
- 70 -
อตราสวนทแสดงวาราคาซอขายของหนเปนกเทาของมลคาหนตามบญช
ราคาตลาดปจจบนตอหน มลคาตามบญชตอหน
ราคาตอมลคาหนตามบญช (Price to Book Value:PBV)
70
ราคาตอมลคาหนตามบญช =
![Page 72: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/72.jpg)
- 71 -
มลคาทงหมดของสนทรพยตามราคาทบนทกไวในบญชหกดวยหนสนและสวนของผถอหนบรมสทธ (ผลลพธคอสวนของผถอหนสามญ) หารดวยจ านวนหนสามญทออกและเรยกช าระแลว
สวนของผถอหนสามญ (บาท)
มลคาตามบญชตอหน (Book Value per Share)
จ านวนหนทออกและเรยกช าระแลว
71
มลคาตามบญชตอหน =
![Page 73: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/73.jpg)
- 72 -
PBV บอกใหผลงทนทราบวาราคาหนควรเปนกเทาของมลคาตามบญชของหน(หรอสนทรพยสทธทบรษทมอย) ดงนน จงสามารถใช PBV ประเมนมลคาทเหมาะสมของหนสามญได
มลคาทเหมาะสมของหนสามญ = Benchmark PBV * Book Value per Share
72
ราคาตอมลคาหนตามบญช (ตอ)
![Page 74: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/74.jpg)
- 73 -
ตวอยาง บรษทหนงมสวนของผถอหน 40 ลานบาท มจ านวนหนทงหมด 4 ลานหน ดงนน Book Value (BV) จะเทากบ 40/4 = 10 บาทตอหน ถาบรษทมคา PBV เทากบ 1.2 เทา ราคาของหนควรเทากบเทาใด Price = PBV * BV = 1.2 * 10 = 12 บาท
73
ราคาตอมลคาหนตามบญช (ตอ)
![Page 75: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/75.jpg)
- 74 -
ตวอยาง ถาหน ค มราคาตลาดเทากบ 9.85 บาท Book Value per Share เทากบ 4.14 บาท ดงนน PBV = 9.85 4.14 = 2.38 เทา (ราคาหนปจจบนมากกวา BV 2.38 เทา) แตในขณะนน PBV ของอตสาหกรรมเทากบ 3 เทา ดงนน มลคาทเหมาะสมของหน ค ควรเทากบ 3 * 4.14 = 12.42 บาท นนคอ ราคาตลาดของหน ค ต ากวามลคาทแทจรง สรป ผลงทนควรซอหน ค
74
ราคาตอมลคาหนตามบญช (ตอ)
![Page 76: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/76.jpg)
- 75 -
ควรใชประมาณการก าไร (Forecasted Earnings) มากกวาก าไรในอดต
(Historical Earnings)
Forecasted Earnings อาจแตกตางกนตามสมมตฐานทใชในการจดท า
ประมาณการทางการเงน
หากคา E (ก าไรตอหน) ตดลบ ท าใหคา P/E ทไดไมมความหมาย
ขอควรระวงของการใช P/E Ratio
75
![Page 77: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/77.jpg)
- 76 -
มลคาตามบญชตอหน (Book Value) ไมไดสะทอนมลคาสนทรพยตามราคาตลาดรวมถงมลคาแบรนด
P/BV มกใชกบการประเมนมลคาหนกลมธนาคารและการเงนเพราะมสนทรพยสภาพคลองสงทแสดงในราคายตธรรม (Fair Value)
P/BV Ratio สามารถน ามาใชประเมนมลคาหนของบรษททก าลงจะลมละลายได
การเปรยบเทยบ P/BV ระหวางบรษทอาจท าไดไมชดเจนหากเกดกรณ
มความแตกตางของขนาดสนทรพยอยางมาก
แตละบรษทใชหลกเกณฑทางบญชทไมเหมอนกน
ขอควรระวงของการใช P/BV Ratio
76
![Page 78: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/78.jpg)
- 77 -
กรณศกษาการประเมนมลคาหนของบรษท BBB จ ากด (มหาชน)
![Page 79: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/79.jpg)
- 78 -
1. มลกษณะเปนหน Defensive Stock กลาวคอรายไดและผลก าไรของธรกจในกลมนจะไดรบผลกระทบจากความผนผวนของภาวะเศรษฐกจนอยกวาบรษทในกลมอตสาหกรรมอนๆ หลายอตสาหกรรม ท าใหรายไดและผลก าไรคอนขางมนคง แมในยามเศรษฐกจตกต า
2. สวนตางระหวางราคาขายและตนทนวตถดบ: หากสวนตางระหวางราคาขายและตนทนวตถดบเพมมากขน Profit Margin ของธรกจกจะเพมมากขน แตถาสวนตางระหวางราคาขายและตนทนวตถดบลดลง Profit Margin ของธรกจกจะลดลง
3. มาตรการกดกนทางการคา: เนองจากธรกจอาหารและอตสาหกรรมเกษตรในประเทศไทยมการพงพงการสงออกในสดสวนทมนยส าคญ มาตรการกดกนทางการคาของประเทศคคา เชน Food Safety Rule, ภาษน าเขาและโควตาการน าเขาอาจมผลตอยอดการสงออกของบรษทไทย
4. การแขงตวอยางตอเนองของเงนบาทไทย: การแขงตวอยางตอเนองของเงนบาทไทยเมอเทยบกบเงนดอลลารสหรฐจะท าใหสนคาสงออกของไทยประเภทอาหารและสนคาเกษตรเสยเปรยบคแขงขนทมความไดเปรยบในเรองของตนทนคาแรง เชน เวยดนาม จน อนโดนเซย ฯลฯ
ปจจยทควรพจารณาในการลงทนในหนกลมอาหารและอตสาหกรรมเกษตร
![Page 80: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/80.jpg)
- 79 -
ชอกจการ บรษท BBB จ ากด (มหาชน) (“BBB”)
ทตง 1280 ถนนเจรญกรง 38 แขวงบางรก เขตบางรก กทม. 10500
ลกษณะการด าเนนธรกจ ผลตและจ าหนายอาหาร
ตลาดรอง/กลม/หมวดอตสาหกรรม เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร/อาหารและเครองดม
ทนทช าระแลว (ลานบาท) 470.00 ลานบาท
ผถอหนใหญ (สดสวนการถอหน) 1) บรษท CCC จ ากด (มหาชน) (37.52 %)
2) บรษท สขส าราญ จ ากด (18.75 %)
Key Management 1. นายสมชาย ทรพยเพม ประธานกรรมการ
รอบระยะเวลาบญช 1 มกราคม-31 ธนวาคม
ขอมลทางธรกจทส าคญของ BBB
![Page 81: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/81.jpg)
- 80 -
หนวย: ลานบาท พ.ศ.2551 พ.ศ.2552 พ.ศ.2553 พ.ศ.2554 พ.ศ. 2555 พ.ศ.2556 รายไดจากการขายและใหบรการ 3,832 4,002 4,233 4,567 4,923 5,324 รายไดรวม 3,856 4,019 4,249 4,587 4,945 5,359 ก าไรสทธ 397 427 476 578 636 721 สนทรพยหมนเวยน 713 666 1,071 1,467 1,770 2,227 สนทรพยไมหมนเวยน 2,267 2,491 2,695 2,853 2,997 3,069 สนทรพยรวม 2,980 3,157 3,766 4,320 4,767 5,296 หนสนหมนเวยน 774 629 855 918 920 988 หนสนไมหมนเวยน 87 142 181 224 268 223 หนสนรวม 861 771 1,036 1,142 1,188 1,211 สวนของผถอหน 2,119 2,386 2,730 3,178 3,579 4,085
สรปงบการเงนของ BBB ประจ าป พ.ศ.2551-2556
![Page 82: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/82.jpg)
- 81 -
โครงสรางรายไดของ BBB ประจ าป พ.ศ.2551-2556
หนวย: ลานบาท พ.ศ.2551 พ.ศ.2552 พ.ศ.2553 พ.ศ.2554 พ.ศ.2555 พ.ศ.2556
รายไดจากการขายและใหบรการ 3,832.00 4,002.00 4,233.00 4,567.00 4,923.00 5,324.00
รายไดอน 24.00 17.00 16.00 20.00 22.00 35.00
รายไดรวม 3,856.00 4,019.00 4,249.00 4,587.00 4,945.00 5,359.00
![Page 83: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/83.jpg)
- 82 -
ความสามารถในการท าก าไรของ BBB ประจ าป พ.ศ.2551-2556
![Page 84: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/84.jpg)
- 83 -
โครงสรางทนของ BBB ประจ าป พ.ศ.2551-2556
หนวย: ลานบาท พ.ศ.2551 พ.ศ.2552 พ.ศ.2553 พ.ศ.2554 พ.ศ.2555 พ.ศ.2556
หนสนรวม 861.00 771.00 1,036.00 1,142.00 1,188.00 1,211.00
สวนของผถอหน 2,119.00 2,386.00 2,730.00 3,178.00 3,579.00 4,085.00
รวมหนสนและสวนของผถอหน 2,980.00 3,157.00 3,766.00 4,320.00 4,767.00 5,296.00
![Page 85: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/85.jpg)
- 84 -
อตราสวนหนสนตอทนของ BBB ประจ าป พ.ศ.2551-2556
![Page 86: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/86.jpg)
- 85 -
ก าไรและเงนปนผลจายตอหนของ BBB ประจ าป พ.ศ.2551-2556
![Page 87: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/87.jpg)
- 86 -
อตราการจายเงนปนผลของ BBB ประจ าป พ.ศ.2551-2556
![Page 88: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/88.jpg)
- 87 -
งบก าไรขาดทนของ BBB ประจ าป พ.ศ.2551-2559
![Page 89: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/89.jpg)
- 88 -
งบแสดงฐานะการเงนของ BBB ประจ าป พ.ศ.2551-2559
หนวย: ลานบาท พ.ศ.2551 (A) พ.ศ.2552 (A) พ.ศ.2553 (A) พ.ศ.2554 (A) พ.ศ.2555 (A) พ.ศ.2556 (A) พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
สนทรพยหมนเวยน
เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 152 86 385 596 896 1,270 1,730 1,974 2,245
ลกหนการคาและลกหนอน 428 453 532 709 708 760 745 790 837
สนคาคงเหลอ 122 117 141 151 155 174 180 191 202
สนทรพยหมนเวยนอน 11 10 13 11 11 24 17 18 19
รวมสนทรพยหมนเวยน 713 666 1,071 1,467 1,770 2,227 2,672 2,972 3,303
สนทรพยไมหมนเวยน
ทดน อาคารและอปกรณ 2,229 2,474 2,661 2,786 2,933 2,844 3,044 3,244 3,444
สนทรพยไมหมนเวยนอน 38 17 34 67 64 224 82 87 93
รวมสนทรพยไมหมนเวยน 2,267 2,491 2,695 2,853 2,997 3,069 3,126 3,331 3,537
รวมสนทรพย 2,980 3,157 3,766 4,320 4,767 5,296 5,798 6,304 6,840
หนสนหมนเวยน
เจาหนการคาและเจาหนอน 544 369 592 609 597 664 707 750 795
คาใชจายคางจาย 136 167 194 220 212 218 245 259 275
หนสนทางการเงนและหนสนหมนเวยนอน 94 93 69 89 111 106 122 129 137
รวมหนสนหมนเวยน 774 629 855 918 920 988 1,073 1,138 1,206
หนสนไมหมนเวยน
หนสนทางการเงนและหนสนไมหมนเวยนอน 87 142 181 224 268 223 236 250 265
รวมหนสนไมหมนเวยน 87 142 181 224 268 223 236 250 265
รวมหนสน 861 771 1,036 1,142 1,188 1,211 1,309 1,388 1,471
สวนของผถอหน
ทนทช าระแลว 470 470 470 470 470 470 470 470 470
สวนเกนมลคาหนสามญ 670 670 670 670 670 670 670 670 670
ก าไรสะสม-ส ารองตามกฏหมาย 47 47 47 47 47 47 47 47 47
ก าไรสะสม-ยงไมไดจดสรร 932 1,199 1,543 1,991 2,392 2,898 3,301 3,729 4,181
รวมสวนของผถอหน 2,119 2,386 2,730 3,178 3,579 4,085 4,488 4,916 5,368
![Page 90: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/90.jpg)
- 89 -
การค านวณการจายเงนปนผลของ BBB
![Page 91: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/91.jpg)
- 90 -
การประเมนมลคา BBB ดวยมลคาตามบญชตอหน (BV)
![Page 92: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/92.jpg)
- 91 -
การประเมนมลคา BBB ดวย P/E Ratio
![Page 93: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/93.jpg)
- 92 -
การประเมนมลคา BBB ดวย P/BV Ratio
![Page 94: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/94.jpg)
- 93 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Base Case Scenario
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 50% 50% 50%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 50%
Terminal Growth (%) 5%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
Terminal Value (บาท) 23.28
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 0.86 0.91 24.24
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 0.78 0.76 18.54
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 20.08
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 95: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/95.jpg)
- 94 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Terminal Growth = 3%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 50% 50% 50%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 50%
Terminal Growth (%) 3%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
Terminal Value (บาท) 15.64
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 0.86 0.91 16.60
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 0.78 0.76 12.70
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 14.24
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 96: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/96.jpg)
- 95 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Terminal Growth = 4%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 50% 50% 50%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 50%
Terminal Growth (%) 4%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
Terminal Value (บาท) 18.74
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 0.86 0.91 19.70
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 0.78 0.76 15.07
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 16.62
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 97: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/97.jpg)
- 96 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Terminal Growth = 6%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 50% 50% 50%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 50%
Terminal Growth (%) 6%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
Terminal Value (บาท) 30.52
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 0.86 0.91 31.48
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 0.78 0.76 24.08
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 25.63
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 98: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/98.jpg)
- 97 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Terminal Growth = 7%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 50% 50% 50%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 50%
Terminal Growth (%) 7%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.86 0.91 0.96
Terminal Value (บาท) 43.94
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 0.86 0.91 44.90
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 0.78 0.76 34.34
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 35.89
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 99: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/99.jpg)
- 98 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Dividend Payout Ratio = 30%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 30% 30% 30%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.51 0.55 0.58
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 30%
Terminal Growth (%) 5%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.51 0.55 0.58
Terminal Value (บาท) 13.97
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 0.51 0.55 14.54
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 0.47 0.46 11.12
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 12.05
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 100: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/100.jpg)
- 99 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Dividend Payout Ratio = 40%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 40% 40% 40%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.69 0.73 0.77
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 40%
Terminal Growth (%) 5%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.69 0.73 0.77
Terminal Value (บาท) 18.62
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 0.69 0.73 19.39
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 0.63 0.61 14.83
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 16.07
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 101: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/101.jpg)
- 100 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Dividend Payout Ratio = 60%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 60% 60% 60%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 1.03 1.09 1.16
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 60%
Terminal Growth (%) 5%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 1.03 1.09 1.16
Terminal Value (บาท) 27.93
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 1.03 1.09 29.09
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 0.94 0.91 22.25
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 24.10
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 102: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/102.jpg)
- 101 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Dividend Payout Ratio = 70%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 70% 70% 70%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 1.20 1.27 1.35
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 70%
Terminal Growth (%) 5%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 1.20 1.27 1.35
Terminal Value (บาท) 32.59
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 1.20 1.27 33.93
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 1.10 1.06 25.96
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 28.12
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 103: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/103.jpg)
- 102 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Dividend Payout Ratio = 30% และ Terminal Growth = 3%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 30% 30% 30%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.51 0.55 0.58
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 30%
Terminal Growth (%) 3%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 0.51 0.55 0.58
Terminal Value (บาท) 9.38
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 0.51 0.55 9.96
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 0.47 0.46 7.62
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 8.54
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 104: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/104.jpg)
- 103 -
การประเมนมลคาหนของ BBB: Dividend Payout Ratio = 70% และ Terminal Growth = 7%
ประมาณการก าไรสทธ (ลานบาท) 806 855 906
ประมาณการจ านวนหนทช าระแลว (ลานหน) 470 470 470
ประมาณการก าไรสทธตอหน (บาทตอหน) 1.72 1.82 1.93
อตราการจายเงนปนผล (%) 70% 70% 70%
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 1.20 1.27 1.35
สมมตฐานทส าคญทใชในการประเมนมลคา
อตราผลตอบแทนแบบไรความเสยง (%) 4.20%
อตราผลตอบแทนของตลาด (%) 12.50%
Beta ของหน 0.62
อตราผลตอบแทนทตองการลงทนในหน 9.35%
อตราการการจายเงนปนผล (%) 70%
Terminal Growth (%) 7%
การประเมนมลคาดวยวธ DDM
1 2 3
พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
เงนปนผลจายตอหน (บาท) 1.20 1.27 1.35
Terminal Value (บาท) 61.51
ผลรวมของประมาณการกระแสเงนสด (บาท) 1.20 1.27 62.86
อตราคดลด (%) 9.35% 9.35% 9.35%
มลคาปจจบนของกระแสเงนสดในแตละป 1.10 1.06 48.08
มลคาหนดวยวธ DDM (บาท) 50.25
ปรมาณการขอมลทางการเงนทใชในการประเมนมลคาหน พ.ศ.2557 (F) พ.ศ.2558 (F) พ.ศ.2559 (F)
![Page 105: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/105.jpg)
- 104 -
ผลกระทบจากการเปลยนแปลง Terminal Growth
Terminal Growth 3% 4% 5% 6% 7%
ราคาหน (บาท) 14.24 16.62 20.08 25.63 35.89
ผลกระทบจากการเปลยนแปลง Dividend Payout Ratio Dividend Payout Ratio 30% 40% 50% 60% 70%
ราคาหน (บาท) 12.05 16.07 20.08 24.10 28.12
ผลกระทบจากการเปลยนแปลง Terminal Growth และ Dividend Payout Ratio
ราคาหน (บาท)
30 % 50 % 70 %
3% 8.54 14.24 19.94
5% 12.05 20.08 28.12
7 % 21.53 35.89 50.25
Dividend Payout Ratio
Terminal Growth
สรปการท า Sensitivity Analysis ของราคาหนของ BBB
![Page 106: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/106.jpg)
- 105 -
การประยกตใชเทคนคการประเมนมลคาหนกบธรกจแตละประเภท
![Page 107: หลักสูตร Stock Valuation for IR · - 1 - 3. หลักการและท่ีมาในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญ](https://reader033.vdocuments.us/reader033/viewer/2022041914/5e69142d5fe49a48164f9362/html5/thumbnails/107.jpg)
- 106 -
ความเหมาะสมในการใชเทคนคการประเมนมลคาหนแตละประเภทกบแตละธรกจ
ประเภทธรกจ DCF P/E P/BV
สาธารณปโภคพนฐาน **** *** **
ศนยการคาและอาคารส านกงานใหเชา **** *** **
Modern Trade **** *** **
โรงพยาบาลและใหบรการสขภาพ **** *** **
หลกทรพย ** *** ***
ประกนภยและประกนชวต *** *** ****
ธนาคารพาณชย *** *** ****
สนคาอปโภคบรโภค **** *** **
โทรคมนาคม **** *** **
กอสราง *** **** **
ผลตและจ าหนายวสดกอสราง **** *** **
พฒนาอสงหารมทรพย *** **** **
ผลตและจ าหนายชนสวนรถยนต **** *** **
หมายเหต: ****= มความเหมาะสมมาก ***= มความเหมาะสมปานกลาง **= มความเหมาะสมนอย แตยงใชได