IX Congresso dos ROC – 26 e 27 de Outubro de 2006A Bolsa da Valores e as PME - Miguel Athayde Marques1

A BOLSA DE VALORES E AS PMEMIGUEL ATHAYDE MARQUES

26 DE OUTUBRO DE 2006

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MIGUEL ATHAYDE MARQUES

Euronext Lisbon

Congresso dos ROC, Estoril, 26 Outubro 2006

A BOLSA DE VALORES E AS PME

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• O Tecido Empresarial Português

• Euronext Lisbon: a Bolsa Portuguesa

• A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

• Mercados Alternativos

• O que fazer

A BOLSA DE VALORES E AS PME

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O Tecido Empresarial Português

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O Tecido Empresarial Português

Constituído predominantemente por PME:

• Confrontadas com forte concorrência externa;• Com estruturas accionistas limitadas e de cariz

eminentemente familiar; • Excessivamente dependentes do crédito bancário e do

leasing na sua estrutura de financiamento.• Muitas empresas portuguesas encontram-se fortemente

descapitalizadas.

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O Tecido Empresarial Português

• Com fraca cultura bolsista, com reflexos:• No reduzido recurso ao mercado de capitais como fonte de

financiamento, em particular pelas empresas dos sectores mais

• Com efeito, em Portugal os capitais próprios das PME representam

cerca de um terço dos recursos totais (contra mais de 40% em

Espanha)*.

* Fonte: IAPMEI

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Euronext Lisbon: a Bolsa Portuguesa

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Euronext Lisbon: a Bolsa Portuguesa

• No curto espaço de dez anos, o mercado bolsista nacional conheceu

profundas e radicais transformações, tanto a nível institucional, como no

quadro legal e regulamentar e, bem assim, nas suas funcionalidades

operativas.

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Euronext Lisbon: a Bolsa Portuguesa

• Com efeito:• Até Março de 1992, existiam 2 bolsas de valores: a BVL e a BVP,

que eram instituições auxiliares de crédito pertencentes ao sector público.

• Em Março de 1992, a BVL e a BVP foram transformadas em associações civis sem fins lucrativos (a ABVL e a ABVP), detidas pelos seus associados: as sociedades financeiras de corretagem e as sociedades corretoras.

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Euronext Lisbon: a Bolsa Portuguesa

• Em Fevereiro de 2000, a ABVL e a ABVP foram transformadas em duas

sociedades anónimas: a BVL e a BDP que, nessa mesma data, foram

fundidas e deram origem à BVLP - Sociedade Gestora de Mercados

Regulamentados, SA.

• Em 2002, a BVLP passou a fazer parte integrante do Grupo Euronext,

com a designação de Euronext Lisbon.

• O Grupo Euronext integra as Bolsas de Lisboa, Paris, Bruxelas e

Amesterdão, bem como a Bolsa londrina de derivados, a Liffe.

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Euronext Lisbon: a Bolsa Portuguesa

• A Euronext é, ela própria, uma empresa cotada, reflectindo as

tendências internacionais do sector.

• O sistema de governação da Euronext assegura a correcta

representatividade de todos os mercados, nomeadamente a do

Português, uma vez que contempla uma presença portuguesa,

quer no supervisory board, quer no managing board.

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Euronext Lisbon: a Bolsa Portuguesa

Indicadores da Evolução da Actividade

da Bolsa Portuguesa

1991 2005  Jan-Set 2006

Peso (% )das transacções de acções no total negociado no

ano 26,0

94,4

 

95,0

Peso (% )da capitalização bolsista das acções nacionais no

PIB no final do ano  

11,1 38,6

 

s/s

Valor médio diário dos negócios sobre acções realizados nas

sessões normais

6 milhões de euros

121,3 milhões de euros

 210,4 milhões de euros

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

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O Mercado de Capitais

Fontes Clássicas de Financiamento das EmpresasTIPO DE EMPRESA

Muito pequena,sem garantias,sem historial

Pequena, c/ potencial de crescimento,

historial limitado

Média,com historial,

pode dar garantias

Grande,muito conhecida,amplas garantias

FONTES DE CAPITALCapital

Semente Empréstimos Bancários de Curto-Prazo

Papel Comercial

Empréstimos Bancários de Médio-Prazo Medium Term NotesFinanciamento

Mezzanine

Colocações Privadas

Obrigações Cotadas

Venture Capital Acções Cotadas

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

• O dinamismo e crescimento em valor registado na Bolsa portuguesa

nos últimos 5 anos, não tem, porém, sido acompanhado (ao contrário

do verificado por todo o mundo) pela entrada de novas empresas.

• Isto não obstante, por um lado, muitas empresas portuguesas se

encontrarem descapitalizadas e, por outro, a grande potencialidade de

crescimento que o recurso ao mercado bolsista lhes oferece

(nomeadamente pelo acesso que permite a investidores estrangeiros

em acções e outros instrumentos financeiros).

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

• Com efeito, as empresas podem recorrer à Bolsa não só para listar as

acções resultantes de aumentos de capital, mas também para abrirem

o seu capital, mediante a realização de ofertas públicas iniciais (IPO),

que lhes facultam uma estrutura diversificada de accionistas.

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

• Em qualquer das situações, o recurso à Bolsa traz significativas

vantagens para as empresas emitentes através de um mecanismo de

financiamento:

- ... muito mais amplo;

- ... muito mais flexível;

- ... muito mais transparente;

- ... muito mais adaptado às necessidades específicas e à

estratégia da empresa emitente.

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

• Além disso, no caso concreto das acções cotadas na Euronext Lisbon,

o facto de serem negociadas na plataforma do Grupo Euronext

confere às empresas emitentes uma exposição internacional e

possibilita-lhes o acesso directo aos mercados francês, holandês,

belga e inglês (por via da Euronext.Liffe).

• Em suma, facilita-lhes o recurso a opções de financiamento

diversificadas, tanto ao nível dos produtos como dos investidores.

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

• Aliás, para as empresas que pretendam seguir a via da

internacionalização, a simples inserção na lista das empresas cotadas no

Grupo Euronext pode funcionar como uma primeira etapa na

concretização desse processo.

• Na realidade, a integração da bolsa portuguesa no Grupo Euronext fez

com que os investidores nacionais passassem a contar com:• Uma oferta mais diversificada de valores mobiliários;• Um processo de negociação mais simples; porque completamente

integrado;• Menores custos de negociação;• Maior liquidez.

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

• E as entidades emitentes obtivessem:

• Maior visibilidade, notoriedade e credibilidade;• Uma base accionista mais ampla dividida por perfis de

investimento e nacionalidades;• Maior exposição internacional;• Mais fácil acesso a outros mercados europeus;• Possibilidade de recurso a fontes de capital mais diversificadas.

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

• Nos últimos 2 anos, a actividade de IPO nas Bolsas mundiais tem vindo

a evidenciar um forte crescimento, contribuindo de forma relevante para

o reforço da competitividade dos países de onde provêm as empresas

emitentes. De facto:

• O número de IPO realizadas em 2005 aumentou 33% face ao ano anterior;

• Não apenas países desenvolvidos registam IPO; países em vias de desenvolvimento têm vindo a conhecer uma forte actividade em termos de entrada de empresas em Bolsa;

• Os IPO têm atraído volumes elevadíssimos de investimento canalizando poupança para o mercado de capitais.

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas• Não obstante as referidas vantagens e as tendências verificadas na

Europa e no mundo, nos últimos anos, em Portugal, o número de novas

empresas cotadas na Bolsa, bem como o de IPO realizados têm tido

uma expressão muito reduzida.

• Apenas 5 nos últimos quatro anos.

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A Bolsa no Centro da Estratégia de Crescimento das Empresas

Bolsas Nº de IPOs Capital Atraído (milhões de

€)

França 58 18.291

Bélgica 14 2.767

Reino Unido 117 8.138

Alemanha 23 4.707

Itália 16 3.245

Grécia 8 1.051

Polónia 27 1.530

Rep. Checa 35

Exemplos de IPO em 2005:

Fonte: Euronext e Ernst & Young “Global IPO Trends 2006”

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Mercados Alternativos

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Mercados Alternativos

• Da análise das operações de IPO realizadas em 2005 ressalta, a par do

seu elevado crescimento, o facto de na Europa uma grande parte do

recente sucesso desta actividade ter a ver com o dinamismo do AIM –

Alternative Investment Market (ligado à London Stock Exchange).

• Aliás, reconhecendo as vantagens do modelo do AIM, outras praças

europeias abriram mercados similares, como foi o caso, em 2005, do

Alternext Paris (Euronext Paris), do Irish Enterprise Exchange (IEX,

bolsa irlandesa) e do Entry Standard (DB, bolsa alemã) e, em 2006, do

Mercado Alternativo Bursátil (BME) e do Alternext Brussels (Euronext

Brussels).

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Mercados Alternativos

• Trata-se de “mercados alternativos”, regulados pelas bolsas, dedicados

às pequenas e médias capitalizações, que oferecem: • Acesso simples ao mercado de capitais, com requisitos e

obrigações à medida da empresa emitente.• Regras menos exigentes de difusão de informação aos

investidores.

• Estes mercados constituem uma “saída” para o capital de risco e o

private equity.

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Fontes de Financiamento para PMETIPO DE EMPRESA

Muito pequena,sem garantias,sem historial

Pequena, c/ potencial de crescimento,

historial limitado

Média,com historial,

pode dar garantias

Grande,muito conhecida,amplas garantias

FONTES DE CAPITALCapital

Semente Empréstimos Bancários de Curto-Prazo

Papel Comercial

Empréstimos Bancários de Médio-Prazo Medium Term NotesFinanciamento

MezzanineColocações Privadas

Obrigações CotadasVenture Capital Acções Cotadas em Mercado Regulamentado

Acções Cotadas em Mercado Alternativo

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41 3852 58

20

62

40

3

2002 2003 2004 2005 2006 (até 25/10)

N.º de IPO na Euronext NV

Outros Mercados Alternext Paris Alternext Brussels

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Mercados Alternativos

• Como se verifica no gráfico anterior, desde a sua criação, em Maio de

2005, o Alternext Paris tem registado forte procura, sintoma do robusto

dinamismo do mercado bolsista francês, que é aliás extensível a vários

outros mercados.

• O que fazer, então, para que o mercado português conheça idêntica

evolução?

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O que fazer

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O que fazer

Para além da concretização do programa de privatizações, que este ano

teve um auspicioso início com a entrada, esta semana, na Euronext

Lisbon da Galp Energia,...

... O que poderá estimular a entrada em Bolsa das empresas nacionais,

especialmente das PME?

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• Trata-se, naturalmente, de um processo que tem de contar com a

actuação conjugada dos vários intervenientes no mercado de capitais e

da participação activa dos profissionais ligados à área financeira e

contabilística das empresas, em particular os ROC.

• No seu âmbito específico, a Euronext Lisbon tem preparado o

lançamento, logo que a procura por parte de empresas o justifique, de

um “mercado alternativo” destinado às PME, com condições de acesso

mais facilitadas, possibilitando ligações directas aos mercados de

capitais internacionais e acesso directo a investidores especializados

em toda a Europa.

O que fazer

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• Por fim, importa ter presente que Basileia II vai:• Esbater as diferenças, actualmente existentes, entre a quantidade e

qualidade da informação que é necessário disponibilizar por uma empresa cotada e por uma não cotada.

• Penalizar mais as insuficiências de capitais próprios, em termos de disponibilidade de plafonds de crédito e respectivo pricing (por via do impacto dessas insuficiências na notação das empresas junto dos bancos).

• E consequentemente, o recurso ao mercado de capitais surge como a condição indispensável para o crescimento sustentado das empresas.

O que fazer

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