a asofom tomás málaga
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Tomás MálagaTRANSCRIPT
2
Perspectivas Económicas de América Latina
Tomás MálagaEconomista Jefe
Itaú Private Bank International
3
2011 2012 P 2013 P
Global GDP % 3.9 3.0 3.2
U.S. GDP % 1.8 2.2 1.5
Euro zone GDP % 1.5 -0.4 0.4
China GDP % 9.2 7.8 8.0
Japan GDP % -0.7 2.4 0.9
Commodities USD % 25.0 -4.7 6.9
Fuente: Itaú , Julio 2012
El Escenario InternacionalRecuperación Gradual
Riesgo Fiscal
EurozonaLa lucha para reflotar el euro – Avances importantes pero mucho por hacer
• OMT (Outright Monetary Transactions),
– Condicionalidad: España deberá ser el primer país a pedir la ayuda
– Ilimitada– Seniority: ECB no tendrá
prioridad sobre los inversionistas privados
– Riesgo: España puede demorar en pedir la ayuda frustrando los mercados
• Unión Bancaria: Probablemente al inicio del próximo año
• El problema es de gobierno más que de insolvencia fiscal
PIB y PMI (incluye proyección, área gris)
Déficit Fiscal vs razón Deuda/PIB
EurozoneAustria
Finland
France
Germany
Greece
Ireland
ItalyNetherlands
PortugalSpain
Japan
UK
US
-11-10
-9-8-7-6-5-4-3-2-10
0 50 100 150 200 250
Annu
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(%
of G
DP)
Debt/GDP (%)
Maastricht Req (-3%)
MaastrichtReq (60%)
Fuente: IMF, Bloomberg, Itaú Private Bank International 4
La Política Monetaria de los Estados UnidosLa brecha entre la fuerza de trabajo y el empleo amenaza cerrarse solo en 2015
Brecha en el Mercado de trabajo
Net Increase In Employment Per Month
Variación del Empleo por mes (Millares) Ago 2012 Abr-Ago Q1 Últimos 12MEmpleo 87 226 151Privado 106 226 165 Bienes 1 47 21 Manufactura 8 41 17 Servicios 105 179 143Gobierno -18 0 -14
• La Fed implementó una nueva rodada de aflojamiento cuantitativo:
1. Es ilimitada, US$ 40 mil millones/mes
2. Condicional a la recuperación en el mercado de trabajo
3. Concentrada en títulos del sector inmobiliario
• Nuestra evaluación es que las acciones de la Fed deben mejorar las condiciones de los mercados, pero restan:
– Elecciones – Fiscal Cliff: ajuste fiscal
apresurado
Fuente: Haver, Itaú Private Bank International
Oferta de trabajo
Empleo
5
MundoRecuperación mundial agonizante – Índices agregados muestran desaceleración
• PMI mundial ya está en contracción.• La recuperación de Asia está también en
riesgo ahora.• Países exportadores son los que más sufren
con las condiciones en Europa y Estados Unidos.
• Crecimiento en China declinó para 7.8%– Las exportaciones y las inversiones
contribuyen menos para el crecimiento y el consumo no los ha compensado.
Fuente: Haver, Bloomberg, Itaú Private Bank International
Índice de reducciones de las tasas de interés *
*El índice es un indicador binario ponderado por el PIB. Ejemplo: si el índice es -10, significa que 10% del PIB mundial ha pasado por un corte de las tasas de interés en el período. A su vez +10 significa que 10% de PIB mundial está con tasas de interés mas altas.
China – Contribuciones al crecimiento del PIB
Investment Investment Investment
ConsumptionConsumption
Consumption
Exports
Exports-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
now-3m ago change 3-6m ago change 6-12m ago change
Developed
Emerging
PMIs – Mundo (Azul) y Asia del Pacifico (anaranjado)
6
4%
5%
6%
7%
8%
9%
2000 2002 2004 2006 2008 2010
Soybeans and Oil as % of Total Exports
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2000 2002 2004 2006 2008 2010
Sugar Cane and Sugar % Total Exports
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2000 2002 2004 2006 2008 2010
Iron Ore share in Total Exports
Países exportadores de commoditiesExportaciones de commodities – Brasil
Mineral de hierro
Soya
Azúcar de caña
Fuente: Haver, Itaú Private Bank International 7
Exportación de Commodities
Commodity Exports (% Total Exports)
• Cambios importantes en la demanda agregada global:– Economía China
orientándose al consumo y a la demanda domestica.
• Precios de los commodities pueden afectar las exportaciones de A.L.
Fuente: Haver, Itaú Private Bank International
Países exportadores de commodities
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9
PaísSocios
ComercialesApertura1 Principales Productos
Argentina• Brasil 21.2% • China 9.1% • Chile 7% • EE.UU. 5.4%
37% Soya y derivados, petróleo y gas, vehículos, maíz, trigo
Brasil• China 15.2%• EE.UU. 9.6%• Argentina 9.2%• Holanda 5.1%
20% Equipos de Transporte, mineral de hierro, soya, calzados,
café, vehículos.
Chile
• China 23.8%• Japón 10.2%• EE.UU.10%• Brasil 6%,• Corea del Sur 5.9%
69% Cobre, frutas, productos de pescado, papel y pulpa,
químicos, vino
Colombia• EE.UU. 42%• UE 12.6%• China 5.2%• Ecuador 4.5%
36% Petróleo, café, carbón, níquel, esmeraldas, vestuario,
bananas, flores.
México• EE.UU. 73.5%• Canadá 7.5%
58% Bienes manufacturados, petróleo y derivados, plata, frutas,
vegetales, café, algodón
Perú
• China 18.4%• EE.UU. 16.1% • Canadá 11.7%• Japón 6.6%• Alemania 4.5%• España 4%
44% Cobre, oro, zinc, hojalata, mineral de hierro, petróleo
crudo, gas natural, café, textiles, harina de pescado
Fuente: Itaú BBA, CIA Factbook (datos 2010)
AMERICA LATINA: SALDO COMERCIAL Alta dependencia de China y de los Commodities
1 Apertura= (Exportaciones + Importaciones) / PIB
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Costo: alta dependencia da China Crecimiento en China ha dado impulso a la demanda por exportaciones latinoamericanas.
Términos de Intercambio se elevaron considerablemente .
AMERICA LATINABeneficios del crecimiento en China
Fuente: Haver y Itaú, July 2012
2000 2002 2004 2006 2008 2010 201280
100
120
140
160
180
200
220
240
90
100
110
120
130
140
150Import Prices Export PricesTerms of Trade (Right)
A.L. -Términos de Intercambio
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Mundo A LAsia sinJapón
Avanzados Oriente Medio
Exportaciones para China – Crecimiento anual (últimos 10 años)
11
AMERICA LATINAEquilibro externo mas saludable
Fuente: Haver and Itaú
2000 2002 2004 2006 2008 2010 20120
100
200
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400
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700
800
A.L.– Reservas Internacionales (USD mm) Deuda Externa Neta (% PIB)
2000 2002 2004 2006 2008 2010-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
Colombia
México
Chile
Argentina (derecha)
Total
Brasil
Mercados EmergentesFlexibilidad de las cuentas fiscales será importante
Déficit Fiscal vs. razón Deuda/PIB
ARAU BZ
CA
CLCN CO
FR
GEHK
ID
IN
IT
JP
KR
MY
MX
NZ
NO
PE
SP
SWCH
UK US
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
0 20 40 60 80 100 120 140 160
Defi
cit
(% G
DP)
Debt/GDP %
*países emergentes en anaranjado
Fuente: Haver, Itaú Private Bank International
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¿Cómo andan los países de América Latina?
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Este año el crecimiento disminuyo y las monedas se depreciaron, el próximo puede cambiar
Las economías de Chile, Perú y México crecen fuerte y los bancos centrales están manteniendo las tasas de interés
La economía Colombiana desacelero fuertemente y el banco central vienen bajando las tasas de interés.
En Argentina el gobierno continua usando controles de capital para evitar la perdida de reservas pero la política monetaria y fiscal son expansivas y la apreciación del cambio oficial va a pasos insustentables.
AMERICA LATINAAlgunas de las economías de AL son mas resistentes a la crisis internacional
Fuente: Itaú BBA, July 2012
Brasil México Argentina Chile Colombia Perú
2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013
PIB 1.7 4.5 3.8 3.2 0.0 2.5 5.2 4.7 3.8 4.5 5.5 6.0Taxa de Câmbio (Local/US$) f.p. 2.0 1.9 13.0 12.5 5.0 5.8 470 460 1750 1800 2.7 2.7
Tasa de Política Monetaria f.p. 7.3 8.5 4.5 5.5 18.0 24.0 5.0 5.5 4.5 5.3 4.3 4.3
CPI % 5.5 5.3 4.0 3.8 26.0 28.0 2.3 3.0 3.2 3.3 3.8 3.0
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Brasil: Señales de Recuperación, todavía no generalizadosHay evidencias de recuperación de la actividad económica pero la inflación es más generalizada que el crecimiento.
Actividad Números débiles para el primer semestre y deterioro del escenario externo lleva a
una previsión modesta para el crecimiento del PIB para 2012, (1.7%).
Inflación Crecimiento menor y cortes de impuestos reducen los riesgos inflacionarios en el corto plazo. La inflación deberá acomodarse entre 5% y 5.5%.
Tasa de Interés
BCB deberá cortar la tasa Selic1 para 7.25% en el segundo semestre y aumentarla para 8.50% durante 2013.
Uso probable de medidas macro-prudenciales también en 2013
Mercado Laboral La economía todavía acumula empleos a pesar de estar cerca al pleno empleo
Tasa de Cambio
El real con poco movimiento, oscilando entre BRL/USD 2.00 a 2.10. La intervención del Banco Central mantiene la tasa dentro de estos límites. Los fundamentos todavía sugieren una tasa más apreciada. Para 2013 la previsión
es de BRL/USD a 1.90
1- SELIC (Sistema Especial de Liquidación y Custodia) – Tasa de interés del Banco Central usada en operaciones de mercado abierto
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2004 2006 2008 2010 20120%
5%
10%
15%
20%
25%
7,25%
Tasa SELIC
IPCA a.a
Tasa de interés real
Brasil - Política Monetaria Respuesta a la aceleración del crecimiento Tasa de interés en niveles históricamente bajos
El Banco Central de Brasil sugiere en sus reportes que el ciclo de bajas está cerca del fin. La tasa Selic deberá quedarse en 7.25% hasta mitad de 2013
Las tasas de interés reales habrán retrocedido más de 500 bps desde mediados de 2011, alcanzando el 2.0%.
Fuente: Itaú BBA, Julio 2012
1- SELIC (Sistema Especial de Liquidación y Custodia) – Tasa de interés del Banco Central usada en operaciones de mercado abierto
Previsión
17
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
(E)
2013
(E)-50
0
50
100
150
200
250
300
Exports Imports Trade Balance
Brasil - Sector ExternoLa Inversión Extranjera Directa (IED) permanece robusta, pero el superávit comercial esta con tendencia a la baja
En los próximos años el crecimiento de las importaciones deberá continuar superior al de las exportaciones. Esperamos un superávit comercial de $13 mil millones en 2013, contra $30 mil millones in 2011. Los déficits en cuenta corriente deben estabilizarse al rededor del 2,5% del PIB.
Los flujos de la IDE deben permanecer sólidos. La previsión para el 2012 es $61 mil millones.
El déficit en cuenta corriente deberá ser financiado integralmente con inversión directa extranjera.
Fuente: BCB, Itaú, Julio 2012Fuente: Itaú, Bloomberg, Julio 2012
Inversión Directa ExtranjeraSaldo Comercial
FDI (USD bn)
USD bn
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 20120
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
18
Actividad e Inflación
Fuerte contracción de la actividad en el segundo trimestre Baja confianza, Moneda sobrevaluada, Falta de insumos para la industria Demanda domestica brasileña en desaceleración A pesar del crecimiento lento, inflación sigue subiendo.
Política fiscal y
monetaria
Política monetaria floja Tasa Badlar alrededor del 14%, subiendo por debajo de la inflación (24%) No hay alternativas de inversiones para protegerse contra la inflación Déficits Fiscales están ampliándose Gasto publico sigue creciendo fuertemente Déficit financiado por el sector publico financiero
Tasa de Cambio
Vuelve el miedo de la ‘pesificación` Altas exportaciones de granos permiten alivio en los controles de las importaciones. Spreads en el mercado paralelo de dólares se están ampliando
Argentina: La economía puede haber tocado el fondoActividad esta creciendo nuevamente pero las incertidumbres domésticas seguirán obstaculizando una recuperación más sólida.
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Mercado Paralelo
• Políticas llevaron a una corrida para el dólar en el mercado paralelo
“Blue” Posible comprar dólares en moneda on-shore
“Blue chip swap”
Posible obtener una cuenta off-shore en dólares
Jul-
10
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Jul-
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-11
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2Fe
b-1
2M
ar-
12
Ap
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2M
ay
-12
3.7
4.2
4.7
5.2
5.7
6.2
6.7
Blue Chip Swap dólar, Blue dólar y dólar oficialUSDARS
Official
Blue
Blue Chip Swap
Fuente: Econviews, Reuters, BCR, Bloomberg, IBBA, Julio 2012
Dilema del Gobierno:Devaluar Traer la inflación para niveles aun mas altos, una vez que la tasa de
cambio es el ancla nominal de la economía
Mantener la trayectoria corriente de devaluación
Sobrevaluación está ahogando a los exportadores. Los controles están causando disrupciones en la cadena de abastecimiento y reduciendo la confianza en la economía.
Argentina: Control de la divisa extranjera
20
Señales modestos de recuperación
Algún relajamiento de los controles de las importaciones,
Recuperación de la economía brasileña, Precios de granos y producto agrícola
mas elevados
Argentina - Señales modestos de recuperación
Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12164
166
168
170
172
174
176
Fuente: OJF
IGA (OJF)
index, sa
IGA – Proxy para el PIB mensual de Argentina
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Chile: Esperando la inflación La economía creciendo rápidamente y los altos precios de los commodities probablemente cambiaron la trayectoria de la inflación
Actividad
Actividad continuó fuerte en el segundo trimestre de 2012 Consumo privado e inversiones con fuerte crecimiento Mercado laboral cada vez más apretado Salarios nominales siguen creciendo rápido Esperamos crecimiento de 5.2% este año y 4.7% el próximo.
Inflación
Inflación sorprende positivamente A pesar de que la brecha del producto es pequeña, la inflación esta abajo de la meta. La inflación probablemente irá subir más adelante: actividad fuerte y precios de los
commodities más elevados.
Tasa de interés
Política Monetaria en suspenso Actividad doméstica solida no deja espacio para cortes en la tasa de interés, mientras las
restricciones externas aumentan. Esperamos la manutención en la tasa de interés este año.
Tasa de Cambio
El peso chileno se ha fortalecido recientemente. El Banco Central encuentra que la cotización es consistente con los fundamentos
Saldo Comercial encogió y el déficit de cuenta corriente aumentó. Precios de cobre mas bajos y demanda domestica solida. IDE y flujos de portfolio sólidos. Esperamos más apreciación de la moneda.
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En un escenario externo adverso, Chile podría responder rápido y vigorosamente usando instrumentos fiscales y monetarios.
Fuente: Itaú BBA, July 2012
Chile: Amplio Espacio para Políticas Contra Cíclicas
2004 2006 2008 2010 20120%
100%
200%
300%
400%
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700%
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Inflación implícitaPolítica Monetaria
Espacio en la política monetaria
oooo
oooo
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oooo
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-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
Gobierno Central Pasivos finan-cieros líquidos totales (%PIB)
Espacio en la política fiscal
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Colombia: Guerra de Monedas y Conversaciones de Paz Luchando contra el peso fuerte y negociando con las FARC
Política El gobierno ha iniciado uno proceso de paz con las FARC. Hasta ahora las negociaciones han sido hechas con intermediarios pero un encuentro directo
esta previsto para el 5 de octubre en Oslo, Noruega.
Actividad
La actividad permaneció en ritmo lento en el segundo trimestre, reaccionando al shock externo, la política monetaria apretada y retrasos en las obras públicas.
Pero hay señales de recuperación moderada. Esperamos crecimiento del PIB de 3.8% este año, después de haber crecido casi 6.0% en
2011.
Inflación Inflación está en 3.1%, próxima a la meta de 3.0%. La desaceleración del crecimiento económico podría reducirla todavía más, no fuese la presión
de los altos precios de los granos.
Tasa de Interés
El Banco Central cortó la tasa de interés en 25 bps, para 4.75% y anunció un aumento en la compra media de dólares para $ 28 millones, de los $ 20 millones en que se encontraba.
Esperamos un último corte de la tasa de interés para 4.5% en el encuentro de septiembre.
Tasa de Cambio El nuevo ministro prometió luchar contra la apreciación de la moneda “con todos los medios
disponibles ”.
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México: Todavía FuerteLa economía mexicana sigue expandiéndose en un ritmo sólido, ayudada por la demanda externa e interna.
Actividad
A pesar del crecimiento débil de la demanda en Estados Unidos, la recuperación de la crisis del 2008-2009 fue liderada por las exportaciones. Recientemente la demanda domestica también ayudó.
La producción industrial, especialmente la de autos, se desplazo parcialmente de Estados Unidos para México: proximidad geográfica; integración con las cadenas productivas; el NAFTA; y el peso débil.
A medida que México ganó participación de mercado en Estados Unidos, el PIB creció 5.5% en 2010 y 3.9% in 2011. Esperamos 3.8% este año.
Política
México necesita seguir adelante con las reformas: crecimiento de la productividad es lento, el presupuesto fiscal es muy dependiente de los ingresos del petróleo y PEMEX necesita recuperar su capacidad de inversión.
Con el nuevo gobierno la probabilidad de reformas es mayor que en el pasado.
Inflación Precios agrícolas (domésticos e internacionales ) más elevados están sosteniendo la inflación
por encima de la meta.
Tasa de Interés El Banco Central mexicano se ha vuelto más cauteloso pero no esperamos cambios en la
política monetaria por ahora.
Tasa de Cambio El peso no escapó a la ola de apreciación de las monedas emergentes. Esperamos la tasa de cambio a 13.0 pesos por dólar a finales de año y a 12.5 para 2013.
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México
Las exportaciones de manufacturas lideraron la recuperación....
2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012100
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200
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130
…y México ganó participación de
mercado en Estados Unidos
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011700
900
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70
90
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170
190
210
230
IGAE – AS (derecha)
Exportaciones de Manufacturas ( $ mil millones SAAR)
Producción Total de Vehículos para el Mercado Externo (derecha)
EUA Venta de Vehículos leves (izquierda))
Industria de Autos (Mil Unidades SA)
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Los costos laborales más elevados en China favorecieron la manufactura mexicana El crecimiento más lento de los salarios en México compensó la productividad más
elevada en China. Dado el crecimiento más elevado de la productividad en China, el peso mexicano tendrá
que seguir desvalorizándose frente al yuan en términos reales, para que el sector de manufacturas en México permanezca competitivo.
México – La alta de salarios en China favorece a la industria mexicana
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 201090
100
110
120
130
140
150
160
170
180Costos laborales Unitarios (dólares)
China
México -20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Wage differential Productivity differential ULC differential
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Perú - Crecimiento Elevado en Riesgo La expansión fue todavía robusta en el segundo trimestre. Probable reducción en el apetito por inversiones en minería.
Actividad
Actividad permaneció elevada en el segundo trimestre. Sectores ligados al mercado domestico, como construcción y servicios, sustentaron la economía, mientras que los ligados a la demanda externa, como manufactura y minería, presentaron desempeño débil .
La economía debe perder fuerza con la crisis externa. Una fuente adicional de moderación es la peoría del ambiente para las inversiones en minería. La expectativa de crecimiento del PIB es 5.5%.
Inflación
La inflación recientemente empezó a declinar, con la disipación de los shocks negativos de oferta. Sin embargo, por causa de la reciente alta de los precios de los granos, la inflación no debe caer mucho.
Esperamos 3.8% para el fin de año, abajo de los 4.7% observados en 2011.
Tasa de Interés El shock en los precios de los alimentos hace aún menos probable que el Banco Central haga
un movimiento de aflojamiento preventivo. Esperamos que el Banco Central mantenga la tasa de interés en 4.25%.
Tasa de Cambio Entradas de capital externo deben permanecer fuertes y mantener presión sobre el sol. El
gobierno aumento los requerimientos de reserva sobre los depósitos en moneda local y extranjera y las compras de dólares para suavizar la tendencia de apreciación.
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Proyecto Conga Debido a los protestos anti-minería, las
empresas que forman el consorcio para explorar la mina Conga (inversión de $4.8 mil millones) suspendieron sus operaciones.
La mano de obra empleada fue disminuida de 6000 personas para 1500.
Perú
Una encuesta del instituto Ipsos Apoyo muestra que 78% de la población de la región de Cajamarca se opone al Proyecto Conga.
Mar-03
Jun-03
Sep-03
Dec-03
Mar-04
Jun-04
Sep-04
Dec-04
Mar-05
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Sep-05
Dec-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dec-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dec-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dec-09
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-11
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Dec-11
Mar-12
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Sep-12
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-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
Confianza de las empresas(t-1)Inversiones Privadas a/a (dere-cha)
Media trimestral
Fuente: BCRP, INEI, Haver
Descenso en la confianza apunta para menores inversiones adelante
Crecimiento del PIB estable en el segundo trimestre
Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-120%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
3m a/a
Cómo le irá a América Latina después de la crisis?
29
Que cambiará después de la crisis
• 1/3 de la economía mundial (países desarrollados) tendrá que pasar por reformas y por un período de baja inversión. No tendrán acceso al ahorro externo como en el pasado
• Europa y Estados Unidos deben pasar por un periodo en que su renta per cápita no crecerá o permanecerá estancada.
• Como harán el ajuste es muy importante: (a) ¿más impuestos?; (b) ¿menos gastos?• En China el crecimiento basado en las exportaciones e inversiones debe modificarse
lentamente. Principalmente las últimas deben moderarse en esta década, reduciendo la demanda de materias primas
Participaciones en el PIB Mundial (PPP) 2010 2011 2012 2015Mundo 100% 100% 100% 100%Economias Avanzadas 52% 51% 50% 47% Area del Euro 15% 14% 14% 13% EEUU 20% 19% 19% 18%Economia Emergentes 48% 49% 50% 53% Ásia en Desarrollo 24% 25% 26% 29% América Latina y Caribe 9% 9% 9% 9%
Fuente: IMF e Itaú 30
Crecimiento en el largo plazo depende de la fuerza de trabajo, la inversión y la productividad
Tasas de DependenciaFuerza de trabajo en el mundo (millones)
Demografía
• Los países desarrollados enfrentarán una reducción de la fuerza de trabajo, los países emergentes tendrán una situación opuesta, mayor disponibilidad de recursos humanos
• En los próximos 10 años América Latina se mantiene como una región con dotación importante de recursos humanos
• Las tasas de dependencia aumentan en los desarrollados y disminuyen lentamente en los emergentes
• En América Latina la reducción es mas importante que para la media de los emergentes
2010 2015 2020Mundo 4,525 4,804 5,032 Desarrollados 835 828 817 Menos desarrollados 3,690 3,977 4,215 América Latina y El Caribe 385 413 437
Población en edad de trabajar (15 a 65)% 2005 2010 2015 2020Mundo 55.0 52.4 51.6 52.2Desarrollados 47.6 48.0 51.8 55.8Menos Desarrollados 56.8 53.4 51.6 51.5 América Latina y El Caribe 56.6 53.3 50.7 49.3
Tasas de Dependencia1 (%)
1. Tasa de dependencia: razón entre la suma de la poblacion con menos de 15 años y de mas de 65 anos y la población entre 15 y 64 años
Fuente: UN e Itaú
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La inversión en América Latina todavía es insuficienteLa inversión en infraestructura tiene que ser una prioridad en la región
Inversión en las principales regiones (% GDP)
• Como regla simple, para mantener el stock de capital, un país típico tienen que invertir 12-15% del PIB, por causa de la depreciación. El capital físico de un país acostumbra ser 3 a 4 veces el tamaño del PIB
• Inversiones 10pp arriba del 12 al 15% del PIB representa un aumento de apenas 2.5% a 3% al año
• América Latina invierte abajo de la media mundial y ligeramente abajo de los emergentes
Fuente: IMF e Itaú
2000 2005 2010 2011Mundo 23 23 23 24Economias Avanzadas 22 21 19 19 Área del Euro 22 21 19 20 EEUU 21 20 16 16Economias Emergentes 24 27 31 32 Ásia en Desarrollo 29 36 42 42 América Latina y el Caribe 21 20 22 22
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El potencial de crecimiento es mayor en los emergentes
Crecimiento del PIB Potencial (% a.a.)Crecimiento de la Productividad (% a.a.)
Fuente: Itaú
2011 2012 2015 2020EUA 0.9 1.6 2.2 2Europa 1.5 0.6 1.2 1.1China 9.2 8.9 7.9 6.6Argentina 5.8 2.5 3.2 2.9Brasil 3.7 3.5 4.2 3.9Chile 6.2 4.2 4.3 4.0Colombia 5.8 4.7 5.2 5.0México 3.9 2.9 2.8 2.6Perú 6.9 5.5 6.3 6.3
Crecimiento Potencial del PIB (% a.a.)
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
México Brasil Argentina Chile Colombia Perú
• América Latina tiene los recursos necesarios para crecer por arriba de la media mundial, pero el crecimiento no será muy alto
• La pregunta fundamental es si habrá voluntad de implantar reformas para mejorar la productividad
• Sin apetito por reformas, la región puede perder la oportunidad de atraer inversiones y ocupar el espacio que los desarrollados estarán impedidos de ocupar por algunos años
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Perspectivas Económicas de América Latina
Muchas Gracias