2014. 08. 05 monthly global it...2014/08/05 · 세를 지속. 2014년 7월 40인치 tv용...

전기전자 윤혁진

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반도체/디스플레이 이정

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Global IT

2014. 08. 05 Monthly 제7호

중국 샤오미의 대진격!! 중국 스마트폰업체들의 급성장과 샤오미의 경쟁력 분석

Summary

중국의 샤오미가 삼성전자와 애플을 위협할 정도로 빠른 속도로 성장 소프트웨어업체에서 출발한 샤오미는 콘텐츠 판매를 핵심적 수익

모델로 추구 저가의 스마트폰 보급 확산에 집중하기 위해, 독특한 유통구조, 차별적 마케팅전략, 아웃소싱방식, 강력한 물류시스템을 기

반으로 가격경쟁력 강화

‘짝퉁 애플’이라고 불리우던 중국의 샤오미(Xiaomi)가 지난 2014년 7월 22일 스마트폰 ‘Mi4’와 웨어러블 기기인 ‘Mi Band’를 공개함. 너

무나 뛰어난 가격경쟁력과 이에 반해 매우 우수한 품질, 중국시장에서의 높은 판매 등으로 샤오미의 경쟁력에 대한 관심이 고조되고 있음.

샤오미의 핵심적 경쟁력은 1) 소프트웨어 개발업체에서 출발해 기존의 하드웨어 제조업체들과 확실히 차별적인 DNA를 보이며 애플과 아

마존의 성공전략을 추구하고 있는 것이며, 2) 샤오미의 수익모델은 하드웨어가 아닌 콘텐츠 판매를 기반으로 하고 있어, 하드웨어 판매를

통해 사용자 기반을 빠르게 확산시킨 다음, 소프트웨어 판매에서 수익을 확보한다는 전략을 구사하고 있음. 또한, 샤오미는 중저가 스마트

폰 보급 확산을 위해 차별적 가격경쟁력을 확보하고 있으며, 이는 3) 비용을 획기적으로 줄인 유통구조와 4) 차별적 마케팅전략, 5) 아웃소

싱형태의 제조방식, 6) 강력한 물류시스템 등에 기반하고 있음

지난 6월 16일 이스라엘업체인 핀너지(Phinergy)와 알루미늄 제조사인 알코아(Alcoa)가 ‘알루미늄-공기 전지(Aluminum-Air Battery)’

로 주행하는 전기자동차를 공개하며 2017년 상용화를 목표로 하고 있다고 발표. 이 전기자동차가 주목을 받고 있는 것은, 1) 주행거리가

약 1,600km에 달한다는 점 이외에, 2) ‘알루미늄-공기 전지’ 자동차는 수소연료 자동차와 함께 이미 많이 개발되었지만, 연료 보관이 까

다롭고 위험하거나 촉매 등이 고가라서 상용화에 어려움이 많았는데, 이번 핀너지의 ‘알루미늄-공기 전지’ 자동차는 싸고 안전하고 공해

문제도 없어서 상용화 가능성이 상당히 높다는 점임

7월 IT 대형업체들 주가는 PC/반도체 수요 증가로 인한 2Q14 실적 호조로 전반적으로 양호한 흐름 기록 Best Intel vs. Worst Google

2014년 7월 IT 대형업체들 주가는 PC/반도체 수요증가로 인한 2Q14 실적이 호조를 보이면서 전반적으로 양호한 흐름을 기록. 특히, 미

국 Intel 주가는 핵심사업부인 PC/서버용 반도체 수요 증가로 2Q14 실적이 예상치를 상회하면서 7월 한 달간 9.4% 상승한 반면에,

Google 주가는 성장을 견인해왔던 모바일광고부문의 매출액 성장율 둔화로 2Q14 순이익이 시장예상치를 하회하면서 대형 IT업체들 중에

서 가장 부진한 2.0% 하락함

한국 IT업체와 관련된 주요 산업군에서는 반도체업체들과 2차전지업체들 주가가 대부분 약세를 기록한 가운데, 특히 경쟁심화로 인해 부진

한 실적을 기록한 LED업체들의 주가가 가장 큰 폭으로 하락함. 반도체업체들 주가 중에서는, 기업들의 적극적인 설비투자에 따른 PC 수

요 증가로 실적이 개선된 미국 Intel의 주가가 9.4% 상승한 반면, 미국의 Micron Technology와 한국의 SK하이닉스는 삼성전자의 S3

DRAM CAPA 투자 가능성이 부각되면서 각각 10.1%, 6.2% 하락. 디스플레이업체들 주가 중에서는, 애플 ‘아이폰6’와 ‘아이패드’ 출시효

과가 기대되는 대만 AUO와 LG디스플레이 주가가 각각 9.5%, 6.2% 상승하며 강세를 지속하였으며, 미국의 Corning은 2Q14 실적 부진

으로 11.0% 급락함

2014년 7월 DRAM가격은 공급업체들의 제한적인 물량 증가와 계절적 성수기 진입으로 큰 폭 상승 2014년 7월 NAND 플래시메모리

가격은 타이트한 공급과 수요 호조로 상승세 지속

2014년 7월 DRAM 고정거래가격은 공급업체들의 제한적인 물량 증가 속에서 계절적 성수기 진입에 따른 수요 호조와 애플의 신제품출

시효과, 공급업체들의 모바일DRAM CAPA 전환, 시장참여자들의 여전히 낮은 재고수준 등으로 크게 상승함. 2014년 7월 4Gb DDR3 고

정거래가격은 계절적 성수기 진입으로 전월대비 5.4% 급등한 US$3.69를 기록. 3Q14 DRAM가격은 공급업체들의 타이트한 물량 증가와

애플을 중심으로 한 주요업체들의 신제품출시효과 등으로 상승세를 지속할 것으로 전망됨

2014년 7월 NAND 플래시메모리가격은 공급업체들의 공정기술 전환 어려움 속에서 OEM향 수요 호조와 계절적 성수기 진입에 따른 세

트업체들이 재고축적 등으로 강세를 지속. 2014년 6월 32Gb 및 64Gb NAND 플래시메모리가격(MLC기준)은 각각 2.2%mom,

1.0%mom 상승한 US$2.34, US$3.05를 기록함. 3Q14 NAND 플래시메모리 가격은 공급업체들의 제한적인 물량 공급 속에서, 계절적

수요 증가와 주요 세트업체들의 신제품출시효과 등으로 상승세를 이어갈 것으로 예상됨

Summary

2014년 7월 TV용 패널가격은 타이트한 공급과 유럽시장 수요 증가, UHD-TV 수요 호조 등으로 강세 2014년 7월 IT용 패널가격은

한국업체들의 생산 축소와 계절적 수요 증가로 상승세 이어감

2014년 7월 TV용 패널가격은 시장참여자들의 낮은 재고와 타이트한 공급 속에서 유럽시장 수요 증가와 UHD-TV 수요 호조 등으로 강

세를 지속. 2014년 7월 40인치 TV용 패널가격은 타이트한 수급여건과 TV세트업체들의 수요 증가 등으로 1.3%mom 상승한 US$233를

기록하였으며, 46인치 TV용 패널가격은 US$292로 전월대비 보합을 기록하며 안정세를 보임. 3Q14 TV용 패널가격은 한국 및 중국 세트

업체들의 수요 호조로 40인치 중심으로 강세를 이어갈 것이며, 46/50인치보다 48인치와 같은 차별적 사이즈에 세트업체들이 주력하면서

특정모델에서 가격 상승이 두드러질 수 있을 것으로 예상

IT용 패널가격은 한국업체들의 생산 축소와 계절적 수요 증가, IPS/PLS 패널 및 UHD용 모니터와 같은 프리미엄급 비중 확대 등으로 완

만한 상승세를 지속함. 2014년 7월 15.6인치 노트북용 패널가격은 0.3%mom 상승한 US$38을 기록하였으며, 19인치 모니터용 패널가

격 역시 0.2%mom 상승한 US$58을 기록하면서 안정세를 이어감

2014년 6월 중대형 LCD 패널 출하량은 북미 및 유럽 수요 호조와 윈도XP 종료효과에 의한 IT용 수요 증가, 중국시장에서의 태블릿PC

수요 급증 등으로 4.6%mom, 15.1%yoy 증가한 8,150만대를 기록함

Top Picks: SK하이닉스, LG디스플레이, 삼성SDI, 에스에프에이, 덕산하이메탈, 한솔테크닉스, 기가레인

2014년 8월 한국 IT업체들의 주가는 1) 2Q14 실적 악화 요인이었던 환율이 안정되고 있고, 2) 애플과 삼성전자를 중심으로 주요 IT업체

들이 3Q14 이후 신제품을 출시할 것이며, 3) 3Q14에 AMOLED부문 신규 발주가 진행되고 있고, 4) 3Q14 이후 계절적 수요가 증가할

뿐만 아니라 중국 국경절에 맞춰 중국시장 수요 회복이 기대되면서 DRAM 및 LCD 패널가격이 강세를 보일 것이며, 5) 7월에 IT업체들

주가가 조정을 받아 Valuation 매력도가 살아나고 있는 점 등을 고려해 볼 때, 상승할 가능성이 높을 것으로 판단됨. 단지, 현재 KOSPI

상승을 주도하고 있는 정부의 내수부양책 수혜와 배당증가, 지배구조 변화 등의 투자방향과 다소 거리가 멀고, 삼성전자 역시 단기적으로

적극적인 주주이익환원정책을 펼칠 가능성이 낮다는 점이 부정적인 부분일 것임

당사는 3Q14에 출시되는 애플의 아이폰6 및 삼성전자의 갤럭시노트4효과의 수혜가 예상되는 업체와 3Q14 DRAM 및 LCD 패널가격 강

세, AMOLED부문 신규 투자, 낙폭과대에 따른 Valuation 매력도 부각되는 업체들을 중심으로 ‘2014년 8월 한국 IT업체 Top Picks’를

선정함. 애플 아이폰6 출시로 수혜가 예상되는 ‘LG디스플레이’와 3Q14 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격 강세로 실적 개선이 예상되

는 ‘SK하이닉스’와 PDP사업부 구조조정 및 합병이슈가 부각되고 있는 ‘삼성SDI’를 추천함

중소형업체들 중에서는 베트남 신규법인 가동에 의한 중장기적 성장성이 부각되고 있는 ‘한솔테크닉스’와 2H14 대규모 수주모멘텀으로

실적이 대폭 성장하는 ‘에스에프에이’, 반도체장비 신규공급 및 테스트솔루션시장 진출로 중장기 성장성이 부각될 ‘기가레인’, 2H14 RED

인광재료 공급을 통한 가파른 실적 개선이 기대되는 ‘덕산하이메탈’, UHD-TV시장 성장의 수혜를 크게 받고 있는 ‘티엘아이’ 등을 선정함

반도체/디스플레이 이정

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전기전자 윤혁진

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Summary

I. 2014년 7월 IT산업 동향

1. 유진투자증권이 선택한 2014년 8월 Global IT 주제

2 ‘알루미늄-공기 전지’를 탑재한 신개념 전기자동차

3. 2014년 7월 주요 IT업체 주가 동향

4. 2014년 7월 반도체산업 동향

5. 2014년 7월 디스플레이산업 동향

6. 2014년 7월 전기전자산업 동향

7. 2014년 8월 IT산업 투자전략

기업분석

SK하이닉스(000660.KS)

LG디스플레이(034220.KS)

삼성SDI(006400.KS)

에스에프에이(056190.KQ)

덕산하이메탈(077360.KQ)

한솔테크닉스(004710.KS)

기가레인(049080.KQ)

티엘아이(062860.KQ)

2

8

47

6

Analyst 이정/윤혁진/박진영 | IT

도표 1 주요 Global IT업체 주가 동향 및 Valuation 전망(1)

주가 시가총액 주가 Performance(%) Valuation(2014년)

(각국 통화) (US$M) 1M 3M 6M 12M YTD P/E P/B EV/EBITDA

[IT 대형]

삼성전자 KRW 1,343,000 191,717 2.5 0.0 4.9 4.9 -2.1 7.3 1.4 3.5

Apple USD 95.60 572,440 2.2 13.1 33.6 47.9 19.3 15.1 4.8 7.3

Google USD 579.55 389,096 -2.0 7.6 4.6 30.4 3.3 21.9 3.6 12.6

Microsoft USD 43.16 355,632 3.1 7.9 17.7 35.6 15.4 15.4 3.6 8.6

Intel USD 33.89 167,789 9.4 28.1 37.3 45.2 30.6 15.3 2.9 6.7

[IT Software]

IBM USD 191.67 191,208 2.9 -1.0 8.7 -1.7 2.2 10.7 8.0 8.6

Amazon USD 312.99 144,613 -5.8 1.7 -18.5 3.9 -21.5 113.9 13.4 22.4

Facebook USD 72.65 187,994 6.7 18.8 35.7 97.4 32.9 45.0 10.0 21.9

Twitter USD 45.19 26,791 7.5 15.6 -24.0 na -29.0 502.1 10.4 103.7

Naver KRW 749,000 23,927 -11.3 1.5 11.0 62.8 3.5 41.1 11.6 24.9

[반도체]

SK하이닉스 KRW 45,450 31,808 -6.2 13.2 20.1 67.1 23.5 9.1 2.1 3.8

Intel USD 33.89 167,789 9.4 28.1 37.3 45.2 30.6 15.3 2.9 6.7

TSMC TWD 121.00 104,356 -5.5 2.1 15.2 18.0 14.7 12.6 3.1 6.4

Micron Technology USD 30.55 32,714 -10.1 16.4 34.5 130.7 40.5 9.8 3.2 6.1

Toshiba JPY 462.00 19,035 -2.7 15.2 -3.3 8.7 4.5 13.2 1.5 6.8

Sandisk USD 91.71 20,564 -13.0 7.8 32.8 66.4 30.0 15.4 2.9 6.9

[반도체/FPD 장비]

ASML EUR 70.76 42,320 2.4 19.1 11.8 4.7 4.0 27.5 4.3 20.8

AMAT USD 20.96 25,517 -7.5 11.0 25.3 28.5 18.6 19.8 3.3 12.0

TEL JPY 6,740.00 11,836 -2.8 14.9 22.6 51.0 17.0 25.0 2.0 10.0

LAM Research USD 70.00 11,349 2.0 22.4 36.6 42.2 28.6 14.6 2.1 7.7

Canon JPY 3,392.00 43,988 2.2 4.9 10.5 12.1 1.9 15.5 1.3 6.1

Nikon JPY 1,613.50 6,289 0.7 -0.9 -15.7 -21.3 -19.7 15.1 1.1 5.4

삼성테크윈 KRW 48,550 2,500 -6.8 -16.1 -8.4 -31.0 -10.8 41.0 1.5 14.4

에스에프에이 KRW 40,200 699 3.3 -9.7 -11.3 -29.2 -2.2 11.3 1.4 4.3

원익IPS KRW 11,500 897 -0.9 11.7 15.9 58.8 34.0 14.6 2.3 8.9

기가레인 KRW 8,570 147 -16.0 -34.1 21.2 na 86.3 9.4 1.8 7.2

주1: 주가는 2014년 7월 31일 기준

주2: 커버리지업체는 당사 추정실적기준. 비커버리지업체는 Bloomberg Consensus기준

자료: 유진투자증권

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도표 2 주요 Global IT업체 주가 동향 및 Valuation 전망(2)

주가 시가총액 주가 Performance(%) Valuation(2014년)

(각국 통화) (US$M) 1M 3M 6M 12M YTD P/E P/B EV/EBITDA

[디스플레이]

LG디스플레이 KRW 34,050 11,808 6.2 24.0 34.3 22.3 34.3 12.0 1.1 2.8

Sharp JPY 326.00 5,392 -0.9 24.9 -11.9 -19.3 -2.4 20.3 2.2 6.0

JDI JPY 600.00 3,508 -5.4 -4.3 na na na 11.3 0.8 2.6

AUO TWD 13.65 4,370 9.5 21.0 53.0 30.1 44.9 14.8 0.7 3.6

CMI TWD 14.30 4,736 1.5 40.5 39.1 9.8 28.7 12.9 0.7 3.5

Corning USD 19.65 25,369 -11.0 -6.7 14.5 29.4 10.3 13.4 1.3 7.1

Nitto Denko JPY 4,684.00 7,913 -1.7 -0.6 4.2 -15.3 5.6 13.4 1.4 5.3

[PC/TV/휴대폰]

삼성전자 KRW 1,343,000 191,717 2.5 0.0 4.9 4.9 -2.1 7.3 1.4 3.5

LG전자 KRW 76,800 12,180 4.5 11.8 16.2 5.3 12.8 11.3 1.1 5.2

HP USD 35.61 66,639 4.2 9.1 22.7 38.7 27.3 9.6 2.3 5.4

Nokia EUR 5.93 29,725 6.1 15.1 19.0 110.5 6.7 26.1 3.2 9.4

Sony JPY 1,772.00 17,999 3.9 -2.1 4.9 -14.3 -3.0 -36.0 0.9 3.8

Lenovo USD 10.66 14,315 0.8 20.9 -2.7 50.8 13.0 136.7 30.2 8.4

[2차전지]

Tesla USD 223.30 27,709 -6.8 7.5 27.4 66.3 48.4 194.9 32.1 82.6

Panasonic JPY 1,257.50 29,992 0.8 10.6 1.8 47.8 2.7 18.7 1.7 4.7

LG화학 KRW 291,000 18,690 -1.0 10.6 11.9 3.2 -2.8 18.8 1.8 7.6

삼성SDI KRW 160,500 10,696 -4.5 6.3 11.8 -1.5 -0.9 32.1 1.0 21.2

솔브레인 KRW 32,900 522 -5.1 -20.0 -20.1 -27.9 -26.2 10.5 1.2 5.9

[LED]

Cree USD 47.23 5,759 -6.2 1.5 -23.6 -32.4 -24.5 28.8 1.9 14.7

Epistar TWD 66.00 2,055 -14.6 0.5 -1.1 32.5 15.4 35.5 1.2 8.6

GTAT USD 13.84 1,888 -28.1 -19.6 43.7 166.9 58.8 532.3 6.8 144.1

Rubicon USD 7.53 197 -18.2 -26.0 -32.5 -10.6 -24.3 -5.9 1.0 na

서울반도체 KRW 28,900 1,633 -29.7 -30.3 -37.8 -22.4 -28.5 31.8 2.7 10.2

LG이노텍 KRW 126,000 2,890 -12.5 10.5 48.2 37.7 50.5 16.6 1.7 5.2

사파이어테크놀로지 KRW 31,600 250 -10.7 -23.7 -20.4 -11.6 -15.2 124.9 2.8 12.7

주1: 주가는 2014년 7월 31일 기준

주2: 커버리지업체는 당사 추정실적기준. 비커버리지업체는 Bloomberg Consensus기준


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I. 2014년 7월 IT산업 동향

1. 유진투자증권이 선택한 2014년 8월 Global IT 주제

1) 2014년 7월 22일 중국 샤오미, 프리미엄 스마트폰 ‘Mi4’와 웨어러블 기기 ‘Mi Band’

공개 중국시장을 넘어 세계시장 진출에 박차를 가함

‘짝퉁 애플’이라고 불리우던 중국의 샤오미(Xiaomi)가 지난 2014년 7월 22일 스마트폰 ‘Mi4’와 웨어러블

기기인 ‘Mi Band’를 공개하였다. 샤오미의 ‘Mi4’는 삼성전자의 갤럭시S5를 겨냥한 프리미엄폰으로, 5.5인

치 대형 디스플레이에 2.5GHz급 퀄컴 쿼드코어 ‘스냅드래곤 801’ 프로세서, 3GB 램, 13M 픽셀 후면 카메

라, 8M 픽셀 전면 카메라를 탑재하였으며, 제품 가격은 16기가 모델 1,999위안(약 330,000원), 64기가 모

델 2,499위안(약 410,000원)으로 출시되었다.

샤오미의 첫번째 웨어러블 기기인 ‘Mi Band’는 손목에 가볍게 착용하여 신체의 운동량이나 수면 상태 등을

스마트폰으로 전달해 주며, 알람 기능과 퍼스널 ID 기기로 사용되어 집안의 스마트 가전을 제어하는 기능도

제공한다. 특히, 한 번 충전하면 30일 동안 사용이 가능하고, 과격한 운동이나 비가 오는 날씨에도 거뜬히

사용할 수 있도록 방수 기능도 제공하고 있다. 가장 주목되는 점은 파격적인 가격인 US$13(약 13,000원)

에 출시된 것이며, 이는 100,000원 전후에서 팔리는 경쟁제품의 10분의1 가격에 불과하다.

도표 3 샤오미의 ‘Mi4’(1) 도표 4 샤오미의 ‘Mi4’(2)

자료: Xiaomi, 유진투자증권 자료: Xiaomi, 유진투자증권

도표 5 ‘Mi4’ vs. ‘갤럭시S5’ 성능 비교

Mi4 갤럭시S5

디스플레이 5 inch Full HD IPS

(1920 x 1080)

5.1 inch Super AMOLED

(1920 x 1080)

CPU Snapdragon 2.3GHz Quad-core Snapdragon 2.5GHz Quad-core

카메라 전면: 800만 화소,

후면: 1,300만 화소

전면: 210만 화소,

후면: 1,600만 화소

배터리 3,080mAh 2,800mAh

크기 68.5 x 139.2 x 8.9mm 72.5 x 142 x 8.1mm

무게 149g 145g

RAM DDR3 3GB DDR3 2GB

Storage 16GB/64GB 32GB

자료: 각 사, 유진투자증권

샤오미, 갤럭시S5와

유사한 성능에

착한 가격으로 ‘Mi4’ 출시

첫번째 웨어러블 기기인

‘Mi Band’

US$13에 불과한

파격적인 가격으로 선보임

http://economy.hankooki.com/lpage/it/201407/e20140729181337117700.htm





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도표 6 샤오미의 ‘Mi Band’(1) 도표 7 샤오미의 ‘Mi Band’(2)

자료: Xiaomi, 유진투자증권 자료: Xiaomi, 유진투자증권

이번 7월에 출시된 샤오미의 신제품 ‘Mi4’와 ‘Mi Band’를 보면서 놀라운 점은, 1) 너무나 뛰어난 가격경쟁

력과 2) 이에 반해 매우 우수한 품질, 3) 중국 국민의 뜨거운 호응 등이다.

지난 2Q14 세계 스마트폰시장에 매우 의미있는 변화가 일어났다. 즉, 삼성전자와 애플이 중국시장에서 점

유율 하락을 보인 반면, 그 자리를 중국 스마트폰업체들이 차지하고 있다는 점이다. 샤오미의 ‘Mi4’처럼 중

국 스마트폰들은 뛰어난 가격경쟁력과 우수한 품질, 중국인에게 최적화된 디자인, UI 등으로 중국인들의 마

음을 강하게 사로잡고 있는 것이다.

샤오미를 포함한 레노버, 쿨패드, 화웨이, ZTE 등과 같은 중국 스마트폰업체들의 시장점유율이 3Q11를 기

점으로 빠른 속도로 올라오고 있으며, 특히 2Q14에는 중국시장점유율이 50%를 훨씬 넘어선 것으로 추정된

다. 2Q14 샤오미는 삼성전자와 애플의 부진을 가장 적극적으로 흡수하며 성장하면서 시장의 관심을 더욱더

받고 있는 것이다. 샤오미는 2Q14 중국시장점유율 9.1%를 차지하며, 애플(2Q14 점유율 7.1%)을 제치고

3위 업체로 등극하였을 뿐만 아니라, 세계 스마트폰시장에서도 시장점유율 4.7%를 차지하며 절대적 강자인

삼성전자와 애플을 제외하고는 중국의 Huawei와 Lenovo와 함께 3위권을 형성하고 있다.

도표 8 스마트폰업체별 세계시장점유율 동향 도표 9 스마트폰업체별 중국시장점유율 동향

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1Q10 4Q10 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13

Samsung Apple Huawei

Lenovo LG Xiaomi

Coolpad Sony ZTE

Nokia

2Q14

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

1Q10 4Q10 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13

Samsung Lenovo Xiaomi

Huawei Coolpad Apple

Vivo OPPO ZTE

Gionee

2Q14 자료: IDC, 유진투자증권 자료: IDC, 유진투자증권

10


2) 샤오미의 경쟁력(1): 샤오미의 DNA는 다르다 기존 스마트폰업체들과 가장 차별화

되는 점은 소프트웨어 경쟁력

이와 같이 삼성전자와 애플을 강력하게 추격하고 있는 샤오미의 경쟁력에 대해 심도있게 살펴볼 필요성이

있을 것이다. 샤오미는 2010년 창업주 레이쥔이 구글과 마이크로소프트 출신의 기술진들과 만든 회사로,

태생적으로 하드웨어업체이기보다는 소프트웨어 개발업체이며, 안드로이드OS기반의 자체 OS인 ‘MIUI’를

통해 사용자의 편리성을 강화하면서 애플의 iOS와 유사한 UI를 제공하여 시장지배력을 빠르게 확대시켜 나

가고 있다. 즉, 샤오미는 기존 하드웨어 스마트폰업체와 완전히 다른 DNA를 가지고 있는 기업이며, 미국의

애플과 아마존의 경쟁력과 자주 비교되고 있다.

특히, 샤오미는 소프트웨어 경쟁력을 기반으로 상대적으로 낮은 프로세스와 RAM으로도 우수한 성능을 발

휘할 수 있게 제공함으로써, 기존 중저가 스마트폰보다 반응속도를 더 빠르게 만들어 주목을 받고 있다. 또

한, 샤오미는 기본 유틸리티 앱의 완성도를 높이고 반드시 필요한 기능들을 구성하여 사용자가 외부 앱을

설치할 필요성을 느끼지 못하며, 자체 ‘Mi 클라우드’를 5G 제공하여 다양한 앱과 셋팅 정보를 ‘back &

restore’할 수 있게 해주고, ‘Mi Credit’을 통해 손쉽게 구매할 수 있도록 제공하고 있다.

이러한 기술력을 기반으로, 샤오미는 블로그를 통해 자체 OS 'MIUI'에 대한 의견을 수렴하고 취합한 후, 매

주 금요일을 'Orange Friday'로 지정, 고객의 의견을 업데이트에 적극 반영하여 사용자로 하여금 적극적인

참여를 유도하게 하고, 만족감을 제공하고 있다.

도표 10 샤오미의 자체 OS ‘MIUI’

자료: 시장자료, 유진투자증권

높은 소프트웨어

기술력 보유

매주 금요일 업데이트를

통해 사용자의견

적극 반영

11


3) 샤오미의 경쟁력(2): 궁극적인 수익모델 중심은 하드웨어가 아닌 소프트웨어

단말기 판매를 통해 수익을 창출하는 기존 스마트폰업체들과 달리, 샤오미는 스마트폰을 자사 콘텐츠를 판

매하는 채널로 간주하고 ‘MIUI’에 자사계정을 연동시켜 놓는 등 수익원을 다르게 정의하고 있다. 즉, 사용

자 기반을 빠르게 확산시키기 위해 저가의 스마트폰 판매에 집중한 이후, 소프트웨어를 통해 수익을 확보한

다는 전략을 구사하고 있는 것이다. 구글이 안드로이드OS를 탑재한 단말기 확대를 통해 플랫폼을 장악하였

고, 아마존이 킨들을 통해 콘텐츠 수익을 올리듯이, 샤오미도 스마트폰 판매를 통해 자체 개발한 ‘MIUI’ 플

랫폼을 확산시킨 다음, 콘텐츠 수익을 확대시키겠다는 목적을 추구하고 있는 것이다.

샤오미는 2013년에 게임센터, 온라인마켓플레이스, 메시지앱 등을 포함하는 모바일 플랫폼에서 US$1.6억

의 매출을 올렸으며, 온라인 유통사이트 ‘Tmall.com’에서는 스마트폰뿐만 아니라 헤드폰과 같은 액세서리,

티셔츠, 심지어는 샤오미의 마스코트 인형까지 판매하고 있는데, 2012년에 마스코트 인형을 18만개 판매하

기도 하였다.

기존의 스마트폰업체들이 하드웨어 경쟁력에만 집중하던 시대에, 소프트웨어 개발업체가 하드웨어를 제조하

고, ‘샤오미’라는 브랜드를 통합해서 판매한다는 점은 애플과 유사하지만, 중저가 단말기 판매를 통해 확산

된 플랫폼을 활용하여 수익을 창출한다는 점에서 아마존과 매우 비슷한 수익모델을 가지고 있다.

도표 11 샤오미, 마스코트 인형, 액세서리 등 판매 도표 12 샤오미의 수익모델 애플 및 아마존과 유사

Contents Contents Contents

Platform(MIUI)

Device Device Device

가

격수

익

자료: Xiaomi.com, 유진투자증권 자료: Digieco, 유진투자증권

단말기 확대를 통한

플랫폼 확산

콘텐츠 수익 창출

애플과 아마존과

유사한 수익모델 추구

12


4) 샤오미의 경쟁력(3): ‘높은 사양을 갖추면서 가격은 저렴한’ 제품을 표방 단말기 판

매 확대가 우선적으로 추구

샤오미가 2013년 11월 출시한 스마트폰 ‘Mi3’는 2.3GHz Quad-core 프로세서에 FHD Retina 디스플레

이, 1300만화소 후면 카메라 등 고사양을 갖추면서도, 16GB 제품 가격이 1,999위안(약 33만원)에 불과하

는 등, 삼성, 애플, LG를 비롯한 글로벌업체들의 절반에도 못 미치는 가격경쟁력으로 중국시장에서 돌풍을

일으키고 있다.

샤오미의 가격경쟁력은 중국 로컬업체와 비교해서도 높으며, 이는 샤오미 수익모델의 중심이 콘텐츠 수익에

있기 때문에 단말기 판매를 우선적으로 추구하고 있는 것에 기인한다. 경쟁업체들의 단말기부문 수익성이

10~50% 수준인 것에 반해, 샤오미의 마진율은 5% 수준에 불과하지만 단말기 판매 확대에 우선적으로 집

중하고 있다. 샤오미의 스마트폰 가격이 30만원 정도로 매우 저렴함에도 불구하고, 샤오미는 대당 10만원

이상의 수익을 남기고 있으며, 이는 샤오미의 독특한 유통방식과 마케팅정책이 주 요인인 것으로 판단된다.

도표 13 글로벌업체들의 주요 스마트폰 성능 비교

제품명 Mi3 Galaxy S4 LTE-A iPhone 5C G2

제조사 Xiaomi Samsung APPLE LG

디스플레이 5 inch Full HD 1080p IPS Retina

1920 X 1080

5.0 inch Super AMOLED

1920 X 1080

4.0 inch Retina Display

1136 X 640

5.2 inch Full HD IPS

1920 X 1080

색상 Metallic Gray 7 color 5 color Black, White

OS MIUI V5 based on Android 4.3 Android 4.2 iOS7 Android 4.2.2

CPU 2.3GHz Quad-core 2.3GHz Quad-core A6 2.26GHz Quad-core

SIM 2G, 3G 4G LTE-A 4G 4G

카메라 후면: 1300만 화소

전면: 200만 화소

후면: 1300만 화소






배터리 3050mAh 2600mAh 1600mAh 2610mAh

크기 144 x 73.6 x 8.1 mm 136.6 x 69.8 x 7.9 mm 124.4 x 59.2 x 8.97 mm 138.5 x 70.9 x 8.9 mm

무게 145g 131g 132g 140g

RAM 2GB 2GB 1GB 2GB

Storage 16GB 16GB / 32GB 16GB / 32GB 32GB

NFC 지원 지원 미지원 지원

메모리확장 32GB 지원 64GB 지원 미지원 64GB 지원

가격 1,999위안(약 33만원) 60.5만원 75만원/88만원 69.9만원

출시일 2013.11 2013.06 2013.10 2013.08

자료: 각 사, 유진투자증권

도표 14 샤오미와 글로벌 스마트폰업체 제품간 단말기 수익성 비교

제조사 Huawei Xiaomi Samsung Apple

제품명 Honor 3X Hongmi Note Galaxy S5 iPhone 5

단말 제조 비용 113.4 109.6 232.5 218.0

총 생산 비용(a) 138.0 133.0 278.3 276.0

공장 출하가(b) 160.0 140.0 450.0 550.0

단말기 수익성(1-a/b) 13.8% 5.0% 38.2% 49.8%

자료: Deutsche Bank, Strabase, 유진투자증권

수익모델의 중심은

콘텐츠 수익

단말기부문 수익성은

5% 수준으로

매우 미미

13


5) 샤오미의 경쟁력(4): 비용을 획기적으로 줄인 유통구조와 차별적 마케팅전략, 아웃소싱

형태의 제조방식

기존 제조업체들은 통신사들로부터 선주문을 받은 다음, 다수의 인력과 유지비가 필요한 오프라인매장을 통

해 스마트폰을 판매하는 것과 달리, 샤오미는 중국내 세번째 규모의 B2C 온라인 상거래사이트인

‘xiaomi.com’과 'Tmall' 등의 e-커머스 서비스, 모바일메신저(WeChat)와 같은 온라인 판매채널을 통해 유

통비용을 경쟁사대비 최대 1/50 수준으로 절감하였다(단말 1대당 재고관리 및 유통비용: 샤오미 20위안 vs.

Huawei 1,000위안).

그리고, 주로 SNS와 인터넷을 이용하여 제품 인지도를 높이고, 가격에 민감한 젊은 층을 주로 공략하며, 1

주일 단위로 한정된 물량만을 제한된 시간에 사전판매하는 헝거마케팅(Hunger Marketing) 기법을 통해 구

매심리를 자극하고, 비용지출을 최소화한다. 2013년 10월 인터넷을 통해 판매된 ‘Mi3’의 경우, 초도물량

10만대가 86초만에 완판되었는데, 이러한 매진사례는 샤오미제품에 대한 심리적 만족도를 높여 사용자를

‘샤오미 매니아’로 만드는 효과가 있는 것으로 이해된다.

또한, 1주일 단위로 한정된 물량만을 내놓는 것은 저렴한 가격을 유지하는 것에 기여하는데, 신제품출시 전

에 예약판매를 통해 구매수요를 미리 파악하고, 판매수량을 사전에 예측하여 부품을 대량주문함으로써 단가

인하가 가능하며, 선주문 후제작 방식을 통해 재고비용을 최소화할 수 있는 장점이 있다. 예약판매 이후 부

품단가가 하락하는 것에 맞춰 서서히 생산량을 늘리는 전략으로 수익을 극대화하기도 한다. 이는, 샤오미가

자체공급망을 보유하기보다는 아웃소싱형태로 스마트폰을 생산하고 있기 때문에 효율적인 재고관리를 위해

서도 필수적인 생산방식이라 판단된다.

도표 15 샤오미의 헝거마케팅 기법을 통한 스마트폰 판매매진 사례

일시 제품명 판매대수 매진시간

2011-12-18 Mi 1 10만대 3시간

2012-04-24 RedMi 15만대 15분

2012-08-23 Mi 1s 20만대 30분

2012-09-20 Mi 1s 30만대 4분 12초

2013-08-13 RedMi 10만대 90초

2013-10-15 Mi-3 10만대 86초

2013-11-28 Mi-3 15만대 9분 55초

2014-07-03 Mi-Pad 5만대 4분

자료: Digieco, 시장자료, 유진투자증권

획기적인 유통구조와

차별적 마케팅전략 구사

비용 최소화하여

수익성 확대

14


6) 샤오미의 경쟁력(5): 강력한 물류시스템

샤오미의 차별적 경쟁력 중 하나가 강력한 물류시스템에 기인한다. 2014년 4월에 있었던‘Mi Fan

Festival Crazy Sale’행사에서 샤오미는 당일 주문받은 스마트폰 130만대를 닷새만에 모두 배송하였다.

지난 2013년 12월 ZTE가 ‘ebay 사이트’에서 250만대를 선주문으로 판매하고 배송하는데에 2개월이 소요

된 점과 비교하면 샤오미가 얼마나 강력한 물류시스템을 갖추고 있는지를 극명하게 보여준다.

이러한 샤오미의 물류시스템은 선진기업들을 벤치마킹하여 구축한 결과이다. 도요타의 'Just In Time’ 방식

을 이용하여 물류시스템의 중복라인을 줄이고 소규모의 재고운영시스템을 구축하였고, 선주문을 받은 후 제

품생산을 하는 시스템은 Dell의 'Build to order' 방식을 참고하였지만, SNS에 올린 판매계획의 호응도를

통해 생산량을 미리 예측하고 생산하는 점은 샤오미만의 차별화된 장점이라 할 수 있다.

한편, 물류비용을 줄이기 위해 주변국인 태국, 일본 등으로부터 부품을 공급받은 후 홍콩 항구를 이용하여

선전의 공장에서 조립하고, 배송은 인근에 물류창고를 구축, 기존 온라인상거래회사의 배송시스템을 활용하

여 비용을 절감하고 있다. 현재 총 10개의 창고센터를 구축하였으며, 전체 직원 3,500명 중 1,500명을 투

입, 재고회전율을 기존의 30일에서 7일로 줄이는 등 많은 역량을 물류시스템 개선에 투자하고 있다.

도표 16 샤오미의 물류창고

자료: 시장자료, 유진투자증권

판매계획의 호응도 통해

생산량 미리 예측

샤오미만의

차별화된 경쟁력

15


2. ‘알루미늄-공기 전지’를 탑재한 신개념 전기자동차

1) 공기와 물, 알루미늄으로 1,600km 주행한 전기자동차

지난 6월 16일 이스라엘업체인 핀너지(Phinergy)와 알루미늄 제조사인 알코아(Alcoa) 캐나다 개발팀이 ‘알

루미늄-공기 전지(Aluminum-Air Battery)’로 주행하는 전기자동차를 공개하였다. 이 전기자동차가 주목

을 받고 있는 것은, 1) 주행거리가 약 1,600km에 달한다는 점 이외에, 2) ‘알루미늄-공기 전지’ 자동차는

수소연료 자동차와 함께 이미 많이 개발되었지만, 연료 보관이 까다롭고 위험하거나 촉매 등이 고가라서 상

용화에 어려움이 많았는데 이번 핀너지의 ‘알루미늄- 공기 전지’ 자동차는 싸고 안전하고 공해 문제도 없어

서 상용화 가능성이 상당히 높다는 점이다.

2017년 상용화를 목표로 데모 주행을 실시하고 있는 이 ‘알루미늄-공기 전지’ 자동차는 도요타와 PSA푸조

시트로엥 합작기업이 개발한 시트로엥 C1이며, 트렁크에 ‘알루미늄-공기 전지’ 시스템이 탑재되어 있다.

전지 모듈 및 중량은 공개되지 않았지만, 모듈의 추정 중량은 약 50kg이다. 약 20cm의 알루미늄을 주성분

으로 한 패널(전지 셀)을 모듈화하여 상하 2줄로 배치하여 총 50장 탑재하고 있으며, 모듈 전체의 길이는

100cm 정도이다. 알코아는 패널 1장 당 주행 가능 거리는 약 32km이며, 패널을 ‘주유소’에서 교환하는 형

태를 취할 가능성이 있다고 밝혔다.

도표 17 알루미늄 공기전지를 탑재한 전기자동차(1) 도표 18 알루미늄 공기전지를 탑재한 전기자동차(2)

자료: Phinergy, 시장자료, 유진투자증권 자료: Phinergy, 시장자료, 유진투자증권

2017년 상용화를 목표로

핀너지와 알코아가

‘알루미늄-공기 전지’

탑재한 전기자동차를

공동 개발

16


핀너지의 ‘알루미늄-공기 전지’는 공기 중 산소와 알루미늄이 반응해 발생하는 전력을 에너지로 사용한다.

이 제품은 전지 내부에 얇은 알루미늄판이 음극 전극을 갖고 있고, 전해액에 해당하는 물과 양극으로 공기

층을 배치하는 구조를 취한다. 보통 배터리는 양극에 금속을 이용해야 하지만, 핀너지의 ‘알루미늄-공기 전

지’는 상이한 구조를 가지고 있어 기존 제품보다 대폭 경량화가 가능하고, 특히 핀너지의 핵심적 특허는, 음

극 물질이 공기 중의 산소를 배터리 셀 안으로 자유롭게 유입하며 이산화탄소를 차단하여 과거의 ‘알루미늄

-공기 전지’가 지녔던 공해 문제를 해결했다는 점이 특징적이다.

또한, 리튬이온 전지보다 100배 높은 전력밀도를 가지고 있어 주행거리가 파격적으로 늘어났다. 알루미늄

1kg당 최대 8kWh의 전력량을 얻을 수 있으며, 사용자는 배터리의 기능을 유지시키 위해서 한달에 1~2번

정도 물탱크에 물을 보충해 주어야 한다.

이 차량의 또 다른 장점은 거의 100% 재활용이 가능하여 이산화탄소를 배출하지 않는다는 점이다. 전지 내

부에 쓰이는 알루미늄 전극은 알코아 등이 생산하는 알루미나를 이용해 제조한다. 전지에서 화학 반응을 일

으키면, 알루미늄 전극은 수산화알루미늄으로 변화하여 이후에는 다른 전극으로 이용할 수 없다. 핀너지는

알루미늄판을 교체할 수 있는 카트리지 형태로 수명이 끝난 알루미늄판을 분리, 다시 사용하는 재활용 시스

템을 구축하였다. 교체한 알루미늄판은 재처리 과정을 거쳐 새로운 알루미늄 소재로 활용하게 된다.

데모 차량에서 실제로 급수한 물은 사람이 마셔도 전혀 해가 없는 보통 물이다. 알코아 측에 따르면 급수는

1∼2개월에 한 번 정도면 충분하다고 한다. 이 전지는 전기자동차 이외에도 병원 및 데이터센터 등에서의

백업전원이나 재해발생 시 비상용 전지로 이용할 수 있다.

도표 19 알루미늄 공기전지- 카트리지형태로 사용 후

교환하는 방식. 아직 가격이 문제(1)

도표 20 알루미늄 공기전지- 카트리지형태로 사용 후

교환하는 방식. 아직 가격이 문제(2)

자료: Phinergy, 시장자료, 유진투자증권 자료: Phinergy, 시장자료, 유진투자증권

17


3. 2014년 7월 주요 IT업체 주가 동향

1) 7월 IT 대형업체들 주가는 PC/반도체 수요증가로 인한 실적호조로 견조한 흐름 지속

Best Intel vs. Worst Google

2014년 7월 IT 대형업체들 주가는 PC/반도체 수요 증가로 인한 2Q14 실적이 호조를 보이면서 전반적으로

양호한 흐름을 기록하였다. 특히, 미국 Intel 주가는 핵심사업부인 PC/서버용 반도체 수요 증가로 2Q14 실

적이 예상치를 상회하면서 7월 한 달간 9.4% 상승한 반면에, Google 주가는 성장을 견인해왔던 모바일광

고부문의 매출액 성장율 둔화로 2Q14 순이익이 시장예상치를 하회하면서 대형 IT업체들 중에서 가장 부진

한, 2.0% 하락하였다.

한국 IT업체와 관련된 주요 산업군에서는 반도체업체들과 2차전지업체들 주가가 대부분 약세를 기록한 가

운데, 특히 경쟁심화로 인해 부진한 실적을 기록한 LED업체들의 주가가 가장 큰 폭으로 하락하였다. 반도

체업체들 주가 중에서는, 기업들의 적극적인 설비투자에 따른 PC 수요 증가로 실적이 개선된 미국 Intel의

주가가 9.4% 상승한 반면, 미국의 Micron Technology와 한국의 SK하이닉스는 삼성전자의 S3 DRAM

CAPA 투자 가능성이 부각되면서 각각 10.1%, 6.2% 하락하였다. 디스플레이업체들 주가 중에서는, 애플

‘아이폰6’와 ‘아이패드’ 출시효과가 기대되는 대만 AUO와 LG디스플레이 주가가 각각 9.5%, 6.2% 상승하

며 강세를 지속하였으며, 미국의 Corning은 2Q14 실적 부진으로 11.0% 급락하였다.

LED업체들 7월 주가는 중국 LED업체들의 CAPA 증설에 따른 경쟁심화로 수익성 하락이 부각되면서 크게

부진한 가운데, 태블릿PC향 수요 부진과 단가인하 등으로 2Q14 수익성이 악화되었고, LED조명부문 수주

가 지연되면서 3Q14 실적에 대한 우려마저 가중되고 있는 서울반도체 주가가 29.7%, 급락하며 7월 한달간

가장 크게 하락하였다.

이번 7월 IT산업군에서 주가가 가장 크게 상승한 업체는 대만 디스플레이업체인 ‘AUO’이다. 최근 QHD

AMOLED 양산에 성공하면서 삼성디스플레이와 LG디스플레이가 독점해왔던 스마트폰 디스플레이부문 매출

증가에 대한 기대감이 반영되면서 AUO 주가는 7월 한 달간 9.5% 상승하였다.

도표 21 주요 IT 대형업체 7월 상대주가 동향 도표 22 주요 IT Software업체 7월 상대주가 동향

90

95

100

105

110

115

120

07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

삼성전자 Apple Google

Intel Microsoft

80

90

100

110

120

07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

Amazon IBM Facebook

Twitter NAVER

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

IT 대형업체들 주가는

PC/반도체 수요 증가에

의한 실적호조로

양호한 흐름 지속

Best Intel vs.

Worst Google

18


도표 23 주요 반도체업체 7월 상대주가 동향 도표 24 주요 디스플레이업체 7월 상대주가 동향

80

90

100

110

120

07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

SK하이닉스 Intel TSMC

Micron Sandisk Toshiba

Qualcomm

85

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95

100

105

110

115

120

07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

LG디스플레이 CMI

AUO Sharp

Corning Nitto Denko

JDI


도표 25 주요 반도체/디스플레이 장비업체 7월 상대주가 동향 도표 26 주요 IT 세트업체 7월 상대주가 동향

80

85

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95

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105

110

115

120

07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

AMAT ASML

TEL LAM Research

Canon Nikon

삼성테크윈 에스에프에이

원익IPS 기가레인

90

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100

105

110

115

07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

삼성전자 LG전자 HP

Sony Panasonic Nokia


도표 27 주요 2차전지업체 7월 상대주가 동향 도표 28 주요 LED업체 7월 상대주가 동향

85

90

95

100

105

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07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

Tesla Panasonic

삼성SDI LG화학

솔브레인

60

70

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100

110

120

07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

Cree Epistar

Rubicon GTAT

LG이노텍 서울반도체

사파이어테크놀로지


19


4. 2014년 7월 반도체산업 동향

1) 2014년 7월 DRAM 고정거래가격 계절적 성수기 진입으로 급등세 시현 3Q14

DRAM가격 공급업체들의 제한적 물량 증가와 신제품출시효과 등으로 상승세 지속 예상

2014년 7월 DRAM 고정거래가격은 공급업체들의 제한적인 물량 증가 속에서 계절적 성수기 진입에 따른

수요 호조와 애플의 신제품출시효과, 공급업체들의 모바일DRAM CAPA 전환, 시장참여자들의 여전히 낮은

재고수준 등으로 크게 상승하였다. 2014년 7월 4Gb DDR3 고정거래가격은 계절적 성수기 진입효과로 전

월대비 5.4% 급등한 US$3.69를 기록하였다. 3Q14 DRAM가격은 공급업체들의 타이트한 물량 증가와 애

플을 중심으로 한 주요업체들의 신제품출시효과 등으로 상승세를 지속할 것으로 전망된다.

2014년 7월 NAND 플래시메모리가격은 공급업체들의 공정기술 전환 어려움 속에서 OEM향 수요 호조와

계절적 성수기 진입에 따른 세트업체들의 재고축적 등으로 강세를 지속하였다. 2014년 6월 32Gb 및 64Gb

NAND 플래시메모리가격(MLC기준)은 각각 2.2%mom, 1.0%mom 상승한 US$2.34, US$3.05를 기록하

였다. 3Q14 NAND 플래시메모리 가격은 공급업체들의 제한적인 물량 공급 속에서, 계절적 수요 증가와 주

요 세트업체들의 신제품출시효과 등으로 상승세를 이어갈 것으로 예상된다.

도표 29 4Gb 및 4Gb DDR3 모듈 고정거래가격 동향 (단위: US$, %)

4Gb DDR3 4Gb DDR3 모듈

가격(US$) 증가율(sequential) 가격(US$) 증가율(sequential)

2014년 2월 상반월 3.75 -1.6 32.50 -1.5

2014년 2월 하반월 3.69 -1.6 32.00 -1.5

2014년 3월 하반월 3.63 -1.6 31.50 -1.6

2014년 4월 상반월 3.50 -3.6 30.50 -3.2

2014년 4월 하반월 3.50 0.0 30.50 0.0

2014년 5월 하반월 3.50 0.0 30.50 0.0

2014년 6월 하반월 3.50 0.0 30.50 0.0

2014년 7월 상반월 3.50 0.0 30.50 0.0

2014년 7월 하반월 3.69 5.4 32.00 4.9

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 30 NAND 플래시메모리 고정거래가격 동향 (단위: US$, %)

32Gb MLC 64Gb MLC 128Gb MLC

가격 증가율(sequential) 가격 증가율(sequential) 가격 증가율(sequential)

2014년 2월 상반월 2.40 -3.6 3.41 -2.8 8.74 -1.9

2014년 2월 하반월 2.18 -9.2 3.03 -11.1 8.20 -6.2

2014년 3월 상반월 2.18 0.0 2.99 -1.3 8.15 -0.6

2014년 3월 하반월 2.15 -1.4 2.81 -6.0 8.05 -1.2

2014년 4월 상반월 2.13 -0.9 2.78 -1.1 8.05 0.0

2014년 4월 하반월 2.14 0.5 2.79 0.4 8.01 -0.5

2014년 5월 상반월 2.14 0.0 2.81 0.7 8.01 0.0

2014년 5월 하반월 2.20 2.8 2.87 2.1 8.11 1.2

2014년 6월 상반월 2.25 2.3 2.94 2.4 8.13 0.2

2014년 6월 하반월 2.29 1.8 3.02 2.7 8.13 0.0

2014년 7월 상반월 2.31 0.9 3.04 0.7 8.15 0.2

2014년 7월 하반월 2.34 1.3 3.05 0.3 8.15 0.0

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

2014년 7월

DRAM 고정거래가격은

계절적 성수기 진입으로

5.4% 급등

2014년 7월

NAND 플래시메모리가격은

공급업체들의

타이트한 공급과

신제품출시효과로

상승세 지속

20


도표 31 DRAM 현물가격 동향 도표 32 DRAM(4Gb) 고정거래가격 및 현물가격 동향

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

7월13 10월13 1월14 4월14 7월14

DDR3 4Gb

DDR3 2Gb

(US$)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

7월13 10월13 1월14 4월14 7월14

고정거래가격 premium(우)

현물가격

고정거래가격

(US$) (%)

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 33 NAND 플래시메모리(32Gb) 고정거래가격 및

현물가격 동향

도표 34 NAND 플래시메모리 현물가격 동향

(35)

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

7월13 10월13 1월14 4월14 7월14

고정거래가격 프리미엄(우)

32Gb MLC 고정거래가격

32Gb MLC 현물가격

(US$) (%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

7월13 10월13 1월14 4월14 7월14



(US$)

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 35 DRAM 현물가격과 SK하이닉스 주가 동향 도표 36 고정거래가격대비 DRAM 현물가격 premium과

SK하이닉스 주가 동향

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

7월13 10월13 1월14 4월14 7월14

DDR3 4Gb 현물가격

SK하이닉스 주가(우)

(US$) (원)

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

(10)

0

10

20

30

40

50

60

7월13 10월13 1월14 4월14 7월14

현물가격 premium


(원)(%)

자료: DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권

21


도표 37 세계 반도체 출하액 증가율 및 삼성전자 주가 증가율 동향 도표 38 북미 반도체장비 BB율 및 삼성전자 주가 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

(40)

(20)

0

20

40

60

80

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

반도체 출하액 증가율(yoy)

삼성전자 주가 증가율(yoy, 우)

(% yoy)(% yoy)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

BB Ratio

삼성전자 주가(우)

(원)(X)

자료: WSTS, Datastream, 유진투자증권 자료: SEMI, DataStream, 유진투자증권

도표 39 세계 반도체 출하액 동향 도표 40 세계 DRAM 출하액 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

5월10 5월11 5월12 5월13 5월14

반도체 출하액

증가율(yoy, 우)

(% yoy)(US$M)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5월10 5월11 5월12 5월13 5월14

DRAM 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

자료: WSTS, 유진투자증권 자료: WSTS, 유진투자증권

도표 41 세계 NAND 플래시메모리 출하액 동향 도표 42 대만 DRAM업체 월별 실적 동향

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

140

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

5월10 5월11 5월12 5월13 5월14

NAND 플래시메모리 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

Nanya

Inotera

Powerchip

(NT$M)

자료: WSTS, 유진투자증권 자료: 각 사, 유진투자증권

22


도표 43 삼성전자 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향 도표 44 SK하이닉스 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(100)

(50)

0

50

100

150

200

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

DRAM ASP 증가율(yoy)


(원)(% yoy)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

DRAM ASP 증가율(yoy)


(원)(% yoy)

주: 증가율은 전년대비

자료: WSTS, 유진투자증권


자료: WSTS, 유진투자증권

도표 45 대만 노트북PC 월별 출하량 동향 도표 46 대만 motherboard 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

대만 노트북PC 출하량

증가율(yoy, 우)

(천대) (%yoy)

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

대만 motherboard 출하량

증가율(yoy, 우)

(천대) (%yoy)


자료: 각 사, Digitimes, 유진투자증권


자료: 각 사, Digitimes, 유진투자증권

23


5. 2014년 7월 디스플레이산업 동향

1) 2014년 7월 TV용 패널가격 낮은 재고와 타이트한 공급 속에서 상승세 지속 IT용 패

널가격 공급업체들의 CAPA 할당 조절과 프리미엄급 비중 증가로 소폭 상승세 지속

2014년 7월 TV용 패널가격은 시장참여자들의 낮은 재고와 타이트한 공급 속에서 유럽시장 수요 증가와

UHD-TV 수요 호조 등으로 강세를 지속하였다. 2014년 7월 40인치 TV용 패널가격은 타이트한 수급여건

과 TV세트업체들의 수요 증가 등으로 1.3%mom 상승한 US$233를 기록하였으며, 46인치 TV용 패널가격

은 US$292로 전월대비 보합을 기록하며 안정세를 보이고 있다. 3Q14 TV용 패널가격은 한국 및 중국 세트

업체들의 수요 호조로 40인치 중심으로 강세를 이어갈 것이며, 46/50인치보다 48인치와 같은 차별적 사이

즈에 세트업체들이 주력하면서 특정모델에서 가격상승이 두드러질 수 있을 것으로 예상된다.

IT용 패널가격은 한국업체들의 생산 축소와 계절적 수요 증가, IPS/PLS 패널 및 UHD용 모니터와 같은 프

리미엄급 비중 확대 등으로 완만한 상승세를 지속하였다. 2014년 7월 15.6인치 노트북용 패널가격은

0.3%mom 상승한 US$38을 기록하였으며, 19인치 모니터용 패널가격 역시 0.2%mom 상승한 US$58을

기록하면서 안정세를 이어갔다.

도표 47 TV용 패널가격 동향 도표 48 IT용 패널가격 동향

40" TV 46" TV 15.6"W NB 19" MNT

가격 증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential)

12월13 229 -2.2 299 -1.0 12월13 37 0.5 58 -0.3

1월14 225 -1.5 296 -1.0 1월14 37 0.5 58 -0.3

2월14 218 -3.1 292 -1.2 2월14 37 0.5 58 0.0

3월14 221 1.4 292 0.0 3월14 37 0.3 58 0.0

4월14 223 0.9 292 0.0 4월14 38 0.8 58 0.0

5월14 225 0.9 292 0.0 5월14 38 0.8 58 0.3

6월14 230 2.2 292 0.0 6월14 38 0.5 58 0.3

7월14 233 1.3 292 0.0 7월14 38 0.3 58 0.2

자료: IHS, 유진투자증권 자료: IHS, 유진투자증권

도표 49 LG디스플레이 주가 및 TV용 패널가격 증가율 동향 도표 50 LG디스플레이 주가 및 IT용 패널가격 증가율 동향

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

7월12 1월13 7월13 1월14 7월14

32"TV

40"TV

LG디스플레이 주가(우)

(원)(%)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

7월12 1월13 7월13 1월14 7월14

15.6"NB

19"MNT

LG디스플레이 주가(우)

(원)(%)


자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권


자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권

7월 TV용 패널가격

32/40인치 중심으로

강세 지속

7월 IT용 패널가격

한국업체들의 생산 축소와

계절적 수요 증가로

완만한 상승세

24


2) 2014년 6월 TV용 패널 출하량 월드컵효과 약화로 0.7%mom 감소 노트북용 및

태블릿PC용 패널 출하량 각각 0.2%mom, 14.9%mom 증가

2014년 6월 중대형 LCD 패널 출하량은 북미 및 유럽 수요 호조와 윈도XP 종료효과에의한 IT용 수요 증가,

중국시장에서의 태블릿PC 수요 급증 등으로 4.6%mom, 15.1%yoy 증가한 8,150만대를 기록하였다.

2014년 6월 TV용 패널 출하량은 월드컵효과가 마무리되면서 0.7%mom 감소한 2,107만대에 그쳤지만,

이는 전년동월대비 10.1%yoy 증가한 것으로, 유럽 및 북미시장 수요 호조와 UHD-TV 수요 강세에 기인

한다.

2014년 6월 노트북용 패널 출하량은 윈도XP종료효과에 의한 수요 호조와 인텔의 공격적인 마케팅 등으로

0.2%mom 증가한 1,672만대를 기록하였지만, 전년대비로는 7.6%yoy 감소하였다. 모니터용 패널 출하량

은 PC시장의 침체로 1.0%mom, 0.6%yoy 감소한 1,352만대에 그쳤지만, 시장 수요의 대형화 가속과

UHD 비중 확대 등으로 질적인 측면에서는 개선되고 있는 점이 특징적이다.

태블릿PC용 패널 출하량은 중국 브랜드업체들의 수요 증가와 애플향 공급 회복 등으로 14.9%mom,

53.5%yoy 증가한 2,939만대를 기록하며, 2014년 6월 LCD 패널 출하량 증가를 주도하였다.

도표 51 중대형 패널 월별 출하량 동향 도표 52 TV용 패널 월별 출하량 동향

(20)

0

20

40

60

80

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0

10,000

20,000

30,000

40,000

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70,000

80,000

90,000

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

중대형 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(20)

0

20

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100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

TV용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)


자료: IHS, 유진투자증권



2014년 6월

중대형 패널 출하량은

건전한 재고와

태블릿PC 수요 회복,

북미 및 유럽 수요 호조로

4.6%mom 증가

태블릿PC용 패널

전월대비 가장 크게 증가

25


도표 53 노트북용 패널 월별 출하량 동향 도표 54 모니터용 패널 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

Notebook용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

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80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

Monitor용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)





도표 55 태블릿PC용 패널 월별 출하량 동향 도표 56 세계 패널업체 월별 매출액 동향

(200)

0

200

400

600

800

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

6월11 6월12 6월13 6월14

태블릿용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

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100

0

1,000

2,000

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5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 57 삼성전자 LCD부문 월별 매출액 동향 도표 58 LG디스플레이 월별 매출액 동향

(40)

(20)

0

20

40

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0

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1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(40)

(20)

0

20

40

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0

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1,000

1,500

2,000

2,500

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





26


도표 59 AUO 월별 매출액 동향 도표 60 Innolux 월별 매출액 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 61 Sharp LCD부문 월별 매출액 동향 도표 62 JDI 월별 매출액 동향

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

600

700

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(150)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

0

20

40

60

80

100

6월13 9월13 12월13 3월14 6월14

매출액

증가율(MoM, 우)

(US$M) (%)



주: 증가율은 전월대비


도표 63 BOE 월별 매출액 동향 도표 64 CEC 월별 매출액 동향

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(1,000)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

0

20

40

60

80

100

120

11월11 5월12 11월12 5월13 11월13 5월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

6월14





27


도표 65 CSOT 월별 매출액 동향 도표 66 IVO 월별 매출액 동향

(200)

0

200

400

600

800

1,000

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

11월11 5월12 11월12 5월13 11월13 5월14

매출액

증가율(YoY, 우)(US$M) (%)

6월14

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

0

20

40

60

80

100

120

140

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 67 중국의 TV 월별 생산량 동향 도표 68 중국의 TV 월별 수출량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

TV생산

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

6월10 6월11 6월12 6월13 6월14

TV 수출

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권 자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권

도표 69 미국 ISM제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 70 미국 ISM제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0

10

20

30

40

50

60

70

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

미국 ISM제조업지수


(원)(% yoy)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(40)

(20)

0

20

40

60

80

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

미국 ISM제조업지수 증가율


(원)(% yoy)

자료: Datastream, 유진투자증권



28


도표 71 일본 제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 72 일본 제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0

20

40

60

80

100

120

140

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

일본 제조업지수


('05=100) (원)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

일본 제조업지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 73 일본 제조업지수 및 미국 ISM제조업지수 동향 도표 74 일본 제조업지수 증가율 및 미국 ISM제조업지수

증가율 동향

20

30

40

50

60

70

60

70

80

90

100

110

120

130

6월04 6월06 6월08 6월10 6월12 6월14

일본 제조업지수

미국 ISM제조업지수(우)

('05=100)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

6월04 6월06 6월08 6월10 6월12 6월14

일본 제조업지수 증가율

미국 ISM제조업지수 증가율(우)

(% yoy) (% yoy)




도표 75 미국 실질시간당임금 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 76 미국 실질소비자지출 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

5

6

7

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 실질시간당임금 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 실질소비자지출 증가율






29


도표 77 미국 실질산업생산 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 78 미국 실업률 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 실질산업생산 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(30)

(10)

10

30

50

70

90

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 실업률 증가율






도표 79 미국 내구재 주문액 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 80 미국 소매 판매 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 내구재 주문액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 소매 판매 증가율






도표 81 미국 전자제품 판매 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 82 미국 PC재고 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 전자제품 판매 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(70)

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 PC재고 증가율






30


도표 83 미국 전자제품 재고 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 84 미국 소비자신뢰지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 전자제품 재고 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 소비자신뢰지수 증가율






도표 85 미국 ISM지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 86 미국 가계저축률 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(40)

(20)

0

20

40

60

80

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 ISM 제조업지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국가계저축률 증가율






도표 87 미국 가계대출금액 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 88 미국 경기선행지수 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 가계대출금액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

75

80

85

90

95

100

105

110

115

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)미국 경기선행지수





31


도표 89 미국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 90 OECD선행지수 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 미국 경기선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

94

96

98

100

102

104

106

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)OECD선행지수





도표 91 OECD선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 92 한국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) OECD선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

한국 경기선행지수 증가율


(% yoy) (원)





도표 93 중국 경기선행지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 94 중국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

96

98

100

102

104

106

108

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

중국 경기선행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

중국 경기선행지수 증가율


(원)(% yoy)




32


도표 95 중국 경기동행지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 96 중국 경기동행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

90

95

100

105

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

중국 경기동행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

중국 경기동행지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 97 중국 PMI 제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 98 중국 PMI 제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

40

45

50

55

60

65

7월10 7월11 7월12 7월13 7월14

중국 PMI제조업지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

7월10 7월11 7월12 7월13 7월14

중국 PMI제조업지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 99 중국 소매매출 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 100 중국 전자제품 소매매출 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

15

20

25

30

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(% yoy) 중국 소매매출 증가율


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 중국 전자제품 소매매출 증가율






33


도표 101 중국 소비자기대지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 102 중국 소비자기대지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

85

90

95

100

105

110

115

120

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)중국 소비자기대지수


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(15)

(10)

(5)

0

5

10

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

(원)(% yoy) 중국 소비자기대지수 증가율





도표 103 중국 산업생산지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 104 중국 수입수지 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

15

20

25

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

중국산업생산지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

7월04 7월06 7월08 7월10 7월12 7월14

중국 수입수지 증가율


(원)(% yoy)




34


6. 2014년 7월 전기전자산업 동향

1) 대만 IT업체 6월 실적 빠른 회복세 시현 애플 및 중국 수요 회복세 전환

대만 IT업체들의 6월 실적은 애플향 공급 회복과 중국향 수요 증가 등으로 전반적으로 개선되었다. 대만 휴

대폰 ODM업체들의 6월 매출액은 Foxconn을 중심으로 실적이 대폭 회복되면서 17.0%mom, 3.2%yoy 증

가하였다.

2차전지업체 6월 매출액은 비수기 진입으로 1.5%mom 감소하였지만, 전년대비로는 스마트폰 및 노트북용

수요 회복으로 22.0%yoy나 증가하였다. 대만 PCB업체들 역시 비수기 영향으로 2.8%qoq 감소하였지만,

노트북PC 수요 증가와 중국향 주문 회복 등으로 11.1%yoy 증가하였다.

대만 LED업체들의 6월 매출액은 중국 LED조명시장 성장과 IT향 수요 회복 등으로 0.7%mom, 31.3%yoy

증가한 67.07억대만달러를 기록하며 해외경쟁업체대비 차별적인 실적 호조세를 지속하였다.

도표 105 대만 Handset ODM업체 매출액 및 증가율 추이 도표 106 대만 LED업체 매출액 및 증가율 추이

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

6월12 12월12 6월13 12월13 6월14

(%)(TWD mn) 매출액(좌)

YoY Growth

(40)

(20)

0

20

40

60

80

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

6월12 12월12 6월13 12월13 6월14


YoY Growth

자료: Digitimes, 유진투자증권 자료: Digitimes, 유진투자증권

도표 107 대만 2차전지업체 매출액 및 증가율 추이 도표 108 대만 PCB업체 매출액 및 증가율 추이

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

6월12 12월12 6월13 12월13 6월14


YoY Growth

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

60

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

6월12 12월12 6월13 12월13 6월14


YoY Growth

자료: Digitimes, 유진투자증권 자료: Digitimes, 유진투자증권

대만 LED업체 6월 실적

호조세를 지속하며

해외경쟁업체대비

차별적인 모습 기록

35


7. 2014년 8월 IT산업 투자전략

1) 당사의 2014년 7월 IT 추천전략에서 전반적으로 부진 7월 KOSPI가 非IT업체 중심

으로 상승 + 2Q14 실적 우려가 부각된 삼성그룹주 약세

당사는 지난 ‘2014년 7월 최선호주 vs. 비선호주’ 투자전략에서 최선호주로 대형업체 중에서는 ‘SK하이닉

스(000660.KS, BUY, 목표주가 60,000원)’와 ‘삼성SDI(006400.KS, BUY, 목표주가 190,000원)’, ‘삼성

테크윈(012450.KS, BUY, 목표주가 75,000원)’, ‘LG디스플레이(034220.KS, BUY, 목표주가 40,000원)’,

‘LG이노텍(011070.KS, HOLD, 목표주가 156,000원)’, ‘서울반도체’를 추천하였으며, 중소형업체들 중에서

는 ‘에스에프에이(056190.KQ, BUY, 목표주가 60,000원)’, ‘덕산하이메탈(077360.KQ, BUY, 목표주가

30,000원)’, ‘한솔테크닉스(004710.KS, BUY, 목표주가 32,000원)’, ‘기가레인(049080.KQ, BUY, 목표주

가 18,000원)’, ‘티엘아이(062860.KQ, BUY, 목표주가 14,000원)’를 선호하였다. 그리고, 비선호주로 ‘삼

성전자(005930.KS, BUY, 목표주가 1,800,000원)’, ‘LG전자(066570.KS, HOLD, 목표주가 86,000원)’

와 삼성전기를 선택하였다.

지난 2014년 7월동안 KOSPI는 3.7% 상승하였으며, 같은 기간동안 2Q14 실적 우려가 크게 부각된 삼성

전자와 삼성테크윈 주가가 상대적으로 크게 하락하였다. 반면, LG디스플레이와 에스에프에이, 티엘아이 주

가는 상대적으로 견조한 흐름을 보였다. 결과적으로, 7월 KOSPI가 非IT업체 중심으로 상승하면서 IT 대형

업체들의 주가가 전반적으로 약세를 보임에 따라, 당사의 이번 7월 투자전략은 전반적으로 부진한 것으로

판단된다.

도표 109 2014년 7월 최선호주 vs. 비선호주

주가 시가총액 수익률(%) Valuation(2014년)

(원) (백만원) 1M 3M 6M YTD P/E P/B EV/EBITDA

KOSPI 2,076.12 - 3.7 5.8 7.0 -0.4

KOSPI대비 상대주가수익률(%)

최선호주

SK하이닉스 45,450 32,821,017 -10.1 7.4 13.1 20.2 9.1 2.1 3.8

삼성테크윈 48,550 2,579,462 -12.1 -22.0 -15.3 -14.0 41.0 1.5 14.4

기가레인 8,570 151,727 -16.6 -39.9 14.3 83.0 9.4 1.8 7.2

티엘아이 9,390 92,302 7.8 -16.0 21.7 14.4 11.3 0.8 5.0

LG디스플레이 34,050 12,183,625 3.4 18.2 27.4 31.1 12.0 1.1 2.8

덕산하이메탈 16,750 492,322 -6.6 -18.4 -13.1 -15.1 15.8 2.0 12.8

에스에프에이 40,200 721,766 1.3 -15.5 -18.2 -5.4 11.3 1.4 4.3

한솔테크닉스 19,450 315,010 -20.0 -17.2 -19.9 -9.3 83.8 1.8 20.4

삼성SDI 160,500 11,036,706 -4.6 0.5 4.9 -4.2 32.1 1.0 21.2

LG이노텍 126,000 2,982,055 -16.8 4.7 41.3 47.3 16.6 1.7 5.2

서울반도체 28,900 1,685,026 -27.8 -36.1 -44.8 -31.7 31.8 2.7 10.4

비선호주

삼성전자 1,343,000 197,823,002 -2.1 -5.8 -2.0 -5.3 7.3 1.4 3.5

LG전자 76,800 12,568,152 -0.3 6.0 9.2 9.5 11.3 1.1 5.2

삼성전기 63,300 4,728,111 4.9 -10.2 -12.1 -16.5 42.1 1.2 6.8

주: 2014년 7월 31일 종가 기준


2014년 7월 투자전략은

전반적으로 부진

7월 KOSPI

비IT업체 중심으로

상승하면서

IT업체들의 주가 부진

36


2) 2014년 8월 한국 IT산업 Top Picks SK하이닉스, LG디스플레이, 삼성SDI, 에스에

프에이, 덕산하이메탈, 한솔테크닉스, 기가레인

2014년 8월 한국 IT업체들의 주가는 1) 2Q14 실적 악화 요인이었던 환율이 안정되고 있고, 2) 애플과 삼

성전자를 중심으로 주요 IT업체들이 3Q14 이후 신제품을 출시할 것이며, 3) 3Q14에 AMOLED부문 신규

발주가 진행되고 있고, 4) 3Q14 이후 계절적 수요가 증가할 뿐만 아니라 중국 국경절에 맞춰 중국시장 수요

회복이 기대되면서 DRAM 및 LCD 패널가격이 강세를 보일 것이며, 5) 7월에 IT업체들 주가가 조정을 받

아 Valuation 매력도가 살아나고 있는 점 등을 고려해 볼 때, 상승할 가능성이 높을 것으로 판단된다. 단지,

KOSPI 상승을 주도하고 있는 정부의 내수부양책 수혜와 배당증가, 지배구조 변화 등이라는 투자방향과 다

소 거리가 멀고, 삼성전자 역시 단기적으로 적극적인 주주이익환원정책을 펼칠 가능성이 낮다는 점이 부정

적인 부분일 것이다.

당사는 3Q14에 출시되는 애플의 아이폰6 및 삼성전자의 갤럭시노트4효과의 수혜가 예상되는 업체와

AMOLED부문 신규 투자, 낙폭과대에 따른 Valuation 매력도 부각되는 업체들을 중심으로 ‘2014년 8월 한

국 IT업체 Top Picks’를 선정하였다. 애플 아이폰6 출시로 수혜가 예상되는 ‘LG디스플레이(034220.KS,

BUY, 목표주가 40,000원)’와 ‘SK하이닉스(000660.KS, BUY, 목표주가 60,000원)’와 PDP사업부 구조조

정 및 합병이슈가 부각되고 있는 ‘삼성SDI(006400.KS, BUY. 목표주가 190,000원)’를 추천한다.

중소형업체들 중에서는 베트남 신규법인 가동에 의한 중장기적 성장성이 부각되고 있는 동시에, 한솔그룹

지배구조 변화 기대감이 높은 ‘한솔테크닉스(004710.KS, BUY, 목표주가 32,000원)’와 2H14 AMOLED

부문을 중심으로 대규모 수주가 기대되는 ‘에스에프에이(056190.KQ, BUY, 목표주가 60,000원), 반도체장

비 신규공급 및 테스트솔루션시장 진출로 중장기 성장성이 부각될 ‘기가레인(049080.KQ, BUY, 목표주가

18,000원)’, 2H14 RED인광재료 공급을 통한 가파른 실적 개선이 기대되는 ‘덕산하이메탈(077460.KQ,

BUY, 목표주가 30,000원)’, UHD-TV시장 성장의 수혜를 크게 받고 있는 ‘티엘아이(062860.KQ, BUY,

목표주가 14,000원)’ 등을 추천한다.

도표 110 2014년 8월 최선호주 vs. 비선호주

최선호주 산업군 분류 비선호주

SK하이닉스 반도체 삼성전자

기가레인

티엘아이

LG디스플레이

에스에프에이

덕산하이메탈

디스플레이

(LCD, AMOLED)

한솔테크닉스 휴대폰 LG전자

삼성SDI 전기전자 삼성전기

LED 서울반도체

주: ‘8월 최선호주 vs. 비선호주’는 당사의 투자의견과 상관이 없으며, 오직 단기적인 주가 전망에만 기초한 것임


2014년 8월에는

환율안정, 애플 및

삼성전자신 제품출시효과

반도체 및 LCD

패널가격 강세,

충분한 주가조정에 따른

Valuaiton 매력도 부각으로

상승 가능성 높음

Top Picks:

SK하이닉스, LG디스플레이,

삼성SDI, 한솔테크닉스,

에스에프에이, 덕산하이메탈,

기가레인, 티엘아이

37


도표 111 삼성전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14P 3Q14F 4Q14F 2014F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 2016F

실적(십억원)

매출액 201,104 52,868 57,464 59,083 59,277 228,693 53,675 52,353 54,397 57,808 218,233 52,462 54,485 58,672 62,008 227,628 244,535

영업이익 29,049 8,779 9,531 10,164 8,311 36,785 8,489 7,187 7,552 7,632 30,860 6,890 7,521 9,016 8,937 32,363 34,072

세전이익 29,915 9,045 9,828 10,239 9,252 38,364 9,649 7,785 8,450 8,541 34,425 7,806 8,453 9,970 9,897 36,125 38,045

순이익 23,845 7,155 7,774 8,245 7,301 30,475 7,574 6,251 6,760 6,833 27,418 6,245 6,762 7,976 7,918 28,900 30,436

수익성(%)

영업이익률 14.4 16.6 16.6 17.2 14.0 16.1 15.8 13.7 13.9 13.2 14.1 13.1 13.8 15.4 14.4 14.2 13.9

세전이익률 14.9 17.1 17.1 17.3 15.6 16.8 18.0 14.9 15.5 14.8 15.8 14.9 15.5 17.0 16.0 15.9 15.6

순이익률 11.9 13.5 13.5 14.0 12.3 13.3 14.1 11.9 12.4 11.8 12.6 11.9 12.4 13.6 12.8 12.7 12.4

부문별 실적

반도체 부문

매출액 34,887 8,576 8,679 9,742 10,439 37,437 9,394 9,780 10,307 10,707 40,189 10,027 10,434 11,549 11,745 43,755 47,715

영업이익 4,174 1,072 1,759 2,063 1,995 6,888 1,949 1,860 2,319 2,516 8,644 1,905 1,982 2,887 2,936 9,711 10,310

영업이익률 12.0 12.5 20.3 21.2 19.1 18.4 20.7 19.0 22.5 23.5 21.5 19.0 19.0 25.0 25.0 22.2 21.6

DP(Display Panel) 부문

매출액 32,999 7,108 8,182 8,085 6,462 29,837 6,097 6,330 7,164 7,328 26,919 6,913 7,453 8,741 8,746 31,853 35,810

영업이익 3,215 767 1,122 985 107 2,981 -84 220 501 660 1,297 484 596 874 918 2,873 3,305

영업이익률 9.7 10.8 13.7 12.2 1.7 10.0 -1.4 3.5 7.0 9.0 4.8 7.0 8.0 10.0 10.5 9.0 9.2

IM(IT&모바일) 부문

매출액 105,845 32,820 35,538 36,572 33,887 138,817 32,442 28,450 29,640 30,489 121,021 29,357 28,756 30,665 31,746 120,524 127,589

영업이익 19,418 6,507 6,284 6,696 5,470 24,958 6,429 4,420 4,446 3,964 19,258 4,257 4,457 4,906 4,444 18,065 18,673

영업이익률 18.3 19.8 17.7 18.3 16.1 18.0 19.8 15.5 15.0 13.0 15.9 14.5 15.5 16.0 14.0 15.0 14.6

CE(소비자가전) 부문

매출액 51,113 11,243 12,775 12,048 14,265 50,332 11,316 13,000 12,685 14,684 51,686 11,564 13,243 13,117 15,172 53,096 55,021

영업이익 2,332 234 429 351 659 1,673 192 770 381 587 1,930 289 530 394 683 1,895 1,964

영업이익률 4.6 2.1 3.4 2.9 4.6 3.3 1.7 5.9 3.0 4.0 3.7 2.5 4.0 3.0 4.5 3.6 3.6


38


도표 112 SK하이닉스 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %, 백만개, US$)


실적(십억원)

매출액 10,162.2 2,781.1 3,932.6 4,083.6 3,367.7 14,165.1 3,742.7 3,922.9 4,314.6 4,387.0 16,367.2 4,212.9 4,204.8 4,769.5 4,907.1 18,094.4 19,346.1

영업이익 -238.6 317.0 1,113.6 1,164.5 784.8 3,379.8 1,057.3 1,083.9 1,372.1 1,391.1 4,904.4 1,137.5 1,019.8 1,447.7 1,450.3 5,055.3 4,489.8

세전이익 -199.3 208.2 1,012.8 1,019.7 834.2 3,074.9 969.5 858.0 1,296.6 1,319.1 4,443.2 1,068.0 952.9 1,383.3 1,388.5 4,792.7 4,269.1

순이익 -158.8 178.6 946.8 958.2 789.2 2,872.9 802.3 673.8 1,037.3 1,055.3 3,568.6 854.4 762.3 1,106.7 1,110.8 3,834.2 3,415.3

수익성(%)

영업이익률 -2.3 11.4 28.3 28.5 23.3 23.9 28.2 27.6 31.8 31.7 30.0 27.0 24.3 30.4 29.6 27.9 23.2

세전이익률 -2.0 7.5 25.8 25.0 24.8 21.7 25.9 21.9 30.1 30.1 27.1 25.3 22.7 29.0 28.3 26.5 22.1

순이익률 -1.6 6.4 24.1 23.5 23.4 20.3 21.4 17.2 24.0 24.1 21.8 20.3 18.1 23.2 22.6 21.2 17.7

DRAM사업부

매출액(십억원) 7,242 2,002 2,871 2,940 2,425 10,238 2,994 3,060 3,204 3,215 12,473 3,093 3,073 3,467 3,616 13,249 13,865

출하량(2Gb Equiv. M Units) 4,121 1,253 1,506 1,472 1,284 5,515 1,537 1,742 1,823 1,907 7,009 1,954 2,043 2,195 2,361 8,553 10,335

ASP(2Gb Equiv. US$) 1.56 1.47 1.70 1.80 1.78 1.69 1.78 1.69 1.71 1.62 1.71 1.51 1.43 1.50 1.46 1.48 1.28

영업이익(십억원) -214 300 890 911 703 2,805 1,123 1,132 1,201 1,190 4,631 1,052 983 1,300 1,374 4,709 4,314

영업이익률(%) -3.0 15.0 31.0 31.0 29.0 27.4 37.5 37.0 37.5 37.0 37.1 34.0 32.0 37.5 38.0 35.5 31.1

NAND 플래시메모리사업부

매출액(십억원) 2,540 667 944 980 775 3,366 636 745 993 1,054 3,429 995 1,007 1,177 1,166 4,345 4,982

출하량(16Gb Equiv. M Units) 1,730 509 657 732 630 2,529 579 890 1,134 1,255 3,859 1,262 1,344 1,497 1,561 5,664 7,327

ASP(16Gb Equiv. US$) 1.30 1.21 1.28 1.20 1.16 1.22 1.03 0.83 0.85 0.81 0.85 0.75 0.71 0.75 0.71 0.73 0.65

영업이익(십억원) -32 20 217 245 70 552 -38 -37 159 190 288 80 30 141 70 321 151

영업이익률(%) -1.3 3.0 23.0 25.0 9.0 16.4 -6.0 -5.0 16.0 18.0 8.4 8.0 3.0 12.0 6.0 7.4 3.0


도표 113 기가레인 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2014F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 2016F

실적(십억원)

매출액 56.0 25.3 24.1 24.5 20.9 94.8 23.2 27.0 37.3 43.1 130.5 34.7 49.8 51.3 51.6 187.3 239.7

영업이익 12.0 3.2 4.2 2.9 2.6 12.9 3.0 2.9 4.7 5.6 16.2 4.1 7.2 8.0 7.8 27.1 38.3

세전이익 10.1 2.7 3.5 2.4 2.3 10.9 2.8 2.6 4.4 5.4 15.2 3.9 7.1 7.8 7.6 26.4 38.4

순이익 8.5 2.5 3.7 2.2 2.5 10.9 2.8 2.5 4.3 5.3 14.9 3.5 6.4 7.0 6.9 23.8 34.5

수익성(%)

영업이익률 21.5 12.6 17.4 11.8 12.7 13.7 13.0 10.6 12.6 13.1 12.4 11.9 14.6 15.5 15.0 14.5 16.0

세전이익률 18.0 10.7 14.5 9.8 11.0 11.5 12.0 9.6 11.9 12.6 11.7 11.3 14.2 15.2 14.8 14.1 16.0

순이익률 15.2 9.9 15.4 9.0 12.0 11.5 12.0 9.3 11.5 12.2 11.4 10.2 12.8 13.7 13.3 12.7 14.4

사업부별 비중(%)

RF통신사업부 39.4 55.1 82.1 60.9 63.2 63.0 42.1 27.4 38.0 35.2 35.6 43.0 36.2 45.3 41.4 41.4 36.2

반도체장비사업부 60.4 44.1 18.3 37.9 46.2 36.4 52.9 61.3 52.3 47.1 52.5 45.4 45.4 30.7 42.8 40.6 46.0

테스트솔루션사업부 및 기타 0.2 1.1 0.3 0.2 1.2 0.6 0.0 3.7 2.7 11.6 5.4 11.5 12.1 11.7 9.7 11.2 12.5


39


도표 114 삼성테크윈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 2,934.7 655.4 778.7 743.8 734.1 2,912.0 661.7 723.5 710.2 810.9 2,906.4 661.1 746.3 854.6 880.9 3,142.9 3,362.7

영업이익 321.7 25.2 60.8 40.3 -3.5 122.7 3.3 22.8 29.5 53.4 109.0 20.3 36.5 52.2 50.4 159.4 183.3

세전이익 164.2 42.3 74.4 49.9 2.7 169.3 12.3 35.2 37.1 61.3 145.9 28.3 44.6 60.5 58.9 192.3 218.8

순이익 131.3 31.5 64.2 40.4 -3.1 133.0 10.3 -32.0 31.2 51.5 61.0 22.6 35.7 48.4 47.1 153.9 175.0

수익성(%)

영업이익률 11.0 3.8 7.8 5.4 -0.5 4.2 0.5 3.2 4.2 6.6 3.8 3.1 4.9 6.1 5.7 5.1 5.5

세전이익률 5.6 6.5 9.6 6.7 0.4 5.8 1.9 4.9 5.2 7.6 5.0 4.3 6.0 7.1 6.7 6.1 6.5

순이익률 4.5 4.8 8.2 5.4 -0.4 4.6 1.6 -4.4 4.4 6.3 2.1 3.4 4.8 5.7 5.3 4.9 5.2

부문별 실적(십억원)

엔진부문(Power System)

매출액 860.0 201.2 229.4 236.4 285.4 952.4 214.0 245.8 255.6 286.3 1,001.8 214.7 257.7 296.3 326.0 1,094.7 1,215.5

영업이익 42.2 11.7 12.6 10.0 1.3 35.5 4.5 9.3 10.2 18.6 42.7 5.4 9.0 13.3 16.3 44.0 53.3

영업이익률 4.9 5.8 5.5 4.2 0.4 3.7 2.1 3.8 4.0 6.5 4.3 2.5 3.5 4.5 5.0 4.0 4.4

특수부문(Defense System)

매출액 751.3 145.6 187.1 175.8 134.9 643.5 149.0 196.7 127.9 204.6 678.1 153.4 176.4 194.1 184.4 708.3 723.5

영업이익 36.1 3.1 8.3 8.2 -0.9 18.6 -2.0 8.1 2.6 12.3 20.9 2.3 6.2 9.7 3.7 21.9 23.1

영업이익률 4.8 2.1 4.4 4.6 -0.7 2.9 -1.4 4.1 2.0 6.0 3.1 1.5 3.5 5.0 2.0 3.1 3.2

SS(Security Solution)

매출액 719.5 160.3 178.9 187.4 193.3 719.9 168.7 176.3 211.6 222.1 778.7 199.9 209.9 241.4 229.3 880.6 909.1

영업이익 156.0 12.5 22.1 16.6 11.8 63.0 2.7 -3.5 6.3 16.7 22.2 8.0 12.6 16.9 14.9 52.4 57.5

영업이익률 21.7 7.8 12.4 8.9 6.1 8.8 1.6 -2.0 3.0 7.5 2.8 4.0 6.0 7.0 6.5 6.0 6.3

반도체장비

매출액 300.0 79.5 105.1 68.8 60.6 314.0 72.1 104.7 115.2 97.9 389.9 93.0 102.3 122.8 141.2 459.2 514.5

영업이익 17.0 6.2 13.1 -4.9 -14.8 -0.4 -0.8 9.1 10.4 5.9 24.6 4.6 8.7 12.3 15.5 41.2 49.4

영업이익률 5.7 7.8 12.5 -7.1 -24.4 -0.1 -1.1 8.7 9.0 6.0 6.3 5.0 8.5 10.0 11.0 9.0 9.6

반도체부품

매출액 304.1 68.7 78.3 75.4 59.9 282.3 57.9

영업이익 -5.0 -8.3 4.7 10.4 -0.9 6.0 -2.1

영업이익률 -1.6 -12.1 6.0 13.8 -1.4 2.1 -3.7


40


도표 115 네패스 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 310.2 66.7 104.5 111.3 81.7 364.1 92.8 91.2 109.4 115.4 408.8 110.4 122.2 135.2 139.9 507.7 558.4

영업이익 25.7 1.6 -2.0 -4.1 3.6 -0.9 3.4 3.1 6.8 7.9 21.1 6.7 8.4 11.1 10.5 36.6 42.1

세전이익 15.0 0.9 -3.8 -7.6 -15.5 -26.0 2.7 0.6 4.4 5.5 13.2 4.4 6.2 9.0 8.5 28.1 35.0

순이익 14.1 -2.7 -4.9 -8.2 -29.9 -45.8 -2.1 -0.5 3.9 5.0 6.3 3.7 5.3 7.6 7.2 23.9 29.8

수익성(%)

영업이익률 8.3 2.3 -1.9 -3.7 4.4 -0.3 3.7 3.3 6.2 6.8 5.2 6.0 6.9 8.2 7.5 7.2 7.5

세전이익률 4.8 1.4 -3.7 -6.9 -18.9 -7.2 2.9 0.6 4.0 4.8 3.2 4.0 5.1 6.6 6.1 5.5 6.3

순이익률 4.5 -4.1 -4.7 -7.4 -36.6 -12.6 -2.3 -0.5 3.6 4.3 1.5 3.4 4.3 5.6 5.2 4.7 5.3


반도체 68.8 63.5 43.3 36.6 43.2 44.9 35.5 36.7 37.3 38.7 37.2 42.2 44.9 41.8 41.6 42.6 39.2

전자재료 30.7 34.6 22.8 21.3 27.4 25.5 25.8 27.8 26.1 25.0 26.1 23.5 22.6 23.2 21.3 22.6 21.5

디스플레이 10.2 6.1 32.4 41.2 34.5 30.8 39.1 33.8 35.2 35.1 35.7 33.0 31.3 33.9 36.1 33.7 38.2


도표 116 원익QnC 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 120.1 26.7 29.7 31.7 34.5 122.7 32.5 30.5 33.6 37.2 133.8 39.2 40.5 44.4 47.4 171.5 214.8

영업이익 13.3 2.4 3.0 4.4 2.5 12.2 4.8 4.2 5.0 5.2 19.3 4.9 5.3 6.6 6.7 23.4 30.1

세전이익 8.0 0.6 2.1 4.3 2.7 9.8 4.8 4.4 5.3 5.8 20.4 4.9 5.6 7.0 7.4 25.0 32.0

순이익 4.8 0.2 2.4 3.6 1.2 7.3 3.9 3.5 4.3 4.7 16.3 4.0 4.5 5.6 6.0 20.0 25.6

수익성(%)

영업이익률 11.0 8.9 10.1 13.8 7.2 10.0 14.9 13.9 15.0 13.9 14.4 12.4 13.0 15.0 14.0 13.7 14.0

세전이익률 6.6 2.3 7.2 13.6 7.8 8.0 14.6 14.5 15.9 15.7 15.2 12.6 13.7 15.9 15.7 14.6 14.9

순이익률 4.0 0.8 7.9 11.3 3.4 6.0 11.9 11.6 12.7 12.6 12.2 10.1 11.0 12.7 12.6 11.7 11.9


쿼츠 90.3 83.9 83.0 81.4 83.0 82.8 83.1 80.7 76.1 76.0 78.8 74.5 70.3 68.5 68.2 70.2 61.9

쿼츠 세정 6.5 10.7 9.5 9.8 9.8 9.9 12.2 13.3 13.4 12.5 12.9 11.6 13.1 12.8 12.8 12.6 11.5

세라믹 10.3 10.8 13.4 13.0 11.7 12.3 9.7 10.1 12.7 12.1 11.2 10.2 10.5 10.9 9.6 10.3 9.4

램프 및 기타 -7.0 -5.4 -6.0 -4.2 -4.5 -5.0 -5.0 -4.1 -2.2 -0.7 -2.9 3.7 6.0 7.7 9.4 6.9 17.1


41


도표 117 티엘아이 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 129.8 28.5 31.4 29.1 27.0 116.0 29.2 34.4 38.9 38.2 140.6 37.8 41.6 44.3 44.8 168.5 184.9

영업이익 11.5 -3.2 -0.4 -0.6 -0.8 -5.0 -0.5 2.1 4.0 3.8 9.4 2.7 3.8 5.0 5.0 16.4 18.6

세전이익 7.1 -3.3 -2.0 -1.0 -4.6 -10.9 -1.0 1.7 3.6 3.4 7.7 2.3 3.4 4.6 4.6 14.9 17.2

순이익 6.7 -3.1 -2.4 -0.8 -4.5 -10.9 -1.2 1.7 3.6 3.4 7.5 2.1 3.1 4.1 4.2 13.4 15.5

수익성(%)

영업이익률 8.9 -11.1 -1.3 -2.1 -2.9 -4.3 -1.5 6.0 10.2 10.1 6.7 7.1 9.1 11.2 11.2 9.7 10.1

세전이익률 5.4 -11.7 -6.3 -3.3 -17.1 -9.4 -3.4 4.8 9.2 9.0 5.5 6.0 8.2 10.3 10.3 8.8 9.3

순이익률 5.2 -11.0 -7.6 -2.9 -16.7 -9.4 -4.0 4.8 9.2 9.0 5.3 5.4 7.4 9.3 9.3 8.0 8.4

사업부별 실적

티엘아이(본사)

매출액(십억원) 64.4 15.1 18.5 17.2 16.5 67.3 17.6 22.8 26.3 24.9 91.7 25.3 28.4 29.9 30.4 113.9 125.3

영업이익(십억원) 6.4 0.2 0.8 1.2 2.1 4.3 0.7 3.1 3.6 3.2 10.7 2.9 3.6 4.5 4.4 15.5 16.7

영업이익률(%) 10.0 1.6 4.2 7.2 12.5 6.4 4.1 13.7 13.9 13.0 11.7 11.6 12.8 15.1 14.5 13.6 13.3

윈팩(자회사)

매출액(십억원) 66.7 13.7 13.3 12.3 11.2 50.5 12.3 12.3 13.3 14.0 51.9 13.3 14.0 15.1 15.2 57.6 62.5

영업이익(십억원) 7.3 -3.0 -0.8 -1.5 -3.1 -8.4 -1.2 -1.1 0.3 0.6 -1.4 -0.3 0.1 0.5 0.6 0.9 1.9

영업이익률(%) 10.9 -21.6 -6.3 -12.3 -28.1 -16.7 -10.0 -8.6 2.4 4.4 -2.6 -2.0 1.0 3.0 4.0 1.6 3.1


도표 118 LG디스플레이 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %, 천대, US$)


실적(십억원)

매출액 29,429.7 6,803.2 6,572.0 6,578.7 7,079.0 27,033.0 5,587.7 5,979.0 6,741.0 7,147.9 25,455.7 6,506.1 6,504.1 7,072.7 7,206.0 27,288.9 28,153.7

영업이익 912.6 151.3 365.9 389.2 257.0 1,163.3 94.3 163.1 401.2 519.0 1,177.5 230.6 314.8 437.7 522.7 1,505.8 1,746.2

세전이익 458.8 40.8 162.3 402.5 224.7 830.3 28.6 292.9 365.5 484.6 1,171.6 197.6 283.0 407.3 493.8 1,381.7 1,645.6

순이익 236.3 3.5 105.3 239.4 70.8 419.0 -82.0 256.0 310.6 411.9 896.6 167.9 240.6 346.2 419.7 1,174.5 1,398.7

수익성(%)

영업이익률 3.1 2.2 5.6 5.9 3.6 4.3 1.7 2.7 6.0 7.3 4.6 3.5 4.8 6.2 7.3 5.5 6.2

세전이익률 1.6 0.6 2.5 6.1 3.2 3.1 0.5 4.9 5.4 6.8 4.6 3.0 4.4 5.8 6.9 5.1 5.8

순이익률 0.8 0.1 1.6 3.6 1.0 1.5 -1.5 4.3 4.6 5.8 3.5 2.6 3.7 4.9 5.8 4.3 5.0

제품별

매출비중(%)

노트북 15.1 9.0 11.0 11.0 11.0 10.5 12.0 12.0 11.2 10.7 11.4 10.8 10.8 10.5 10.6 10.6 10.4

모니터 17.3 21.0 21.0 20.0 17.0 19.7 20.0 21.0 11.3 10.7 15.3 11.3 11.7 11.1 11.1 11.3 10.4

TV 46.3 43.0 51.0 44.0 37.0 43.6 41.0 42.0 58.7 55.3 49.9 63.3 61.6 58.2 55.8 59.6 58.3

Application 21.3 27.0 17.0 25.0 35.0 26.2 27.0 25.0 26.3 30.8 27.4 24.2 25.4 28.5 30.8 27.4 28.1


42


도표 119 에스에프에이 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 507.5 115.7 149.4 118.3 95.1 478.5 57.4 64.7 191.6 176.3 490.0 85.9 136.2 182.6 170.7 575.4 652.7

영업이익 70.0 18.3 20.7 18.5 7.1 64.6 2.8 4.2 33.5 28.2 68.7 9.4 19.1 26.5 19.6 74.6 84.1

세전이익 92.9 22.1 24.4 23.6 9.9 79.9 5.0 7.6 36.9 31.7 81.2 12.9 22.6 30.1 23.3 88.9 99.3

순이익 71.3 17.3 17.1 18.4 10.3 63.1 4.7 5.9 28.8 24.7 64.1 10.1 17.6 23.5 18.2 69.4 77.4

수익성(%)

영업이익률 13.8 15.8 13.9 15.6 7.4 13.5 4.8 6.5 17.5 16.0 14.0 11.0 14.0 14.5 11.5 13.0 12.9

세전이익률 18.3 19.1 16.3 19.9 10.4 16.7 8.7 11.7 19.3 18.0 16.6 15.1 16.6 16.5 13.6 15.5 15.2

순이익률 14.1 15.0 11.5 15.5 10.8 13.2 8.3 9.1 15.0 14.0 13.1 11.8 13.0 12.8 10.6 12.1 11.9


물류시스템 76.8 66.2 67.1 68.0 60.6 65.8 71.9 76.4 55.5 57.3 60.8 70.6 66.8 69.7 55.9 65.1 69.2

공정장비 17.9 27.0 28.7 31.8 25.4 28.4 18.9 15.4 41.7 39.7 34.9 23.3 29.4 27.4 41.0 31.3 27.6


도표 120 솔브레인 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 663.6 158.8 167.4 163.8 145.2 635.1 130.1 141.0 153.7 155.5 580.2 147.3 162.0 179.5 177.5 666.3 747.4

영업이익 107.0 23.7 33.0 26.4 5.5 88.6 10.2 14.8 19.2 21.0 65.3 18.4 21.9 26.0 24.8 91.2 110.7

세전이익 96.0 21.5 30.2 25.8 2.6 80.1 11.5 14.8 19.2 21.0 66.5 18.5 22.0 26.2 25.1 91.7 111.9

순이익 74.2 16.7 21.9 21.4 2.2 62.2 8.5 11.4 14.8 16.2 50.8 14.2 16.9 20.2 19.3 70.6 86.2

수익성(%)

영업이익률 16.1 14.9 19.7 16.1 3.8 13.9 7.9 10.5 12.5 13.5 11.2 12.5 13.5 14.5 14.0 13.7 14.8

세전이익률 14.5 13.5 18.0 15.8 1.8 12.6 8.9 10.5 12.5 13.5 11.5 12.6 13.6 14.6 14.1 13.8 15.0

순이익률 11.2 10.5 13.1 13.0 1.5 9.8 6.5 8.1 9.6 10.4 8.8 9.7 10.5 11.2 10.9 10.6 11.5


반도체사업부 35.9 33.7 30.5 30.6 35.7 32.5 41.3 42.3 41.6 43.1 42.1 42.3 42.2 41.9 42.9 42.3 42.7

LCD사업부 47.2 52.7 56.0 57.9 52.4 54.8 45.8 45.0 45.4 43.6 44.9 44.3 43.8 43.5 41.1 43.1 41.4

기타(2차전지 포함) 16.9 13.6 13.5 11.5 11.9 12.6 12.9 12.7 13.0 13.3 13.0 13.4 14.0 14.5 16.0 14.5 16.0


43


도표 121 덕산하이메탈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 143.8 32.2 29.5 34.2 28.5 124.4 24.3 29.1 38.7 41.5 133.7 37.1 41.4 48.7 48.2 175.4 195.2

영업이익 41.7 9.2 7.5 8.9 6.8 32.4 2.0 4.3 8.3 10.1 24.7 8.2 9.6 12.4 11.7 41.9 44.2

세전이익 42.9 10.4 8.0 9.1 7.2 34.7 2.0 5.1 9.2 11.2 27.5 9.3 10.9 13.8 13.1 47.1 51.8

순이익 41.9 10.0 8.2 9.0 3.9 31.1 1.8 4.6 8.3 10.0 24.7 8.4 9.8 12.4 11.8 42.4 46.6

수익성(%)

영업이익률 29.0 28.5 25.5 26.1 23.7 26.0 8.4 14.7 21.4 24.4 18.5 22.0 23.2 25.5 24.2 23.9 22.6

세전이익률 29.9 32.2 27.2 26.6 25.3 27.9 8.1 17.5 23.8 26.9 20.5 25.0 26.2 28.3 27.3 26.8 26.5

순이익률 29.1 31.0 27.8 26.2 13.8 25.0 7.3 15.8 21.4 24.2 18.5 22.5 23.6 25.4 24.6 24.2 23.9


반도체사업부 44.8 50.6 50.6 43.7 50.5 48.7 52.6 50.4 47.4 44.1 47.9 44.4 43.2 41.3 40.7 42.2 40.5

AMOLED재료사업부 및 기타 55.2 49.3 49.2 56.5 49.5 51.3 47.4 49.6 52.6 55.9 52.1 55.6 56.8 58.7 59.3 57.8 59.5


도표 122 한솔테크닉스 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 558.8 125.1 103.7 136.6 145.5 510.9 138.8 152.4 188.0 198.8 678.0 212.4 259.0 346.9 405.6 1,223.9 1,672.3

영업이익 -37.8 -6.1 -3.8 1.4 -0.3 -8.8 -0.7 2.5 6.1 6.5 14.3 5.0 9.3 15.1 15.6 45.0 61.0

세전이익 -100.5 -9.3 -7.2 -1.3 -6.5 -24.4 -2.8 0.6 4.3 5.0 7.1 3.6 7.9 13.8 14.5 39.8 57.5

순이익 -88.5 -9.0 -7.4 -1.3 -7.4 -25.1 -3.0 0.6 4.3 5.0 7.0 3.6 7.9 13.8 14.5 39.8 57.5

수익성(%)

영업이익률 -6.8 -4.9 -3.6 1.0 -0.2 -1.7 -0.5 1.6 3.2 3.3 2.1 2.4 3.6 4.4 3.9 3.7 3.7

세전이익률 -18.0 -7.4 -7.0 -0.9 -4.5 -4.8 -2.0 0.4 2.3 2.5 1.0 1.7 3.1 4.0 3.6 3.3 3.4

순이익률 -15.8 -7.2 -7.1 -0.9 -5.1 -4.9 -2.2 0.4 2.3 2.5 1.0 1.7 3.1 4.0 3.6 3.3 3.4


BLU 46.2 33.8 23.9 32.6 25.7 29.2 27.8 26.7 24.5 21.8 24.9 19.1 16.4 13.5 10.9 14.2 11.0

인버터 28.7 27.5 42.3 39.5 42.1 37.9 32.4 34.1 29.2 29.1 30.9 24.7 21.3 16.6 14.9 18.4 14.0

LED 4.2 5.4 10.1 9.0 6.8 7.7 8.2 9.5 8.8 8.4 8.7 9.2 8.0 6.0 5.1 6.7 5.6

태양전지모듈 18.7 32.4 22.5 17.7 24.0 24.1 30.6 29.0 23.7 20.1 25.2 18.3 15.4 11.7 9.7 13.0 9.9

기타(신규사업) 2.1 0.9 1.1 1.1 1.4 1.2 1.0 0.7 13.8 20.6 10.2 28.7 39.0 52.2 59.4 47.7 59.4


44


도표 123 사파이어테크놀로지 분기별 실적 전망 (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 31.5 1.6 12.5 17.1 22.4 53.6 9.4 14.0 25.4 29.2 78.0 22.1 26.2 37.3 44.8 130.4 229.4

영업이익 -25.2 -10.9 -11.0 -7.9 2.3 -27.5 -0.6 -0.7 2.8 4.3 5.8 2.7 3.7 6.5 8.7 21.7 40.8

세전이익 -33.4 -11.4 -11.4 -9.2 1.0 -31.0 -2.3 -1.7 1.8 3.4 1.2 1.8 2.8 5.7 7.9 18.1 38.3

순이익 -27.0 -9.0 -9.5 -7.5 0.5 -25.5 -1.5 -1.7 1.8 3.4 2.0 1.6 2.5 5.1 7.1 16.3 34.4

수익성(%)

영업이익률 -80.0 -689.3 -88.3 -46.2 10.3 -51.4 -6.5 -4.9 10.8 14.9 7.4 12.3 14.1 17.5 19.5 16.6 17.8

세전이익률 -106.1 -724.4 -91.1 -53.7 4.7 -57.8 -24.0 -11.8 7.0 11.5 1.6 8.0 10.5 15.2 17.7 13.9 16.7

순이익률 -85.6 -572.1 -76.0 -43.7 2.2 -47.7 -16.2 -11.8 7.0 11.5 2.5 7.2 9.5 13.7 16.0 12.5 15.0

사업부별비중%)

사파이어 잉곳 28.7 62.7 42.3 12.5 19.5 23.9 63.5 21.1 31.5 36.9 35.5 50.4 44.9 53.1 61.0 53.7 68.7

사파이어 기판 68.8 36.0 57.6 87.4 76.7 74.5 32.0 75.9 66.9 61.7 62.4 47.7 53.5 45.7 38.1 45.0 30.5


도표 124 지디 분기별 실적 전망 (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 85.4 19.2 21.1 20.1 29.9 90.2 21.1 19.4 23.9 29.6 94.0 23.2 26.6 30.0 32.2 111.9 124.0

영업이익 33.8 5.0 6.7 5.1 8.1 24.8 1.8 0.5 3.7 5.7 11.7 2.7 4.2 4.9 5.7 17.5 22.3

세전이익 33.5 5.0 7.1 5.3 7.9 25.1 2.5 0.9 4.1 6.2 13.8 3.3 4.8 5.6 6.4 20.0 25.7

순이익 28.2 4.1 7.7 4.9 7.1 23.8 2.0 0.8 3.7 5.6 12.2 3.0 4.3 5.0 5.8 18.0 23.1

수익성(%)

영업이익률 39.6 26.0 31.9 25.3 27.0 27.5 8.7 2.6 15.3 19.3 12.5 11.8 15.8 16.3 17.7 15.6 18.0

세전이익률 39.2 25.9 33.5 26.2 26.3 27.9 11.8 4.7 17.3 21.1 14.6 14.2 18.0 18.5 19.9 17.9 20.7

순이익률 33.0 21.5 36.5 24.3 23.8 26.4 9.5 4.3 15.6 18.9 12.9 12.8 16.2 16.7 17.9 16.1 18.6

사업부별비중%)

Slimming 99.9 97.4 94.3 90.0 92.5 93.4 100.0 84.5 82.4 83.0 87.0 80.6 82.0 83.0 82.3 82.0 83.8

ITO코팅 0.0 2.6 5.7 9.9 7.5 6.6 10.0 15.5 17.6 17.0 15.3 19.4 18.0 17.0 17.7 18.0 16.2

소모품 등 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0


45


도표 125 신성델타테크 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 323.1 81.2 91.5 76.1 66.7 315.5 72.1 78.1 84.0 78.8 312.9 89.4 94.6 89.6 85.6 359.2 387.8

영업이익 10.4 2.7 4.4 1.2 0.3 8.5 1.7 2.1 3.1 2.6 9.4 3.2 4.4 3.1 2.6 13.3 14.3

세전이익 8.3 3.1 3.7 1.5 -0.3 8.1 1.5 1.7 2.8 2.3 8.3 2.9 4.1 2.9 2.4 12.4 13.7

순이익 3.0 2.5 3.0 1.1 0.1 6.7 1.3 1.4 2.2 1.8 6.7 2.3 3.3 2.3 1.9 9.9 11.0

수익성(%)

영업이익률 3.2 3.3 4.8 1.6 0.4 2.7 2.4 2.6 3.7 3.2 3.0 3.6 4.6 3.5 3.0 3.7 3.7

세전이익률 2.6 3.8 4.1 2.0 -0.4 2.6 2.1 2.2 3.3 2.9 2.7 3.3 4.3 3.3 2.8 3.4 3.5

순이익률 0.9 3.1 3.3 1.4 0.2 2.1 1.8 1.8 2.6 2.3 2.1 2.6 3.5 2.6 2.2 2.8 2.8


가전부문 60.8 66.2 66.3 67.6 66.5 66.6 89.0 76.0 68.0 64.7 74.0 71.4 71.3 67.5 65.6 69.0 69.6

IT부문 20.4 17.6 19.2 17.6 16.2 17.8 4.4 15.1 17.3 18.9 14.2 16.4 15.7 17.0 17.4 16.6 15.4

자동차부문 18.5 16.3 14.5 14.8 17.3 15.6 6.6 8.9 14.6 16.5 11.8 12.3 13.0 15.5 17.0 14.4 15.0


도표 126 삼성SDI 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 10,007.7 2,237.5 2,472.2 2,422.1 2,295.8 9,427.6 2,184.3 2,109.4 2,269.1 2,140.4 8,703.2 2,001.7 2,105.6 2,290.4 2,110.0 8,507.7 8,933.1

영업이익 426.9 13.4 106.1 113.4 -64.9 168.0 -13.6 30.0 76.3 60.3 153.1 67.3 100.9 128.1 84.1 380.4 518.5

수익성(%)

영업이익률 4.3% 0.6% 4.3% 4.7% -2.8% 1.8% -0.6% 1.4% 3.4% 2.8% 1.8% 3.4% 4.8% 5.6% 4.0% 4.5% 5.8%

사업부별 매출액

에너지사업부 5,771.2 1,208.2 1,306.9 1,296.6 1,204.8 5,016.5 ,135.7 1,048.6 1,098.6 1,037.8 4,320.7 929.9 1,020.0 1,073.0 995.4 4,018.3 4,330.0

소재사업부 4,236.6 1,029.3 1,165.3 1,125.5 1,091.0 4,411.1 1,048.6 1,060.8 1,170.5 1,102.6 4,382.5 1,071.8 1,085.7 1,217.3 1,114.5 4,489.4 4,603.1


46


도표 127 LG전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, 천대, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2014F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F

실적(십억원)

매출액 54,256.6 14,100.6 15,232.3 13,892.2 14,915.3 58,140.4 14,274.7 15,526.5 14,546.9 15,352.9 59,700.9 14,395.4 16,032.4 15,006.2 15,888.4 61,322.4

영업이익 379.0 349.5 479.3 217.8 238.1 1,284.7 504.0 530.0 342.0 297.0 1,673.0 500.9 633.1 444.4 408.6 1,987.0

세전이익 -399.3 176.8 232.5 139.3 28.0 576.6 289.0 507.3 541.5 472.8 1,810.6 503.5 670.6 692.5 683.9 2,550.5

순이익 -432.8 22.1 155.5 108.5 -63.5 222.7 92.6 390.6 416.9 364.1 1,264.2 387.7 516.3 533.2 526.6 1,963.9

수익성(%)

영업이익률 0.7% 2.5% 3.1% 1.6% 1.6% 2.2% 3.5% 3.4% 2.4% 1.9% 2.8% 3.5% 3.9% 3.0% 2.6% 3.2%

세전이익률 -0.7% 1.3% 1.5% 1.0% 0.2% 1.0% 2.0% 3.3% 3.7% 3.1% 3.0% 3.5% 4.2% 4.6% 4.3% 4.2%

순이익률 -0.8% 0.2% 1.0% 0.8% -0.4% 0.4% 0.6% 2.5% 2.9% 2.4% 2.1% 2.7% 3.2% 3.6% 3.3% 3.2%

MC사업부

매출액(십억원) 11,692.5 3,209.7 3,123.1 3,045.4 3,591.5 12,969.7 3,407.0 3,627.1 3,785.6 3,953.1 14,772.8 3,620.7 4,154.7 4,231.9 4,560.4 16,567.7

스마트폰 출하량 20,200 10,300.0 12,100.0 12,000.0 13,200.0 47,600.0 12,300.0 14,452.5 15,175.1 16,692.6 58,620.3 15,554.5 18,276.5 19,190.4 21,109.4 74,130.8

영업이익 -275.8 132.8 61.2 -79.7 -43.4 70.9 - 8.8 40.0 76.2 52.1 159.5 87.8 143.4 133.8 124.6 489.5

영업이익률(%) -2.4% 4.1% 2.0% -2.6% -1.2% 0.5% -0.3% 1.1% 2.0% 1.3% 1.1% 2.4% 3.5% 3.2% 2.7% 3.0%

HE사업부

매출액(십억원) 23,902.5 4,818.8 5,116.4 4,852.1 5,789.9 20,577.2 4,947.3 4,894.9 4,585.8 5,587.6 20,015.6 4,609.8 4,655.0 4,361.0 5,313.8 18,939.6

영업이익 474.8 11.2 93.7 124.0 170.7 399.6 240.3 161.4 59.7 72.4 533.8 140.4 146.3 95.6 91.0 473.3

영업이익률(%) 2.0% 0.2% 1.8% 2.6% 2.9% 1.9% 4.9% 3.3% 1.3% 1.3% 2.7% 3.0% 3.1% 2.2% 1.7% 2.5%


도표 128 LG이노텍 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 5,316.0 1,550.9 1,521.1 1,595.5 1,544.0 6,211.5 1,458.8 1,542.9 1,657.0 1,649.9 6,308.7 1,638.7 1,674.8 1,801.9 1,743.7 6,859.1 7,240.6

영업이익 77.2 15.8 35.7 55.7 28.9 136.1 63.1 89.9 97.0 80.0 329.9 83.1 88.8 115.5 103.9 391.3 452.6

세전이익 -17.6 -9.8 6.8 28.9 -4.0 22.0 34.7 55.4 68.8 52.0 210.8 63.2 69.0 95.9 84.5 312.5 376.1

순이익 -25.1 -6.5 6.9 27.7 -12.6 15.5 16.4 43.6 53.0 40.0 153.0 48.6 53.1 73.8 65.1 240.7 289.6

수익성(%)

영업이익률 1.5% 1.0% 2.3% 3.5% 1.9% 2.2% 4.3% 5.8% 5.9% 4.8% 5.2% 5.1% 5.3% 6.4% 6.0% 5.7% 6.3%

세전이익률 -0.3% -0.6% 0.4% 1.8% -0.3% 0.4% 2.4% 3.6% 4.2% 3.1% 3.3% 3.9% 4.1% 5.3% 4.8% 4.6% 5.2%

순이익률 -0.5% -0.4% 0.5% 1.7% -0.8% 0.2% 1.1% 2.8% 3.2% 2.4% 2.4% 3.0% 3.2% 4.1% 3.7% 3.5% 4.0%

LED사업부

매출액(십억원) 998.2 256.8 315.7 286.2 244.2 1,102.9 263.9 281.8 303.0 292.3 1,141.1 295.2 316.6 338.7 323.4 1,273.8 1,525.0

영업이익 -203.6 -44.9 -36.5 -41.8 -40.8 -164.2 -33.9 -19.8 -7.3 -7.6 -68.6 -6.0 -3.8 10.4 13.9 14.5 85.5

영업이익률(%) -20.4% -17.5% -11.6% -14.6% -16.7% -14.9% -12.8% -7.0% -2.4% -2.6% -6.0% -2.0% -1.2% 3.1% 4.3% 1.1% 5.6%

카메라모듈 사업부

매출액(십억원) 1,661.5 641.1 557.4 619.5 705.0 2,523.0 586.3 589.6 664.6 718.2 2,558.7 684.5 685.1 777.4 784.6 2,931.5 3,029.5

영업이익 61.6 28.5 22.0 29.7 42.7 123.0 38.3 37.1 43.5 44.4 163.3 40.8 39.6 48.8 49.3 178.5 169.5

영업이익률(%) 3.7% 4.5% 3.9% 4.8% 6.1% 4.9% 6.5% 6.3% 6.5% 6.2% 6.4% 6.0% 5.8% 6.3% 6.3% 6.1% 5.6%


47


기업분석


BUY(유지) / TP 60,000원(유지)

2014년 DRAM 및 NAND 플래시메모리산업 성장의 최대수혜업체!!



2014년 UHD-TV 출시와 패널가격 상승에 의한 TFT-LCD산업 회복의 최대수혜업체!!



중대형 전지를 바탕으로 성장 중



2H14 강한 수주모멘텀에 주목해야 할 시점!!



3Q14부터 RED인광재료 공급 본격화로 실적 큰 폭 개선 예상!!



2014년 LED와 스마트폰이 성장을 주도한다!!



2H14 핵심적 반도체장비 및 반도체부품업체로 도약 중장기적으로 사물인터넷시대를 주도!!



2014년 UHD-TV 성장의 수혜업체!!

48



반도체/디스플레이 담당 이정 Tel. 368-6124 / [email protected]

2014년 DRAM 및 NAND 플래시메모리산업 성장

의 최대수혜업체!!

2014년 매출액 및 영업이익 각각 15.5%yoy, 45.1%yoy 증가 예상

SK하이닉스의 2014년 실적은 1) 공급업체들의 제한적인 물량 증가에 의한 DRAM 및

NAND 플래시메모리가격 호조와 2) 메모리 출하량 증가, 3) 원가개선 등으로 대폭적으로

개선될 것으로 판단된다. 2014년 매출액 및 영업이익은 각각 15.5%yoy, 45.1%yoy 증

가한 16조3,672억원, 4조9,044억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 2014년 DRAM산업 호조세 지속, 2014년 사상최대실적 달성, 재무구조 개선!!

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 2014년 DRAM산업은 공급업체들의 구조조정과 제한적

인 투자, 공정기술전환의 어려움에 의한 공급물량의 제한적 증가 등으로 호황국면을 이어

갈 것이며, 둘째, NAND 플래시메모리산업 역시 투자확대에 대한 우려가 있음에도 불구하

고 SSD시장 성장과 스마트 IT기기시장의 호조, 공정기술의 어려움에 의한 공급물량의 제

한적 증가 등으로 완만한 성장세를 이어갈 것이고, 셋째, 동사의 2014년 실적은 DRAM산

업의 호황과 NAND 플래시메모리산업의 완만한 성장 등을 바탕으로 한 뛰어난 원가경쟁

력 등으로 사상최대실적을 달성할 것이며, 넷째, 동사 실적이 메모리반도체산업의 호조를

바탕으로 크게 호전되면서 재무구조가 대폭 개선되고 있는 점 등이다.

2H14 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격 호조와 NAND 플래시메모리부문 경쟁력 강화에

주목 최근의 주가조정을 매수기회로 활용할 것을 권고!!

당사는 2H14 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격이 공급업체들의 제한적인 물량 증가로

호조세를 지속할 것이고, 최근 NAND 플래시메모리부문 경쟁력을 강화하기 위해 적극적

으로 M&A를 진행하고 있는 점에 주목하여 최근의 주가조정을 매수 기회로 활용할 것을

권고한다. 목표주가 ‘60,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 60,000원

현재주가(08/04) 47,850원

(기준일: 2014. 08. 04)

KOSPI(pt) 2,080.4

KOSDAQ(pt) 549.6

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 34,554.1

52주 최고/최저(원) 52,400 / 26,000

52주 일간 Beta 0.38

발행주식수(천주) 722,135

평균거래량(3M,천주) 3,342

평균거래대금(3M,백만원) 156,722

배당수익률(14F, %) 0.0

외국인 지분율(%) 49.0

주요주주 지분율(%)

SK텔레콤㈜외 4인 20.6

국민연금공단 9.4

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -5.1 17.7 31.1 74.3

KOSPI대비상대수익률 -8.6 11.5 20.8 66.2

40

60

80

100

120

140

160

180

200

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13.8 13.12 14.4 14.8

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)

(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 10,162.2 14,165.1 16,367.2 18,094.4 19,346.1

영업이익(십억원) (227.3) 3,379.8 4,904.4 5,055.3 4,489.8

세전계속사업손익(십억원) (199.3) 3,074.9 4,443.2 4,792.7 4,269.1

당기순이익(십억원) (158.8) 2,872.9 3,568.6 3,834.2 3,415.3

EPS(원) -234 4,102 5,013 5,383 4,795

증감률(%) na 흑전 22.2 7.4 -10.9

PER(배) na 9.0 9.5 8.9 10.0

ROE(%) -1.8 25.2 24.1 20.7 15.4

PBR(배) 2.0 2.2 2.2 1.8 1.5

EV/EBITDA(배) 7.6 4.3 4.0 3.5 3.4


49


SK하이닉스(000660.KS) 재무제표

대차대조표(IFRS연결기준) 손익계산서(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

자산총계 18,649 20,797 24,233 27,705 30,669 매출액 10,162 14,165 16,367 18,094 19,346

유동자산 5,314 6,653 8,781 11,123 12,715 증가율(%) (2.2) 39.4 15.5 10.6 6.9

현금성자산 1,786 3,035 4,357 6,196 7,455 매출원가 8,551 8,865 8,948 10,687 12,341

매출채권 1,832 2,249 2,692 3,012 3,186 매출총이익 1,611 5,301 7,419 7,408 7,005

재고자산 1,509 1,178 1,538 1,721 1,877 판매 및 일반관리비 1,839 1,921 2,515 2,352 2,515

비유동자산 13,335 14,144 15,452 16,582 17,954 영업이익 (227) 3,380 4,904 5,055 4,490

투자자산 765 904 1,021 1,062 1,105 증가율(%) 적전 흑전 45.1 3.1 (11.2)

유형자산 11,586 12,130 13,195 14,038 15,155 EBITDA 2,976 6,458 8,466 8,897 8,638

부채총계 8,909 7,730 7,626 7,263 6,812 증가율(%) (22.4) 117.0 31.1 5.1 (2.9)

유동부채 4,441 3,078 3,955 4,162 4,279 영업외손익 28 (305) (461) (263) (221)

매입채무 974 1,437 1,683 1,882 1,991 이자수익 80 69 76 98 119

유동성이자부채 2,736 873 1,496 1,496 1,496 이자비용 318 257 204 181 160

기타 731 769 776 784 792 지분법손익 17 19 15 20 20

비유동부채 4,468 4,652 3,671 3,101 2,533 세전순이익 (199) 3,075 4,443 4,793 4,269

비유동이자부채 3,754 3,787 2,760 2,160 1,560 증가율(%) 적전 흑전 44.5 7.9 (10.9)

기타 638 699 749 779 811 법인세비용 (41) 202 874.6 958.5 853.8

자본총계 9,739 13,067 16,608 20,442 23,857 당기순이익 (159) 2,873 3,569 3,834 3,415

지배지분 9,740 13,067 16,608 20,442 23,858 증가율(%) 적지 흑전 24.2 7.4 (10.9)

자본금 3,488 3,569 3,569 3,569 3,569 지배주주지분 (159) 2,872 3,561 3,823 3,405

자본잉여금 3,054 3,406 3,406 3,406 3,406 증가율(%) 적지 흑전 24.0 7.4 (10.9)

이익잉여금 3,313 6,201 9,770 13,604 17,020 비지배지분 0 0 8 12 10

비지배지분 (1) (0) (0) (0) (0) EPS (234) 4,102 5,013 5,383 4,795

자본총계 9,739 13,067 16,608 20,442 23,857 증가율(%) 적지 흑전 22.2 7.4 (10.9)

총차입금 6,491 4,660 4,256 3,656 3,056 수정EPS (234) 4,102 5,013 5,383 4,795

순차입금 4,704 1,625 (102) (2,541) (4,399) 증가율(%) 적지 흑전 22.2 7.4 (10.9)

현금흐름표(IFRS연결기준)

주요투자지표(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업현금 2,212 6,372 6,272 7,390 7,359 주당지표(원)

당기순이익 (199) 3,075 3,569 3,834 3,415 EPS (234) 4,102 5,013 5,383 4,795

자산상각비 3,204 3,079 3,562 3,841 4,149 BPS 12,615 16,836 21,643 26,697 31,207

기타비현금성손익 (203) (89) 283 10 12 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (762) (69) (1,123) (296) (216) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (322) (278) (505) (319) (174) PER na 9.0 9.5 8.9 10.0

재고자산감소(증가) (336) 333 (362) (182) (157) PBR 2.0 2.2 2.2 1.8 1.5

매입채무증가(감소) (57) 188 (140) 200 109 EV/ EBITDA 7.6 4.3 4.0 3.5 3.4

기타 (47) (312) (116) 6 6 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (4,698) (4,892) (5,074) (5,070) (5,625) PCR 5.5 3.9 4.6 4.4 4.5

단기투자자산감소 (497) (1,029) (743) (119) (124) 수익성 (%)

장기투자증권감소 8 (115) (4) 9 8 영업이익율 (2.2) 23.9 30.0 27.9 23.2

설비투자 (3,773) (3,206) (4,178) (4,481) (5,030) EBITDA이익율 29.3 45.6 51.7 49.2 44.7

유형자산처분 36 16 27 0 0 순이익율 (1.6) 20.3 21.8 21.2 17.7

무형자산처분 (158) (301) (307) (448) (448) ROE (1.8) 25.2 24.1 20.7 15.4

재무현금 1,917 (1,500) (410) (600) (600) ROIC (1.2) 22.0 25.7 23.9 19.5

차입금증가 (411) (1,500) (410) (600) (600) 안정성(%,배)

자본증가 2,329 0 0 0 0 순차입금/자기자본 48.3 12.4 na na na

배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 119.6 216.1 222.0 267.2 297.1

현금 증감 (585) (27) 789 1,720 1,134 이자보상배율 na 18.0 38.2 61.3 110.3

기초현금 1,244 658 632 1,421 3,140 활동성 (회)

기말현금 658 632 1,421 3,140 4,275 총자산회전율 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7

Gross Cash flow 3,183 6,590 7,413 7,686 7,576 매출채권회전율 5.8 6.9 6.6 6.3 6.2

Gross Investment 4,963 3,932 5,454 5,247 5,717 재고자산회전율 7.5 10.5 12.0 11.1 10.8

Free Cash Flow (1,780) 2,658 1,959 2,439 1,858 매입채무회전율 8.1 11.7 10.5 10.2 10.0


50




2014년 UHD-TV 출시와 패널가격 상승에 의한

TFT-LCD산업 회복의 최대수혜업체!!

2014년 매출액 5.8%yoy 감소, 영업이익 1.2%yoy 증가 예상

LG디스플레이의 2014년 실적은 TFT-LCD산업의 회복세 전환과 동사의 경쟁력 강화, 애

플 아이폰 신제품 출시효과 등으로 성장세를 기록할 것으로 판단된다. 2014년 매출액은

환율하락과 셀비즈니스 비중 확대 등으로 5.8%yoy 감소한 25조4,557억원을 기록하겠지

만, 영업이익은 1.2%yoy 증가한 1조1,775억원일 것으로 예상된다.

투자포인트: 3Q14 패널가격 본격 상승, 2014년 TFT-LCD산업 회복, 2014년 UHD-TV

성장, 애플의 신제품출시효과

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 1Q14 이후 수요 호조로 반등하고 있는 패널가격이

3Q14에는 가격상승폭을 대폭 확대할 것으로 전망되고, 둘째, 2014년 TFT-LCD산업이

낮은 공급 CAPA 증가 속에서 공급업체들의 신기술적용에 따른 CAPA 감소효과를 누리고

있으며, UHD-TV시장의 본격적 성장 등으로 2Q14부터 회복세로 전환하는 전형적인 ‘상

저하고’를 기록할 것이고, 셋째, 3Q14에 출시되는 애플의 아이폰 및 아이패드, 아이워치와

같은 신제품 출시효과로 동사의 실적이 빠르게 개선될 것이며, 특히, 2014년 아이폰 신제

품의 대형화 및 모델 다양화가 이루어지면서 동사가 크게 수혜를 받을 것으로 보이는 점

등이다.

지금부터는 3Q14 TV용 패널가격 본격 상승과 애플 신제품출시효과에 주목 현 주가에

서는 적극적 매수 권고!!

당사는 2Q14 패널가격반등 및 3Q14 본격적인 상승세 진입과 3Q14 애플 신제품출시효

과에 의한 급격한 실적 개선, 2014년 TFT-LCD산업 회복, 매력적인 Valuation 등에 주

목하여 현 주가에서는 적극적으로 매수할 것을 권고한다. 목표주가 ‘40,000원’ 및 투자의

견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 40,000원

현재주가(08/04) 33,600원

(기준일: 2014. 08. 04)

KOSPI(pt) 2,080.4

KOSDAQ(pt) 549.6

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 12,022.6

52주 최고/최저(원) 34,300 / 21,800



평균거래량(3M,천주) 1,413


배당수익률(14F, %) 0.0



LG전자외 1인 37.9

국민연금공단 7.1


절대수익률 3.1 22.2 32.5 18.9

KOSPI대비상대수익률 -0.5 16.0 22.3 10.8

40

50

60

70

80

90

100

110

120

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

13.8 13.12 14.4 14.8

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 29,429.7 27,033.0 25,455.7 27,288.9 28,153.7

영업이익(십억원) 912.4 1,163.3 1,177.5 1,505.8 1,746.2

세전계속사업손익(십억원) 458.5 830.3 1,171.6 1,381.7 1,645.6

당기순이익(십억원) 236.3 419.0 896.6 1,174.5 1,398.7

EPS(원) 652 1,191 2,835 3,670 4,371

증감률(%) 흑전 82.7 138.0 29.5 19.1

PER(배) 47.6 21.3 11.9 9.2 7.7

ROE(%) 2.3 4.0 8.1 9.7 10.5

PBR(배) 1.1 0.9 1.1 1.0 0.9

EV/EBITDA(배) 2.4 2.2 2.8 2.4 2.1


51


LG디스플레이(034220.KS) 재무제표


자산총계 24,456 21,715 22,631 23,686 25,271 매출액 29,430 27,033 25,456 27,289 28,154

유동자산 8,915 7,732 8,074 8,765 10,075 증가율(%) 21.2 (8.1) (5.8) 7.2 3.2

현금성자산 2,654 2,323 2,242 2,727 3,708 매출원가 26,425 23,525 21,587 23,528 24,081

매출채권 3,524 3,208 3,368 3,396 3,655 매출총이익 3,005 3,508 3,869 3,761 4,073

재고자산 2,390 1,933 2,193 2,369 2,436 판매 및 일반관리비 2,093 2,345 2,691 2,255 2,326

비유동자산 15,541 13,983 14,558 14,921 15,196 영업이익 912 1,163 1,178 1,506 1,746

투자자산 1,936 1,707 1,729 1,800 1,873 증가율(%) 흑전 27.5 1.2 27.9 16.0

유형자산 13,108 11,808 12,359 12,618 12,798 EBITDA 5,382 4,998 4,974 5,422 5,879

부채총계 14,215 10,918 10,939 10,819 11,005 증가율(%) 86.4 (7.1) (0.5) 9.0 8.4

유동부채 9,206 6,789 7,832 7,687 7,848 영업외손익 (454) (333) (6) (124) (101)

매입채무 6,958 4,454 5,092 5,133 5,279 이자수익 29 40 60 74 89

유동성이자부채 1,015 908 1,299 1,099 1,099 이자비용 188 159 106 98 90

기타 1,233 1,427 1,441 1,456 1,470 지분법손익 36 25 23 20 20

비유동부채 5,009 4,129 3,107 3,131 3,157 세전순이익 459 830 1,172 1,382 1,646

비유동이자부채 3,441 2,995 2,467 2,467 2,467 증가율(%) 흑전 81.1 41.1 17.9 19.1

기타 1,569 1,134 640 665 690 법인세비용 222 411 275 207 247

자본총계 10,240 10,797 11,693 12,867 14,266 당기순이익 236 419 897 1,174 1,399

지배지분 10,210 10,611 11,486 12,660 14,059 증가율(%) 흑전 77.3 114.0 31.0 19.1

자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주지분 233 426 1,014 1,313 1,564

자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율(%) 흑전 82.7 138.0 29.5 19.1

이익잉여금 6,239 6,663 7,559 8,734 10,132 비지배지분 3 (7) (118) (139) (165)

비지배지분 30 186 207 207 207 EPS 652 1,191 2,835 3,670 4,371

자본총계 10,240 10,797 11,693 12,867 14,266 증가율(%) 흑전 82.7 138.0 29.5 19.1

총차입금 4,456 3,903 3,765 3,565 3,565 수정EPS 652 1,191 2,835 3,670 4,371

순차입금 1,802 1,579 1,523 838 (143) 증가율(%) 흑전 82.7 138.0 29.5 19.1



영업현금 4,570 3,585 4,268 4,945 5,369 주당지표(원)

당기순이익 236 419 897 1,174 1,399 EPS 652 1,191 2,835 3,670 4,371

자산상각비 4,469 3,835 3,797 3,916 4,133 BPS 27,143 28,347 30,788 33,976 37,822

기타비현금성손익 (206) (52) 260 4 5 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (721) (1,356) (626) (150) (169) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (1,457) (252) (257) (27) (259) PER 47.6 21.3 11.9 9.2 7.7

재고자산감소(증가) (73) 457 (260) (176) (67) PBR 1.1 0.9 1.1 1.0 0.9

매입채무증가(감소) 148 (1,400) 73 41 146 EV/ EBITDA 2.4 2.2 2.8 2.4 2.1

기타 660 (162) (182) 12 12 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (3,688) (4,504) (4,439) (4,321) (4,452) PCR 2.0 1.7 2.4 2.4 2.2

단기투자자산감소 (0) 0 (45) (62) (64) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0 0 1 3 2 영업이익율 3.1 4.3 4.6 5.5 6.2

설비투자 (3,972) (3,473) (3,952) (3,957) (4,082) EBITDA이익율 18.3 18.5 19.5 19.9 20.9

유형자산처분 59 40 10 0 0 순이익율 0.8 1.5 3.5 4.3 5.0

무형자산처분 (286) (183) (253) (253) (253) ROE 2.3 4.0 8.1 9.7 10.5

재무현금 (48) (391) (130) (200) 0 ROIC 4.0 5.0 7.3 9.8 11.0

차입금증가 (61) (551) (154) (200) 0 안정성(%,배)

자본증가 0 0 0 0 0 순차입금/자기자본 17.6 14.6 13.0 6.5 na

배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 96.8 113.9 103.1 114.0 128.4

현금 증감 821 (1,317) (296) 424 917 이자보상배율 5.8 9.8 26.0 62.7 2,847.7

기초현금 1,518 2,339 1,022 726 1,150 활동성 (회)

기말현금 2,339 1,022 726 1,150 2,066 총자산회전율 1.2 1.2 1.1 1.2 1.2

Gross Cash flow 5,529 5,237 4,953 5,095 5,537 매출채권회전율 9.1 8.0 7.7 8.1 8.0

Gross Investment 4,410 5,860 5,020 4,410 4,557 재고자산회전율 12.5 12.5 12.3 12.0 11.7

Free Cash Flow 1,119 (624) (67) 685 981 매입채무회전율 4.0 4.7 5.3 5.3 5.4


52



전기전자 담당 윤혁진 Tel. 368-6499 / [email protected]

중대형 전지를 바탕으로 성장 중


삼성SDI(삼성SDI, 제일모직 합병 기준) 2014년 매출액 및 영업이익은 각각 0.1%yoy, 8.9%yoy 감소한 7.87조원(PDP 중단사업 반영), 1,531억원으로 전망하지만, 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 8.1%yoy, 148.5%yoy 증가한 8.5조원, 3,804억원으로 예상한다. 에너지사업부는 소형전지부문이 세계 1위의 경쟁력과 Non IT 매출 비중을 확대하면서 안정적인 매출 및 이익을 유지하고 있으며, 중대형 전지 매출액이 2013년 1,313억원, 2014년 4,500억원, 2015년 7,000억원으로 급성장하면서 매출 증가 및 이익 증가를 이끌 것으로 판단한다. 소재사업부는 인조대리석 매출 증가와 편광필름 흑자전환 등으로 2014년을 바닥으로 개선되는 흐름을 보여줄 것으로 전망하며, 특히 분리막, 엔지니어링 플라스틱 등 합병시너지를 기대할 수 있는 부문이 많아 향후 실적 및 밸류에이션 업사이드를 만들 것으로 기대된다.

3Q14 전망: 매출액 및 영업이익 각각 7.6%qoq, 154.4%qoq 증가 전망

3Q14 매출액은 7.6%qoq 증가한 2.27조원, 영업이익은 154.4%qoq 증가한 763억원 전망한다. 에너지사업부는 주요 고객사의 신규 스마트폰 및 태블릿 출시, 중국 스마트폰 업체로의 배터리 공급 확대, 특히 자동차용 전지는 상반기대비 약 2배의 매출 성장이 예상되어 실적 개선 이어질 전망이다. PDP부문은 중단사업으로 반영돼 더 이상 영업손익에 영향 없을 것으로 추정한다. 소재사업부 실적은 1H14 증설 완료한 인조대리석 판매 호조 및 가전, TV 성수기 진입으로 개선될 것이며, 편광필름을 비롯한 디스플레이소재 역시 대형 패널 및 UHD TV향 물량이 확대되면서 수익성 호전이 예상된다.

투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 ‘190,000원’ 유지

당장의 이익규모는 시가총액에 비해 낮은 수준이지만, 장부가로 7.5조원에 달하는 삼성물산, SDC, 삼성에버랜드를 포함한 삼성그룹 지분 가치가 삼성SDI 주가 하단을 지지해 줄 것으로 판단하며, 현재의 케미컬, 전자재료부문의 업황은 바닥에서 조금씩 개선되고 있고, 지속된 수주로 매출액이 확정적으로 증가하는 중대형 전지사업부의 실적을 포함한 전 사업부의 방향성이 우상향으로 개선되고 있어 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 목표주가는 기존의 ‘190,000원’을 유지하며, 향후 분리막의 내재화와 같은 합병시너지, 계열사 지분가치 현실화 가능성이 높아지면서 상향될 가능성이 높을 것이다. 장기적으로 투자유가증권을 포함한 ROE가 극히 낮은 자산은 중대형 전지를 포함한 성장성 높은 신사업에 투자재원으로 쓰일 가능성이 높기 때문에 삼성SDI의 PBR 평가는 지속적으로 상승할 것으로 판단된다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 190,000원

현재주가(08/04) 162,000원

(기준일: 2014. 08. 04)

KOSPI(pt) 2,080.4

KOSDAQ(pt) 549.6

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 11,139.9

52주 최고/최저(원) 200,000 / 136,000



평균거래량(3M,천주) 389


배당수익률(14F, %) 0.9



삼성전자외 4인 20.6

국민연금 9.5

Capital Research & Management 5.2


절대수익률 -5.5 8.0 16.5 -3.3

KOSPI대비상대수익률 -9.1 1.8 6.3 -11.4

40

50

60

70

80

90

100

110

120

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

13.8 13.12 14.4 14.8

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F

매출액(십억원) 5,443.9 5,771.2 9,427.6 8,703.2 8,507.7

영업이익(십억원) 110.0 186.9 168.0 153.1 380.4

세전계속사업손익(십억원) 478.1 2,029.4 184.0 492.1 787.3

당기순이익(십억원) 351.1 1,486.8 402.9 352.1 614.1

EPS(원) 7,026 32,299 5,724 5,002 8,725

증감률(%) (10.1) 359.7 n/a (12.6) 74.4

PER(배) 19.0 4.7 28.3 32.4 18.6

ROE(%) 5.8 22.0 3.8 3.2 5.3

PBR(배) 1.0 1.0 1.1 1.0 1.0


주: 2011년, 2012년 실적은 합병전 삼성SDI 기준

53


삼성SDI(006400.KS) 재무제표

대차대조표(IFRS연결기준) 손익계산서(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F (단위:십억원) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F

자산총계 8,527.4 10,895.1 10,555.7 10,881.5 11,408.9 매출액 5,443.9 5,771.2 5,016.5 4,320.7 4,018.3

유동자산 2,364.1 2,414.9 2,063.2 1,955.5 2,340.5 증가율(%) 6.2 6.0 (13.1) (13.9) (7.0)

현금성자산 786.7 972.8 760.9 757.6 1,185.3 매출원가 4,760.6 4,863.3 4,260.0 3,658.2 3,347.4

매출채권 844.2 703.6 654.5 606.3 581.6 매출총이익 683.3 907.8 756.4 662.5 670.9

재고자산 583.6 558.5 525.8 468.3 449.2 판매 및 일반관리비 573.3 721.0 783.9 655.0 584.7

비유동자산 6,163.3 8,480.2 8,492.5 8,926.0 9,068.4 영업이익 110.0 186.9 (27.4) 7.6 197.3

투자자산 4,195.8 6,338.1 6,537.5 6,943.4 7,225.3 증가율(%) (61.7) 69.9 적전 흑전 2,501.2

유형자산 1,827.2 1,971.1 1,788.0 1,833.0 1,714.5 EBITDA 548.6 641.4 403.2 471.0 661.6

부채총계 2,212.9 3,330.6 3,013.3 3,036.8 3,048.7 증가율(%) (17.2) 16.9 (37.1) 16.8 40.5

유동부채 1,750.0 2,004.0 1,527.0 1,472.6 1,452.5 영업외손익 368.1 1,842.5 211.4 391.5 584.5

매입채무 639.7 743.9 649.0 605.6 580.9 이자수익 22.1 39.8 36.6 38.3 29.1

유동성이자부채 761.4 658.8 415.2 399.7 399.7 이자비용 20.0 24.5 32.8 31.7 31.6

기타 348.9 601.3 462.7 467.3 472.0 지분법손익 410.9 2,238.6 406.0 375.0 587.0

비유동부채 462.9 1,326.6 1,486.3 1,564.2 1,596.1 세전순이익 478.1 2,029.4 184.0 399.1 781.8

비유동이자부채 0.0 474.3 769.0 773.0 773.0 증가율(%) 13.1 324.5 (90.9) 116.9 95.9

기타 462.9 852.3 717.3 791.2 823.1 법인세비용 127.0 542.6 36.1 100.7 195.5

자본총계 6,314.5 7,564.5 7,542.4 7,844.7 8,360.2 당기순이익 351.1 1,486.8 147.9 298.4 586.4

지배지분 6,118.1 7,373.2 7,378.1 7,690.1 8,205.7 증가율(%) (8.8) 323.5 (90.1) 101.8 96.5

자본금 240.7 240.7 240.7 240.7 240.7 지배주주지분 320.1 1,471.5 130.6 285.2 560.6

자본잉여금 1,258.1 1,258.4 1,263.0 1,251.6 1,251.6 증가율(%) (10.1) 359.7 (91.1) 118.4 96.5

이익잉여금 3,610.8 4,986.5 5,036.0 5,265.1 5,780.7 비지배지분 30.9 15.3 17.3 13.1 25.8

비지배지분 196.4 191.3 164.3 154.6 154.6 EPS 7,026 32,299 2,867 6,261 12,304

자본총계 6,314.5 7,564.5 7,542.4 7,844.7 8,360.2 증가율(%) (10.1) 359.7 (91.1) 118.4 96.5

총차입금 761.4 1,133.1 1,184.2 1,172.7 1,172.7 수정EPS 7,026 32,299 2,812 6,206 12,249

순차입금 (25.3) 160.3 423.2 415.1 (12.6) 증가율(%) (10.1) 359.7 (91.3) 120.7 97.4


주요투자지표(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F

영업현금 299.7 577.8 308.4 468.1 518.2 주당지표(원)

당기순이익 351.1 1,486.8 147.9 298.4 586.4 EPS 7,026 32,299 2,867 6,261 12,304

자산상각비 438.6 454.5 430.6 463.4 464.3 BPS 129,687 156,291 156,394 163,009 173,936

기타비현금성손익 (478.6) (2,182.7) (106.7) (354.3) (555.1) DPS 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500

운전자본증감 (274.8) (7.9) (123.3) 60.6 22.6 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (70.8) 110.2 73.8 88.9 24.8 PER 19.0 4.7 n/a 25.9 13.2

재고자산감소(증가) (56.5) 2.4 15.8 53.1 19.1 PBR 1.0 1.0 n/a 1.0 0.9

매입채무증가(감소) (50.7) 35.6 (44.1) (52.8) (24.7) EV/ EBITDA 11.5 11.4 1.5 17.2 11.6

기타 (96.7) (156.1) (168.9) (28.6) 3.4 배당수익율 1.1 1.0 0.0 0.9 0.9

투자현금 (879.1) (511.3) (504.2) (402.9) (20.9) PCR 11.0 10.9 n/a 18.8 15.4

단기투자자산감소 0.0 0.0 0.0 (0.5) (1.3) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 0.0 99.8 314.5 영업이익율 2.0 3.2 (0.5) 0.2 4.9

설비투자 (435.5) (459.7) (667.1) (498.6) (320.1) EBITDA이익율 10.1 11.1 8.0 10.9 16.5

유형자산처분 28.9 41.8 68.7 11.3 0.0 순이익율 6.4 25.8 2.9 6.9 14.6

무형자산처분 (23.0) 0.0 (1.2) (4.7) (4.7) ROE 5.8 22.0 2.0 4.0 7.4

재무현금 268.6 112.8 (25.7) (69.0) (70.8) ROIC 3.7 6.7 (1.3) 0.4 10.2

차입금증가 355.2 187.1 75.6 (13.7) 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (77.1) (76.4) (92.9) (55.2) (70.8) 순차입금/자기자본 n/a 2.1 5.6 5.3 n/a

배당금지급 77.1 76.4 92.9 70.8 70.8 유동비율 135.1 120.5 135.1 132.8 161.1

현금 증감 (308.7) 188.9 (216.3) (3.8) 426.4 이자보상배율 n/a n/a 7.2 n/a 78.9

기초현금 1,066.3 757.7 946.5 730.2 726.4 활동성 (회)

기말현금 757.7 946.5 730.2 726.4 1,152.7 총자산회전율 0.7 0.6 0.5 0.4 0.4

Gross Cash flow 571.5 654.2 471.8 407.4 495.6 매출채권회전율 6.9 7.5 7.4 6.9 6.8

Gross Investment 1,153.9 519.2 627.6 341.8 (2.9) 재고자산회전율 10.2 10.1 9.3 8.7 8.8

Free Cash Flow (582.4) 135.0 (155.8) 65.6 498.5 매입채무회전율 9.1 8.3 7.2 6.9 6.8


주: 상기 재무제표는 합병전 삼성SDI 기준

54




2H14 강한 수주모멘텀에 주목해야 할 시점!!

2Q14 Preview: 매출액 및 영업이익 각각 12.9%qoq, 51.7%qoq 증가 예상

에스에프에이의 2Q14 실적은 기대되었던 주요고객사의 신규투자 지연으로 시장예상치를

다소 하회하겠지만, 기수주된 물량 공급과 해외업체 신규수주 등으로 개선될 것으로 판단

된다. 2Q14 매출액 및 영업이익은 각각 12.9%qoq, 51.7%qoq 증가한 647억원, 42억원

일 것으로 전망된다. 3Q14 실적은 주요고객사 신규수주와 해외고객향 물류장비/자동화장

비 공급 등으로 대폭 개선되어, 3Q14 매출액 및 영업이익은 각각 196.0%qoq,

697.0%qoq 증가한 1,916억원, 335억원에 이를 것으로 예상된다.

투자포인트: AMOLED 핵심적 공정장비업체 도약과 삼성디스플레이와의 높은 시너지효과

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 동사는 삼성디스플레이와의 높은 시너지 속에서 디스플

레이용 전공정장비시장에 진출하여 중장기적으로 성장세를 지속할 것이고, 둘째, A3라인

을 포함한 차세대 AMOLED 투자가 시작되어 2014년 이후 중장기적으로 실적 성장세를

시현할 것이며, 셋째, LCD와 AMOLED의 핵심 전공정장비시장에 성공적으로 진출하여

세계적인 장비업체로 도약하고 있고, 넷째, 우량한 재무구조를 바탕으로 신규시장창출에

적극적인 점 등이다.

현 시점에서는 2H14 강한 수주모멘텀과 우량한 재무구조, 기업경쟁력 강화에 주목 중

장기적인 관점에 매수 권고!!

동사 주가는 KOSPI의 상승 속에서 A3라인 본격 발주와 이에 따른 2H14 강한 수주모멘

텀, 자사주 매입을 통한 주가부양을 위한 강한 의지, 기관 매수세 등으로 지난 1개월전대

비 3.3% 상승하였다. 당사는 단기적으로는 실적모멘텀이 약하겠지만, 2H14 강한 수주모

멘텀과 우량한 재무구조, 전공정장비 경쟁력 강화 등에 주목하여 긍정적으로 접근할 것을

권고한다. 목표주가 ‘60,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 60,000원

현재주가(08/04) 42,650원

(기준일: 2014. 08. 04)

KOSPI(pt) 2,080.4

KOSDAQ(pt) 549.6

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 765.8

52주 최고/최저(원) 59,800 / 36,850

52주 일간 Beta -0.03




배당수익률(14F, %) 2.4



㈜디와이에셋외 3인 36.3

삼성디스플레이 10.2


절대수익률 3.3 -3.5 -5.4 -24.9

KOSPI대비상대수익률 -0.3 -9.7 -15.7 -33.1

40

50

60

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10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13.8 13.12 14.4 14.8

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 507.5 478.5 490.0 575.4 652.7

영업이익(십억원) 70.0 64.6 68.7 74.6 84.1

세전계속사업손익(십억원) 92.9 79.9 81.2 88.9 99.3

당기순이익(십억원) 71.3 63.1 64.1 69.4 77.4

EPS(원) 3,972 3,514 3,573 3,864 4,312

증감률(%) -19.6 -11.5 1.7 8.2 11.6

PER(배) 11.9 11.7 11.9 11.0 9.9

ROE(%) 19.6 15.1 13.2 13.0 13.2

PBR(배) 2.3 1.6 1.5 1.4 1.2

EV/EBITDA(배) 7.3 5.0 4.8 4.0 3.0


55


에스에프에이(056190.KQ) 재무제표


자산총계 578.5 588.7 710.2 757.4 832.5 매출액 507.5 478.5 490.0 575.4 652.7

유동자산 438.8 449.4 563.7 600.4 663.4 증가율(%) (35.1) (5.7) 2.4 17.4 13.4

현금성자산 269.2 371.0 392.4 434.4 481.9 매출원가 371.8 353.1 367.5 419.0 474.7

매출채권 162.4 69.3 156.9 152.0 166.4 매출총이익 135.7 125.4 122.5 156.4 178.0

재고자산 5.1 6.0 11.1 10.8 11.8 판매 및 일반관리비 65.7 60.8 53.8 81.8 93.9

비유동자산 139.7 139.3 146.5 157.0 169.1 영업이익 70.0 64.6 68.7 74.6 84.1

투자자산 11.4 8.9 8.1 8.4 8.8 증가율(%) (35.5) (7.8) 6.4 8.6 12.7

유형자산 114.2 110.9 115.7 123.7 133.3 EBITDA 78.7 73.1 77.7 83.9 94.1

부채총계 205.5 127.1 203.1 199.2 215.1 증가율(%) (31.8) (7.1) 6.2 8.0 12.1

유동부채 182.9 107.3 181.0 176.2 191.1 영업외손익 22.8 15.4 12.4 14.3 15.2

매입채무 160.0 86.7 159.9 154.9 169.6 이자수익 10.0 8.9 9.5 10.3 11.2

유동성이자부채 0.0 0.5 0.9 0.9 0.9 이자비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 22.9 20.0 20.2 20.4 20.6 지분법손익 (0.0) 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 22.6 19.8 22.1 23.0 23.9 세전순이익 92.9 79.9 81.2 88.9 99.3

비유동이자부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 증가율(%) (16.2) (13.9) 1.5 9.6 11.6

기타 22.6 19.8 22.1 23.0 23.9 법인세비용 21.6 16.9 17.0 19.6 21.8

자본총계 373.0 461.7 507.1 558.2 617.4 당기순이익 71.3 63.1 64.1 69.4 77.4

지배지분 373.0 461.7 507.1 558.2 617.4 증가율(%) (19.8) (11.5) 1.7 8.2 11.6

자본금 9.0 9.0 9.0 9.0 9.0 지배주주지분 71.3 63.1 64.1 69.4 77.4

자본잉여금 20.2 27.4 27.4 27.4 27.4 증가율(%) (19.6) (11.5) 1.7 8.2 11.6

이익잉여금 392.2 439.0 485.1 536.3 595.5 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 3,972 3,514 3,573 3,864 4,312

자본총계 373.0 461.7 507.1 558.2 617.4 증가율(%) (19.6) (11.5) 1.7 8.2 11.6

총차입금 0.0 0.5 0.9 0.9 0.9 수정EPS 3,972 3,514 3,573 3,864 4,312

순차입금 (269.2) (370.5) (391.6) (433.6) (481.0) 증가율(%) (19.6) (11.5) 1.7 8.2 11.6



영업현금 61.3 74.3 38.5 80.0 87.8 주당지표(원)

당기순이익 71.3 63.1 64.1 69.4 77.4 EPS 3,972 3,514 3,573 3,864 4,312

자산상각비 8.7 8.6 8.9 9.3 10.0 BPS 20,776 25,714 28,243 31,092 34,389

기타비현금성손익 0.1 (0.7) (3.4) 0.9 0.9 DPS 1,000 1,015 1,020 1,020 1,020

운전자본증감 (6.7) 2.1 (30.7) 0.4 (0.6) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (25.9) 91.3 (85.2) 4.9 (14.4) PER 11.9 11.7 11.9 11.0 9.9

재고자산감소(증가) 11.4 (0.9) (5.1) 0.4 (1.0) PBR 2.3 1.6 1.5 1.4 1.2

매입채무증가(감소) 11.1 (57.4) 80.2 (5.0) 14.7 EV/ EBITDA 7.3 5.0 4.8 4.0 3.0

기타 (3.2) (30.9) (20.6) 0.2 0.2 배당수익율 2.1 2.5 2.4 2.4 2.4

투자현금 (51.4) (38.4) 9.4 (29.6) (32.3) PCR 9.1 8.7 11.0 9.6 8.7

단기투자자산감소 (52.9) (37.9) 24.2 (9.8) (10.2) 수익성 (%)

장기투자증권감소 1.6 1.4 0.5 (0.1) (0.1) 영업이익율 13.8 13.5 14.0 13.0 12.9

설비투자 (6.0) (6.1) (15.3) (17.3) (19.6) EBITDA이익율 15.5 15.3 15.9 14.6 14.4

유형자산처분 0.7 2.2 0.0 0.0 0.0 순이익율 14.1 13.2 13.1 12.1 11.9

무형자산처분 (8.6) (5.5) (2.2) (2.2) (2.2) ROE 19.6 15.1 13.2 13.0 13.2

재무현금 (56.1) 27.2 (0.7) (18.2) (18.2) ROIC 55.1 53.7 53.4 49.1 50.9

차입금증가 (2.0) 0.0 0.0 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (22.6) 27.7 0.0 (18.2) (18.2) 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 22.6 17.0 0.0 18.2 18.2 유동비율 239.9 419.1 311.4 340.8 347.1

현금 증감 (47.3) 62.9 47.1 32.1 37.2 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 87.2 39.9 102.8 150.0 182.1 활동성 (회)

기말현금 39.9 102.8 150.0 182.1 219.3 총자산회전율 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8


Gross Investment 5.2 (1.7) 45.6 19.3 22.7 재고자산회전율 50.6 85.9 57.2 52.5 57.7

Free Cash Flow 88.0 86.7 24.1 60.2 65.7 매입채무회전율 3.5 3.9 4.0 3.7 4.0


56




3Q14부터 RED인광재료 공급 본격화로 실적 큰

폭 개선 예상!!

2014년 매출액 7.5%yoy 증가, 영업이익 23.6%yoy 감소 예상

덕산하이메탈의 2014년 실적은 환율하락에도 불구하고 삼성디스플레이의 AMOLED부문

가동률 회복과 신규제품인 RED인광재료 공급, 반도체사업부 호전 등으로 양호할 것으로

판단된다. 2014년 매출액은 환율하락과 HTL 단가인하 등에도 불구하고 2H14 RED

인광재료 공급으로 7.5%yoy 증가한 1,337억원을 기록할 것이며, 영업이익은 1H14

HTL부문 부진과 환율하락, 단가인하 등으로 23.6%yoy 감소한 247억원일 것으로

예상된다.

투자포인트: AMOLED산업의 중장기적 성장성, RED인광재료 공급에 의한 성장동력 강화,

AMOLED재료부문의 높은 경쟁력, 자회사의 중장기 성장성, 안정적인 솔더볼부문 실적

동사에 대한 투자포인트는, 1) 차세대 디스플레이인 AMOLED산업에 대한 투자가 지연되

고 있음에도 불구하고 3Q14부터 A3라인을 중심으로 AMOLED 투자가 순차적으로 이루

어질 것이며, 2) 3Q14부터 RED인광재료 공급 본격화로 성장동력을 강화하여 유기소재부

문 실적이 중장기적으로 크게 성장할 것이고, 3) 공정재료산업의 특성상 신규업체가 시장

에 진입하기 어려우며, 4) 높은 시장지배력을 바탕으로 안정적인 실적을 달성하고 있는 솔

더볼 사업부가 cash-cow 역할을 하며 실적의 안정판이 되고 있고, 5) 자회사 유엠티가

고객사의 신규라인 가동효과에 의해 중장기적으로 지속적인 실적 성장을 달성할 것으로 예

상되는 점 등이다.

2Q14 이후 가파른 실적 회복과 유기소재부문 경쟁력 강화, 자회사 실적 호조세,

AMOLED산업의 중장기 성장성 등에 주목 지금은 저점 매수할 시점!!

당사는 2Q14 이후 가파른 실적 회복과 3Q14 유기소재부문 시장영역 확대를 통한 중장기

성장동력 확보, AMOLED산업의 중장기 성장성 등에 주목하여, 지금부터는 저점 매수전략

을 가져가야 할 것으로 판단된다. 목표주가 ‘30,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 30,000원

현재주가(08/04) 16,950원

(기준일: 2014. 08. 04)

KOSPI(pt) 2,080.4

KOSDAQ(pt) 549.6

액면가(원) 200


52주 최고/최저(원) 25,900 / 15,500





배당수익률(14F, %) 0.0



이준호외 10인 41.6

덕산하이메탈 16.8


절대수익률 -9.6 -13.1 -0.6 -27.6

KOSPI대비상대수익률 -13.1 -19.3 -10.8 -35.7

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0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13.8 13.12 14.4 14.8

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 143.8 124.4 133.7 175.4 195.2

영업이익(십억원) 41.7 32.4 24.7 41.9 44.2

세전계속사업손익(십억원) 42.9 34.7 27.5 47.1 51.8

당기순이익(십억원) 41.9 31.1 24.7 42.4 46.6

EPS(원) 1,426 1,057 840 1,441 1,586

증감률(%) 19.2 -25.9 -20.5 71.5 10.1

PER(배) 14.9 18.0 20.2 11.8 10.7

ROE(%) 26.1 15.6 10.8 16.2 15.2

PBR(배) 3.4 2.6 2.1 1.8 1.5

EV/EBITDA(배) 11.9 12.5 13.5 7.5 6.4


57


덕산하이메탈(077360.KQ) 재무제표


자산총계 198.5 246.5 276.5 320.3 368.3 매출액 143.8 124.4 133.7 175.4 195.2

유동자산 89.1 97.5 125.4 160.8 199.3 증가율(%) 11.1 (13.5) 7.5 31.2 11.3

현금성자산 62.8 71.0 97.5 128.8 163.6 매출원가 84.2 75.3 89.5 109.3 124.0

매출채권 12.4 9.9 13.2 15.3 17.2 매출총이익 59.6 49.1 44.2 66.1 71.2

재고자산 11.8 13.8 11.8 13.7 15.5 판매 및 일반관리비 17.9 16.7 19.4 24.2 27.0

비유동자산 109.4 149.0 151.1 159.5 169.0 영업이익 41.7 32.4 24.7 41.9 44.2

투자자산 10.4 4.7 4.7 4.9 5.0 증가율(%) 5.9 (22.2) (23.6) 69.1 5.5

유형자산 64.8 71.4 75.6 85.7 96.8 EBITDA 47.5 40.0 30.9 51.2 54.4

부채총계 15.9 21.5 26.2 27.6 29.0 증가율(%) 10.8 (15.8) (22.6) 65.4 6.3

유동부채 13.8 12.1 16.4 17.5 18.4 영업외손익 1.3 2.3 2.7 5.2 7.6

매입채무 9.5 4.4 6.4 7.4 8.3 이자수익 1.4 2.0 2.8 5.2 7.7

유동성이자부채 1.8 3.4 5.7 5.7 5.7 이자비용 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0

기타 2.4 4.3 4.3 4.3 4.4 지분법손익 0.1 0.2 (0.1) 0.0 0.0

비유동부채 2.2 9.4 9.8 10.2 10.5 세전순이익 42.9 34.7 27.5 47.1 51.8

비유동이자부채 0.0 0.0 0.6 0.6 0.6 증가율(%) 22.5 (19.2) (20.9) 71.4 10.1

기타 2.2 9.4 9.2 9.6 10.0 법인세비용 1.0 3.6 2.7 4.7 5.2

자본총계 182.6 225.0 250.3 292.7 339.3 당기순이익 41.9 31.1 24.7 42.4 46.6

지배지분 182.6 215.6 240.8 283.2 329.8 증가율(%) 21.3 (25.9) (20.5) 71.4 10.1

자본금 5.9 5.9 5.9 5.9 5.9 지배주주지분 41.9 31.1 24.7 42.4 46.6

자본잉여금 81.7 81.7 81.7 81.7 81.7 증가율(%) 21.3 (25.9) (20.5) 71.5 10.1

이익잉여금 113.0 143.3 168.0 210.3 256.9 비지배지분 0.0 0.4 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 9.4 9.5 9.5 9.5 EPS 1,426 1,057 840 1,441 1,586

자본총계 182.6 225.0 250.3 292.7 339.3 증가율(%) 19.2 (25.9) (20.5) 71.5 10.1

총차입금 1.8 3.4 6.3 6.3 6.3 수정EPS 1,426 1,057 840 1,441 1,586

순차입금 (61.0) (67.6) (91.2) (122.5) (157.3) 증가율(%) 19.2 (25.9) (20.5) 71.5 10.1



영업현금 51.4 40.7 40.7 49.1 54.5 주당지표(원)

당기순이익 41.9 31.1 24.7 42.4 46.6 EPS 1,426 1,057 840 1,441 1,586

자산상각비 5.8 7.6 6.2 9.3 10.2 BPS 6,212 7,334 8,194 9,635 11,221

기타비현금성손익 (0.1) 0.1 5.4 0.4 0.4 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (2.9) (5.3) 5.2 (3.0) (2.7) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (2.8) 3.8 0.3 (2.1) (1.9) PER 14.9 18.0 20.2 11.8 10.7

재고자산감소(증가) 0.8 0.3 (0.0) (1.9) (1.7) PBR 3.4 2.6 2.1 1.8 1.5

매입채무증가(감소) 1.7 (5.9) 3.3 1.0 0.9 EV/ EBITDA 11.9 12.5 13.5 7.5 6.4

기타 (2.6) (3.6) 1.6 0.0 0.0 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (54.3) (41.7) (12.3) (20.0) (22.1) PCR 11.9 12.4 13.7 9.6 8.7

단기투자자산감소 (48.6) (5.1) (1.8) (2.3) (2.4) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.1) (0.1) (0.1) 영업이익율 29.0 26.0 18.5 23.9 22.6

설비투자 (4.4) (7.3) (10.3) (17.5) (19.5) EBITDA이익율 33.0 32.1 23.1 29.2 27.9

유형자산처분 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 순이익율 29.1 25.0 18.5 24.2 23.9

무형자산처분 (0.5) (0.1) (0.0) (0.0) (0.0) ROE 26.1 15.6 10.8 16.2 15.2

재무현금 (3.4) 0.5 (0.4) 0.0 0.0 ROIC 34.6 21.3 14.3 23.3 23.0

차입금증가 (0.2) (0.9) (0.4) 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 647.7 807.4 764.5 920.5 1,080.4

현금 증감 (6.5) (0.9) 28.1 29.0 32.4 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 20.7 14.2 13.3 41.4 70.5 활동성 (회)

기말현금 14.2 13.3 41.4 70.5 102.9 총자산회전율 0.8 0.6 0.5 0.6 0.6


Gross Investment 8.6 42.0 5.3 20.7 22.5 재고자산회전율 11.8 9.7 10.4 13.7 13.4

Free Cash Flow 43.8 3.1 31.0 31.3 34.8 매입채무회전율 16.4 17.9 24.9 25.6 24.9


58




2014년 LED와 스마트폰이 성장을 주도한다!!

2014년 매출액 32.7%yoy 증가, 영업이익 143억원 예상

한솔테크닉스의 2014년 실적은 LED부문 성장과 스마트폰향 사파이어기판 공급 확대, 휴

대폰 EMS사업 본격화 등으로 크게 개선될 것으로 판단된다. 2014년 매출액은 32.7%yoy

증가한 6,780억원을 기록할 것이며, 영업손익측면에서는 외형성장과 LED부문 수익성 개

선 등으로 흑자전환하여 영업이익 143억원일 것으로 예상된다.

투자포인트: 3Q14 휴대폰 EMS사업 진출에 따른 중장기 성장동력 확보, 사파이어소

재부문 실적 급격한 개선, 2H14 이후 사파이어글라스시장의 성장 수혜

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 2H14부터 휴대폰 EMS사업이 새롭게 시작되면서 중장

기적으로 동사 실적이 크게 성장할 것이며, 둘째, LED향 수요 회복 및 IT향 공급 등으로

사파이어소재부문 실적이 2014년 이후 중장기적으로 크게 개선되고 있고, 셋째, 사파이어

글라스시장이 중장기적으로 스마트폰용 전면커버글라스를 대체하면서 크게 성장하는 과정

에서 동사가 수혜를 크게 받을 것으로 판단되며, 넷째, 곡면 UHD-TV를 중심으로 한 프

리미엄 LCD-TV시장이 성장하면서 동사가 그 수혜를 받을 것이고, 다섯째, 2015년 이후

무선충전기시장이 본격적으로 성장할 것으로 기대되는 점 등이다.

지금부터는 신규사업진출을 통한 성장성 강화와 기존사업부 실적 회복에 주목

현 주가에서는 중장기적인 관점에서 매수할 것을 권고!!

당사는 3Q14 이후 신규사업인 휴대폰 EMS사업진출을 통한 중장기 성장성 강화와 기존사

업부에서의 실적 회복, LED부문의 가파른 실적 개선 등에 주목하여, 현 주가에서는 중장

기적인 관점에서 매수할 것을 권고한다. 목표주가 ‘32,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’를 유지

한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 32,000원

현재주가(08/04) 20,500원

(기준일: 2014. 08. 04)

KOSPI(pt) 2,080.4

KOSDAQ(pt) 549.6

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 24,800 / 16,700





배당수익률(14F, %) 0.0



한솔제지외 2인 19.1


절대수익률 -9.1 -6.2 -4.9 8.5

KOSPI대비상대수익률 -12.6 -12.4 -15.1 0.3

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13.8 13.12 14.4 14.8

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 558.8 510.9 678.0 1,223.9 1,672.3

영업이익(십억원) (37.8) (8.8) 14.3 45.0 61.0

세전계속사업손익(십억원) (100.5) (24.4) 7.1 39.8 57.5

당기순이익(십억원) (88.5) (25.1) 7.0 39.8 57.5

EPS(원) -6,867 -1,558 428 2,458 3,549

증감률(%) na na 흑전 474.0 44.4

PER(배) na na 47.9 8.3 5.8

ROE(%) -53.2 -15.9 4.0 20.1 23.3

PBR(배) 1.6 2.0 1.9 1.5 1.2

EV/EBITDA(배) na 36.0 23.1 5.9 4.5


59


한솔테크닉스(004710.KS) 재무제표


자산총계 420.1 422.3 467.4 530.2 584.1 매출액 558.8 510.9 678.0 1,223.9 1,672.3

유동자산 90.9 110.6 134.7 193.7 236.7 증가율(%) (42.3) (8.6) 32.7 80.5 36.6

현금성자산 0.7 0.4 11.2 23.3 45.4 매출원가 543.8 465.5 617.8 1,101.4 1,506.2

매출채권 43.5 56.0 61.0 84.5 93.7 매출총이익 15.0 45.4 60.2 122.5 166.1

재고자산 29.4 35.4 43.6 66.7 78.1 판매 및 일반관리비 52.8 54.3 45.9 77.5 105.1

비유동자산 329.3 311.7 332.6 336.5 347.5 영업이익 (37.8) (8.8) 14.3 45.0 61.0

투자자산 51.5 47.1 51.2 53.3 55.5 증가율(%) 적지 적지 흑전 213.8 35.6

유형자산 243.4 231.3 247.8 248.9 257.0 EBITDA (12.3) 14.4 22.8 85.4 104.2

부채총계 274.2 252.0 289.3 312.3 308.8 증가율(%) 적지 흑전 57.8 274.7 22.0

유동부채 105.5 116.4 149.9 172.3 168.2 영업외손익 (62.7) (15.5) (7.2) (5.2) (3.6)

매입채무 38.9 46.1 61.0 93.4 104.2 이자수익 2.2 1.7 0.7 1.0 1.3

유동성이자부채 60.5 63.8 82.3 72.3 57.3 이자비용 12.1 11.5 7.5 9.1 7.6

기타 6.2 6.6 6.6 6.7 6.8 지분법손익 (2.8) (6.8) 0.9 2.0 2.0

비유동부채 168.6 135.5 139.4 140.0 140.6 세전순이익 (100.5) (24.4) 7.1 39.8 57.5

비유동이자부채 151.4 121.2 123.7 123.7 123.7 증가율(%) 적지 적지 흑전 459.9 44.4

기타 17.2 14.3 15.7 16.3 16.9 법인세비용 (12.1) 0.8 0.2 0.0 0.0

자본총계 146.0 170.3 178.1 217.9 275.3 당기순이익 (88.5) (25.1) 7.0 39.8 57.5

지배지분 145.8 170.0 177.7 217.5 275.0 증가율(%) 적지 적지 흑전 472.7 44.4

자본금 57.8 81.0 81.0 81.0 81.0 지배주주지분 (88.6) (25.2) 6.9 39.8 57.5

자본잉여금 135.2 145.7 127.8 127.8 127.8 증가율(%) 적지 적지 흑전 474.0 44.4

이익잉여금 (17.6) (25.4) (0.7) 39.1 96.6 비지배지분 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 EPS (6,867) (1,558) 428 2,458 3,549

자본총계 146.0 170.3 178.1 217.9 275.3 증가율(%) 적지 적지 흑전 474.0 44.4

총차입금 211.9 185.0 206.0 196.0 181.0 수정EPS (6,867) (1,558) 428 2,458 3,549

순차입금 211.2 184.6 194.8 172.6 135.5 증가율(%) 적지 적지 흑전 474.0 44.4



영업현금 (5.9) (12.2) 20.8 64.4 89.2 주당지표(원)

당기순이익 (88.5) (25.1) 7.0 39.8 57.5 EPS (6,867) (1,558) 428 2,458 3,549

자산상각비 25.4 23.3 8.4 40.4 43.1 BPS 9,000 10,497 10,972 13,430 16,979

기타비현금성손익 3.7 6.4 8.8 (1.4) (1.4) DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 13.6 (21.2) (0.6) (14.3) (10.0) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 21.5 55.6 9.3 (23.5) (9.3) PER n/a n/a 47.9 8.3 5.8

재고자산감소(증가) 13.6 (6.7) 0.5 (23.1) (11.4) PBR 1.6 2.0 1.9 1.5 1.2

매입채무증가(감소) (17.5) (61.7) 7.0 32.3 10.8 EV/ EBITDA n/a 36.0 23.1 5.9 4.5

기타 (4.1) (8.4) (17.5) (0.1) (0.1) 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (43.7) (14.0) (32.0) (42.3) (52.2) PCR n/a 17.0 13.7 4.2 3.3

단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.1) (0.1) (0.1) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 (2.7) 0.5 1.6 1.6 영업이익율 (6.8) (1.7) 2.1 3.7 3.7

설비투자 (47.7) (11.8) (30.0) (40.4) (50.2) EBITDA이익율 (2.2) 2.8 3.4 7.0 6.2

유형자산처분 6.7 1.6 0.8 0.0 0.0 순이익율 (15.8) (4.9) 1.0 3.3 3.4

무형자산처분 (0.9) (0.6) (1.8) (1.8) (1.8) ROE (53.2) (15.9) 4.0 20.1 23.3

재무현금 49.1 26.1 20.4 (10.0) (15.0) ROIC (7.5) (1.9) 4.0 8.8 11.4

차입금증가 (0.2) (26.7) 20.2 (10.0) (15.0) 안정성(%,배)

자본증가 49.3 52.7 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 144.7 108.4 109.4 79.2 49.2

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 86.1 95.0 89.9 112.4 140.7

현금 증감 (0.5) (0.2) 9.1 12.1 22.0 이자보상배율 n/a n/a 2.1 5.6 9.6

기초현금 1.0 0.5 0.3 9.4 21.5 활동성 (회)

기말현금 0.5 0.3 9.4 21.5 43.6 총자산회전율 1.2 1.2 1.5 2.5 3.0

Gross Cash flow (6.7) 19.7 24.2 78.8 99.2 매출채권회전율 10.1 10.3 11.6 16.8 18.8


Free Cash Flow (36.8) (15.5) (8.4) 22.2 37.1 매입채무회전율 11.1 12.0 12.7 15.9 16.9


60




2H14 핵심적 반도체장비 및 반도체부품업체로

도약 중장기적으로 사물인터넷시대를 주도!!


기가레인의 2014년 실적은 RF커넥터 수요 증가와 LED PSS공정용 식각장비 판매 급증에

의한 반도체장비사업부의 대폭적인 성장, 신규사업인 반도체장비 및 테스트솔루션 공급 등으

로 크게 개선될 것으로 판단된다. 2014년 매출액 및 영업이익은 각각 37.7%yoy, 25.0%yoy

증가한 1,305억원, 162억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 통신환경 진화에 의한 RF통신부품 수요 급성장, LED용 식각장비부문

지속적 성장, TSV 패키징시장 개화, AF 코팅장비 및 테스트솔루션시장 진입!!

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 동사의 주력제품인 RF통신부품사업부 실적이 스마트폰시장

성장과 모바일 통신환경 진화에 의한 탑재량 증가, 전송 데이터량 급증에 의한 수요 확대 등

으로 크게 개선되고 있으며, 과점체제를 구축하고 있는 RF 통신부품시장에서 동사는 사물인

터넷시장 성장과 함께 중장기적으로 큰 수혜를 받으며 성장할 것이고, 둘째, LED 식각장비

시장점유율 1위를 차지하고 있는 동사는 LED 칩업체들의 신규투자 증가 및 PSS 공정도입

확대 등으로 지속적인 실적 성장을 달성하고 있고, 셋째, 차세대 반도체공정으로 부각되고 있

는 TSV 패키징 및 DTI 기술에 사용되는 DRIE 장비를 2H14 이후 공급하며 중장기 성장성

을 강화시킬 것이며, 넷째, 2H14 이후 반도체용 테스트솔루션사업에 신규로 진입하여 2015

년 이후 중장기적 성장을 견인할 것으로 판단되는 점 등이다.

3Q14 실적 성장과 2H14 반도체용 장비 및 반도체용 테스트솔루션시장 진출에

주목 현 시점에서는 매수 관점에서 접근 권고!!

당사는 3Q14 및 4Q14 실적 성장과 2H14 신규사업인 반도체장비 및 반도체용 Probe Card

시장 진출 등에 주목하여, 최근의 주가조정을 매수기회로 활용할 것을 권고한다. 목표주가

‘18,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 18,000원

현재주가(08/04) 8,860원

(기준일: 2014. 08. 04)

KOSPI(pt) 2,080.4

KOSDAQ(pt) 549.6

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 13,700 / 4,215

52주 일간 Beta -1.31




배당수익률(14F, %) 1.1



김정곤 외 23인 43.3


절대수익률 -16.0 -30.5 24.8 na

KOSPI대비상대수익률 -19.5 -36.7 14.5 na

40

90

140

190

240

290

340

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

13.12 14.2 14.4 14.6

주가(좌,원)


14.8

연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 56.0 94.8 130.5 187.3 239.7

영업이익(십억원) 12.0 12.9 16.2 27.1 38.3

세전계속사업손익(십억원) 10.1 10.9 15.2 26.4 38.4

당기순이익(십억원) 8.5 10.8 14.9 23.8 34.5

EPS(원) 0 678 910 1,400 2,030

증감률(%) na na 34.2 53.8 45.0

PER(배) na 6.8 9.7 6.3 4.4

ROE(%) 54.0 24.4 20.4 25.2 28.1

PBR(배) na 1.2 1.8 1.4 1.1

EV/EBITDA(배) 2.4 5.1 7.4 4.6 3.1


61


기가레인(049080.KQ) 재무제표


자산총계 79.7 122.5 144.8 172.0 199.1 매출액 56.0 94.8 130.5 187.3 239.7

유동자산 26.3 52.7 58.9 66.1 69.0 증가율(%) 429.8 69.2 37.7 43.5 28.0

현금성자산 2.4 23.0 16.2 20.6 17.4 매출원가 40.2 74.6 104.3 145.9 183.1

매출채권 15.2 19.5 26.0 25.4 28.9 매출총이익 15.8 20.2 26.2 41.4 56.6

재고자산 7.8 10.7 16.5 19.8 22.5 판매 및 일반관리비 3.8 7.3 10.0 14.3 18.3

비유동자산 53.4 69.9 85.8 105.9 130.2 영업이익 12.0 12.9 16.2 27.1 38.3

투자자산 5.5 6.4 7.0 7.2 7.5 증가율(%) 370.5 7.6 25.0 67.2 41.6

유형자산 38.0 50.7 63.9 81.6 103.7 EBITDA 14.3 18.4 23.2 36.6 51.0

부채총계 53.2 60.1 61.6 65.9 59.4 증가율(%) 335.3 29.1 26.0 57.7 39.3

유동부채 38.7 38.1 44.3 48.5 42.0 영업외손익 (1.9) (2.0) (1.0) (0.6) 0.0

매입채무 14.4 13.2 21.2 25.4 28.9 이자수익 0.1 0.2 0.7 0.9 1.2

유동성이자부채 23.6 23.2 21.3 21.3 11.3 이자비용 1.5 2.3 1.7 1.5 1.1

기타 0.7 1.7 1.7 1.7 1.8 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 14.5 22.0 17.4 17.4 17.4 세전순이익 10.1 10.9 15.2 26.4 38.4

비유동이자부채 12.6 20.9 16.0 16.0 16.0 증가율(%) 413.1 8.2 39.3 73.6 45.0

기타 1.9 1.1 1.4 1.4 1.5 법인세비용 1.6 0.1 0.4 2.6 3.8

자본총계 26.5 62.4 83.1 106.1 139.8 당기순이익 8.5 10.8 14.9 23.8 34.5

지배지분 26.5 62.4 83.1 106.1 139.8 증가율(%) 308.3 27.3 37.2 60.2 45.0

자본금 5.4 8.0 8.9 8.9 8.9 지배주주지분 8.5 10.8 14.9 23.8 34.5

자본잉여금 11.4 33.9 39.7 39.7 39.7 증가율(%) 308.3 27.3 37.2 60.2 45.0

이익잉여금 9.7 20.6 34.6 57.6 91.2 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 789 678 910 1,400 2,030

자본총계 26.5 62.4 83.1 106.1 139.8 증가율(%) 134.9 (14.1) 34.2 53.8 45.0

총차입금 36.2 44.1 37.3 37.3 27.3 수정EPS 789 678 910 1,400 2,030

순차입금 33.9 21.1 21.0 16.6 9.9 증가율(%) 134.9 (14.1) 34.2 53.8 45.0



영업현금 7.9 9.8 17.6 34.9 44.6 주당지표(원)

당기순이익 8.5 10.8 14.9 23.8 34.5 EPS 789 678 910 1,400 2,030

자산상각비 2.2 5.5 7.0 9.6 12.7 BPS 2,456 3,908 4,890 6,240 8,220

기타비현금성손익 0.2 0.2 (0.1) 0.0 0.0 DPS 0 0 50 50 50

운전자본증감 (6.3) (8.1) (4.0) 1.5 (2.7) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (10.0) (4.0) (8.6) 0.5 (3.5) PER n/a 6.8 9.7 6.3 4.4

재고자산감소(증가) 1.7 (2.6) (5.3) (3.3) (2.7) PBR n/a 1.2 1.8 1.4 1.1

매입채무증가(감소) 1.5 (1.1) 7.1 4.2 3.5 EV/ EBITDA 2.4 5.1 7.4 4.6 3.1

기타 0.5 (0.3) 2.8 0.0 0.0 배당수익율 0.0 1.1 0.6 0.6 0.6

투자현금 (7.9) (22.5) (23.2) (29.6) (37.0) PCR n/a 3.8 6.6 4.5 3.2

단기투자자산감소 1.2 0.1 (0.0) (0.0) (0.0) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (0.1) (0.3) (0.0) (0.0) (0.0) 영업이익율 21.5 13.7 12.4 14.5 16.0

설비투자 (4.5) (17.2) (19.9) (26.2) (33.6) EBITDA이익율 25.5 19.4 17.8 19.6 21.3

유형자산처분 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 순이익율 15.2 11.4 11.4 12.7 14.4

무형자산처분 (0.7) (4.3) (3.1) (3.1) (3.1) ROE 54.0 24.4 20.4 25.2 28.1

재무현금 1.2 32.9 (1.1) (0.9) (10.9) ROIC 28.3 17.8 16.8 21.5 25.3

차입금증가 0.7 9.5 (0.3) 0.0 (10.0) 안정성(%,배)

자본증가 0.4 22.9 (0.8) (0.9) (0.9) 순차입금/자기자본 127.9 33.8 25.3 15.7 7.1

배당금지급 0.0 0.0 0.8 0.9 0.9 유동비율 67.9 138.1 133.2 136.3 164.4

현금 증감 1.3 20.2 (6.6) 4.4 (3.3) 이자보상배율 8.3 6.1 16.6 46.9 n/a

기초현금 0.2 1.5 22.4 15.8 20.2 활동성 (회)

기말현금 1.5 21.7 15.8 20.2 16.9 총자산회전율 1.2 0.9 1.0 1.2 1.3



Free Cash Flow (0.4) (11.2) (5.3) 5.2 7.6 매입채무회전율 6.6 6.9 7.6 8.0 8.8


62




2014년 UHD-TV 성장의 수혜업체!!

2014년 매출액 21.2%yoy 증가, 영업이익 94억원 예상

티엘아이의 2014년 실적은 UHD-TV시장 성장과 MEMS반도체 칩 공급, 자회사 윈팩 실

적 호전 등으로 크게 개선될 것으로 판단된다. 2014년 매출액은 21.2%yoy 증가한 1,406

억원일 것이며, 영업손익측면에서는 외형성장과 수익성 개선, 자회사 실적 회복 등으로 영

업이익 94억원을 기록할 것으로 예상한다.

투자포인트: UHD-TV시장 성장의 수혜, 2014년 자회사 윈팩 실적 회복, 2014년 이후

MEMS반도체 칩 실적 본격화

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 동사의 2014년 실적이 UHD-TV시장 성장

에 의한 ASP 상승효과로 크게 개선될 것이며, 둘째, 자회사 윈팩 실적이 2H14로 갈수록

SK하이닉스 우시공장 정상화에 따른 물량 회복으로 회복될 것이고, 셋째, 신규사업인

MEMS반도체 칩이 2014년부터 스마트폰업체에 공급되면서 중장기적으로 새로운 성장동

력원으로써 작용할 것으로 판단되는 점 등이다.

2014년 UHD-TV시장 성장과 2Q14 흑자전환, 2H14 자회사 실적 회복에 주목 현

주가에서는 매수 전략 권고!!

당사는 2014년 UHD-TV시장 성장과 이에 따른 2Q14 흑자전환 및 2014년 실적 개선,

2H14 자회사 윈팩 실적 회복 등에 주목하여, 현 주가에서는 긍정적으로 접근할 것을 권고

한다. 특히, 신규사업인 MEMS반도체부문 실적이 가시화될 경우, Valuation상의 할증요

인으로 작용하며 동사 주가는 한 단계 레벨업(level-up)될 것으로 판단된다. 목표주가

‘14,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 14,000원

현재주가(08/04) 9,660원

(기준일: 2014. 08. 04)

KOSPI(pt) 2,080.4

KOSDAQ(pt) 549.6

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 11,400 / 6,580




평균거래대금(3M,백만원) 698

배당수익률(14F, %) 0.0



김달수외 5인 12.7

LG디스플레이 10.3


절대수익률 11.7 -9.7 45.5 16.4

KOSPI대비상대수익률 8.2 -15.9 35.2 8.2

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

13.8 13.12 14.4 14.8

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 129.8 116.0 140.6 168.5 184.9

영업이익(십억원) 11.5 (5.0) 9.4 16.4 18.6

세전계속사업손익(십억원) 7.1 (10.9) 7.2 14.3 16.7

당기순이익(십억원) 6.7 (10.9) 7.0 14.3 16.7

EPS(원) 557 -516 719 1,309 1,526

증감률(%) 흑전 적전 흑전 81.9 16.6

PER(배) 12.4 na 13.4 7.4 6.3

ROE(%) 7.1 -10.7 6.3 11.7 12.1

PBR(배) 0.6 0.7 0.8 0.7 0.6

EV/EBITDA(배) 3.1 6.7 4.7 3.1 2.7


63


티엘아이(062860.KQ) 재무제표


자산총계 186.8 188.2 201.6 218.5 237.4 매출액 129.8 116.0 140.6 168.5 184.9

유동자산 56.6 62.8 59.3 70.4 82.7 증가율(%) 10.1 (10.6) 21.2 19.8 9.7

현금성자산 29.7 34.3 27.3 35.8 44.1 매출원가 102.4 99.5 106.9 125.6 137.9

매출채권 11.3 15.7 16.7 17.2 19.4 매출총이익 27.4 16.5 33.8 42.9 46.9

재고자산 11.4 9.3 11.7 13.8 15.5 판매 및 일반관리비 15.9 21.5 24.3 26.5 28.3

비유동자산 130.2 125.4 142.3 148.1 154.8 영업이익 11.5 (5.0) 9.4 16.4 18.6

투자자산 10.7 9.8 19.8 20.6 21.5 증가율(%) 305.5 적전 흑전 74.3 13.4

유형자산 104.7 102.3 104.2 103.5 103.6 EBITDA 31.3 16.4 28.6 40.7 44.4

부채총계 67.9 57.3 61.3 63.9 66.1 증가율(%) 44.4 (47.6) 74.2 42.3 8.9

유동부채 67.5 50.2 53.1 55.7 57.9 영업외손익 (4.5) (5.9) (2.3) (2.1) (1.9)

매입채무 15.2 11.8 14.6 17.2 19.4 이자수익 2.1 1.1 0.2 0.0 0.0

유동성이자부채 47.9 35.0 35.0 35.0 35.0 이자비용 2.0 1.7 0.4 0.0 0.0

기타 4.4 3.4 3.4 3.5 3.5 지분법손익 (2.8) (0.3) (1.6) (1.5) (1.4)

비유동부채 0.5 7.1 8.2 8.2 8.3 세전순이익 7.1 (10.9) 7.2 14.3 16.7

비유동이자부채 0.0 5.9 6.9 6.9 6.9 증가율(%) 흑전 적전 흑전 99.5 16.6

기타 0.5 1.2 1.3 1.3 1.4 법인세비용 0.3 (0.0) 0.2 0.0 0.0

자본총계 118.9 130.8 140.3 154.6 171.3 당기순이익 6.7 (10.9) 7.0 14.3 16.7

지배지분 97.5 106.3 115.3 129.6 146.3 증가율(%) 흑전 적전 흑전 103.9 16.6

자본금 4.1 4.9 4.9 4.9 4.9 지배주주지분 4.5 (4.9) 7.1 12.9 15.0

자본잉여금 43.3 54.0 54.0 54.0 54.0 증가율(%) 흑전 적전 흑전 81.9 16.6

이익잉여금 50.7 45.8 53.4 67.7 84.4 비지배지분 2.2 (6.0) (0.1) 1.4 1.7

비지배지분 21.4 24.6 25.0 25.0 25.0 EPS 557 (516) 719 1,309 1,526

자본총계 118.9 130.8 140.3 154.6 171.3 증가율(%) 흑전 적전 흑전 81.9 16.6

총차입금 47.9 40.9 41.9 41.9 41.9 수정EPS 557 (516) 719 1,309 1,526

순차입금 18.1 6.6 14.6 6.0 (2.2) 증가율(%) 흑전 적전 흑전 81.9 16.6



영업현금 28.2 9.0 31.0 40.2 42.2 주당지표(원)

당기순이익 7.1 (10.9) 7.3 14.3 16.7 EPS 557 (516) 719 1,309 1,526

자산상각비 19.8 21.4 19.2 24.3 25.7 BPS 11,954 10,810 11,731 13,185 14,880

기타비현금성손익 1.6 0.4 1.9 1.6 1.5 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (3.1) (6.4) 2.8 0.1 (1.7) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (0.5) (6.4) 1.2 (0.5) (2.2) PER 12.4 n/a 13.4 7.4 6.3

재고자산감소(증가) (2.8) 2.1 (2.5) (2.0) (1.7) PBR 0.6 0.7 0.8 0.7 0.6

매입채무증가(감소) 0.8 0.4 3.7 2.5 2.2 EV/ EBITDA 3.1 6.7 4.7 3.1 2.7

기타 (0.6) (2.4) 0.3 (0.0) (0.0) 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (29.4) (20.4) (28.4) (40.6) (34.7) PCR 1.7 4.3 3.3 2.4 2.2

단기투자자산감소 (2.3) 1.7 (3.9) (8.9) (0.8) 수익성 (%)

장기투자증권감소 1.1 (0.2) (1.6) (2.0) (1.9) 영업이익율 8.9 (4.3) 6.7 9.7 10.1

설비투자 (32.2) (18.1) (20.0) (23.6) (25.9) EBITDA이익율 24.1 14.2 20.4 24.2 24.0

유형자산처분 0.4 2.0 0.0 0.0 0.0 순이익율 5.2 (9.4) 5.0 8.5 9.0

무형자산처분 (7.4) (6.6) (5.7) (5.7) (5.7) ROE 7.1 (10.7) 6.3 11.7 12.1

재무현금 (2.0) 16.4 3.2 0.0 0.0 ROIC 8.7 (2.7) 6.6 8.2 8.9

차입금증가 (12.3) (4.6) 1.1 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (0.0) 19.5 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 15.3 5.1 10.4 3.9 n/a

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 83.9 125.0 111.7 126.5 142.8

현금 증감 (3.3) 4.9 5.7 (0.4) 7.4 이자보상배율 n/a n/a 52.2 n/a n/a

기초현금 8.2 4.9 9.9 15.6 15.2 활동성 (회)

기말현금 4.9 9.8 15.6 15.2 22.7 총자산회전율 0.7 0.6 0.7 0.8 0.8



Free Cash Flow 2.6 (11.1) 6.7 8.6 8.3 매입채무회전율 8.8 8.6 10.6 10.6 10.1


64


Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

삼성SDI(006400.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2014-01-27 BUY 210,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

12.08 12.11 13.02 13.05 13.08 13.11 14.02 14.05 14.08

삼성SDI

목표주가

(원)

2014-02-21 BUY 210,000

2014-02-28 BUY 210,000

2014-03-20 BUY 210,000

2014-04-01 BUY 210,000

2014-04-28 BUY 190,000

2014-06-05 BUY 190,000

2014-06-09 BUY 190,000

2014-06-17 BUY 190,000

2014-06-24 BUY 190,000

2014-07-07 BUY 190,000

2014-08-05 BUY 190,000


기가레인(049080.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2014-04-16 BUY 15,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

13/12 14/01 14/02 14/03 14/04 14/05 14/06 14/07 14/08

기가레인

목표주가

(원)

2014-04-21 BUY 15,000

2014-05-07 BUY 15,000

2014-05-15 BUY 15,000

2014-05-28 BUY 18,000

2014-06-05 BUY 18,000

2014-06-09 BUY 18,000

2014-06-30 BUY 18,000

2014-07-07 BUY 18,000

2014-07-21 BUY 18,000

2014-08-05 BUY 18,000

65



SK하이닉스(000660.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2012-08-20 BUY 28,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

12/08 12/11 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08

SK하이닉스

목표주가

(원)

2012-09-24 BUY 28,000

2012-10-17 BUY 28,000

2012-10-25 BUY 28,000

2012-11-12 BUY 28,000

2012-12-03 BUY 28,000

2012-12-17 BUY 32,000

2013-01-31 BUY 32,000

2013-03-20 BUY 32,000

2013-04-25 BUY 35,000

2013-05-27 BUY 35,000

2013-06-17 BUY 35,000

2013-06-24 BUY 38,000

2013-07-03 BUY 38,000

2013-07-22 BUY 38,000

2013-07-26 BUY 38,000

2013-09-06 BUY 38,000

2013-09-16 BUY 38,000

2013-09-24 BUY 38,000

2013-09-30 BUY 38,000

2013-10-28 BUY 38,000

2013-10-30 BUY 38,000

2013-11-18 BUY 38,000

2013-12-23 BUY 38,000

2014-01-02 BUY 45,000

2014-01-14 BUY 45,000

2014-01-29 BUY 45,000

2014-03-28 BUY 45,000

2013-12-23 BUY 38,000

2014-01-02 BUY 45,000

2014-01-14 BUY 45,000

2014-01-29 BUY 45,000

2014-03-28 BUY 45,000

2014-04-07 BUY 45,000

2014-04-21 BUY 45,000

2014-04-25 BUY 50,000

2014-05-22 BUY 50,000

2014-06-02 BUY 50,000

2014-06-11 BUY 60,000

2014-06-30 BUY 60,000

2014-07-07 BUY 60,000

2014-07-25 BUY 60,000

2014-08-05 BUY 60,000

66



LG디스플레이(034220.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2012-09-24 HOLD 30,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

12/08 12/11 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08

LG디스플레이

목표주가

(원)

2012-10-29 BUY 41,000

2012-10-30 BUY 41,000

2012-11-12 BUY 48,000

2012-12-17 BUY 48,000

2013-01-02 BUY 48,000

2013-01-25 BUY 48,000

2013-03-07 BUY 48,000

2013-03-20 BUY 48,000

2013-04-08 BUY 48,000

2013-04-23 BUY 48,000

2013-05-27 BUY 48,000

2013-06-19 BUY 48,000

2013-06-27 BUY 48,000

2013-07-03 BUY 48,000

2013-07-19 BUY 48,000

2013-08-19 BUY 48,000

2013-09-02 BUY 48,000

2013-09-16 BUY 48,000

2013-09-30 BUY 40,000

2013-10-14 BUY 40,000

2013-10-18 BUY 40,000

2013-10-23 BUY 40,000

2013-10-28 BUY 40,000

2013-11-19 BUY 40,000

2013-12-16 BUY 40,000

2014-01-02 BUY 40,000

2014-01-13 BUY 40,000

2014-01-14 BUY 40,000

2014-01-24 BUY 40,000

2014-02-21 BUY 40,000

2014-03-03 BUY 40,000

2014-03-18 BUY 40,000

2014-04-02 BUY 40,000

2014-04-07 BUY 40,000

2014-04-21 BUY 40,000

2014-04-24 BUY 40,000

2014-05-07 BUY 40,000

2014-05-15 BUY 40,000

2014-05-27 BUY 40,000

2014-06-05 BUY 40,000

2014-06-09 BUY 40,000

2014-06-30 BUY 40,000

2014-07-07 BUY 40,000

2014-07-21 BUY 40,000

2014-07-24 BUY 40,000

2014-08-05 BUY 40,000

67



에스에프에이(056190.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2012-08-13 BUY 65,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

12/08 12/11 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08

에스에프에이

목표주가

(원)

2012-09-24 BUY 65,000

2012-11-14 BUY 65,000

2012-12-05 BUY 65,000

2012-12-17 BUY 65,000

2013-02-14 BUY 65,000

2013-03-20 BUY 75,000

2013-04-08 BUY 75,000

2013-05-20 BUY 75,000

2013-06-05 BUY 75,000

2013-07-03 BUY 75,000

2013-08-22 BUY 75,000

2013-09-30 BUY 60,000

2013-11-21 BUY 60,000

2013-12-18 BUY 60,000

2014-01-02 BUY 60,000

2014-02-14 BUY 60,000

2014-04-07 BUY 60,000

2014-05-26 BUY 60,000

2014-06-13 BUY 60,000

2014-06-30 BUY 60,000

2014-07-15 BUY 60,000

2014-07-21 BUY 60,000

2014-07-31 BUY 60,000

2014-08-05 BUY 60,000

68



덕산하이메탈(077360.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2012-08-16 BUY 36,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

12/08 12/11 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08

덕산하이메탈

목표주가

(원)

2012-09-04 BUY 36,000

2012-09-24 BUY 36,000

2012-10-30 BUY 36,000

2012-11-14 BUY 26,000

2012-12-10 BUY 26,000

2012-12-17 BUY 26,000

2013-03-11 BUY 36,000

2013-03-20 BUY 36,000

2013-04-08 BUY 36,000

2013-05-16 BUY 36,000

2013-06-24 BUY 36,000

2013-07-03 BUY 36,000

2013-08-30 BUY 36,000

2013-09-27 BUY 36,000

2013-09-30 BUY 36,000

2014-01-02 BUY 30,000

2014-03-24 BUY 30,000

2014-04-07 BUY 30,000

2014-06-23 BUY 30,000

2014-06-30 BUY 30,000

2014-07-07 BUY 30,000

2014-07-21 BUY 30,000

2014-07-22 BUY 30,000

2014-08-05 BUY 30,000


티엘아이(062860.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-10-28 BUY 16,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

12/08 12/11 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08

티엘아이

목표주가

(원)

2013-11-19 BUY 16,000

2014-01-02 BUY 12,000

2014-02-21 BUY 12,000

2014-03-10 BUY 12,000

2014-04-02 BUY 12,000

2014-04-07 BUY 12,000

2014-04-14 BUY 14,000

2014-04-21 BUY 14,000

2014-05-07 BUY 14,000

2014-05-27 BUY 14,000

2014-06-18 BUY 14,000

2014-06-30 BUY 14,000

2014-07-07 BUY 14,000

2014-08-05 BUY 14,000

69



한솔테크닉스(004710.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2012-09-24 BUY 25,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

12/08 12/11 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08

한솔테크닉스

목표주가

(원)

2012-12-17 BUY 25,000 2013-03-20 BUY 33,000 2013-04-01 BUY 33,000 2013-05-13 BUY 40,000 2013-05-16 BUY 40,000 2013-05-27 BUY 40,000 2013-06-10 BUY 40,000 2013-06-18 BUY 40,000 2013-07-03 BUY 40,000 2013-08-16 BUY 40,000 2013-08-19 BUY 40,000 2013-08-26 BUY 40,000 2013-08-28 BUY 40,000 2013-09-30 BUY 32,000 2013-10-28 BUY 32,000 2013-11-15 BUY 32,000 2013-12-11 BUY 32,000 2014-01-02 BUY 32,000 2014-01-14 BUY 32,000 2014-01-22 BUY 32,000 2014-02-05 BUY 32,000 2014-02-24 BUY 32,000 2014-03-05 BUY 32,000 2014-03-10 BUY 32,000 2014-03-31 BUY 32,000 2014-04-02 BUY 32,000 2014-04-07 BUY 32,000 2014-04-21 BUY 32,000 2014-05-07 BUY 32,000 2014-05-16 BUY 32,000 2014-05-27 BUY 32,000 2014-06-02 BUY 32,000 2014-06-05 BUY 32,000 2014-06-09 BUY 32,000 2014-06-30 BUY 32,000 2014-07-07 BUY 32,000 2014-07-10 BUY 32,000 2014-08-05 BUY 32,000

2014. 08. 05 monthly global it...2014/08/05 · 세를 지속. 2014년 7월 40인치 tv용...

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