Ing.

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3Modulo1

Ing. Nelson Cabrera Marz, Mscroneven@cotas.com.bo

UAGRM-UPFT Santa CruzMayo-Junio 2013

Trminos Contractuales y Fiscales

TTrminos Contractuales y rminos Contractuales y FiscalesFiscales

2Ing.

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3

1.Principios Econmicos2.Aspectos Financieros3.Gestin y Mitigacin de Riesgos4.Modelos Genricos5.Aspectos Comerciales de los Instrumentos

Legales6.Comparacin de Modelos Latinoamericanos7.Conclusiones

Trminos Contractuales y Fiscales

3Ing.

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3

Las empresas petroleras necesitan acceso a las oportunidades

Los pases anfitriones necesitan inversiones de riesgo para desarrollar sus recursos naturales y generar RENTA(riqueza)

Existe entonces una superposicin de objetivos e intereses, que se resuelve asignando Rentas y riesgos entre las partes

Esta superposicin de objetivos e intereses se ve sealada por condiciones del entorno:

- Legislacin, convenciones, prcticas habituales en la industria

- Culturas, historia de la industria, soberana, opinin pblica

- Competitividad entre Contratistas y/o entre Estados

Principios - Contexto

4Ing.

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Basado en el concepto de Renta Econmicade David Ricardo para productos de la tierra, con los factores de produccin: tierra, capital y trabajo

La Renta era la diferencia entre el valor de la produccin y los costos fsicos para extraerla, que son independientes del rgimen contractual y fiscal

La Renta as definida se distribuye entonces entre el terrateniente y el capitalista. El termino Royalty se refera a la Corona como terrateniente

Principios Renta Petrolera

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Principios Clculo de la Renta

Renta Petrolera = Precio - Costos Fsicos

Precio = Referencia - Ajustes (origen, densidad, viscosidad, impurezas)

Costos Fsicos = Descubrimiento + Desarrollo + Produccin + Transporte + Abandono

WTI = 25.00 US$/boAjustes = 3.50Precio = 21.50

Descubrimiento = 0.20Desarrollo = 3.00

Produccion = 4.75Transporte = 1.70Abandono = 0.40

Costos Fsicos = 10.05

Renta Petrolera = 11.45

6Ing.

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La creacin de Renta requiere la utilizacin de capital a riesgo

Los riesgos inherentes:- Subsuelo: geolgicos, reservas, produccin- Superficie: mercado, polticos, econmicos,

financieros, seguridad, legales, etc.

Estos riesgos tambin deben ser distribuidos entre las partes. Cmo deben ser compensados?

Principios Riesgos Petroleros

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La Renta se reparte entre el ContratistaContratista y el EstadoEstado

La porcin de la Renta que se lleva el Contratista es como un costo adicional para el Estado

El deber de las autoridades hidrocarburferas sera entonces capturar la mayor porcin posible de dicha Renta

Sin embargo, este objetivo se ve acotado por:

- La necesidad que el Contratista reciba suficiente utilidad sobre su capital como para compensar, segn su entendimiento, todos los riesgos que debe asumir

- La necesidad del Estado de competir con otros pases por capital de riesgo

Tensin de la Renta

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Principios Clculo del Take

CAPTURA DE RENTA

REGALIASI = RENTAN ESTADOG RENTARE UTILIDADS RENTAO CONTRATISTAS

TRANSPORTE = COSTOB ESTADOR PRODUCCIONU COSTOST FISICOSOS

DESCUBRIMIENTO

Take Estado = Renta Estado / Renta Take Contratista = Renta Contratista / Renta = 1 - Take Estado

DESARROLLO

IMPUESTOS

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Existen varios mecanismos para lograr: la captura por parte del Estado de una porcin importante de la Renta generada: Bonos (firma, produccin) Proteccin al riesgo (participacin en la produccin) Regalas (no es lo mismo que participacin) Participacin en las ganancias Impuestos (patentes por rea, IVA, laboral, importaciones, activos,

municipales, exportaciones, ingresos brutos, patrimonio neto, ganancias, dividendos, ganancias de capital, repatriacin de ganancias, etc.)

Seudo-impuestos (cuotas de empleo a nacionales, transferencia de tecnologa, conversin de moneda, etc.)

El Estado goza de un efecto multiplicador al gravar otra vez a proveedores, contratistas, empleados, acreedores, clientes, etc.

En EEUU vuelve a gravar a los accionistas sobre dividendos y ganancias de capital

Principios Captura de Renta por el Estado

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Captura de Renta por el Estado: Mltiples Niveles

Firma(Activos, o Uso del

Capital)

Flujo deCaja

Accionistas Acreedores

Estado

Empleados Proveedores ClientesSalarios

Ventas

Titulos

Prestamos, Bonos

Generado

Intereses y Repago de Deudas

Costo de Insumos

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Im puestos

Impuestos

Im puestos

Im puestos

Im puestos

Dividendos

Retenido

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El mejor negocio, es tener un Estado

No expone capital a riesgo exploratorio, el flujo de caja es siempre positivo, es decir, TIR = infinita

Se lleva el 50-90% de la Renta, y puede maximizarla si recurre a licitaciones

Mediante artificios (bonos, IVA, regalas, amortizacin de Capex, etc.), comienza a recibir Renta antes del Pay Out del proyecto y as posterga la Renta del Contratista. Es decir, el Government Take calculado en VPN es mayor que el no descontado

Principios El Negocio del Estado

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Desarrollar sistemas contractuales y fiscales que:

Optimicen la captura de Renta absoluta para el Estado

Logren que los derechos de exploracin y produccin sean adquiridos por las empresas que ms valor les agreguen

El Objetivo del Estado

El desafi del Estado es lograr el posicionamiento ptimo del pas, para maximizar la captura absoluta de Renta

Cuanto ms duros los trminos, mayor debera ser la prospectividad neta de riesgos, para justificar la inversin y el take del Estado

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1. Principios Econmicos2. Aspectos Financieros3. Gestin y Mitigacin de Riesgos4. Modelos Genricos5. Aspectos Comerciales de los Instrumentos Legales6. Comparacin de Modelos Latinoamericanos7. Conclusiones

Trminos Contractuales y Fiscales en E&P

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Finanzas Tasas de Retorno

Tiempo 0 1 2 3 4 5 Total

Inversiones y Costos (MM$) (10.0) (5.0) (3.0) (3.0) (2.0) (1.0) (24.0) Ingresos 4.0 10.0 8.0 6.0 4.0 32.0 Flujo de Caja (10.0) (1.0) 7.0 5.0 4.0 3.0 8.0

VPN al 10% (10.0) (0.9) 5.8 3.8 2.7 1.9 3.2 TIR 20% (10.0) (0.8) 4.8 2.9 1.9 1.2 0.0

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Finanzas Tasa de Retorno

La Renta se vera afectada por la capacidad del Contratista de alcanzar una tasa de retorno razonable

Es ventajoso para el Estado el poder estimar dicha tasa antes de ponerse a negociar, o al disear un modelo progresivo (uno que apunte a fijar la TIR)

La TIR, por definicin, debe ser mayor que la tasa de descuento aceptable o mnima

Esta tasa mnima se desva de su valor correcto, el costo del capital, por la diferente percepcin del riesgo entre inversores y gerentes.

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Finanzas Tasa de Retorno E&P La actividad de E&P, es una de las actividades

industriales con mayor riesgo (geolgicos, ambientales, polticos, etc.)

Siempre debe buscarse las TIR altas que compensen los riesgos; por ejemplo, en la OECD se buscan del 8-10%, mientras que en los pases fuera de la OECD se buscan entre el 12-15%, o hasta superiores al 25-30%

Los accionistas de las empresas petroleras deberan tambin esperar y tener retornos superiores

Pero sucede que las petroleras suelen generar para sus accionistas retornos inferiores al promedio del mercado general de acciones. Qu esta pasando? Nuestrosaccionistas son ?

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1. Principios Econmicos2. Aspectos Financieros3. Gestin y Mitigacin de Riesgos4. Modelos Genricos5. Aspectos Comerciales de los Instrumentos Legales6. Comparacin de Modelos Latinoamericanos7. Conclusiones

Trminos Contractuales y Fiscales en E&P

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Nuestro negocio es inherentemente de bajo riesgo sistemtico pero alto riesgo idiosincrsico

Esto se ve complicado por los efectos de la globalizacin de nuestras empresas; aparecen entonces nuevos riesgos

En general, todos los riesgos pueden ser compensados, gestionados, mitigados, transferidos, etc.

Los Riesgos

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Inherentes a todos los negocios

- Financieros: sistemtico, la volatilidad de las tasas de inters- Empresarios: viabilidad del modelo del negocio, de proceso y

ejecucin, de agencia (los ejecutivos trabajan para s mismos y no para los accionistas), de informacin y decisin

Generales e inherentes al negocio petrolero

- Tcnicos: existencia de hidrocarburos o alternativa de adecuacin (roca madre, migracin, reservorio, trampa, sello, etc.), chance de descubrimiento, chance de viabilidad (no quedarse sin capital antes de descubrir), variabilidad de las reservas, producibilidad, riesgos operativos normales

- Financieros: volatilidad del precio del commodity (petrleo)

Para una petrolera, se agregan riesgos especficos de la locacin

Tipos de Riesgos

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Incluyen los riesgos polticos o de superficie que afectan la habilidad de ejecutar las operaciones sin interrupciones o demoras indebidas, y la habilidad de poder repatriar las ganancias

Caso Fortuito: (Acts of God) terremotos, inundaciones, huracanes, tsunamis, aluviones

Contractuales: expropiacin, nacionalizacin, cambios en los trminos, terminacin unilateral, trabas a la transferencia del ttulo

Fiscales: cambios en las regalas e impuestos (expropiaciones) Regulatorios: inestabilidad poltica, inestabilidad legal, no

independencia de los poderes, conflicto entre poderes o reparticiones, tarifas pisos y techos, actitud frente a la inversin extranjera

Infraestructura: cuellos de botella, derechos preferenciales

Riesgos Especficos

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Financieros: convertibilidad, inflacin, devaluacin del tipo de cambio, importacin, exportacin, disponibilidad y repatriacin de ganancias

Salud y Seguridad en el Trabajo (safety) Seguridad (security): crimen comn, crimen

organizado, secuestro extorsivo, terrorismo, subversin, guerra, conflictos raciales o religiosos

Medio ambiente: impactos, accidentes, prohibiciones o modificaciones

Sociales: opinin pblica, huelgas, levantamientos, sociolgicos

Riesgos Especficos

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Comprender los Riesgos

Comprender elRiesgo

Sus Causas Su Probabilidad Sus Impactos

Evaluacion del Riesgo

ExperienciasHistoricas

MetodosAnaliticos

Conocimiento eIntuicion

23Ing.

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Jerarqua de Riesgos (ejemplo)

- Marco Legal- Restricciones al

Transporte

- Terminos Fiscales- Relaciones

Gubernamentales

- Incidentes deSeguridad

- Sindicatos

- DesastresNaturales

- IncidentesEcologicos

- Activismo ONG

- Aumento delSueldo Minimo - Activismo Comunal

- InestabilidadPolitica

- Narcotrafico

Baja Media Alta

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Probabilidad de Ocurrencia

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Necesidad de Gestin

S e le c c i o n a rE s c e n a r i o

C a r a c t e r i z a rIm p a c t o M a x i m o

I m p a c t oM a x i m o conviene al contratista achicar a nivel yacimiento

- Recuperacin de costos (PSC, Risk Service, generalmente por cada contrato) -> conviene al contratista agrandar a nivel pas

- Deducciones impositivas (yacimiento, bloque, pas) -> conviene al contratista agrandar a nivel pas

Instrumentos Legales Trminos Comerciales y Fiscales

43Ing.

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Activos fijos- En un PSC o Risk Service pertenecen al Estado, pero su uso y

riesgo de prdida estn a cargo del Contratista- En una concesin, normalmente siguen siendo propiedad del

concesionario

Hidrocarburos- Punto de captura, de fiscalizacin- Transferencia de la titularidad del crudo en boca de pozo

(concesin), brida de campo o boya de embarque (PSC)- Uso del petrleo y el gas en las operaciones- Transferencia de responsabilidad; puede ocurrir que uno no es el

dueo del oleoducto pero sigue siendo responsable del crudo transportado por el mismo

Instrumentos Legales Propiedad, Uso y Riesgo de Prdida

44Ing.

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Operador Comit Operativo Conjunto (PSA, Risk Service) Fiscalizacin y su documentacin Derechos de inspeccin o de intromisin del Estado Acceso y manutencin de tropa Personal secundado del Estado al Contratista Procedimientos contables y de auditora Porcentajes de expatriados permitidos y sus plazos de estada Preferencias de compra local Proteccin del medio ambiente, disposicin del agua producida Seguros

Instrumentos Legales Gestin y Control de las Operaciones

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Condiciones

Entrega final del rea, ttulo de los activos remanentes

Remediacin del medio ambiente

Instrumentos Legales Abandono

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Fuero, leyes vigentes (locales, Texas, Inglaterra, etc.) Arbitraje internacional y su procedimiento

- Evita conflictos entre distintos sistemas jurdicos- Sera imparcial - Es ms expeditivo- Es confidencial (poca publicidad)

Convenciones:- International Chamber of Commerce- American Arbitration Association- London Court of Arbitration- Stockholm Chamber of Commerce- Zurich Chamber of Commerce- Ad hoc

Firmaron el United Nations Convention on the Recognition and Enforcement of Foreign Arbitral Awards (en UNCITRAL)

Instrumentos Legales Resolucin de Disputas

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Instrumentos Legales Responsabilidades

El Contratista es normalmente responsable (por contrato o por ley) de las consecuencias de la conduccin de las operaciones petroleras

Puede haber estndares especficos de conducta, o referirse a las prcticas habituales de la industria

Los estndares pueden referirse a incluir negligencia, inconducta voluntaria, responsabilidad estricta, etc.

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Derecho a suspender las operaciones y, en lo posible, extender los plazos (trminos) por razones que estn fuera del control razonabledel Contratista

- Caso Fortuito (Acts of God)- Huelgas, piquetes,- Tener cuidado con la palabra imprevisibles

(la guerrilla, es imprevisible en Colombia?)- Se puede declarar unilateralmente?

Instrumentos Legales Fuerza Mayor

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Idioma

Comunicaciones

Confidencialidad

Mecanismo de enmienda

Instrumentos Legales Disposiciones Generales

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Lo que se negocia es el grupo de variables que gozan de discrecionalidad. Por ejemplo, el impuesto a las ganancias suele ser innegociable

Hay que correr modelos con sensibilidades para determinar quvariables son crticas, en cules conviene hacer concesiones y en cules no

Instrumentos Legales Variables Negociables

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1. Principios Econmicos2. Aspectos Financieros3. Gestin y Mitigacin de Riesgos4. Modelos Genricos5. Aspectos Comerciales de los Instrumentos Legales6. Comparacin de Modelos Latinoamericanos7. Conclusiones

Trminos Contractuales y Fiscales en E&P

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La actitud estratgica

Tanto desde la perspectiva de la empresa privada como de la del Estado, debera haber una estrategia que gue sus pasos ("Para el que no sabe adnde va, nunca hay vientos favorables Sneca)

Dichas estrategias se ajustan a la realidad del contexto externo y se fundamentan en las competencias internas

Las competencias internas deben adaptarse y reforzarse ex post en base a los resultados observados y ex ante en respuesta a los cambios observados o anticipados en el contexto externo

Las fallas de la estrategia son generalmente fallas en confrontar la realidad (Magretta)

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Tendencias Globales

Globalizacin hace que los flujos de capital sean muy rpidos

Algunas NOCs (estatales) transnacionales corren con ventaja (estrategias geopolticas y no sujetas a costo de capital)

Rusia cambiando de PSCs a concesiones, porque los pases del primer mundo aplican modelos concesionarios

Modelos de servicio con riesgo (evidente o sutil) para cuando hay que vencer tabes (OSA en Venezuela, CSM en Mxico)

Modelos con incentivos para germinar las micro-independientes locales (Reino Unido, Argentina, Colombia)

Procesos licitatorios tienden a aumentar la captura de renta porparte del Estado

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Temas estratgicos

La demanda energtica crece inexorablemente, motorizada por el efecto compuesto del crecimiento demogrfico con el desarrollo econmico

Los precios estn altos, pero no en trminos reales. Los niveles actuales parecen frgilmente sostenibles

Los hidrocarburos, que hoy dominan ampliamente la mezcla de la oferta se ven amenazados en dos frentes concurrentes: Presiones ambientales y sociales Su muy probable pico de capacidad, sobre todo para los crudos

convencionales

La psicologa de la escasez y su inevitable desbalance entre oferta y demanda: Aumentan presiones geopolticas sobre los bastiones de reservas

convencionales significativas Estimulan la consolidacin Refuerzan el nivel de precio

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Cmo se llena la brecha?

Figura 5 - Deficit Energetico

-

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600

700

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900

1,000

1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100

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OtrosCarbonGasCrudo

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Demanda

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El ciclo de la consolidacin

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Los grandes deben racionalizar sus activos

Fracasa el crecimiento orgnico de las cinco super-majors. Entre 1999 y 2002 invirtieron 150 Billones de SUS para elevar su produccin de 13.1 a 13.7 MMboe/dia Aunque reemplazar la produccin declinada es una

hazaa per se, el crecimiento neto de 1.5% es modesto, y resulta aproximadamente en un costo superior a 8 $/boe

En una industria donde el recorte de costos exhibe retornos disminuyentes y es difcil la diferenciacin, la consolidacinbusc ventajas de costo mediante economas de escala. Pero eso no se puede hacer todo el tiempo

Si las super-majors no pueden brindar resultados de produccin bruta, se volveran a reenfocar en ROCE, retirndose de las reas de menor materialidad y mayor costo unitario

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60%

Dnde estan los elefantes futuros?

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3Encima, en cuanto al ambiente poltico y econmico: tras la euforia, el fracaso

El Consenso de Washington puso de moda polpolticas de ticas de privatizaciprivatizacin, n, desregulacidesregulacin y n y dolarizacidolarizacinn (explcita o tcita) en gran parte de la regin

La falta de disciplina fiscal y la corrupcin, ms los coletazos de crisis globales, resultaron en una percepcin de fracaso del neoberalismo. La clase media fue muy golpeada. Esto provoco grandes crisis econmicas y discontinuidades polticas

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3Hoy LatinoAmerica no ofrece una percepcin muy acogedora

La resultante fue una tendencia regresiva hacia el neopopulismoen varios pases, dudas sobre las ventajas de la globalizacin y la reactivacin de conflictos ideolgicos, tnicos y de clase

Nuevos gobernantes neopopulistas son percibidos como una mezcla eclctica de nacionalismo folklrico, socialismo pragmtico y setentismo nostlgico. Algunos se limitan a la declamacin y el simbolismo mientras que mantienen la disciplina econmica; otros parecen querer dar un giro completo y han cambiado drsticamente las reglas del juego

Agresiva militancia indgena en Bolivia, Ecuador y Per

En general, se ha deteriorado la seguridad

Los inversores extranjeros se dejan llevar por percepciones simplificadas y se alarman

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La percepcin de materialidad es relativamente baja

El riesgo tcnico es tan o ms alto que en otros lados

Los riesgos de superficie (medio ambiente, seguridad, polticos, etc.) pueden ser altos

Los trminos contractuales pueden ser tan duros como en cualquier lado

Las reservas importantes pueden ser difciles de monetizar dada la geografa y la falta de infraestructura

Los servicios cuestan entre dos y diez veces ms que en EE.UU.

LatinoAmerica Petrolera

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La industria energtica es un driver clave de la economa en la regin. Dada su importancia estratgica sufre de pujas por la Renta, trabas burocrticas e intervencin poltica

Los Estados controlan y operan an la mayora de las reservas (Mjico, Venezuela, Ecuador, Colombia, Brasil, Bolivia)

El dilema de los Estados es utilizar a la industria como motor de la recuperacin econmica (largo plazo), o gravarla u ordearla para atender urgentes cuestiones sociales (corto plazo)

Nuestra industria es cada vez mas controversial, acusada de corrupcin, apoyo a fuerzas reaccionarias, violacin de la ecologa y confronta entonces fuerte oposicin de medioambientalistas, indgenas, sindicatos, regiones, prensa, etc

LatinoAmerica Petrolera

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3Tenemos dos pases petroleros y otros con petrleo

Produccin

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GasPetrleo

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Tremenda prospectividad, pero desilusin tcnica de las privadas

PdVSA era una empresa del Primer Mundo en un pas del Tercer Mundo; a pesar de su importancia estratgica y fiscal (mayor que en Mjico), muy independiente del poder poltico

La Apertura atrajo inversores como moscas a la miel, bajo trminos muy duros y activos marginales. Tpico fenmeno de escalamiento del compromiso (testosterona, feeding frenzy, etc.)

Chvez cerr la Apertura y quiso subordinar a PdVSA. Los ejecutivos se rebelaron, lideraron una insurgencia y 18.000 ejecutivos y profesionales fueron despedidos. PdVSA tratando de recuperarse del drenaje de talento

Fondos necesarios para la reinversin en PdVSA han sido destinados a gastos polticos y sociales. Es insoslayable la necesidad de volver a atraer capital para recuperar la capacidad productiva

Venezuela (I)

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Gobierno promoviendo el negocio del gas y haciendo negocios directos y puntuales

Mucha incertidumbre contractual y jurdica

Las empresas, entonces, deben balancear el riesgo contractual vs. la posibilidad de negociar directamente, sin competidores

Conversin forzada de OSAs a JVs. Va a ser difcil determinar el nuevo equilibrio econmico pero como ventaja, las reservas seran entonces a priori asentables (aunque es discutible ya que el Estado tendra un WI > 50%)

Regalas aumentadas al 30%

Venezuela (II)

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Ofrece prospectividad razonable para independientes, porque los resultados materiales como para super-majors (en el pedemontellanero) no se han concretado ltimamente

Ha dado un valiente golpe de timn para lograr atraer inversiones, y habr que ver si fue lo suficientemente audaz Creacin de la ANH para administrar derechos y contratos Eliminacin el Contrato de Asociacin mejorando entonces la

prospectividad, la materialidad y tambin la rentabilidad Retorno a un sistema concesionario con regalas muy moderadas, pero

con captura por el Estado de rentas excesivas generadas por precios reales altos de crudo

Mantiene la modalidad de contratacin directa Creacin de un fondo de inversin y ayuda tcnica en exploracin a

los micro-independientes domsticos Habra logrado un punto de inflexin en la lucha contra la narco-

subversin Sigue sin arbitraje internacional

Colombia

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Ofrece buena prospectividad, ya no tiene la produccin contenida por falta de capacidad de transporte. Gracias al OCP, tiene hoy el problema inverso. Cuadro dominado por OCP, que genera dinmicas interesantes (ship-or-pay, y reservas insuficientes) debera haber un incremento en la actividad exploratoria

Los campos en manos de Petroecuador estn subdesarrollados y subexplotados y requieren una fuerte infusin de capital para frenar su precipitada declinacin

Ecuador

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Sin embargo, la incertidumbre poltica, las faltas de anlisis y de estrategia por parte del Estado y una actitud ambigua hacia el capital de riesgo empaan el atractivo del pas. Comportamiento algo esquizofrnico: dicen que quieren atraer capital, mantienen relaciones hostiles hacia los contratistas, aumentan los impuestos, etc

Muchas presiones polticas, militares, sindicales, ecolgicas (sobre todo) y sociales. Mucha lentitud para tomar decisiones. La seguridad se deteriora

Las rondas licitatorias se demoran sistemticamente Los propuestos cambios a la Ley de Hidrocarburos apuntan a un

endurecimiento. Mantienen las inusuales y nefastas prcticas de utilizar un ring-fence a nivel pas para escalar las regalas y a otro a nivel bloque para consolidar los impuestos

Ecuador

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Ofrece la percepcin de prospectividad en escala de super-major en su margen continental profundo

Petrobras y la ANP tuvieron rondas iniciales que fueron exitosas en atraer super-majors e independientes grandes, pero parecen haber reservado lo mejor para Petrobras

Los trminos fiscales son favorables, aunque engorrosos

Petrobras, con llamativa capacidad tecnolgica en aguas profundas, ha sido sumamente exitosa en hacer crecer su produccin y se estaba expandiendo internacionalmente. No parece haber grandes cambiosbajo Lula

Brasil

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Muy poco petrleo Gran xito en estimular reservas de gas (quizs demasiado xito). El

foco en el gas ha pasado de la exploracin a la monetizacin Exportacin a Brasil controlada por Petrobras. Demanda de Brasil a

travs del gasoducto GTB por debajo de las expectativas. No se ha logrado la necesaria desregulacin elctrica en Brasil

Problema con la escala de reservas de gas. Proyecto de LNG por el Pacfico era rehn de cuestiones tnicas, polticas, culturales e histricas

Gobiernos dbiles; con grandes inestabilidades poltica y social Gobierno de corte popular e indgena, con polticas energticas en

la direccin de la nacionalizacin de los recursos naturales.

Bolivia: en regresin?

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Prospectividad moderada (pero alta relativa a los bajos costos), buena infraestructura y mercados locales de petrleo y gas maduros

Oportunidades en explotacin (Golfo de San Jorge) y en exploracin en aguas profundas

Gener independientes locales importantes que se proyectaron regional y globalmente

Estmulos en los 90 resultaron en aumento de 70% en la produccin de hidrocarburos, mientras crecan las reservas y las exportaciones

Duhalde cambi las reglas de juego, daando quizs irreparablemente la percepcin de confiabilidad, credibilidad y riesgo del pas. La exploracin disminuy llamativamente. La misma devaluacin castig duramente a las industrias del gas y de la generacin elctrica, ya que los precios del gas y las tarifas elctricas fueron pesificadas y reguladas

Argentina

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El gobierno de Kirchner continu con la misma tendencia

Cae la produccin (menos a corto plazo la de gas, debido a su precio deprimido), caen las reservas (de crudo y de gas) y fracasa el autoabastecimiento de energa.

La respuesta oficial ha sido un endurecimiento en los trminos (aumento de retenciones a la exportacin), control de precios, el incumplimiento de compromisos de exportacin de gas a Chile y la recreacin de una empresa energtica estatal (ENARSA) cuya misin principal parece ser la exploracin de frontera en aguas profundas

El Take Split pas de 45/55 a 70/30

Argentina (2)

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3En nuestra regin algunos parecen tenerla clara y

otros no tanto

Competitividad Regional (para crudo solamente)

10

20

30

40

50

60

0.20 0.60 1.00 1.40 1.80 2.20Prospectividad Efectiva: barriles netos (WI) riskeados / dlar de exploracin

(bo/$)

C

o

n

t

r

a

c

t

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T

a

k

e

(

%

)

Argentina

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Colombia

Ecuador

Per

T&T

Venezuela

Atractivo

No Atractivo

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?

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1. Principios Econmicos2. Aspectos Financieros3. Gestin y Mitigacin de Riesgos4. Modelos Genricos5. Aspectos Comerciales de los Instrumentos Legales6. Comparacin de Modelos Latinoamericanos7. Conclusiones

Trminos Contractuales y Fiscales

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Qu atrae a los inversionistas?

Facilidad de acceso a informacin y oportunidades

Capacidad de monetizar, sin cuellos de botella

Capacidad de asentar reservas en libros

Prospectividad y materialidad no mutiladas de movida por la participacin patrimonial forzada de la empresa estatal en proyectos de exploracin

Rentabilidad aceptable, sin costos artificiales excesivos (primas por seguridad, demoras por conflictos) y con trminos fiscales razonables

Buena TIR y ROCE, en exceso del costo de capital, ms cobertura por los riesgos no tcnicos que no puedan ser mitigados o transferidos

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El Estado mitigue los riesgos de superficie y otorgue un mecanismo razonable de Fuerza Mayor

Fiscalizacin gubernamental razonable y con baja friccin

Trminos contractuales y fiscales estables y predecibles

Libre disponibilidad del crudo y de las ganancias (convertibilidad y repatriacin)

Arbitraje internacional vinculante

Qu atrae a los inversionistas?

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Qu pretenden los Estados?

Mantener su soberana sobre los recursos, ajustando su desarrollo a sus estrategias nacionales

Atraer inversores de riesgo para generar renta, proveer empleo, desarrollar infraestructura, incubar PyMEs y otros efectos multiplicadores

Atraer inversores serios, con las debidas capacidades tcnicas, de medio ambiente, sociales y financieras. Aunque las super-majors suenan ideales, son duras. En el otro extremo del espectro y para pases de baja percepcin de prospectividad, los promoters proveen un inestimable servicio de marketing al pas

Capturar la mayor porcin posible de la renta, pero permitir retornos que compensen los riesgos y maximicen la recaudacin total del Estado (TIRs razonables o no usurarias a los Contratistas)

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Estimular la exploracin de frontera para incorporar ms cuencas sedimentarias a la produccin

Estimular la optimizacin de campos maduros y marginales Minimizar la exposicin poltica (entregan las joyas de la

Abuela) Garantizar (o al menos dar la apariencia de) procesos

transparentes de licencia o contratacin. Uds. se van, ellos se quedan

Por eso, y porque tericamente maximizan la captura de renta, prefieren las licitaciones (pero lo barato, sale caro)

Mantener en lo posible la supremaca de las jurisdicciones nacionales

Responder a necesidades sociales corrientes y futuras mediante el desarrollo y explotacin sostenible de sus recursos naturales

Qu pretenden los Estados? (2)

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Ser conscientes de los aspectos transculturales Educar al Estado sobre los objetivos e intereses del Contratista Educar al Contratista sobre los objetivos e intereses del Estado

y sus condiciones de contorno impuestas por la realpolitik Enfocar al Contratista en las variables negociables y crticas Tratar de establecer una actitud no antagnica sino

cooperativa, de resolucin de problemas en conjunto; una relacin para el largo plazo, donde ambas partes salgan satisfechas por haber cumplido gran parte de sus objetivos e intereses

Establecer continuidad entre las etapas de negociacin y operacin

El Rol del Negociador de E&P

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Ms all de la terminologa y de la semntica, se trata simplemente del reparto apropiado de la Renta

Los Contratistas y los Estados son a la vez proveedores y clientes unos de los otros. Hay interdependencia y superposicin de intereses

Los Contratistas deberan enfocarse mas en el ROCE (producir dlares, no barriles ni hectreas)

Los contratos con participacin progresiva (tipo Colombia) son muy poco atractivos

Latinoamrica (salvo zonas de alta percepcin de materialidad) no resultara ya tan atractiva para las super-majors (ejemplo, las cuencas subandinas). Los Estados afectados deberan modificar sus esquemas para atraer a independientes, atendiendo tambin a cuestiones de infraestructura y de mitigacin de los riesgos de superficie. Los modelos progresivos estimularan la exploracin y desarrollo de campos marginales

Conclusiones

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