1. el sistema financiero
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1. El sistema financiero
Maestría en Administración de empresas (MBA)
Gerencia de inversiones
05/05/2011 Prof.: Miguel Ángel Pérez O. 1
1. El sistema financiero
Profesor: Miguel Ángel Pérez O.
[email protected]@gmail.com
1. El sistema financiero.
Mecanismo que utilizan las personas para ejecutar sus decisiones financieras.
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Se define como el conjunto de mercados y otras instituciones, mediante las cuales se realizan los contratos financieros y el intecambio de activos y
riesgos.
El sistema financiero.
a) Las empresas o individuos cuyos ahorros exceden asu inversión en activos reales, poseen activos
Dos tipos de unidades económicas:
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su inversión en activos reales, poseen activosfinancieros.
b) Las empresas o individuos cuyos ahorros soninferiores a su inversión en activos reales, incurrenen pasivos financieros.
El enfoque funcional del sistema financiero.
Se fundamenta en las funciones del sistema y no en las instituciones que lo componen.
Principios básicos que lo sustentan:
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a) Las funciones evolucionan menos con el tiempo y varían menos entre los países ⇒ las funciones son más estables que las instituciones.
b) La forma institucional depende de la función.
Funciones del sistema financiero.
1. Transferencia de recursos a través del tiempo y delespacio.
2. Administración del riesgo.
3. Compensación y establecimiento de los pagos.
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3. Compensación y establecimiento de los pagos.
4. Concentración de recursos en un fondo común ysubdivisión de las acciones.
5. Suministro de información.
6. Solución de los problemas de incentivos.
1. Transferencia de recursos a través del tiempo y del espacio.
Ofrece medios de transferir recursos a través del tiempo, a lo largo de regiones geográficas y entre industrias.
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2. Ofrecer medios de administrar el riesgo.
Esto permite que los prestamistas compartan con los inversionistas el riesgo de la compañía.
3. Compensación y establecimiento de los pagos.
Ofrece un sistema eficiente de pagos, para facilitar el intercambio de bienes, servicios y activos.
4. Concentración de recursos en un fondo común
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4. Concentración de recursos en un fondo común y subdivisión de las acciones.
Ofrece un mecanismo que concentra los fondos a fin de iniciar una empresa indivisible a gran escala o de subdividir las
acciones de las grandes empresas entre muchos propietarios.
5. Suministro de información.
Proporciona información útil para coordinar la toma descentralizada de decisiones en diversos sectores de la
economía.
6. Solución de los problemas de incentivos.
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Ofrece medios de resolver los problemas de incentivos cuando uno de los participantes en una transacción financiera tiene
información que no posee el otro, o cuando uno de ellos es un agente que toma las decisiones por el otro.
Formas que adquieren los problemas de incentivos.
i. Riesgo moral (Moral hazard). El principal no puede controlarel comportamiento del agente.
ii. Selección adversa (Adverse selection). El agente conoceantes de firmar el contrato un elemento relevante de la
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antes de firmar el contrato un elemento relevante de larelación, que el principal desconoce.
iii. Señalización (Signaling). Una de las partes conoce algunavariable importante para la relación y con su comportamientopuede señalarla al otro participante.
Los mercados financieros.
Transacciones financieras
Implican la participación de activos y pasivos financieros.
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Mercados financieros
Constituido por la creación y la transferencia de activos y pasivos financieros.
Clasificación de las transacciones.
Vencimiento inferior a un año
Mercados financieros de dinero.
Criterio: vencimiento de los derechos y obligaciones.
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Vencimiento superior a un año
Mercados de capitales. Aquí senegocian los instrumentosfinancieros a largo plazo, que, enúltima instancia, representanderechos sobre los recursosreales de una economía.
Tipos fundamentales de activos (instrumentos) financieros.
Moneda circulante
Deudas
Obligaciones emitidas por el Tesoro (BCR en ElSalvador, $): monedas fraccionarias y billetes.
1. Representan promesas de pago al acreedor:montos especificados más un cierto interés en
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Deudasdeterminada fecha o fechas futuras.
2. Incluyen bonos corporativos, bonos delgobierno, hipotecas residenciales ycomerciales, etc.
3. Se les conoce como instrumentos de renta fijaporque pagan una cantidad fija de efectivo enel futuro.
Tipos fundamentales de activos financieros.
Derechos sobre
1. Las acciones generalmente referidasal capital común que representa alcapital contable o a los derechos depropiedad de una organización.
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sobre instrumentos de capital contable
propiedad de una organización.2. Hay acciones comunes con derecho
a voto y sin derecho a él.3. Representan un derecho residual
sobre los activos de la empresa.4. Tienen la característica de
responsabilidad limitada.
Los instrumentos
1. Instrumentos cuyo valor proviene de los precios de uno o más activos: acciones, valores de renta fija, divisas a futuro o bienes de consumo.
2. Los más comunes de estos derivados
Tipos fundamentales de activos financieros.
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instrumentos derivados
2. Los más comunes de estos derivados son: las opciones (de compra y de venta) y los contratos a futuro.
3. La opción de compra da al tenedor el derecho de adquirir, al vencimiento o antes de él, un activo a un precio fijado previamente.
Los instrumentos
4. La opción de venta da al tenedor elderecho de vender, al vencimiento o antesde él, un activo a un precio fijadopreviamente.
5. Los contratos a plazo (contratos a futuro)obligan a una de las partes a comprar y a
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instrumentos derivados
obligan a una de las partes a comprar y ala otra a vender un activo a un precioestablecido y en una fecha previamenteseñalada.
6. Los contratos a futuro, eliminan laincertidumbre sobre el precio futuro al cualse negociará.
Tasas de los mercados financieros:
Tasas de interés
Cantidad prometida de rendimiento. Hay tantas como tipos de préstamos y de créditos.
Factores 1. La unidad de cuenta.
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Factores a los que está sujeta la tasa de interés
1. La unidad de cuenta.
2. El plazo.
3. El riesgo de insolvencia.
La unidad de cuenta
El plazo
Moneda en la que estándenominados los pagos. Puedeser un bien como el oro.
Es el período que transcurre hastaque se cancela totalmente el
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El riesgo de insolvencia.
que se cancela totalmente elpréstamo.
Posibilidad de que no se paguetotalmente una parte del interés odel capital de un instrumento derenta fija.
Tasas de rendimiento sobre activos riesgosos.
Cantidad obtenida de rendimiento. A diferencia de las tasas de interés, que son rendimientos prometidos, el rendimiento
obtenido no supone una promesa de pagos futuros en efectivo.
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Fuentes de las que proviene el rendimiento obtenido en acciones comunes.
1. Los dividendos.
2. Ganancia de capital por el precio de mercado de las acciones.
Medición de la tasa de rendimiento.
r = PFP – PI + DE
PI
Donde:
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Donde:
r = rendimiento.
PFP = Precio final de una participación.
PI = Precio inicial de una participación.
DE = Dividendo en efectivo.
Indexación del mercado.
La indexación es un método “pasivo” de inversión que se orienta hacia la diversificación y a poca actividad de
negociación del portafolio.
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Trata de igualar los rendimientos de determinado índice del mercado accionario.
Inflación y tasas reales de interés.
Tasa nominal de interés:
La cantidad prometida de dinero que se recibe por cada unidad que se presta.
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Tasa real de rendimiento:
Es el interés nominal que se gana, una vez incorporadas las correcciones relativas al cambio
del poder adquisitivo.
Relación entre tasa real, tasa nominal de rendimiento y tasa de inflación.
1 + tasa real de rendim. = 1 + tasa nominal de rendim.
1 + tasa de inflación
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tasa real = tasa nominal de interés – tasa de inflación
1 + tasa de inflación
O, alternativamente:
Arbitraje de la tasa de interés.
Consiste en obtener préstamos a una tasa menor y otorgar préstamos a una tasa más alta. Las acciones tendentes a expandir su
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alta. Las acciones tendentes a expandir su actividad generarán una igualación de las
tasas de interés.
Determinantes fundamentales de las tasas de rendimiento.
1. La productividad de los bienes de capital.
2. El grado de incertidumbre respecto a los bienes de
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2. El grado de incertidumbre respecto a los bienes decapital.
3. Las preferencias temporales de la gente.
4. La aversión al riesgo.
Intermediarios financieros.
Empresas especializadas, cuyas actividades incluyen la creación de activos y pasivos financieros, para que el ahorro se pueda
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financieros, para que el ahorro se pueda redistribuir hacia sus aplicaciones más
productivas.
Importancia de los intermediarios financieros.
1. Contribuyen a extender la asignación del ahorro entre lasdiversas inversiones, independientemente de ladistribución del ahorro.
2. Por medio de estos agentes, el ahorro se transfiere hacia
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2. Por medio de estos agentes, el ahorro se transfiere hacialas unidades económicas que tienen oportunidades delograr una inversión rentable.
3. En el proceso, los recursos son asignados de maneramás eficiente, lo que aumenta la producción real de laeconomía.
Principales tipos de intermediarios financieros.
1. Bancos comerciales.2. Compañías de seguros de vida.3. Fondos de inversión privados.4. Instituciones de ahorro y préstamo.5. Fondos de pensiones estatales y locales.
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5. Fondos de pensiones estatales y locales.6. Fondos mutuos.7. Compañías financieras.8. Compañías de seguros contra accidentes.9. Fondos del mercado de dinero.10. Banco de ahorros mutuos.11. Uniones de crédito.
Los bancos comerciales
Se definen por su capacidad paraaceptar depósitos a la vista sujetos atransferencia por medio de chequesde los depositarios.
Las cajas de Tradicionalmente recibían los fondos
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Las cajas de ahorro y préstamos
Tradicionalmente recibían los fondosde las cuentas de ahorros y losinvertían principalmente en hipotecassobre bienes raíces querepresentaban préstamos a largoplazo, los cuales eran solicitadossobre todo por particulares.
Las compañías financieras
Empresas comerciales cuya actividadfundamental es hacer préstamos aotras empresas del mismo tipo y apersonas naturales.
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Las compañías de seguros
Venden protección contra la pérdidade ingresos como consecuencia demuerte o incapacidad, pues suspolizas típicamente tienen unelemento de ahorro en ellas.
Los fondos de pensiones
Reciben en forma regular diversascontribuciones de los empleados y/ode los patronos, con lo que hacenpagos periódicos en el momento deretiro de los trabajadores.
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Los fondos de inversión o fondos mutuos
Venden acciones a los inversionistasy usan los fondos para comprarvalores de capital contable circulante.
Los bancos de inversiones
Compran nuevas emisiones devalores a las empresas, a un preciogarantizado o convenido y tratan derevender inmediatamente los valoresa otros inversionistas.
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a otros inversionistas.
Corredores de inversiones
Empresas financieras conexas quefuncionan sólo como agentes, ycuya función es vincular a loscompradores y a los vendedores.
Diferencia entre los bancos de inversiones y los corredores y los
intermediarios:
Bancos de inversiones:
Operan en el mercado de nuevas emisiones.
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inversiones: nuevas emisiones.
Corredores e intermediarios:
Participan en aquellas transaccionesde valores que ya han sido emitidos.
Instituciones del mercado financiero.
Incluye dos categorías principales:
Mercados primarios
Donde las acciones y los bonos sonvendidos en forma inicial, por parte de lasempresas de banca de inversión, quienescompran los valores a la empresa emisora
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Mercados secundarios
compran los valores a la empresa emisoray los venden a través de un sindicato ogrupo de suscripción.
Donde los valores se negocianposteriormente: en bolsas de valores o enmercados menos formales.
Infraestructura y regulaciones financieras.
Infraestructura financiera
Comprende los procedimientos legales ycontables, la organización de los servicioscomerciales y de liquidación de pagos, asícomo las estructuras regulatorias que rigen
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Regulaciones financieras
como las estructuras regulatorias que rigenlas relaciones entre los usuarios delsistema financiero.
Unas pueden ser realizadas pororganizaciones del sector privado, y otraspor dependencias del gobierno.
Organismos estatales y paraestatales.
1. Los bancos centrales.
2. Los intermediarios de propósito especial.
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2. Los intermediarios de propósito especial.
3. Las organizaciones regionales y mundiales.
El papel del administrador financiero
Como parte del proceso mediante el cual los fondos de las unidades superavitarias se asigna en sus aplicaciones más productivas, el administrador financiero tiene dos grandes
áreas de responsabilidad:
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áreas de responsabilidad:
1. Obtener fondos externos a través de los mercadosfinancieros.
2. Vigilar que los fondos obtenidos se usen de una maneraeficiente.
Obtener fondos externos a través de los mercados financieros
1. ¿Qué formas y fuentes de financiamiento estándisponibles?
Comprende:
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disponibles?2. ¿Cómo pueden adquirirse eficientemente dichos fondos?3. ¿Cuál es la combinación más económica de
financiamiento?4. ¿Cuál será el momento y la forma de los rendimientos y
de los reembolsos para las fuentes de financiamiento?
Vigilar que los fondos obtenidos se usen de una manera eficiente.
1. ¿A qué proyectos y productos deberían asignarse losfondos?
Comprende:
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fondos?2. ¿Qué activos y qué recursos deberán producirse para estar
en condiciones de elaborar el producto o el servicio?3. ¿Cómo debería coordinarse la aplicación de los fondos para
distribuirlos eficientemente entre las diversas actividadesoperativas?
Los mercados financieros, el administrador financiero y la empresa.
Fuentes financieras
�Bancos comerciales�Asociaciones de ahorro y préstamo�Compañías financieras�Compañías de seguros�Fondos de pensiones�Fondos de inversión�Banqueros de inversiones�Corredores
Mercados financieros
Mercados de dineroMercados de capital
La empresa
Ventas (productos y servicios)
Efectivo
Cuentas por cobrar
Adm
fin
2
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�Banqueros de inversiones�Corredores�Negociantes�Hogares de familias�Otras empresas de negocios�Gobiernos
�Préstamos�Bonos�Acciones comunes�Otros
cobrar
Inventarios
Terreno
Planta
Equipo
minist.
nanciero
31
4
Flujo de fondos
1. Fondos obtenidos a partir de fuentes externas2. Fondos asignados a proyectos y activos3. Administración del ciclo de flujo de efectivo dentro de la empresa4. Regreso de los fondos a las fuentes financieras
Mano de obra Materiales