年 月 日 編 解析景氣循環股 -...
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台股戰情室
2018年11月30日名 家 觀 點
投資大師科斯托蘭尼(André Kostolany)有一個妙喻,他把經濟與股市的關聯形容為
人帶著狗散步,不管狗如何左衝右撞,最後
還是會回到主人身邊。
我們先來看一下原文:「一個主人帶著狗
去公園散步,就像所有的狗一樣,這隻狗先
跑到前面,再回到主人身邊,接著又跑到後
面,又回到主人身邊。整個過程中,主人悠
閒地從住家走到公園,約1公里的路程,狗前前後後卻跑了4公里。但是,不管狗怎麼
解析景氣循環股價值時光屋》Mo編
名 家 觀 點2018年11月30日
跑,牠始終順著主人的方向走。主人就是經
濟環境,狗就是股市。」科斯托蘭尼不愧是
個投資大師兼說故事高手,這個簡單的妙喻
已經道盡經濟與股市的關聯,讓沒有財經背
景的一般人,也都能快速地理解股市的運作
原理。
Mo編東施效顰,試著把這個妙喻再進一步延伸到企業基本面與股價的關聯上。人就
是企業的基本面(或企業的內在價值)、狗
就是股價(也可以用本益比)。不過,在真
實的股市裡,企業的基本面並不像總體經
濟(原則上是逐漸成長),而是分為3種形態:穩健向上、水平與持續往下。
穩健向上就如同成長股,是具有高經營
效率的企業,其價值會隨著時間的演進而擴
名 家 觀 點2018年11月30日
張,因此,企業的內在價值是不斷往上走,
而股價也會隨著這條價值線,高點之後再
創新高,低點則不破前低,例如:台積電
(2330)。這類股票,我們的投資參考基準可以採用其本益比河流圖。
成長股型態(穩健向上)
景氣循環股型態(持平)
衰退股型態(持續往下)
企業內在價值
企業內在價值
企業內在價值
股價
股價
股價
名 家 觀 點2018年11月30日
水平就如同景氣循環股或市場需求變動
不大的生活類股,因為其產業成長性已經極
小,甚至零成長,所以,如果該公司也沒有
試圖切入新的業務領域,或幫舊產品找到新
的應用,其企業內在價值大致會保持水平,
長期投資的利潤大約等於平均殖利率,因
此,可以用殖利率搭配股價淨值比來當作投
資參考基準,例如:華票(2820)、台泥(1101)、好樂迪(9943)等。
持續往下就如同業績衰退股,是企業價值
往下走的公司,基本上沒有什麼好討論,投
資人就是盡量避開。如果投資人套牢在這種
股票裡面,就算它今年的配息很好,你只會
發現,愈配息股價愈低,唯一的投資機會是
等待它出現轉機。不過,除非你對這家公司
很有研究,也具體掌握到它會翻身的契機,
名 家 觀 點2018年11月30日
否則要牢記前人用新台幣砸下的血淚經驗,
大部分在市場上吹噓轉機題材、炒作股價的
公司,等到夢醒時分,那些想像中的轉機都
很少發生。
利潤帶來競爭,迫使成長難長久
如果可以自由選擇,應該人人都想買到
成長股,但是,事實上成長股真的並不多,
嚴格來說,能夠一直保持穩健成長的股票不
多,否則台股股王不會總是「一代拳王」,
這不是企業不認真、經理人不努力,而是利
潤會帶來更多競爭,以至於成長性總是難以
維繫。
不過,如果真的選中成長股並且長抱,給
投資人所創造的就不是20%、30%的獲利,而是5倍、10倍的獲利。這方面可以參考成
名 家 觀 點2018年11月30日
長股投資大師菲利普.費雪(Philip Fisher )的兩本書:《買股致富》、《非常潛力
股》,或之後在本專欄,Mo編再針對費雪的成長股投資法做介紹。
這篇文章主要先鎖定在景氣循環股,投
資人其實很常買到景氣循環股,而且常常在
景氣高點時買入,以至於每買必賠。但是,
Mo編本人還滿喜歡景氣循環股,主要有兩個理由:
理由一,景氣循環股如果投資方法正確,
其實投資安全性很高,因為「循環」這兩個
字已經告訴你,景氣會往下走,也會往上
走,簡直是考試時碰到提前洩題,都說「千
金難買早知道」,景氣循環股卻是可以讓你
早早就知道未來。投資景氣循環股,其安全
名 家 觀 點2018年11月30日
性遠比成長股高,要知道,投資成長股如同
火中取栗,你心中想要買成長,偏偏常買到
衰退,這時候如果你還愈跌愈買,就只能愈
攤愈「貧」,最後黯然停損了。但是,如果
是景氣循環股,你愈跌愈買、傻傻買,賺錢
出場的機會就大增,而且你不必是個股市高
手,只需要有耐心。
以台泥來看,過去十年來,排除2008年的特殊狀況,股價大致就在25元至49元的大區間裡波動,而且這家公司已經連續35年配發股利,從2009年至2018年(股利配發年度),最低的年均殖利率(當年度配
發股利/年均股價)為4.07%、最高的年均殖利率為6.58%,盈餘配發股利比率大多保持在75%∼85%之間,而近十年幾乎都是配發現金股利(因為產業成長性低),只
名 家 觀 點2018年11月30日
有2018年有配發1元的股票股利。也就是說,如果你買在內在價值的水平線並且長抱
不賣,那麼你的長期報酬率大致就與平均殖
利率相當,這十年的平均殖利率(已扣除1元的股票股利)為5.056%。
如果你對報酬率有一點不滿意,別忘了,
每年你都把股利拿走了,所以這是單利。另
註:統計期間2008.11.24∼2018.11.27 資料來源:XQ全球贏家 整理:編輯部
長久以來,台泥的股價幾乎都在25元∼49元之間波動,屬於典型的景氣循環股
名 家 觀 點2018年11月30日
外,如果你都已經知道景氣會循環,同時懂
得在景氣很熱,也就是在殖利率因為股價高
漲而降到低檔區間時出脫股票,你的報酬
率是股息+資本利得,平均下來,拿到年均
報酬率10%其實並不難。Mo編在此要提醒一下:這類股票,如果要抓低檔買點,參考
「股價淨值比」或「歷史低價」會更精準,
因為景氣循環股在景氣低檔期的股利殖利率
容易失真。
布局產業龍頭,才能挺過景氣寒冬
不過,這樣的操作有個前提,既然要求安
全性,這檔景氣循環股就必須是該產業的龍
頭廠,因為在景氣谷底,小廠可能會出現經
營危機,熬不到景氣翻轉,這樣就犯了買賣
景氣循環股的第一大忌,安全一定是最重要
的前提,再來才是優化獲利率。
名 家 觀 點2018年11月30日
理由二,你本來買的是穩定的循環,如
果運氣好可能會變為成長股,雖然機率不
高,但是,確實可能發生,例如:國際中橡
(2104)。這家公司本來也是原物料型的景氣循環股,從股價走勢圖就可以看出它的
循環性,在過去十年間,股價大致在21元∼37元的區間波動,大多數時間在30元上下震盪,也是非常穩定的景氣循環股,但是,
這家公司在近年默默轉型為投資控股公司,
將旗下業務一分為二,其一為傳統的碳煙業
務,仍然是景氣循環產業;另一為生技產
業,也是公司努力發展的新市場。
由於轉型奏效,因此股價與營業利益均突
破長年的區間,在2018年的股價最高來到52.8元(資料統計至2018.11.28)。從景氣循環股變身為成長股,也就是當你在低
名 家 觀 點2018年11月30日
檔時,買的是景氣循環題材,抱了2年、3年後,意外之喜從天而降,它突然變身為成
長股了。此時,因為持股成本低,你早已經
立於不敗之地,要不要賣出一部分持股實現
獲利,或等到成長題材耗盡才脫手,全憑你
自己決定,就算沒賣到高點,也只是少賺了
些,整筆投資還是在安全前提下大賺。
註:統計期間2008.11.24∼2018.11.27 資料來源:XQ全球贏家 整理:編輯部
國際中橡的股價長期以來都在21元∼37元間波動,屬於景氣循環股。但是,近年公司成功轉型為投資控股公司,使股價與營業利益均突破長年的區間
台股戰情室
2018年11月30日盤 勢 剖 析
個股技術解析【本期解析國際中橡(2104)/解盤: 張真卿】
國際中橡是全球碳煙大廠,主要產品為橡
膠製品的補強劑,下游產業包括輪胎業與橡
膠業。由於中國持續推行「供給側改革」,
以淘汰過剩的產能,因此推升碳煙報價,自
年初每公斤32美元提高到54美元,帶動公司整體營收與獲利轉佳。
公司旗下還有生技和電池兩大部門,法人
估計,生技部門的「孤兒藥」授權權利金,
每年將貢獻營收31億元,可望穩定認列至2023年。至於公司轉投資的、專門負責鋰電池事業的能元科技,去年第4季開始轉虧
盤 勢 剖 析2018年11月30日
為盈,今年每季穩定貢獻獲利。國際中橡在
三大事業群的帶動下穩定成長,法人預期,
今年全年的營收可望達到245億元,每股盈餘(EPS)達4.31元。
隨著大盤止穩,國際中橡也在32.95元落底,近期持續沿著5日均線上攻。目前5日、10日、20日均線皆翻揚向上,並且成功站上季線,而MACD指標的DIF值也突破零
註:資料日期為2018.11.28 資料來源:XQ全球贏家、張真卿 整理:陳君行
短期均線皆翻揚,股價站穩季線
DIF站上零軸
盤 勢 剖 析2018年11月30日
軸。股價呈現短多格局,有機會往半年線和
年線等壓力區靠攏,待拉回至5日均線時可逢低布局。
台股戰情室
2018年11月30日盤 勢 剖 析
【本期解析南電(8046)/解盤:《Smart智富》真.投資研究室 】
印刷電路板廠南電,營收占比約33%的ABF載板,在網通需求帶動下,有漲價題材,因此營運可望轉佳。整體而言,供給吃
緊的趨勢可望延續至2019年。法人預估,
註:資料日期為2018.11.28 資料來源:XQ全球贏家 整理:周明欣
外資、投信同步買超
股價站上全部均線
個股籌碼解析
盤 勢 剖 析2018年11月30日
本業於第4季有機會轉盈。目前南電的股價拉回至股價淨值比0.65的位置,並未偏高,而且外資、投信同步買超,股價站上所有均
線,投資人可酌量買進。
台股戰情室
2018年11月30日盤 勢 剖 析
以下是Smart智富團隊從經由質化分析挑出的「存股名單懶人包」中,整理出當週殖利率最高和最低的5檔個股,並追蹤其近期的營運和股價表現。
註:本益比愈接近歷史區間的下限,代表股價愈接近便宜價;反之,愈接近上限,代表股價愈接近昂貴價
資料來源:XQ全球贏家、Smart自學網、Goodinfo!台灣股市資訊網 整理:鄭 杰
存股標的殖利率追蹤表
殖利率最高的5檔個股
代碼 商品 11.28收盤價(元)
殖利率(%)
殖利率相較11.21增減
10月營收年增率(%)
本益比(倍)
本益比歷史區間(倍)
1229 聯 華 30.75 9.11 � 5.91 11.56 9∼15
2912 統一超 328.00 7.62 � 8.63 11.24 9∼30
1216 統 一 72.80 7.55
�
6.88 10.39 10∼26
9951 皇 田 72.30 7.33 � 19.37 9.49 9∼23
9943 好樂迪 58.30 6.86 = -8.84 9.93 7∼15
殖利率最低的5檔個股
代碼 商品 11.28收盤價(元)
殖利率(%)
殖利率相較11.21增減
10月營收年增率(%)
本益比(倍)
本益比歷史區間(倍)
5903 全 家 213.00 2.58 � 10.87 29.82 30∼42
9910 豐 泰 194.00 2.58 � 9.56 26.44 15∼35
8341 日 友 215.50 2.78
�
14.53 33.38 18∼35
4119 旭 富 69.70 3.08
�
28.26 18.41 14∼30
1723 中 碳 129.50 3.55 � 46.49 21.95 15∼32
台股戰情室
2018年11月30日量 化 跑 表
近1週外本比排行前30名代碼 商品
外本比增加值(百分點)
排行名次
3665 貿聯-KY 2.19 12458 義 隆 1.99 25317 凱 美 1.85 34927 泰鼎-KY 1.85 46180 橘 子 1.73 53105 穩 懋 1.24 63563 牧 德 1.04 74552 力達-KY 1.00 82327 國 巨 0.97 93035 智 原 0.97 106147 頎 邦 0.97 105439 高 技 0.94 124947 昂寶-KY 0.91 138016 矽 創 0.86 148299 群 聯 0.85 152236 百達-KY 0.84 164953 緯 軟 0.80 173491 昇達科 0.78 184942 嘉 彰 0.77 191262 綠悅-KY 0.75 202344 華邦電 0.73 216244 茂 迪 0.73 21
量 化 跑 表2018年11月30日
註:1.統計時間2018.11.22∼2018.11.28;2.外本比的全名為「外資持股增加占股本比率」 資料來源:XQ全球贏家 整理:蔡名傑
代碼 商品外本比增加值(百分點)
排行名次
8155 博 智 0.73 212444 兆 勁 0.71 248436 大 江 0.69 256488 環球晶 0.68 262464 盟 立 0.68 279958 世紀鋼 0.66 284906 正 文 0.65 296235 華 孚 0.65 30
代碼 商品投本比增加值(百分點)
排行名次
5299 杰 力 3.79 16462 神 盾 3.44 23541 西 柏 2.62 34953 緯 軟 2.40 41795 美 時 1.86 53413 京 鼎 1.80 65425 台 半 1.68 73491 昇達科 1.54 84736 泰 博 1.26 93324 雙 鴻 1.21 108016 矽 創 1.21 116213 聯 茂 1.14 123454 晶 睿 0.98 13
近1週投本比排行前30名
量 化 跑 表2018年11月30日
代碼 商品投本比增加值(百分點)
排行名次
3016 嘉 晶 0.98 146173 信昌電 0.90 152231 為 升 0.89 166666 羅麗芬-KY 0.86 173003 健和興 0.82 186435 大 中 0.80 194919 新 唐 0.76 204803 VHQ-KY 0.61 212618 長榮航 0.57 223529 力 旺 0.57 233596 智 易 0.54 243707 漢 磊 0.53 255388 中 磊 0.52 268155 博 智 0.51 275483 中美晶 0.49 283653 健 策 0.48 296488 環球晶 0.47 30
註:1.統計時間2018.11.22∼2018.11.28;2.投本比的全名為「投信持股增加占股本比率」 資料來源:XQ全球贏家 整理:蔡名傑
量 化 跑 表2018年11月30日
註:1.統計時間2018.11.22∼2018.11.28;2.本表所列個股為外本比前30名與投本比前30名皆上榜之名單 資料來源:XQ全球贏家 整理:蔡名傑
代碼 商品外本比增加值(百分點)
投本比增加值(百分點)
4953 緯 軟 0.80 2.403491 昇達科 0.78 1.548016 矽 創 0.86 1.218155 博 智 0.73 0.516488 環球晶 0.68 0.47
代碼 商品 轉強程度
3081 聯 亞 3星
3227 原 相 3星
4971 IET-KY 3星
6510 精 測 3星
3653 健 策 3星
6285 啟 碁 3星
3596 智 易 3星
8046 南 電 3星
3035 智 原 2星
2351 順 德 2星
2618 長榮航 2星
8436 大 江 2星
2379 瑞 昱 2星
6173 信昌電 2星
3529 力 旺 2星
近1週外本比與投本比前30名皆上榜名單
Smart演算法籌碼新轉強股
量 化 跑 表2018年11月30日
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註:1.統計時間2018.11.22∼2018.11.28;2.程度強弱分為1星至5星,數值愈高代表程度愈強資料來源:XQ全球贏家 整理:蔡名傑
代碼 商品 轉強程度
6488 環球晶 2星
5483 中美晶 2星
3003 健和興 2星
4803 VHQ-KY 2星
4919 新 唐 2星
4736 泰 博 1星
3454 晶 睿 1星
6213 聯 茂 1星
5425 台 半 1星