Обзор сектора металлургии и добычи Кирилл Чуйко, kchuyko@bcsgm.com Олег Петропавловский, opetropavlovskiy@bcsgm.com Артем Багдасарян, abagdasaryan@bcsgm.com

29 мая 2020 г. В фокусе ответ Трампа на «гонконгскую» историю

ООО «БрокерКредитСервис» уведомляет о наличии конфликта интересов, поскольку ООО «БрокерКредитСервис» и/или аффилированное лицо получает или ожидает получить комиссионное вознаграждение за предоставление инвестиционного/корпоративного банковского обслуживания для ТМК. BrokerCreditService Ltd или аффилированная компания может владеть одним или более процентами долевых ценных бумаг ТМК, но не более пятью процентами уставного капитала компании. Ни ООО «БрокерКредитСервис», ни какое-либо аффилированное лицо не являлось организатором или соорганизатором каких-либо публичных или частных размещений и не выступало в роли маркет-мейкера или корпоративного брокера для ТМК. ООО «БрокерКредитСервис» действует независимо при проведении аналитических исследований и не передает ТМК черновики отчетов в отношении изменений рекомендаций или целевых цен по бумагам эмитента до их публикации. Предоставленные материалы и указанная в них информация не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения упомянутых операций, либо инвестирования в упомянутые финансовые инструменты (подробнее см. на последней странице). © 2020 ООО «Компания БКС». Все права защищены

Аналитический департамент www.bcsgm.com

Ключевые показатели оценки по M2M M2M FCFY, DY Компания EV/EBITDA P/E FCFY DY Сталь Северсталь 5.6 8.3 4% 7% НЛМК 6.6 10.6 7% 7% ММК 4.0 6.7 9% 9% Evraz 6.3 12.9 4% 6% Мечел 24.6 neg. neg. 0% Распадская 1.4 4.3 24% 5% ТМК 2.2 2.0 51% 13% Ferrexpo 2.3 3.5 26% 6% Цветные металлы Норникель 6.4 8.7 10% 10% UC Rusal 7.7 15.0 neg. 3% KAZ Minerals 4.9 5.9 neg. 0% Драгоценные металлы Полюс 7.0 9.0 8% 5% Полиметалл 6.4 8.7 9% 6% HGM 4.0 5.7 19% 5% Petropavlovsk 2.4 4.5 33% 0% Алмазы Алроса 6.5 11.0 9% 9%

Источник: BCS GM

Ключевые ценовые индикаторы сектора металлургии и добычи

спот д/д, % н/н, % м/м, %

CNY$ 7.14 -0.0% 0% 1% RUB$ 70.7 0.3% -1% -3% Жел. руда CH, $/т 96.4 1.4% -2% 17% Тв. кокс. уголь AU, $/т 110 - -7% -5% Полутв. кокс. уголь 61 0.4% -3% -3% Г/к прокат, FOB Китай 421 - -1% 6% Г/к прокат, вн. Китай 508 0.4% -1% 7% Г/к прокат, FOB Ч. море 360 - - -2% Заготовка, FOB Д. Вост. 380 - 2.7% 4% Г/к прокат, вн. RUB/т 34,269 - -2.5% -6% Арматура, вн. RUB/т 25,488 - -0.3% -2% Никель, $/т 12,120 -0.2% 0% -1% Медь, $/т 5,284 -0.5% 1% -5% Алюминий, $/т 1,501 -0.2% 2% 2% Цинк, $/т 1,919 -0.7% -2% -1% Золото, $/унц. 1,718 0.2% -1% 1% Платина, $/унц. 821 0.4% -2% 5% Палладий, $/унц. 1,920 -0.8% 0% -29% Серебро, $/унц. 17.4 0.1% 1% 14% Алмазы, $/карат 107 - - 0%

Источники: Bloomberg, Металл Эксперт, BCS GM

Динамика распространения коронавируса

Источники: Coronavirus-monitor, BCS GM

Фьючерсы на железную руду повышаются, турбулентность сохраняется. Фьючерсы на товары, связанные со стальным сектором, сегодня резко растут. Так, железная руда подорожала на 6%, а коксующийся уголь – на 3% на фоне улучшения настроений, которое, на наш взгляд, носит спекулятивный характер. Реальные цены остаются волатильными, и ответ Трампа на конфликт Пекина с Гонконгом (пресс-конференция американского президента по этому вопросу назначена на сегодня) может усилить напряженность между двумя лидерами мировой торговли. Тем не менее мы признаем, что настроения по-прежнему позитивны, и весь негатив в виде тревожного новостного потока и нарастания рисков может быть проигнорирован рынком или полностью компенсирован позитивными факторами.

Макроэкономический фон Трамп объявит сегодня новую политику в отношении Китая Продажи автомобилей в Индии упали в марте и достигли 0 в апреле

Сталь Цены на заготовку в СНГ стабильны, несмотря на слабость спроса в КНР ММК отказался от моратория на банкротство – формальность Газпром аттестовал казахстанскую KSP Steel на поставку труб OCTG

Цветные металлы Запасы алюминия на LME достигли трехлетнего максимума

Драгоценные металлы Заморожены кипрские активы акционера Полиметалла на $110 млн

0

25

50

75

0

500

1,000

янв 20 фев 20 мар 20 апр 20

Новые заражения за последние 5 дней н/н, мир (тыс., левая ось)Новые заражения за последние 5 дней н/н, Китай (тыс., левая ось)Выздоровевшие/заболевшие н/н (пр. ось)

Ежедневный обзор

29 мая 2020 г.

2

Изм. Форвардная кривая Глобальные рынки (ежедневно) Спот д/д, % н/н, % м/м, % 3 мес.,% июн 20 3К20 4К20 1К21 Железная руда, CFR Китай 96.4 1.4% -2% 17% 13% 95.3 90.9 85.4 81.5 Твердый коксующийся уголь, FOB Австралия 110 - -7% -5% -32% 108 110 116 130 Твердый коксующийся уголь, CFR Китай 120 - -6% -3% -30% Полумягкий коксующийся уголь, FOB Австралия 61 0.4% -3% -3% -29% Фьючерсы, сен. 2020, CFR Китай Полумягкий коксующийся уголь, CFR Китай 69 - -3% -1% -28% $/т CNY/т д/д,% Лом, CFR Турция 253 0.6% 1% 2% -9% Тв.к/ уголь 144 1,028 0.3% Г/к прокат, FOB Китай 421 - -1% 6% -7% ЖРС 93.2 665 5.8% Г/к прокат, внутр. цены в Китае 508 0.4% -1% 7% 1% Г/к прок. 443 3,164 2.7% Г/к прокат, ex-works, Европа 458 0.0% -1% -6% -14% Армат. 455 3,250 2.1%

Россия, экспорт (еженедельно, обн. в понедельник) $/т н/н, % м/м, % 3 мес.,% Фьючерсы против форварда (сен.20/3К) Г/к прокат, FOB Черное море 360 - -2% -26% CFR Китай Фью/спот Фор/спот Фью/фор Сляб, FOB Черное море 343 3.9% 5% -21% Тв.к/ уголь Несопоставимо 0% Заготовка, FOB Дальний Восток 380 2.7% 4% -7% ЖРС 2% -3% -6%

Россия, внутр. без НДС (еженед., обн. в понед.) $/т RUB/т н/н, % м/м, % 3 мес.,% Премия/(дисконт) к имп. паритету Г/к прокат, ex-works, среднее 485 34,269 -2.5% -6% 0% Г/к сталь 29% Армат. 2% Г/к прокат, розничные, Москва 486 34,375 -1.2% -4% -4% Премия/(дисконт) к эксп. паритету Арматура, ex-works, среднее 360 25,488 -3.7% -5% -7% Уголь 26% ЖРС 6% Арматура, розничные, Москва 386 27,292 -0.3% -2% 5% Маржа вал. прибыли г/к (BOF) проката Китай Фасонный прокат (микс), ex-works, среднее 494 34,957 0.0% -5% 3% Спот 2019 ср. 2018 ср. 2017 ср. Фасонный прокат (микс), розничные, Москва 524 37,056 - -1% -1% 15% 15% 28% 23% Коксующийся уголь (микс), ex-works 101 7,114 - -2% 5% Маржа вал. прибыли армат. (EAF) Китай Концентрат железной руды, ex-works 67.9 4,800 - 0% 0% Спот 2019 ср. 2018 ср. 2017 ср. Лом (УФО) 188 13,300 -9.2% -10% -18% 31% 29% 26% 27%

Источники: Металл Эксперт, Bloomberg, BCS GM

Цветные металлы (ежедневно) LME д/д, % н/н, % м/м, % ShFE д/д, % н/н, % м/м, % LME/ShFE LME медь, $/т 5,284 -0.5% 1% -5% 5,412 0.4% 1% 2% 98% LME никель, $/т 12,120 -0.2% 0% -1% 12,428 0.9% 1% 0% 98% LME цинк, $/т 1,919 -0.7% -2% -1% 2,021 0.9% -1% -1% 95% LME алюминий, $/т 1,501 -0.2% 2% 2% 1,629 1.4% 1% 4% 92%

Складские запасы цветных металлов (ежедневно) LME д/д, % н/н, % м/м, % ShFE д/д, % н/н, % м/м, % Итого д/д % Медь, тыс. т 264 -0.4% -3% 3% 239 - 0% -37% 0% Никель, тыс. т 234 -0.3% 0% 1% 53 - 0% -3% 0% Цинк, тыс. т 103 -2.7% -3% 6% 156 -0.6% -3% -18% -1% Алюминий, тыс. т 1,493 -0.0% 2% 11% 437 -0.7% -4% -36% 0%

Драгметаллы (ежедневно) LME д/д, % н/н, % м/м, % ShFE д/д, % н/н, % м/м, % LME/ShFE Золото ($/унц.), LME 1,718 0.2% -1% 1% 1,704 0.9% 0% 2% 101% Серебро ($/унц.), LME 17.4 0.1% 1% 14% 16.8 1.9% 3% 15% 103% МПГ (ежедневно) LME д/д, % н/н, % m/m, % NYMEX д/д, % н/н, % м/м, % LME/NYMEX Платина ($/унц.), LBMA 821 0.4% -2% 5% 863 -2.0% -3% 7% 95% Палладий ($/унц.), LBMA 1,920 -0.8% 0% -29% 1,904 -4.2% -4% -1% 101%

Запасы драгметаллов (ежедневно) ETF д/д, % н/н, % м/м, % 3M 6M 9M 12M 24M Золото, млн унц. 99.9 0.1% 0% 5% 15% 21% 25% 41% 39% Серебро, млн унц. 729 0.2% 0% 8% 18% 19% 14% 41% 36% Палладий, млн унц. 0.44 0.2% 0% 2% -23% -29% -24% -30% -55% Платина, млн унц. 3.17 0.1% 0% 5% -9% -5% 0% 7% 26%

Алмазы (еженедельно) BBG н/н, % м/м, % 3 мес., % Последние данные по продажам, $ млн Алмазы, $/карат 107 - 0% -2% Компания Выручка m/m y/y Бриллианты 5,717 - 0% -7% Алроса 16 -90% -95% Маржа огранщиков -6.9% -0.0% 0% -5% De Beers 355 -36% -28%

Источники: Bloomberg, SMM, BCS GM

Торговая война между США и Китаем – последние события

Пошлины США Пошлины Китая

Дата Событие Размер % от импорта 2017 г. Размер % от импорта 2017 г. 23.08.2018 США и Китай ввели вторую часть списка пошлин на $50 млрд $50 млрд 10% $50 млрд 38% 24.09.2018 США ввели пошлину 10% на товары из КНР ($200 млрд) с ростом до 25% к 02.03 $250 млрд 50% $110 млрд 85% 09.05.2019 США ввели пошлину 25% на $200 млрд, грозят ввести еще на $300 млрд $250 млрд 50% $110 млрд 85% 23.08.2019 Пошлины на $200 млрд товаров из КНР повышаются до 30% $250 млрд 50% $110 млрд 85% 01.09.2019 Китай вводит 10%-ные пошлины на товары из США на сумму $75 млрд $360 млрд 72% $110+ млрд 85%+ 01.09.2019 США ввели пошлину 15% на $110 млрд с 1 сентября $360 млрд 72% $110+ млрд 85%+ 13.12.2019 США снизили пошлины на китайский импорт стоимостью $120 млрд до 7.5% $360 млрд 72% $110+ млрд 85%+ 14.02.2020 Китай снизил пошлины на товары из США ($75 млрд) вполовину – до 5% и 2.5% $360 млрд 72% $110+ млрд 85%+ 18.02.2020 Китай отменит пошлины на ряд дополнительных товаров из США $360 млрд 72% $110+ млрд 85%+

30.04.2020 США работают над долгосрочным планом, чтобы наказать Китай за пандемию коронавируса: потенциальные меры включают санкции и отмену долга США $360 млрд 72% $110+ млрд 85%+

Источники: СМИ, BCS GM

Ежедневный обзор

29 мая 2020 г.

3

Макроэкономический фон Трамп объявит сегодня новую политику в отношении Китая по вопросу Гонконга – Bloomberg. Американский президент выразил недовольство по поводу последних событий вокруг Гонконга, однако США пока намерены придерживаться условий торгового соглашения первой фазы, подписанного с Китаем в январе.

На данном этапе меры, вероятно, будут ограничены политической сферой и не окажут большого влияния на объемы торговли или потоки капитала. Тем не менее для мировой экономики позитивным этот фактор также назвать сложно, а отсутствие прогресса в торговых переговорах создает риск для сектора металлургии и добычи и в первую очередь для сегмента стали с более высокой бетой.

Продажи автомобилей в Индии упали в марте и достигли практически нуля в апреле – Agrus. Так, в марте объемы сократились на треть г/г до 1.4 млн, в то время как в апреле ключевые производители – Tata Motors, Maruti Suzuki, Mahindra, Hyundai, India и Nissan India – сообщили о нулевых продажах. Автомобилестроение обеспечивает 10% потребления стали в стране.

Данные за апрель сейчас не особенно релевантны, поскольку основной урон сталелитейной промышленности уже был нанесен, и главным драйвером для рынков стало восстановление. Мы ожидаем, что рост не будет быстрым, поскольку инвесторы по-прежнему видят колоссальные риски для сектора в будущем.

Сталь Цены на заготовку в СНГ стабильны, несмотря на охлаждение спроса в Китае – Kallanish. Высокий спрос в азиатских странах вне Китая оказывает поддержку рынку. Заводы полностью законтрактовали месячные объемы и могут в течение одной-двух недель не выходить на рынок.

Снижение спроса в Китае на полуфабрикаты в свете роста производства стали в электродуговых печах – один из рисков для цен на сталь в краткосрочной перспективе.

ММК отказался от моратория на банкротство, просто формальность – Интерфакс. Мораторий на возбуждение дел о банкротстве по заявлению кредиторов был установлен правительством с 1 апреля, для того чтобы помочь компаниям пережить карантинные мероприятия в связи с пандемией.

Отказ – исключительно технический шаг и, скорее, PR/GR-ход со стороны ММК. У компании достаточно сильная финансовая позиция и высокая рентабельность, благодаря низкой себестоимости производства и высокорентабельным продажам на внутреннем рынке, что делает банкротство чем-то из разряда научной фантастики.

Газпром аттестовал казахстанскую KSP Steel на поставку труб OCTG – Интерфакс. Cрок действия аттестации – два года. KSP Steel – первый в Казахстане завод по производству нефтепромысловых труб (OCTG), запущенный в 2007 г. Мощности по выпуску бесшовных труб на данный момент составляют 270 тыс. т с возможностью расширения до 350 тыс. т. Предприятие способно ежегодно производить до 50 тыс. т насосно-компрессорных (НКТ), 150 тыс. т обсадных и 150 тыс. т нефтепроводных труб.

Аттестация не означает, что новый поставщик будет направлять всю свою продукцию в Россию, однако свидетельствует о растущей конкуренции на внутреннем рынке бесшовных труб. Мы отмечаем, что в течение ближайших двух лет в России появятся три проекта (СП «Северсталь-Tenaris», ОМК и ЗТЗ), которые потенциально увеличат объем предложения на трубном рынке примерно на 40%, в то время как спрос не растет.

Ежедневный обзор

29 мая 2020 г.

4

Цветные металлы Запасы алюминия на LME достигли трехлетнего максимума – Bloomberg. Рост составил 0.5% до 1.5 млн т и был вызван динамикой американского рынка, где наблюдалось максимальное увеличение запасов.

Повышение отражает карантинные мероприятия, в то время как будущее цен на металл будет зависеть от того, насколько быстро восстановится спрос, что создает риск для всего сектора металлургии и добычи.

Драгоценные металлы Заморожены кипрские активы основного акционера Полиметалла на сумму $110 млн – Ведомости. Активы были арестованы в рамках обеспечительных мер по иску о возмещении ущерба, поданному структурами Объединенной вагонной компании (создана ИСТ) против группы ИСТ Александра Несиса. Речь идет о сделках 2015-28 гг.

Мы сомневаемся, что судебное разбирательство повлечет за собой существенные последствия для Полиметалла. Акции компании могут быть частично арестованы, однако очевидно, что не все, учитывая небольшой совокупный объем замороженных активов.

Последние отчеты по сектору Помещение на пересмотр: KAZ Minerals – COVID затрудняет

прогнозирование (20 мая) Понижение рекомендаций: Золото – Ралли растеряло запал (13 мая) Помещение на пересмотр: Северсталь, ММК, НЛМК, Evraz – Премия в

локальных ценах не сохранится (7 мая) Открытие идей: Шорт SVST, NLMK – Ждем падения спроса на сталь в мае

(7 мая) Upgrade: ТМК – Выкуп и делистинг – на пути к непубличности (9 апреля) Закрытие идеи: Корзина «Лонг PLZL/POLY» (50/50%) – Сработал стоп-

лосс (17 марта) Открытие идеи: Корзина Лонг PLZL/POLY (50/50%) – Золотое время для

покупок (13 марта) Помещение на пересмотр: Стальной сектор – Позитив от ослабления

рубля, дальше – хуже (12 марта) BCS / ICEF Insight: Металлолом – революция уже началась (30 января) Закрытие идей: Шорт SVST, NLMK, MMK – Отскок цен необоснован,

сохраняем долгосрочный негативный взгляд (5 декабря) Опрос инвесторов: Металлургия и добыча – Инвесторы покупают

триггеры (1 ноября) Insight: Нацпроекты – влияние на сталь переоценено (24 октября) Downgrade: Сталь – Цены падают, ПРОДАВАТЬ всех (23 октября) Прогноз результатов сталепроизводителей: 3К19 по МСФО – смешанная

картина (15 октября) Update: Ferrexpo – Понижение цены из-за юридических рисков (8

октября) Посещение объекта: Полиметалл – Албазино-Амурск – драйверы роста

(7 октября) Понижение рекомендации: ТМК – ЗТЗ наносит новый удар (4 октября) Открытие идеи: Шорт ММК – Самая чувствительная бумага к падению

внутренних цен на сталь (3 октября)

Ежедневный обзор

29 мая 2020 г.

5

Экспортные цены (FOB Черное море), $/т Внутренние цены, $/т

Цены на г/к прокат, $/т Цены на арматуру, $/т

Цены на коксующийся уголь, $/т Цены на ЖРС, $/т

Цены на лом, $/т Стальная маржа Китая, $/т

Месячное потребление листового проката в России, тыс. т Месячное потребление сортового проката в России, тыс. т

Источники: Металл Эксперт, Metal Bulletin, BCS GM

200

300

400

500

600

700

Jan-

13Ap

r-13

Jul-1

3O

ct-1

3Ja

n-14

Apr-

14Ju

l-14

Oct

-14

Jan-

15Ap

r-15

Jul-1

5O

ct-1

5Ja

n-16

Apr-

16Ju

l-16

Oct

-16

Jan-

17Ap

r-17

Jul-1

7O

ct-1

7Ja

n-18

Apr-

18Ju

l-18

Oct

-18

Jan-

19Ap

r-19

Jul-1

9O

ct-1

9Ja

n-20

Apr-

20

Rebar HRC

200

300

400

500

600

700

Jan-

13Ap

r-13

Jul-1

3O

ct-1

3Ja

n-14

Apr-

14Ju

l-14

Oct

-14

Jan-

15Ap

r-15

Jul-1

5O

ct-1

5Ja

n-16

Apr-

16Ju

l-16

Oct

-16

Jan-

17Ap

r-17

Jul-1

7O

ct-1

7Ja

n-18

Apr-

18Ju

l-18

Oct

-18

Jan-

19Ap

r-19

Jul-1

9O

ct-1

9Ja

n-20

Apr-

20

Rebar HRC

200

400

600

800

1000

Jan-

13Ap

r-13

Jul-1

3O

ct-1

3Ja

n-14

Apr-

14Ju

l-14

Oct

-14

Jan-

15Ap

r-15

Jul-1

5O

ct-1

5Ja

n-16

Apr-

16Ju

l-16

Oct

-16

Jan-

17Ap

r-17

Jul-1

7O

ct-1

7Ja

n-18

Apr-

18Ju

l-18

Oct

-18

Jan-

19Ap

r-19

Jul-1

9O

ct-1

9Ja

n-20

Apr-

20Domestic Export Global average

200

300

400

500

600

700

800

Jan-

13Ap

r-13

Jul-1

3O

ct-1

3Ja

n-14

Apr-

14Ju

l-14

Oct

-14

Jan-

15Ap

r-15

Jul-1

5O

ct-1

5Ja

n-16

Apr-

16Ju

l-16

Oct

-16

Jan-

17Ap

r-17

Jul-1

7O

ct-1

7Ja

n-18

Apr-

18Ju

l-18

Oct

-18

Jan-

19Ap

r-19

Jul-1

9O

ct-1

9Ja

n-20

Apr-

20

Domestic Export Global average

507090110130150170190

50

100

150

200

250

300

350

Jan-

13Ap

r-13

Jul-1

3O

ct-1

3Ja

n-14

Apr-

14Ju

l-14

Oct

-14

Jan-

15Ap

r-15

Jul-1

5O

ct-1

5Ja

n-16

Apr-

16Ju

l-16

Oct

-16

Jan-

17Ap

r-17

Jul-1

7O

ct-1

7Ja

n-18

Apr-

18Ju

l-18

Oct

-18

Jan-

19Ap

r-19

Jul-1

9O

ct-1

9Ja

n-20

Apr-

20

Australian FOB Russia ex-works

20

40

60

80

100

120

30507090

110130150170

Jan-

13Ap

r-13

Jul-1

3O

ct-1

3Ja

n-14

Apr-

14Ju

l-14

Oct

-14

Jan-

15Ap

r-15

Jul-1

5O

ct-1

5Ja

n-16

Apr-

16Ju

l-16

Oct

-16

Jan-

17Ap

r-17

Jul-1

7O

ct-1

7Ja

n-18

Apr-

18Ju

l-18

Oct

-18

Jan-

19Ap

r-19

Jul-1

9O

ct-1

9Ja

n-20

Apr-

20

China CFR Russia ex-works

100

200

300

400

500

Jan-

13Ap

r-13

Jul-1

3O

ct-1

3Ja

n-14

Apr-

14Ju

l-14

Oct

-14

Jan-

15Ap

r-15

Jul-1

5O

ct-1

5Ja

n-16

Apr-

16Ju

l-16

Oct

-16

Jan-

17Ap

r-17

Jul-1

7O

ct-1

7Ja

n-18

Apr-

18Ju

l-18

Oct

-18

Jan-

19Ap

r-19

Jul-1

9O

ct-1

9Ja

n-20

Apr-

20

Domestic Turkey (US imports)

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Jan 14 Sep 14 May 15 Jan 16 Sep 16 May 17 Jan 18 Sep 18 May 19 Jan 20

HRC - BOF Rebar - EAF

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

Jan 14 Mar 14 May 14 Jul 14 Sep 14 Nov 14

2016 2017 2018 2019 2020

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

1.8

1.9

Jan 14 Mar 14 May 14 Jul 14 Sep 14 Nov 14

2016 2017 2018 2019 2020

Ежедневный обзор

29 мая 2020 г.

6

Видимое потребление стали в Китае против курса юаня, г/г Месячный чистый экспорт стали из Китая, млн т

Динамика прямых иностранных инвестиций в Китай, изм. г/г Рост инвестиций в основные средства в Китае: изм. г/г

Индекс Manufacturing PMI Китая Китай: строящееся жилье против инвестиций в недвижимость

Запасы ЖРС в портах, млн т Запасы стали на китайских складах, млн т

Индекс загрязнения воздуха в Пекине (средневзвеш. 5 крупных

сталелитейных городов, около 50% выпуска стали страны) Оценка доли производства стали в ЭДП в Китае

Источники: Bloomberg, BCS GM

-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Jan 19 Jan 20

Yuan, y/y Consumption, y/y

0

2

4

6

8

10

12

Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Jan

10

Jul 1

0

Jan

11

Jul 1

1

Jan

12

Jul 1

2

Jan

13

Jul 1

3

Jan

14

Jul 1

4

Jan

15

Jul 1

5

Jan

16

Jul 1

6

Jan

17

Jul 1

7

Jan

18

Jul 1

8

Jan

19

Jul 1

9

Jan

20

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Feb06

Nov06

Aug07

May08

Feb09

Nov09

Aug10

May11

Feb12

Nov12

Aug13

May14

Feb15

Nov15

Aug16

May17

Feb18

Nov18

Aug19

30

35

40

45

50

55

Nov 15 May 16 Nov 16 May 17 Nov 17 May 18 Nov 18 May 19 Nov 19 -20%

0%

20%

Jan 14 Jul 14 Jan 15 Jul 15 Jan 16 Jul 16 Jan 17 Jul 17 Jan 18 Jul 18 Jan 19 Jul 19 Jan 20

Space under construction, ytd y/y

Total investments in real estate, y/y

60

80

100

120

140

160

Mar 10 Mar 11 Mar 12 Mar 13 Mar 14 Mar 15 Mar 16 Mar 17 Mar 18 Mar 19 Mar 20 -10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

5

10

15

20

25

30

Jan 17 May 17 Sep 17 Jan 18 May 18 Sep 18 Jan 19 May 19 Sep 19 Jan 20

Long Flat Total change w/w

0

50

100

150

200

250

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2016 2017 2018

2019 2020

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Feb14

Jun14

Oct14

Feb15

Jun15

Oct15

Feb16

Jun16

Oct16

Feb17

Jun17

Oct17

Feb18

Jun18

Oct18

Feb19

Jun19

Oct19

Feb20

Ежедневный обзор

29 мая 2020 г.

7

Цены на медь на LME против складских запасов Цена на никель на LME против складских запасов

Цены на цинк на LME против складских запасов Цены на алюминий на LME против складских запасов

Цены на золото против соотношения золото/серебро, % Цены на платину и палладий против их соотношения

Цены на золото против запасов золота у SPDR, млн унций Цены на золото против реальн. долгоср. средн. проц. ставки

Цены на алмазы против цен на бриллианты, $/карат Маржа огранщиков против ценового индекса алмазов

Источники: Bloomberg, BCS GM

$4,000

$5,000

$6,000

$7,000

$8,000

$9,000

$10,000

0100200300400500600700800900

Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Jan 19 Jan 20

Shanghai stocks (kt) LME stocks (kt) Copper $/t

$7,500

$9,500

$11,500

$13,500

$15,500

$17,500

0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,000

Apr 15Oct 15Apr 16Oct 16Apr 17Oct 17Apr 18Oct 18Apr 19Oct 19Apr 20

Shanghai stocks (kt)

LME Stocks (kt)

LME nickel $/t

$4,000

$5,000

$6,000

$7,000

$8,000

$9,000

$10,000

0100200300400500600700800900

Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Jan 19 Jan 20

Shanghai stocks (kt) LME stocks (kt) Copper $/t

$0

$500

$1,000

$1,500

$2,000

$2,500

$3,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Jan 19 Jan 20

Shanghai stocks (kt) LME stocks (kt) Aluminum ($/t)

65

75

85

95

105

115

125

135

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

Jan 17 May 17 Sep 17 Jan 18 May 18 Sep 18 Jan 19 May 19 Sep 19 Jan 20 May 20

Gold ($/oz) Gold/Silver

0%

100%

200%

300%

400%

200

700

1,200

1,700

2,200

2,700

3,200

Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Jan 19 Jan 20

Platinum Palladium Palladium/Platinum

15

20

25

30

35

1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,800

Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Jan 19 Jan 20

SPDR gold holdings, mn oz (rhs) Gold, $/oz (lhs)

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

0200400600800

1,0001,2001,4001,6001,8002,000

Jan 00 Jan 03 Jan 06 Jan 09 Jan 12 Jan 15 Jan 18

Gold, $/oz LT Real Average (>10Y)

5,500

6,500

7,500

8,500

9,500

10,500

11,500

100

120

140

160

180

Nov 12 Nov 13 Nov 14 Nov 15 Nov 16 Nov 17 Nov 18 Nov 19

Rough (lhs) Polished (rhs)

60708090100110120130140150160

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

Jan

10

Jan

11

Jan

12

Jan

13

Jan

14

Jan

15

Jan

16

Jan

17

Jan

18

Jan

19

Jan

20

Cutters' margin (lhs) Rough price index (rhs)

Ежедневный обзор

29 мая 2020 г.

8

Обзор цен на сталь и стальную продукцию (обновляется еженедельно)

Факт. цены, $/т Изм., %

22 мая 1 неделя 1 месяц 6 месяцев 1 год с нач. года 1 неделя 1 месяц 6 месяцев 1 год с нач. года

Фасонный прокат Россия – внутр. розн. цены (московские трейдеры)

г/к прокат 477 487 490 562 576 577 -2.2% -3% -15% -17% -17%

х/к прокат 539 548 550 650 643 645 -1.6% -2% -17% -16% -16%

Арматура 384 391 391 448 525 527 -1.9% -2% -14% -27% -27%

Фасонный прокат 494 504 487 568 557 660 -2.0% 1% -13% -11% -25%

Россия – внутр. цены производителей (среднее ex-works)

г/к прокат 478 491 480 525 563 542 -2.5% 0% -9% -15% -12%

х/к прокат 549 555 533 605 642 606 -1.1% 3% -9% -14% -9%

Арматура 370 374 360 420 482 463 -1.1% 3% -12% -23% -20%

Фасонный прокат 486 491 479 542 545 635 -1.1% 2% -10% -11% -23%

Россия/Украина – экспортные цены (FOB Черное море)

Г/к прокат (Россия) 355 368 388 380 488 568 -3.5% -9% -7% -27% -38%

Х/к прокат (Россия) 425 440 450 445 550 625 -3.4% -6% -4% -23% -32%

Арматура (Украина) 375 400 380 408 470 555 -6.3% -1% -8% -20% -32% Глобальные рынки – индикаторы по ключевым рынкам

г/к прокат – США 507 517 582 549 719 713 -1.9% -13% -8% -29% -29%

г/к прокат – Китай 478 475 468 512 600 659 0.6% 2% -7% -20% -27%

г/к прокат – Европа 580 592 592 607 645 715 -2.2% -2% -5% -10% -19%

Арматура – США 659 664 692 667 766 617 -0.8% -5% -1% -14% 7%

Арматура – Китай 527 527 520 563 646 693 0.0% 1% -6% -18% -24%

Арматура – Европа 400 413 385 420 475 565 -3.0% 4% -5% -16% -29%

Полуфабрикаты, экспортные цены

Слябы – Черное море 328 328 320 335 468 505 0.0% 2% -2% -30% -35%

Слябы – Дальний Восток 358 358 338 370 465 510 0.0% 6% -3% -23% -30%

Заготовки – Черное море 338 350 325 365 423 520 -3.4% 4% -7% -20% -35% Заготовки – Дальний Восток 360 365 350 393 445 520 -1.4% 3% -8% -19% -31% Прочие несырьевые материалы, цены производителей (ex-works)

Чугун 277 280 273 331 430 318 -1.1% 2% -16% -36% -13%

Кокс (Центральный регион) 165 167 160 216 230 276 -1.1% 3% -23% -28% -40%

Экспортные цены

Чугун 317 304 319 370 370 363 4.3% -1% -14% -14% -13%

Кокс 245 245 245 245 290 345 0.0% 0% 0% -16% -29%

Сырьевые материалы, внутренние цены

Конц. железной руды 64 64 63 83 86 48 -1.1% 2% -24% -26% 34%

Железорудные окатыши 74 75 73 91 112 65 -1.1% 2% -19% -34% 14%

Концентрат кокс. угля (микс) 97 98 92 112 148 143 -1.1% 6% -13% -35% -32%

Энергоуголь (марка Д, 6 тыс./т) 28 28 27 35 34 36 -1.1% 2% -22% -20% -24%

Лом (УФО) 198 198 179 187 232 230 0.0% 11% 6% -15% -14%

Экспортные цены в России

Концентрат кокс. угля (CFR Китай) 153 153 153 153 153 153 0.0% 0% 0% 0% 0%

Энергоуголь (FOB Дальний Восток, 6 тыс. ккал) 63 63 66 69 80 103 0.0% -5% -9% -21% -39%

Энергоуголь (Рига, 6 тыс. ккал) 35 38 40 43 45 76 -6.7% -13% -19% -22% -54%

Лом (FOB Новороссийск) 215 227 198 215 279 332 -5.3% 9% 0% -23% -35%

Глобальные бенчмарки

Железная руда – CFR Китай 84 84 83 85 95 75 0.1% 2% -1% -11% 13%

Твердый коксующийся уголь – FOB Австралия 109 119 138 133 206 257 -8.0% -21% -18% -47% -58%

Полумягкий коксующийся уголь – CFR Китай 70 73 78 93 107 138 -4.8% -11% -25% -35% -49%

Энергоуголь (ARA CIF) 42 45 50 56 60 97 -6.7% -16% -25% -30% -57%

Энергоуголь (FOB Ньюкасл) 52 57 68 69 90 103 -8.8% -24% -25% -42% -50%

Феррованадий – свободный рынок США, 70-80% спот 11 11 13 12 22 21 0.0% -18% -8% -51% -46% Источники: Металл Эксперт, BCS GM

Маржа трейдеров стали*

Г/к прокат / Х/к прокат Арматура/фасонный прокат

2016-по н.в. (недельная) 2009-по н.в. (помесячная) 2016-по н.в. (недельная) 2009-по н.в. (помесячная)

Источники: Металл Эксперт, BCS GM

-100

-50

0

50

100

150

Jan-

16

Jul-1

6

Jan-

17

Jul-1

7

Jan-

18

Jul-1

8

Jan-

19

Jul-1

9

Jan-

20

HRC

CRC

-100

-50

0

50

100

150

Jan-

09

Jan-

11

Jan-

13

Jan-

15

Jan-

17

Jan-

19

HRC

CRC

-100

-50

0

50

100

150

Jan-

16

Jul-1

6

Jan-

17

Jul-1

7

Jan-

18

Jul-1

8

Jan-

19

Jul-1

9

Jan-

20

Rebar

Sections

-100

-50

0

50

100

150

Jan-

09

Jan-

11

Jan-

13

Jan-

15

Jan-

17

Jan-

19

Rebar

Sections

Аналитический департамент +7 (495) 785 5336

Руководитель аналитического департамента

Зам. руководителя департамента, акции

Зам. руководителя департамента, долговой рынок

Руководитель группы выпуска

Кирилл Чуйко kchuyko@bcsgm.com

Вячеслав Смольянинов vsmolyaninov@bcsgm.com

Мария Радченко mradchenko@bcsgm.com

Марк Брэдфорд mbradford@bcsgm.com

Главный экономист Владимир Тихомиров vtikhomirov@bcsgm.com

Аналитик по рынку Марк Брэдфорд mbradford@bcsgm.com

Долговой рынок Мария Радченко mradchenko@bcsgm.com

Руководитель русской группы Ольга Сибиричева osibiricheva@bcsgm.com

Стратегия Вячеслав Смольянинов vsmolyaninov@bcsgm.com

Кирилл Чуйко kchuyko@bcsgm.com

Юлия Голдина ygoldina@bcsgm.com

Василий Мордовцев vmordovtsev@bcsgm.com

Металлургия и добыча Кирилл Чуйко kchuyko@bcsgm.com

Олег Петропавловский opetropavlovskiy@bcsgm.com

Артем Багдасарян abagdasaryan@bcsgm.com

Юрий Голбан ygolban@bcsgm.com

Яков Яковлев yyakovlev@bcsgm.com

Анастасия Бойко aboyko@bcsgm.com

Международные рынки акций Алексей Гиль agil@bcsgm.com

Группа выпуска Николай Порохов nporokhov@bcsgm.com

Себастьян Барендт sbarendt@bcsgm.com

Елена Косовская ekosovskaya@bcsgm.com

Ольга Донцова odontsova@bcsgm.com

Антон Остроухов aostroukhov@bcsgm.com

Татьяна Курносенко tkurnosenko@bcsgm.com Светлана Щеглова sshcheglova@bcsgm.com

Нефть и газ Кирилл Таченников ktachennikov@bcsgm.com

Василий Мордовцев vmordovtsev@bcsgm.com

Потребсектор / Ээнергетика Дмитрий Скрябин dskryabin@bcsgm.com

Мария Лукина mlukina@bcsgm.com

Специалисты по данным Василий Мордовцев vmordovtsev@bcsgm.com Михаил Скорина mskorina@bcsgm.com

Финансовый сектор Елена Царева etsareva@bcsgm.com

Вероника Ян vyan@bcsgm.com

Транспорт / Девелопмент / Удобрения Анастасия Егазарян aegazaryan@bcsgm.com

TMT Мария Суханова msukhanova@bcsgm.com

Бизнес-менеджер Анна Жукова azhukova@bcsgm.com

Institutional Sales & Trading (Москва) +7 (495) 785 5336 (доб. 15048)

Institutional Sales & Trading (Лондон) +44 (207) 065 2023

Institutional Sales (Нью-Йорк) +1 (212) 421 8567

Консультационное брокерское обслуживание +7 (495) 785 5336 (доб. 15440)

Настоящий отчет создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ООО «Компания БКС», ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). Настоящий отчет не относится к независимым инвестиционным аналитическим материалам и распространяется исключительно в информационных целях. Предоставленные материалы и указанная в них информация не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в них, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. Компания БКС не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения упомянутых операций, либо инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачу поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении №11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг. Необходимо отметить, что любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, и что цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем отчете. Кроме того, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний (ADR и GDR). Инвестиции в экономику России и российские ценные бумаги сопряжены с высокой степенью риска и требуют соответствующих знаний и опыта. Информация и мнения были получены из открытых источников, которые считаются надежными, но Компания не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в настоящем отчете, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. В связи с вышесказанным, этот доклад не должен рассматриваться как единственный источник информации. Ни Компания, ни ее филиалы и сотрудники не несут никакой ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, вытекающий из или каким-либо образом связанный с использованием информации, содержащейся в настоящем отчете, а также за ее достоверность. Инвесторам следует помнить, что Компания и / или ее дочерние структуры могут иметь или уже имеют позиции в ценных бумагах, или позиции в производных инструментах на ценные бумаги, или других инструментах, упомянутых в настоящем отчете, а также могут совершать или уже совершили рыночные или иные действия в качестве исполнителя сделок по этим бумагам или инструментам. Также, Компания и / или ее дочерние структуры могут предоставлять или уже предоставляют инвестиционно-банковские или консалтинговые услуги по ценным бумагам или инструментам, указанным в данном отчете, или исполнять функции члена совета директоров или наблюдательного совета в компаниях, упомянутых в данном отчете. Компания работает в России. Данный отчет может быть использован инвесторами на территории России с учетом законодательства РФ. Использование отчета за пределами России регулируется законодательством соответствующих стран. На территории Великобритании данный отчет может распространяться только среди приемлемых контрагентов или профессиональных клиентов (согласно определению в правилах FCA) и не должен передаваться розничным клиентам. В США настоящий отчет распространяет BCS Americas, Inc., аффилированная с ООО «Компания БКС», которая принимает на себя ответственность за его содержание. BCS Americas, Inc., не участвовала в подготовке настоящего отчета, при этом авторы не являются ни сотрудниками, ни лицами, связанными с BCS Americas, Inc., и не зарегистрированы и не считаются аналитиками с точки зрения FINRA. На компанию, выпускающую отчет, и авторов могут не распространяться все требования к раскрытию информации и другие нормативные требования США, которым подчиняются BCS Americas, Inc. и ее сотрудники. Лицам, получающим этот доклад в США, и желающим осуществлять операции с любыми ценными бумагами, упомянутыми в настоящем отчете, следует связаться с BCS Americas, Inc., а не ее аффилированными компаниями. В соответствии с нормами Комиссии по ценным бумагам США, аналитики, чьи имена указаны в настоящем отчете подтверждают, что: (1) мнения, выраженные в настоящем отчете, точно отображают их личные взгляды на ценные бумаги и эмитентов, и (2) никакая часть зарплаты аналитиков не была, не есть и не будет прямо или косвенно связана с конкретными рекомендациями и взглядами, выраженными в настоящем отчете. Этот отчет не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны Компании. Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. ООО «БрокерКредитСервис» уведомляет о наличии конфликта интересов, поскольку ООО «БрокерКредитСервис» и/или аффилированное лицо получает или ожидает получить комиссионное вознаграждение за предоставление инвестиционного/корпоративного банковского обслуживания для ТМК. BrokerCreditService Ltd или аффилированная компания может владеть одним или более процентами долевых ценных бумаг ТМК, но не более пятью процентами уставного капитала компании. Ни ООО «БрокерКредитСервис», ни какое-либо аффилированное лицо не являлось организатором или соорганизатором каких-либо публичных или частных размещений и не выступало в роли маркет-мейкера или корпоративного брокера для ТМК. ООО «БрокерКредитСервис» действует независимо при проведении аналитических исследований и не передает ТМК черновики отчетов в отношении изменений рекомендаций или целевых цен по бумагам эмитента до их публикации. © 2020 ООО «Компания БКС». Все права защищены.